Miza de control - cât este și ce drepturi acordă? Ce sunt acțiunile și cum să câștigi bani din ele: un ghid pentru investitorul începător Pachet de acțiuni 25 1

O participație de control este ceva care vă va permite să controlați pe deplin o anumită societate pe acțiuni și să gestionați compania aproape de unul singur. Dar nu poate exista mai mult de un astfel de pachet în fiecare societate pe acțiuni. Unde îi lasă asta pe restul acționarilor? Despre asta în articol.

1 Este o miză de control o binecuvântare sau o mare bătaie de cap?

După cum sugerează și numele, un interes de control este cantitatea de titluri concentrată în mâinile unui acționar, fie el o persoană fizică sau o entitate juridică, care dă dreptul de a controla activitățile companiei. Proprietarii unui astfel de pachet pot lua în mod independent aproape orice decizie importantă cu privire la companie și activitățile acesteia, adică, de fapt, ei sunt singurul organism de conducere.

Dacă vorbim de termeni procentuali, atunci de drept cota de control este considerată a fi 50% + 1 acțiune. În acest caz, nu există nicio posibilitate de conflict de interese, întrucât un singur acționar poate deține un astfel de pachet. De facto, controlul asupra unei companii poate oferi și o cotă de 20-30% (ca, de exemplu, în multe companii americane), sub rezerva unui număr mare de deținători mai mici ai acțiunilor rămase. În acest caz, deși rămașii acționari dețin, în total, un număr mare valori mobiliare, dar nu reprezintă o singură forță activă și, prin urmare, sunt ineficiente în gestionarea și controlul unei societăți pe acțiuni.

Deoarece un asemenea arbitrar probabil poate antrena o serie de efecte nedorite și speculații, legislația majorității țărilor, inclusiv Federația Rusă, limitează acțiunile marilor acționari în zona deciziilor importante pentru companie. Pentru a lua următoarele decizii, nu sunt necesare jumătate (acțiunea de control), ci ¾ din voturile acționarilor cu drept de vot:

• Lichidarea si reorganizarea societatii. Orice acțiuni care vizează schimbarea statutului companiei (de exemplu, de la o societate pe acțiuni deschisă, deschisă societate pe actiuni, într-o societate pe acțiuni închisă și invers), o fuziune sau achiziție poate fi realizată numai după votul a 75% din acționarii participanți la adunarea generală acţionarilor.
• Determinarea valorii titlurilor de valoare ale societății în cadrul emisiunilor ulterioare, dacă, de exemplu, este necesară o majorare a capitalului autorizat al societății pe acțiuni. Relevant atât pentru problemele închise, cât și pentru cele deschise.
• Decizia de achiziție a companiei propriile actiuni, lansat anterior pe bursa, așa-numitele valori mobiliare răscumpărate (articolul 48 și articolul 49 din Legea Federației Ruse „Cu privire la societățile pe acțiuni”).
• Efectuarea unei tranzacții majore pentru o sumă care depășește jumătate din valoarea activelor societății pe acțiuni, evaluate la valoarea contabilă, în ziua încheierii tranzacției (articolul 79, alineatul 3 din Legea Federației Ruse „Cu privire la societățile pe acțiuni”).
• O modificare a valorii capitalului autorizat în direcția reducerii acestuia, ca urmare a scăderii valorii nominale a acțiunilor în circulație. Astfel de acțiuni vor avea ca rezultat o scădere a valorii de piață a tuturor titlurilor de valoare restante ale companiei. Din acest motiv, o minoritate dintre acționari are dreptul de a bloca o astfel de decizie a acționarilor majoritari pentru a evita deprecierea investițiilor acestora.

Rezultă că, pe de o parte, controlând 50% + 1 acțiune, deținătorul blocului este capabil să gestioneze societatea pe acțiuni aproape singur. Totuși, cele mai importante decizii trebuie luate în continuare împreună cu ceilalți acționari ai companiei. Astfel, un astfel de acționar are nu mai puțin de îndatoriri și responsabilități decât drepturi, ceea ce echilibrează situația și nu ne permite să spunem cu o certitudine absolută că controlul complet asupra companiei este un beneficiu necondiționat.

2 Blocare și pachet majoritar, precum și o cotă de invidiat a acționarilor minoritari

Următoarea cotă ca mărime, după cea de control, este considerată a fi o miză de blocare. Legislativ, un astfel de pachet de valori mobiliare este definit ca 25% + 1 acțiune, concentrată în mâinile unui singur deținător. De fapt, ca și în cazul tipului anterior, dimensiunea reală a pachetului de acțiuni poate fi semnificativ mai mică, implicând de obicei al doilea cel mai mare acționar al unei anumite companii.

După cum sugerează și numele, un astfel de pachet vă permite să blocați deciziile semnificative ale acționarului majoritar sau ale adunării generale a acționarilor. Cele de mai sus descriu situații în care legea protejează deținătorii de mici blocuri de valori mobiliare, prevăzând necesitatea votului pentru ¾ din acțiunile care participă la adunare. Deținătorii unui singur bloc de 25% + 1 acțiune, respectiv, pot bloca aproape orice decizie, deoarece voturile lor vor lipsi pentru a atinge pragul de ¾ specificat în Legea „Cu privire la societățile pe acțiuni”.

O cotă minoritară de valori mobiliare concentrată în mâinile unui acționar nu îi permite acestuia din urmă să participe la conducerea societății pe acțiuni și să ia decizii semnificative în cadrul adunării generale a acționarilor. Acest bloc de acțiuni se mai numește și „fără control”. Legislația rusă definește un deținător minoritar de valori mobiliare drept proprietarul a cel puțin 1% din acțiunile companiei. Deținătorii unei acțiuni mai mici sunt numiți acționari retail.

Un pachet majoritar, spre deosebire de un pachet minoritar, reprezintă o cotă semnificativă în capitalul companiei, suma exactă în termeni procentuali depinde de structura acționariatului societății pe acțiuni. Un astfel de pachet nu oferă neapărat dreptul la controlul unic complet (a nu se confunda cu controlul), dar are o gamă largă de drepturi și oportunități în cadrul adunării generale a acționarilor.

ÎN practica internationala Nu fiecare companie este administrată de un acționar majoritar, dar un acționar majoritar (și adesea mai mult de unul) este prezent în aproape fiecare societate pe acțiuni. De regulă, astfel de deținători participă în mod activ la procesul de conducere al societății sub controlul lor și își exercită puterea nu numai în cadrul adunării generale anuale a acționarilor, ci uneori chiar fac parte în Consiliul de administrație al societății pe acțiuni ( următorul organ de conducere principal al societății pe acțiuni după Adunare) sau ocupă alte funcții importante de conducere.

