Flux de numerar actualizat acumulat. Formula de calculare a fluxurilor de numerar de actualizare și exemple. Un exemplu de utilizare a raportului de anuitate

Decideți rata de reducere pe care să o utilizați. Poate fi determinat folosind formula modelului de preț Bunuri financiare(capital asset pricing model (CAPM)): rata de rentabilitate fără risc + sensibilitatea activelor la modificările randamentului pieței * (prima de risc pentru investiția în investiții cu risc mediu). Pentru acțiuni, prima de risc este de aproximativ 5%. Deoarece piața de valori cotează majoritatea acțiunilor pe o perioadă de 10 ani, rata de rentabilitate fără risc a acestora va fi egală cu randamentul unei obligațiuni de trezorerie pe zece ani. În sensul acestui articol, să presupunem că este de 2%. Deci, cu o sensibilitate de 0,86 (ceea ce înseamnă o expunere de 86% la fluctuațiile pieței pentru investiții cu un risc mediu de piata comuna) rata de actualizare pentru acțiuni va fi de 2% + 0,86*(5%) = 6,3%.

Determinați tipul flux de fonduri pentru reducere.

• flux de numerar simplu este o singură primire de fonduri în viitor, de exemplu, primirea de 1.000 USD în zece ani.
• Anuitate fluxurile de numerar sunt încasări constante de numerar la intervale fixe pe o perioadă specificată, cum ar fi primirea de 1.000 USD anual timp de 10 ani.
• Renta în creștere se așteaptă ca fluxurile de numerar să crească la o rată constantă într-o anumită perioadă de timp. De exemplu, timp de 10 ani, se va primi o sumă de 1.000 USD, în creștere în fiecare an cu 3%.
• perpetuitatilor(renite perpetue) - chitanțe permanente neterminabile Bani la intervale regulate, cum ar fi un dividend anual de acțiuni preferate de 1.000 USD.
• Perpetuități în creștere- acestea sunt încasări constante de fonduri neîncheiate la intervale regulate, care, conform așteptărilor, vor crește într-un ritm constant. De exemplu, un dividend pe acțiuni de 2,2 USD în anul curent, urmat de o creștere anuală de 4%.

Pentru a calcula fluxul de numerar actualizat, utilizați formula corespunzătoare:

• Pentru flux de numerar simplu: valoare actuală = încasări viitoare de numerar/(1 + rata de actualizare)^perioada de timp. De exemplu, valoarea actuală de 1.000 USD primită în 10 ani la o rată de actualizare de 6,3% ar fi 1.000 USD/(1 + 0,065)^10 = 532,73 USD.
• Pentru rente: valoare actuală = fluxuri anuale de numerar*(1-1/(1+rata de actualizare)^număr de perioade)/rata de reducere. De exemplu, valoarea actuală de 1000 USD primită anual timp de 10 ani la o rată de actualizare de 6,3% ar fi 1000 USD*(1-1/(1+0,063)^10)/0,063 = 7256,60 USD.
• Pentru anuități în creștere: valoarea actuală = fluxul de numerar*(1+g)*(1-(1+g)^n/(1+r)^n)/(r-g) unde r = rata de actualizare, g = factorul de creștere a fluxului de numerar, n = numărul de perioade. De exemplu, valoarea actuală a fluxurilor de 1.000 USD cu o creștere anuală de 3% pe 10 ani la o rată de actualizare de 6,3% ar fi de 1.000 USD*(1+0,03)*(1-(1+0,03)^10/( 1+0,063) )^10)/(0,063-0,03) = 8442,13 USD.
• Pentru perpetuitatilor: valoare actuală = fluxuri de numerar/rata de actualizare. De exemplu, valoarea actuală a unui dividend obișnuit de acțiuni preferate de 1.000 USD la o rată de actualizare de 6,3% ar fi 1.000 USD/0,063 = 15.873,02 USD.
• Pentru perpetuităţi în creştere: valoarea actuală = fluxul de numerar așteptat anul viitor/(rata de actualizare - rata de creștere așteptată). De exemplu, valoarea actuală a unui dividend pe acțiuni de 2,2 USD care se așteaptă să crească cu 4% anul viitor, la o rată de actualizare de 6,3%, ar fi de 2,20 USD*(1,04)/(0,063-0, 04) = 99,48 USD.

• Ce este fluxul de numerar redus.
• Care sunt beneficiile fluxului de numerar redus.
• Care sunt etapele procesului de reducere?
• Ce metode de actualizare a fluxului de numerar sunt.
• Cum se calculează fluxul de numerar actualizat.

Conceptul de actualizare a fluxurilor de numerar este definit de Ministerul Finanțelor. În documentul aprobat la 21 iunie 1999, toate instrucțiuni pentru a ajuta la evaluarea eficacității acţiune de investiţii. Reducerea este definită ca o reducere indicatori financiari, care se referă la diferite intervale de timp ale viitorului, la cât de mult au valoare acest moment.

Prezentul Regulament Metodologic se bazează pe ideea că aceeași sumă de bani are o valoare diferită în perioade de timp diferite. Adică, o mie de ruble astăzi va fi mai valoroasă decât o mie de ruble într-o lună. Cu o gestionare adecvată a banilor într-o lună, această mie de ruble va aduce bine sursa de venit.

Reducerea fluxului de numerar este logic să se aplice atunci când:

• Există argumente puternice că fluxurile de numerar în viitor vor fi foarte diferite de cele actuale.
• Există o mulțime de date care ajută la calcularea și justificarea rentabilității investiției, de exemplu, în domeniul imobiliar.
• Ceva mare și multifuncțional, de exemplu, un centru comercial și de divertisment, acționează ca obiect de evaluare. Sau este în stadiul de punere în funcțiune.
• Fluxurile de numerar ale profiturilor sau costurilor variază foarte mult și depind de sezon.

Beneficiile fluxurilor de numerar reduse

În comparație cu alte metode, actualizarea fluxului de numerar permite un studiu profund și detaliat. Poate sa evalua o afacere, care nu are stabilitate în mișcare fluxurilor financiare. Acest lucru se datorează faptului că se folosesc coeficienți speciali pentru aplicarea metodei și se iau în considerare canale speciale de primire a fondurilor.

Instabilitatea multor facilități și active comerciale duce la faptul că achiziționarea sau închirierea acestora este abordată cu mare atenție. Fluxurile financiare pot să scadă și să crească foarte mult. Prin urmare, actualizarea fluxurilor de numerar vă permite să efectuați calculul fluxului de numerar cât mai aproape de cel real.

