Cos'è l'interesse aperto per la scoperta. Volume e interesse aperto. Applicazione in pratica
Cito dal libro del meraviglioso Alexander Eder: questo è un capitolo su Interessi aperti(Numero di contratti aperti (posizioni))
"Interessi apertiè il numero di contratti aperti detenuti da rialzisti o ribassisti in un determinato mercato in un determinato giorno. Interessi apertiè uguale alla somma di tutti i contratti di acquisto o alla somma di tutti i contratti di vendita (la prima somma è sempre uguale alla seconda)...
Per chiudere una posizione in futures o in opzione con la consegna della merce prevista dal contratto, entrambe le parti - sia il venditore che l'acquirente - devono attendere il primo giorno di preavviso, che è stabilito in questo mercato. Pertanto, il numero di contratti di acquisto è uguale al numero di contratti di vendita...
Interessi aperti aumenta solo quando il mercato viene rifornito con una coppia: un nuovo venditore e un nuovo acquirente. Il loro accordo crea un nuovo contratto. Diciamo che l'open interest nel mercato dell'oro è di 8500 contratti. Ciò significa che entro la fine di questa giornata, 8500 contratti da acquistare sono detenuti da rialzisti e 8500 contratti da vendere sono detenuti da ribassisti. Se l'open interest aumentava a 8600, venivano firmati 100 nuovi contratti.
Interessi aperti diminuisce quando un toro che è lungo scambia con un orso che è corto. Una volta che entrambi chiudono le loro posizioni, l'open interest diminuirà di un contratto poiché cessa di esistere. Se il nuovo toro acquista il contratto dal vecchio toro che vuole chiudere la posizione, l'open interest rimarrà invariato. Né cambierà quando il nuovo orso entra in una posizione corta e il suo partner commerciale è il vecchio orso che acquista per chiudere la posizione.
La maggior parte dei mercati dei futures e delle opzioni pubblicare i dati sugli interessi aperti un giorno dopo i dati sui prezzi.
Nei mercati valutari interesse aperto di solito cade quattro volte l'anno quando scadono i vecchi contratti. Se la caduta non si verifica, ciò indica la forza del trend, il cui ritmo è destinato ad accelerare.
L'open interest riflette la forza del conflitto tra rialzisti e ribassisti. Più alto è l'open interest, più a lungo durerà il trend attuale. L'OI riflette la prontezza dei rialzisti ad aprire e mantenere posizioni lunghe e ribassisti - short.
TATTICHE: Se un interesse aperto modifiche del 10% o più, questo merita seria attenzione; una variazione del 25% spesso dà segnali molto importanti. Il significato dei cambiamenti nell'open interest - il suo aumento, diminuzione o nessun cambiamento - dipende dall'andamento del prezzo in questo momento: aumento, diminuzione o invarianza.
1. Aumento dell'open interest quando i prezzi salgono, conferma la tendenza al rialzo e dà un segnale per aprire o aumentare le posizioni long. Questo è un segno che il numero di venditori allo scoperto è in aumento. Nel tempo, dovranno correre e il loro acquisto per coprire posizioni corte spingerà i prezzi ancora più in alto.
2. Aumento dell'open interest quando i prezzi scendono indica l'attività di acquirenti a basso costo. Ciò significa che puoi giocare per un ribasso, perché quando corrono, spingeranno i prezzi ancora più bassi vendendo.
3. Crescita dell'open interest quando i prezzi sono in un range di trading, - un segnale per giocare per una caduta. Le vendite allo scoperto sono effettuate principalmente dal contingente commerciale e non da piccoli speculatori. Un aumento dell'open interest quando i prezzi sono piatti indica che è probabile che i trader commerciali esperti aumentino le vendite allo scoperto.
4. Interesse aperto in calo quando i prezzi sono in un intervallo di trading, afferma che il contingente commerciale chiude posizioni corte, ovvero mette in rialzo il mercato. Questo è un segnale per comprare.
5. Se l'open interest diminuisce e i prezzi aumentano, questo significa che sia i vincitori che i perdenti sono codardi: i rialzisti si precipitano a prendere profitti e gli short chiudono le posizioni. La tendenza, accettata dalla maggioranza, è pronta a invertirsi: è tempo di vendere e prepararsi per una partita corta.
6. Diminuzione dell'open interest quando i prezzi scendono mostra che gli acquirenti stanno fuggendo dal mercato mentre i venditori allo scoperto stanno chiudendo posizioni. Se l'open interest scende in una tendenza al ribasso, copriti i pantaloncini e preparati ad andare long.
7. Interesse aperto coerente quando i prezzi salgono significa che è in dubbio un ulteriore rialzo e che il periodo più proficuo del trend è terminato. È necessario stringere stop protettivi sulle posizioni long ed evitare nuovi acquisti. Il continuo interesse aperto in una tendenza al ribasso avverte della fine di una tendenza al ribasso; è più ragionevole inasprire gli stop protettivi sulle posizioni corte. L'open interest costante, quando i prezzi sono in un trading range, non rivela nulla di nuovo.
Seguendo l'indicatore coinvolgimento dei commercianti(impegni dei commercianti- COT), è possibile identificare quali gruppi rappresentano la maggioranza dei nuovi acquirenti o venditori: piccoli speculatori, grandi speculatori o un contingente commerciale.
Questo articolo spiega come espandere il tuo arsenale di strumenti decisionali utilizzando gli indicatori del volume di trading e le dinamiche Open Interest (OI). La densità di trading, come analisi dell'attuale liquidità del mercato, può essere utilizzata per determinare il momento per aprire posizioni di grandi dimensioni o come filtro aggiuntivo per identificare tendenze e modificare i range di trading. La dinamica dell'OI può dire molto sull'umore attuale e sulla fase del ciclo di scambio.
Sulle borse nazionali, il trading viene effettuato principalmente da quattro strumenti: azioni, obbligazioni, futures e opzioni. È facile immaginare l'essenza dell'acquisto di un'azione o di un'obbligazione. Acquistando un'obbligazione, partecipiamo al processo di prestito a un'impresa. In questo caso, le prospettive a lungo termine dell'azienda non ci preoccuperanno molto. L'importante è che l'azienda mantenga stabilità finanziaria ed è stato in grado di rimborsare puntualmente il prestito da noi emesso. Quando acquistiamo un'azione, acquistiamo una quota nell'azienda e diventiamo co-proprietari a pieno titolo dell'azienda, partecipiamo alle votazioni e condividiamo i profitti. Possiamo dire che il prezzo delle azioni è una funzione del prezzo dell'azienda. Ma con i futures e le opzioni le cose sono un po' più complicate, dal momento che il fattore tempo deve essere preso in considerazione quando si determina il prezzo di questi strumenti. In poche parole, i futures sono un derivato del prezzo e del tempo di un'azienda. Le opzioni sullo scambio FORTS, a loro volta, dipendono dal prezzo dei futures, dal fattore temporale e dalla volatilità attuale. In questo articolo, voglio approfondire le proprietà interne dei futures e il loro utilizzo nel trading automatizzato.
Il termine "compra futures" non è proprio la formulazione giusta. Al suo interno, un contratto futures è un contratto di fornitura. Dicendo "Ho comprato futures sull'oro di marzo", una persona significa che ha stipulato un contratto per la consegna di una determinata quantità di oro in una data specifica a marzo. In questo caso, l'oggetto della consegna o l'attività sottostante è un'oncia d'oro, la durata del contratto o la data di scadenza è anticipata data specificata nel mese di marzo. In questo caso, l'acquirente di oro è chiamato "acquirente di futures" e il fornitore è chiamato "venditore di futures". Pertanto, ci sono sempre due parti coinvolte nella conclusione di un contratto futures. Avremo bisogno di questo fatto in quanto segue. Quando si conclude un contratto, i trader non hanno bisogno di depositare costo pieno merci, e basta fare un piccolo anticipo, confermando la serietà delle loro intenzioni. Questo importo è chiamato margine dei futures e talvolta cambia in base alle regole della borsa a seconda della situazione attuale del mercato.