3 Tipuri de participații – analiză și avantaje

Mai sus au fost toate tipurile de participații descrise în teorie economicăși practica legislativă a țărilor cu economie dezvoltatăși libera circulație a capitalului. Pe baza caracteristicilor pachetelor, putem trage o concluzie despre avantajele și dezavantajele fiecăruia din punctul de vedere al investitorului.

Investițiile mari în valori mobiliare și achiziția unei cote de 50% sau mai mult garantează următoarele avantaje:

• Capacitatea de a gestiona aproape singur o societate pe acțiuni și de a gestiona veniturile companiei (inclusiv de a lua decizii cu privire la plata dividendelor).
• Participarea activă la viața companiei vă permite să controlați dezvoltarea acesteia nu numai în prezent, ci și pe termen lung.

Alături de avantaje, acest tip de management SA are și dezavantaje:

• Nivel ridicat de risc. Cu managementul unic crește riscul ca un singur manager să facă o greșeală, ceea ce ar putea fi evitat prin reglementarea colectivă a activităților.
• Responsabilitate mare și nevoia de a investi în mod constant nu numai și nu atât resurse financiare, câtă forță proprie este necesară pentru control și management.

Winston Churchill a spus despre astfel de oameni, care își asumă riscuri și sunt pregătiți nu numai pentru avantajele deținerii unui capital mare, ci și pentru dezavantajele acestuia: „Prețul măreției este responsabilitatea”.

Achiziționarea unei acțiuni de blocare are mai puține avantaje în ceea ce privește afacerile curente ale companiei și managementul acesteia, dar cota de responsabilitate nu este uneori mai mică. Proprietarii unei astfel de acțiuni sunt cei care pot și ar trebui să devină o forță de reglementare care nu va permite unui mare deținător de valori mobiliare ale companiei să facă ceea ce își dorește. Funcția lor este mai mult de control decât de gestionare.

Acţionarii minoritari sunt cei mai neputincioşi în acest context, însă ei poartă cea mai mică responsabilitate pentru eventualele eşecuri şi necazuri financiare ale societăţii pe acţiuni. De aceea, recomandam acest tip de investitii - in actiuni mici in diverse companii, fara o majoritate de control - celor care cauta sa-si pastreze si sa-si mareasca capitalul, dar nu au suficiente dorinta sau cunostinte suficiente pentru a-si gestiona pe deplin investitiile.

Dacă vorbim despre costul titlurilor de valoare, atunci acesta poate diferi în cadrul aceleiași companii, dar pachetele sunt de dimensiuni diferite. Este logic că participațiile minoritare sunt mai ieftine decât participațiile majoritare sau cele care permit administrarea unică a unei societăți pe acțiuni. În același timp, costul acțiunilor unui pachet mic depinde în primul rând de factori standard care formează costul unei investiții: profitabilitatea societății pe acțiuni, dimensiunea și tendința plăți de dividende, reputația companiei și a acesteia valoarea de piata, precum și o serie de alți factori indirecti, cum ar fi stabilitatea situației politice din țara în care se află sediile companiei și dimensiunea poverii fiscale.

Prețul unei acțiuni de control este determinat nu atât de factorii de mai sus (care, totuși, joacă un rol semnificativ în formarea valorii finale), cât de prestigiul și dimensiunea companiei.– subiectul investițiilor și oportunitățile potențiale de extindere a sferelor de influență pe o anumită piață și pe economie în ansamblu.

Acești factori ar trebui să fie luați în considerare și atunci când alegeți o strategie de investiții și companii în care să vă investiți capitalul. La urma urmei, în funcție de cunoștințele, aptitudinile și obiectivele tale, tactica aleasă va aduce rezultate pozitive sau nesatisfăcătoare. Vă rugăm să fiți atenți!

Mulți oameni asociază tranzacționarea cu acțiuni în primul rând cu tranzacționarea cu acțiuni. Când tranzacționăm acțiuni, cumpărăm și vindem acțiuni ale companiei relevante. Conform definiției din 39 Legea federală „Cu privire la piața valorilor mobiliare”, o acțiune este un titlu de valoare de emisiune care asigură drepturile deținătorului său (acționar) de a primi o parte din profitul societății pe acțiuni sub formă de dividende. , să participe la administrare și la o parte din proprietatea rămasă după lichidarea acesteia.

Nu degeaba acțiunile se numesc acțiuni de capital. valori mobiliare: prin achiziționarea din ce în ce mai multe acțiuni, un acționar poate atinge un nivel care îi va permite să conducă compania sau să participe direct la management. Dar chiar și acționarii cu un număr mic de acțiuni, în orice caz, participă la soarta întreprinderii - un alt lucru este că această participare este atât de nesemnificativă încât nu este nevoie să vorbim serios despre asta.

Un alt lucru este cine deține pachetul de control. Exact despre asta vom vorbi astăzi. Din articol veți afla ce reprezintă o participație de control, ce tipuri de acțiuni există în general și cum diferă.

Număr de acțiuni emise

În primul rând, merită să înțelegem că o acțiune este o valoare de emisiune: cantitatea lor totală emisă este fixă ​​și este supusă unei înregistrări stricte la autoritățile de supraveghere. Nu puteți doar după bunul plac și „retipări” sau „șterge” un anumit număr de acțiuni. Site-ul web al Bursei din Moscova are o listă de companii ale căror acțiuni sunt tranzacționate pe acesta. În dreptul denumirilor companiilor este indicat numărul total de acțiuni emise și statul numărul de înregistrare eliberare. Informațiile privind numărul de acțiuni emise trebuie să apară în statutul societății. Iar dacă societatea este publică, este supusă publicării obligatorii.

Orez. 1. Companii ale căror acțiuni sunt tranzacționate la Bursa din Moscova

Deci, de exemplu, compania Severstal a emis 837.718.660 de acțiuni (numărul este afișat nu în loturi, ci pe bucăți). Și dacă prețul de piață al unei acțiuni este de 814,3 ruble, atunci capitalul social total poate fi estimat la 682.154.394.838,00 ruble. Dar nu veți putea cumpăra toate aceste acțiuni la bursă. Cert este că, de regulă, mizele de control sunt în mâinile principalilor acționari, care rareori fac mișcări cu ei. Și sunt adesea evaluate nu la prețul de schimb, ci după reguli complet diferite.

Distribuția capitalului social

Este de remarcat faptul că companiile publice sunt obligate să dezvăluie componența acționarilor lor majori, astfel încât potențialii investitori să poată analiza aceste informații. Desigur, astfel de tabele nu reprezintă toți acționarii minoritari - sunt indicați doar cei principali.