Un investitor sau o parte interesată ia în considerare în mod necesar un activ pentru cât de mult profit va primi în viitor. Factorul determinant este raportul dintre cât va plăti pentru activ acum și cât îi va aduce profit într-o anumită perioadă de timp sau cât poate fi realizat în viitor.

Reducerea fluxului de numerar are o serie de avantaje:

• Ține cont de dinamica pieței.
• Funcționează într-o structură neuniformă a fluxurilor de numerar.
• Folosit în aproape toate cazurile.

Există, de asemenea, puncte slabe, cum ar fi factorul emoțional, din cauza căruia interesul personal al evaluatorului și simpatia pentru un anumit bun pot duce la erori în prognoză.

Etapele reducerii fluxului de numerar

Pentru ca rezultatele calculelor să fie apropiate de cea mai reală desfășurare a evenimentelor, este necesar să se acționeze după un anumit plan. Puteți să vă completați acțiunile sau să le reduceți în funcție de amploarea calculului și de specificul fluxului de numerar. În general, vă sfătuim să parcurgeți pașii descriși mai jos.

Selectarea perioadei

Alegerea perioadei potrivite este un pas important. Dacă alegi o perioadă prea scurtă, atunci calculul tău nu va fi eficient, nu va avea o importanță strategică pentru afacere. Atunci când alegeți o perioadă foarte lungă, există riscul să nu luați în considerare factorii ascunși, iar calculul va fi nerealist. În lume, se folosește o perioadă de 5-10 ani, în Rusia - de obicei mai puțin.

Definiția fluxului

Determinăm tipul de flux de numerar pe care îl vom investiga. Este posibil să se folosească valoarea finanțelor, care cresc sau scad în proces. Datele principale în această etapă vor fi rapoartele financiare și economice pentru perioadele curente și anterioare, precum și analiza pietei, realizate ținând cont de erori. Aici este necesar să se țină cont tipuri diferite venituri si pierderi:

• venitul total (minus impozitul pe activ și cheltuielile de afaceri);
• venitul total conform previziunilor analiștilor;
• venit net din exploatare fără numerar de investiții și rambursări de împrumuturi;
• fluxurile financiare înainte și după comisioane fixe.

Calculul inversării

Acest valoare reziduala. Adică valoarea obiectului evaluat se calculează după ce acesta încetează să mai fie rentabil. Revenirea poate fi calculată pe exemplul obiectelor identice din Rusia sau folosind previziuni autorizate ale situației pieței. De asemenea, trebuie să calculați rata de capitalizare sau venitul pentru anul următor perioadei de timp estimate.

Calculul ratei

În etapa de calcul a ratei de actualizare, este necesar să se corecteze prezice veniturile viitoare. Pentru aceasta puteți folosi orice metode economice: comparați investițiile, adunați riscurile potențiale, calculați procentul de tranzacții similare, monitorizați piața. Calculul ratei ar trebui să aibă loc strict pe baza unor calcule economice clare.

Uz practic

Apoi puteți trece direct la metoda de reducere, folosind indicatorii calculati și inițiali. Pentru a calcula fluxul de numerar actualizat, se folosesc următorii indicatori:

• fluxul de numerar într-o anumită perioadă de timp;
• rata veniturilor viitoare;
• perioada de prognoză de timp;
• numărul de segmente proiectate ale fluxurilor de numerar și altele.

Metode de calcul a fluxurilor de numerar actualizate

• Adăugarea riscurilor.
• Alocarea procentuală.
• Monitorizarea pieței.

Stivuirea riscurilor

Această metodă se bazează pe faptul că calcularea fluxului de numerar actualizat la o rată este destul de riscantă. ÎN acest caz calculul se face pe totalitatea tuturor riscurilor existente. Rata în acest caz este egală cu suma ratei fără risc și a primei de risc. Aceste valori sunt calculate prin însumarea indicatorilor factorilor de risc cunoscuți și potențiali.

Metoda de construcție cumulativă este, de asemenea, utilizată pe scară largă, deoarece în unele zone (de exemplu, în domeniul imobiliar) această metodă este cea mai simplă și cea mai eficientă. Cu ajutorul cumulului, puteți evalua orice fel de active ( vehicule, echipamente speciale, echipamente), precum și calcularea ratelor de capitalizare.

Cum se gestionează riscurile: caz

De ce este atât de important managementul sistematic al riscului? Cum și de ce să clasificăm riscurile? Cum se structurează munca de management al riscului? Care dintre managerii dumneavoastră ar trebui să fie responsabili pentru care riscuri? Veți găsi răspunsurile în cazul managementului riscuri posibile din revista „Director general”.

Alocarea procentuală

Această metodă este utilizată atunci când rata rentabilității este calculată ca o rată procentuală. Valoarea este calculată bazându-se pe date de la întreprinderi sau proiecte similare. Algoritmul de calcul se bazează pe ipoteze despre valoarea fluxurilor viitoare de numerar.

Când calculați, trebuie să luați în considerare volumele și valorile informațiilor inițiale - în acest fel puteți alege formulele potrivite. Un calcul precis al ratei de actualizare a fluxului de numerar se poate face prin luarea tuturor informațiilor de la investitor (când investește) și aflarea ce procent corespunde fluxului de numerar mediu al întreprinderii.

Odată ce datele sunt disponibile, economistul le va folosi pentru a calcula o rată de actualizare pentru fluxuri de numerar similare. Este necesar să se țină cont de specificul dinamicii financiare a fiecărui flux calculat. Dacă se folosesc erori, atunci rezultatul va fi o abatere minimă a dezvoltării efective a evenimentelor de la cea așteptată.

Metoda de selecție constă din mai multe etape. Mai întâi modelăm și studiem fluxurile de numerar reale, apoi producem calcule economice indicatori care vor fi utili pentru analize ulterioare. Abia după aceea, folosind statistici și alte metode, calculăm fluxul de numerar aflat în studiu.

Evaluarea pietei

Evaluarea sau monitorizarea pietei presupune o analiza constanta pe termen lung a situatiei de pe piata si urmarirea unor indicatori financiari identici cu fluxul de numerar studiat. Informațiile colectate sunt rezumate în funcție de criterii teritoriale și temporale. Este mai ușor să lucrați cu aceste date, deoarece reflectă mai clar situația reală.

Evaluarea pieței include și analiza comparativa, verificându-se relevanța și autenticitatea abaterilor utilizate de coeficienți. Aceste date sunt actualizate constant. Fiecare tip de venit sau pierdere trebuie calculat folosind propriile indicatori și calcule; valorile și calculele medii în stadiul de acumulare a informațiilor nu vor fi eficiente.

