მსოფლიო პრაქტიკაში არსებობს ფინანსური ბაზრების განვითარების რამდენიმე მოდელი: ევროპული (საბანკო), ანგლო-ამერიკული (არასაბანკო) და შერეული. ისინი განსხვავდებიან გაცვლის მთავარ მონაწილეებს შორის ურთიერთობების დამყარების პრინციპებში. ფინანსური ინსტრუმენტებიდა სახელმწიფოს მარეგულირებელი როლი. როგორც წესი, ქ ევროპული მოდელი ბანკები ურთიერთობებში მთავარი მონაწილეები არიან და შესაბამისად ცენტრალური ბანკისახელმწიფო მოქმედებს როგორც მთავარი მარეგულირებელი ორგანო (ყველაზე ნათელი მაგალითია გერმანია, ავსტრია, ბელგია). IN ანგლო-ამერიკული მოდელი წამყვანი როლი ეკუთვნის საინვესტიციო ინსტიტუტებს, ხოლო მარეგულირებელი ორგანო არასაბანკო ორგანოა. განვითარებული ფინანსური ბაზრის მქონე 30-ზე მეტი ქვეყნიდან ნახევარზე მეტს აქვს დამოუკიდებელი სააგენტოები, რომლებიც აკონტროლებენ ბაზარს, დაახლოებით 15 ქვეყანაში ფინანსთა სამინისტრო პასუხისმგებელია ფინანსურ ბაზარზე, დანარჩენში კი შერეული მენეჯმენტია.

ფინანსური ბაზრების განვითარების პრაქტიკა ეკონომიკურად განვითარებული ქვეყნებიგამოვლინდა, რომ ფინანსური ბაზრის მარეგულირებელი სახელმწიფო ორგანოების სტრუქტურა დამოკიდებულია გოიურ თუ სხვა ქვეყანაში მიღებულ საბაზრო მოდელზე (საბანკო, არასაბანკო, შერეული), ქვეყანაში მენეჯმენტის ცენტრალიზაციის ხარისხზე და რეგიონების ავტონომიაზე. ფედერალური სტრუქტურის მქონე ქვეყნები, სახელმწიფოს უფლებამოსილების ნაწილი ფინანსურ ბაზარზე გადადის ტერიტორიებზე, მაგალითად, აშშ-ში - შტატებზე, გერმანიაში - მიწებზე და ა.შ.). ყველა ქვეყნის საერთო ტენდენციაა დამოუკიდებელი დეპარტამენტების შექმნა, რომლებიც არეგულირებენ ფინანსურ ბაზრებს.

რუსეთში ფინანსური ბაზრების სტრუქტურის ფორმირების პროცესში დომინირებს რეგულირების მოდელის მახასიათებლები, რომელიც შეიძლება განისაზღვროს როგორც შერეული მათ შორის ცალკეული ელემენტები დასავლეთში არსებული რეგულირების მოდელებიდან (არასაბანკო და საბანკო). რუსეთის ფინანსური ბაზრების მარეგულირებელი ინფრასტრუქტურის ეს მახასიათებლები დიდწილად განპირობებულია მისი ფორმირების თავისებურებებით. შემოქმედება ფინანსური ბაზარირუსეთში ის ძირითადად ფრაგმენტირებული იყო ცალკეულ, ურთიერთდაკავშირებულ სექტორებში. ამან გამოიწვია მარეგულირებელი სტრუქტურის ჩამოყალიბება, რომელიც იყოფა საბაზრო სექტორების მიხედვით. მაგალითად, საბანკო სექტორს არეგულირებს რუსეთის ბანკი, ფინანსური ინსტიტუტები - რუსეთის FFMS. ბაზრის სტრუქტურების რეგულირების ამგვარმა მრავალფეროვნებამ გავლენა მოახდინა რუსეთის ფინანსური ბაზრების მარეგულირებელი ინფრასტრუქტურის ფორმირებაზე, რომელიც ამჟამად წარმოდგენილია შერეული ფორმებირეგულაცია, ე.ი. რუსეთის FFMS და რუსეთის ბანკის მიერ.

ამჟამად რუსეთის ბანკი ასრულებს მეგარეგულატორის მოვალეობებს, რომელიც აერთიანებს ფინანსურ ბაზრებზე საქმიანობის რეგულირების ყველა ფუნქციას. რუსეთის FFMS შევიდა ამ მარეგულირებელ სტრუქტურაში, როგორც დაქვემდებარებული ერთეული, რითაც უზრუნველყოფდა ფინანსური ბაზრის მონაწილეთა საქმიანობის რეგულირების ერთიან კონცეფციას.

მსოფლიოში ფინანსური მომსახურების ბაზრების მიმდინარე გლობალიზაციას თან ახლავს მონაწილეთა და ოპერაციების კონცენტრაცია, ხელს უწყობს ინტენსიურ ზრდას და კონსოლიდაციას. მსოფლიო ფინანსურ ბაზრებზე. ბევრი ქვეყანა ავლენს ინტერესს თავის ტერიტორიაზე შექმნას მსოფლიო ან მინიმუმ რეგიონული ფინანსური ცენტრები, რადგან ასეთი ცენტრები ხელს უწყობს ქვეყანაში კაპიტალის მნიშვნელოვან შემოდინებას, გაუმჯობესებას. საინვესტიციო კლიმატი, გაზარდოს საგადასახადო შემოსავლები და უზრუნველყოს დასაქმების ზრდა. ამისათვის საჭიროა მსხვილი ფინანსური ინსტიტუტების მოზიდვა, სხვადასხვა ქვეყნიდან ემიტენტებისა და ინვესტორების დაინტერესება. ამჟამად სერიოზული კონკურენცია მიმდინარეობს სხვადასხვა გლობალურ და რეგიონულ ფინანსურ ცენტრებს შორის.

საერთაშორისო ფინანსური ცენტრები (MFC) მოქმედებს როგორც საერთაშორისო საბაზრო მექანიზმი, რომელიც ემსახურება როგორც სამყაროს მართვის საშუალებას ფინანსური ნაკადები. ეს არის ბანკებისა და სპეციალიზებული ფინანსური ინსტიტუტების კონცენტრაციის ცენტრები, რომლებიც ახორციელებენ საერთაშორისო სავალუტო, საკრედიტო და ფინანსურ ოპერაციებს, ოპერაციებს ფასიანი ქაღალდებით, ძვირფასი მეტალები, წარმოებულები.

გარდა ამისა, MFC-ები თანდათან იქცევა მძლავრ საინფორმაციო-ანალიტიკურ, ორგანიზაციულ და მართვის კომპლექსებად მნიშვნელოვანი საკრედიტო პოტენციალით. MFC-ში წამყვან პოზიციებს იკავებენ ფირმები, რომლებიც ემსახურებიან მათ საჭიროებებს, მათ შორის იურიდიულ და აუდიტორულ, ასევე მენეჯმენტის კონსულტანტებს. საერთაშორისო ფინანსური ცენტრები იზიდავს სპეციალისტების ფართო სპექტრს (შედარებითი ეკონომიკური და სამართლებრივი ანალიზის ექსპერტები და სხვ.), რომლებიც აანალიზებენ მსოფლიო ეკონომიკისა და მსოფლიოს ქვეყნების ეკონომიკის მდგომარეობას და პერსპექტივებს. მზარდი ღირებულება ანალიტიკური ცენტრებიშეუძლია უზრუნველყოს ინტერდისციპლინური კვლევა, მოამზადოს ინდექსები და რეიტინგები ( Moody's , Standard and Poor's და ა.შ.).

IN ბოლო წლები MFC-ის ფინანსური ინსტიტუტების ერთ-ერთი მთავარი ფუნქციაა საერთაშორისოსთან ერთად განვითარება და განხორციელება ფინანსური ინსტიტუტებიდა წამყვანი დასავლური სახელმწიფოები, გაძლიერებისა და გაფართოების გრძელვადიანი სტრატეგია, რომელიც განვითარდა მე-20 საუკუნის ბოლოს. მსოფლიო ფინანსური სისტემა. მუშავდება ფინანსურ ბაზრებზე „თამაშის წესები“, იცვლება ფინანსური ინსტიტუტების ინსტიტუციური და სამართლებრივი სისტემა, რათა უზრუნველყოფილი იყოს ფინანსური მომსახურების ბაზრებზე მაქსიმალური თავისუფალი წვდომა.

ყველა MFC შეიძლება კლასიფიცირდეს ისტორიული და ეკონომიკური განვითარების პრინციპის მიხედვით:

• „ძველი“ ცენტრები, რომელთა ჩამოყალიბება, უპირველეს ყოვლისა, განპირობებული იყო მთელი რიგი ისტორიული და გეოპოლიტიკური მიზეზებით (ლონდონი, ნიუ-იორკი, მაინის ფრანკფურტი);
• „ახალი“ ცენტრები, რომელთა განვითარება შედარებით ცოტა ხნის წინ (10-20 წლის წინ) დაიწყო და რომელთა ზრდა ძირითადად ადგილობრივი ეკონომიკის სტიმულირების პირობების ხელოვნურად შექმნას ეფუძნება (სინგაპური, ჰონგ კონგი, დუბაი).

Ფინანსური კრიზისი

ფინანსური კრიზისების შესაძლებლობები ჩართულია კაპიტალის მოძრაობის ფორმებისა და ფინანსური ბაზრების ფუნქციონირებაში. ტრანზაქციები კაპიტალის ბაზრებზე ნიშნავს მომავალი ღირებულების დაფინანსებას, რომელიც ჯერ კიდევ არ არის შექმნილი. Ამიტომაც ფულადი ნაკადებიემსახურება მომავალი შემოსავლის „მოლოდინს“ რეალურ (დაწინაურებულ) და მომავალ ღირებულებას (მოგებას) შორის რეალური უფსკრულის დროს. ეს განპირობებულია იმით, რომ ფინანსურ ბაზრებზე ფინანსური აქტივების (ინსტრუმენტების) საკუთრების მოთხოვნები დოკუმენტირებულია ბევრად ადრე, ვიდრე არსებობს ქონება, რომელსაც შეუძლია შემოსავალი გამოიმუშაოს. პრეტენზიები შედგენილია ბაზრის მონაწილეთა დიდ რაოდენობას შორის, რომლებიც ხშირად მონაწილეობენ მრავალ ფინანსურ ტრანზაქციაში ერთდროულად. სამომავლო მოგებასა და ლიკვიდურობის ძიებას შორის უფსკრული საფრთხეს უქმნის კრედიტორისთვის სახსრების გადაუხდელობის რისკს. Იმიტომ რომ არსებული სისტემარისკის დაზღვევა შორს არის სრულყოფილისგან, ერთ რგოლში უფსკრული იწვევს მრავალი სხვა ტრანზაქციის შეფერხებას, რაც ხშირად იწვევს კრიზისებს ეროვნულ და საერთაშორისო ბაზრებზე.

ქვეშ ფინანსური კრიზისიგაგებულია, როგორც რიგ ქვეყნებში საკრედიტო და ფინანსური სისტემების ღრმა აშლილობა, რაც იწვევს საერთაშორისო ფულად-საკრედიტო სისტემებში მკვეთრ დისპროპორციებს და მათი ფუნქციონირების შეწყვეტას. ფინანსური კრიზისი, როგორც წესი, ამა თუ იმ ხარისხით, ერთდროულად მოიცავს გლობალური ფინანსური სისტემის სხვადასხვა სფეროს. ფინანსური კრიზისების ცენტრი ფულადი კაპიტალია, ხოლო მანიფესტაციის უშუალო სფეროა საკრედიტო ინსტიტუტები და საჯარო ფინანსები.

