Термин «Девальвация» - слово латинского происхождения, где «de» переводится как «понижение» или «движение вниз», а «valeo» значит «стоимость». Соответственно, девальвацией считается процедура, в ходе которой официально снижается стоимость национальной валюты в сравнении с твердыми иностранными деньгами. В настоящее время имеется в виду пониженный , евро.

Девальвация национальной валюты всегда сопровождается , обесцениванием собственных денежных средств внутри страны. Два этих процесса взаимосвязаны. Происходит это в том случае, когда импорт играет важную роль в экономике государства.

В чем суть девальвации национальной валюты?

По своей сути девальвация национальной валюты - это официальное фиксирование происшедшего в процессе инфляции фактического обесценивания денег. Сегодня девальвация свидетельствует о кризисном состоянии валютной системы государства, является следствием обесценения денежных средств или существенного и продолжительного недостатка платежного баланса.

С помощью девальвации появляется возможность увеличения экспорта и получение большой прибыли в иностранной валюте. Однако существенным минусом является увеличение стоимости импортной продукции, а порой даже недоступность для обычного потребителя.

Каковы причины и последствия девальвации?

Причин, по которым возникает девальвация, множество. Среди основных можно назвать:

• кризис экономики;
• инфляция;
• отток капитала;
• снижение цен на нефть;
• отрицательный баланс платежей между странами, при доминировании зарубежных государств;
• действие экономических санкций и другие.

Общее влияние всех указанных факторов приводит к развитию резкой девальвации национальной валюты. Обычно – это управляемый процесс, контролируемый руководством страны. Она способна возникнуть при определенном влиянии рыночных механизмов.

Последствия девальвации национальной валюты неоднозначны. У этого процесса есть как отрицательные стороны, так и положительные.

Два вида девальвации
Открытая девальвация	Скрытая девальвация
Эта процедура включает в себя открытое заявление государства о выполнении девальвации средств. Информация о происходящих процессах снижения курса собственной валюты доводится до сведения населения. Со временем, обесцененные денежные средства убираются из обращения. Может быть проведена деноминация, то есть замена прежних денег на новые купюры, способные соответствовать текущему курсу.	Процесс скрытой девальвации не приводит к выводу из оборота купюр, лишившихся своей ценности. При этом государство снижает стоимость национальной валюты.

Можно назвать другую классификацию девальвации, она будет зависеть от того, как сильно государство влияет на происходящее:

• Контролируемая девальвация происходит в ситуации, когда государством при помощи различных экономических механизмов поддерживается стоимость национальной валюты и, при всем том, процессы ее обесценивания продолжаются.
• Неконтролируемая девальвация возникает, когда государство теряет все механизмы поддержания стабильного курса, и обесценивание национальной валюты уже не контролируется.

Последствия девальвации

Девальвация национальной валюты приводит к таким негативным последствиям, как:

• продолжение увеличения инфляции;
• население теряет доверие к национальной валюте, как финансовому инструменту и стремится обеспечить накопление средств в более устойчивой, иностранной валюте;
• потеря ценности , из-за чего население начинает массово изымать накопления, что может привести к кризису в банковской сфере.
• снижение объема поставок иностранных товаров, рост цен на импортные товары, что негативно сказывается на работе предприятий закупающих для своего производства импортное сырье и оборудование;
• снижается покупательская активность в результате сокращения реальных доходов населения;
• сокращаются размеры , пенсий, льгот;
• увеличивается внешняя задолженность государства.

В чем плюсы девальвации

Девальвация курса национальной валюты на общем состоянии экономики государства сказывается двояким образом, то есть наряду с перечисленными выше отрицательными ее последствиями существуют и положительные стороны данного процесса.

К положительным последствиям девальвации можно отнести:

• Девальвация обеспечивает рост экспорта, обеспечивая получение валютного дохода и соответствующих отчислений в бюджет.
• Повышение спроса на товары отечественных производителей, как следствие роста цен на импортные товары. Стимулируется развитие отечественного производства, что повышает конкурентоспособность национального товара.
• Уменьшается расход золотовалютных резервов.

Обычно, девальвация проводится с целью удешевления экспортируемых товаров и удорожания товаров импортных.

Каждая национальная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны, которая называется валютным курсом. Колебание валютного курса в первую очередь воздействует на физический объем импорта и экспорта. Снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары и снижению внешних цен на экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта. Повышение курса национальной валюты, как правило, вызывает обратный процесс. Так, изменение курса валюты на 1% ведет к изменению импортных цен на 0,8% и экспортных – на 0,1-0,6% в зависимости от страны. При прочих равных условиях снижение курса национальной валюты ухудшает условия торговли, а его повышение – улучшает.

Кроме непосредственного воздействия на экспортно-импортные операции, непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное влияние на национальную экономику и через другие каналы.

Во-первых, падение курса национальной валюты может служить одним из факторов развития инфляции в стране.

Во-вторых, значительно осложняется текущее и перспективное планирование внешнеэкономических операций.

В-третьих, повышается вероятность дестабилизирующих действий спекулянтов, что может привести к значительным экономическим издержкам.

Дилеры и брокеры на внешнем валютном рынке располагают непрерывной информацией о любых изменениях обменных валютных курсов. Другие хозяйственные агенты, чья потребность в этих знаниях не столь оперативна, могут почерпнуть соответствующую информацию в разделе финансовой хроники дневных газет.

Установление курса иностранных валют в национальной называется котировкой. В практике банков разных стран применяются обратная и прямая котировки. Наиболее распространена прямая котировка, означающая, что определенная сумма иностранной валюты, как правило, 100 единиц, служит основанием для выражения колеблющейся величины соответствующей суммы национальной валюты. Реже применяется обратная котировка. Ее основой является твердая сумма национальной валюты, служащая основанием для выражения колеблющейся величины иностранной валюты. Обратная котировка – это величина, обратная прямой котировке. Обратная котировка распространена в основном в Великобритании и частично в США.

Различают два вида обменных курсов:

Номинальный – относительная цена валют двух стран;
реальный – относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Предположим, что американская машина стоит 1000 долл., а аналогичная российская – 60 000 руб. Чтобы сравнить эти цены, их нужно выразить в одной валюте. При обменном курсе в 30 руб./долл. получается, что американская машина стоит 30 000 руб. Это значит, что по цене российской машины можно купить две американские машины. Пример показывает, что реальный обменный курс зависит от номинального курса, цен товаров в национальных валютах и рассчитывается по формуле

Р = Н Ц 1 / Ц 2 ,

Н – номинальный обменный курс;
Р – реальный обменный курс;
Ц 1 и Ц 2 – уровень цен соответственно в первой и второй странах.

Н = Р х Ц 2 / Ц 1

Если государство остается вне пределов валютного рынка, позволяя валютным курсам меняться так, чтобы уравновешивались спрос и предложение за счет законов свободной конкуренции, то это режим свободного флоатинга.

Рассмотрим валютный рынок в условиях свободного флоатинга, когда реальный обменный курс равен единице, так как спрос и предложение валюты регулируются за счет законов свободной конкуренции. Для чистоты модели предположим, что международного кредитования, заимствования и спекуляции не существует. Эта предпосылка подразумевает, что иностранная валюта используется только в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг. Импортеры должны получить иностранную валюту, чтобы оплатить свои счета за границей. Следовательно, импорт является источником спроса на иностранную валюту. Экспорт же, наоборот, представляет собой источник ее предложения. На рынке предложение со стороны экспорта встречается со спросом со стороны импорта. Таким образом устанавливаются обменные курсы.

Какие факторы влияют на уровень валютного курса? Их можно разделить на две группы – структурные и конъюнктурные. В действии первой группы проявляется сопряженное влияние общеэкономических факторов на валютный курс. Они носят более устойчивый и долговременный характер и, как правило, находятся за пределами компетенции и ответственности регуляторов валютного курса. Конъюнктурные факторы отражают изменчивость, волатильность макроэкономической среды и валютно-денежной сферы. Значительная их часть регулируется монетарными властями.

В группу структурных факторов входят фундаментальные макроэкономические параметры:

• динамика валового национального продукта и его структура;
• стабильность экономического роста;
• уровень безработицы;
• состояние государственных финансов;
• степень открытости экономики;
• конкурентоспособность товаров на мировых рынках;
• изменения внешнеторговой и инвестиционной позиции страны;
• динамика соотношения между внутренними и мировыми ценами и покупательная способность валюты;
• степень использования национальной валюты в международных платежах и расчетах;
• уровень доверия к национальной валюте на внутреннем и мировом рынках.

Из перечня видно, что все эти факторы формируют макроэкономическую среду достаточно долгое время, и их влияние на валютный курс является устойчивым и пролонгированным.