Monitorizarea pieței vă permite să obțineți mai multe informații practice și teoretice despre fluxurile de numerar identice și să calculați mai precis fluxul de numerar studiat.

Cum se calculează fluxul de numerar redus

Înainte de a calcula fluxul actualizat, trebuie pregătită o cantitate mare de date. Trebuie să profiti la maximum analiză detaliată trecut situațiile financiare, identificați profitul și costul mediu. Apoi explorat starea pietei, dinamica modificărilor prețurilor activelor și alți indicatori necesari calculelor. După aceea, previziunile fluxurilor de numerar viitoare sunt făcute pe baza rapoartelor furnizate.

Caracteristicile calculelor

Obiectul studiat este evaluat în funcție de indicatori de profit precum brut (real și potențial), net (exploatare) și profit înainte de impozitare. Calculul fluxului de numerar actualizat are următoarele caracteristici:

• Amortizarea fiscală și economică nu sunt mișcări reale ale fluxului de numerar, deoarece acestea depind de condiții și se pot schimba în timp. Prin urmare, calculul profitului potențial se face fără amortizare.
• Investițiile într-un obiect sau activ sunt scăzute din venitul net din exploatare. Astfel, valoarea fluxului financiar este calculată cel mai corect.
• Când se evaluează valoarea investiției unei proprietăți, toate plățile dobânzilor la împrumuturi sunt deduse din profit net. Dar dacă calculezi valoare de piață obiect, atunci nu este nevoie să se țină cont de costurile de acoperire a împrumuturilor și creditelor.
• Atunci când se calculează costul de întreținere a unui obiect, caracteristicile sale operaționale, este necesar să se țină cont de costurile proprietarului obiectului și să le scadă din profitul brut real.

Exemplu de calcul

Să creăm un tabel de indicatori pentru compania „Coarne și copite”. În el, folosim acei indicatori care vor fi necesari în perioada de prognoză.

Profit net
Depreciere
Capital de rulment
Investiții
Creanţă
Fluxul de numerar

Coloana „investiții” conține date referitoare la costurile de susținere și dezvoltare a afacerii. Deoarece acestea sunt costuri, acestea pot fi negative.

Capitalul de rulment poate fi atât pozitiv, cât și negativ.

Apoi, luați un procent din rata de reducere. Să zicem că este de 10%. Să calculăm creșterea fluxului de numerar. Ca exemplu, luăm indicatorul ratei de creștere pentru perioada de după prognoză. Vom scrie acest indicator ca „G” și îl vom numi rata G. După aceea, calculăm valoarea fluxului de numerar pentru primul an post-prognoză. Formula arată astfel: Cp = 133 * 1,01 / (0,10 - 0,01) = 1493

După aceea, trebuie să împărțiți toate valorile fluxului de numerar la rata de actualizare corespunzătoare. Acest lucru trebuie făcut pentru fiecare an al perioadei de prognoză și trebuie făcut separat pentru perioada post-prognoză.

Fluxul de numerar
Procent de reducere
Reducerea fluxului de numerar

În calculul eșantionului nostru, suma tuturor valorilor fluxului actualizat a fost 1350. Așa că am calculat valoarea companiei Horns and Hooves folosind metoda fluxului de numerar actualizat.

Desigur, ar trebui să vă folosiți numerele atunci când calculați fluxul de numerar redus. Exemplul ar trebui să servească doar ca ghid.

Concluzie

Puteți estima valoarea unei companii sau a oricărui activ folosind fluxul de numerar actualizat. Întrucât pentru investitori raportul dintre profit și cheltuieli pentru că achiziția este principală, aceasta se reflectă în fluxul de numerar actualizat.

Pentru a obține rezultate corecte, trebuie să cunoașteți etapele reducerii și să alegeți metoda potrivită. Aceasta va depinde de specificul obiectului sau companiei studiate.

Un calcul aprofundat se face cel mai bine cu ajutorul unor economiști calificați, deoarece acest lucru va reduce factorul de simpatie personală pentru obiectul sau compania care este investigată și, de asemenea, va ajuta la evitarea erorilor în calcule.

Metoda de actualizare a venitului se bazează pe ipoteza că valoarea companiei este determinată de curent

valoarea venitului care va fi primit de proprietarul firmei în viitor.

Metoda fluxurilor de numerar actualizate (DCF) este utilizată atunci când se așteaptă ca fluxurile de numerar viitoare să fie volatile și semnificativ diferite de cele curente, iar randamentele viitoare pot fi anticipate în mod rezonabil. Venitul viitor proiectat poate fi definit ca diferența dintre fluxurile viitoare de venituri și cheltuieli. Această diferență este pozitivă pentru majoritatea anilor de prognoză, inclusiv ultimul an al perioadei de prognoză.

Cu alte cuvinte, metoda este mai aplicabilă afacerilor producătoare de venituri care au fluxuri instabile de venituri și cheltuieli. Ca venit, este mai bine să folosiți fluxul de numerar sau venitul net (venitul din bilanț minus impozitul pe venit și dividendele la acțiunile preferențiale).

Această metodă de evaluare este considerată cea mai potrivită din punct de vedere al atractivitatea investițiilor, întrucât un investitor care investește într-o întreprindere existentă nu ajunge să cumpere un set de active constând din clădiri, structuri, utilaje, echipamente, active necorporale etc., ci un flux de viitor. venituri în numerar, permițându-i să recupereze fondurile investite, să facă profit și să-și sporească bunăstarea.

Pentru a calcula fluxurile de numerar actualizate, aveți nevoie de:

• o durata perioadei de prognoză;
• o valorile prognozate ale fluxurilor de numerar, inclusiv reversiunea;
• o rata de reducere.

Reversiunea- este valoarea reziduală a obiectului după încetarea primirii fluxului de venit. Revenirea poate fi obţinută după expirarea duratei de viaţă economică a obiectului sau dacă acesta este revândut înainte de expirarea acestei perioade.

Principalele etape de evaluare prin metoda DCF:

• 1) determinarea duratei perioadei de prognoză;
• 2) analiza retrospectivă și prognoza veniturilor;
• 3) analiza retrospectivă și prognoza veniturilor brute din vânzări;
• 4) alegerea modelului fluxului de numerar;
• 5) analiza si prognoza cheltuielilor;
• 6) analiza și prognoza investițiilor;
• 7) calculul sumei fluxului de numerar pentru fiecare an al perioadei de prognoză.
• 8) determinarea ratei de actualizare;
• 9) calculul valorii afacerii în perioada post-prognoză;
• 10) calcularea valorii actuale a fluxurilor de numerar viitoare și a valorii în perioada post-prognoză;
• 11) introducerea modificărilor finale.