არსებობს ციკლური და განსაკუთრებული საერთაშორისო ფინანსური კრიზისები. პირველი წარმოების ეკონომიკური კრიზისის წინაპირობაა, მეორე წარმოიქმნება მიუხედავად იმისა ბიზნეს ციკლიგანსაკუთრებული მიზეზების გამო. მაგრამ ეს უკანასკნელი ასევე გავლენას ახდენს ეკონომიკაზე და საგარეო ეკონომიკურ ურთიერთობებზე საპირისპირო ასახვის გზით.

ფინანსური კრიზისის გამოვლინების ფორმებია:

• მეწყერის ვარდნა გაცვლითი კურსები;
• მკვეთრი აწევა საპროცენტო განაკვეთები;
• ბანკების მიერ მათი დეპოზიტების მასობრივი გატანა სხვა საკრედიტო ინსტიტუტები, ანგარიშებიდან ნაღდი ფულის განაღდების შეზღუდვა და შეწყვეტა (საბანკო კრიზისი);
• კომპანიებს შორის ნორმალური ანგარიშსწორების სისტემის განადგურება ფინანსური ინსტრუმენტების საშუალებით (ანგარიშსწორების კრიზისი);
• კრიზისი ფულადი მიმოქცევა;
• ვალის კრიზისი.

არის საქონელი, რომელიც ივაჭრება საფონდო ბირჟაზე. ისინი განსაზღვრავენ მონაწილეთა შემადგენლობას, ბაზრის მდებარეობას, მუშაობისა და რეგულირების წესებს და ა.შ.

ნებისმიერ ცივილიზებულ ქვეყანაში არის ბრუნვა ძვირფასი ქაღალდები, რომლის მახასიათებლებსაც მოდელი კარნახობს საფონდო ბაზარზე. თითოეულ მათგანს ახასიათებს ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევაში ჩართული შუამავლების საკუთარი შემადგენლობა, საკუთარი ინფრასტრუქტურა, ფასიანი ქაღალდების სახეები. ჩართულია დღევანდელი ეტაპიეკონომიკის განვითარებისთვის გამოიყენება საფონდო ბირჟის სამი მოდელი.

პირველი ასეთი მოდელი ჩამოყალიბდა აშშ-ში. მას „არასაბანკო“ ჰქვია. დღეს ეს ვარიანტი ჭარბობს არა მხოლოდ მათ სამშობლოში, არამედ მსოფლიოს იმ ქვეყნების 40%-ზე მეტში, სადაც ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობენ.

საფონდო ბირჟის მოდელის სახელწოდება გამომდინარეობს იქიდან, რომ არასაინვესტიციო ბანკებს მკაცრად ეკრძალებათ უშუალოდ ვაჭრობა. მათი ინტერესებია წარმოდგენილი საბროკერო კომპანიები. ერთ დროს ეს ღონისძიება იძულებითი იყო.

გლობალური კრიზისის პირობებში (30-იანი წლები) ქვეყნის ხელმძღვანელობამ მიუღებლად მიიჩნია საკრედიტო და სადეპოზიტო ოპერაციების კონცენტრირება და ფასიანი ქაღალდების ემისია ერთ ხელში.

საფონდო ბირჟის მეორე მოდელს ეწოდება საბანკო. იგი დაიბადა გერმანიაში. ამ ტიპის საფონდო ბირჟის მოდელის მიხედვით ვაჭრობაში მონაწილეობა შეუძლიათ კომერციულ ორგანიზაციებსაც. საბანკო მოდელი ნაკლებად გავრცელებულია. ძირითადად, ასე მუშაობს საფონდო ბაზარი ევროზონაში (ავსტრია, შვეიცარია, საფრანგეთი და ა.შ.).

დანარჩენმა ქვეყნებმა აირჩიეს შერეული მოდელი. კომერციული ბანკების მონაწილეობის წილი დამოკიდებულია ეკონომიკის მარეგულირებელ პოლიტიკასა და თავისებურებებზე. მოდელის მაგალითია რუსეთის საფონდო ბაზარი 2013, იაპონიის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი და ა.შ.

არასაბანკო მოდელი

თავისებურებები:

— ფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის ქვეყნის ეკონომიკაში ინვესტიციების ძირითადი წყარო;

- საფონდო ბირჟის ყველაზე დიდი სეგმენტი - საფონდო ბაზარი;

- კერძო ინვესტიციები ბევრად აღემატება საკუთრების წილს სახელმწიფო სტრუქტურებიდა ბანკები;

— სამთავრობო რეგულაცია უზრუნველყოფს რისკის შემცირებას და ბიზნესის სამართლიან ქცევას;

- ბაზრის ყველა მონაწილეს აქვს წვდომა უახლეს და სანდო ინფორმაციაზე საქმის მდგომარეობის შესახებ.

საბანკო მოდელი

თავისებურებები:

- აქციების დიდი ბლოკის მონოპოლის მფლობელების დომინირება;

- ფინანსური ბაზრის უპირატესად ვალის ხასიათი;

- ფასიანი ქაღალდების ძირითადი სახეობა - გადამტანი აქციები;

— სახელმწიფო სტრუქტურების საკუთრების წილი მნიშვნელოვნად აღემატება საცალო ინვესტორების საკუთრების წილს;

- ყველაზე დიდი - ბანკები;

- ადმინისტრაციული ჩარევის საგრძნობლად მაღალი ხარისხი.

ამ მოდელით რისკების ალბათობა დაბალია, რადგან პრეტენდენტები თანაბარი არიან, კომერციული ბანკები კი სტაბილურები არიან სიტუაციის ცვალებადობის მიმართ. მაგრამ! ინვესტორები დაუცველ მდგომარეობაში არიან.

დღეს ძნელი წარმოსადგენია ცივილიზებული ქვეყანა მოწინავე ეკონომიკასადაც ფასიანი ქაღალდების ბრუნვა არ იქნებოდა. ჩადენილი ფინანსური ოპერაციებისაფონდო ბირჟას უამრავი მონაწილე ჰყავს. პროცესის მონაწილეებს შორის მათი გაცვლის მექანიზმი არის საფონდო ბაზარი. აღსანიშნავია, რომ საფონდო ბირჟის მონაწილე შეიძლება იყვნენ როგორც იურიდიული, ასევე ფიზიკური პირები. ყველა სახის კომერციულ ბანკს შეუძლია იმოქმედოს როგორც ვაჭრები, ეროვნული ბანკები, საჯარო ორგანიზაციები, რომლებსაც აქვთ ფინანსური ოპერაციების განხორციელების უფლება. საფონდო ბაზრის სპეციფიკა დიდწილად განისაზღვრება მისი ორგანიზაციის მოდელით. დღეს მსოფლიოში სამი ასეთი მოდელია. ისინი ერთმანეთისგან განსხვავდებიან ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევაში შუამავლების შემადგენლობით, ამ უკანასკნელის სახეებითა და ინფრასტრუქტურის სპეციფიკით.

საფონდო ბირჟის სხვადასხვა მოდელების გაჩენის ისტორია

პირველი ვარიანტი არის საფონდო ბაზრის მოდელებიწარმოიშვა აშშ-ში და ეწოდება არასაბანკო. გარდა იმისა, რომ ეს ვარიანტი ჭარბობს თავად სახელმწიფოში, რომლის სახელიც მას ასახელებს, იგი მიღებულია მსოფლიოს 40%-ზე მეტ ქვეყნებში, სადაც ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობენ. ეს სახელწოდება განპირობებულია იმით, რომ ჩვეულებრივი, არასაინვესტიციო ბანკებისთვის ბირჟაზე წვდომა კატეგორიულად დახურულია. სამაგიეროდ ვაჭრობას ახორციელებენ და ზედამხედველობენ საბროკერო კომპანიები.

ეს ღონისძიება მსოფლიო კონტექსტში იქნა მიღებული ეკონომიკური კრიზისი XX საუკუნის 30-იანი წლები. ქვეყნის ხელმძღვანელობა მივიდა დასკვნამდე, რომ მიუღებელია ფასიანი ქაღალდების ემისიის და საკრედიტო და სადეპოზიტო ოპერაციების ერთსა და იმავე ხელში კონცენტრირება. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კომისია გახდა ცენტრალური ორგანო, რომელიც კოორდინაციას უწევს აშშ-ში საფონდო ბირჟის საქმიანობას.

მეორე ტიპი საფონდო ბაზრის მოდელებისაბანკო წოდება გერმანიაში წარმოიშვა. იგი ითვალისწინებს სხვადასხვა ბანკების და მსგავსი კომერციული ორგანიზაციების საფონდო ბირჟაზე დაშვებას. მსოფლიოში ნაკლებად გავრცელებული მოდელი, რომელსაც ადგილი აქვს სახელმწიფოების მხოლოდ 10%-ში. ძირითადად, საბანკო მოდელი წარმოდგენილია ევროკავშირის ქვეყნებში: საფრანგეთში, ავსტრიაში, შვეიცარიაში და ა.შ. მისი გამოჩენა მეორე მსოფლიო ომის დამსახურებაა, როდესაც ბანკების მხარდაჭერით განხორციელდა მონაწილე ქვეყნების ეკონომიკის რეაბილიტაცია. მენეჯმენტის საქმიანობაცენტრალურ ბანკსა და ფინანსთა სამინისტროს დაევალა.

ქვეყნების დანარჩენმა ნახევარმა აირჩია საფონდო ბაზრის ორგანიზების შერეული მოდელი. თითოეულ მათგანში კომერციული ბანკების მონაწილეობის წილი ბაზარზე მეტ-ნაკლებად გამოხატულია პოლიტიკის მიხედვით. სახელმწიფო რეგულირებადა ეკონომიკის სპეციფიკა. ეს ქვეყნებია იაპონია, რუსეთი და სხვა.

ამერიკული არასაბანკო მოდელი

ამ ბაზრის მოდელის სპეციფიკა არის კერძო ინვესტიციების აქტიური ნაკადი აქციებში და განყოფილებაში ცალკეული კაპიტელებინაწილებად. შედეგად, საფონდო ბაზარი ჭარბობს ვალზე. აქციების უპირატესი სახეობაა ნომინალური სერტიფიკატი. არასაბანკო მოდელის უდავო უპირატესობაა საჭიროების შემთხვევაში ინვესტიციების სწრაფად წარმართვის შესაძლებლობა ქვეყნის ეკონომიკის სტაბილიზაციისა და განვითარებისთვის. გარდა ამისა, ყველა მონაწილე გარანტირებულია მიიღოს უახლესი და სანდო ინფორმაცია ბაზარზე არსებული მდგომარეობის შესახებ. დღემდე ამერიკელმა საფონდო ბაზრის მოდელიიგი ითვლება უნივერსალურ და წარმოადგენს ყველა სხვა მოდელის საფუძველს.

