ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვა. ცენტრალური ბანკები და ფინანსური სტაბილურობის მონიტორინგი. "ეს არის გამოცდა რუსეთის ეკონომიკისთვის"

ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვა არის ანგარიშების ერთ-ერთი მთავარი სახეობა, რომელიც ასახავს ცენტრალური ბანკის თვალსაზრისს ფინანსურ სექტორში არსებული მდგომარეობის შესახებ. ასეთი მიმოხილვების რეგულარულად გამოქვეყნება ხორციელდება განვითარებული ქვეყნების ცენტრალური ბანკების უმეტესობის მიერ. სტატიაში წარმოდგენილია ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვების შედარების შედეგები რუსეთში და მის ფარგლებს გარეთ და რეკომენდაციები რუსეთის ბანკის ინფორმაციისა და ანალიტიკური მასალების ხარისხის გაუმჯობესების შესახებ.

პლეხანოვი დ.ა. ყოვლისმომცველი სტრატეგიული კვლევების ინსტიტუტი (ICSI)

1990-იანი წლების ფინანსური კრიზისების საპასუხოდ სავალუტო ხელისუფლებამ დაიწყო ეკონომიკის ფინანსურ სტაბილურობაზე ყურადღების მიქცევა. ეს აისახა ფინანსური სტაბილურობის ინდიკატორების ფართო სპექტრის შემუშავებაში, როგორც ეროვნულ, ასევე საერთაშორისო დონეზე. საერთაშორისო დონეზე, ასევე ფინანსურ სექტორში არსებული მდგომარეობის შესახებ რეგულარული ანგარიშების გამოქვეყნებაზე გადასვლა. ამჟამად ასეთი ანგარიშების ერთ-ერთი მთავარი სახეობაა, რომელიც ყველაზე ფართოდ გავრცელდა ცენტრალურ ბანკებსა და საერთაშორისო ბანკებში ფინანსური ინსტიტუტები, არის ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვა.

ფინანსური სტაბილურობის მონიტორინგის აქტუალობა მნიშვნელოვნად გაიზარდა მსოფლიო მასშტაბით განვითარებულ მოვლენებთან დაკავშირებით ფინანსური ბაზარი 2007-2008 წლებში 2007 წლის შუა რიცხვებში გლობალურ ფინანსურ ბაზრებზე გაჩენილმა ლიკვიდურობის კრიზისმა გამოიწვია მსხვილი ფინანსური ინსტიტუტების აქტივების მნიშვნელოვანი ჩამოწერა. ცენტრალური ბანკებიუპასუხა პრობლემებს ფინანსური სექტორიკლება საპროცენტო განაკვეთებიხოლო ბანკთაშორისი ბაზრის ლიკვიდურობის გაზრდის მიზნით სესხების გაცემის პირობების შეცვლა.

გლობალურ ფინანსურ სისტემაში განვითარებულმა მოვლენებმა განაპირობა ახალი ინიციატივების გაჩენა ფინანსური სტაბილურობის მონიტორინგის სფეროში. სავალუტო ფონდის მიერ 2008 წლის აპრილში მომზადებული გლობალური ფინანსური სტაბილურობის ანგარიშში, ფონდის წარმომადგენლები აღნიშნავენ, რომ ახლა საჭიროა ფინანსური სტაბილურობის სპეციალური მიმოხილვები, რათა საზოგადოებას მიაწოდოს ინფორმაცია მონეტარული ხელისუფლების მიმდინარე რისკებისა და ქმედებების შესახებ, რომლებიც მიმართულია მოწყვლადობის აღმოფხვრაზე იმ ქვეყნებში, რომლებიც დაზარალებულია. ლიკვიდობის გლობალური კრიზისის შედეგები.

ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვების გამოქვეყნებას რამდენიმე მიზანი აქვს. პირველი და ყველაზე აშკარა არის ფინანსურ სექტორში არსებული მდგომარეობის მონიტორინგი. ამრიგად, რუსეთის ბანკის მიერ მომზადებული 2007 წლის ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვა შეიცავს შემდეგ განცხადებას გამოცემის მიზნის შესახებ: „ამ მიმოხილვის მიზანია ფინანსური სტაბილურობის შენარჩუნების პირობების ანალიზი. მიმოხილვის გამოქვეყნება მიზნად ისახავს საზოგადოების ინფორმირებას საკითხების ფართო სპექტრის შესახებ, რომლებიც ეხება რუსეთის ფინანსური სექტორის უნარს გაუძლოს შესაძლო დესტაბილიზაციას“.

მიმოხილვის გამოქვეყნება კიდევ ერთ არანაკლებ მნიშვნელოვან მიზანს - ცენტრალური ბანკის საქმიანობის გამჭვირვალობისა და ანგარიშვალდებულების გაზრდას ემსახურება. მიმოხილვაში ცენტრალური ბანკის თანამშრომლების ანალიზისა და კვლევის შედეგების გამოქვეყნება საშუალებას გაძლევთ მიიღოთ ცენტრალური ბანკის საქმიანობის გარე დამოუკიდებელი შეფასება ექსპერტების მიერ. ამრიგად, მიმოხილვის გამოქვეყნებას შეუძლია მნიშვნელოვანი დისციპლინური როლი შეასრულოს, გაზრდილი მოთხოვნების დაყენება ცენტრალური ბანკის თანამშრომლების საქმიანობაზე მოცემულ ფორმატში გარკვეული ანალიტიკური მასალის მომზადებისას.

ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვების განაწილება მსოფლიოში

ამჟამად, ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვები გამოქვეყნებულია 57 ცენტრალური ბანკის მიერ, ანუ მსოფლიოში ამჟამად არსებული მონეტარული ორგანოებიდან ყოველი მესამე. პირველი მიმოხილვები გამოქვეყნდა 1990-იანი წლების მეორე ნახევარში. ინგლისისა და სკანდინავიის ქვეყნების ცენტრალური ბანკები (შვედეთი, ისლანდია, ნორვეგია). 2000-იანი წლების დასაწყისში მკვეთრად გაიზარდა ცენტრალური ბანკების რაოდენობა, რომლებიც აქვეყნებენ ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვებს (სურათი 1). ზოგადად, დაწყების შემდეგ ფინანსური კრიზისები 90-იანი წლების ბოლოს. ცენტრალურმა ბანკებმა დაიწყეს გაზრდილი ყურადღების მიქცევა ფინანსური სტაბილურობის საკითხებზე.

დიაგრამა 1. ცენტრალური ბანკების რაოდენობა, რომლებიც აქვეყნებენ ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვას საკუთარ ვებსაიტებზე

საშუალოდ, 2002 წლიდან, ქვეყნების რაოდენობა, რომლებიც აქვეყნებენ ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვებს, ყოველწლიურად 10 ქვეყნით გაიზარდა. თუმცა, 2007 წელს ამ მაჩვენებლის აქტიური ზრდა შეჩერდა. ამრიგად, შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ ყველა ძირითადი ცენტრალური ბანკი უკვე აქვეყნებს ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვებს და შემდგომი ზრდა იმ ქვეყნების რიცხვში, რომლებშიც გაიცემა მიმოხილვები საკმაოდ ნელი ტემპით მოხდება. ამავდროულად, აზიისა და სამხრეთ ამერიკის რეგიონებს აქვთ ყველაზე დიდი პოტენციალი მიმოხილვების გავრცელების კუთხით, რომლებსაც, ერთი მხრივ, აქვთ საკმარისი მაღალი დონე ეკონომიკური განვითარებადა, მეორე მხრივ, აქვთ მიმოხილვის პოპულარობის უფრო დაბალი მაჩვენებელი ევროპასთან შედარებით რეგიონის ქვეყნებს შორის (ცხრილი 1).