Calcul prin metoda DCF

1. Definiția perioadei de prognoză depinde de cantitatea de informații suficiente pentru a pregăti o prognoză care vă permite să preziceți cantitatea fluxurilor de numerar. Perioada de prognoză este luată până când rata de creștere a companiei se stabilizează (se presupune că în perioada post-prognoză ar trebui să existe rate de creștere stabile pe termen lung sau un flux nesfârșit de venituri).

Conform celor care predomină în ţările cu dezvoltate economie de piataÎn practică, perioada de prognoză pentru evaluarea unei întreprinderi poate fi, în funcție de obiectivele evaluării și de situația specifică, de la 5 la 10 ani. In tarile cu economie de tranziție, în condiții de instabilitate, unde previziunile pe termen lung sunt dificile, perioada de prognoză se reduce la 3 ani, ceea ce este destul de scurt, dar o prognoză mai lungă nu este realistă. Pentru acuratețea rezultatului, este posibilă împărțirea perioadei de prognoză în unități de măsură mai mici: o jumătate de an sau un trimestru.

• 2. Analiza retrospectivă și prognoza veniturilor. Prognoza fluxurilor de numerar, inclusiv reversiunea, necesită:
  • a) analiza veniturilor si cheltuielilor din obiect in perioada retroactiva pe baza raportare financiară furnizate de client;
  • b) studierea stării actuale a pieţei industriei şi a dinamicii schimbărilor în principalele sale caracteristici;
  • c) previziunea veniturilor si cheltuielilor pe baza contului de venit reconstruit.

Atunci când se evaluează valoarea unei companii folosind metoda DCF, se calculează mai multe tipuri de venituri dintr-un obiect:

• 1) venit brut potențial (PVD);
• 2) venitul brut efectiv (ARI);
• 3) venitul net din exploatare (NOP);
• 4) Venitul netînainte (după) plata impozitelor;
• 5) fluxul de numerar înainte de impozite;
• 6) fluxul de numerar după impozitare.

Fluxul de numerar după impozitare este numerar

fluxul de numerar înainte de impozitare minus plățile de impozit pe venit.

Este necesară actualizarea fluxului de numerar, după cum urmează:

• o fluxurile de numerar nu sunt la fel de volatile ca și câștigurile;
• o conceptul de „flux de numerar” corelează intrările și ieșirile de numerar, ținând cont de acestea obiecte de bani precum „investiție” și „ obligaţiuni„, care nu sunt incluse în calculul profitului, adică toate încasările sau cheltuielile reale de numerar.
• 3. Alegerea modelului de flux de numerar. Atunci când evaluează o afacere, companiile utilizează unul dintre cele două modele de flux de numerar (CF):
• 1) pentru capitaluri proprii;
• 2) capitalul total investit.

Fluxul de numerar către capitalul propriu determină valoarea fonduri propriiîntreprinderile care au creat acest flux.

Fluxul de numerar pentru tot capitalul investit indică cât și în ce condiții vor fi atrase fonduri împrumutate, pe lângă fondurile proprii, pentru finanțarea procesului investițional.

Pentru fiecare perioadă viitoare, se ia în considerare creșterea preconizată a datoriei pe termen lung a întreprinderii (influx de fonduri de credit nou atrase), scăderea pasivelor companiei (ieșire de fonduri din cauza planificării perioada viitoare rambursarea unei părți din datoria principală a împrumuturilor contractate anterior), plata dobânzilor la împrumuturi în timpul deservirii curente a acestora.

Conform metodei DCF, valoarea unei întreprinderi se bazează pe fluxurile de numerar viitoare. Prin urmare, este necesar să se elaboreze o prognoză a fluxului de numerar (pe baza planurilor de prognoză a fluxului de numerar) pentru o anumită perioadă de timp viitoare, începând de la anul curent. Pe baza tuturor informațiilor disponibile și a analizei retrospective, se face o prognoză a încasărilor brute din vânzări.

• 4. Analiza retrospectivă și prognoza veniturilor brute din vânzări necesită o analiză detaliată și luarea în considerare a unui număr de factori, inclusiv:
  • o gama de produse;
  • o volumele de producție și prețurile produselor;
  • o rate de creștere retroactive ale întreprinderii;
  • o cererea de produse;
  • o facilitati de productie disponibile;
  • o perspective şi consecinte posibile investiții de capital;
  • o situația generală din economie, care determină perspectivele cererii;
  • o situația dintr-o anumită industrie, ținând cont de nivelul existent;
  • o competiție;
  • o ratele inflației;
  • o cota de piata a intreprinderii evaluate;
  • o rate de creștere pe termen lung în perioada post-prognoză;
  • o planurile strategice și operaționale ale întreprinderii.

ÎN vedere generala prognoza veniturilor brute ar trebui să fie logic compatibilă cu performanța retrospectivă a întreprinderii și a industriei în ansamblu. Estimările bazate pe proiecții care diferă semnificativ de tendințele istorice par a fi inexacte.

Este necesar să se ia în considerare modul în care compania intenționează să mențină sau să crească cota de piață (prin scăderea prețurilor, costuri suplimentare de marketing sau prin îmbunătățirea calității sau volumului produselor).

În orice industrie, de regulă, mai multe întreprinderi luptă pentru cota lor de piață. Și aici există diferite opțiuni. Îți poți crește cota pe o piață în scădere în detrimentul concurenților nereușiți sau, dimpotrivă, îți poți pierde cota pe o piață în creștere.

În acest sens, este important să se evalueze cu exactitate dimensiunea și limitele segmentului de piață în care compania urmează să își desfășoare activitatea. Sarcina evaluatorului este de a determina tendința cotei piata reala deținute de întreprinderea evaluată în ceea ce privește cererea și nevoile utilizatorilor finali.

În acest caz, este recomandabil să analizați următorii factori:

• o cota de piata detinuta de intreprindere la un moment dat;
• o tendința retrospectivă a acestei cote;
• o planul de afaceri al întreprinderii.