Очевидно, что позитивная динамика каждого из этих факторов формирует основу повышения курса национальной валюты. Это объясняется тем, что в долгосрочном аспекте всегда повышается спрос на валюту страны с устойчивым развитием, высоким уровнем занятости, предлагающей миру конкурентоспособные товары, обладающей развитой финансовой рыночной инфраструктурой. Напротив, падает спрос па валюту инвестиционно непривлекательной страны с низкой динамикой экономического развития, с неразвитыми товарными и финансовыми рынками.

Возьмем для примера один из структурных факторов – динамику соотношения между внутренними и мировыми ценами . Взаимодействие уровня цен и валютного курса нашло отражение в гипотезе паритета покупательной способности. Рост уровня цен в стране приводит к снижению курса ее валюты. Рост цен в иностранном государстве приводит к повышению курса национальной валюты. На основе соотношения темпов их роста выявляют номинальный и реальный валютный курсы.

Следует отметить пролонгированное влияние фактора цен на динамику валютного курса: это влияние проявляется не мгновенно, а в долгосрочной перспективе, по мере накопления структурных ценовых сдвигов, изменения соотношения между продовольственными и промышленными товарами, между товарами и услугами, между потребительскими и инвестиционными товарами и пр.

На валютный курс оказывает влияние такой важный фактор, как государственные финансы . Их расстройство и дестабилизация выражаются в бюджетном дефиците, росте государственного долга. В такой стране спрос на валюту падает, и она обесценивается. Однако эффективные государственные расходы (инвестиции в окупаемые и приоритетные проекты, поддержка частного бизнеса) и адекватная бюджетно-налоговая политика позитивно влияют на экономику и способствуют укреплению национальных валютных курсов.

На валютный курс влияет и степень использования валюты в международных расчетах, кредитах, инвестициях как следствие доверия к ней, ее накопленного авторитета и надежности. Доверие к валюте является результатом долгих целенаправленных усилий и не может быть причислено к конъюнктурным факторам. Мировые резервные валюты являются в этом смысле лидерами нс только в использовании их для накопления официальных резервов, но и в качестве валюты цены, валюты платежа, валюты номинала фондовых бумаг, клиринговой валюты.

Клиринговые валюты – это расчетные валютные единицы, которые используются только странами – участницами платежного соглашения при проведении взаимных расчетов за поставленные товары и услуги, исполнение других обязательств и требований. Клиринговые валюты функционируют только в безналичной форме – в виде бухгалтерских записей на банковских счетах.

Примерами могут служить применявшийся в России клиринговый рубль, иракские динары по экспортному аккредитиву в долларах США, английские фунты в итальянских лирах и другие валюты. Перечень клиринговых валют, используемых в банковской системе РФ, содержится в Классификаторе валют по межправительственным соглашениям.

В группу конъюнктурных факторов входят факторы более изменчивого, волатильного, слабопредсказуемого характера в сравнении со структурными факторами. Однако это не означает их абсолютно стихийного характера проявления, не подвластного регулированию. В эту группу входят факторы, которыми центральный банк может управлять – таргетировать некоторые параметры, формировать тенденции движения, административно регулировать.

К числу конъюнктурных факторов следует отнести:

• состояние денежной сферы и монетарного регулирования:
  • – темп инфляции;
  • – уровень процентных ставок;
  • – состояние платежного баланса;
  • – динамику национальной денежной массы;
  • – дифференциал процентных ставок в странах – эмитентах валют;
  • – тип и инструменты денежно-кредитной политики, в том числе валютные интервенции;
  • – режим валютного курса;
  • – конъюнктуру валютного рынка, т.е. соотношение спроса и предложения на валюту;
  • – спекулятивные валютные операции;
  • – курсовые ожидания;
  • – уровень валютного регулирования и контроля;
  • – состояние альтернативных сегментов финансового рынка (фондового, межбанковского рынка, рынка золота и пр.);
• макроэкономические прогнозы;
• циклические изменения деловой активности;
• политическую обстановку в стране и в мире;
• форс-мажорные факторы (кризисы, войны, стихийные бедствия).

Мы видим, что в разряд конъюнктурных факторов включены факторы, прямо не относящиеся к денежно-валютной сфере, но влияющие на уровень валютного курса и быстро изменяющиеся, например форс-мажорные, политические факторы.

Подробнее прокомментируем влияние ключевых факторов, т.е. знаменитой триады "платежный баланс – процентные ставки – уровень инфляции".

Очевидной является взаимосвязь состояния платежного баланса и динамики валютного курса. При дефиците внешнеторгового баланса, т.е. превышении импорта над экспортом, растет спрос на иностранную валюту и, следовательно, национальная валюта слабеет. При этом активизируется экспорт и стагнирует (а то и снижается) импорт. В какой-то момент это выравнивает платежный баланс и создает предпосылки для укрепления валюты в будущем.

А каково влияние притока и оттока валюты по линии инвестиций и кредитов? Цепочка последствий здесь такова. Если платежный баланс в этой части положительный, т.е. происходит приток валюты в страну, обеспечивающую наилучшее применение и отдачу иностранному капиталу, то национальная валюта укрепляется относительно иностранной. Противоположный исход наблюдается при оттоке иностранного капитала из страны – валюта таких стран обесценивается, сигнализируя о непривлекательности иностранных инвестиций.

Рассмотрим влияние процентных ставок . Дифференциал процентных ставок в разных странах является существенным фактором валютного курса. При росте внутренних ставок происходит приток иностранной валюты в страну и укрепление национальной валюты. При снижении ставок происходит обратное явление. Однако влияние процентного фактора довольно сложное. Дело в том, что на рост ставок реагирует, как правило, не инвестиционный долгосрочный капитал, полезный для страны, а краткосрочный спекулятивный капитал. Его приток действительно влияет на повышение обменного курса. Но, как правило, рост ставок является спутником более высокой инфляции, а обесценивающаяся валюта должна по макроэкономическим критериям не дорожать, а дешеветь.

Далее: повышение процентных ставок является выгодным для накоплений резидентов внутри страны, однако угнетающе действует на производство вследствие удорожания кредитования. Таким образом, центральный банк, проводя политику процентных ставок, должен стремиться к гармонии между денежной стабильностью и экономическим развитием.

Ускорение инфляции (тесно связанное и с уровнем процентных ставок) "гонит" иностранную валюту из страны, что девальвирует национальную валюту. Замедление инфляции, напротив, формирует позитивные инвестиционные ожидания, привлекает валюту в страну и укрепляет обменный курс национальной валюты.

При оценке колебаний валютного курса чрезвычайно информативной становится степень реального укрепления (обесценения) валюты . На этой основе различают ее реальный и номинальный курсы. Номинальный валютный курс – это курс, выраженный в текущих ценах обмениваемых валют, не учитывающих уровня инфляции в тех странах, чьи валюты обмениваются. Реальный валютный курс зависит от номинального курса и от цен товара, измеренных в национальных валютах:

где е – номинальный валютный курс; – уровень цен за рубежом (в иностранной валюте); – уровень внутренних цен (в национальной валюте).

Таким образом, укрепление национальной валюты в реальном выражении означает более быстрый рост цеп внутри страны по сравнению с номинальным ростом иностранной валюты (т.е. с обесценением национальной валюты). Напротив, обесценение национальной валюты в реальном выражении означает более быстрый рост номинального курса иностранной валюты по сравнению с национальными ценами.

К примеру, пусть доллар за период номинально вырос на 4%, а рублевые цены – на 5%. Это означает, что рубль реально укрепился на 1% (1,05 / 1,04). При росте номинального курса доллара на 5% при рублевой инфляции 4% индекс реального курса рубля составляет 1,04 / 1,05 = 0,99, т.е. рубль реально ослаб, а доллар, соответственно, реально укрепился на 1%.

В России номинальный курс с небольшими колебаниями неуклонно растет. На 2014–2016 гг. диапазон прогноза составляет 32–35 руб. за 1 долл. США. В реальном выражении рубль также укрепляется. За 2000–2012 гг. реальный эффективный курс рубля (курс рубля к иностранным валютам основных торговых партнеров с учетом инфляции) вырос более чем на 140%. За тот же период в еврозоне и в Китае подобное различие не превысило 10–15 пунктов. Для страны сырьевого типа развития такой разрыв является серьезной проблемой.

Формирование валютного курса детерминируется и рядом других, помимо описанных базовых, факторов.

Как указывалось выше, на валютный курс влияет соотношение спроса и предложения на валюту. Но оно, в свою очередь, зависит от режима валютного курса . Типы режимов будут подробно рассмотрены ниже. Здесь отметим, что при свободно плавающем валютном курсе спрос и предложение определяются на рынке, без действий регулятора. При фиксированном валютном курсе соотношение спроса и предложения корректируется валютными интервенциями центрального банка. Они являются инструментом валютной политики как части денежно-кредитной политики.