გერმანული საბანკო მოდელი

IN ეს ვარიანტისაფონდო ბირჟაზე დომინირებენ აქციების დიდი ბლოკის მონოპოლის მფლობელები და მნიშვნელოვანი სეგმენტი ოკუპირებულია ობლიგაციები. ფასიანი ქაღალდების ძირითადი სახეობა არის მომწოდებელი აქციები. ამ მოდელის უპირატესობაა რისკების დაბალი ალბათობა, რაც განპირობებულია საბანკო საქმიანობის ერთიანობით და პრეტენდენტთა თანასწორობით. გარდა ამისა, არის კომერციული ბანკების სტაბილურობა სიტუაციის ცვალებადობისა და მცირე ხარჯების მიმართ. ამასთან, ფინანსურ ტრანზაქციებზე ბანკების მონოპოლიის გამო, ინვესტორები დაუცველ მდგომარეობაში არიან.

რუსული შერეული მოდელი

მიღებული საფონდო ბირჟის მოდელი რუსეთის ფედერაციაწარმოიშვა სხვა ქვეყნების გამოცდილების ანალიზზე, ამიტომ იგი აერთიანებს ორივე ზემოთ ჩამოთვლილი სისტემის უპირატესობას. კომერციული ბანკები და საინვესტიციო ინსტიტუტები ერთდროულად თანაარსებობენ ბაზარზე. ამჟამად რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზარს არ დაუსრულებია განვითარება, რის გამოც ის ძალიან მომგებიანია, მაგრამ მონაწილეთათვის რისკის ხარისხი წარმოუდგენლად მაღალია. შიდა მოდელი დაფუძნებულია ამერიკულ სისტემაზე, საიდანაც რეგულაციებიდა სხვა მახასიათებლები, თუმცა სახელმწიფოს მხრიდან მსგავსი მართვის მექანიზმების მიღწევა აქამდე ვერ მოხერხდა. თუმცა უნდა აღინიშნოს, რომ ამ მიმართულებით ძალიან აქტიური მუშაობა. და ჩვენ უნდა ვიმედოვნებთ, რომ რუსული ბაზრის მოდელი მალე გამოცხადდება სრული ძალით.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ძირითადი მონაწილეები იქნებიან ემიტენტები, ინვესტორები და პროფესიონალი მონაწილეები.

ემიტენტები- ϶ᴛᴏ პროდუქტის "ფასიანი ქაღალდების" "მწარმოებლები" - პირები, რომლებიც გამოსცემენ ფასიანი ქაღალდებს მიმოქცევაში და ეკისრებათ ვალდებულებებს მისი სახელით და ხარჯებით. მათთვის საქმიანობის გაცემა არ იქნება პროფესიული და არ სჭირდებათ სპეციალური ლიცენზია მის განსახორციელებლად.

ინვესტორები- ϶ᴛᴏ სასაქონლო "ფასიანი ქაღალდების" მყიდველები. აღსანიშნავია, რომ ისინი ფასიან ქაღალდებს იღებენ ϲʙᴏ-ე ანგარიშზე, მე-7 შიშითა და რისკით. მათთვის საინვესტიციო აქტივობა ასევე არ იქნება პროფესიონალური, რადგან ნებისმიერს შეუძლია გარისკოს თავისი ფული, არ არის საჭირო ნებართვა (ლიცენზია) ϶ᴛᴏ.

ამავდროულად, ბაზარს, რომელზედაც ვრცელდება კონკრეტული პროდუქტი, უნდა ჰყავდეს როგორც საბითუმო, ისე საცალო მოვაჭრეები, ვაჭრობის სპეციალური ორგანიზაცია და ინფრასტრუქტურა. ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევასთან დაკავშირებული ყველა საქმიანობა მათთვის პროფესიული იქნება. აღსანიშნავია, რომ იგი გთავაზობთ ფასიან ქაღალდებთან დაკავშირებულ ყველა სახის მომსახურებას: ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვის კლიენტთა დავალების შესრულება, კლიენტის ფასიანი ქაღალდების ნდობის მართვა, ფასიანი ქაღალდების შენახვა, ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზება და ა.შ. მისი განხორციელებისთვის საჭიროა არა მხოლოდ სპეციალური ცოდნა, გამოცდილება, ორგანიზებულობა, საწყისი კაპიტალის მნიშვნელოვანი ოდენობა, არამედ სახელმწიფო ორგანოებიდან სპეციალური ნებართვის – ლიცენზიის მიღება. საფონდო ბირჟაზე პროფესიული საქმიანობა სახელმწიფოს მკაცრ კონტროლს ექვემდებარება. და ϶ᴛᴏ ბუნებრივია. ბოლოს და ბოლოს, საფონდო ბაზარი ძალიან ნელა მოძრაობს. თუნდაც ერთი შეხედვით უმნიშვნელო მოვლენამ, ტექნიკურმა შეცდომამ ან არაოფიციალური ჭორების გავრცელებამ შეიძლება გამოიწვიოს სიტუაციის მკვეთრი ცვლილება, ფასიანი ქაღალდების საბაზრო ფასების (კურსების) ნახტომი. ეს ქმნის პირობებს საფონდო ბირჟაზე არაკეთილსინდისიერი ქმედებებისთვის. სწორედ ბაზრის კეთილსინდისიერი მონაწილეებისა და ქვეყნის მთელი ეკონომიკის დასაცავად ასეთი მოვლენებისგან, სახელმწიფო, ახორციელებს კონტროლს ბაზრის მონაწილეთა საქმიანობაზე, არეგულირებს ფინანსურ ბაზარს და ფასიანი ქაღალდების ბაზარს, რომელიც მისი მნიშვნელოვანი ნაწილია.

რუსეთში მთავარი საკანონმდებლო აქტიფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიული საქმიანობის მარეგულირებელი იქნება ფედერალური კანონი RF "ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე".

ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙ და ამ კანონით შემდეგი ტიპებიფასიანი ქაღალდების ბაზარზე საქმიანობა იქნება პროფესიული საქმიანობა:

• საბროკერო
• დილერის საქმიანობა
• ფასიანი ქაღალდების მართვის საქმიანობა
• ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ვაჭრობის ორგანიზების საქმიანობა
• სადეპოზიტო საქმიანობა
• ორმხრივი ვალდებულებების განსაზღვრის აქტივობები (კლირინგი)
• ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრის წარმოებაზე საქმიანობა.

ბროკერი ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე– ϶ᴛᴏ ოპერაციები ფასიანი ქაღალდებით კლიენტის ხარჯზე და სახელით, ანუ შუამავლის საქმიანობა. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილე, რომელიც ეწევა საბროკერობროკერი ჰქვია.

ბროკერს შეუძლია ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციები განახორციელოს სააგენტოს ხელშეკრულების ან კლიენტთან დადებული საკომისიოს ხელშეკრულების საფუძველზე.

იმ შემთხვევაში, როდესაც ბროკერი მოქმედებს სააგენტოს ხელშეკრულების საფუძველზე, იგი მოქმედებს როგორც ადვოკატი და დებს გარიგებებს კლიენტის - პრინციპალის სახელით. ეს არის კლიენტი მე-4 სიტუაციაში, რომელიც მოქმედებს როგორც მხარე გარიგებაში. იმ შემთხვევაში, როდესაც ბროკერი მოქმედებს საკომისიოს ხელშეკრულების საფუძველზე, იგი მოქმედებს როგორც საკომისიო აგენტი და დებს ოპერაციებს კლიენტის ინტერესებიდან გამომდინარე - ვალდებული, არა კლიენტის, არამედ მისი სახელით. ϶ᴛᴏ-ე სიტუაციაში გარიგების მხარე არის ბროკერი, ხოლო ϶ᴛᴏ ნიშნავს, რომ ბროკერი იღებს დამატებით რისკებს ტრანზაქციაში. ამიტომ, ceteris paribus, საკომისიო ხელშეკრულებით (საკომისიო) ბროკერის ანაზღაურება უფრო მაღალი იქნება, ვიდრე საკომისიო ხელშეკრულებით.

ბროკერის მთავარი მოვალეობა იქნება მომხმარებლის შეკვეთების კეთილსინდისიერი შესრულება. ბროკერს შეუძლია თავად, მათი ინტერესებიდან გამომდინარე, დადოს გარიგებები ხარჯზე საკუთარი სახსრები, მაგრამ ყველა შემთხვევაში, კლიენტების სახელით გარიგებები ექვემდებარება პრიორიტეტულ შესრულებას თავად ბროკერის ტრანზაქციებთან შედარებით.

ბროკერსა და კლიენტს შორის შეიძლება იყოს ინტერესთა კონფლიქტი. მაგალითად, კლიენტი გასცემს ბრძანებას გარკვეული ფასიანი ქაღალდების უმაღლეს ფასად გაყიდვის შესახებ, ხოლო ბროკერი დაინტერესებულია იმავე ფასიანი ქაღალდების ყიდვით, რა თქმა უნდა, ყველაზე დაბალ ფასად. ასეთ ვითარებაში, ბროკერის მოვალეობა იქნება დაუყოვნებლივ გააფრთხილოს კლიენტი ინტერესთა კონფლიქტის შესახებ. თუ ბროკერმა არ შეატყობინა კლიენტს ინტერესთა კონფლიქტის შესახებ და შეასრულა კლიენტის დავალება კლიენტის დაზიანებით, მაშინ ბროკერი ვალდებულია აანაზღაუროს ზიანი კანონით დადგენილი წესით.

რუსეთში ბროკერი შეიძლება იყოს იურიდიული პირი (მხოლოდ კომერციული ორგანიზაცია) - სააქციო საზოგადოება ან შეზღუდული პასუხისმგებლობის საზოგადოება, ხოლო ფიზიკური პირი - ინდივიდუალური მეწარმე.

დილერის საქმიანობა– ϶ᴛᴏ განახორციელოს ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვის ტრანზაქციები მისი სახელით და მისი ხარჯებით ფასიანი ქაღალდების კვოტირების გზით. დილერს უწოდებენ პირს, რომელიც ეწევა დილერს.

ფასიანი ქაღალდების კოტირება– ϶ᴛᴏ გარკვეული ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვის ფასების საჯარო გამოცხადება ამ ფასიანი ქაღალდების დეკლარირებული ფასებით ყიდვისა და გაყიდვის ვალდებულებით. კოტირება შეიძლება იყოს ცალმხრივი, როდესაც დილერი აცხადებს მხოლოდ შესყიდვის ფასს ან მხოლოდ გასაყიდ ფასს, და ორმხრივი, როდესაც დილერი აცხადებს როგორც ფასიანი ქაღალდის შესყიდვის ფასს, ასევე გასაყიდ ფასს. კოტირება ნიშნავს არა მხოლოდ დილერის სურვილს განახორციელოს გარიგებები გამოცხადებულ ფასებში, არამედ ვალდებულებას განახორციელოს ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვის ტრანზაქცია ნებისმიერ კლიენტთან დადგენილ ფასებში. დილერს შეუძლია ფასის გარდა გარკვეული შეზღუდვები დააწესოს - აუცილებელი პირობებიგარიგების დადება, მაგალითად, ნაყიდი ან გაყიდული ფასიანი ქაღალდების მინიმალური ან მაქსიმალური რაოდენობა. თუ დილერი უარს იტყვის კონკრეტულ კლიენტთან გარიგების დადებაზე, კლიენტს შეუძლია დილერის წინააღმდეგ მიმართოს ასეთი გარიგების იძულებით დადების ან ზიანის ანაზღაურების მოთხოვნას.

რუსეთში დილერი შეიძლება იყოს მხოლოდ იურიდიული პირი (კომერციული ორგანიზაცია) - სააქციო საზოგადოება ან შეზღუდული პასუხისმგებლობის საზოგადოება.