Există proprietate directă și indirectă asupra acțiunilor. Proprietatea directă este atunci când acțiunile sunt înregistrate la o anumită persoană ca un întreg pachet. Indirect - atunci când acțiunile aparțin unor organizații controlate ale persoanei reprezentate. Adică, pot exista destul de multe dintre aceste organizații, dar ideea este că, în general, sunt încă gestionate de o singură persoană. De exemplu, în compania Severstal, 79,2% din acțiunile emise aparțin indirect acționarului principal - A. Mordashov. Iar restul de 20,8% sunt în liberă circulație.

Conducerea societății nu are loc pur și simplu în voie, ci se realizează în cadrul adunărilor generale ale acționarilor, care au o ordine de zi specifică de vot. În cadrul acestor întâlniri se discută mărimea dividendelor plătite, tranzacțiile majore, modificările la carte etc. Desigur, nu toți acționarii vin la astfel de adunări - problemele sunt decise de majoritatea acțiunilor cu drept de vot (există acțiuni preferentiale care au un avantaj în primirea dividendelor, dar nu au drept de vot).

În consecință, cine are ponderea mai mare decide exact ce ar trebui să facă organizația. Și pot exista destul de multe dintre aceste acțiuni. Aici intervine conceptul de interes de control.

Interes de control: definiție și dimensiune

O pază de control este numărul de acțiuni aflate în mâinile unui deținător (sau a unui număr de companii aparținând acestuia) care nu pot fi contestate de alți acționari, chiar dacă aceștia sunt unanim împotrivă. Mulți investitori începători sunt interesați de întrebarea: ce procent din acțiuni este un pachet de control? În ceea ce privește cota procentuală, este de 50% + 1 cotă, ceea ce oferă un avantaj absolut.

În practică, o cotă de control mai mică este adesea suficientă pentru a gestiona o întreprindere. Deci, de exemplu, dacă acțiunile sunt distribuite între trei acționari (acționar 1 - 20%, acționar 2 - 25%, acționar 3 - 30%), plus 25% în free float, cuvântul cheie este acționar 3. Dar dacă acționarii 1 și 2 vor fi împotrivă în unanimitate, atunci vor putea bloca decizia acționarului 3, întrucât în ​​total acționarii 1 și 2 dețin 45% din acțiuni, ceea ce este deținut în proporție de 30% de acționarul 3.

În epoca privatizării, pentru a păstra dreptul de a gestiona o întreprindere, a fost utilizat în mod activ un astfel de concept precum o cotă de aur. A acordat drepturi de vot cheie, indiferent de numărul de acțiuni deținute de investitor. Mai mult, acțiunea de aur în sine nu face obiectul tranzacțiilor. Acest concept a venit din Marea Britanie și a fost introdus de Margaret Thatcher pentru un proces mai reușit de privatizare a companiilor de stat. Este de remarcat faptul că acțiunile de aur sunt emise extrem de rar și aceasta este mai degrabă excepția decât regula.

Concluzie

Acțiunile oferă proprietarilor lor dreptul de a administra întreprinderea. Cu cât un investitor deține mai multe acțiuni, cu atât votul său este mai semnificativ.

Acest material este un fel de prelegere introductivă pentru cei care doresc să se apuce de investiții, dar nu știu de unde să înceapă exact. Dacă, după ce l-ai citit, vrei să aprofundezi subiectul, poți urma întregul curs de studiu pe portalul Investments 101. Materialele de curs au fost pregătite împreună cu comercianți și analiști profesioniști de la BCS Broker și combină blocurile teoretice cu exerciții practice. Deci, ce sunt stocurile?

Promovare este o valoare mobiliară care dă proprietarului său dreptul de a participa la conducerea companiei și de a primi o parte din profiturile acesteia.

Într-o formă simplificată, totul arată astfel: o întreprindere are nevoie de bani pentru dezvoltare, așa că apelează la investitori pentru ajutor, care oferă suma necesară. În schimb, aceștia primesc proprietatea asupra unei anumite cote din companie, exprimată în acțiuni.

Valoarea nominală totală a acțiunilor trebuie să fie egală cu capitalul autorizat societate pe actiuni. Investitorii pot fi atât persoane fizice cât și persoane juridice, iar cota lor în capitalul social este determinată de raportul dintre numărul de titluri deținute de societate și volumul total al acțiunilor acesteia. Parte profit anual compania revine acţionarilor sub formă de dividende – un fel de recunoştinţă pentru sprijinul financiar.

Tipuri de acțiuni

Exista actiuni ordinare si preferentiale. Firma poate produce ambele tipuri sau se poate limita la cele obișnuite. Volumul titlurilor de valoare preferate nu trebuie să depășească 25% din cantitatea lor totală. Diferența dintre cele două categorii constă în ordinea profitului și capacitatea de a influența deciziile importante pentru companie.

Acțiuni regulate acordă investitorului dreptul de a participa la adunarea generală a acționarilor - cel mai înalt organ de conducere al societății pe acțiuni. Plata dividendelor pentru astfel de acțiuni nu este garantată și se efectuează numai după distribuirea primelor între deținătorii de acțiuni privilegiate.

Proprietarii acţiuni preferenţiale nu participă la conducerea societății (cu excepția luării deciziilor privind reorganizarea sau lichidarea întreprinderii), dar valoarea dividendelor lor este mai mare decât cea a deținătorilor de valori mobiliare obișnuite. Raportul dintre primele pentru acțiunile ordinare și acțiunile privilegiate este stabilit în statutul societății pe acțiuni. În plus, acțiunile preferențiale au dreptul principal de a primi plăți la sfârșitul anului.

Avantajele suplimentare sunt oferite de numărul total de titluri deținute de un acționar:

• 1% din acțiuni vă oferă posibilitatea de a face cunoștință cu lista celorlalți acționari.
• 2% din acțiuni vă permit să includeți probleme pe ordinea de zi a adunării generale a acționarilor și să propuneți candidați consiliului de administrație și comisiei de audit.
• 10% din acțiuni dau dreptul de a convoca o adunare extraordinară a acționarilor și de a efectua un audit.
• 25% + 1 acțiune - miza de blocare. Vă permite să respingeți în adunarea generală decizii care necesită acordul a 75% dintre acționari (modificări și completări la statutul, reorganizarea și lichidarea societății, precum și alte aspecte legate de acțiunile autorizate și răscumpărarea celor deja plasate). ).
• 50% + 1 acțiune - o acțiune de control, dând proprietarului dreptul de a lua decizii în mod independent cu privire la toate celelalte probleme discutate în adunarea generală a acționarilor.
• 75% + 1 acțiune oferă deținătorului posibilitatea de a lua orice decizie cu privire la conducerea companiei.