Stipulando un contratto di fornitura, acquistando o vendendo un future, il trader si impegna ad acquistare o vendere l'attività sottostante, indipendentemente da quale sarà il prezzo al momento dell'esecuzione sul mercato. Se il prezzo aumenta dal momento della firma del contratto, il venditore sarà costretto a consegnare la merce a condizioni sfavorevoli, fornendo un profitto all'acquirente dei futures. Esistono due tipi di futures:
- future consegnabili. Questo tipo di contratto è particolarmente diffuso in scambi di merci con grandi lotti, quando l'acquirente è realmente interessato a ricevere la merce fisica dal fornitore. Sul piattaforma di trading I future consegnabili FORTS sono principalmente futures su azioni.
- futures regolati. Una varietà di contratti più speculativa. Questa tipologia non implica la consegna diretta del bene. Il regolamento finale tra l'acquirente e il venditore dei futures avviene automaticamente trasferendo il potenziale profitto dall'uno all'altro. Tali future vengono spesso utilizzati per coprire la posizione sottostante contro movimenti di prezzo avversi. Su FORTS sono presentati sotto forma di futures su indici, futures su valute e metalli preziosi.
Poiché l'acquirente e il venditore sono parti opposte del contratto con la posizione aperta opposta sui futures, il profitto dell'uno si somma alla perdita dell'altro. A parte le commissioni di intermediazione e di cambio, il trading di futures in generale è un gioco con zero aspettative matematiche. Ma d'altra parte, per aprire una posizione future, non è necessario avere un asset per la consegna, quindi puoi facilmente immaginare una situazione in cui il numero di contratti aperti supera la quantità di beni fisicamente disponibili. In questa situazione, ovviamente, tutti i contratti senza eccezioni non possono essere eseguiti. In questo caso, lo scambio prevede regole e sanzioni adeguate.
Pertanto, i futures presentano due differenze principali rispetto alle azioni: la durata del contratto e il numero di contratti aperti, più comunemente indicati come "open interest". Per prima cosa, diamo un'occhiata al grafico dei futures di dicembre sull'indice RTS:
In un articolo sull'arbitraggio, ho spiegato brevemente il principio del prezzo dei futures. Lascia che ti ricordi che il prezzo dei futures è diverso dal prezzo bene sottostante soprattutto il tempo più rimanente fino alla data di scadenza. Pertanto, sul grafico, il prezzo dei future supererà il prezzo dell'indice RTS fino all'ultimo giorno in cui questi prezzi convergeranno. Nel grafico presentato, la dinamica dei volumi di scambio è mostrata in blu, la dinamica dell'open interest è mostrata in verde. Si vede chiaramente che per una parte significativa della vita di un contratto future, il trading su di esso è estremamente lento. La linea verticale rossa segna la data di transizione a questo contratto, quando i futures di dicembre diventano i più vicini in termini di esecuzione. È in questo momento che la maggior parte dei trader sposta la propria attenzione dai precedenti futures di settembre. Poiché il passaggio a un nuovo future avviene ogni tre mesi, questi tre mesi sono la parte più liquida e negoziata dell'intero periodo del contratto.
Per facilitare la comprensione dell'essenza di brusche transizioni da contratto a contratto, possiamo dividere l'intero volume degli scambi in parti fondamentali e speculative. Per fondamentale intendo la copertura della posizione sottostante. Ad esempio, per evitare fluttuazioni eccessive del portafoglio, un investitore può assicurarlo con futures a lungo termine. grande fondo può facilmente “spostare” il mercato con le sue operazioni di riformulazione delle posizioni, quindi è spesso assicurato anche per questo periodo con i prossimi futures più liquidi. Ma i trader svolgono la maggior parte delle operazioni intraday a fini speculativi, per i quali il fattore liquidità diventa quello principale. Ad eccezione degli arbitraggisti, è raro che qualcuno scambi attivamente futures a lungo termine quando esiste un'alternativa sotto forma di contratti a breve termine molto più liquidi. La dinamica approssimativa del trading in futures consecutivi può essere vista nel grafico seguente:
Questo è un modello approssimativo che mostra i momenti di transizione da contratto a contratto. I volumi di scambio e l'open interest nel contratto appaiono con l'avvicinarsi della data di scadenza dei precedenti futures. Di solito nelle ultime due settimane, i trader di posizione passano da un contratto all'altro e la maggior parte dei trader intraday cambia negli ultimi due giorni prima della scadenza.
Se le quotazioni delle azioni ordinarie sono presentate come una serie continua di prezzi, i future, per la loro urgenza, portano questa serie a una serie discreta. Ciò è particolarmente pronunciato nei contratti a breve termine, ad esempio quelli mensili. Per i test MTS, questo non è un grosso problema: qualcuno incolla in sequenza le fasi “attive” dei future, mentre qualcuno lo testa su contratti separati. Ma per l'attuale analisi di mercato, questo approccio è di scarsa utilità. Del resto, quando si analizzano i volumi di scambio, si dovrà costantemente fare i conti con un calo parziale dei valori alla fine della vita del contratto e una crescita ingiustificata all'inizio della fase attiva. Per evitare ciò, è stato sviluppato un metodo speciale per incollare i futures. La nuova serie sintetizzata include i dati di tutti i contratti attualmente scambiati con diverse date di scadenza. Allo stesso tempo, il prezzo del contratto più liquido più vicino funge da prezzo e i valori dei volumi di scambio e dell'open interest sono totali per tutti i contratti negoziati in quel momento. Si evita così l'effetto del passaggio da contratto a contratto, perché la diminuzione dei volumi nel contratto in scadenza è compensata dalla crescita dei volumi nel contratto successivo. Un esempio di tale contratto sintetizzato a lungo termine può essere visto nel grafico seguente:
Questo è un grafico del prezzo dell'oro che è composto da tutti i futures attualmente scambiati. Questo approccio consente analisi a lungo termine dinamiche e trarre conclusioni che non sono disponibili nell'analisi dei singoli contratti. Ad esempio, su questo grafico dei prezzi, le diverse fasi del trading sono evidenziate con colori diversi: accumulazione, distribuzione e ridistribuzione. Tornerò sull'interpretazione di queste fasi in modo più dettagliato in seguito, ma per ora puoi provare a determinare quali proprietà interne ha ciascuna barra specifica del grafico dei futures.
Per cominciare, ricordiamo due teorie: sull'"efficienza" e l'"inefficienza" del mercato. La teoria dell'efficienza del mercato implica che tutte le informazioni disponibili siano già state prese in considerazione nel prezzo di un asset e qualsiasi deviazione dal prezzo di un asset è casuale e presto sarà compensata nella direzione opposta. In mercato efficiente tutti i suoi partecipanti agiscono razionalmente e hanno lo stesso accesso completo a tutte le informazioni che possono influire sul prezzo. Il mercato, secondo questa teoria, ha liquidità assoluta. Ma in questo caso, l'esistenza stessa delle tendenze è impossibile, quando il prezzo si sposta gradualmente da un livello equo all'altro. In un mercato efficiente, il prezzo dovrebbe spostarsi gradualmente da un livello equo all'altro man mano che nuove informazioni diventano disponibili. Ma in pratica, tutto accade in un modo completamente diverso.