În această etapă, evaluatorul trebuie să:

• o studiază structura costurilor și raportul dintre costuri fixe și variabile;
• o evaluarea așteptărilor inflaționiste (schimbarea valorii) pentru fiecare categorie de costuri;
• o studiază elementele de cheltuieli nerecurente și extraordinare care pot apărea în situațiile financiare pentru anii trecuți, dar care nu vor apărea în viitor;
• o determina cheltuielile de amortizare pe baza disponibilității curente a activelor și pe viitorul creșterii și cedării acestora;
• o Calculați costul plății dobânzii la împrumuturi pe baza nivelurilor proiectate de îndatorare;
• o comparați costurile proiectate cu cele ale concurenților sau cu medii similare din industrie.
• 5. Analiza si prognoza cheltuielilor. Costurile pot fi împărțite în producție costuri (de exploatare) și capital costuri (de investiții).

Clasificarea costurilor:

1) constante și variabile.

costuri fixe nu depind de modificările volumelor de producție (administrative și cheltuieli de gestiune; deduceri de amortizare; cheltuielile de vânzare minus comisioanele; chirie; impozit pe proprietate etc.).

costuri variabile (materii prime și materiale; salariu personalul principal de producție; consumul de combustibil și energie pentru nevoile de producție) sunt de obicei proporționale cu volumele de producție;

2) directe și indirecte. Este folosit pentru a aloca costuri pentru un anumit tip de produs.

Costurile de capital (investiții) vizează dezvoltarea extensivă sau intensivă a producției (afacerilor) sau înlocuirea mijloacelor fixe complet uzate.

Contabilitatea costurilor de producție și a costurilor de capital arată impactul acestora asupra valorii unei afaceri în diferite etape ale ciclului său de viață.

6. Analiza si prognoza investitiilor. Analiza investițiilor include trei componente principale (Tabelul 7.8).

Tabelul 7.8

Componentele cheie ale analizei investițiilor

Capital de lucru propriu	Investiție de capital	Nevoi de finanțare
Analiza proprie capital de lucru include: Determinarea cantității de capital de lucru propriu inițial; stabilirea unor valori suplimentare necesare finanțării creșterii viitoare a întreprinderii	Include investițiile necesare pentru: Înlocuirea activelor existente pe măsură ce se uzează; achiziționarea sau construirea de active pentru a crește capacitatea de producție în viitor	Include: Obținerea și rambursarea împrumuturilor pe termen lung; emisiunea de actiuni
Implementat
pe baza prognozei componentelor individuale ale capitalului de lucru propriu; ca procent din modificarea volumului vânzărilor	pe baza duratei de viață rămase estimate a activelor; bazat pe echipamente noi de înlocuit sau extins	Pe baza nevoilor de finanțare ale nivelurilor de datorie existente și a programelor de rambursare a datoriei

Valoarea capitalului de lucru propriu este diferența dintre activele curente și pasivele curente. Acesta arată cât capital de lucru este finanțat de întreprindere.

7. Calculul sumei fluxului de numerar pentru fiecare an al perioadei de prognoză. Există două metode principale pentru calcularea sumei fluxului de numerar: Drept Și indirect.

Metoda directă se bazează pe analiza fluxurilor de trezorerie pe post de venit și cheltuieli, i.e. pe conturile contabile.

În general, schema de calcul a fluxului de numerar pentru capitaluri proprii este următoarea.

1. Calculul indicatorului de profit utilizat în modelul cash flow-ului.

Venituri din vânzări

• o costul de producție;
• o taxe de amortizare;
• o impozitul pe venit.

Total: profit net + fonduri deturnate (costuri din profitul net pentru ospitalitate, scopuri socialeși așa mai departe.).

Profit net normalizat (ajustat).

2. Calculul fluxului de numerar.

Venit net ajustat + cheltuieli cu amortizarea - creșterea capitalului de lucru propriu + scăderea capitalului de lucru propriu - investitii de capital+ vânzarea de active (scăderea investițiilor de capital) + creșterea datoriei pe termen lung - scăderea datoriei pe termen lung + creșterea creanţe- (reducere în scurtcircuit) - creștere creanţe de încasat+ reducerea teledetecției.

Total: fluxul de numerar. Calculele practice folosesc calculul fluxului de numerar al companiei pentru trei posibile scenarii de dezvoltare:

• 1) pesimist (scăderea veniturilor, inflație ridicată);
• 2) cel mai probabil (venit stabil, inflație medie);
• 3) optimist (creștere a veniturilor, inflație scăzută).

Aceste posibile scenarii de dezvoltare sunt luate în considerare în formular

unde D pes - varianta pesimistă a venitului sau a inflației; D opt este o versiune optimistă a venitului sau a inflației; D nv - cea mai probabilă variantă de venit sau inflație.

Metoda indirectă analizează fluxul de numerar pe linie de activitate. Demonstrează în mod clar utilizarea profiturilor și investiția fondurilor disponibile.

La calcularea valorii DP pentru fiecare anul prognozat poate fi ghidat de datele din tabel. 7.9.

Tabelul 7.9

Metoda indirectă de calcul a DP

DP din activitatea de bază
Profit (net de impozite) + amortizare - modificarea valorii activelor circulante: investiții financiare pe termen scurt; creanţe de încasat; alte active curente + modificarea valorii datoriilor curente: creanţe; alte datorii curente	Profit net = profitul anului de raportare minus impozitul pe venit. Cheltuielile de amortizare sunt adăugate la venitul net, deoarece nu duc la ieșiri de numerar. O creștere a activelor circulante înseamnă că numerarul este în scădere din cauza blocării creanțelor și stocurilor. O creștere a datoriilor curente determină o creștere a numerarului prin acordarea unei plăți amânate de la creditori, primirea de avansuri de la cumpărători
DP din activități de investiții
Modificarea sumei active pe termen lung: active necorporale; mijloace fixe; investiții de capital în curs; investiții financiare pe termen lung; Alte active imobilizate	O creștere a valorii activelor pe termen lung înseamnă o scădere a numerarului datorată investiției în active pe termen lung. Vânzarea activelor pe termen lung (active fixe, acțiuni ale altor întreprinderi etc.) crește numerarul
DP din activități financiare
Modificarea valorii datoriei: credite și împrumuturi pe termen scurt; credite și împrumuturi pe termen lung; Modificarea sumei fondurilor proprii: capitalul autorizat; capitalul acumulat; venituri alocate	O creștere (scădere) a datoriei indică o creștere (scădere) a fondurilor din cauza atragerii (rambursării) împrumuturilor. Creșterea capitalului propriu prin plasare acțiuni suplimentareînseamnă o creștere a numerarului; răscumpărarea acțiunilor și plata dividendelor conduc la reducerea acestora

8. Determinarea ratei de actualizare. Din punct de vedere matematic, rata de actualizare este dobândă, folosit pentru a recalcula fluxurile viitoare de venit (pot fi mai multe) într-o singură valoare a valorii curente (de azi), care este baza pentru determinarea valorii de piață a afacerii.