Таким образом, в среднесрочном плане на валютный курс оказывает сильное влияние тип денежно-кредитной политики . Мягкая и жесткая политика, как известно, означают ориентацию на рост или снижение национальной денежной массы. Тогда понятно, что мягкая либеральная политика при прочих равных условиях понижает курс национальной валюты, поскольку национальная денежная масса растет быстрее относительно иностранной. Напротив, жесткая монетарная политика повышает курс национальной валюты, дорожающей в сравнении с иностранной. Продавая валюту, центральный банк прямо воздействует на рост обменного курса национальной валюты, покупая иностранную валюту – содействует некоторому ослаблению национальной валюты.

Валютный курс формируют также действия спекулятивного характера на валютном рынке. Мелкие спекуляции на бирже и во внебиржевом обороте происходят постоянно. Практически все хеджирующие срочные сделки несут в себе спекулятивную составляющую. Роль валютных спекуляций в целом скорее позитивна, ибо они поддерживают рынок в состоянии динамического равновесия. Но общеизвестны случаи массированных спекулятивных атак на валюту, заканчивавшиеся ее масштабным обесцениванием, переделом сил на мировом валютном рынке и обогащением реципиентов этих атак – международных хедж-фондов.

Например, в 1992 г. атаку на фунт стерлингов инициировал Джордж Сорос, менеджер хеджевого фонда Quantum. Он активно продавал фунты, способствуя падению их цены, и покупал немецкие марки. Позиций на продажу фунта было открыто на 10 млрд долл. США при наличии собственного капитала хедж-фонда 4 млрд долл. США. Таким образом, сделка была маржинальной, с использованием кредита на покупку немецких активов. Присоединение к продаже фунтов других инвесторов и информационная поддержка правительства США привели к потере британским фунтом за один день 12% своей стоимости. Чистая прибыль фонда Сороса составила около 2 млрд долл. США. Это событие изменило расклад сил между мировыми резервными валютами и даже повлияло на сроки введения евро.

Наконец, невозможно игнорировать и такой специфический фактор валютного курса, как курсовые ожидания со стороны экономических субъектов, которые задают тренд поведения компаний, банков, граждан на валютном рынке. Недаром существует выражение "to talk a currency" – заговорить валюту, психологически сформировать вектор ее развития. Упомянутая акция с фунтом стерлингов началась именно с информационно-психологической атаки на ожидания английского фондового рынка.

Именно Дж. Сорос впоследствии явился автором теории рефлексивности фондовых рынков. Суть ее в том, что решения о покупках и продажах финансовых активов принимаются на основе ожиданий цен в будущем, а эти цены в свою очередь зависят от принимаемых в настоящий момент решений. Поэтому спекуляции на рынке изменят условия спроса и предложения. Таким образом, складывающиеся котировки могут влиять на реальную стоимость бумаг, которая и отражается на котировках. Положения этой теории применимы не только к фондовому, но и к валютному рынку.

Объединив влияние наиболее существенных факторов на динамику валютных курсов, представим их в табл. 6.1.

Таблица 6.1

Факторы валютного курса

	Динамика факторов	Движение валютного курса
Дефицит платежного баланса
Общий уровень внутренних цен
Реальная процентная ставка внутри страны
Объем денежной массы
Инфляционные ожидания
Объем производства

В целом влияние множества факторов на валютный курс является разнонаправленным, сложным, делающим точные расчеты будущих валютных курсов малоперспективным занятием. Известно полушутливое выражение председателя Федеральной резервной системы А. Гринспена, отсылающего любопытствующих по поводу прогнозов валютного курса к богу. Многие центральные банки отказались от таргетирования валютных курсов, предпочитая лишь осторожно их прогнозировать.

В табл. 6.2 показана взаимосвязанная совокупность факторов валютного курса.

Краткосрочные укрепления и ослабления валютных курсов являются обычными рыночными колебаниями. Четко обозначившиеся и более продолжительное время проявляющиеся тренды колебаний именуют девальвацией и ревальвацией. Девальвация – это ослабление курса национальной валюты, ревальвация – ее укрепление. Девальвация и ревальвация выражают относительное изменение ценности валюты по отношению к любому якорю: в условиях золотого стандарта – к золоту, в условиях золотодевизного стандарта – к доллару и фунту, в условиях золотодолларового стандарта – к золоту через девальвацию к доллару, в современных условиях – к мировым резервным валютам или к основе мультивалютного стандарта – международным счетным единицам.

Таблица 6.2

Матрица факторов валютного курса

Тип факторов		Комплементарные (дополняющие)
Структурные	Стабильность экономического роста. Степень открытости экономики. Соотношение между внутренними и мировыми ценами. Состояние государственных финансов	Изменения внешнеторговой и инвестиционной позиции страны. Степень использования национальной валюты в международных экономических отношениях и уровень доверия к ней
Конъюнктурные	Темп инфляции. Уровень процентных ставок. Состояние платежного баланса	Тип денежно-кредитной политики. Режим валютного курса. Конъюнктура валютного рынка. Состояние альтернативных сегментов финансового рынка

Обычно девальвацией именуют официально признанное обесценение национальной валюты, например девальвация доллара в 1971 и 1973 гг., фунта стерлингов в 1967 г. Масштабными событиями более поздних периодов были девальвации в результате цепных кризисов платежных балансов: латиноамериканские кризисы 1980-х и конца 1990-х гг., потрясения в Юго-Восточной Азии, девальвации в странах СНГ в 2008–2009 гг. Так, в Аргентине в 2001 г. курс упал на 271%, в России в 1998 г. – на 313%, в странах Юго- Восточной Азии (Таиланд, Корея, Малайзия) – в пределах 88–124%, в Турции в 2000 г. – на 135%. В условиях современного кризиса в еврозоне, по оценке Европейского валютного института, для Греции возможна девальвация ее валюты на 60–70%, Португалии – на 40–50%, Испании – на 30–40%, Ирландии и Италии – на 20–30%.

Такие изменения курса оказывают непосредственное влияние на положение субъектов внешнеэкономической деятельности – экспортеров и импортеров товаров и капитала. Логические рассуждения приводят к выводу, что экспортеру товаров выгодна девальвация национальной валюты, а импортеру – ее укрепление. Ведь экспортеры при обмене иностранной валюты получают девальвационную премию, а импортеры проигрывают, так как им дороже обходится покупка валюты платежа. Напротив, экспортеру капитала выгодно повышение курса национальной валюты. Импортерам капитала (например, должникам) выгоднее расплачиваться по международной задолженности обесценивающейся валютой. Эти выводы можно свести к следующим правилам (табл. 6.3).

Таблица 6.3

Матрица влияния валютного курса на субъекты внешнеэкономической деятельности

Девальвация и ревальвация имеют объективные макро-, микроэкономические, социально-политические последствия. Следствием девальвации является изменение структуры внешней торговли, а именно расширение экспорта вследствие его удешевления, ограничение импорта вследствие его удорожания, рост цен, падение реальных доходов населения, ориентированного на потребление импортных товаров, утяжеление валютно-номинированного внешнего долга, отток иностранных капиталов.

Зеркально обратные явления сопровождают ревальвацию – ограничение экспорта, рост импорта, снижение цен, приток иностранного капитала, уменьшение валютно-номинированного долга. Например, при укреплении валюты для инвесторов выгоднее произвести продукт за границей и экспортировать его в Россию, чем экспортировать в Россию капитал и организовывать производство здесь. Снижение цен носит опосредованный характер, но меняется в зависимости от укрепления валюты с определенной степенью эластичности. По расчетам экспертов, при повышении курса на 4–8% цены уменьшаются на 1%. На рис. 6.2 показан свод последствий и воздействий девальвации и ревальвации на ситуацию в стране.

Рис. 6.2.

Таким образом, движение валютного курса в разных направлениях вызывает самые разнообразные последствия для предприятий, граждан, банков, правительств. При девальвации или ревальвации не может быть однозначной выгоды либо однозначного проигрыша одновременно для всех экономических субъектов. Например, чрезмерный приток капитала, как правило, оказывает повышательное давление на валютный курс. В кратко- и среднесрочной перспективе это может тормозить экономический рост вследствие ценовой неконкурентоспособности по импорту. Напротив, умеренная девальвация может быть полезна в силу объективно ускоряющегося развития импортозамещения и роста чистого экспорта как элемента прироста валового продукта.

Поэтому многие страны сейчас ведут между собой девальвационные, или валютные, войны. Валютная война – это валютные манипуляции, совершаемые одновременно несколькими государствами (обычно в лице центральных банков) для получения национальной валютой конкурентных преимуществ. Это искусственное удержание курсов валют, т.е. сознательная девальвация национальных валют в целях повышения конкурентоспособности экономики и экспорта на мировых рынках. Девальвация происходит путем массированной скупки центральными банками иностранной валюты, а также введения ограничений на приток капитала, снижения национальных процентных ставок и других мер.