Differente consapevolezza dei partecipanti, differente supporto tecnico e differenti volumi di portafogli di negoziazione sono i principali prerequisiti per l'emergere di tendenze a seguito di un mercato inefficiente. Diciamo un grande fondo di investimento accede a informazioni privilegiate e decide di aumentare il portafoglio e acquistare azioni specifiche. Il resto dei partecipanti al mercato sta ancora operando con informazioni obsolete, quindi è pronto a vendere le proprie azioni al fondo. Ma il volume richiesto dal fondo supera significativamente l'offerta attuale sul mercato e, secondo le leggi dell'economia, il prezzo inizia a crescere gradualmente. Ad ogni livello di prezzo, la domanda trova la sua offerta. Man mano che le informazioni entrano nel mercato, sempre più nuovi partecipanti si uniscono agli acquirenti. E quando l'informazione positiva diventa nota alle "casalinghe commerciali", è già stata presa in considerazione dal mercato e il prezzo si è già spostato a un nuovo livello equo. Ma ciò non è avvenuto all'improvviso, ma gradualmente, provocando una tendenza al rialzo.
Si può concludere che la pressione della domanda aggiuntiva in condizioni di liquidità limitata fa salire il prezzo. E questa componente aggiuntiva può essere identificata analizzando i volumi di scambio. In fiera livelli di prezzo un aumento dei volumi di scambio aumenta proporzionalmente la fascia di prezzo che il prezzo deve superare per tornare nella sua posizione equa. Pertanto, possiamo fare un'ipotesi sulla dipendenza diretta della fascia di prezzo dal volume degli scambi. E nei momenti di trend, quando domanda e offerta non sono in equilibrio, la fascia di prezzo cambierà in modo più forte e più direzionale. Per determinare un giusto livello di liquidità, dividiamo il volume degli scambi per la fascia di prezzo che questo volume potrebbe causare. Otteniamo un valore medio che mostri quale volume deve essere scambiato per far oscillare il prezzo dell'uno per cento. Diamo un'occhiata al grafico risultante:
Il grafico mostra la distribuzione della "liquidità" per i futures sull'indice RTS, ottenuta a seguito dell'analisi delle quotazioni a un minuto. Si vede chiaramente che, in media, è necessario negoziare 13160 contratti affinché il prezzo non superi la fascia dell'1%. La forma della distribuzione ricorda la lognormale, quindi controlliamo la normalità dei logaritmi. Il lato destro mostra che la distribuzione dei logaritmi è molto vicina alla norma. La liquidità è, forse, il primo valore in borsa, distribuito secondo la normale legge. A seconda del periodo prima della scadenza, la liquidità dei future cambia notevolmente. All'inizio della vita, l'acquisto di 500 contratti può spostare molto il prezzo. E durante i periodi di massima efficienza, il vetro dei futures può facilmente digerire decine di migliaia di contratti senza una variazione significativa del prezzo.
Vediamo ora come cambia la liquidità durante la giornata. Per fare ciò, calcoliamo le medie e le deviazioni standard in base al giorno della settimana e all'ora del giorno. Diamo un'occhiata al grafico risultante:
Si vede chiaramente che lunedì e venerdì la liquidità del mercato è notevolmente inferiore rispetto a martedì e mercoledì. Questo può essere spiegato come segue. Lunedì, i principali partecipanti al mercato analizzano le informazioni ricevute durante il fine settimana e prendono decisioni di trading. La liquidità di lunedì è quasi 1,5 volte inferiore a quella di martedì, perché un numero minore di trader partecipa alla formazione della domanda e dell'offerta. E venerdì, molti partecipanti al mercato preferiscono non intraprendere azioni attive prima del prossimo fine settimana.
Consideriamo ora la distribuzione della liquidità in un giorno. Si vede chiaramente che i picchi di attività dei partecipanti e di liquidità di mercato si verificano all'inizio delle contrattazioni e alla fine della sessione giornaliera. Se un intervallo dell'1% può contenere 20.000 contratti prima della chiusura del mercato, nella sessione serale questo volume è di soli 8.000 contratti. Di sera, è molto più facile oscillare il mercato, quindi appaiono più spesso "spine" e colpi di prezzo dei cacciatori di stop e degli amanti negligenti degli ordini "di mercato".
Passiamo ora alla caratteristica dei futures stessa, che ci permetterà di determinare le fasi di accumulazione e distribuzione e qualche altro punto interessante. Questa è l'"efficacia" dell'open interest. Come ricordiamo, l'open interest è il numero totale di contratti aperti per tutti i partecipanti al mercato. Ma in fondo, all'apertura del contratto devono necessariamente partecipare due parti. Pertanto, ogni future aperto aumenta il valore dell'open interest di 2, ed è sempre pari. Ce ne sono diversi opzioni aprire posizioni future:
- accumulazione. Un trader entra in una posizione long acquistando un contratto futures e un altro trader entra in una posizione short vendendo lo stesso contratto futures. Il volume della transazione è pari a un contratto, l'open interest è aumentato di 2 contratti.
- distribuzione. Un trader chiude la sua posizione a causa del fatto che la sua controparte chiude la posizione opposta. Il volume della transazione è pari a un contratto, l'open interest è diminuito di 2.
- redistribuzione. Un trader vende i suoi futures a un altro. Pertanto, il numero totale di futures esistenti non cambia.
Senza entrare nei dettagli della classificazione dei partecipanti al mercato, dirò che questi termini sono solitamente applicati allo "smart money". Ricorda la famosa regola mercato azionario che la folla perde sempre in borsa. Immaginate il seguente possibile scenario per lo sviluppo del ciclo di scambio:
1. Dopo un prolungato calo dei prezzi, in borsa ha regnato una tregua e persino una certa stagnazione. Tra i trader prevalgono previsioni moderatamente negative e pessimistiche. Molti investitori hanno venduto i loro portafogli nella speranza di acquistare le stesse azioni per molto meno in seguito. I trader a breve termine stanno aspettando con esitazione che una mossa direzionale si unisca a essa. In una parola, non c'è niente da vendere, ma è comunque spaventoso da comprare. È in questo momento che i grandi partecipanti al mercato accumulano gradualmente le risorse necessarie, scuotendo leggermente il mercato con gli acquisti e lasciandolo raffreddare. Ma la maggior parte dei future cambia semplicemente di mano. Il potenziale commerciale inutilizzato si accumula e una piccola scintilla è sufficiente per una forte scarica.
2. Basta spingere leggermente il mercato al ribasso per provocare una valanga di vendite. Di solito, un gran numero di stop loss degli investitori e ordini di stop speculativi per gli short si accumulano a un minimo locale. Pertanto, avendo spinto il prezzo a questo livello critico, i grandi partecipanti dovranno solo “sostituire i bacini”. I trader a breve termine inizieranno attivamente a shortare, considerando questo falso breakout come l'inizio di una nuova ondata al ribasso. Sul grafico dei futures, tali momenti sono caratterizzati da un calo dei prezzi con un aumento significativo dell'open interest e dei volumi. Questa è la fase di accumulazione, quando vengono aperte posizioni lunghe di "smart money" a scapito delle posizioni corte della folla. Di conseguenza, abbiamo un piano troppo realizzato per gli short e un numero enorme di posizioni short speculative sul mercato.