უნდა აღინიშნოს, რომ რუსეთის ბანკმა ასევე დაიწყო მსოფლიოში ერთ-ერთი პირველი ცენტრალური ბანკის ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვის გამოქვეყნება - 2001 წელს. თუმცა, ქ. ელექტრონულ ფორმატშირუსეთის ბანკის ვებსაიტზე, მიმოხილვა გავრცელდა მხოლოდ 2003 წლიდან.

ცხრილი 1. ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვების განაწილება მსოფლიოს სხვადასხვა რეგიონში

წყარო: ცენტრალური ბანკის ვებსაიტები

აღსანიშნავია, რომ რუსეთის ბანკმა ასევე დაიწყო მსოფლიოში ერთ-ერთი პირველი ცენტრალური ბანკის ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვის გამოქვეყნება 2001 წელს. თუმცა, მიმოხილვა რუსეთის ბანკის ვებსაიტზე ელექტრონულად გავრცელდა მხოლოდ 2003 წლიდან. დონეზე. ქვეყნის ეკონომიკური განვითარებისთვის. ქვეყნები, სადაც მონეტარული ხელისუფლება აქვეყნებს ფინანსური სტაბილურობის რეგულარულ მიმოხილვებს, საშუალო მშპ დონეერთ სულ მოსახლეზე არის $25,000 (მსყიდველობითი უნარის პარიტეტის მიხედვით), ხოლო ქვეყნებში, სადაც ასეთი კვლევები არ არსებობს, მშპ-ის დონე ერთ სულ მოსახლეზე საშუალოდ 3-ჯერ დაბალია და დაახლოებით $8000-ია.

ამჟამად, ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვების გამოქვეყნების პრაქტიკა თანდათან ვრცელდება განვითარებად ქვეყნებში. ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვები რეგულარულად გაიცემა აღმოსავლეთ ევროპის თითქმის ყველა ქვეყანაში. 2006-2007 წლებში მიმოხილვების გამოქვეყნება დაიწყეს ისეთი ქვეყნების ცენტრალურმა ბანკებმა, როგორიცაა რუმინეთი, კატარი, პაკისტანი, მაკედონია, ყაზახეთი, საქართველო, ბოლივია, ბანგლადეში და ბაჰრეინი.

დიაგრამა 2. ქვეყნების განაწილება ეკონომიკური განვითარების დონის მიხედვით და ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვის გამოქვეყნება

მიმოხილვის პრაქტიკის შედარებითი ანალიზი

რუსეთის ბანკი აქვეყნებს ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვას, თუმცა, თავისი მახასიათებლებით, ჩამოუვარდება როგორც განვითარებული ქვეყნების, ისე ქვეყნების ცენტრალური ბანკების მიერ გამოშვებულ მსგავს ანგარიშებს. გარდამავალი ეკონომიკა. უცხოური ცენტრალური ბანკების მასალები, როგორც წესი, უფრო დიდი მოცულობისაა, გვაწვდის ინფორმაციას მეტიეკონომიკის მდგომარეობისა და ფინანსური ბაზრის მაჩვენებლები და ასევე უმეტეს შემთხვევაში მოიცავს სტრეს ტესტირების შედეგებს - ე.ი. რაოდენობრივი შესაძლო შედეგებიფინანსურ ბაზარზე კრიზისული სიტუაციის შემთხვევაში (ცხრილი 2).

ცენტრალურ ბანკებს შორის „საუკეთესო პრაქტიკის“ ელემენტები ასევე მოიცავს ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვის გაცემას წელიწადში ორჯერ (ერთჯერადის ნაცვლად). გამოკითხული 57 ცენტრალური ბანკიდან, რომლებიც აქვეყნებენ მიმოხილვებს, 26% ან 46% ამზადებს მიმოხილვებს წელიწადში ორჯერ. რუსეთში ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვა ქვეყნდება წელიწადში ერთხელ და შეიცავს ფინანსურ ბაზარზე არსებული სიტუაციის ანალიზს წინა წელს. თუმცა, მეტი აქტუალური საკითხივიდრე მიმოხილვის გამოქვეყნების სიხშირე არის ის, რომ ეს დოკუმენტი, რომელიც მომზადებულია რუსეთის ბანკის მიერ, გამოდის დროში მნიშვნელოვანი დაგვიანებით. ამრიგად, 2007 წლის ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვა გამოქვეყნდა რუსეთის ბანკის მიერ საანგარიშო პერიოდის დასრულებიდან თითქმის ოთხი თვის შემდეგ (2008 წლის 22 აპრილი). განვითარებულ ქვეყნებში ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვები უფრო სწრაფია. მაგალითად, ინგლისის ბანკის ანგარიშში, რომელიც გამოქვეყნდა 2008 წლის აპრილში, ამისთვის ინდივიდუალური მაჩვენებლებიმონაცემები წარმოდგენილია 2008 წლის მარტამდე.

ყველაზე ხშირად, ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვები განთავსებულია ცენტრალური ბანკის ვებსაიტის სპეციალურ განყოფილებაში, სახელწოდებით "ფინანსური სტაბილურობა" ან "სტაბილურობა". ფინანსური სისტემა". ამ განყოფილებების ბმულები განთავსებულია 4 ცენტრალური ბანკის ვებსაიტების პირველ გვერდზე, რათა ვიზიტორებს გაუადვილონ ამ მასალებზე წვდომა. ასევე მიზანშეწონილია რუსეთის ბანკისთვის შექმნას ვებგვერდის სპეციალური განყოფილება, რომელიც ეძღვნება ფინანსურ სტაბილურობას, ვინაიდან ამჟამად მიმოხილვა განთავსებულია "პუბლიკაციები და მოხსენებები" განყოფილებაში, ძირითად მიმართულებებზე არსებულ მასალებთან ერთად. მონეტარული პოლიტიკადა რუსეთის ბანკის წარმომადგენლების გამოსვლები. გარდა ამისა, მიზანშეწონილია შეავსოთ მიმოხილვის განთავსება საიტზე პუბლიკაციით მიმოხილვის დეტალური სტატისტიკური დანართების იმავე განყოფილებაში Excel ფორმატში. ეს პრაქტიკა საკმაოდ გავრცელებულია მსოფლიოში და მას იყენებენ ახალი ზელანდიის, პოლონეთის, პორტუგალიის, სამხრეთ აფრიკის, შვედეთისა და ინგლისის ცენტრალური ბანკები. ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვები საკმაოდ გრძელი დოკუმენტია, რომელიც შეიცავს დიდი რაოდენობით ეკონომიკური მაჩვენებლებიამრიგად, მიმოხილვის დამატებები Excel ფაილების სახით მონაცემებით, უდავო მნიშვნელობა ექნება რუსეთის ბანკის ვებსაიტზე ვიზიტორებისთვის.