По уставу страны – члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных балансов или получать односторонние преимущества перед другими странами – членами МВФ. Сообщество министров финансов и глав центральных банков G20 призывает не проводить политику конкурентной девальвации валют, поскольку это противоречит принципам рыночного формированию валютных курсов. В коммюнике по итогам встречи в 2013 г. было заявлено: "Мы не будем ориентировать наши обменные курсы в целях конкуренции, будем воздерживаться от всех форм протекционизма и сохраним наши рынки открытыми" .

Тем не менее валютные войны продолжаются. Историческим примером первой крупной валютной войны стала конкурентная девальвация британского фунта, французского франка и доллара США в 1931 г., закончившаяся политическим Трехсторонним соглашением. В настоящее время валютные войны фактически ведут Япония, Южная Корея, Тайвань, Бразилия и Швейцария. Активно противодействуют укреплению собственных валют Китай, Малайзия, Перу, Сингапур, Колумбия. Например, Китай с помощью заниженного курса агрессивно наращивает объемы производства и экспорта практически во все страны. При этом в наибольшей степени страдают США как главный торговый партнер Китая. Центральный банк РФ в таких войнах не участвует, но в определенных условиях он сдерживает укрепление рубля, например путем нетто-покупки иностранной валюты, т.е. рублевых интервенций.

Понимая опасность нерыночного поведения отдельных стран, страны предпринимают попытки политического разрешения валютных войн. Кроме упомянутого Трехстороннего соглашения, это договоры "Плаза" (1985), "Лувр" (1985), современные попытки США признать Китай валютным манипулятором в рамках ВТО.

При проведении политики сдерживания курса валют следует помнить об объективной противоречивости этой политики. С одной стороны, ослабление валюты в краткосрочном плане действительно способствует экономическому росту. С другой стороны, в странах с девальвирующимися валютами спрос и производство падают. Это объясняется оттоком капитала вследствие падения спроса на ослабленную валюту, что сдерживает экономический рост. Девальвация в долгосрочном плане всегда ведет к росту инфляции. Поэтому в конечном итоге длительные валютные войны не дают выигрыша никому. В долгосрочном плане, безусловно, следует ориентироваться на укрепление валюты, а точнее, на устойчивость валютного курса.

Важной характеристикой валютного курса является установление его режима. Остановимся на типологии режимов подробнее.

• Курсовые манипуляции и атаки на валюты, совершаемые крупными хедж-фондами, не являются валютными войнами. Главные субъекты валютных войн – правительства.
• URL: ru.g20russia.ru/load/781209825.

Валютный курс – англ. rate of exchange — цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Установление валютного курса называется котировкой. Официальное повышение валютного курса (ревальвация) делает выгодным вывоз капитала из страны, т. к. появляется возможность более дешевой покупки иностранной валюты. Ревальвация используется для борьбы с инфляцией и может быть проведена с целью сдерживания экспорта. Различают: биржевой валютный курс, свободно изменяющийся в зависимости от спроса и предложения и основанный на использовании рыночного механизма; фиксированный валютный курс, вытекающий из официально установленного соотношения между национальными валютами, основанного на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах; номинальный валютный курс, определяемый как соотношение стоимости двух валют; реальный валютный курс, отражающий товарное соотношение валют, т.е. соотношение цен на одни и те же товары в разных валютах; заниженный валютный курс, предоставляющий благоприятные условия экспортерам (за счет разницы между ценой покупки и ценой продажи) и способствующий притоку иностранных инвестиций; завышенный валютный курс, предоставляющий дополнительные выгоды импортерам.

Валютный курс необходим для установления пропорций обмена валют при международной торговле товарами и услугами, при движении капиталов в виде инвестиций и кредитов, для сравнения цен на мировых товарных рынках и стоимостных показателей различных стран, переоценке счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и частных лиц.

Гипотетически существуют пять систем валютных курсов : свободное («чистое») плавание; управляемое плавание; фиксированные курсы; целевые зоны; гибридная система валютных курсов.

Множество валютных курсов можно классифицировать по различным признакам:

КРИТЕРИЙ	ВИДЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА
1. Способ фиксации	плавающий, фиксированный, смешанный
2. Способ расчета	Паритетный, фактический
3. Вид сделок	Срочных сделок, спот-сделок, своп-сделок
4. Способ установления	Официальный, неофициальный
5. Отношение к паритету покупательной способности валют	Завышенный, заниженный, паритетный
6. Отношение к участникам сделки	Курс покупки, курс продажи, средний курс
7. По учету инфляции	Реальный, номинальный
8. По способу продажи	Курс наличной продажи, курс безналичной продажи, оптовый курс обмена валют, банкнотный

Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

Валютный курс, поддерживающий постоянный паритет покупательной силы – это такой номинальный валютный курс , при котором реальный валютный курс неизменен.

Кроме реального валютного курса, рассчитанного на базе отношения цен, можно использовать этот же показатель, но с другой базой. Например, приняв за нее отношение стоимости рабочей силы в двух странах.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое «фундаментальное равновесие».

Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающих в иностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем больше спрос на нее.

Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.

Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к национальной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить их валюту в обмен на иностранную и наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту.

Валютные курсы оказывают существенное влияние на внешнюю торговлю различных стран, выступая инструментом связи между стоимостными показателями национального и мирового рынка, воздействуя на ценовые соотношения экспорта и импорта и вызывая изменение внутриэкономической ситуации, а также изменяя поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.

Используя валютный курс, предприниматель сравнивает собственные издержки производства с ценами мирового рынка. Это дает возможность выявить результат внешнеэкономических операций отдельных предприятий и страны в целом. На основе курсового соотношения валют, с учетом удельного веса данной страны в мировой торговле рассчитывается эффективный валютный курс. Валютный курс оказывает определенное влияние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль предприятий.

Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.

В целом обесценивание национальной валюты предоставляет возможность экспортерам этой страны понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет материальных потерь своей страны.

При повышении курса валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и национального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.

Завышенный курс национальной валюты – это официальный курс, установленный на уровне выше паритетного курса. В свою очередь, заниженный валютный курс – это официальный курс, установленный ниже паритетного.

Разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. динамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение для внешней торговли. Если внутреннее инфляционное обесценивание денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи на внутреннем рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценивание валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга – массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках.

В настоящее время валютный курс зависит не от золотого содержания, а от целого ряда факторов. Таковыми являются: покупательная способность валют; макроэкономические показатели страны - ВНП, ВВП, национальный доход и др.; степень инфляции и инфляционные ожидания; состояние платежного баланса страны; валютная политика; уровень процентных ставок; ускорение или замедление международных платежей; конъюнктура валютного рынка; степень доверия к валюте; субъективные факторы и др.

Установление курсов иностранных валют (котировку валют) осуществляют государственные или крупные коммерческие банки.

При понижении курса национальной валюты становится выгодным экспортировать товары. Действительно, в такой ситуации при обмене вырученной от продажи иностранной Валюты можно приобрести большее количество национальной валюты, чем прежде. Кроме того, при росте экспорта возрастает спрос на валюту страны экспортера, необходимую для оплаты экспортируемых ею товаров в национальной валюте. Так что экспорт способствует росту и восстановлению курса валюты страны-экспортера. В случае снижения курса валюты происходит удорожание импорта. Становится невыгодным вывоз прибылей, полученных иностранными инвесторами в национальной валюте.

В ситуации, когда происходит повышение курса национальной валюты, выгодно импортировать. При обмене национальной валюты на валюту страны, в которой закупается товар, можно приобрести большее количество этой валюты и закупить больше товара. Однако при росте импорта страна должна приобретать больше валюты для оплаты импорта, вследствие чего увеличивается необходимое для обмена количество национальной валюты, что вызывает рост денежной массы и повышение курса денежной единицы.

Характер валютных отношений в значительной степени зависит от конвертируемости валюты страны .

Конвертируемость или обратимость национальной денежной единицы - это возможность для участников внешнеэкономических сделок легально обменивать ее на иностранные валюты и обратно без прямого вмешательства государства в процессе обмена. Степень конвертируемости обратно пропорциональна объему и жесткости практикуемых в стране валютных ограничений.

Обратимость валюты не сводится к чисто технической возможности ее обмена. По сути эта категория означает глубокое интегрирование национального хозяйства в мировое. Конвертируемость любой национальной денежной единицы обеспечивает стране долгосрочные выгоды от участия в многосторонней мировой системе торговли и расчетов, такие, как: свободный выбор производителями и потребителями наиболее выгодных рынков сбыта и закупок внутри страны и за рубежом в каждый данный момент; расширение возможностей для привлечения иностранных инвестиций и осуществления инвестиций за рубежом; стимулирующее воздействие иностранной конкуренции на национальное хозяйство; подтягивание национального производства до международных стандартов по ценам, издержкам, качеству; возможность осуществления международных расчетов в национальных деньгах; возможность наиболее оптимальной специализации национального хозяйства с учетом относительных преимуществ (материальных, финансовых, трудовых).