Cum să faci bani cu acțiuni

Este clar că participantul mediu pe piață nu are un număr suficient de titluri pentru a influența direct sau indirect soarta companiei. Cu toate acestea, nu are nevoie de acest lucru, deoarece scopul principal al cumpărării de acțiuni este acela de a obține profit. Puteți face bani aici în două moduri: primind dividende sau venituri din diferența dintre prețurile de cumpărare și de vânzare ale acțiunilor.

Dividende

Sursa plății dividendelor - profit net companie, adică suma rămasă după impozitare. Valoarea dividendelor este determinată în funcție de rezultate exercițiu financiar(în unele cazuri - un sfert, jumătate de an sau nouă luni) la consiliul de administrație, iar apoi decizia este supusă adunării acționarilor spre examinare. Acţionarii pot aproba plăţile propuse sau le pot reduce dacă consideră că compania are nevoie de mai multe fonduri pentru a se dezvolta cu succes. Investitorii înscriși în registrul acționarilor la data raportării au dreptul de a primi dividende. Această dată nu poate fi stabilită mai devreme de 10 sau mai târziu de 25 de zile de la data deciziei de plată.

Procedura și termenul limită de plată a dividendelor sunt stabilite prin statutul societății sau printr-o hotărâre a adunării acționarilor. Pentru acționarii obișnuiți, această perioadă nu este mai mare de 25 de zile lucrătoare din momentul în care se stabilește cercul persoanelor îndreptățite să primească dividende.

Persoana care reprezintă interesele investitorului - deținătorul nominal și mandatarul înscris în registrul acționarilor - își va primi fondurile în cel mult 10 zile din același moment. În această perioadă, dividendele în în numerar trimis destinatarului prin mandat postal sau transferat în contul său bancar.

Diferența de schimb

Obţine venituri suplimentare Puteți utiliza și tranzacționarea cu valori mobiliare. Aici faci bani din diferența dintre costul de cumpărare și de vânzare - ai cumpărat mai ieftin și ai vândut mai scump. Pentru tranzacționare, are sens să alegeți acțiuni obișnuite: lichiditatea acestora (capacitatea de a fi cumpărate și vândute cu ușurință) este mai mare decât cea a celor preferate. Merită să ne amintim că, după închiderea registrului, valoarea titlurilor scade aproximativ cu valoarea dividendelor plătite. Dacă doriți să cumpărați acțiuni, aceasta este timp bun, iar pentru a vinde este mai bine să așteptați de la câteva luni la șase luni: prețul acțiunilor, de regulă, revine la nivelul anterior sau chiar îl depășește.

Teoria este teorie, dar este totuși interesant să te arunci cu capul înainte în tranzacționare. Este mai bine să faceți primii pași în simulatorul de pe portalul Investments 101. Situația de aici este aproape reală, așa că te poți obișnui cu calm fără a risca să-ți pierzi toate economiile. Când dobândești abilitățile necesare și te simți încrezător în abilitățile tale, poți trece la tranzacționarea cu acțiuni reale.

Avantajele acțiunilor față de depozitele bancare

S-ar părea, de ce să studiezi indicatori financiari principalii jucători de pe piață și formă portofoliul de investiții, dacă poți doar să-ți duci banii la bancă și după un timp să retragi suma ușor crescută? Este posibil, nu ne certam. Dar acțiunile au propriile lor avantaje care le fac un instrument de investiții foarte atractiv.

1. Fondurile pe care le-ați depus la bancă nu pot fi retrase înainte de o anumită dată. Puteți vinde și cumpăra acțiuni în orice moment convenabil - cel puțin de mai multe ori pe zi.
2. Suma maximă a depozitului care face obiectul asigurării este de 1,4 milioane de ruble. Dacă contul dvs. avea mai multi bani, atunci în cazul unui faliment bancar sau al retragerii licenței nu se poate conta decât pe rambursare parțială fonduri pierdute. Acțiunile care scad în preț pot fi de obicei vândute - și chiar și atunci, veți recupera o parte din bani dacă ați cumpărat stocul la un preț și mai mic.
3. Randamentul potențial al acțiunilor este de multe ori mai mare decât ratele depozite bancare. Dividendele sunt impozitate cu 13%, dar chiar și ținând cont de acest lucru, plățile anuale pot fi mai mari decât pentru depozitele la termen.
4. În cazul stocurilor, ai mai multe oportunități de a influența personal creșterea economiilor tale. Profitul final se formează nu numai din dividende, ci și din prețul titlurilor de valoare.

După cum puteți vedea, nu este nimic înfricoșător sau de neînțeles în lucrul cu valori mobiliare. Studiați teoria, aplicați-o în practică și veți vedea că cei mai mari investitori ai lumii nu în zadar investesc miliardele în acțiuni.

Ph.D. Yaskevici E. E.

Într-un raport de evaluare a unui bloc de acțiuni, bazat pe utilizarea mai multor abordări, evaluatorul trebuie să ia 2 decizii care afectează semnificativ rezultatul final:

• determina reduceri și reduceri pentru blocul de acțiuni evaluat;
• determina valoarea aportului pachetului de actiuni preferentiale (daca este cazul).

Această lucrare este dedicată abordărilor pentru rezolvarea acestor probleme.

Relevanța temei abordate ne face să ne concentrăm în această lucrare recomandări individuale pentru a determina intervalele și valorile specifice ale reducerilor și suprataxelor, precum și metodele de determinare a acestor valori. Datele de piață privind vânzările de acțiuni rusești specifică sumele estimate ale reducerilor și primelor. Lucrarea examinează anumite aspecte legate de determinarea valorii acțiunilor preferențiale.

Această lucrare se adresează unui evaluator instruit, - prin urmare, nu sunt oferite explicații generale ale termenilor și definițiilor utilizate, ci sunt indicate sursele de informații de unde au fost preluați.

1. Tipuri de alocații și reduceri.

Tipuri de reduceri și reduceri:

• discount pentru lipsă de lichiditate (lichiditate scăzută) /2/;

Alte tipuri de reduceri: discount de blocare (pentru mize minoritare relativ mari); reducere pentru pierderea unei figuri cheie (de exemplu, moștenire); reducere la structura portofoliului (pentru două sau mai multe tipuri de acțiuni ale companiei necoincidente), etc. /2/

2. Factori care determină introducerea reducerilor și a suprataxelor.

• Factori care limitează drepturile acționarilor de control: efectul distribuirii dreptului de proprietate; modul de vot; restricții de contact; termeni financiari afaceri /3/;
• Factori care afectează lichiditatea: Primul grup: dividende scăzute sau imposibilitatea plății acestora; perspective nefavorabile de vânzare a acțiunilor companiei sau ale acesteia; restricții privind tranzacțiile cu acțiuni. A doua grupă: plăți mari de dividende, posibilitatea vânzării gratuite de acțiuni sau societatea în sine /3/.
• Factori suplimentari care afectează lichiditatea acțiunilor cotate:
• Volumul de tranzacționare, răspândirea, numărul de oferte pe lună, prezența ADR-urilor, deschiderea informațiilor a companiei, prezența unui registrator independent (rezumatul unui număr de lucrări și materiale ale Cursurilor de pregătire avansată la Academia Rusă de Economie G.V. Plekhanov).