ფასიანი ქაღალდების მართვის საქმიანობა შეიძლება განახორციელონ იურიდიულმა პირებმა და ინდივიდუალური მეწარმეებილიცენზირებულია ϶ᴛᴏ საქმიანობაში ჩართვისთვის.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალ მონაწილეს, რომელიც ახორციელებს სამუშაოებს ფასიანი ქაღალდების მართვაზე, ეწოდება მენეჯერი. მასზე გადაცემული და სხვა პირის საკუთრებაში გადაცემული ტრასტის მენეჯმენტი მეხუთე პირის ან მის მიერ მითითებული მესამე პირების ინტერესებიდან გამომდინარე, მენეჯერი ასრულებს მისი სახელით, ანაზღაურებით და ექსკლუზიურად გარკვეული პერიოდის განმავლობაში.

როგორც საგანი ნდობის მენეჯმენტიშეიძლება იყოს ფასიანი ქაღალდები, მათში ინვესტირებისთვის განკუთვნილი სახსრები, აგრეთვე ფასიანი ქაღალდების მართვის დროს მიღებული სახსრები და ფასიანი ქაღალდები.

მენეჯერის მიერ მათი ფუნქციების შესრულების წინაპირობა იქნება ის, რომ ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების შესრულების ყველა ინსტრუქციაში მან უნდა მიუთითოს, რომ იგი მოქმედებს როგორც მენეჯერი.

კლიენტსა და მენეჯერს შორის ინტერესთა კონფლიქტის შემთხვევაში, რის შედეგადაც კლიენტებს მიაყენეს ზიანი, თუ კლიენტებს წინასწარ არ ეცნობათ მენეჯერის ქმედებების შესახებ და მათ მიაყენეს ზიანი, მენეჯერი ვალდებულია აანაზღაუროს. დაზარალებული მისი ხარჯით სამოქალაქო კანონმდებლობით დადგენილი წესით.

მენეჯერების კლიენტები შეიძლება იყვნენ ნებისმიერი ინვესტორი, იურიდიული და ფიზიკური პირი. სპეციალურ ჯგუფში გამოირჩევიან ე.წ. ინსტიტუციური ინვესტორები. ყველანაირი იქნება საინვესტიციო ფონდები, არასახელმწიფო საპენსიო ფონდები, სადაზღვევო ორგანიზაციები. ასეთი ინვესტორებისთვის თავისუფალი ნაღდი ფული წარმოიქმნება მათი ძირითადი საქმიანობის შედეგად.
ასე რომ, საინვესტიციო ფონდები „ერთდებიან“ იმაში, რომ ყველა ϲʙᴏ და ფული იდება ფასიან ქაღალდებში მოგების მიღების მიზნით. საპენსიო ფონდები ასევე ინვესტირებენ კონტრიბუტორების შენატანებს ფასიან ქაღალდებში და სხვა აქტივებში, რათა გაზარდონ საპენსიო რეზერვები, სადაზღვევო ორგანიზაციები და განახორციელონ ინვესტიციები, რათა ჰქონდეთ სახსრები სადაზღვევო პრემიის გადასახდელად. კანონის მიხედვით, მათ თავად არ აქვთ ინსტიტუციური ინვესტორების აქტივების მართვის უფლება. ეს უნდა გააკეთოს პროფესიონალმა მენეჯერმა - მმართველმა კომპანიამ, რომელსაც აქვს ამის სპეციალური ნებართვა. მმართველ კომპანიას შეუძლია მართოს არა ერთი, არამედ მთელი ოჯახის ფონდები. მაგალითად, მმართველი კომპანია „ნიკოილი“ მართავს ურთიერთსაინვესტიციო ფონდებს „Lukoil First“, „Lukoil Second“, „Lukoil Third“.

ორმხრივი ვალდებულებების განსაზღვრის აქტივობები ( გაწმენდა) არის ინფორმაციის შეგროვება ფასიანი ქაღალდებით ტრანზაქციების, მისი შეჯერების და კორექტირებისა და მომზადების შესახებ საბუღალტრო დოკუმენტები, ასევე ოფსეტური ფასიანი ქაღალდების მიწოდებაზე და მათზე ანგარიშსწორებაზე. ამ ტიპის საქმიანობას შეუძლია მხოლოდ იურიდიული პირი, კომერციული ან არაკომერციული ორგანიზაცია.

კლირინგჰაუსები ემსახურება ფასიანი ქაღალდების ორგანიზებულ ბაზრებს, ანუ საფონდო ბირჟებს და ფასიანი ქაღალდებით სავაჭრო ორგანიზებულ სისტემებს. ყოველივე ამის შემდეგ, გაცვლა შეიძლება ერთში სავაჭრო სესიადადებული უნდა იყოს მრავალი ათასი გასაკეთებელი და ყველა მათგანი უნდა „გადაწყდეს“ - განხორციელდეს ანგარიშსწორებები მონაწილეებს შორის როგორც ფასიანი ქაღალდებით, ასევე ნაღდი ფულით. ამას აკეთებენ გამწმენდი სახლები. შეუძლიათ თუ არა ასეთ ორგანიზაციებს მოემსახურონ და საერთაშორისო ბაზარი. ამრიგად, ევროობლიგაციების ბაზარზე ტრანზაქციების ანგარიშსწორება ხორციელდება დეპოზიტარ-კლირინგის ორი სისტემით: „სედელი“ და „ევროკლეარი“. სედელი ახლახან გაერთიანდა ფრანკფურტის საკლირინგო ორგანიზაციასთან საფონდო ბირჟადა შედეგად გაჩნდა საკლირინგო ორგანიზაცია – „ClearStream“.

საკლირინგო ორგანიზაციები განსაკუთრებულ როლს ასრულებენ ბირჟებზე, რომლებზეც წარმოებული ფინანსური ინსტრუმენტებით (ფიუჩერსები, ოფციები) ტრანზაქციები ხორციელდება, მათ ჩვეულებრივ კლირინგ სახლებს უწოდებენ.

სადეპოზიტო საქმიანობაარსებითად მდგომარეობს იმაში, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილე (დეპოზიტარი), დეპოზიტარის ხელშეკრულების საფუძველზე, თავის კლიენტებს უწევს მომსახურებას ფასიანი ქაღალდების სერტიფიკატების შესანახად და ფასიანი ქაღალდებზე უფლებების აღრიცხვისა და გადაცემის მიზნით. დეპოზიტარი შეიძლება იყოს მხოლოდ იურიდიული პირი, კომერციული ან არაკომერციული ორგანიზაცია.

აღსანიშნავია, რომ დეპოზიტარი არ ინახავს მხოლოდ ფასიან ქაღალდებს (სერტიფიკატებს), არამედ უნდა ითვალისწინებდეს ამ ფასიან ქაღალდებზე უფლებებს. თუ ფასიანი ქაღალდები არადოკუმენტური ფორმითაა გამოშვებული, დეპოზიტარი მხედველობაში იღებს მხოლოდ ასეთ ფასიან ქაღალდებზე უფლებებს. უფლებების აღრიცხვა ხორციელდება სპეციალურ ანგარიშებზე, რომლებსაც დეპო ანგარიშებს უწოდებენ. დეპოზიტარის კლიენტს ეწოდება დეპოზიტორი, ხოლო დეპოზიტარსა და მეანაბრეს შორის გაფორმებულ ხელშეკრულებას დეპოზიტარის ხელშეკრულება ან სადეპოზიტო ანგარიშის ხელშეკრულება. დეპოზიტარები რუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე არის მრავალი ბანკი, რომლებიც არიან ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეები, საბროკერო და დილერული კომპანიები, რომლებიც აერთიანებენ სადეპოზიტო საქმიანობას საბროკერო და ლირის საქმიანობასთან ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე.

დეპოზიტარს ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙii-ში სადეპოზიტო ხელშეკრულებით უფლება აქვს დარეგისტრირდეს ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრის წარმოების სისტემაში ან სხვა დეპოზიტარში, როგორც ნომინალური მფლობელი. ნომინირებული მფლობელი - ϶ᴛᴏ ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრში (აქციონერთა რეესტრში) რეგისტრირებული პირი, რომელიც არ არის ამ ფასიანი ქაღალდების მფლობელი. ნომინირებული მფლობელის დაწესებულება აუცილებელია, რადგან რეგისტრირებული უქაღალდის ფასიან ქაღალდებზე უფლებები შეიძლება ჩაიწეროს მხოლოდ ერთ ადგილას - ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრში ან დეპოზიტარში. თუ ასეთი უფლებები მხედველობაში მიიღება დეპოზიტარში, მაშინ თავად დეპოზიტარი, როგორც ამ ფასიანი ქაღალდების მფლობელი, რეესტრში ფიქსირდება როგორც მფლობელი, მაგრამ არა როგორც მფლობელი.

არსებობს ორი სახის დეპოზიტარი: საანგარიშსწორებო და სამეურვეო. ანგარიშსწორების დეპოზიტარი- ϶ᴛᴏ დეპოზიტარი, რომელიც ემსახურება მონაწილეებს ვაჭრობაში ნებისმიერ საფონდო ბირჟაზე ან რამდენიმე ბირჟაზე. ბოლოს და ბოლოს, ბირჟაზე ვაჭრობას ყველა არ ახორციელებს, არამედ ექსკლუზიურად ცალკეული ფასიანი ქაღალდები, რომლებმაც გაიარეს მე-4 ბირჟაზე ვაჭრობაში დაშვების პროცედურა. მიზანშეწონილია აღინიშნოს, რომ ბირჟაზე ოპერაციები შეიძლება შეასრულოს არა ვინმეს, არამედ მხოლოდ დილერებსა და ბროკერებს, რომლებიც არიან ამ ბირჟის წევრები. ეს ის პირები იქნებიან ანგარიშსწორების დეპოზიტარის კლიენტები. ანგარიშსწორების დეპოზიტარი ყველა მათგანს სთავაზობს მომსახურების ერთსა და იმავე კომპლექტს და სტანდარტული პირობებიმომსახურება მათთან სტანდარტული ხელშეკრულების გაფორმებით. ამრიგად, ეროვნული სადეპოზიტო ცენტრი იქნება მოსკოვის ბანკთაშორისი სავალუტო ბირჟის საანგარიშსწორებო დეპოზიტარი, ხოლო რუსული სავაჭრო სისტემა იქნება. დეპოზიტარის საკლირინგო კომპანია.

სამეურვეო დეპოზიტარისთავაზობს ამ კლიენტებს ინდივიდუალური პირობებისერვისი. მისი კლიენტები იქნებიან ინვესტორები, რომლებიც, როგორც წესი, არ არიან ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეები. სამეურვეო დეპოზიტარის საქმიანობა არ არის დაკავშირებული საფონდო ბირჟაზე ოპერაციების წარმოებასთან. ინსტიტუციური ინვესტორები შეიძლება განისაზღვროს, როგორც ასეთი დეპოზიტარის კლიენტთა ცალკეული ჯგუფი. ყოველივე ამის შემდეგ, მათი ფასიანი ქაღალდები შეიძლება ინახებოდეს მხოლოდ დეპოზიტარში და არა რომელიმეში, არამედ სახელმწიფო მარეგულირებელი ორგანოების სპეციალური ნებართვით. ასეთი დეპოზიტარი არა მხოლოდ ინახავს აქტივებს, მაგალითად, საინვესტიციო ფონდებს, არამედ აკონტროლებს საქმიანობას მმართველი კომპანიაამ თანხებს.

ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრის წარმოების საქმიანობა მდგომარეობს იმაში, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილე - რეესტრის მფლობელი, ან რეგისტრატორი, აწარმოებს ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრს, აგროვებს ინფორმაციას, აფიქსირებს მას, ამუშავებს, ინახავს და ინახავს. გვაწვდის მონაცემებს, რომლებიც ქმნიან რეესტრის მოვლის სისტემას. ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრი - ϶ᴛᴏ რეგისტრირებული პირების სია (აქციონერთა რეესტრი), რომელშიც მითითებულია ფასიანი ქაღალდების რაოდენობა, მათი ნომინალური ღირებულება, შედგენილი გარკვეული თარიღისთვის. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილე, რომელიც რეესტრს უძღვება, ვერ აერთიანებს ამ სამუშაოს სხვა სახეობებთან პროფესიული საქმიანობასაფონდო ბირჟაზე.

გამონაკლისის სახით, რეესტრის მფლობელი შეიძლება იყოს ემიტენტიც, მაგრამ მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რაოდენობა არ აღემატება ხუთასს.

ყველა ფასიანი ქაღალდის მფლობელის რეესტრიერთი გამცემი ( სააქციო საზოგადოება) შეიძლება აწარმოოს მხოლოდ ერთი რეგისტრატორი, ხოლო ϶ᴛᴏm ერთ რეგისტრატორს შეუძლია აწარმოოს ემიტენტების შეუზღუდავი რაოდენობის რეესტრი. უმსხვილესი რეგისტრატორი კომპანიები რუსეთში იქნება:

• სარეგისტრაციო კომპანია "NIKOIL" - აწარმოებს 83 რეესტრს, მ.შ. ნავთობკომპანია „ლუკოილის“ აქციონერთა რეესტრი.
• სარეგისტრაციო კომპანია „რეესტრი“ - აწარმოებს 232 რეესტრს, მ.შ. MGTS აქციონერთა რეესტრი
• სარეგისტრაციო კომპანია „მოსკოვის ფონდის ცენტრი“ - აწარმოებს 163 რეესტრს, მ.შ. TsUM სავაჭრო სახლის აქციონერთა რეესტრი.

დეპოზიტარებისა და რეგისტრატორების მთლიანობა წარმოადგენს სააღრიცხვო სისტემას ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე. ბუღალტრული აღრიცხვის სისტემა ითვალისწინებს უფლებებს და ფასიან ქაღალდებზე უფლებების გადაცემას. მიუხედავად იმისა, რომ ბუღალტრული აღრიცხვის სისტემა თავად არ არის ჩართული ფასიანი ქაღალდებით გარიგებების დადებაში, ფასიანი ქაღალდების მთელი ბაზრის ეფექტურობა დამოკიდებულია მის ხარისხზე. სააღრიცხვო სისტემა გულისხმობს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინფრასტრუქტურას, რომელიც წარმოადგენს დამხმარე სისტემას, სისტემას, რომელიც ქმნის ნორმალურ პირობებს ფასიანი ქაღალდების საფუძველზე კაპიტალის გადაცემისთვის.

ფასიანი ქაღალდებით ვაჭრობის ორგანიზების საქმიანობა– ϶ᴛᴏ მომსახურების მიწოდება, რომელიც პირდაპირ ხელს უწყობს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეებს შორის გარიგებების დადებას. ასეთი მომსახურების მიმწოდებელს ეწოდება ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ვაჭრობის ორგანიზატორი. რა თქმა უნდა, ასეთი ორგანიზატორი პირველ რიგში საფონდო ბირჟები იქნება. ამავე დროს, თანამედროვე ეპოქაში - ეპოქა საინფორმაციო ტექნოლოგიებიდა ინტერნეტი - ეს ფუნქცია, როგორც ჩანს, შეიძლება შეასრულოს არა აუცილებლად იურიდიულმა პირმა, არამედ ფიზიკურმა (თუმცა რუსეთში ჯერჯერობით არ არსებობს პრეცედენტები), რომელიც უზრუნველყოფს ინტერნეტით ვაჭრობის ორგანიზების სერვისებს.

ყველაზე მნიშვნელოვანი ფუნქციავაჭრობის ორგანიზატორი იქნება ფასიანი ქაღალდების მუდმივი ბაზრის შექმნა და ფასიანი ქაღალდების „სამართლიანი საბაზრო ფასის“ ფორმირება ღია ღია აუქციონის შედეგად.

არ დაგავიწყდეთ, რომ ვაჭრობის ორგანიზატორის მნიშვნელოვანი მოვალეობა იქნება ნებისმიერი დაინტერესებული პირის მიწოდება ფასიანი ქაღალდების და მათი ვაჭრობის წესების შესახებ ინფორმაციის ფართო სპექტრით.

ვაჭრობის ორგანიზატორს შეუძლია განახორციელოს ϲʙᴏyu საქმიანობა როგორც ბირჟაზე, ასევე ურეცეპტოდ ბაზარზე. დიახ, რუსული სავაჭრო სისტემა 1999 წლის ბოლომდე იყო OTC ვაჭრობის ორგანიზატორი, სანამ არ მიიღო საფონდო ბირჟის ლიცენზია. ამჟამად რუსეთში ვაჭრობის 10 ორგანიზატორია - საფონდო ბირჟა. მათგან ყველაზე მნიშვნელოვანია მოსკოვის ბანკთაშორისი საფონდო ბირჟა, რუსული სავაჭრო სისტემა, მოსკოვის საფონდო ბირჟა, პეტერბურგის საფონდო ბირჟა და ეკატერინბურგის საფონდო ბირჟა.

პროფესიული საქმიანობის ჩამოთვლილი სახეები შეიძლება განხორციელდეს მხოლოდ მიერ გაცემული სპეციალური ლიცენზიის საფუძველზე უფლებამოსილი ორგანოშტატები. რუსეთში ეს ორგანო იქნება ფედერალური კომისიაფასიანი ქაღალდების ბაზარზე (FCSM) რუსეთის კანონმდებლობაარსებობს სამი სახის ლიცენზია:

• ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილის ლიცენზია. ასეთი ლიცენზია ლიცენზირებს ყველა სახის პროფესიულ საქმიანობას, გარდა რეესტრის წარმოების საქმიანობისა.
• ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრის წარმოების საქმიანობის ლიცენზია. ასეთი ლიცენზიით ხორციელდება მხოლოდ რეგისტრატორის საქმიანობა, ვინაიდან ამ ტიპის საქმიანობა არ შეიძლება გაერთიანდეს სხვასთან.
• საფონდო ბირჟის ლიცენზია. ასეთი ლიცენზია, გარკვეული დამატებითი პირობების გათვალისწინებით, შეიძლება მიიღოს მხოლოდ იმ პირს, რომელსაც აქვს პროფესიონალი მონაწილის ლიცენზია სავაჭრო ორგანიზაციის საქმიანობის განსახორციელებლად.

ლიცენზიის მისაღებად განმცხადებელი უნდა აკმაყოფილებდეს მთელ რიგ მოთხოვნებს, კერძოდ, კვალიფიკაციას და მოთხოვნებს ფინანსური სტაბილურობა.

საკვალიფიკაციო მოთხოვნები გულისხმობს, რომ ორგანიზაციების პერსონალმა - ლიცენზიის მსურველებმა უნდა დაადასტურონ თავიანთი კვალიფიკაცია სპეციალური დოკუმენტებით. რუსეთში ასეთი დოკუმენტები იქნება საკვალიფიკაციო სერთიფიკატებიგაცემული FCSM-ის მიერ. აღსანიშნავია, რომ სხვადასხვა სახის საქმიანობაზე (ბროკერ-დილერი, დეპოზიტარი და ა.შ.) გაიცემა სხვადასხვა სერთიფიკატი. ასეთი მოწმობის მისაღებად აპლიკანტმა - მოქალაქემ უნდა ჩააბაროს გამოცდები: საბაზო და სპეციალიზებული. საბაზო გამოცდის წარმატებით ჩაბარება იძლევა სპეციალიზებული გამოცდის გავლის უფლებას. სპეციალიზებული გამოცდის ჩაბარება გულისხმობს ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙ სერთიფიკატის გაცემას. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილე კომპანიების ხელმძღვანელებს უნდა ჰქონდეთ უმაღლესი განათლება.

ფინანსური სიძლიერის მოთხოვნები ნიშნავს, რომ კომპანიებს, რომლებიც განაცხადებენ ლიცენზიას, უნდა ჰქონდეთ მინიმალური ზომასაკუთარი სახსრები. ამ დროისთვის რუსეთში დადგენილია საკუთარი სახსრების შემდეგი მინიმალური ოდენობა. ღირს იმის თქმა, რომ

• საბროკერო საქმიანობა (თუ ბროკერი ემსახურება მხოლოდ იურიდიული პირები) - 420 ათასი რუბლი
• საბროკერო საქმიანობა (თუ ბროკერი ემსახურება როგორც იურიდიულ, ასევე ფიზიკურ პირებს) - 1680 ათასი რუბლი
• დილერის საქმიანობა - 670 ათასი რუბლი
• ფასიანი ქაღალდების მართვის საქმიანობა - 2920 ათასი რუბლი
• სადეპოზიტო საქმიანობა - 6260 ათასი რუბლი
• ვაჭრობის ორგანიზების საქმიანობა, თუ იგი არ განხორციელდა კომერციული ორგანიზაცია- 8350 ათასი რუბლი
• ვაჭრობის ორგანიზების საქმიანობა, თუ მას ახორციელებს კომერციული ორგანიზაცია - 16,700 ათასი რუბლი (ვაჭრობის ორგანიზატორი - საფონდო ბირჟა შეიძლება შეიქმნას მხოლოდ ფორმით. არაკომერციული პარტნიორობა, OTC ვაჭრობის ორგანიზატორი - ნებისმიერი ორგანიზაციული და სამართლებრივი ფორმით - კომერციული და არაკომერციული ორგანიზაციის სახით)
• გამწმენდი საქმიანობა - 8350 ათასი რუბლი.

მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ ერთ კომპანიას - ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალ მონაწილეს შეუძლია ერთდროულად განახორციელოს განსხვავებული ტიპებისაქმიანობის. მასალა გამოქვეყნებულია http: // საიტზე
რუსეთის ფედერაციაში ასეთი კომბინაციის წესები დადგენილია FCSM-ის მიერ.

ასე რომ, საბროკერო, დილერი, სადეპოზიტო საქმიანობა და ფასიანი ქაღალდების მენეჯმენტი შეიძლება გაერთიანდეს ერთმანეთთან.

კლირინგული საქმიანობა შეიძლება გაერთიანდეს სადეპოზიტო საქმიანობასთან.

სავაჭრო ორგანიზაციის საქმიანობა შეიძლება გაერთიანდეს კლირინგთან და დეპოზიტართან.