В современном мире лишь ограниченное число стран и территорий имеют полностью конвертируемые валюты. Полностью свободно конвертируемой валютой является доллар США, канадский доллар, японская иена, валюта большинства стран - членов Европейского сообщества, а также валюты Саудовской Аравии, Кувейта, ОАЭ, Гонконга, Бахрейна, Сингапура и некоторых других стран. Из этого перечня видно, что к ним относятся либо крупнейшие индустриальные страны, либо основные нефтеэкспортеры, либо страны с развитой и очень открытой экономикой.

Частично конвертируемой называют национальную валюту страны, к которой применяются отдельные ограничения на некоторые виды валютных операций. Как правило, частично конвертируемая валюта обменивается только на отдельные иностранные валюты, но не на все.

Неконвертируемой (замкнутой) называют валюту, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается свободно и без ограничений на иностранные валюты.

Сама сущность категории конвертируемости позволяет очертить рамки этой проблемы для нашей страны. Для конвертируемости национальной валюты требуется, по определению, экономика рыночного типа, причем достаточно зрелая для противостояния иностранной конкуренции, полноправного участия в международном разделении труда.

В России переходного периода технический уровень производства, его качество и эффективность отстают от мирового уровня, то есть в стране не созданы общеэкономические условия, которые позволяли бы ввести полную валютную обратимость. Конвертируемость рубля и экономическая реформа жестко взаимоувязаны. Поэтому позитивным является тот факт, что российский рубль прошел путь от неконвертируемой валюты к разряду валют с внутренней конвертируемостью.

Основным условием, способствующим введению конвертируемости валюты, является равновесие баланса текущих платежей, иначе говоря, стран не должна иметь дефицита платежного баланса. Конвертируемость требует наибольшей открытости национальной экономики, беспрепятственного движения товаров и определения уровня цен преимущественно под влиянием спроса и предложения. При этом влияние рыночного механизма на формирование внутренних и мировых цен должно быть равнозначно и в значительной степени предопределять одинаковые тенденции в их динамике и невозможность существенных долговременных различий в уровнях этих цен.

Один из важнейших факторов, влияющих на состояние платежного баланса и тем самым создающих условия для конвертируемости,– реальные курсовые соотношения, отражающие стоимостные условия и пропорции обмена данной страны с остальным миром.

2. СТРУКТУРНЫЕ ПРИНЦИПЫ СОВРЕМЕННОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ, ЕЕ ОТЛИЧИЯ ОТ БРЕТТОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЫ

Яма́йская валю́тная систе́ма - современная международная валютная система , основанная на модели свободных взаимных конвертаций валют для которой стало характерно постоянное колебание обменных курсов. Ямайская валютная система действует в мире и по настоящее время (2009), хотя в свете глобального кризиса 2008-2009 годов начались консультации о принципах новой мировой валютной системы (Антикризисный саммит G20 , Лондонский саммит G-20).

Ямайская система образовалась в 1976-1978 годах в результате реорганизации Бреттон-Вудской валютной системы . Основные особенности и принципы:

зафиксирована демонетизация золота, официально отменен золотой стандарт ;

отменены золотые паритеты - привязка валют к золоту;

установлен режим свободно плавающих валютных курсов, при котором котировка формируется на мировом валютном рынке на основе спроса и предложения ;

государства могут самостоятельно определять режим формирования валютного курса из нескольких вариантов.

Самым главным практическим значением новой системы стал отказ от фиксированных валютных курсов , в основе которых лежало золотое содержание валют, к плавающим валютным курсам - свободно изменяющимся. Рынок золота из основного денежного рынка превратился в разновидность товарного рынка.

Механизм действия Ямайской валютной системы может быть представлен следующим образом. Страны - члены Международного валютного фонда получили определенную долю СДР в соответствии с долями в основном капитале фонда. СДР функционируют только как расчетные единицы, при определенных условиях они могут быть обращены в национальную валюту. С 1 января
1981 года
МВФ использует упрощенную котировку СДР на основе средневзвешенного курса валютной корзины, состоящей из следующих валют: доллар США - 42 %, немецкая марка - 19 %, французский франк , английский фунт стерлингов , японская иена - по 13 %. Удельные веса валют определены в соответствии с удельным весом валют в международной торговле и периодически пересматриваются.

В силу разной устойчивости валют, а также региональных интересов на практике действуют 3 основных вида валют и валютных курсов:

1) валюты, которые твердо привязаны к одной или нескольким валютам. Допускается колебание валютного курса ± 1 %. Если национальная валюта привязана к группе валют, то это означает, что выбрана некая «корзина валют» или в качестве основы для установления курса используется СДР;

2) валюты, курс которых может колебаться относительно одной или нескольких валют в пределах ± 2,25 %. В эту же группу попадал ЭКЮ , что позволяло странам ЕЭС сохранять свои валюты по отношению друг к другу в твердо определенном соотношении, а все вместе они «плавали» по отношению к валютам третьих стран;

3) валюты со свободно плавающим курсом.

Основное отличие Ямайской валютной системы от Бреттон-Вудской заключается в следующем:

1. Изменился носитель мировых денег. Если Бреттон-Вудская система использовала в качестве конечного средства расчетов золото и резервные валюты, то новая валютная система опирается на СДР — коллективную валюту МВФ и Евро — коллективную валюту ЕС. Эти виды валюты стали элементом в структуре международной ликвидности.

2. Новая валютная система разрешает как фиксированные, так и плавающие валютные курсы или смешанный вариант.

3. Наличие замкнутых валютных блоков, которые, с одной стороны, являются участниками мировой валютной системы, с другой — внутри них существуют особые отношения между странами — участниками.

4. В Ямайской валютной системе права МВФ по надзору за валютными курсами расширены. МВФ выработал основные принципы, которых должны придерживаться страны — члены МВФ при проведении курсовой политики, с тем чтобы международная валютная система в целом функционировала эффективно. Суть этих принципов сводится к следующему:

а) валютный курс должен быть экономически обоснован. Страны должны избегать манипулирования валютным курсом в целях недопущения необходимого регулирования ПБ или получения несправедливых конкурентных преимуществ;

б) осуществлять интервенцию в целях сглаживания значительных хаотичных краткосрочных курсовых колебаний;

в) при проведении интервенции учитывать интересы других стран. Были также разработаны основные критерии для определения, выполняет ли страна эти принципы.

В настоящее время, в условиях мирового финансового кризиса, наиболее сложным направлением антикризисной стратегии является подготовка реформирования современной мировой (ямайской) валютной системы с учетом длительности этого процесса, как показывает история реорганизации предыдущих трех мировых валютных систем – Парижской, Генуэзской, Бреттонвудской.

Концептуальной основой формирования позиции стран Евразии по этой проблеме служит обсуждаемый на II Астанинском экономическом форуме обстоятельный План радикального обновления (ПРО) мировой валютно-финансовой системы, представленный Президентом РК Назарбаевым Н.А. взамен «старой дефектной системы мировых валют».

Действительно, монопольное использование национальных валют отдельных стран в качестве мировых противоречит глобальному характеру мировой экономики и новой расстановке соотношения между экономическими и финансовыми центрами. Долларовый стандарт, утвердившийся в Бреттонвудской системе (1944-1976 гг.) в условиях усиления экономического и валютного потенциала США в итоге Второй мировой войны и сохранившийся по существу в современной (Ямайской) мировой валютной системы, ратифицированной странами-членами МВФ в 1976-1978 гг., обеспечивает монопольное положение доллара как ведущей мировой валюты. Это порождает экономический, в том числе валютный эгоизм, так как США используют привилегированное положение доллара для покрытия национальной валютой крупного дефицита своего платежного баланса («дефицит без слез», по выражению французского академика Жака Рюэффа) и возложили на другие страны заботу о поддержании курса их валют по отношению к доллару.

Важно учитывать, что, утратив официальный статус доллара как резервной валюты в результате развала Бреттонвудской валютной системы, США сохранили его ведущие позиции в современной (Ямайской) валютной системе. Об этом свидетельствует значительная доля доллара в валютной корзине СДР – специальных прав заимствования – (44% с 2006 г.) по сравнению с евро (34%), фунта стерлингов (11%), иены (11%). Американоцентричная модель современной мировой валютной системы и мирового финансового рынка усиливает зависимость валют других стран от экономического и валютного положения США и их политики. Этому способствует денежно-кредитная политика США. Более половины банкнот, выпущенных Федеральными резервными банками, обращается за пределами США. Ежегодно в международный оборот из США поступает примерно 100 млрд. долл. При изменении мировых цен на энергоресурсы и наступлении срока погашения внешних долларовых кредитов возникает диспропорция между долларовой массой в международном обороте и потребностями мировой экономики, между спросом и предложением американской валюты, что влияет на курс валют других стран.

ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ

Задание 1

Основываясь на представленных данных платежного баланса условной страны Х за 2000 г. дайте обоснованные ответы на приведенные ниже вопросы (цифры указаны в млрд. долл.).

Товарный экспорт	+80
Товарный импорт	-60
Экспорт услуг	+30
Импорт услуг	-20
Чистые доходы от инвестиций	-10
Чистые трансферты	+20
Приток капитала	+20
Отток капитала	-80
Официальные резервы	+20

1)Какова величина торгового баланса?

2)Определить сальдо баланса официальных расчетов страны Х.

Ответ:

Сальдо торгового баланса формируется как разница между экспортом и импортом только товаров (без учета услуг).

Сальдо торгового баланса составило 80-60=20 млрд. долл.

Сальдо баланса официальных расчетов является наиболее распространенным определением общего (итогового) сальдо платежного баланса и свидетельствует об увеличении (уменьшении) ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов или об увеличении (уменьшении) официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах. Это сальдо охватывает все статьи, кроме статьи «Резервные активы».

Сальдо баланса официальных расчетов составляет 80-60+30-20-10+20+20-80=-20 млрд. долл.

Задание 2

Как отразится увеличение курса национальной валюты на интересах экспортеров? На интересах импортеров? Ответ обоснуйте.

Ответ

При увеличении курса национальной валюты, произойдет удорожание отечественных товаров для иностранных потребителей (рост цены приведет к снижению спроса), следовательно, это отрицательно отразится на интересах экспортеров. При этом при увеличении курса национальной валюты, станет гораздо выгоднее приобретать иностранные товары (их цена, выраженная в рублях, уменьшится), т.е. это положительно повлияет на деятельность импортеров.

Задание 3

Как повлияет на физический объем экспорта и импорта России повышение курса рубля?

— Экспорт и импорт вырастут;

— Экспорт вырастет, а импорт сократится;

— Экспорт и импорт сократятся;

— Экспорт сократится, а импорт возрастет;

— Не произойдет никаких изменений ни в экспорте, ни в импорте.

Ответ обоснуйте.

Ответ

При повышении курса рубля экспорт сократится, а импорт возрастет.

Допустим, текущий курс рубля составляет 1$=30 руб., при этом ожидается его увеличение до 1,2$=30 руб. (или 1$=25 руб.).

В результате повышения курса, произошло удорожание рубля, и удешевление валюты, т.е. для обмена валют необходимо использовать меньше рублей (при этом, цена иностранных товаров, выраженная в иностранной валюте, осталась прежней). Следовательно, спрос на импортные товары возрастет (при снижении цены, спрос возрастает).

С экспортом товаров произойдет противоположная ситуация: чтобы их купить иностранным потребителям придется поменять гораздо больше валюты, чем раньше. Экспортные товары станут дороже, следовательно, спрос на них сократится.

Задание 4

Условная страна У на конец текущего года располагает следующими международными активами и обязательствами перед иностранцами:

Резиденты страны владеют 30 млрд. $ долговых обязательств, выпущенных иностранными государствами;


Центральный банк страны располагает золотом на 20 млрд. $, а также активами в иностранной валюте на 15 млрд. $ в качестве официальных резервных активов;


Иностранные фирмы инвестировали в производственные мощности страны 40 млрд. $;


Резиденты иностранных государств владеют долговыми обязательствами на 25 млрд. $, выпущенными компаниями страны У.


Определите, является ли страна кредитором или заемщиком в системе международных экономических отношений? В случае, если за год в стране образуется профицит по счету текущих операций, какое влияние это окажет на международную инвестиционную позицию страны?


Ответ


Сальдо баланса по текущим операциям рассматривается, как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса, поскольку определяет потребность страны в финансировании , являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике. Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-кредитором по отношению к другим государствам, и наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, обязанным платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать трансферты. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление капитала.


Сальдо баланса по текущим операциям 30-25=5 млрд. $. (т.е. страна является кредитором).


Сальдо движения капитала и финансов фактически является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов.


Сальдо движения капитала и финансов: 40 млрд. $.


Резервы страны составили 20+15=35 млрд. $.


Задание 5


Японская автомобилестроительная компания экспортирует авто в США и продает их по цене 10 тыс. $. Издержки производства 1 автомобиля составляют 11 тыс. йен. Валютный курс составляет 165 Йены за 1 $. Как изменится прибыль японских экспортеров (выраженная в йенах) при повышении курса йены до 1,2 $? Высокий или низкий курс Йены выгоден Японским экспортерам?


Ответ


При курсе 1$=165 йен, японский автомобиль будет стоить в США 10000$ (10000*165=1 650 000 йен), при этом прибыль автомобилестроительной компании, выраженной в йенах, составит 1 650 000-11 000=1639000 Йен.


При повышении курса: 1,2$=165 йен (или 1$=165/1,2= 137,5 йен), японский автомобиль будет стоить в США 10000$ (10000*137,5=1 375 000 йен), при этом прибыль автомобилестроительной компании, выраженной в Йенах, уменьшится и составит 1 375 000-11 000=1 364 000 Йен.


Следовательно, японской автомобилестроительной компании выгоден более низкий курс Йены по отношению к доллару (1$=165 йен) , потому что при низкой цене японские автомобили более конкурентоспособны в США и обеспечивают японским производителям больше прибыли.


Задание 6


Рассмотрим следующие данные:


Потребление иностранных товаров и услуг	100
Потребление отечественных товаров и услуг	900
Инвестиционные расходы на иностранные товары и услуги	20
Инвестиционные расходы на отечественные товары и услуги	180
Государственные закупки отечественных товаров и услуг	240
Налоги	450
Бюджетный дефицит	60
Чистый экспорт	200

На их основе определите, чему равен общий экспорт?


Ответ


Бюджетный дефицит – сумма превышения расходов бюджета над его доходами за текущий год.


Бюджетный дефицит = Государственные закупки отечественных и импортных товаров и услуг-Налоги


Государственные закупки импортных товаров и услуг + 240-450=60


Государственные закупки импортных товаров и услуг=60 +450-240=270


Чистый объем экспорта — стоимость экспорта за вычетом стоимости импорта.


Общий экспорт равен 900-240=660


Задание 7


Если курс валюты понизится, как это скажется на условиях экспортной деятельности? На условиях импортной деятельности? (положительно или отрицательно). Ответ обоснуйте и подтвердите конкретными примерами.


Ответ


При снижении курса рубля экспорт возрастет, а импорт сократится (скажется положительно).


Допустим, текущий курс рубля составляет 1$=30 руб., при этом ожидается его снижение до 1$=35руб.


В результате снижения курса, произойдет удешевление рубля, т.е. для обмена иностранной валюты на рубли необходимо использовать больше рублей (при этом, цена иностранных товаров, выраженная в иностранной валюте, осталась прежней). Следовательно, спрос на импортные товары снизится (при повышении цены, спрос падает).


С экспортом товаров произойдет противоположная ситуация: чтобы их купить иностранным потребителям придется поменять гораздо меньше валюты, чем раньше. Экспортные товары станут дешевле для иностранных потребителей, следовательно, спрос на них увеличится.


Задание 8


Дефицит платежного баланса может быть профинансирован:


— путем девальвации национальной валюты;


— с помощью уменьшения процентных ставок;


— за счет роста активов страны за рубежом;


— путем увеличения внешней задолженности;


— с использованием всех вышеперечисленных экономических мероприятий.


Поясните свой ответ.


Ответ


Платежный баланс — балансовый счет международных операций – это стоимостное выражение всего комплекса внешнеэкономических связей страны в форме соотношения поступлений и платежей.


Дефицит платежного баланса может быть профинансирован путем увеличения внешней задолженности. Т.е. страна привлекает дополнительные средства (кредиты, заимствования) для балансирования своего платежного баланса.


Дефицит счета текущих операций платежного баланса может быть профинансирован: путем продажи части активов иностранцам, т.е. за счет вложения иностранного капитала в экономику данной страны в форме прямых или портфельных инвестиций.


Дефицит платежного баланса может быть профинансирован при помощи девальвации национальной валюты (снижение золотовалютных резервов страны для покрытия текущего дефицита платежного баланса).


Снижение процентных ставок приводит к повышению деловой активности в стране (предприятия могут привлечь дешевые кредиты и развивать производство), повышению инфляции и удешевлению национальной валюты (удешевление национальной валюты способствует росту конкурентоспособности отечественных производителей за рубежом и приводит к росту экспорта), что также может способствовать покрытию дефицита платежного баланса.


Задание 9


В условиях зафиксированного валютного коридора Центральный Банк страны проводит валютные интервенции на внутреннем валютном рынке. В каких случаях Центральный Банк продает резервную валюту, а в каких случаях покупает ее? Какой целью руководствуется Центральный Банк, проводя подобные операции?