Este esențial să se țină cont de posibilitate reglementare guvernamentală(de exemplu, prezența unei „acțiuni de aur”).

3. Condiții de aplicare a reducerilor și a reducerilor. Interacțiunea între reduceri și suprataxe

• Evaluatorul are dreptul de a aplica simultan atât o primă pentru control, cât și o reducere pentru lichiditate scăzută /2/.
• Primele de control nu se aplică, în general, activelor care nu funcționează. Suplimentul este aplicabil doar costului de exploatare al companiei /2/;
• Reducerile pentru lichiditate insuficientă pot fi aplicate și pentru participațiile de control în pachete închise, dar, de obicei, acestea sunt semnificativ mai mici decât reducerile pentru natura necontrolantă /2/;
• O reducere pentru lichiditate scăzută poate fi aplicată oricărei acțiuni de proprietate dacă această acțiune nu poate fi vândută cu ușurință într-un timp scurt (de exemplu, 5 zile) /2/;
• Controlul de 51% este cel mai eficient și are cea mai mare primă, iar investițiile peste acesta (până la controlul absolut de 76%) ar trebui luate în considerare cu reduceri pentru interesele minoritare /1/;
• Reducerile la lichiditate în amploarea lor sunt mai mici pentru obligațiuni, mai mari pentru acțiunile privilegiate și cele mai mari pentru acțiunile ordinare /3/;
• Există excepții: dacă o participație minoritară contribuie la controlul asupra întreprinderii, atunci o astfel de miză nu merită o reducere, ci un bonus /1/;

INFLUENȚA RECIPROCĂ

• Influența reciprocă a reducerilor (reducerea de 40% pentru natura necontrolantă în combinație cu reducerea de 40% pentru lichiditate scăzută este echivalentă reducere generală 64% din valoarea pachetului de control) /2/.

4. Gama de reduceri și suprataxe în funcție de surse străine de informații.

Conform muncii /2/

• Din 1993, prima medie pentru caracterul controlant al acțiunilor este de 40%, discountul mediu pentru natura necontrolantă este de 27...29%;
• Supliment pentru control - 25...75%;
• Reduceri pentru natura necontrolata - 25...50%;
• Reducerile de lichiditate la vânzarea acțiunilor restricționate (neînregistrate oficial) emise prin plasament privat au fost în medie de 23...45%;
• Reduceri la lichiditate la vânzarea acțiunilor companiilor închise - 42...60%.
• Reducere pentru lichiditate insuficientă pentru acțiunile unei companii închise în comparație cu analogul acesteia piata deschisa ar trebui să fie în medie 35...50%

Conform lucrării /3/:

• Prima pentru control variază de la 30...40%, reducerea la cost pentru o cotă mai mică de control este de aproximativ 23%;

Conform „Mergerstat Review” /www.mergerstat.com/:

• Contabilizarea acțiunilor minoritare și majoritare - la niveluri de până la 20...40%

Conform lucrării /5, Ucraina/:

• Reduceri la caracterul de control - până la 25%;
• Reduceri de lichiditate - 20...40%

5. Gama de reduceri și suprataxe în funcție de sursele de informații interne

RF PP Nr 369 din 31 mai 2002
LA APROBARE A REGULILOR DE DETERMINARE A PREȚULUI STANDARD AL PROPRIETĂȚII DE STAT SAU MUNICIPAL SUPONĂ PRIVATIZĂRII

Anexa nr. 1.

Coeficienți de control
Tabelul 1.

• Drezdner Kleinwort Benson, care a evaluat acțiunile Rosneft, a analizat vânzarea a 21 de acțiuni în perioada 1996-1997 companie mare. Prima pentru control la vânzarea acestora a variat între 10-65%. /http://www.nns.ru/archive/banks/1998/04/29/morning/39.html
• Reducerile pentru lichiditatea activelor pot varia de la 0...70% /4/

Tabelul 2.

Tabelul 3 prezintă opțiuni posibile pentru aplicarea reducerilor și primelor la diferite pachete de acțiuni.

Tabelul 3.

7. Metode de determinare a sumelor reducerilor și a reducerilor.

• Metode de reducere. Reducerea poate fi calculată folosind mai multe metode: metoda costurilor de creare a pieței; metoda abonamentelor comparabile capitalul social /1/;
• Metoda ratei dividendelor (calculată prin capitalizarea dividendelor, valoarea acțiunii se împarte la valoarea de bază a acțiunii) (1) Aici - Valoarea de bază a acțiunii = Valoarea totală a întreprinderii / Numărul total de acțiuni emise;
• Metode de determinare a reducerii pentru lichiditate insuficientă:
  1. Raportul preț/câștig al companiei pentru o companie deținută îndeaproape este comparat cu cel al acțiunilor comparabile tranzacționate public pe piețele de valori;
  2. Costul de înregistrare a acțiunilor și comisioanele de intermediere percepute pentru promovarea acțiunilor unei companii la bursă sunt estimate. Aceste cheltuieli sunt luate ca procent din valoarea acțiunilor emise, iar în cazul societăților închise, aceste cheltuieli sunt ipotetice: care ar fi cheltuielile dacă ar interveni problema. /3/
• Metode directe (bazate pe cunoașterea de către insider-estimator a costurilor fiecărui element de control). Metode indirecte:
  1. În funcție de diferența de cost de 100% din mizele majoritare și minoritare;
  2. O metodă bazată pe utilizarea informațiilor privind prețurile ofertelor de licitație pentru acțiuni ca parte a unei participații de control sau de blocare;
  3. O metodă bazată pe luarea în considerare a influenței reciproce a blocurilor de acțiuni (controlul, blocarea...). /6/
• Lipsa de lichiditate în rândul intereselor care nu controlează în firme inchise poate fi luată în considerare în două moduri: printr-o creștere a ratei de actualizare; prin calculul reducerilor pentru lichiditate insuficientă /3/;
• Mărimea reducerii sau primei este determinată de metodele de evaluare utilizate în evaluarea afacerilor /3/;

8. Formule generale de contabilizare a reducerilor și a reducerilor.

Să ne gândim ce tipuri comune formulele de calcul a valorii blocurilor de acțiuni rezultă din calculele de mai sus:

Să determinăm tipul de formule pentru blocul de acțiuni evaluat "Sa":

Pachetul majoritar:

Ca = Ua * [(O - HA)*(1 + Kk)*(1-Kl)*(1 - Kp) + HA* (1 -Kl)*(1-Kp)] (1),

Ua este cota de acțiuni;
DESPRE- valoarea totală a întreprinderii (afacerii) ca pachet majoritar de 100%;
PE- costul activelor neexploatabile;
Kk- bonus pentru control;
Cl- discount pentru lichiditate;
KP- reducere pentru alți factori de influență.