ზემოთ მოცემული პროფესიული საქმიანობის ჩამონათვალი არ იქნება ამომწურავი. ასე რომ, ამ დროისთვის, „ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესახებ“ კანონში პროფესიულ საქმიანობად დასახელებულ საქმიანობას შორის არ არსებობს საინვესტიციო კონსულტაცია და ანდერრაითინგი (ფასიანი ქაღალდების ემისიის თავში განხილული) ყველა ზემოთ, მივდივართ დასკვნამდე, რომ ასეთი საქმიანობის განსახორციელებლად არ არის საჭირო ლიცენზიების აღება, არამედ რეალურად ϲʙᴏey - ϶ᴛᴏ პროფესიული საქმიანობა.

საინვესტიციო კონსულტანტი უზრუნველყოფს საკონსულტაციო მომსახურებას ფასიანი ქაღალდების გამოშვებასა და მიმოქცევაში.

საინვესტიციო მრჩევლების მიერ მოწოდებული სერვისები პირობითად შეიძლება დაიყოს სამ ჯგუფად:

• შეფასების კონსულტაცია. ეს მოიცავს კლიენტის ოპერაციების შედეგების შეფასებას, ხარისხის ანალიზს საინვესტიციო პორტფელი, ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მდგომარეობის ანალიზი, ფასიანი ქაღალდების შეფასება, ემიტენტის შეფასება, ფასიანი ქაღალდების კანონმდებლობის მდგომარეობის შეფასება და ა.შ.
• კონსულტაციაზე მიმდინარე ოპერაციები, მიმდინარე სამუშაოების დაგეგმვა. ეს მოიცავს კონსულტაციას კანონმდებლობის გამოყენების, ორგანიზებისა და ფასიანი ქაღალდების ბირჟაზე მიმოქცევაში დაშვების, სალიცენზიო საქმიანობის ორგანიზებასა და მხარდაჭერაზე, პერსონალის პროფესიულ მომზადებასა და განათლებაზე, ტრენინგსა და მხარდაჭერაზე. სახელმწიფო რეგისტრაციაფასიანი ქაღალდები, მხარეთა წარმომადგენლობა, მიმდინარე პორტფელის დაგეგმვა და ა.შ.
• სტრატეგიების შემუშავება, სტრატეგიული დაგეგმვა. ეს მოიცავს კომპანიის საფონდო ბაზარზე შესვლის სტრატეგიის შემუშავებას, საერთო პორტფელის სტრატეგიის შემუშავებას, საგადასახადო დაგეგმვას, გადასახადების გადახდაფასიან ქაღალდებთან გარიგებებთან დაკავშირებით ცალკეული სტრატეგიების შემუშავება, მაგალითად, დივიდენდი, „სამუშაო ქონების“ შექმნის სტრატეგიები და ა.შ.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილეების სახეები

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეები– ϶ᴛᴏ სპეციალიზებული კომპანიები, რომლებიც არიან იურიდიული პირები, რომელთა შორის შეიძლება იყოს საკრედიტო ორგანიზაციები, ასევე მეწარმეებად რეგისტრირებული მოქალაქეები (ფიზიკები), რომლებიც ახორციელებენ ფასიან ქაღალდებთან დაკავშირებულ პროფესიულ საქმიანობას.

გავიხსენოთ ეს აქციების და საფონდო ბაზარი– ϶ᴛᴏ ϲʙᴏ-ის გადანაწილების მექანიზმი ფულადი კაპიტალი. პირდაპირ ასეთი გადანაწილება ϲʙᴏ ფულიფასიანი ქაღალდების საფუძველზე ინვესტორებიდან ემიტენტებამდე ხორციელდება ფინანსური შუამავლების - დილერების, ბროკერების, ფასიანი ქაღალდების მმართველი. იმის გათვალისწინებით, თუ რომელი ინსტიტუტები ასრულებენ ფინანსური შუამავლების ფუნქციებს, არსებობს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სამი მოდელი.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მოდელი– ϶ᴛᴏ საფონდო ბირჟის ორგანიზაციის ტიპი, დამოკიდებულია იმ ინსტიტუტების ტიპზე, რომლებიც ასრულებენ ფინანსური შუამავლების ფუნქციებს.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საბანკო მოდელი- ϶ᴛᴏ ისეთი ორგანიზაცია, რომელთანაც ფინანსური შუამავლების (ბროკერ-დილერების) ფუნქციას ასრულებენ კომერციული ბანკები.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საბანკო მოდელის მაგალითად შეიძლება მოვიყვანოთ გერმანიის საფონდო ბაზარი, რომლის საკვანძო ფიგურა იქნება უნივერსალური. კომერციული ბანკი, ϲʙᴏ მისი სქესი " ფინანსური სუპერმარკეტი". ასეთი ბანკი ახორციელებს ყველა სახის ოპერაციას საბანკო- იღებს ფულს დეპოზიტებზე და დეპოზიტებზე, აძლევს სესხებს ეკონომიკასა და მოსახლეობას და ასევე სთავაზობს ფასიან ქაღალდებთან დაკავშირებულ ყველა სახის მომსახურებას: იღებს კლიენტის შეკვეთებს როგორც ბროკერი, მართავს კლიენტების ფასიან ქაღალდებს და საინვესტიციო ფონდებს, იქნება საფონდო ბირჟის წევრი. , ფლობს საკუთარ მსხვილ წილის ფასიან ქაღალდებს და ა.შ.

უნივერსალური კომერციული ბანკის საქმიანობა დაკავშირებულია გაზრდილ რისკთან, ვინაიდან საკრედიტო და სადეპოზიტო ოპერაციების რისკები არ არის გამიჯნული ფასიანი ქაღალდების ოპერაციების რისკებისგან.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის არასაბანკო მოდელი- ϶ᴛᴏ ისეთი ორგანიზაცია, რომელშიც ფინანსური შუამავლების (ბროკერ-დილერების) ფუნქციას ასრულებენ არასაბანკო ფინანსური ინსტიტუტები, ფასიანი ქაღალდების კომპანიები.

არასაბანკო ბაზრის მოდელის მაგალითია აშშ ფასიანი ქაღალდების ბაზარი. 1929-1933 წლების „დიდი დეპრესიის“ შემდეგ შეერთებულ შტატებში, გლას-სტიგალის აქტის მიღების შედეგად (1933 წ.) კომერციული ბანკებიდა ისინი შვილობილი კომპანიებიაკრძალული იყო კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი შუამავლის ფუნქციების შესრულება (ანდერრაიტინგი, კლიენტის ბრძანებების შესრულება ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვისთვის, ინვესტიცია კორპორატიულ ფასიან ქაღალდებში) კრიზისი იმდენად ღრმა და გახანგრძლივებული იყო. ეს აკრძალვა არ ეხებოდა სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებს და ამ ბაზარზე ბანკებს აქვთ ძლიერი პოზიცია.

შვილად აყვანის შედეგად მინა-სტეგალის კანონიბაზარზე პროფესიული საქმიანობის განხორციელება არა კომერციულ, არამედ საინვესტიციო ბანკებს შეუძლიათ. ფაქტობრივად, საინვესტიციო ბანკები არის დივერსიფიცირებული კომპანიები, რომლებიც გთავაზობთ ფასიან ქაღალდებთან დაკავშირებულ ყველა სახის მომსახურებას. რუსეთში საინვესტიციო ბანკების ანალოგია საინვესტიციო კომპანიები. აშშ-ის კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე 8000-ზე მეტი სხვადასხვა სპეციალიზებული კომპანია მუშაობს. ამავდროულად, უნდა აღინიშნოს, რომ მე-20 საუკუნის 90-იანი წლების მიწურულს თანდათანობით გადახტა ამერიკული კომერციული ბანკების აკრძალვა ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალ მონაწილეებად მუშაობისთვის.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შერეული მოდელი– ϶ᴛᴏ ისეთი ორგანიზაცია, რომელთანაც ფინანსური შუამავლების (ბროკერ-დილერების) ფუნქციას ასრულებენ როგორც კომერციული ბანკები, ასევე არასაბანკო ფინანსური ინსტიტუტები.

რუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შერეული მოდელი ყალიბდება. 1996 წელს „ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესახებ“ კანონის მიღებამდე კომერციულ ბანკებს შეეძლოთ ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ნებისმიერი სახის პროფესიული საქმიანობის განხორციელება საბანკო ლიცენზიის საფუძველზე. „ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესახებ“ კანონის მიღებით, ბანკებს შეუძლიათ განახორციელონ ასეთი საქმიანობა ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფედერალური კომისიის მიერ გაცემული ან მის მიერ უფლებამოსილი ლიცენზიის შემდეგ. სამთავრობო სააგენტო. კერძოდ, 1998 წლამდე კომერციული ბანკები მუშაობდნენ რუსული ბაზარიფასიანი ქაღალდები გაცემულია ასეთი ლიცენზია რუსეთის ბანკის მიერ.

რუსული კომერციული ბანკები ამგვარად მოქმედებენ როგორც უნივერსალური ბანკები და დათვი გაზრდილი რისკები. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე არსებული კრიზისი, რომელიც დაკავშირებულია 1998 წლის 17 აგვისტოს დეფოლტის გამოცხადებასთან (სახელმწიფოს უარი მთავრობის ვალდებულებების შესრულებაზე). მოკლევადიანი ვალდებულებები(GKO) და ფედერალური სესხის ობლიგაციები (OFZ) ძალიან მკაფიოდ აჩვენებდა ϶ᴛᴏ. მეექვსე კრიზისის შედეგად საბანკო სისტემარუსეთმა განიცადა კატასტროფული შოკი, განადგურდა. ბევრმა ბანკმა და, პირველ რიგში, უმსხვილესმა, საყრდენმა, უბრალოდ შეწყვიტა არსებობა (კაპიტალი, ინკომბანკი, რუსული კრედიტი და ა.

პრაქტიკაში, საკმაოდ იშვიათია რაიმე სახის პროფესიული საქმიანობის განხორციელება (გარდა საქმიანობის სახეებისა, არსებობს საკანონმდებლო შეზღუდვები მათ გაერთიანებაზე) ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ყველაზე დიდი პროფესიონალი მონაწილეები (საინვესტიციო ბანკები ამერიკულ პრაქტიკაში, საინვესტიციო კომპანიები და უნივერსალური კომერციული ბანკები რუსეთში, საბროკერო-დილერული კომპანიები), რომლებიც შეიძლება გაერთიანდეს ზოგადი ტერმინით "ფასიანი ქაღალდების კომპანიები" - ϶ᴛᴏ მრავალფუნქციური საწარმოები, რომელთა საფუძველი იქნება ფასიანი ქაღალდები. უნდა გვახსოვდეს, რომ ასეთ კომპანიებს შეუძლიათ ერთდროულად შეასრულონ ბროკერების, დილერების, მენეჯერების, ანდერრაიტერების ფუნქციები, საინვესტიციო მრჩევლები. აღსანიშნავია, რომ ისინი თავის კლიენტებს აწვდიან ფასიან ქაღალდებთან დაკავშირებულ ყველა სახის მომსახურებას.

უმსხვილესი საინვესტიციო ბანკები და ფასიანი ქაღალდების კომპანიები მსოფლიო პრაქტიკაში იქნება ამერიკული საინვესტიციო ბანკები Goldman Sachs, Morgan Stanley-Dean Weather, Merrill Lynch, Swiss Credit Suisse Fest Boston, German Deutsche Bank.

უდიდესი რუსული კომპანიები– ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილეები იქნებიან, როგორებიცაა Troika Dialog, Renaissance Capital, Nikoil, მოსკოვის საფონდო ცენტრი.