ცხრილი 2. ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვის მახასიათებლები

წყარო: ცენტრალური ბანკების ვებსაიტები, ICSI კალკულაციები

ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვების შინაარსი

ცენტრალური ბანკების მიმოხილვებში წარმოდგენილი ფინანსური სექტორის სიტუაციის ანალიზი ეფუძნება დიდი რაოდენობის ინდიკატორების მონიტორინგს. ზოგადად, მიმოხილვებში წარმოდგენილი ინდიკატორები შეიძლება დაიყოს 3 ჯგუფად:

1. ზოგადი მაკროეკონომიკური ინდიკატორები - ეკონომიკის ან მთლიანად ფინანსური სისტემის განვითარების დამახასიათებელი ინდიკატორები (განაკვეთები მთლიანი შიდა პროდუქტის ზრდა, საგადამხდელო ბალანსის დინამიკა, ინფლაცია და ა.შ.).
2. ფინანსური სტაბილურობის ინდიკატორები - მაჩვენებლები, რომლებიც ახასიათებს სტაბილურობას ან შესაძლო რისკებიგანვითარება ფინანსური ინსტიტუტები(მაგალითად, ვადაგადაცილებული სესხების მოცულობა, აქტივების დაბრუნება და ა.შ.).
3. ბაზრის ინდიკატორები - ინდიკატორები, რომლებიც ასახავს ფასებს ფინანსური აქტივები(აქციები, ობლიგაციები, ოფციები და ა.შ.) ან მიღებული ფინანსური ბაზრის მონაწილეთა გამოკითხვის საფუძველზე. ამ ტიპის ინდიკატორები ამა თუ იმ ფორმით ასახავს ბაზრის მონაწილეების მოლოდინებს. ამ ინფორმაციის მიღება შეუძლებელია ინდიკატორებიდან ფინანსური ანგარიშგებადა, ამრიგად, მნიშვნელოვანი დამატებაა ფინანსურ ბაზარზე ვითარების განვითარების პროგნოზირებისთვის.

რუსეთის ბანკის გამოკითხვაში გამოყენებული ინდიკატორების ბალანსი ზოგადი მიმართულებით არის გადატანილი მაკროეკონომიკური მაჩვენებლებიხოლო ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვისას შედარებით ნაკლები ყურადღება ეთმობა ფინანსური სისტემის მდგომარეობის დამახასიათებელ ფაქტობრივ მაჩვენებლებს (ცხრილი 3).

ცხრილი 3 შედარებითი ანალიზიფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვისას გამოყენებული ინდიკატორები

შენიშვნა: გამოთვლები თითოეული ცენტრალური ბანკისთვის განხორციელდა ფინანსური სტაბილურობის უახლესი მიმოხილვის საფუძველზე (2008 წლის 1 ივლისის მდგომარეობით)

2014 წლის მეოთხე კვარტალში - 2015 წლის I კვარტალში რუსეთის ფინანსურ სისტემას შეექმნა მთელი რიგი პრობლემები (ნავთობის ფასების დაცემა, სავალო ვალდებულებების გადახდების გაზრდა, საკრედიტო რეიტინგების დაქვეითება), რამაც ერთად გამოიწვია ბაზრის არასტაბილურობის მნიშვნელოვანი ზრდა. თუმცა, რუსეთის ბანკისა და მთავრობის ზომებმა „შესაძლოა სიტუაციის შედარებით სწრაფად სტაბილიზაცია“ და „ფინანსური სისტემა მდგრადი აღმოჩნდა გარე შოკების მიმართ“, იზიარებს ცენტრალური ბანკი თავის შეფასებას დღეს გამოქვეყნებულ ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვაში. .

გამძლე ბუფერი

რუსეთის ბანკის მონაცემებით, ბანკებისა და სხვა სექტორების საგარეო ვალმა 2015 წლის 1 აპრილისთვის 509 მილიარდი დოლარი შეადგინა, რაც 106,6 მილიარდი დოლარია, ანუ 17%-ით ნაკლები 2014 წლის 1 ოქტომბრის მაჩვენებელზე. შემცირების მთავარი ფაქტორი არ იყო. ვალის დაფარვა, მაგრამ მისი გაცვლითი კურსის გადაფასება (აშშ დოლარის გამყარების შედეგად რუბლებში და ევროში დენომინირებული ვალის დოლარის ღირებულების შემცირება).

ცენტრალური ბანკი მიმოხილვაში მიუთითებს, რომ კომპანიებსა და ბანკებს აქვთ საკმარისი ლიკვიდობის ბუფერი უცხოურ ვალუტაში საგარეო ვალების დასაფარად.

რუსეთის ბანკის მონაცემებით, ცენტრალური ბანკის უცხოურ ვალუტაში რეფინანსირების ოპერაციების ფარგლებში, საკრედიტო ინსტიტუტების მიერ მოზიდული სახსრების მოცულობამ 2015 წლის 9 ივნისის მდგომარეობით შეადგინა $36 მილიარდი. დაუხარჯავი ლიმიტის ოდენობა (14 მილიარდი აშშ დოლარი), შესაბამისად. რუსეთის ბანკისთვის, ამჟამად საკმარისია შიდა ბაზარზე სავალუტო ლიკვიდობის სტაბილური მდგომარეობის შესანარჩუნებლად. გამოსყიდვის მაქსიმალური თანხა საგარეო ვალიარაფინანსური კომპანიები და ბანკები 2014 წლის მეოთხე კვარტალში - 2015 წლის პირველ კვარტალში იყო დაგეგმილი, შემდგომ პერიოდებში დაფარვის მოცულობა შესამჩნევად შემცირდა, იხსენებენ ცენტრალური ბანკი.

გარდა ამისა, ცენტრალური ბანკი აღნიშნავს, რომ ბაზრის ვითარების გაუმჯობესებასთან ერთად, რუსი მსესხებლები უფრო ხშირად იწყებენ უცხოურ ბაზრებზე შესვლას, ასევე აქტიურად მიმდინარეობს შიდა განთავსება. 2014 წლის ნოემბრიდან 2015 წლის აპრილამდე არაფინანსურმა კომპანიებმა მოიზიდეს სუბორდინირებული სესხები და გამოუშვეს ევროობლიგაციები 6,1 მილიარდ დოლარად, საკრედიტო ინსტიტუტები 0,7 მილიარდ დოლარად, იტყობინება საინფორმაციო სააგენტო Cbonds. რუბლის კორპორატიული ობლიგაციების განთავსების მოცულობამ ამ პერიოდში 1,8 ტრილიონი რუბლი შეადგინა.

რისკის ქვეშ - მშენებლები და რეალტორები

მიუხედავად ამისა, ცენტრალური ბანკი ხაზს უსვამს რამდენიმე რისკს მომდევნო კვარტალებისთვის.

რუსეთის ბანკი არ გამორიცხავს, ​​რომ შეერთებულ შტატებში მონეტარული პირობების მოსალოდნელი გამკაცრება - Fed-ის დისკონტის განაკვეთის პირველი ზრდა 0-0,25%-დან, რაზეც იყო ბოლო შვიდი წლის განმავლობაში. განვითარებადი ქვეყნებისთვის „ზომიერად უარყოფით შედეგებამდე“: ვალუტების შესუსტება, ობლიგაციების მოსავლიანობის ზრდა, კაპიტალის გადინება. ევროზონაში მასტიმულირებელი ზომების განხორციელებამ „შეიძლება გარკვეულწილად შეამსუბუქოს ფედერალური ბანკის გამკაცრების პოლიტიკის უარყოფითი შედეგები“, მაგრამ საბერძნეთთან გაურკვეველი ვითარება ხელს უწყობს მსოფლიო ვალუტების ცვალებადობას, იტყობინება ცენტრალური ბანკი.