Trebuie remarcat faptul că formula (1) în prezența activelor neoperaționale „lichide” ( PE) nu reflectă pe deplin influența reciprocă a reducerilor și a suprataxelor (va fi necesar să se determine ClŞi KP pentru aceste active), după cum s-a menționat în sursele de informații de mai sus, - prin urmare, uneori este recomandabil în aceste condiții să se aplice formula:

Ca = Ua * [(O - NA)*(1 + Kk)*(1-Kl)*(1 - Kp) + NA] (2)

Miza minoritara:

Ca = Ua * O *(1 - Kk)*(1-Kl)*(1-Kp) (3),

Kk - reducere pentru control (pentru ușurința în utilizare, se folosește o denumire identică cu prima pentru control);
Cl- discount pentru lichiditate;
KP- reducere pentru alți factori de influență.

Pentru un pachet de blocare, se poate aplica o opțiune intermediară, în funcție de aplicarea operațională fie a reducerilor, fie a suprataxelor.

9. Cercetare piata ruseasca acțiuni

Pentru a efectua cercetarea, au fost analizate datele privind vânzarea blocurilor rusești de acțiuni necotate la OJSC. Date utilizate pentru analiză:

privind vânzările de blocuri de acțiuni la Fondul Federal al Proprietății Rusiei (colecții „Reforma”) în 2002...2003, pentru care autorul avea informații directe complete (9 vânzări);

Graficul de mai jos prezintă tendințele generale ale modificărilor primelor și reducerilor pentru blocurile vândute de acțiuni necotate ale OJSC.

După cum se poate observa din grafic, mizele majoritare au cele mai mari prime la vânzarea pachetelor apropiate de cele de control. Pachetele minoritare au reduceri care tind să crească proporțional greutate specifică

pachete.

Prima maximă (72,9%) a fost înregistrată la vânzarea unui pachet de 51% dintr-o întreprindere aferentă industriei alimentare.

S-a înregistrat o reducere minimă de 73,0% pentru vânzarea unui pachet de 0,5% la o companie de transport auto.

Graficul arată o tendință implicită descendentă a reducerilor în zona pachetelor de „blocare” (20...40%). Tendința poate fi aleatorie (în orice caz, necesită testare statistică).

Pe baza datelor obținute, au fost determinate intervale aproximative de prime și reduceri pentru diferite pachete de acțiuni

În tabel Tabelul 4 prezintă cele mai probabile intervale și valori medii ale primelor și reducerilor pentru diferite blocuri de acțiuni necotate ale OJSC

Tabelul 4.
SUPLIMENT
SUPLIMENT

Maxim

10. Acțiuni preferate și ordinare (abordări bazate pe dividende, abordări comparative, generalizări ale abordărilor). Obligațiunile, acțiunile preferate și acțiunile ordinare diferă în ordinea compensației numerar (dacă societatea este lichidată, atunci se rambursează mai întâi datoria pe obligațiuni, apoi pe acțiunile preferențiale și în sfârșit pe acțiunile ordinare). Obligațiunile dau dreptul la plăți garantate

, actiuni preferentiale - pentru dividende (daca exista profit). Discounturile de lichiditate, în ceea ce privește amploarea lor, sunt mai mici pentru obligațiuni, mai mari pentru acțiunile preferentiale și cele mai mari pentru acțiunile ordinare /3/.

La studierea statutului unei întreprinderi și a rapoartelor privind emisiunea de acțiuni, se stabilește următoarele:

raportul dintre acțiunile ordinare și privilegiate (în cele mai multe cazuri, acțiunile preferențiale nu reprezintă mai mult de 25% din numărul total de acțiuni emise);

Să luăm în considerare cazul general și să stabilim valoarea maximă posibilă a acțiunilor preferențiale, cu condiția plății dividendelor doar pentru acțiunile preferențiale în valoare de 10% din NOR.

O = Oo + Op (4),

Оо - costul tuturor acțiunilor ordinare;
op- costul tuturor acțiunilor preferențiale.

Să aflăm costul op prin capitalizarea dividendelor:

Op = 0,1*CHOD / Kp.cap. (5),

Cap.cap. - rata de capitalizare a acţiunilor preferenţiale

Costul maxim cota de preferință (Sp):

Sp = Op / 0,25*N = 0,1*CHOD / (Kap.drop.* 0,25* N) = 0,4*CHOD / Kp.drop.* N (6),

N este numărul total de acțiuni emise.

Să aflăm valoarea totală a întreprinderii prin capitalizarea fluxului de numerar:

O = DP / Kcap. (7),

DP - fluxul de numerar pentru intreaga intreprindere;
Kcap.- rata de capitalizare pentru intreaga intreprindere.

Să determinăm costul tuturor acțiunilor ordinare:

Oo = O - Op = DP / Kcap. - 0,1*CHOD / Cap.cap. (8)

Luați în considerare o situație ipotetică în care DP = COD:

Oo = CHOD / Kcap. - 0,1*CHOD / Cap.cap. = CHOD*(1/ Kcap. - 0,1/ Kp.scădere) (9)

Să stabilim prețul unei acțiuni ordinare Cu:

Co = Oo/ 0,75* N = BOD*(1/ Kcap. - 0,1/ Kcap.) / 0,75*N =
= 1,33*CHOD*(1/ Kcap. - 0,1/ Kp.picătură) / N (10)

Să găsim raportul dintre valoarea maximă a unei acțiuni preferențiale și valoarea unei acțiuni ordinare:

Sp/Co = ( 0,4*CHOD / Kp.drop.* N) / (1,33*CHOD*(1/ Kd. - 0,1/ Kp.drop.) / N) =
0,3 / [ Scădere Kp.*(1/Kdap. - 0,1/Scădere Kp.) = 0,3 / (Scădere Kp./Kdap. - 0,1) (11)

Să găsim expresii digitale pentru raport "Sp/Co",

Kcap. > Cap.cap.