ÎN sens economic rata de actualizare - rata rentabilității cerută de investitori asupra capitalului investit în obiecte de investiții comparabile din punct de vedere al riscului, sau este rata rentabilității opțiunilor alternative de investiții disponibile cu un nivel de risc comparabil la data evaluării.

Dacă considerăm rata de actualizare din partea întreprinderii ca fiind independentă entitate legală, izolat atat de proprietari (actionari) cat si de creditori, poate fi definit ca fiind costul atragerii de capital din diverse surse de catre o intreprindere. Astfel, rata de actualizare este utilizată pentru a determina suma pe care un investitor ar plăti-o astăzi (valoarea actuală) pentru dreptul la fluxuri de numerar viitoare adecvate. Datorită riscului asociat cu obținerea de venituri viitoare, rata de actualizare trebuie să depășească rata investiției de capital fără risc (rata fără risc) și să ofere venit suplimentar pentru întreaga perioadă a riscurilor asociate cu investiția în societatea evaluată.

Pentru a actualiza veniturile, rata de actualizare în perioada de prognoză este luată la jumătatea anului. Ego-ul se datorează faptului că veniturile sunt generate în cursul anului și nu vin într-o singură sumă la sfârșitul anului. Prin urmare, utilizarea unei rate de actualizare la sfârșitul anului va subestima valoarea actuală a câștigurilor viitoare. Cu toate acestea, dacă, din cauza unor specificități ale industriei, fluxul de numerar este concentrat la o anumită dată a anului, atunci rata de actualizare ar trebui calculată la această dată.

Rata de actualizare sau costul strângerii de capital trebuie calculată luând în considerare trei factori.

• 1) prezența multor întreprinderi de diverse surse de capital atras, care necesită diferite niveluri compensare;
• 2) necesitatea de a lua în considerare pentru investitori valoarea banilor în timp;
• 3) factor de risc. În acest caz, riscul este definit ca gradul de probabilitate de a primi venitul viitor așteptat.

Există diferite metode pentru determinarea ratei de actualizare, dintre care cele mai comune sunt:

• 1) pentru DP pentru capitaluri proprii:
  • o modelul de evaluare a activelor de capital ( SARM );
  • o metoda de construcție cumulativă;
  • o ca reciprocă a raportului „Preț/Profit”;
• 2) pentru fluxul de numerar pentru tot capitalul investit:
  • o modelul costului mediu ponderat al capitalului.

Calculul ratei de actualizare depinde de

tipul fluxului de numerar este utilizat ca bază pentru evaluare.

Pentru fluxul de numerar al capitalului propriu, se aplică o rată de actualizare egală cu rata de rentabilitate necesară a proprietarului a capitalului investit.

Pentru fluxul de numerar al întregului capital investit, se aplică o rată de actualizare egală cu suma ratelor ponderate de rentabilitate a capitalului propriu și fonduri împrumutate. Rata de rentabilitate a fondurilor împrumutate este rata dobânzii a băncii la împrumuturi, unde ponderile sunt cotele fondurilor împrumutate și proprii în structura capitalului. Această rată de actualizare se numește costul mediu ponderat al capitalului ( WACC ).

Costul mediu ponderat al capitalului se calculează folosind următoarea formulă:

Unde k d - costul capitalului de împrumut; tc - rata impozitului pe profit; kp - costul atractiei capitalul social(acțiuni preferențiale); k s - costul strângerii capitalului propriu (acțiuni ordinare); W d - ponderea capitanului de credit în structura capitalului întreprinderii; w p - acțiune acţiuni preferenţialeîn structura capitalului întreprinderii; ws - acțiune acțiuni simpleîn structura capitalului întreprinderii.

În conformitate cu modelul de evaluare a activelor de capital, rata de actualizare se găsește prin formula

Unde R- rata de rentabilitate cerută de investitor (pe capitaluri proprii); Rf - rata de rentabilitate fara risc; Rm - profitabilitatea globală a pieței în ansamblu (portofoliul mediu al pieței hârtii valoroase); S1 - premium pentru întreprinderile mici; S2 este prima pentru riscul caracteristic unei companii individuale; C - riscul de țară.

Rata de rentabilitate fără risc implică faptul că investitorul, indiferent de ce, va primi din capitalul investit exact venitul la care se aștepta la momentul investirii fondurilor. De remarcat că, vorbind de investiții fără risc, ne referim doar la absența relativă a riscului, și nu la cea absolută. Ca o rată de rentabilitate fără risc, este recomandabil să alegeți randamentul titlurilor de stat. Mai mult, data de scadență a titlului de stat trebuie să coincidă cu perioada de înstrăinare a numerarului liber al investitorului.

Există două tipuri de risc: specific pentru o anumită companie (determinată de factori microeconomici); piata generala , caracteristica tuturor societatilor comerciale ale caror actiuni sunt in circulatie, numita si sistematic (determinat de factori macroeconomici). Coeficientul β se calculează pe baza amplitudinii fluctuațiilor randamentului total al acțiunilor unei anumite companii comparativ cu randamentul total al pieței de valori în ansamblu.

Coeficientul β pentru piața în ansamblu este egal cu 1. Prin urmare, dacă o companie are un coeficient p egal cu 1, aceasta înseamnă că fluctuațiile profitabilității sale generale sunt pe deplin corelate cu fluctuațiile rentabilității pieței în ansamblu, riscul său sistematic este egal cu media pieței. Rentabilitatea globală a unei companii cu o versiune beta de 1,5 se va schimba cu 50% mai rapid decât rentabilitatea pieței. De exemplu, dacă randamentul mediu pe piață al unui acțiuni scade cu 10%, randamentul total al companiei respective va scădea cu 15%.

Coeficienții p în practica mondială sunt de obicei calculați folosind informații statistice ale pieței de valori.

piaţă. Această activitate este realizată de firme specializate. Datele privind coeficienții β sunt publicate într-o serie de ghiduri financiare și în unele periodice de analiză pieţele de valori. Evaluatorii profesioniști, de regulă, nu calculează coeficienții β.

În țara noastră, firma de consultanță AK&M a fost prima care a publicat date privind coeficienții p.

Premiu pentru mic intreprinderi - investitorii prețuiesc acțiunile întreprinderilor mici în așa fel încât să se asigure că primesc mai mult decât marile companii sursa de venit.