გაურკვევლობა რჩება ნავთობის ფასების დინამიკასთან დაკავშირებითაც. თუმცა, ურალის ნავთობის ფასების ამჟამინდელი დონე - 60-65 დოლარი ბარელზე - "საკმაოდ მისაღებია" რუსეთის კრედიტუნარიანობის თვალსაზრისით. ნავთობკომპანიები̆ და სახელმწიფო ბიუჯეტის ფისკალური სტაბილურობა, მიიჩნევს ცენტრალური ბანკი.

მაგრამ რუსეთის ბანკი მიიჩნევს „სიტუაციის განმეორებას, რომელიც გაბატონდა 2014 წლის დეკემბერში“ არსებულ გარემოში და აღნიშნავს: უკიდურესად ნეგატიური სცენარის შემთხვევაშიც კი (ნავთობის ფასების მკვეთრი ვარდნა, კაპიტალის გადინება განვითარებადი ბაზრებიდან). განვითარებულ ბაზრებზე საპროცენტო განაკვეთების ზრდის შედეგად) რუსეთის ბანკს „აქვს ინსტრუმენტების ფართო არსენალი ფინანსური სექტორის სტაბილურობის უზრუნველსაყოფად“.

მარეგულირებელი დარწმუნებულია, რომ ნავთობისა და გაზის კომპანიებიშეინარჩუნოს სტაბილური ფინანსური მდგომარეობა სასაქონლო ბაზრებზე ყველაზე არახელსაყრელ ვითარებაშიც კი - ნავთობის ფასი ბარელზე 40 დოლარად. რუბლის გაუფასურება ანაზღაურებს ექსპორტის შემოსავლების შემცირებას, ხოლო საგადასახადო ტვირთის ცვლილებები არსებულ გარემოში „საგადასახადო მანევრის“ შედეგად უმნიშვნელოა, აღნიშნავს რუსეთის ბანკი.

Ამავე დროს გაზრდილი რისკებიის ხედავს ისეთ საქმიანობას, როგორიცაა მშენებლობა, ოპერაციები უძრავი ქონებადა ქირავდება. მოსახლეობის საცხოვრებელზე მოთხოვნის შემცირების ფონზე, გაუარესება ფინანსური მდგომარეობაკომერციულ ფართს ნაქირავებ კომპანიებს, „ცალკე სამშენებლო და დეველოპერულ კომპანიებს“ აქვთ მნიშვნელოვანი დავალიანება უცხოურ ვალუტაში, ხოლო მათი სავალუტო შემოსავლის წილი შეზღუდულია, აღნიშნავს ცენტრალური ბანკი. ამასთან დაკავშირებით, „ამ სექტორისთვის დაკრედიტების გადაცემა და იჯარის გადასახადები რუბლებში ხელს შეუწყობს სექტორის მდგრადობის გაზრდას“ სავალუტო რისკების მიმართ.

დაგვიანება ბანკირების მთავარი უბედურებაა

საბანკო სექტორისთვის საკვანძო პრობლემა მომავალ წელს იქნება საკრედიტო რისკების რეალიზება მშპ-ს უარყოფითი დინამიკის პირობებში, გვაფრთხილებს მარეგულირებელი. ეკონომიკის უმეტეს სექტორში უკვე შეინიშნება „ცუდი“ სესხების წილის ზრდა ბიზნეს აქტივობის შემცირების ფონზე, აცხადებენ ცენტრალურ ბანკში. 2015 წლის დასაწყისიდან ვადაგადაცილებული ვალების მნიშვნელოვანი ზრდა აღინიშნა მშენებლობაში, სოფლის მეურნეობისთვის მანქანებისა და აღჭურვილობის წარმოებასა და ვაჭრობაში. კორპორაციული სექტორის მაღალი სავალო ტვირთის გათვალისწინებით, კომპანიების სესხების პორტფელის ხარისხის გაუარესება გაგრძელდება, აფრთხილებს რუსეთის ბანკი.

მდგომარეობა დაუცველ ბაზარზე სამომხმარებლო დაკრედიტებაასევე გაგრძელდა გაუარესება ბოლო ექვსი თვის განმავლობაში, მაგრამ სხვადასხვა თაობის სესხების (რთველის) საკრედიტო ხარისხის ანალიზი აჩვენებს, რომ 2014 წელს ბანკებმა საგრძნობლად გამკაცრეს დაკრედიტების სტანდარტები, აღნიშნავს მიმოხილვა. ცენტრალური ბანკი ელოდება, რომ უიმედო სესხების წილი 2015-2016 წლის პირველ კვარტალში პიკს 16.5-17%-ს მიაღწევს, რის შემდეგაც მდგომარეობა გაუმჯობესდება.

საკრედიტო რისკის რეალიზაციის გამო, საბანკო სექტორის მოგება მნიშვნელოვნად შემცირდა რეზერვების გაზრდის გამო. შესაძლო დანაკარგებისესხებზე, რაც ზღუდავს ბანკების კაპიტალიზაციის შესაძლებლობებს. 2014 წლის დეკემბერში განხორციელებულმა რეგულირების შემსუბუქების პაკეტმა შესაძლებელი გახადა საკმარისობის დონის ამაღლება. საკუთარი სახსრებისექტორები დაახლოებით 1,5-ით პროცენტული პუნქტი. ამ წახალისების წვლილი 2015 წლის 1 აპრილისთვის შემცირდა 0,5–1,0 პროცენტულ პუნქტამდე ფინანსურ ბაზარზე ვითარების დასტაბილურების გამო, ნათქვამია მიმოხილვაში.

ცენტრალური ბანკი აღნიშნავს, რომ 2015 წელს საბაზისო განაკვეთის შემცირება „მნიშვნელოვნად ამცირებს საპროცენტო განაკვეთის რისკისგან მოსალოდნელ ზარალს“, მაგრამ მის შესაზღუდად ბანკებს ურჩევს „გააუმჯობესონ მართვის პრაქტიკა“ ამ რისკისთვის.

ახალმა სანქციებმა გამოიწვია ინვესტორების მასიური გასვლა რუბლის აქტივებიდან, რამაც გამოიწვია რუბლის რეკორდული კოლაფსი 2014 წლის დეკემბრის შემდეგ. რუსეთის ფინანსური ბაზრები, რომლებიც ორი წელია თითქმის შოკის გარეშე ცხოვრობენ, კვლავ ციებ-ცხელებაშია. შეძლებს თუ არა მონეტარული ხელისუფლება ქარიშხლის შეჩერებას, თუ სიმშვიდე დასრულდა?

ბოლო ორი წელია რუსები მათთვის უჩვეულო ფინანსური სტაბილურობის პირობებში ცხოვრობენ. რუბლის კურსს არ განხორციელებულა მკვეთრი ნახტომი, ინფლაცია თანდათან შემცირდა და მიაღწია რეკორდულ დაბალ დონეს. ცენტრალური ბანკი რეგულარულად ამცირებს საკვანძო განაკვეთს სამი წლის განმავლობაში - 2014 წლის დეკემბრის შუა რიცხვებში მაქსიმალური მნიშვნელობიდან 17%-დან, ამ დროისთვის ის განახევრებულია 7,25%-მდე.