Tabelul 5

Kp.kap./Kkap

Tabelul 5 arată raportul dintre valorile acțiunilor ordinare și valorile maxime ale acțiunilor preferențiale (dacă se cheltuiește 0,1 VAN pentru plata dividendelor doar pentru acțiunile preferențiale).

Să luăm în considerare o situație în care poate fi cheltuită pentru plata dividendelor 0,1 CODŞi dividendele totale sunt plătite în mod egal:

• - pentru actiunile ordinare.

O mică matematică cu condiții modificate în acest caz ne oferă următoarea expresie:

Sp/Co = 0,15 / (Kcap./Kcap. - 0,05) (12)

Să găsim expresii digitale pentru "Sp/Co", luarea unor valori arbitrare ale ratelor de capitalizare dacă este îndeplinită următoarea condiție:

Kcap. > Cap.cap.

Tabelul 6

Kp.kap./Kkap

Să luăm în considerare o situație comună în care dividendele sunt plătite pe baza: dividendele acțiunilor ordinare sunt egale cu jumătate din dividendele acțiunilor privilegiate, în timp ce plata dividendelor poate fi cheltuită 0,1 COD:

Calcule matematice simple cu un raport de 25/75%% din acțiunile preferate și ordinare arată că în acest caz rezultă:

• - pe actiuni preferentiale;
• - pentru actiunile ordinare.

O mică matematică cu condiții modificate în acest caz ne oferă următoarele expresii:

Sp/Co = 0,12 / (Kcap./Kcap. - 0,04) (13)

Să găsim expresii digitale pentru raport "Sp/Co", luarea unor valori arbitrare ale ratelor de capitalizare dacă este îndeplinită următoarea condiție:

Kcap. > Cap.cap.

Tabelul 7.

Kp.kap./Kkap

La efectuarea calculelor orientative, autorul a făcut în mod intenționat simplificări care nu vor fi necesare în procesul de efectuare a calculelor atunci când se lucrează la raportul de evaluare. Să stabilim aproximativ informațiile necesare pentru a stabili relația "Sp/Co":

Informații despre greutatea specifică CHOD

Informații despre raport DPŞi CHOD;

Informații despre Kp.kap

Informații despre Kcap.

Ne-am gândit la relații "Sp/Co" pe baza politicii de dividende a întreprinderii (abordarea veniturilor). Să încercăm să înțelegem aceste relații din punctul de vedere al unei abordări comparative, pe baza următoarelor prevederi:

La corporatizare, valoarea nominală atât a acțiunilor ordinare, cât și a acțiunilor privilegiate este în majoritatea cazurilor identică ( Sp = Co);

acțiunile preferențiale rămân la vot până la plata dividendelor, apoi participarea lor la controlul asupra activităților întreprinderii este drastic limitată (reducerea pentru control este maximă, valoarea unei acțiuni preferate este eliminată din valoarea unei acțiuni ordinare);

în absența plăților de dividende, acțiunile preferențiale redevin cu drept de vot (scontul pentru control scade, valoarea unei acțiuni preferențiale se apropie de valoarea unei acțiuni ordinare).

Probabil, ca o primă aproximare, valoarea atât a acțiunilor ordinare, cât și a acțiunilor preferențiale poate fi legată de valoarea subiacentă a acțiunii:

Prin definiție generală, valoarea unei acțiuni ordinare poate fi exprimată astfel:

Co = B*(1-Kok)*(1 - Kol) (14)

Valoarea unei acțiuni preferențiale poate fi exprimată astfel:

Sp = B*(1-Kpc)*(1 - Kpl) (15)

B - prețul de bază al acțiunilor (definit ca valoarea totală a întreprinderii "DESPRE"împărțit la numărul total de acțiuni emise „N”: B = O/N);
BucătarŞi PDA- reduceri pentru controlul actiunilor ordinare si preferentiale;
NumărŞi Kpl- reduceri pentru lichiditate la actiunile ordinare si preferentiale.

Nu ținem cont de alte reduceri pentru a simplifica calculele.

Sp/Co = (1-Kpc)*(1 - Kpl) / (1-Kok)*(1 - Kol) (16)

Vă rugăm să rețineți că la plata dividendelor există o reducere PDA- maxim (după cum urmează din Tabelul 4, - 0,75), din care avem:

Sp/Co = 0,25*(1 - Kpl) / (1-Kpk)*(1 - Kpl) (17)

În condițiile neplății dividendelor pentru toate tipurile de acțiuni, ar trebui să se concentreze pe formula (16). În aceste condiții, ratele de control și lichiditate pentru acțiunile preferențiale și ordinare pot fi apropiate, dar, teoretic, ratele de control și lichiditate pentru acțiunile preferențiale se pot apropia doar de rate similare pentru acțiunile ordinare. Egalitatea acestor coeficienți este puțin probabilă. În acest sens, rapoartele " Sp/Co" cu probabilităţi de încredere de ordinul 90...95% pot fi situate în interval 0,90...0,99 . Cu alte cuvinte: în cele mai multe cazuri, cumpărătorii apreciază acțiunile ordinare mai mult decât cele preferate (acest lucru va fi arătat indirect mai jos atunci când se analizează costul ofertelor de cumpărare și vânzare de acțiuni de rangul doi).

Să încercăm să echivalăm valoarea unei acțiuni preferate determinată utilizând abordarea venitului (pe baza plăților de dividende) cu valoarea unei acțiuni preferate determinată folosind abordarea comparativă bazată pe valoarea de bază

Să luăm în considerare, așa cum se arată mai sus, trei opțiuni posibile pentru plata dividendelor:

Opțiunea 1 (valoarea maximă a acțiunii preferențiale):

0,1 CHOD - întreaga sumă este cheltuită pe dividende pentru acțiunile preferentiale;

Opțiunea 2:

0,05 NON - plăți de dividende pentru acțiunile preferate;

0,05 NON - plata dividendelor la actiunile ordinare;

Opțiunea 3:

0,04 NON - plăți de dividende pentru acțiunile preferate;

0,06 NON - plăți de dividende pentru acțiuni ordinare.

Echivalăm valoarea acțiunilor preferențiale:

Opțiunea 1:

0,4*CHOD / Kp.picătură.* N = (O/ N)* 0,25*(1 - Kpl) (18)

Cpl = 1 - 1,6* [ CHOD / (O*Kap.cap.)] (19)

Ca o primă aproximare, putem echivala relația "CHOD/O" raportului de capitalizare a întreprinderii:

CHOD / O = Kcap. (20),

Apoi obținem:

Kpl = 1 - 1,6* (Kcap. / Kp.cap.) (20)

Calcule similare pentru varianta 2 conduce la expresia:

Kpl = 1 - 0,8* (Kcap. / Kp.cap.) (21)

Calcule similare pentru varianta 3 conduce la expresia:

Kpl = 1 - 0,64* (Kcap. / Kp.cap.) (22)

Tabelul 8 definește valorile" Kpl" reluarea situaţiilor cu rapoarte diferite „Kp.kap./Kkap”.