Prima de risc specifică unei companii individuale este în unele cazuri, la evaluarea unei firme se constată că aceasta se caracterizează printr-un anumit riscul investitiei asociate cu natura activității. Aceasta servește drept bază pentru alocarea unei prime de risc suplimentare.

Riscul de tara - în companiile multinaționale, după cum arată cercetările, există o practică de a se lua în considerare atunci când se calculează rata de rentabilitate necesară.

Abordarea cumulativă are o oarecare asemănare cu SARM. În ambele cazuri, baza de calcul este rata rentabilității titlurilor fără risc, la care se adaugă venitul suplimentar asociat riscului de a investi în această specie hârtii valoroase. Apoi se fac ajustări (în sus sau în jos) pentru efectul factorilor de risc cantitativi sau calitativi asociați cu specificul companiei date.

9. Calculul valorii afacerii în perioada post-prognoză. Se bazează pe premisa că afacerea este capabilă să genereze venituri după sfârșitul perioadei de prognoză. Se presupune că după încheierea perioadei de prognoză, veniturile din afaceri se vor stabiliza, iar în perioada rămasă vor exista rate de creștere stabile pe termen lung sau venituri infinite uniforme.

În funcție de perspectivele de dezvoltare a afacerii în perioada post-prognoză, se utilizează una sau alta metodă de calcul a ratei de actualizare.

Metoda de calcul prin valoarea de salvare. Este utilizat în cazul în care se așteaptă ca firma să intre în faliment în perioada post-prognoză, urmată de vânzarea activelor existente. La calcularea valorii de lichidare, este necesar să se țină cont de costurile asociate lichidării și a reducerii de urgență (pentru lichidare urgentă). Această abordare este inaplicabilă pentru evaluarea unei întreprinderi operaționale care realizează profit și cu atât mai mult în stadiul de creștere.

Metoda de calcul bazată pe valoarea activului net. Tehnica de calcul este similară cu calculele valorii de lichidare, dar nu ia în considerare costurile de lichidare și reducerea pentru vânzarea urgentă a activelor companiei. Această metodă poate fi utilizată pentru o afacere stabilă, a cărei caracteristică principală sunt activele corporale semnificative.

Metoda de vânzare prevăzută, constând în transformarea fluxului de numerar în valori folosind coeficienți speciali obținuți din analiza datelor istorice privind vânzările companiilor comparabile. De la practica vânzării firmelor pe piata ruseasca este extrem de rară sau absentă, aplicarea acestei metode la determinarea costului final este foarte problematică.

De Modelele Gordon Venitul anual post-proiect este valorificat folosind un raport de capitalizare calculat ca diferența dintre rata de actualizare și rata de creștere pe termen lung. În absența ratelor de creștere, rata de capitalizare va fi egală cu rata de actualizare. Modelul lui Gordon se bazează pe o prognoză a veniturilor stabile în perioada reziduală și presupune că amortizarea și investiția de capital sunt egale.

Calculul costului final în conformitate cu modelul Gordon se face după formula

Unde V- venitul total în perioada post-prognoză; D n - fluxul de numerar care poate fi primit în primul an post-prognoză; g- rata de creștere așteptată pe termen lung a DP; R- rata de actualizare pentru capitaluri proprii.

10. Calcularea valorii prezente a fluxurilor de numerar viitoare și a valorii post-prognoză este o provocare tehnică. Atunci când se aplică metoda fluxului de numerar actualizat (DCF) în evaluare, este necesar să se însumeze valorile curente ale periodice.

fluxurile de numerar pe care obiectul evaluării le aduce în perioada de prognoză și valoarea actualaîn perioada post-prognoză, așteptată în viitor.

Valoarea preliminară a afacerii constă din două componente:

• 1) costul curent al DP în perioada de prognoză;
• 2) valoarea curentă a costului în perioada post-prognoză:

(7.21)

Unde eu r - procent de reducere; CF k -k- fluxul de numerar; Rv - valoare reziduală (reversiune).

Calculul fluxului de numerar poate fi tabulat următorul fel(Tabelul 7.10).

Tabelul 7.10

Calculul fluxului de numerar

11. Introducerea amendamentelor finale. După determinarea valorii preliminare a întreprinderii, pentru a obține valoarea finală a valorii de piață, este necesar să se efectueze modificări finale. Dintre acestea se remarcă două: 1) o ajustare pentru valoarea activelor neperformante și 2) o ajustare pentru valoarea capitalului de lucru propriu.

Prima modificare se bazează pe faptul că la calcularea valorii, activele întreprinderii care sunt implicate în producție, profit, i.e. în formarea fluxului de numerar. Dar orice întreprindere la un moment dat poate avea active care nu sunt direct în producție. Aici, valoarea lor nu este luată în calcul în fluxul de numerar, dar asta nu înseamnă că nu au valoare. În prezent, multe întreprinderi rusești au astfel de active neperformante (în principal imobiliare, mașini și echipamente), deoarece din cauza scăderii prelungite a producției, nivelul de utilizare a capacităților de producție este extrem de scăzut. Multe dintre aceste active au o valoare care poate fi realizată, de exemplu, într-o vânzare. Prin urmare, este necesar să se determine valoarea de piață a unor astfel de active și să o adauge la valoarea obținută prin actualizarea fluxului de numerar.

A doua modificare este contabilizarea valorii reale a capitalului de rulment propriu. Modelul de flux de numerar actualizat include cantitatea necesară de capital de lucru legată de nivelul proiectat de vânzări (determinat de obicei de standardele industriei). Valoarea reală a capitalului de rulment propriu, pe care o are întreprinderea, poate să nu coincidă cu cea necesară. În consecință, este necesară o corecție: trebuie adăugat surplusul de capital de lucru propriu, iar deficitul trebuie scăzut din valoarea costului preliminar.

Proprietățile achiziționate cu un împrumut au un flux de venituri instabil care ia în considerare programul de rambursare a creditului.