მას შემდეგ, რაც ახალმა ანტირუსულმა სანქციებმა გაყიდვა გამოიწვია ძვირფასი ქაღალდებირუსულმა კომპანიებმა, საფონდო ბირჟის შემდეგ, სავალუტო ბაზარიც ციებ-ცხელებაში შევიდა. სამშაბათს, 10 აპრილს, მოსკოვის ბირჟაზე ვაჭრობისას რუბლის კურსი დოლართან და ევროსთან მიმართებაში ვარდნას განაგრძობდა. დოლარის კურსმა 2016 წლის დეკემბრის შემდეგ პირველად გადააჭარბა 63 რუბლს, ევროს კურსი 2016 წლის აპრილის შემდეგ პირველად 78 რუბლს გადააჭარბა. 9 და 10 აპრილს რუბლმა დოლართან და ევროსთან მიმართებაში დაახლოებით 10% დაკარგა - ასეთი კოლაფსები რუსეთში ბოლო სამი წლის განმავლობაში არ ყოფილა.

ფინანსური ხელისუფლება გვპირდება, რომ ეკონომიკა გაუმკლავდება ახალ შოკებს და ექსპერტები ვარაუდობენ, რომ თუ სანქციების დაპირისპირების ახალი რაუნდი დაიწყება, რუსეთს დევალვაცია, დეფოლტი და ფინანსური დესტაბილიზაცია შეექმნება.

"ეს არის გამოცდა რუსეთის ეკონომიკისთვის"

ცენტრალური ბანკის ხელმძღვანელმა ელვირა ნაბიულინამ 10 აპრილს გაცვლით ფორუმზე გამოსვლისას განაცხადა, რომ ეკონომიკა ახალ პირობებს ადაპტირდება. თუ არსებობს ფინანსური სტაბილურობის რისკები, მაშინ მარეგულირებელს აქვს ინსტრუმენტების ნაკრები მათი გასანეიტრალებლად. „ის მოვლენები, რომლებიც მოხდა პარასკევს ( აშშ-ს ახალი სანქციები. - დაახლ. ბანკირიშ), ბუნებრივია, იწვევს ბაზრის კორექტირებას, ჩვენ ამას ვაკვირდებით. როგორც ხდება ასეთ შემთხვევებში, მოვლენის შემდეგ პირველ დღეებში იზრდება არასტაბილურობა, რადგან ჯერ კიდევ ბევრი გაურკვევლობაა. ინვესტორებისთვის, ბაზრის მონაწილეებისთვის, ამ შედეგების შედეგები და საზღვრები ბოლომდე არ არის ნათელი და ეს ყველაფერი გასაგებია. ჩვენი აზრით, გარკვეული დროა საჭირო ეკონომიკის ფინანსური სექტორის ადაპტაციისთვის ამ ცვლილებებთან გარე პირობებიდა დარწმუნებული ვარ, რომ ეკონომიკა და ფინანსური სექტორი ამას მოერგება“, - განაცხადა ნაბიულინამ.

„ცენტრალურ ბანკს აქვს ინსტრუმენტების ფართო სპექტრი, რათა იმოქმედოს სხვადასხვა სიტუაციებში, თუ არსებობს ფინანსური სტაბილურობის რისკი. ჩვენი აზრით, ახლა ასეთი რისკები არ არსებობს, არ არის საჭირო რაიმე სისტემური ზომების გამოყენება“, - განაცხადა მან.

რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკური განვითარების მინისტრი მაქსიმ ორეშკინი მიიჩნევს, რომ ახალი სანქციები „კარგ გამოცდად“ იქცა მაკროეკონომიკის რუსული სტრუქტურისთვის, ფინანსური ბაზრები აუცილებლად გაუძლებენ ამ სანქციებს. „განვითარებული მოვლენები კარგი გამოცდაა იმ მაკროეკონომიკური კონსტრუქციისთვის, რომელიც მთავრობამ და ცენტრალური ბანკიგროვდება ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში... არის ცვალებადობა და ეს კარგია. მცურავი გაცვლითი კურსიშთანთქავს იმ შოკებს და იმ ცვლილებებს მიწოდებისა და მოთხოვნის ბალანსში, რომელიც ხდება“, - თქვა მან. „მაკროეკონომიკა და ფინანსური ბაზრები, რა თქმა უნდა, გადარჩება, ეჭვგარეშეა“, - დასძინა ორეშკინმა.

ფინანსთა ყოფილმა მინისტრმა, სტრატეგიული კვლევების ცენტრის ხელმძღვანელმა ალექსეი კუდრინმა უკვე შესთავაზა, რომ რუსეთის ბანკი არ შეამცირებს ძირითად განაკვეთს მომდევნო ექვსი თვის განმავლობაში. (აშშ-ის ახალ სანქციებამდე ექსპერტები თითქმის ერთსულოვნად ამბობდნენ, რომ ძირითადი განაკვეთების შემცირება გაგრძელდებოდა.) „იმის გამო, რომ დასუსტებული რუბლი ხელს შეუწყობს ექსპორტს, შესაძლოა ბაზარზე ჭარბი ლიკვიდობა გამოჩნდეს. და ეს გავლენას მოახდენს ინფლაციაზე. ამასთან დაკავშირებით, მარეგულირებელმა ამ საკითხს მეტი ყურადღება უნდა მიაქციოს. ამიტომ, ვფიქრობ, არ ღირს ველოდოთ საბაზისო განაკვეთის შემცირებას მომდევნო ექვს თვეში“, - განაცხადა კუდრინმა.

ცენტრალური ბანკის თავმჯდომარის პირველმა მოადგილემ სერგეი შვეცოვმა აპრილის ეკონომიკის უმაღლესი სკოლის საერთაშორისო სამეცნიერო კონფერენციის ფარგლებში გამოსვლისას არ გამორიცხა, რომ ფინანსური სტაბილურობის შესანარჩუნებლად მარეგულირებელმა მიმართოს სავალუტო ინტერვენციები, ასევე ვალუტის REPO ოპერაციების ხელახლა გაშვება. „არავის შეუზღუდავს სავალუტო რეპო. თუ არის საჭიროება, ეს ინსტრუმენტი ყოველთვის გვაქვს მარაგში“, - დაარწმუნა მან.

"ეს ყველასთვის საშინელებაა, ჩვენთვისაც და უცხოელებისთვისაც"

რუსეთის ფინანსური სისტემის სტაბილურობისთვის მთავარი საფრთხე არ არის სანქციები სახელმწიფო ვალზე, არამედ სირიაში სამხედრო კონფლიქტის შესაძლო გამწვავება, იტყვიან ფინანსისტებმა, რომლებიც Banki.ru-ს გამოუკითხეს გაცვლითი ფორუმის ფარგლებში. „არც კი ვბედავ პროგნოზირებას, თუ რა შედეგები მოჰყვება შეერთებული შტატებისა და რუსეთის შეიარაღებული ძალების მოულოდნელ შეჯახებას. მაგრამ საშინელებაა. ყველასთვის საშინელებაა, ჩვენთვისაც და უცხოელებისთვისაც“, - გვიზიარებს დიდის ხელმძღვანელმა საინვესტიციო კომპანია. სხვა კომპანიის ტოპ მენეჯერმა თქვა, რომ ახლა ზოგიერთი არარეზიდენტი იღებს მოგებას, მოლოდინით, რომ Sberbank შეიძლება გახდეს სანქციების შემდეგი დასავლური სამიზნე. „ეს არის საფონდო ბირჟის კრახის ყველაზე სავარაუდო მიზანი. ამიტომ, ინვესტორების თვალსაზრისით, რომლებმაც უკვე გამოიმუშავეს კარგი ფული მისი აქციების ზრდაზე, ახლა ჯობია უსაფრთხოდ ვითამაშოთ. უფრო მეტიც, Rusal-ის მაგალითი გვიჩვენებს, თუ რამდენს შეუძლია დაკარგოს თუნდაც მსხვილმა კომპანიამ ერთ-ორ დღეში. რუსული კომპანია“, განმარტავს ის.