Tabelul 8.

Opțiuni (nr.)	Kp.kap./Kkap

Din tabelul 8 rezultă următoarea concluzie:

Atunci când plătiți dividende pentru acțiunile preferențiale și ordinare la rate diferite „Kp.kap./Kkap” Pentru acțiunile preferate, pot exista atât reduceri de lichiditate (în Tabelul 8 - cu semnul „+”), cât și primele (în Tabelul 8 - cu semnul „-”). Totodată, cu cât este mai mare ponderea fondului de private equity cheltuită pentru plata dividendelor la acțiunile preferențiale, cu atât este mai mare probabilitatea apariției primelor. În cazul nostru, primele și reducerile sunt luate în considerare în raport cu prețul de bază al acțiunii.

Care sunt rapoartele dintre achizițiile și vânzările de acțiuni pe piață? "Sp/Co",- ce ne oferă practica?

Putem răspunde parțial la această întrebare analizând piața de cumpărare și vânzare a acțiunilor de rangul doi.

11. Acțiuni de rangul doi. Diferența de valoare a acțiunilor preferențiale și ordinare

Luând în considerare cotațiile acțiunilor de nivel al doilea bazate pe site-uri de internet (http://www.nqs.ru/ etc.), atunci când plătim dividende atât pentru acțiunile preferate, cât și pentru acțiunile ordinare, vedem diferența dintre costul acestor acțiuni.

Tabelul 9 oferă informații individuale despre relații "Sp/Co" pentru diverse industrii.

Tabelul 9.

	Sp/Co Oferte
			Coef. varia- țiuni				Coef. varia- țiuni
Ulei
Energie
Bancar
Metalurgie
Automobile
Chimic

Să ne uităm la ce se poate deduce din această diferență:

1). Raporturi medii "Sp/Co" pentru ofertele de vânzare sunt peste valorile medii pentru ofertele de cumpărare:

Vânzătorii apreciază mai mult acțiunile preferate;

Cumpărătorii apreciază mai mult acțiunile comune.

2). Cele mai mari valori ale raportului "Sp/Co"înregistrate pentru oferte de cumpărare în industrii legate de bancar(0,84) și metalurgie (0,94) De remarcat că în aceste industrii propunerile individuale au avut rapoartele "). Sp/Co" la niveluri ce depășesc 1,0. Aceasta poate servi ca o caracteristică indirectă a următorilor parametri:

raport scăzut "Kp.kap./Kkap";

o pondere ridicată a capitalului privat cheltuită pentru plata dividendelor pentru acțiunile preferențiale;

apariția în loc de reducere la lichiditate - prime pentru lichiditate mare etc.

3). Raporturi medii "Sp/Co", găsite prin media ofertei și cererii în industriile de mai sus sunt în intervalul 0,49...0,79. În majoritatea cazurilor, pentru industriile luate în considerare, costul unei acțiuni preferate este mai mic decât costul unei acțiuni ordinare.

1). Tipuri de reduceri și reduceri:

bonus de control;

discount pentru natura necontrolanta (minoritara);

discount pentru lipsă de lichiditate (lichiditate scăzută);

primă pentru lichiditate ridicată (pentru acțiunile preferate);

alte tipuri de reduceri: discount de blocare; discount pentru pierderea unei cifre cheie; reducere la structura portofoliului etc.

2). Pentru evaluatorii practicanți, pe baza pieței de vânzare a blocurilor de acțiuni necotate la OJSC, tendințele de modificare a reducerilor și a reducerilor sunt determinate pe grafic. În tabel Tabelul 4 prezintă cele mai probabile intervale și valori medii ale primelor generale și reducerilor pentru diferite blocuri de acțiuni necotate ale OJSC.

3). La plata dividendelor pentru anumite tipuri de actiuni, parametrii necesari necesari pentru stabilirea relatiei dintre valoarea actiunilor preferentiale si cele ordinare sunt:

Informații despre greutatea specifică CHOD, cheltuiți pentru plata dividendelor pentru fiecare tip de acțiuni;

Informații cu privire la raportul dintre dimensiunile blocurilor de acțiuni preferențiale și ordinare;

Informații despre raport DPŞi CHOD ;

Informații despre Kp.kap. - ratele de capitalizare a acţiunilor preferenţiale;

Informații despre Kcap.- rate de capitalizare pentru întreaga întreprindere.

Necesar formule de calcul pentru a stabili această relație sunt date în text.

4). În absența plăților de dividende pentru toate tipurile de acțiuni, să se calculeze raporturile dintre preferate și acțiuni ordinare Se propune să se concentreze pe formula (16). Ratele de calcul "Sp/Co" cu probabilităţi de încredere de ordinul 90...95% pot fi situate aproximativ în interval 0,90...0,99.

5). Coeficienții standard de control prevăzuți în Anexa nr. 1 la Regulamentul RF nr. 369 din 31 mai 2002 arată:

pentru mizele majoritare coeficienții sunt clar subestimați și nu pot fi utilizați în calcule;

pentru mizele minoritare rezultatele sunt destul de aproximative și pot fi utilizate în calcule în cazuri de nevoie urgentă.

Lista referințelor.

1. Glenn M. Desmond, Richard E Kelly. Ghid de evaluare a afacerilor, Trans. engleză: I.L. Artemenkov, A.V. Voronkov M., ROO Academy of Assessment, 1996, 264 p.
2. Un ghid pentru evaluarea valorii unei afaceri” (Tradus din engleză, editat de Rutgaiser V.M., 2000, 370 p.
3. Evaluarea afacerii / ed. A.G. Gryaznova, M.A. Fedotova. - M., Finanţe şi Statistică, 1998. - 512 p.
4. Ivanov A.M., Ivanova N.S., Perevozchikov A.G. Estimarea costului pachetelor de investiții și a participațiilor, http://www.optim.ru/.
5. J. Markus, S. Siwiec. Cât costă pachetele zilele astea? Evaluarea acțiunilor http://binfo.zp.ua/articles/06.shtml
6. Yu.V. Atu. Cu privire la problema costului controlului, M., 2003, http://www.appraiser.ru./info/method/index.htm
7. I.A. Egerev. Valoarea companiei și prețurile de transfer, M.,