Ответ


Валютный коридор - это пределы колебания валютного курса, устанавливаемые как способ его государственного регулирования и поддержания центральным банком посредством покупки и продажи валюты. Валютные интервенции центральных банков имеют целью противодействовать снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению.


Если курс рубля по отношению к иностранной валюте снижается (население предпочитает использовать в расчетах валюту, а не рубли; спрос на валюту выше ее предложения), следовательно, Центральный банк должен продавать эту валюту, чтобы обеспечить ее предложение и не допустить дальнейшего снижения курса рубля.


Если курс рубля по отношению к иностранной валюте растет (т.е. население отказывается от использования валюты, продает ее за рубли и старается все расчеты проводить в рублях), то Центральный банк должен покупать эту валюту (за рубли) , чтобы обеспечить спрос на нее и не допустить дальнейшего повышения курса рубля (например, с целью поддержки курса в условиях зафиксированного валютного коридора, поддержки отечественных производителей).


Задание 10


Издержки предприятия в расчете на один автомобиль равны 90000 рублей. Как изменится прибыль завода от экспорта каждого автомобиля, если:

Ответ


Волжский автомобильный завод экспортирует свою продукцию по цене 4000$ за один автомобиль. Валютный курс составляет 30 рублей за 1 $.

Существует взаимная связь между динамикой валютного курса и отдельными статьями платёжного баланса. Экспорт товаров и услуг, иностранные инвестиции, кредиты международных организаций, являются основными статьями валютных доходов, положительно влияющих на стабильность и предсказуемость обменного курса национальной валюты. Импорт товаров и услуг, экспорт капитала, выплата платежей и процентов международным кредитным организациям сокращают золотовалютные резервы и возможности поддержания курса национальной валюты. Положительное сальдо исполняет роль стабилизирующего фактора в отношении валютного рынка (стабильности валютного курса, роста золотовалютных резервов), позволяет, при прочих равных условиях, поддерживать более либеральный режим валютных ограничений , что способствует повышению конвертируемости национальной валюты.

С другой стороны динамика курса национальной валюты может значительно влиять на состояние внешней торговли страны, и соответственно национальной экономики в целом.

При понижении курса национальной валюты, при прочих равных условиях , экспортёры получают экспортную премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную валюту. Одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюте, но увеличивает тяжесть внешних долгов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывания. Эти прибыли реинвестируются, либо используются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.

При повышении курса национальной валюты (при прочих равных условиях это означает рост экспортных цен в иностранной валюте) внутренние цены становятся менее конкурентоспособными по сравнению с потребительским импортом, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных поставок страны. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте. Стимулируется приток иностранных инвестиций, однако увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям.

Данные взаимосвязи обнаруживают возможность воздействия на внешнюю торговлю, привлечение инвестиций, внешние заимствования и другие формы МЭО посредством регулирования валютного курса . Правда, подобные зависимости на практике зависят ещё от динамики внутренних цен в странах-партнёрах по внешнеэкономическим отношениям.

Падение курса национальной валюты, при прочих равных условиях , принесёт выгоду экспортёру только в том случае, если оно будет опережать рост внутренних цен. Если же падение курса национальной валюты будет отставать от роста внутренних цен, то экспортёр все равно окажется в убытке.

Другими словами для развития международных экономических отношений с другими странами важно соотношение между внешней (номинальный обменный курс) и внутренней (покупательная способность валюты) стоимостью национальной валюты. В самом общем виде взаимодействие этих переменных выглядит так: если темпы внутреннего инфляционного обесценения денег опережают темпы девальвации валюты (внешнее обесценение денег), то, при прочих равных условиях, на внутреннем рынке потребительский импорт станет более выгоден, поскольку цены в иностранной валюте вырастут.

Пример. Инфляция за год составила в стране 40%, а девальвация национальной валюты по отношению к доллару США – 25%, по отношению к евро – 55%.

Если потребитель получал доходы в национальной валюте, то их покупательная способность упала дважды: во-первых, в связи с ростом внутренних цен, во-вторых, из-за падения курса национальной валюты по отношению к доллару США и евро, поскольку на эту же зарплату в национальной валюте ему теперь доступно меньше товаров импортного производства, если гражданин этой страны решил купить их на внутреннем рынке или при отдыхе за границей. Таким образом, инфляция и девальвация ведут к принудительному перераспределению доходов от потребителей к отдельным группам производителей, и экономический рост достигается за счет массового обнищания населения. В этих условиях можно спасти лишь ту часть доходов, которая идет на сбережения, если держать ее в иностранной валюте. В нашем случае, если бы потребитель держал сбережения в евро, то приумножил бы свои доходы в национальной валюте на 15%, если бы держал в долларах США, – то потерял бы 15% их покупательной способности. Однако эти потери составили бы все равно меньшую величину, если бы он хранил сбережения в белорусских рублях

В итоге рациональное поведение потребителей приводит к такому явлению как долларизация и евроизация национальной экономики, когда на потребительском рынке нелегально устанавливаются параллельные цены на товары и услуги и производятся расчеты в этих стабильных и предсказуемых иностранных валютах. Держать деньги в национальной валюте в банках под процентные ставки, превышающие инфляцию, также более рискованно и может получиться более накладно, поскольку, если правительство и центральный банк не могут погасить в стране инфляцию и девальвацию, то какие есть гарантии, что они смогут уберечь банковскую систему от банкротства?

Если девальвация национальной валюты опережает рост внутренних цен, вызванный инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга – массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса. Источником снижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой иностранной валюты на обесценённую национальную валюту. Демпинговая цена может быть ниже себестоимости продукции. В стране, осуществляющей валютный демпинг, увеличиваются прибыли экспортёров, а жизненный уровень граждан снижается вследствие роста внутренних цен.

Если темпы роста цен в национальной экономике опережают темпы роста цен в странах-партнёрах по МЭО, то паритет покупательной способности валюты этой страны падает и есть объективная основа для её девальвации.

Международные потоки товаров, финансов, рабочей силы возникают под действием существующей между странами разницы в национальных уровнях цен (НУЦ). Состояние ценовой конкурентоспособности национальной экономики определяется таким параметром как реальный обменный курс (RER). Он зависит от динамики номинального валютного курса, динамики цен в стране и в странах основных торговых партнеров, ценовые условия с которыми исследуются, иными словами, от относительных темпов инфляции и девальвации в сравниваемых странах. Регулируется через изменение номинального обменного курса , который с экономической точки зрения характеризует лишь условия обмена национальных валют или коэффициент пересчета одной валюты в другую.

Повышение реального курса национальной валюты по отношению к странам основным торговым партнёрам, вследствие опережающего роста внутренних цен над девальвацией национальной валюты рассматриваемой страны и над ценами указанных стран, снижает ценовую конкурентоспособность экспорта данной страны.

Экономический смысл показателей национального уровня цен и реального обменного курса почти одинаков: оба характеризуют изменение структуры относительных цен национальной экономики. Разница заключается в том, что берутся разные базы отсчета: для НУЦ – отсчет ведется от паритета покупательной способности национальной валюты, рассчитываемого международными финансовыми организациями с периодичностью в несколько лет, а для реального курса – от какого-то выбранного момента времени.

где, I NER – индекс номинального двустороннего обменного курса; Q j – доля расходов населения страны на приобретение товара-представителя j в базисном периоде; P 1 j – средняя цена товара-представителя j на потребительском рынке Беларуси; P 2 j – средняя цена товара-представителя j на потребительском рынке страны-партнера.

где, ИППЦ РБ – индекс цен производителей промышленной продукции в Республике Беларусь; ИППЦстр.-партн. – индекс цен производителей промышленной продукции в странах основных торговых партнерах.

В настоящее время экономистами продолжают предприниматься попытки создания единой теории валютного курса , во многом потому, что остается нерешенной проблема выбора отправной точки для теории долгосрочного валютного курса (в условиях несоблюдения в большинстве случаев теории паритета покупательной способности ). В последнее время все больше экономистов приходят к мнению, что такой основой должен стать именно реальный обменный курс , поскольку он очищен от инфляционных наслоений, а его долгосрочная динамика показывает изменение ценовых условий внешнеэкономических связей страны и объясняет закономерности развития международной макроэкономики.

В расчетной формуле реального обменного курса необходимо обязательно использовать индексы, иначе одна и та же запись может выглядеть по-разному, но иметь одинаковый смысл. Это связано с тем, что можно использовать как прямую, так и косвенную котировку национальной валюты.