მოკლე დასკვნები

1. ბირჟაზე მიმოქცევაშია სპეციალური საქონელი - ფასიანი ქაღალდები. ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე, ემიტენტებთან და ინვესტორებთან ერთად, არიან პროფესიონალი მონაწილეებიც, რომლებისთვისაც ფასიანი ქაღალდებით აქტივობა იქნება ის ძირითადი საქმიანობა, რომელიც სხვა სამუშაოსთან შეუთავსებელია.

2. „ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესახებ“ კანონის მიხედვით. პროფესიონალი საფონდო ბაზრის მონაწილეები– ϶ᴛᴏ იურიდიული და ფიზიკური პირები, რომლებმაც მიიღეს თავის დროზეფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ამა თუ იმ სახის პროფესიული საქმიანობის განხორციელების ლიცენზია.

3. პროფესიული საქმიანობის სახეები იქნება საბროკერო, დილერი, ფასიანი ქაღალდების მართვის, კლირინგული, სადეპოზიტო საქმიანობა, ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ვაჭრობის ორგანიზების საქმიანობა, ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა რეესტრის წარმოება.

4. აღსანიშნავია, რომ საქმიანობის თითოეული ჩამოთვლილი სახეობა მკაცრად რეგულირდება კანონით, მ.შ. ასევე რეგულირდება სხვადასხვა სახის პროფესიული საქმიანობის გაერთიანების შესაძლებლობა. მასალა გამოქვეყნებულია http: // საიტზე

5. ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალ მონაწილეებს, პერსონალის კვალიფიკაციის მოთხოვნებთან ერთად, დაექვემდებარება გარკვეული მოთხოვნები ფინანსური სტაბილურობის, პროფესიული საქმიანობის სტანდარტებთან შესაბამისობის და ა.შ.

6. საფონდო ბირჟაზე ფინანსური შუამავლების დახმარებით ხდება სახსრების გადანაწილება ინვესტორებიდან ემიტენტებზე ფასიანი ქაღალდების საფუძველზე. ფინანსური ინსტიტუტების ტიპებზე დამოკიდებულების გათვალისწინებით, ისინი ასრულებენ ფინანსური შუამავლების ფუნქციებს, ანაწილებენ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საბანკო, არასაბანკო და შერეულ მოდელებს. რუსეთში შერეული მოდელი ყალიბდება.

დღესდღეობით მსოფლიოს ბევრ ქვეყანაში კომერციული ბანკების შემოსავალი ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციებიდან სულ უფრო მნიშვნელოვან როლს თამაშობს მოგების გამომუშავებაში, მაგრამ კომერციული ბანკების როლი და ადგილი საფონდო ბაზარზე განსხვავებულია. თანამედროვე ეროვნულში ფინანსური სისტემებიფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ბანკების როლიდან გამომდინარე, ფინანსური და საკრედიტო ინსტიტუტებს შორის ფინანსური შუამავლის ფუნქციების (დეპოზიტი და სესხი, ემისია და ინვესტიცია) დელიმიტაცია საკმაოდ მკაფიოდ განასხვავებს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზების სამ მოდელს - საბანკო, არასაბანკო. და შერეული (ცხრილი 9.1).

საბანკო მოდელი(ევროპული, კონტინენტური) არ გამოყოფს კომერციული ბანკების საქმიანობას საინვესტიციო საქმიანობაახასიათებს ბანკების აქტიური როლი (სხვა ფინანსურ შუამავლებთან შედარებით) ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე. ისინი ინვესტირებას ახდენენ როგორც სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში, ასევე ფინანსური კომპანიების აქციებსა და ობლიგაციებში, რომლებიც ეწევიან ფასიანი ქაღალდების განთავსებას (ანდერრაიტინგს), ეწევიან საბროკერო და სადილერო საქმიანობას და ქმნიან საბაზრო ინფრასტრუქტურას. მისი ყველაზე სრულყოფილი ფორმით, ეს მოდელი მუშაობს გერმანიაში.

არასაბანკო მოდელი (ამერიკული) ზღუდავს კომერციული ბანკების საქმიანობას ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მათი საკრედიტო და საინვესტიციო ფუნქციების გამიჯვნის გზით. ამრიგად, არსებობს ბანკების დაყოფა კომერციულ და საინვესტიციო.

შერეული მოდელი(ინგლისური)ხასიათდება როგორც ბანკების, ისე სპეციალური საინვესტიციო დაწესებულებების ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ყოფნითა და აქტიურობით.

კომერციული ბანკების როლი და ადგილი ბირჟაზე არ არის იგივე სხვა და სხვა ქვეყნებიდა დამოკიდებულია საბანკო საქმიანობის კანონმდებლობასა და ტრადიციებზე.

საბანკო საქმეში უნივერსალიზმის პრინციპი განსახიერებულია არა მხოლოდ გერმანიაში, არამედ მასშიც საბანკო კანონმდებლობასაფრანგეთი, შვეიცარია, ბელგია, იტალია, ავსტრია. ამ ქვეყნებში ბანკებს აქვთ საფონდო ბირჟის პირდაპირი მონაწილის სტატუსი, შეუძლიათ გახსნან საკუთარი საბროკერო და დილერის განყოფილებები, განახორციელონ ფასიანი ქაღალდების შენახვა და კლირინგები. ზოგადად, აქციების 2/3 ფლობს გერმანულს ფინანსური ინსტიტუტები, ანგარიშები ბანკებისთვის. არასაბანკო ფინანსური ინსტიტუტები არ არიან ორიენტირებული საინვესტიციო ფუნქციაზე (მათ აქტივებში აქციების წილი დაახლოებით 5%). ძირითადი პრეტენდენტები არიან ბანკები, ბირჟაზე ფასიანი ქაღალდების რეგისტრაცია დასაშვებია მხოლოდ კომპანიისა და მოქმედი ბანკის ზოგადი მიმართვის შემდეგ. ფიზიკური პირებიოპერაციების დადება შეუძლია მხოლოდ საბანკო შუამავლობის მონაწილეობით.

ზოგადად, ბანკების საფონდო ბაზრისგან იზოლირების პოლიტიკა და მათი საფონდო ოპერაციების ცალკეულ სახეობებზე არსებული შეზღუდვები არ უნდა იქნას მიღებული.

მაგიდა 9.1. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზების სამი მოდელი, რომელიც დამოკიდებულია კომერციულ ბანკებზე საფონდო ბაზარზე

გერმანული მოდელი (საბანკო)	ამერიკული მოდელი (არასაბანკო)	ინგლისური მოდელი (შერეული)
არსებობს უნივერსალური ბანკები, რომლებშიც კონცენტრირებულია ფინანსური შუამავლობის სამივე ფუნქცია: გასცე გრძელვადიანი სესხი; ინვესტიცია კაპიტალიბიზნესები, რომლებიც მოჰყვება ფინანსური მდგომარეობასაწარმოები, მისი საწარმოო საქმიანობა, ზრდის გერმანული კორპორაციების კონკურენტუნარიანობას მსოფლიო ბაზარზე; განახორციელოს ყველა სახის ოპერაცია ფასიანი ქაღალდებით. იმის გამო, რომ ქვეყანაში არ არსებობს შუამავალი საბროკერო ფირმები, მათი ყველა ფუნქცია აიღეს ბანკებმა, რომლებიც მოქმედებენ როგორც უმსხვილესი ინვესტორები. და საინვესტიციო ჯგუფების მფლობელები ახორციელებენ ოპერაციების უმრავლესობას ფასიანი ქაღალდებით.	შეერთებულ შტატებში არსებობს ფინანსური შუამავლობის ფუნქციების საკანონმდებლო გამიჯვნა. ქვეყანაში დიდი დეპრესიის დროს შექმნილი კრიზისის გავლენით საჭირო გახდა საზოგადოებისა და ცალკეული ინვესტორების ინტერესების დაცვა ფინანსურ ბაზარზე არსებული რისკებისგან. 3 ამის გათვალისწინებით მიღებულ იქნა Glass-Steagall Act (1933), რომელიც ზღუდავდა კომერციული ბანკების მონაწილეობას ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციებში. ფედერაციის წევრ ფედერალურ და სახელმწიფო ბანკებს ეკრძალებოდათ ფასიანი ქაღალდების განთავსების გარანტია, გარდა SIIT ხაზინის ვალდებულებებისა და გარკვეული სახელმწიფო ვალდებულებებისა, აგრეთვე ფასიანი ქაღალდებით ტრანზაქციების განხორციელება საკუთარი ხარჯებით. ამიტომ ბანკების საინვესტიციო პორტფელის 90% ფედერალური მთავრობის ვალდებულებებია და ფედერალური სააგენტოები, სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები და მუნიციპალური ობლიგაციები.	ბრიტანული ფინანსური ინსტიტუტებისთვის აშკარა სპეციალიზაცია თანდაყოლილია: დეპოზიტ-სესხისა და ემისიის ფუნქციები ენიჭება საბანკო სექტორს და მის ფარგლებში საბანკო სექტორიაშკარა განსხვავებაა: ემისიის ფუნქცია სავაჭრო ბანკების პრეროგატივაა (ისინი ყოველთვის ეწეოდნენ კომერციული ბანკების ოპერაციებისგან განსხვავებულ ოპერაციებს, რომლებიც ზედმეტად კომპეტენტურები არიან ფასიანი ქაღალდების გამოშვებაში და შერწყმა-შეძენაში და მათი რესურსები ყალიბდება. ძირითადად საკუთარი სახსრებით, პროპორციულად ნასესხები კაპიტალიდა ახლახან დეპოზიტებზე, რომლებიც აღემატება 2500 ფუნტს) ბრიტანულ კომერციულ ბანკებს კანონით არ ეკრძალებათ სამრეწველო აქციების ფლობა, მაგრამ ისინი თავს იკავებენ ამგვარი ტრანზაქციების განხორციელებაზე, რადგან მათ ძალიან სარისკოდ თვლიან.
ასევე არსებობს ჯვარედინი აქციების სისტემა, რომელიც აძლიერებს ბანკების გავლენას ინდუსტრიაზე, რადგან ის საშუალებას აძლევს მათ შეინარჩუნონ აქციების დიდი ბლოკები ძირითადი კომპანიების მცირე ჯგუფში.	ბანკებს ასევე უფლება აქვთ: ბროკერების ზოგიერთი ფუნქციის შესრულება; განახორციელოს მნიშვნელოვანი რაოდენობის ნდობის მომსახურება, ფაქტობრივად, მოქმედებს როგორც სამრეწველო კომპანიებში აქციების დიდი ბლოკის მფლობელები. შეერთებულ შტატებში უნივერსალური ბანკების საქმიანობის შეზღუდვის შემდეგ, კომერციულ ბანკებთან ერთად, გამოჩნდნენ საინვესტიციო ბანკები, რომლებიც სპეციალიზირებულნი არიან ძირითადად გრძელვადიანი ინვესტიციებივ ფინანსური აქტივებიდა ემისიის ტრანზაქციები. ფინანსური შუამავლობის ფუნქციების საკანონმდებლო დიფერენციაცია და კომერციული ბანკების აკრძალვა საინვესტიციო ოპერაციებში კორპორატიული ფასიანი ქაღალდებით არსებობდა 1999 წლის ბოლომდე.	ბრიტანული ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზების პრინციპები არ იძლევა გარკვეულ უპირატესობებს კონკრეტული ტიპის ფინანსურ ინსტიტუტებს. თუმცა, სწორედ არასაბანკო ფინანსური ინსტიტუტები არიან წამყვანი მოთამაშეები ქვეყნის საფონდო ბაზარზე, რომლებიც მოქმედებენ როგორც ფინანსური ბაზრის მაკონტროლებელი ეკონომიკის წარმოების სექტორზე. ბოლო დროს შეიმჩნევა კომერციული ბანკების საქმიანობის დივერსიფიკაციის ტენდენცია - მათ დაიწყეს შეღწევა საინვესტიციო ბანკების ბაზრებზე, ყიდულობდნენ ან ქმნიდნენ სავაჭრო ბანკებს.