„პანიკა უნდა შემცირდეს იმ პირობით, რომ სიტუაცია მაინც დასტაბილურდება, ეს საშუალებას მისცემს ბაზრებს გამოჯანმრთელდეს. სირიაში კონფლიქტის გამწვავებამ ან რუსეთის ფედერაციაზე ზეწოლის გაზრდამ შეიძლება გამოიწვიოს ბევრად უფრო ძლიერი დაცემა. იმავდროულად, ძალიან ბევრი უცნობია მიმდინარე განტოლებაში, ამიტომ ჩვენ გირჩევთ დაველოდოთ სიტუაციის გარკვევას და ვიყიდოთ, თუმცა უფრო ძვირი, მაგრამ პერსპექტივების უფრო დიდი ნდობით“, - ვლადიმერ ვედენეევი, Raiffeisen-ის საინვესტიციო განყოფილების ხელმძღვანელი. კაპიტალმა დაწერა თავის კომენტარში.

ინვესტორები რუსულ ობლიგაციებს ათავისუფლებენ

ამასობაში აშშ-ის კონგრესში შევიდა კანონპროექტი რუსეთის წინააღმდეგ ფინანსური სანქციების ახალი პაკეტის შესახებ, რომელიც რადიკალურად გაამკაცრებს მოქმედ სანქციების რეჟიმს. თუ შესაბამის კანონპროექტს ამერიკელი პირები მიიღებენ და იურიდიული პირებირუსეთის სახელმწიფო ვალთან ნებისმიერი ტრანზაქცია აკრძალული იქნება. სანქციები, დოკუმენტის მიხედვით, მოიცავს რუსეთის ფინანსთა სამინისტროს, ცენტრალური ბანკის ან ფონდის სახელით გამოშვებულ სავალო ფასიან ქაღალდებს. ეროვნული კეთილდღეობარომლებსაც აქვთ 14 დღეზე მეტი მიმოქცევის პერიოდი. ის ასევე ეხება შვიდი სახელმწიფო ბანკის ობლიგაციებს, რომლებიც უტოლდება სუვერენულ ვალს: Sberbank, VTB, Gazprombank, Bank of Moscow, Rosselkhozbank, Promsvyazbank და VEB.

დოკუმენტი ასევე მოითხოვს უფრო მკაცრ სანქციებს თავად რუსეთის სახელმწიფო ბანკების მიმართ: შვიდი ბანკიდან თითოეულთან ნებისმიერი ტრანზაქცია დაბლოკილია. საკრედიტო ორგანიზაციებიშავ სიაში.

სუვერენულ ვალზე სანქციების დაწესების შიშით, ინვესტორები განაგრძობდნენ ობლიგაციების გაყიდვას. პარასკევს, 6 აპრილს, საკრედიტო დეფოლტის სვოპების (CDS) ღირებულება გაიზარდა 30 პუნქტზე მეტით და 154 საბაზისო პუნქტამდე გაიზარდა. RGBITR სახელმწიფო ობლიგაციების ინდექსმა 10 აპრილის მოსკოვის დროით 15:00 საათისთვის 1,5% დაკარგა. „გაყიდვები შეეხო ფასიანი ქაღალდების მთელ სპექტრს, რადგან ინვესტორებმა გადაჭარბებულად შეაფასეს რისკები რუსეთისთვის. არსებობს შიშები, რომ რუბლი კვლავ ცვალებადი იქნება და რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკი შესვენებას მიიღებს ძირითადი განაკვეთების შემცირების ციკლში“, - ამბობს დიმიტრი პოსტოლენკო, Capital Management-ის პორტფელის მენეჯერი. ვალის ბაზარზე გაყიდვებმა განაპირობა ობლიგაციების შემოსავლიანობის ზრდა საშუალოდ 30-50 bps-ით. ზოგიერთ საკითხზე სარგებელი 0,6 პროცენტულ პუნქტამდე გაიზარდა.

გველოდება 2014 წლის დეკემბრის გამეორება?

უცხოელების მიერ OFZ გაყიდვების ფონზე, ფინანსთა სამინისტრო იძულებული გახდა გააუქმოს შემდეგი აუქციონი (ჩვეულებრივ, ისინი ტარდება ოთხშაბათობით). სახელმწიფო ობლიგაციების ბოლო აუქციონზე (4 აპრილი) ფინანსთა სამინისტრომ მოახერხა ფასიანი ქაღალდების გაყიდვა 20 მილიარდ რუბლზე, ხოლო მოთხოვნა 138 მილიარდ რუბლზე. მართალია, როგორც მოგვიანებით დეპარტამენტმა განაცხადა, ახალი გამოშვების 75% იყიდა საპენსიო ფონდებიდა დიდი ბრიტანეთი.

ანალიტიკოსები არ გამორიცხავენ, რომ თუ აშშ გადაწყვეტს სანქციების დაწესებას სუვერენული ვალირუსეთი, ეს გამოიწვევს მოსავლიანობის შემდგომ ზრდას. „ჩვენ ველით 2014 წლის დეკემბრის განმეორებას, მაგრამ უფრო რბილი ვერსიით, რადგან კომპანიები ახლა ნაკლებად არიან დამოკიდებული უცხოური ვალუტის ვალიდა ცენტრალურ ბანკს აქვს საკმარისი ინსტრუმენტები არსენალში სიტუაციის სტაბილიზაციისთვის“, - ამბობს მსხვილი საინვესტიციო კომპანიის ტრეიდერი. ის აღნიშნავს, რომ უკიდურეს შემთხვევაში, მარეგულირებელმა შეიძლება მიმართოს ძირითადი განაკვეთის გაზრდას.

”როგორც მთავარი სცენარი აშშ-ში კანონპროექტის მიღების შემთხვევაში ( რუსეთის წინააღმდეგ ახალი სანქციების შესახებ. - დაახლ. Banki.ru) ღირს არარეზიდენტების მნიშვნელოვანი ნაწილის, პირველ რიგში, შეერთებულ შტატებთან ასოცირებული ინვესტორების, რუსეთის სახელმწიფო ვალიდან გასვლა, - ამბობს ალორ ბროკერის ანალიტიკოსი ალექსეი ანტონოვი. -ახლა არარეზიდენტები აგროვებენ OFZ-ების 30%-ზე ნაკლებს სხვადასხვა ტერმინებიგამოსყიდვა, ამიტომ სავსებით შესაძლებელია ველოდოთ კვოტების 20%-ის ფარგლებში და სარგებელი 400 საბაზისო პუნქტამდე აწევას. თეორიის მსგავსი ცვლილებები გაზრდის ინსტრუმენტის მიმზიდველობას აზიელი ინვესტორებისთვის, რომელსაც შეუძლია ნაწილობრივ ჩაანაცვლოს ევროპული და ამერიკული. წინააღმდეგ შემთხვევაში, მოთხოვნა OFZ-ებზე რეზიდენტების, პირველ რიგში, საბანკო სექტორის ხარჯზე ჩამოყალიბდება, რომლის მიმართაც შესაძლოა სანქციები გაფართოვდეს“.