Если уровни (индексы) цен одинаковых «корзин» в двух странах, выраженные в валютах этих стран, обозначить через P d и P f , а номинальный обменный курс в прямой котировке как NER f d , где верхний индекс f (foreign) относится к иностранной валюте, а нижний d (domestic) к национальной, то реальный обменный курс RER f d между странами можно записать в виде:

RER f d = NER f d

Так как в нашей стране используется косвенная котировка белорусского рубля, то есть определенное количество белорусских рублей (BYR) за единицу евро (NER ), то формула расчета реального обменного курса белорусского рубля по отношению к евро по принятой котировке (RER ) будет выглядеть так:

где, NER – номинальный обменный курс белорусского рубля по отношению к евро;

Тогда формулареального обменного курса BYR по отношению евро в прямой котировке RER :

Реальный обменный курс может рассчитываться относительно любой точки времени, и соответственно может иметь разные значения. Важна сама динамика. Согласно теории автоматического равновесия (Д. Юма, Д. Рикардо), повышение реального курса национальной валюты по отношению к странам основным торговым партнёрам, вследствие опережающего роста внутренних цен над девальвацией национальной валюты рассматриваемой страны и над ценами указанных стран, снижает ценовую конкурентоспособность экспорта данной страны.

Девальвация национальной валюты в стимулировании экспорта и сдерживании импорта товаров, в регулировании платёжного баланса может приводить к разным результатам, – это зависит от конкретных условий проведения девальвации и сопутствующей финансовой и общеэкономической политики. Нередко девальвации национальных валют развивающихся стран малоэффективны в аспекте их влияния на экспорт. Девальвация стимулирует экспорт товаров лишь при наличии экспортного потенциала конкурентоспособных товаров, для увеличения которого необходимы инвестиции и благоприятная ситуации на мировом рынке. Не всегда проявляется и сдерживающее влияние девальвации на импорт, в силу зависимости от иностранного оборудования и других критично необходимых товаров.

Имеют место случаи, когда страна неспособна резко сократить ввоз товаров, по причинам открытости экономики (в смысле ориентированности структуры экономики на внешние рынки), интернационализации процессов воспроизводства данной страны, активного участия в процессах международной специализации и кооперации, или неспособности успешно проводить политику импортозамещения. В странах с высокой внешнеторговой квотой (отношение объёма внешней торговли к ВВП) удорожание импорта, вызванное девальвацией курса национальной валюты, может привести к росту издержек производства отечественных товаров, повышению цен на внутреннем рынке и последующей утрате полученных от девальвации ценовых конкурентных преимуществ для отечественных производителей на внешнем и внутреннем рынке.

Могут быть ситуации, когда более сильное влияние других факторов может изменить традиционные ожидания от механизма взаимодействия «валютный курс – платёжный баланс».

Согласно подходу на принципе эластичностей (Дж. Робинсон, А. Лернер, Л. Мецлер), девальвация национальной валюты будет приводить к улучшению или ухудшению платёжного баланса в зависимости от того, какова величина ценовых эластичностей экспортного и импортного спроса. Так, если импорт имеет стратегическое назначение для страны, то даже при росте импортных цен (вследствие девальвации), спрос на него не будет уменьшен (ценовая эластичность импортного спроса равна нулю) или будет уменьшен неадекватно к повышению цен (ценовая эластичность импортного спроса меньше единицы). В обоих случаях общая стоимость импорта увеличится, что будет способствовать ухудшению торгового баланса. Аналогичная ситуация может возникнуть и с экспортом. Снижение экспортных цен продажи в иностранной валюте (вследствие девальвации национальной валюты) не всегда вызывает пропорциональное повышение спроса на отечественную продукцию на внешних рынках, и тогда общая сумма валютной выручки может снизиться. Тождество, показывающее, какие сочетания эластичностей позволяют говорить об улучшении торгового баланса в результате девальвации, называют условием Маршалла-Лернера. Согласно этому условию девальвация приведет к улучшению торгового баланса, если сумма ценовых эластичностей экспортного и импортного спроса составит по модулю больше единицы:

Как показывает опыт именно для стран с переходной и развивающейся экономикой характерна ситуация, когда девальвации национальных валют малоэффективны в аспекте их стимулирующего влияния на экспорт и сдерживающего на импорт. Стимулирующее влияние девальвации на экспорт не всегда проявляется по причинам низкой конкурентоспособности продукции развивающихся стран по неценовым параметрам, наличия для этих стран различных квот для ее поставки на рынки развитых стран. Сдерживающее влияние девальвации на импорт не проявляется потому, что развивающиеся страны, как правило, импортируют базисные товары – сырье, материалы, критически необходимые товары, а также находятся в зависимости от иностранного оборудования.

Имеет место и еще одна особенность. Только для переходной экономики характерна необычная ситуация, когда внутренние цены ориентируются на динамику обменного курса национальной валюты (в развитой рыночной экономике, наоборот, валютный курс зависит от уровня цен), что предопределяет сильную зависимость от выбранного валютного режима одновременно устойчивости развития и конкурентоспособности национальной экономики. Это обусловлено тем, что инфляция в данном типе экономики имеет не только монетарное происхождение, но и связана также со структурными внутренними проблемами – сохранением монополии во многих отраслях, диспропорций в системе ценообразования, кризиса неплатежей, технологического отставания. Отечественные производители, пытаясь поправить свое финансовое положение, необоснованно (без изменения качества и уровня развития товара) повышают цены, используя ситуацию, когда цены на потребительский импорт выше из-за проводимой политики курсообразования и тарифно-таможенной политики, направленной на защиту внутреннего рынка. Опыт переходных экономик стран Центральной и Восточной Европы и СНГ, показывает, что при сильной зависимости внутреннего производства от импорта девальвация может привести к еще большей инфляции и повышению реального обменного курса, что ухудшит ценовые условия экспорта еще в большей степени по сравнению с исходным уровнем.

Определенный интерес для влияния девальвации на реальный сектор и платежный баланс стран с переходной экономикой представляет еще одна закономерность, которая является частью доходно-абсорбционного подхода (С. Александер, Дж. Мид, Я. Тинберген): в условиях высокой инфляции и слабых инвестиционных процессов в стране увеличение реальных доходов населения приводит к ухудшению торгового баланса, которое способно подорвать устойчивость экономического роста в долгосрочном периоде. Может складываться на первый взгляд противоречивая ситуация: в стране наблюдается экономический рост, реальные денежные доходы населения и субъектов хозяйствования растут, внутренний спрос растет, а состояние внешнеторгового баланса ухудшается. Обусловлено это следующим. Когда внутренний рынок страны находится в условиях инфляционных ожиданий, вследствие продолжительного роста цен (в том числе и по причине девальвации национальной валюты), экономические агенты стараются максимально расширить свое потребление, чтобы избавиться от обесценивающихся национальных денег и перевести их в ликвидные активы, т.е. товары. Более высокий спрос означает, что, во-первых, в случае если страна не имеет свободных производственных мощностей и ресурсов, сокращаются возможности для экспорта, поскольку национальная экономика вынуждена будет переориентировать часть производственных мощностей и экспортных поставок на внутренний рынок, во-вторых, увеличивается импорт, так как расширяющееся внутреннее производство может потребовать ввоза дополнительных импортных компонентов. Кроме того, если рост внутреннего спроса не может быть удовлетворен за счёт внутреннего производства по причине низкого качества и развитости отечественной продукции, то импорт восполнит разницу между тем, что страна предлагает для внутреннего рынка, и тем, что она потребляет. При наличии кредитных возможностей страна начинает потреблять в большем объеме, чем производит, и потому её торговый баланс будет ухудшаться, несмотря на рост ВВП.

Таким образом, хотя девальвация национальной валюты может дать стране временные преимущества, но во многих случаях не устраняет структурные проблемы национальной экономики и причины дефицита торгового и платёжного баланса. В этом случае проблема восстановления конкурентоспособности должна решаться путем формирования эффективной структуры относительных цен, структурной перестройки экономики, пересмотра инвестиционной политики и т.п. Постоянный экономический рост, стимулируемый периодическими обвалами курса национальной валюты, рано или поздно встречается с нехваткой производственных мощностей, удовлетворяющих конкурентоспособному уровню производительности. Таким образом, если для первоначального «разогрева» экономики допустима девальвация, то в интересах реального устойчивого роста необходима стабильная национальная валюта.

Регулированиеторгового и платежного баланса только валютными инструментами – изменением валютного курса и валютными ограничениями , без принятия мер по устранению истинных причин и использования иных методов по его регулированию, – может лишь на время скрыть существующие проблемы. Например, резкая девальвация национальной валюты с целью стимулирования экспорта, выравнивания дефицита платёжного баланса, при определённых условиях в развивающейся стране, может вызвать значительный рост внутренних цен в экономике и не оказать существенного влияния на платёжный баланс. Опыт мировой практики свидетельствует, что ис­пользование жесткого режима валютных огра­ничений, без соответствующих структурных преобразований в экономике, также приводит лишь к временному эффекту. Поэтому валютные инструменты регулирования торгового и платёжного баланса наиболее эффективны, когда используются комплексно с другими формами воздействия – кредитными, финансовыми, организационными и иными.