Algoritm pentru calcularea costului la utilizarea unui împrumut:

• 1) se determină durata perioadei de prognoză;
• 2) se calculează valoarea venitului net din exploatare;
• 3) se calculează cuantumul cheltuielilor pentru deservirea creditului;
• 4) se determină valoarea încasări în numerar pe capitaluri proprii;
• 5) se determină rata rentabilității, pe care investitorul trebuie să o primească asupra fondurilor investite;
• 6) se calculează suma încasărilor de numerar actualizate;
• 7) se determină prețul de vânzare propusă a obiectului la sfârșitul perioadei de prognoză (reversiune);
• 8) restul este determinat împrumut remarcabil la sfârşitul perioadei de prognoză;
• 9) veniturile din revânzarea obiectului se calculează ca diferență între prețul de revânzare și soldul datoriei restante;
• 10) se determină valoarea curentă a încasărilor din revânzarea obiectului;
• 11) valoarea de piață a capitalului propriu al investitorului este estimată ca suma valorilor curente ale încasărilor în numerar și ale veniturilor din revânzare;
• 12) cuantumul împrumutului este determinat de la data evaluării;
• 13) valoarea de piață rezonabilă a obiectului este determinată ca suma dintre valoarea de piață a capitalului propriu și valoarea împrumutului (datoria pe termen lung) la momentul evaluării:

(7.22)

Abordarea veniturilor vă permite să determinați valoarea unei întreprinderi (afaceri), ținând cont de perspectivele de dezvoltare a companiei în perioada de prognoză.

Decontarea se bazează pe faptul că orice sumă primită în viitor este în prezent de valoare mai mică. Cu ajutorul actualizării în calculele financiare se ia în considerare factorul timp. Ideea reducerii este că este de preferat ca o companie să primească bani astăzi, mai degrabă decât mâine, deoarece fiind investite în inovații, mâine deja vor aduce niște venituri suplimentare. În plus, amânarea primirii banilor pentru viitor este riscantă: în circumstanțe nefavorabile, aceștia vor aduce mai puține venituri decât se aștepta.

Se numește diferența dintre valoarea viitoare și cea prezentă reducere.

Coeficienții de reducere sunt calculați folosind formula dobânzii compuse:

unde / - rata dobânzii, exprimată ca fracție zecimală (rata de actualizare);

tp- anul aducerii costurilor și rezultatelor (anul calculat);

t- an, ale cărui costuri și rezultate se reduc la cel estimat.

Sub condiția reducerii la anul începerii implementării inovațiilor, avem tp= 0 și, prin urmare,

Dacă rata dobânzii la capitalul i este pozitivă, factorul de actualizare este întotdeauna mai mic de unu (în caz contrar, banii de astăzi ar valora mai puțin decât banii de mâine).

metoda de angajamente interes compus constă în faptul că în prima perioadă se acumulează cuantumul inițial al împrumutului, apoi se însumează cu dobânda acumulată și în fiecare perioadă ulterioară se acumulează dobândă la suma deja acumulată. Astfel, baza de calcul a dobânzii este în continuă schimbare. Această metodă este uneori denumită „procent în procent”.

Cu cât rata dobânzii este mai mică și cu cât perioada de timp este mai scurtă, cu atât valoarea actuală a venitului viitor este mai mare.

Prin reducere se determină valoarea actuală netă a proiectului. Cunoscută și sub denumirea de valoare actuală netă „venitul actual net”.

Regula generală pentru luarea deciziilor este că inovarea ar trebui întreprinsă dacă rentabilitatea așteptată a capitalului este cel puțin (sau egală cu) rata dobânzii de pe piață la împrumuturi. Interesul joacă un rol important în rezolvarea problemei distribuirii eficiente a resurselor într-o economie de piață: alegerea celei mai profitabile dintre soluțiile inovatoare posibile. Compararea nivelului de rentabilitate a capitalului cu rata dobânzii este o modalitate de a justifica eficacitatea inovației.

Folosind formule care leagă valoarea actuală și viitoare a numerarului, puteți obține o formulă pentru determinarea reducerii (redusă la prezent sau actualizată) valoarea viitoareîncasările de numerar generate în diferiți ani de investițiile avute în vedere. Reducere

Conceptul de „discounting” (din engleză, discounting - reducere cost, markdown) este una dintre cheile în teoria analizei investițiilor.

Actualizarea este operațiunea de calcul a valorii actuale (engleză, valoare actuală - valoare actuală, valoare actuală etc.) a sumelor monetare aferente perioadelor viitoare de timp.

Opusul actualizării este calculul valorii viitoare a originalului suma de bani- se numește acumulare sau combinare și este ușor de ilustrat printr-un exemplu de creștere a volumului datoriilor în timp la o anumită rată a dobânzii:

Unde F- viitor;

R - valoarea modernă (valoarea inițială) a sumei de bani; G - rata dobânzii (în termeni zecimal);

N- numărul perioadelor de dobândă.

Transformarea formulei de mai sus în cazul rezolvării problemei inverse arată astfel:

Metodele de actualizare sunt utilizate dacă este necesar să se compare sumele încasărilor și plăților în numerar distanțate în timp. În special, măsura cheie a performanței investiției este valoarea actuală netă ( VAN)- reprezintă suma tuturor fluxurilor de numerar (încasări și plăți) apărute în perioada analizată, date (recalculate) la un moment dat, care, de regulă, este ales ca momentul demarării investiției.

După cum rezultă din tot ceea ce s-a spus, rata dobânzii utilizată în formula pentru calcularea valorii actuale nu este diferită de rata obișnuită, care, la rândul său, reflectă costul capitalului. În cazul utilizării metodelor de reducere, această rată, însă, se numește de obicei rata de actualizare (rata de comparație, rata barieră, rata de actualizare, factorul de reducere etc.).

Alegerea ratei de actualizare determină în mare măsură evaluarea calitativă a eficacității proiect de investitii. Există un număr mare de metode diferite pentru a justifica utilizarea uneia sau alteia valori a acestei rate. În cel mai general caz, puteți specifica următoarele opțiuni pentru alegerea unei rate de reducere:

• randament minim cale alternativă utilizarea capitalului (de exemplu, rata rentabilității titlurilor de valoare tranzacționabile de încredere sau rata depozitului într-o bancă de încredere);
• rata existentă de rentabilitate a capitalului (de exemplu, costul mediu ponderat capitalul companiei)
• costul capitalului care poate fi utilizat pentru implementarea acestui proiect de investiții (de exemplu, rata la împrumuturile de investiții);
• nivelul așteptat de rentabilitate a capitalului investit, luând în considerare toate riscurile proiectului.

Ratele enumerate mai sus diferă în principal prin gradul de risc, care este una dintre componentele costului capitalului. În funcție de tipul de rată de actualizare ales, rezultatele calculelor legate de evaluarea eficienței investițiilor ar trebui și ele interpretate.

Suma acumulată de profituri reduse trebuie comparată cu valoarea investiției.

Suma totală acumulată a veniturilor actualizate pentru P ani va fi egal cu suma plăților actualizate corespunzătoare.