ჩვენ ველოდებით 2014 წლის დეკემბრის განმეორებას, მაგრამ უფრო რბილი ვერსიით, რადგან ახლა კომპანიები ნაკლებად არიან დამოკიდებულნი უცხოურ ვალუტის ვალებზე და ცენტრალურ ბანკს აქვს საკმარისი ინსტრუმენტები არსენალში სიტუაციის სტაბილიზაციისთვის.

რუბლის შესუსტებამ შეიძლება გამოიწვიოს დისბალანსი მთელ ფინანსურ სისტემაში

Otkritie Broker-ის ანალიტიკოსის ანდრეი კოჩეტკოვის თქმით, თუ სანქციები დაწესდება რუსეთის მთავრობის ვალსა და რუსული ბანკების ობლიგაციებზე, ეს მნიშვნელოვნად გაართულებს უცხოურ ბაზრებზე სესხის აღების შესაძლებლობებს. „ასეთ პირობებში კურსი მაშინვე დაზარალდება ეროვნული ვალუტა, რომელსაც შეუძლია დაკარგოს ღირებულების კიდევ 10-15%. ზოგადად, ასეთი შეზღუდვებით იზრდება როგორც ბანკების, ასევე სხვა კორპორაციების ნაციონალიზაციის ალბათობა, რაც უკვე მიუთითებს ეკონომიკის სამობილიზაციო ფორმაზე ნაწილობრივ გადასვლაზე“, - პროგნოზირებს ის.

IC "რეგიონის" ანალიტიკური დეპარტამენტის დირექტორი ვალერი ვაისბერგი არ ხედავს საფრთხეს ფინანსური სტაბილურობისთვის აშშ-ს ახალი სანქციების მიღების შემთხვევაში. „რუსულ ვალში ინვესტიციების აკრძალვას ზომიერად უარყოფითი შედეგები მოჰყვება. ობლიგაციების განაკვეთების დამატებითი ზრდა ნაკლებად სავარაუდოა, რომ აღემატებოდეს რამდენიმე ათეულ ქულას. ლიკვიდურობაში საბანკო სისტემასაკმარისია საშუალოვადიან განაკვეთებთან ახლოს შესანარჩუნებლად ძირითადი განაკვეთიფინანსთა სამინისტროს მიერ დაყენებული საკითხების „დაიჯესტინება““, - აღნიშნავს ის.

გარდა ამისა, იმის გამო, რომ ახალი სანქციების კანონპროექტი მხოლოდ ახალ რუსულ ვალში ინვესტიციებს კრძალავს, ვეისბერგის თქმით, მთავრობა შესაძლოა გარკვეული ხნით დამატებით განთავსდეს.

პირიქით, General Invest-ის აქტივების მენეჯერი დენის გორევი დარწმუნებულია, რომ ახალი სანქციების შემოღების შედეგები შეიძლება უკიდურესად უარყოფითი იყოს. ”ფაქტობრივად, ყველა ინვესტორი ამ ინსტრუმენტებში ( OFZ-ში. - დაახლ. Banki.ru) შეიძლება დაიწყოს თანხების გატანა, რამაც შეიძლება უკიდურესად ნეგატიური გავლენა მოახდინოს რუბლის კურსზე“, - განაცხადა მან. მენეჯერი არ გამორიცხავს რუბლის უფრო ძლიერ კორექტირებას. „ბევრი იქნება დამოკიდებული იმაზე, თუ რამდენად იქნება შესაძლებელი რუსეთსა და რუსეთს შორის პოლიტიკური დაძაბულობის დონის შემცირება გარე სამყარო(განსაკუთრებით აშშ) - ჯერჯერობით ბევრი შეიძლება ითქვას, რომ ეს არც თუ ისე წარმატებულია. აქედან გამომდინარე, არსებობს სანქციების გზით რუსეთზე ზეწოლის გაგრძელების რისკი“, - ამბობს გორევი.

მაგრამ Alpari-ის უფროსი ანალიტიკოსი ვადიმ იოსუბი მიიჩნევს, რომ სანქციების დაწესება რუსეთის ყველა ახალი სახელმწიფო ვალის, მათ შორის უდიდესი სახელმწიფო ბანკების ობლიგაციების მიმართ, უკიდურესად საეჭვო მოვლენად ითვლება. „2014 წლიდან დაწყებული ანტირუსული სანქციების მიღების მთელი პრაქტიკა აჩვენებს, რომ ისინი მიზანმიმართულია ან დროში გაფართოვდა. სანქციები შეიძლება მოხვდეს ინდივიდებზე, კომპანიებზე, მათ აქციონერებზე. მაგრამ ურთულესი ვარიანტები, როგორიცაა SWIFT-ის გათიშვა, არასდროს გასულა,“ განმარტავს ის. გარდა ამისა, ანალიტიკოსი იხსენებს, რომ წლის დასაწყისში შეერთებულ შტატებში უკვე შეაფასეს სრული აკრძალვარუსეთის სახელმწიფო ვალთან გამკლავება და განაცხადა, რომ მსგავსი ზომები ამერიკის ინტერესებში არ შედის. „რაც შეეხება გასულ პარასკევს მიღებულ უახლეს სანქციებს, მათგან ყველა ნეგატიური ბაზარმა უკვე დაიბრუნა. შემდგომი შემოდგომა საფონდო ბაზარზედა მათი გავლენის ქვეშ მყოფი რუბლი არ უნდა იყოს მოსალოდნელი“, - აღნიშნავს იოსუბი.

რუსეთის ბანკის მიერ გუშინ გამოქვეყნებული ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვა იძლევა ყოვლისმომცველ სურათს რუსეთის ფინანსურ ბაზარზე არსებული წონასწორობის შესახებ. ცენტრალური ბანკის მიერ შეფასებული ყველა საანგარიშსწორებო რისკი „მწვანე“ ზონაშია, საბანკო სექტორისთვის საპროცენტო და საკრედიტო რისკები- ისინი დიდწილად განხორციელდა ბინბანკისა და ოტკრიტიეს შემთხვევაში ბაზრისთვის მნიშვნელოვანი შედეგების გარეშე. 2016–2017 წლებში ბანკების მიერ გაცემული სესხები 2010 წლის სესხებთან რისკის თვალსაზრისით შედარებადია, კორპორატიული უცხოური ვალუტის ვალი აგრძელებს კლებას და ცენტრალურ ბანკს კი უწევს იპოთეკური ბაზრის გაფართოების შეზღუდვა. საგარეო რისკები რჩება მთავარი - და ეს არის არა სანქციები, არამედ სწრაფი ზრდა აშშ-ში, ევროკავშირსა და აზიაში.