3. Come vedremo più avanti, un aumento degli short speculativi di solito si verifica alla fine di un calo del prezzo e di solito si traduce in uno shortwing. È qui che inizia il ciclo di crescita a cinque onde. Lo shortwing è solitamente accompagnato da un forte aumento del prezzo. Dopotutto, le posizioni non redditizie vengono nascoste molto più velocemente e, di regola, ordini di mercato. Di conseguenza, otteniamo il famoso modello "trap" o falso breakout. Convinti che non sia tutto così male e che non ci si possa aspettare la ripresa della caduta, gli investitori in ritardo iniziano a formare i loro portafogli. Con i loro acquisti, esercitano una pressione aggiuntiva e il prezzo inizia a salire. All'inizio, puoi vedere una ridistribuzione degli asset, ma presto i trader più irrequieti ricominciano a shortare. Non entrando nel ritmo del mercato, considerano la crescita ingiustificata e il prezzo è ipercomprato. Naturalmente, dopo una breve resistenza, vengono nuovamente portati allo shortwing.
4. L'ulteriore crescita dei prezzi è caratterizzata da un moderato aumento dell'open interest. Il mercato sta vivendo una terza ondata moderata e più lunga in un ciclo di crescita a cinque ondate. Finora molti non credono nella transizione del mercato verso una fase ascendente. E altri si mordono i gomiti che non hanno comprato ai minimi e hanno perso la prima correzione. In breve, ci sono ancora abbastanza soldi in attesa fuori dal mercato. Di conseguenza, diversi partecipanti al mercato si avvicinano alla fine di questa ondata di crescita con interessi e aspettative diversi. Il contesto generale diventa moderatamente positivo. Gli analisti sono lieti di affermare la presenza di un trend rialzista e di un aumento stime corrette condivisioni. È a questo punto che lo smart money inizia la fase di distribuzione. L'open interest inizia a diminuire gradualmente, a volte con un leggero calo del prezzo, a volte con un movimento laterale. A questo punto si formano solitamente varie "bandiere", "gagliardetti" e "triangoli".
5. Ma ricordiamo che una parte dei trader è ancora fuori posizione e non vede l'ora che arrivi un buon momento per aprirla. Pertanto, un piccolo movimento al rialzo è sufficiente per essere colto da trader e investitori ispirati dall'ottimismo generale. Cercando di compensare i mancati profitti, molti acquistano con i propri e fondi presi in prestito- il vantaggio della garanzia per i futures lo rende facile. Il grafico dei prezzi mostra una crescita esponenziale con un aumento significativo dell'open interest. Le posizioni lunghe della folla vengono aperte a scapito delle posizioni corte di "denaro intelligente". La situazione descritta nel primo paragrafo è completamente ripetuta, ma ora in un'immagine speculare.
Naturalmente, questo è un modello Murphy altamente semplificato del ciclo di scambio. In realtà, tutto non è così chiaro, ma essenza generale approssimativamente così. Successivamente, mostrerò come, sulla base di questo modello, puoi costruire sistema commerciale. Nel frattempo, torniamo all'"efficacia" dell'open interest.
Come ho detto prima, ogni futures appena aperto aumenta il valore dell'open interest di 2. Data questa dipendenza, è possibile determinare quanti contratti sono stati aperti rispetto al numero totale di futures scambiati. Per fare ciò, determiniamo il numero totale di contratti di nuova creazione calcolando la variazione dell'open interest e dividendo per 2. Successivamente, dividiamo il risultato per l'intero volume di scambi per lo stesso periodo, ottenendo la percentuale di futures di nuova apertura . Sarebbe logico presumere che questo valore dovrebbe variare da 0 (ridistribuzione completa) a 1. Ma in pratica questo non è del tutto vero. Per prima cosa, diamo un'occhiata al diagramma di distribuzione "efficienza":
Si vede chiaramente che la distribuzione è intermedia tra Weibull ed esponenziale. Probabilmente sarebbe esponenziale se non fosse per i valori zero. L'eccessiva "precisione" dell'analisi ha dato il suo contributo, perché sono stati misurati intervalli minuti. Ma sul grafico, il bordo destro è visivamente tagliato per chiarezza. Consideriamo ora un grafico reale delle quotazioni dei futures su un arco di tempo di cinque minuti:
Il colore verde nella parte inferiore del grafico rappresenta l'open interest, il colore rosso nella parte superiore è l'indicatore di "efficienza". Si vede chiaramente che ad un certo momento il valore di OI è cambiato molto di più del volume di scambi atteso. E questo non è un matrimonio tecnico. In realtà, ecco il problema. Sulla borsa FORTS, la maggior parte delle opzioni non sono scritte sul titolo o sull'indice stesso, ma sui loro futures. L'oggetto di consegna per le opzioni su indici è un future su indici. E esibendosi opzione redditizia, il trader riceve una posizione future, perché il contratto di opzione è consegnabile. In questo caso, l'esercizio delle opzioni non si riflette sul volume degli scambi di futures, ma incide sul valore dell'open interest. E molto spesso tali valori anomali "incredibili" si verificano alla fine della vita del futuro. Le opzioni future scadono leggermente prima dei future stessi per evitare confusione sulla consegna e sul calcolo del margine di variazione.
Per evitare tali valori anomali, puoi applicare la metodologia di calcolo delle posizioni aperte offerta da COT. Pubblicano rapporti settimanali sulle posizioni totali di vari gruppi di trader. Ora non descriverò in dettaglio tutti i principi del lavoro con tali rapporti, possono essere trovati nei libri di Floyd Upperman e Larry Williams. Lasciatemi dire solo che da tali rapporti è possibile scoprire la posizione netta della folla, prendendo la categoria dei "piccoli speculatori" e aggiungendo la posizione dei futures alla posizione delle opzioni. Se la posizione sui futures ha una direzione chiara, per le opzioni si presume che la posizione lunga sull'opzione call sia uguale alla posizione corta sull'opzione put e sia uguale alla posizione lunga sui futures. Considera il grafico dei rapporti COT sui futures:
Viene presentato un grafico delle quotazioni dell'oro. La scala blu è il grafico dell'open interest, la scala rossa è il grafico della posizione speculativa netta della folla. È possibile distinguere la regola che posizioni più grandi le folle coincidono con i massimi locali, le folle più piccole con i minimi locali.
Ora puoi vedere quali sono le differenze di trading nelle fasi principali del ciclo di scambio:
- fase di shorting. Il prezzo aumenta al diminuire dell'open interest;
— fase di accumulazione di cortocircuiti. Il prezzo scende all'aumentare dell'open interest;
- fase del mercato rialzista. Il prezzo aumenta all'aumentare dell'open interest;
fase di un mercato ribassista. Il prezzo scende al diminuire dell'open interest.
Pertanto, sono possibili solo quattro combinazioni di dinamica dei prezzi e open interest. Puoi testare queste fasi aprendo operazioni casuali lunghe e corte e analizzando le loro prestazioni. Per fare ciò, condurremo 500 test per ogni fase e ogni direzione della transazione. Diamo un'occhiata alla tabella riassuntiva:
Le prime 4 cifre 1-4 corrispondono a posizioni lunghe nell'ordine del ciclo di scambio discusso appena sopra. Le ultime 4 cifre 5-8 corrispondono a posizioni corte nello stesso ordine. Il grafico a sinistra è per 10 minuti di attesa, il grafico a destra è per mezz'ora. Si vede chiaramente che la più redditizia è l'apertura di posizioni lunghe al momento dello shortwing. Ciò può essere spiegato dal fatto che le posizioni corte non redditizie vengono chiuse in modo molto aggressivo, formando forti impulsi direzionali sui prezzi. Il trading a breve termine nella direzione di tali impulsi porta profitti piccoli ma rapidi. Leggermente meno redditizie sono state le posizioni lunghe lungo un trend moderatamente rialzista, accompagnato da un aumento dell'open interest. Ma l'apertura di posizioni corte in tali momenti è la cosa più non redditizia. A giudicare dal grafico, è più redditizio aprire posizioni corte su correzioni alla crescita o fasi di un mercato moderatamente ribassista.