მაგალითი უკრაინისთვის, განსაკუთრებით იმის გათვალისწინებით, რომ თითქმის ყველა შიდა ბანკი უნივერსალურია.

ფასიანი ქაღალდების განვითარებული ბაზრის მქონე ქვეყნების აბსოლუტური უმრავლესობა არის არასაბანკო ან შერეული ბაზრის მქონე ქვეყნები. საკითხავია, ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზების რომელი მოდელია ბანკებისთვის ყველაზე ეფექტური. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზების საბანკო მოდელის უპირატესობა დივერსიფიკაციის ეფექტია საბანკო, ბანკების კონკურენტუნარიანობის გაზრდა ფინანსურ ბაზარზე და არასაბანკო მოდელი - ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების რისკის გამოყოფის შესაძლებლობა საბანკო საკრედიტო და სადეპოზიტო ოპერაციების ტრადიციული რისკისგან და ამით ხელი შეუწყოს საბანკო სექტორის სტაბილიზაციას.

მსოფლიო პრაქტიკაში შეიმჩნევა საბანკო და საინვესტიციო ინსტიტუტების სპეციალიზაციიდან გადასვლის ტენდენცია და მათი საქმიანობის უნივერსალური ხასიათის სურვილი, მათ შორის მზარდი კონკურენციის გამო. გარდა ამისა, უნივერსალიზაციის ტენდენციის განვითარებას ასევე ხელს უწყობს ბანკების საინვესტიციო საქმიანობის შესახებ ადმინისტრაციული აკრძალვების გაუქმება ან შერბილება ზოგიერთი ქვეყნის კანონმდებლობაში (აშშ, კანადა), რომლებიც ითვალისწინებდნენ დეპოზიტ-კრედიტის და ანაბრის მკაფიო გამიჯვნას. ფინანსური შუამავლების საინვესტიციო საქმიანობა.

გაჩენა საინვესტიციო ბანკებიწინ უძღოდა სპეციალიზაცია და შრომის დანაწილება ფინანსურ და საკრედიტო სფეროში. საინვესტიციო ბანკების ფუნქციონირების მთავარი ამოცანაა დაგროვება გრძელვადიანი კაპიტალიდა მისი ეფექტური განთავსება. Ისე, საინვესტიციო ბანკიროგორც სპეციალიზებული ფინანსური და საკრედიტო დაწესებულება შეიძლება ჩაითვალოს როგორც გრძელვადიანი საინვესტიციო რესურსების ბაზარზე მთავარი მოთამაშის სიბრტყეში, ასევე ალტერნატიული წყაროსტიმულაცია საინვესტიციო სფეროეკონომია. საინვესტიციო ბანკების სპეციფიკა მდგომარეობს იმაში, რომ ისინი არ არიან დაკავებულნი მოსახლეობისგან დეპოზიტების მოზიდვით.

სინამდვილეში, საინვესტიციო ბანკები არის ფინანსური ინსტიტუტები, რომლებიც სპეციალიზირებულნი არიან ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციებში.

XXI საუკუნის დასაწყისში. ინვესტიცია აშშ-ში საბანკო ბიზნესიარ იყო მკაფიოდ სტრუქტურირებული. დიახ, საინვესტიციო ბანკი მერილ ლინჩი„საკუთარი ბიზნესი დაყო სამ ძირითად კომპონენტად:

1) გლობალური ბაზრების ჯგუფი და საინვესტიციო საბანკო ბიზნესი;

2) კერძო კლიენტთა ჯგუფი;

3) საინვესტიციო მენეჯერების ჯგუფი.

თითოეულ ამ ჯგუფში შედის ათობით იურიდიული პირი - კომპანია და ბანკი, რომლებიც რეგისტრირებულია არა მხოლოდ აშშ-ში, არამედ მთელ მსოფლიოში, ხოლო საინვესტიციო ბანკი "მერილ ლინჩი" უბრალოდ აერთიანებს ჰოლდინგის შემოსავალს. ასე რომ, პირველ და მთავარ ჯგუფში შედის ჰოლდინგი საბროკერო მომსახურებააქციების ბაზრებზე სავალო ინსტრუმენტები, წარმოებულები და მეორე და მესამე ჯგუფები გამოყოფილია ძირითადიდან და ასრულებენ საკმაოდ მარკეტინგულ ფუნქციებს.

მეორე უმსხვილესი სპეციალიზებული საინვესტიციო ბანკის საქმიანობა შეერთებულ შტატებში" მორგან სტენლი" სტრუქტურირებულია გარკვეულწილად განსხვავებულად:

ინდივიდუალური სექტორი;

ინსტიტუციური სექტორი;

საინვესტიციო მენეჯერის სექტორი;

საკრედიტო მომსახურების სექტორი.

ბიზნესი "Goldman Sachs" დაყოფილია სამ განყოფილებად: საინვესტიციო ბანკინგი, საფონდო ვაჭრობა, აქტივების მართვა და ფასიანი ქაღალდები.

საინვესტიციო საქმიანობა, თავის მხრივ, იყოფა: ფინანსურ კონსულტაციად (რჩევები შერწყმისა და შესყიდვების შესახებ, რესტრუქტურიზაცია, კომპანიების გამოყოფა მშობელი სტრუქტურებისგან) და ანდერრაიტინგად (საჯარო და კერძო განთავსება). წილობრივი ინსტრუმენტებიფასიანი ქაღალდები და მათი წარმოებულები). „Morgan Stanley“-ს მსგავსად, საინვესტიციო ბანკ „Goldman Sachs“-ის ხელმძღვანელობამ სტატუსის შესაცვლელად მიმართა აშშ-ს ფედერალურ რეზერვს, რომელიც 2008 წლის ბოლოს. მიენიჭა და მან გზა გაუხსნა ფედერაციის სასწრაფო სესხებს.

1850 წელს ძმა ჰენრიმ, ემანუელმა და მაიერ ლემანებმა დააარსეს Lehman Brothers საინვესტიციო ბანკი. უკვე XX საუკუნეში. ბანკი გახდა ერთ-ერთი მსოფლიო ლიდერი საინვესტიციო ბიზნესში და ამავდროულად, ფინანსური სერვისებისა და სპეციალობის წყალობით. ინვესტიციის მართვა, ჰქონდა რეგიონალური შტაბ-ბინები ლონდონსა და ტოკიოში, ასევე მრავალი ოფისი მსოფლიოს მრავალ ქვეყანაში. ამ ბანკის პერსონალის რაოდენობამ 25 ათასზე მეტი ადამიანი შეადგინა. ამის მიუხედავად, 2008 წლის აგვისტოში ". Lehman Brothers"-მა მიმართა სასამართლოს გაკოტრების და კრედიტორებისგან დაცვის მოთხოვნით. ბანკის ვალებმა 613 მილიარდ დოლარს მიაღწია. თუმცა, ბანკის შვილობილი კომპანიები (მათ შორის, სხვა ქვეყნებში), მათ შორის, საბროკერო-დილერების განყოფილებები და აქტივების მართვის განყოფილებები, აგრძელებენ ფუნქციონირებას და არ ექვემდებარებიან გაკოტრების პროცესს.

ამერიკული საინვესტიციო ბანკების მენეჯერების უმეტესობა საინვესტიციო ბიზნესს აკავშირებს კორპორატიულ სექტორში ანდერრაიტინგთან და M&A გარიგებებთან (ე.წ. M&A ტრანზაქციები). თუმცა, თანამედროვე აშშ-ს საინვესტიციო ბანკები რეორგანიზაციის პროდუქტია და არის საბანკო ჰოლდინგი, რომელიც ცდილობს დაფაროს კლიენტების მოთხოვნა კომპლექსურ პროდუქტზე. საინვესტიციო ბანკინგმა შეერთებულ შტატებში აითვისა კლასიკური საინვესტიციო სერვისების მთელი სპექტრი და მიაღწია გარღვევას იპოთეკური ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციებში.

Deutsche Bank- გლობალური საფინანსო კომპანიადა უდიდესი საბანკო კონცერნი გერმანიაში, რომლის სათაო ოფისი მდებარეობს მაინის ფრანკფურტში, დაარსდა 1870 წელს და მე-20 საუკუნეში. განვითარებულია სხვა ორგანიზაციების შერწყმისა და კონტროლის გზით. დღეს ის უნივერსალურია, 29 ყველაზე მნიშვნელოვანი ტრანსნაციონალური ბანკიდან ერთ-ერთი, რომელიც მოიცავს კომერციულ, იპოთეკურ, საინვესტიციო ბანკებს, სალიზინგო კომპანიებიმას ჰყავს 13 მილიონი მომხმარებელი, 1500-ზე მეტი ფილიალი ქვეყანაში, მრავალი ფილიალი და წარმომადგენლობა საზღვარგარეთ (მსოფლიოს 76 ქვეყანაში, მათ შორის ნიუ-იორკში, ლონდონში, სინგაპურში, სიდნეიში).

დიდი ხნის განმავლობაში, Deutsche Bank-მა სტაბილური მაჩვენებლები აჩვენა ევროკავშირის ქვეყნებში. საინვესტიციო პოლიტიკა. მას აქვს საკმაოდ რთული ორგანიზაციული სტრუქტურა, რომელშიც წარმატებით არის ინტეგრირებული ამ საფინანსო და საკრედიტო ინსტიტუტის მთელი საინვესტიციო ბიზნესი. მენეჯმენტის სტრუქტურა შედგება ფუნქციური და სპეციალიზებული აღმასრულებელი კომიტეტებისგან, რომლებიც ამუშავებენ სტრატეგიას საინვესტიციო ბიზნესიდა რეგიონული კომიტეტები, რომლებიც ამ სტრატეგიებს ბაზარზე გამოაქვთ.

ამრიგად, საინვესტიციო ბანკები არიან საფონდო ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეები, რომლებიც ეხმარებიან ბაზრის სხვა მონაწილეებს გრძელვადიან დაგროვებაში ფინანსური რესურსებიდა რაციონალურად განათავსონ ისინი და არიან სანდო პარტნიორები როგორც ემიტენტების, ასევე ინვესტორებისთვის.

• საბანკო ენციკლოპედია / სარედაქციო კოლეგია: V.S. სტელმახი და სხვები - მ .: ახალგაზრდობა: იურეში, 2001. - 680გვ.
• გლუშჩენკო ს.ვ. საინვესტიციო მომსახურებაბანკები: უცხოური პრაქტიკა და უკრაინის პერსპექტივები / S.V. გლუშჩენკო // უკრაინის ფინანსები. - 2007. - No 5. - S. 96-104.
• Lehman Brothers-ის ისტორია. - URL: library.hbs.edu/hc/lehman/history.html.