ცენტრალური ბანკის თავმჯდომარის პირველ მოადგილეს, ქსენია იუდაევას, რომელმაც გუშინ წარადგინა ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვა 2017 წლის მეორე და მესამე კვარტალებისთვის, ფინანსური სექტორის რისკებს შორის თითქმის არაფერი ჰქონდა ყურადღების მიქცევა. საფრთხეების შემცირებული ან უცვლელი დონე როგორც მთელ ფინანსურ ბაზარზე, ასევე მასში საბანკო ბაზარიექვსი თვის განმავლობაში და ბოლო კვარტალში ფიქსირდება ყველა დაფიქსირებული რისკი, გარდა ვალუტაში მათი შეფასების გარკვეული ზრდისა ფულის მარკეტიდა ბანკის დაფინანსების მდგრადობისთვის. რუსეთის ფედერაციის ფინანსური ბაზარი მთლიანად „მწვანე“ ზონაშია, 1 ოქტომბრიდან ბანკების საპროცენტო და საკრედიტო რისკები „მწვანე“ და „ყვითელი“ ზონების საზღვარზე იყო, საკრედიტოები კი კლებულობდა.

მეტ-ნაკლებად სტაბილური. განვითარებად ქვეყნებს შორის რუსეთის ფედერაცია ათწლიანი სახელმწიფო ვალის ერთადერთი ემიტენტია, რომლის სარგებელიც სექტემბერში კლებულობდა. ოქტომბრის ბოლოდან ფინანსთა სამინისტროს აუქციონებზე OFZ-ების მიმართ არარეზიდენტების ინტერესის შემცირებასაც კი ძირეულად არაფერი შეცვლილა. ცენტრალურმა ბანკმა მიმოხილვაში საერთოდ არ შეიტანა რუსეთის ფედერაციის წინააღმდეგ გარე სანქციების გაძლიერების რისკები - ძირითადად იმიტომ, რომ ისინი დეტალურად იყო გაანალიზებული ცენტრალური ბანკის აგვისტოსა და ოქტომბრის სექტორულ ბიულეტენებში (ეს უკანასკნელი ზღუდავს ინვესტიციებს ახალ რუსეთის მთავრობის ვალი აშშ-ს რეზიდენტებისთვის მოსალოდნელია მოსავლიანობის გრძელვადიანი ზრდა უმნიშვნელო 0, 3–0,4 პროცენტული პუნქტით). ცენტრალური ბანკი 2018 წლის მეორე კვარტალამდე ბანკებში სავალუტო ლიკვიდურობის ვითარების სტაბილურობის შესახებ დამაჯერებელ მონაცემებს გვაწვდის (მესამე კვარტალში სხვაობა ლიკვიდურობას შორის სავალუტო აქტივებიხოლო ლიკვიდურობის დეფიციტის მქონე ბანკებზე ანაზღაურებადი ვალდებულებები 3,7 მილიარდ დოლარამდე გაიზრდება, რაც ასევე ამ დროისთვის უმნიშვნელოა).

ეკონომიკის სამინისტროს ვარაუდი „საკრედიტო ციკლის აღმავალი ფაზის“ შესახებ (იხ. „კომერსანტი“ 1 სექტემბერი) ზოგადად ფინანსური სტაბილურობის მიმოხილვით დასტურდება - და თან ახლავს უცხოური ვალუტის სესხების პორტფელის შემცირება. ბაზრის ორი სეგმენტი ბანკის დაკრედიტება- იპოთეკური და საცალო სამომხმარებლო - განსაკუთრებით სწრაფად იზრდება და სახელმწიფო მონაწილეობით ბანკები ოთხჯერ უფრო აქტიურები არიან, ვიდრე კერძოები სამომხმარებლო დაკრედიტებაში. სწრაფი ზრდა იპოთეკური ბაზარიცენტრალურ ბანკს არ აინტერესებს - გაცემული იპოთეკის მოცულობა ახლა მშპ-ს 6%-ს შეადგენს, პოლონეთის მშპ-ს 20,8%-ისა და ესპანეთის 48,6%-ის წინააღმდეგ. თუმცა, 1 იანვრიდან ცენტრალური ბანკი აწესებს რბილ შეზღუდვას იპოთეკის გაცემაზე მინიმალური საწყისი შენატანით, რომელიც მოითხოვს სესხის 150%-ის დაჯავშნას სესხებისთვის. განვადებით 20% -ში მთლიანი რაოდენობაიპოთეკა და 300% - 10%-იანი შენატანით. ეს, როგორც ჩანს, კიდევ უფრო გააუმჯობესებს იპოთეკური პორტფელების ხარისხს, რომლებშიც ვადაგადაცილება 2.9%-ს შეადგენს (უზრუნველყოფილი სამომხმარებლო სესხების ვადაგადაცილება 14.9%-ია და 2016 წლის ზაფხულის პიკიდან აგრძელებს კლებას).

ცენტრალური ბანკის ახალი მონაცემები Otkritie-სა და Binbank-ის სანაციის შესახებ აჩვენებს, რომ ამან არ იმოქმედა საბანკო სექტორში დეპოზიტების დინამიკაზე და თავად სანიტარული ბანკებმა დაკარგეს ფიზიკური პირების რუბლის დეპოზიტების 5-10%, ხოლო 20-60% 2017 წლის ნოემბერი სავალუტო დეპოზიტებიდა დეპოზიტები (იურიდიული პირების სავალუტო დეპოზიტები უფრო აქტიურად ტოვებდნენ ოტკრიტიას). ყველაზე პრობლემური ცუდი ვალები» კონცენტრირებულია ბანკის სესხებიმშენებლებსა და კომპანიებს, რომლებიც ინვესტირებას ახდენენ უძრავ ქონებაში, სამშენებლო კომპანიების რეალური ვადაგადაცილებული სესხები (პორტფელის 17%) თითქმის არ აღემატება სამომხმარებლო დაკრედიტების ვადაგადაცილებულ სესხებს, რაც ცენტრალური ბანკის მიერ შედარებით ჯანსაღ სეგმენტად არის აღიარებული.

აქედან გამომდინარე, ძირითადი რისკები თითქმის მთლიანად კონცენტრირებულია ქვეყნის ფარგლებს გარეთ - ეს არის აშშ-ში, ევროკავშირსა და დიდ ბრიტანეთში სესხის აღების ხარჯების ზრდის რისკები, რაც დიდწილად დამოკიდებულია მათი ეკონომიკის ზრდის ტემპებზე. რუსეთის ფედერაციაში დაბალი ზრდის ტემპები მიღწეული სტაბილურობით გახდის რუსეთის ფინანსურ ბაზარს, ისევე როგორც სამხრეთ აფრიკის, თურქეთისა და ბრაზილიის ბაზრებს, სულ უფრო ნაკლებად საინტერესოს გლობალური ინვესტორებისთვის. აღსანიშნავია, რომ ცენტრალური ბანკი აცხადებს, რომ საკრედიტო ხარვეზები (გამარტივებულად, სხვაობა მშპ-ს სესხის მიწოდებასა და ამ მიწოდების გრძელვადიან ტენდენციას შორის) საბანკო სისტემაში რჩება უარყოფითი. უცნობია არის თუ არა რაიმე მიზეზი, რომ ველოდოთ 2018 წელს დაკრედიტების აღორძინებას რუსეთის ფედერაციისთვის რისკის გარეშე პოტენციალის შესაბამის დონეზე.