Naturalmente, il mercato reale ha molte più fortune. Pertanto, uno shortwing all'inizio di un trend rialzista non è uguale nelle sue caratteristiche a uno shortwing nella fase finale. Allo stesso modo, un mercato rialzista e un mercato ribassista possono essere divisi per la forza del trend e l'aggressività del cambiamento dell'OI. Ma bastano anche i risultati preliminari per realizzare un semplice trading system:
— aprire i long solo se la dinamica dei prezzi al rialzo è confermata dalla crescita di OI;
- apertura short solo nella fase di mercato ribassista con flessione dell'Oi;
— la durata dell'operazione è di 30 minuti, senza stop loss.
Diamo un'occhiata al grafico risultante:
Il sistema è stato testato sui futures di dicembre 2009. Certo, nel trading reale non puoi costruire un sistema di trading solo sui filtri, ma anche adesso puoi vedere un grande potenziale. Le dinamiche dell'open interest forniscono molto informazioni utili sia per il trading intuitivo che meccanico.
In questo articolo, ho parlato di come espandere il tuo arsenale di strumenti decisionali utilizzando gli indicatori del volume di trading e le dinamiche OI. La densità di trading, come analisi dell'attuale liquidità del mercato, può essere utilizzata per determinare il momento per aprire posizioni di grandi dimensioni o come filtro aggiuntivo per identificare tendenze e modificare i range di trading. La dinamica dell'OI può dire molto sull'umore attuale e sulla fase del ciclo di scambio. Non senza ragione, molti indicatori tecnici popolari si basano esclusivamente sull'analisi delle proprietà interne dei derivati. strumenti finanziari: futures e opzioni. E la divisione del mercato in speculativa e "smart money" secondo il principio COT consente di allontanarsi dalla folla del mercato e agire allo stesso ritmo con i grandi partecipanti al mercato.
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è il numero totale di contratti aperti (non chiusi e non consegnati) che esistono in un determinato giorno con consegna in un determinato giorno. L'open interest è spesso associato mercato dei futures(futures e opzioni), dove il numero dei contratti aperti cambia di giorno in giorno, a differenza del mercato azionario, dove il numero delle azioni è costante da quando sono state emesse.
Per ogni venditore di un contratto future, deve esserci un acquirente. Un venditore e un acquirente insieme creano un contratto. Pertanto, l'interesse aperto totale nel mercato per alcuni futures è uguale al numero totale di acquisti o al numero totale di vendite, e non al loro numero totale.
L'open interest viene talvolta confuso con il volume degli scambi, ma i due termini si riferiscono all'assoluto concetti diversi. Ad esempio, in un giorno in cui un trader che ha 10 futures li vende a un nuovo trader che entra nel mercato, questa transazione non crea un cambiamento nel valore dell'open interest per quel future; poiché non sono stati aggiunti nuovi contratti a quelli precedentemente aperti. Tuttavia, la vendita dei 10 contratti aumenta il numero di volumi scambiati del valore dei 10 contratti. Il valore dell'open interest cambia quando nuovi acquirenti e venditori entrano nel mercato, creando un nuovo contratto
L'open interest è una misura del flusso di denaro nel mercato dei futures. Un aumento dell'open interest indica l'ingresso di denaro nuovo o aggiuntivo nel mercato, mentre una diminuzione indica che il denaro sta defluendo dal mercato.
Come viene utilizzato l'open interest nel trading?
Nella letteratura popolare sul trading azionario, si ritiene che un aumento dell'open interest dovrebbe piuttosto essere interpretato come un segnale di acquisto, mentre una diminuzione dell'open interest è solitamente interpretata come un segno ribassista.
L'open interest viene utilizzato anche come indicatore dello slancio della forza del trend. Poiché l'aumento dell'interesse aperto rappresenta più denaro che entra nel mercato, dovrebbe indicare una maggiore attenzione al mercato, e quindi questa situazione è solitamente interpretata come un segno che l'attuale tendenza del mercato sta riprendendo ed è probabile che continui. D'altra parte, il calo dell'open interest riflette l'indifferenza da parte degli investitori e il calo del momentum, indicando che l'attuale trend potrebbe presto esaurirsi.
Qual è il trucco?
Interpretare il crescente open interest come un rafforzamento della tendenza sullo sfondo dell'apertura di posizioni a causa dell'afflusso di nuovo denaro nel mercato può essere un'illusione. Per comprenderne la natura, considera OMS apre questi nuovi contratti? Professionisti esperti o principianti emotivi?
Eseguiamo un'analisi pratica degli indicatori di interesse aperto nel mercato dei futures per un'azione Gazprom. Andiamo al sito Web della borsa di Mosca, alla pagina delle statistiche sul commercio dell'attuale contratto GZU6.
Notare la proporzione di offerenti: il numero di individui è un ordine di grandezza più alto. Il rapporto come nel mondo dei predatori e delle prede.
Una caratteristica curiosa di questa fonte di informazioni è che i dati sull'open interest sono forniti suddivisi per offerenti: individui e aziende. I seguaci del metodo Wyckoff e della strategia VSA lo presumono naturalmente individui rappresentato principalmente dal pubblico (principianti, la folla) e legale - da banche, fondi e altre organizzazioni in cui il capitale è gestito da trader professionisti. E da questo punto di vista si apre un quadro interessante...
Raccogliamo i dati sulle modifiche in open interest di giorno in un foglio di calcolo Excel:
Statistiche sui prezzi e sugli interessi aperti, dove:
- L1 - posizioni lunghe (lunghe) di individui;
- S1 - posizioni corte (corte) di individui;
- L2 - posizioni lunghe (lunghe) persone giuridiche;
- S2 – posizioni corte (corte) di persone giuridiche;
- HLC/3 – Prezzo tipico = (alto+basso+chiuso)/3.
Costruiamo un grafico e analizziamolo:
- Esiste un'evidente correlazione tra le azioni dei commercianti tra le persone giuridiche (doppie linee continue) e il pubblico in generale tra gli individui (linee continue singole). Questa è una visualizzazione dell'interazione tra principianti e professionisti e la tesi "per ogni acquirente deve esserci un venditore". Quando i principianti accumulano long, i professionisti hanno una posizione aperta sul lato corto del mercato.
- La tattica delle azioni degli individui è degna di nota: quando il prezzo è sceso (linea blu tratteggiata) fino al 3 agosto, hanno aumentato i long, scambiando contro tendenza. E più veloce è stato il calo, più attivamente i nuovi arrivati hanno effettuato acquisti (probabilmente facendo una media dei lunghi aperti in precedenza).
Un esempio di utilizzo dei dati di posizione aperta.
Sul lato destro dell'ultimo grafico, è evidente che dopo aver negoziato il 18, il pubblico nella sua massa ha aumentato il numero di lunghi aperti e gli astuti e pochi professionisti - short, il che suggerisce che si stanno preparando per l'avvicinarsi del declino . E con questa idea in mente, il lettore del grafico osserva la sessione aperta il 19, che è contrassegnata da un'apparente spinta al rialzo o dall'incapacità del prezzo di salire dopo uno sforzo significativo (contrassegnato da una freccia). Molto probabilmente, il pubblico su questo movimento al rialzo ha aperto ancora di più i long, solo per vedere come il prezzo si ritiri a tradimento, livellando tutti i progressi. E poi, dopo il segnale "nessuna domanda", interrompe il supporto durante la discesa.
invece di uscita. Come utilizzare i dati sulle posizioni aperte?
L'analisi dell'open interest può essere uno strumento utile se ritieni che il mercato sia una competizione tra professionisti (smart money, insider, trader esperti, insider, mani forti) e il pubblico (folla, neofiti, mani deboli). Analizzando la relazione tra prezzo e volume e formandosi una propria opinione sulla situazione attuale del mercato, un trader può rivolgersi ai dati di open interest per confermare il proprio giudizio (o metterlo in discussione). Dopo aver individuato le crescenti dinamiche dell'open interest, deve decidere chi c'è dietro l'aumento? professionisti, o pubblico in generale, che è altamente probabile che perda soldi in borsa?
PS Durante la stesura di questo articolo, sessione di trading Venerdì 19 è finito. Il prezzo dei future GZU6 è sceso da 13925 a 13804 e il pubblico (individui)... ha accumulato posizioni lunghe non redditizie.
Questo articolo spiega come espandere il tuo arsenale di strumenti decisionali utilizzando gli indicatori del volume di trading e le dinamiche Open Interest (OI). La densità di trading, come analisi dell'attuale liquidità del mercato, può essere utilizzata per determinare il momento per aprire posizioni di grandi dimensioni o come filtro aggiuntivo per identificare tendenze e modificare i range di trading. La dinamica dell'OI può dire molto sull'umore attuale e sulla fase del ciclo di scambio.Sulle borse nazionali, il trading viene effettuato principalmente da quattro strumenti: azioni, obbligazioni, futures e opzioni. È facile immaginare l'essenza dell'acquisto di un'azione o di un'obbligazione. Acquistando un'obbligazione, partecipiamo al processo di prestito a un'impresa. In questo caso, le prospettive a lungo termine dell'azienda non ci preoccuperanno molto. L'importante è che l'azienda mantenga la stabilità finanziaria e sia in grado di rimborsare in tempo il prestito che abbiamo emesso. Quando acquistiamo un'azione, acquistiamo una quota nell'azienda e diventiamo co-proprietari a pieno titolo dell'azienda, partecipiamo alle votazioni e condividiamo i profitti. Possiamo dire che il prezzo delle azioni è una funzione del prezzo dell'azienda. Ma con i futures e le opzioni le cose sono un po' più complicate, dal momento che il fattore tempo deve essere preso in considerazione quando si determina il prezzo di questi strumenti. In poche parole, i futures sono un derivato del prezzo e del tempo di un'azienda. Le opzioni sullo scambio FORTS, a loro volta, dipendono dal prezzo dei futures, dal fattore temporale e dalla volatilità attuale. In questo articolo, voglio approfondire le proprietà interne dei futures e il loro utilizzo nel trading automatizzato.
Il termine "compra futures" non è proprio la formulazione giusta. Al suo interno, un contratto futures è un contratto di consegna. Dicendo "Ho comprato futures sull'oro di marzo", una persona significa che ha stipulato un contratto per consegnargli una determinata quantità di oro in una data specifica a marzo. In questo caso, l'oggetto della consegna o l'attività sottostante è un'oncia d'oro, la durata del contratto o la data di scadenza è una data prestabilita a marzo. In questo caso, l'acquirente di oro è chiamato "acquirente di futures" e il fornitore è chiamato "venditore di futures". Pertanto, ci sono sempre due parti coinvolte nella conclusione di un contratto futures. Avremo bisogno di questo fatto in quanto segue. Al momento della conclusione di un contratto, i commercianti non devono pagare l'intero costo della merce, ma è sufficiente pagare una piccola parte anticipata, a conferma della serietà delle loro intenzioni. Questo importo è chiamato margine dei futures e talvolta cambia in base alle regole della borsa a seconda della situazione attuale del mercato.
Stipulando un contratto di fornitura, acquistando o vendendo un future, il trader si impegna ad acquistare o vendere l'attività sottostante, indipendentemente da quale sarà il prezzo al momento dell'esecuzione sul mercato. Se il prezzo aumenta dal momento della firma del contratto, il venditore sarà costretto a consegnare la merce a condizioni sfavorevoli, fornendo un profitto all'acquirente dei futures. Esistono due tipi di futures:
Futuri consegnabili. Questo tipo di contratto è particolarmente comune nelle borse merci con grandi lotti, quando l'acquirente è realmente interessato a ricevere i beni fisici dal fornitore. Nella sala di negoziazione FORTS, i future consegnabili sono rappresentati principalmente da futures su azioni.
Futures di regolamento. Una varietà di contratti più speculativa. Questa tipologia non implica la consegna diretta del bene. Il regolamento finale tra l'acquirente e il venditore dei futures avviene automaticamente trasferendo il potenziale profitto dall'uno all'altro. Tali future vengono spesso utilizzati per coprire la posizione sottostante contro movimenti di prezzo avversi. Su FORTS sono presentati sotto forma di futures su indici, futures su valute e metalli preziosi.
Poiché l'acquirente e il venditore sono parti opposte del contratto con la posizione aperta opposta sui futures, il profitto dell'uno si somma alla perdita dell'altro. A parte le commissioni di intermediazione e di cambio, il trading di futures in generale è un gioco con zero aspettative matematiche. Ma d'altra parte, per aprire una posizione future, non è necessario avere un asset per la consegna, quindi puoi facilmente immaginare una situazione in cui il numero di contratti aperti supera la quantità di beni fisicamente disponibili. In questa situazione, ovviamente, tutti i contratti senza eccezioni non possono essere eseguiti. In questo caso, lo scambio prevede regole e sanzioni adeguate.
Pertanto, i futures presentano due differenze principali rispetto alle azioni: la durata del contratto e il numero di contratti aperti, più comunemente indicati come "open interest". Per prima cosa, diamo un'occhiata al grafico dei futures di dicembre sull'indice RTS:
In un articolo sull'arbitraggio, ho spiegato brevemente il principio del prezzo dei futures. Lascia che ti ricordi che il prezzo dei futures differisce dal prezzo dell'attività sottostante, più tempo rimane alla data di scadenza. Pertanto, sul grafico, il prezzo dei future supererà il prezzo dell'indice RTS fino all'ultimo giorno in cui questi prezzi convergeranno. Nel grafico presentato, la dinamica dei volumi di scambio è mostrata in blu, la dinamica dell'open interest è mostrata in verde. Si vede chiaramente che per una parte significativa della vita di un contratto future, il trading su di esso è estremamente lento. La linea verticale rossa segna la data di transizione a questo contratto, quando i futures di dicembre diventano i più vicini in termini di esecuzione. È in questo momento che la maggior parte dei trader sposta la propria attenzione dai precedenti futures di settembre. Poiché il passaggio a un nuovo future avviene ogni tre mesi, questi tre mesi sono la parte più liquida e negoziata dell'intero periodo del contratto.
Per facilitare la comprensione dell'essenza di brusche transizioni da contratto a contratto, possiamo dividere l'intero volume degli scambi in parti fondamentali e speculative. Per fondamentale intendo la copertura della posizione sottostante. Ad esempio, per evitare fluttuazioni eccessive del portafoglio, un investitore può assicurarlo con futures a lungo termine. Un grande fondo può facilmente "spostare" il mercato con le sue operazioni di riposizionamento, quindi è spesso assicurato anche per questo periodo con i prossimi futures più liquidi. Ma i trader svolgono la maggior parte delle operazioni intraday a fini speculativi, per i quali il fattore liquidità diventa quello principale. Ad eccezione degli arbitraggisti, è raro che qualcuno scambi attivamente futures a lungo termine quando esiste un'alternativa sotto forma di contratti a breve termine molto più liquidi. La dinamica approssimativa del trading in futures consecutivi può essere vista nel grafico seguente:
Questo è un modello approssimativo che mostra i momenti di transizione da contratto a contratto. I volumi di scambio e l'open interest nel contratto appaiono con l'avvicinarsi della data di scadenza dei precedenti futures. Di solito nelle ultime due settimane, i trader di posizione passano da un contratto all'altro e la maggior parte dei trader intraday cambia negli ultimi due giorni prima della scadenza.
Se le quotazioni delle azioni ordinarie sono presentate come una serie continua di prezzi, i future, per la loro urgenza, portano questa serie a una serie discreta. Ciò è particolarmente pronunciato nei contratti a breve termine, ad esempio quelli mensili. Per i test MTS, questo non è un grosso problema: qualcuno incolla in sequenza le fasi "attive" dei futures e qualcuno lo testa su contratti separati. Ma per l'attuale analisi di mercato, questo approccio è di scarsa utilità. Del resto, quando si analizzano i volumi di scambio, si dovrà costantemente fare i conti con un calo parziale dei valori alla fine della vita del contratto e una crescita ingiustificata all'inizio della fase attiva. Per evitare ciò, è stato sviluppato un metodo speciale per incollare i futures. La nuova serie sintetizzata include i dati di tutti i contratti attualmente scambiati con diverse date di scadenza. Allo stesso tempo, il prezzo del contratto più liquido più vicino funge da prezzo e i valori dei volumi di scambio e dell'open interest sono totali per tutti i contratti negoziati in quel momento. Si evita così l'effetto del passaggio da contratto a contratto, perché la diminuzione dei volumi nel contratto in scadenza è compensata dalla crescita dei volumi nel contratto successivo. Un esempio di tale contratto sintetizzato a lungo termine può essere visto nel grafico seguente:
Questo è un grafico del prezzo dell'oro che è composto da tutti i futures attualmente scambiati. Questo approccio consente un'analisi a lungo termine delle dinamiche e trarre conclusioni che non sono disponibili nell'analisi dei singoli contratti. Ad esempio, su questo grafico dei prezzi, le diverse fasi del trading sono evidenziate con colori diversi: accumulazione, distribuzione e ridistribuzione. Tornerò sull'interpretazione di queste fasi in modo più dettagliato in seguito, ma per ora puoi provare a determinare quali proprietà interne ha ciascuna barra specifica del grafico dei futures.
Per cominciare, ricordiamo due teorie: sull'"efficienza" e l'"inefficienza" del mercato. La teoria dell'efficienza del mercato implica che tutte le informazioni disponibili siano già state prese in considerazione nel prezzo di un asset e qualsiasi deviazione dal prezzo di un asset è casuale e presto sarà compensata nella direzione opposta. In un mercato efficiente, tutti i partecipanti agiscono in modo razionale e hanno lo stesso pieno accesso a tutte le informazioni che possono influenzare il prezzo. Il mercato, secondo questa teoria, ha liquidità assoluta. Ma in questo caso, l'esistenza stessa delle tendenze è impossibile, quando il prezzo si sposta gradualmente da un livello equo all'altro. In un mercato efficiente, il prezzo dovrebbe spostarsi gradualmente da un livello equo all'altro man mano che nuove informazioni diventano disponibili. Ma in pratica, tutto accade in un modo completamente diverso.
Diversa consapevolezza dei partecipanti, diverso supporto tecnico e diversi volumi di portafogli di negoziazione: questi sono i principali prerequisiti per l'emergere di tendenze a seguito di un mercato inefficiente. Diciamo che un grande fondo di investimento ottiene l'accesso a informazioni privilegiate e decide di aumentare il portafoglio e acquistare azioni specifiche. Il resto dei partecipanti al mercato sta ancora operando con informazioni obsolete, quindi è pronto a vendere le proprie azioni al fondo. Ma il volume richiesto dal fondo supera significativamente l'offerta attuale sul mercato e, secondo le leggi dell'economia, il prezzo inizia a crescere gradualmente. Ad ogni livello di prezzo, la domanda trova la sua offerta. Man mano che le informazioni entrano nel mercato, sempre più nuovi partecipanti si uniscono agli acquirenti. E quando l'informazione positiva diventa nota alle "casalinghe commerciali", è già stata presa in considerazione dal mercato e il prezzo si è già spostato a un nuovo livello equo. Ma ciò non è avvenuto all'improvviso, ma gradualmente, provocando una tendenza al rialzo.
Si può concludere che la pressione della domanda aggiuntiva in condizioni di liquidità limitata fa salire il prezzo. E questa componente aggiuntiva può essere identificata analizzando i volumi di scambio. A livelli di prezzo equi, un aumento del volume degli scambi aumenta proporzionalmente la fascia di prezzo che il prezzo deve superare per tornare alla sua posizione equo. Pertanto, possiamo fare un'ipotesi sulla dipendenza diretta della fascia di prezzo dal volume degli scambi. E nei momenti di trend, quando domanda e offerta non sono in equilibrio, la fascia di prezzo cambierà in modo più forte e più direzionale. Per determinare un giusto livello di liquidità, dividiamo il volume degli scambi per la fascia di prezzo che questo volume potrebbe causare. Otteniamo un valore medio che mostri quale volume deve essere scambiato per far oscillare il prezzo dell'uno per cento. Diamo un'occhiata al grafico risultante:
Il grafico mostra la distribuzione della "liquidità" per i futures sull'indice RTS, ottenuta a seguito dell'analisi delle quotazioni a un minuto. Si vede chiaramente che, in media, è necessario negoziare 13160 contratti affinché il prezzo non superi la fascia dell'1%. La forma della distribuzione ricorda la lognormale, quindi controlliamo la normalità dei logaritmi. Il lato destro mostra che la distribuzione dei logaritmi è molto vicina alla norma. La liquidità è, forse, il primo valore in borsa, distribuito secondo la normale legge. A seconda del periodo prima della scadenza, la liquidità dei future cambia notevolmente. All'inizio della vita, l'acquisto di 500 contratti può spostare molto il prezzo. E durante i periodi di massima efficienza, il vetro dei futures può facilmente digerire decine di migliaia di contratti senza una variazione significativa del prezzo.
Vediamo ora come cambia la liquidità durante la giornata. Per fare ciò, calcoliamo le medie e le deviazioni standard in base al giorno della settimana e all'ora del giorno. Diamo un'occhiata al grafico risultante:
Si vede chiaramente che lunedì e venerdì la liquidità del mercato è notevolmente inferiore rispetto a martedì e mercoledì. Questo può essere spiegato come segue. Lunedì, i principali partecipanti al mercato analizzano le informazioni ricevute durante il fine settimana e prendono decisioni di trading. La liquidità di lunedì è quasi 1,5 volte inferiore a quella di martedì, perché un numero minore di trader partecipa alla formazione della domanda e dell'offerta. E venerdì, molti partecipanti al mercato preferiscono non intraprendere azioni attive prima del prossimo fine settimana.
Consideriamo ora la distribuzione della liquidità in un giorno. Si vede chiaramente che i picchi di attività dei partecipanti e di liquidità di mercato si verificano all'inizio delle contrattazioni e alla fine della sessione giornaliera. Se un intervallo dell'1% può contenere 20.000 contratti prima della chiusura del mercato, nella sessione serale questo volume è di soli 8.000 contratti. Di sera, il mercato è molto più facile da oscillare, quindi appaiono più spesso "spine" e colpi di prezzo di cacciatori di stop e amanti negligenti degli ordini "di mercato".
Passiamo ora alla caratteristica dei futures stessa, che ci permetterà di determinare le fasi di accumulazione e distribuzione e qualche altro punto interessante. Questa è l'"efficacia" dell'open interest. Come ricordiamo, l'open interest è il numero totale di contratti aperti per tutti i partecipanti al mercato. Ma in fondo, all'apertura del contratto devono necessariamente partecipare due parti. Pertanto, ogni future aperto aumenta il valore dell'open interest di 2, ed è sempre pari. Ci sono diverse opzioni possibili per l'apertura di posizioni futures:
Accumulo. Un trader entra in una posizione long acquistando un contratto futures e un altro trader entra in una posizione short vendendo lo stesso contratto futures. Il volume della transazione è pari a un contratto, l'open interest è aumentato di 2 contratti.
Distribuzione. Un trader chiude la sua posizione a causa del fatto che la sua controparte chiude la posizione opposta. Il volume della transazione è pari a un contratto, l'open interest è diminuito di 2.
Ridistribuzione. Un trader vende i suoi futures a un altro. Pertanto, il numero totale di futures esistenti non cambia.
Senza entrare nei dettagli della classificazione dei partecipanti al mercato, dirò che questi termini sono solitamente applicati allo "smart money". Ricorda la famosa regola del mercato azionario che la folla perde sempre in borsa. Immaginate il seguente possibile scenario per lo sviluppo del ciclo di scambio:
1. Dopo un prolungato calo dei prezzi, in borsa ha regnato una tregua e persino una certa stagnazione. Tra i trader prevalgono previsioni moderatamente negative e pessimistiche. Molti investitori hanno venduto i loro portafogli nella speranza di acquistare le stesse azioni per molto meno in seguito. I trader a breve termine stanno aspettando con esitazione che una mossa direzionale si unisca a essa. In una parola, non c'è niente da vendere, ma è comunque spaventoso da comprare. È in questo momento che i grandi partecipanti al mercato accumulano gradualmente le risorse necessarie, scuotendo leggermente il mercato con gli acquisti e lasciandolo raffreddare. Ma la maggior parte dei future cambia semplicemente di mano. Il potenziale commerciale inutilizzato si accumula e una piccola scintilla è sufficiente per una forte scarica.
2. Basta spingere leggermente il mercato al ribasso per provocare una valanga di vendite. Di solito, un gran numero di stop loss degli investitori e ordini di stop speculativi per gli short si accumulano a un minimo locale. Pertanto, avendo spinto il prezzo fino a questo livello critico, i grandi partecipanti dovranno solo "sostituire i bacini". I trader a breve termine inizieranno attivamente a shortare, considerando questo falso breakout come l'inizio di una nuova ondata al ribasso. Sul grafico dei futures, tali momenti sono caratterizzati da un calo dei prezzi con un aumento significativo dell'open interest e dei volumi. Questa è la fase di accumulazione, quando le posizioni long smart money vengono aperte a spese delle posizioni short della folla. Di conseguenza, abbiamo un piano troppo realizzato per gli short e un numero enorme di posizioni short speculative sul mercato.
3. Come vedremo più avanti, un aumento degli short speculativi di solito si verifica alla fine di un calo del prezzo e di solito si traduce in uno shortwing. È qui che inizia il ciclo di crescita a cinque onde. Lo shortwing è solitamente accompagnato da un forte aumento del prezzo. Dopotutto, le posizioni non redditizie vengono coperte molto più velocemente e, di norma, da ordini di mercato. Di conseguenza, otteniamo il famoso modello "trap" o falso breakout. Convinti che non sia tutto così male e che non ci si possa aspettare la ripresa della caduta, gli investitori in ritardo iniziano a formare i loro portafogli. Con i loro acquisti, esercitano una pressione aggiuntiva e il prezzo inizia a salire. All'inizio, puoi vedere una ridistribuzione degli asset, ma presto i trader più irrequieti ricominciano a shortare. Non entrando nel ritmo del mercato, considerano la crescita ingiustificata e il prezzo ipercomprato. Naturalmente, dopo una breve resistenza, vengono nuovamente portati allo shortwing.
4. L'ulteriore crescita dei prezzi è caratterizzata da un moderato aumento dell'open interest. Il mercato sta vivendo una terza ondata moderata e più lunga in un ciclo di crescita a cinque ondate. Finora molti non credono nella transizione del mercato verso una fase ascendente. E altri si mordono i gomiti che non hanno comprato ai minimi e hanno perso la prima correzione. In breve, ci sono ancora abbastanza soldi in attesa fuori dal mercato. Di conseguenza, diversi partecipanti al mercato si avvicinano alla fine di questa ondata di crescita con interessi e aspettative diversi. Il contesto generale diventa moderatamente positivo. Gli analisti sono lieti di affermare la presenza di un trend rialzista e aumentare la valutazione equa delle azioni. È a questo punto che lo smart money inizia la fase di distribuzione. L'open interest inizia a diminuire gradualmente, a volte con un leggero calo del prezzo, a volte con un movimento laterale. A questo punto si formano solitamente varie "bandiere", "gagliardetti" e "triangoli".
5. Ma ricordiamo che una parte dei trader è ancora fuori posizione e non vede l'ora che arrivi un buon momento per aprirla. Pertanto, un piccolo movimento al rialzo è sufficiente per essere colto da trader e investitori ispirati dall'ottimismo generale. Cercando di compensare i mancati profitti, molte persone acquistano con fondi propri e presi in prestito, poiché la garanzia per i futures consente di farlo facilmente. Il grafico dei prezzi mostra una crescita esponenziale con un aumento significativo dell'open interest. Le posizioni long crowd vengono aperte a scapito delle posizioni short "smart money". La situazione descritta nel primo paragrafo è completamente ripetuta, ma ora in un'immagine speculare.
Naturalmente, questo è un modello Murphy altamente semplificato del ciclo di scambio. In realtà, tutto accade non così chiaramente, ma l'essenza generale è qualcosa del genere. Successivamente, mostrerò come creare un sistema di trading basato su questo modello. Nel frattempo, torniamo all'"efficacia" dell'open interest.
Come ho detto prima, ogni futures appena aperto aumenta il valore dell'open interest di 2. Data questa dipendenza, è possibile determinare quanti contratti sono stati aperti rispetto al numero totale di futures scambiati. Per fare ciò, determiniamo il numero totale di contratti di nuova creazione calcolando la variazione dell'open interest e dividendo per 2. Successivamente, dividiamo il risultato per l'intero volume di scambi per lo stesso periodo, ottenendo la percentuale di futures di nuova apertura . Sarebbe logico presumere che questo valore dovrebbe variare da 0 (ridistribuzione completa) a 1. Ma in pratica questo non è del tutto vero. Per prima cosa, diamo un'occhiata al diagramma di distribuzione "efficienza":
Si vede chiaramente che la distribuzione è intermedia tra Weibull ed esponenziale. Probabilmente sarebbe esponenziale se non fosse per i valori zero. L'eccessiva "precisione" dell'analisi ha dato il suo contributo, perché sono stati misurati intervalli minuti. Ma sul grafico, il bordo destro è visivamente tagliato per chiarezza. Consideriamo ora un grafico reale delle quotazioni dei futures su un arco di tempo di cinque minuti:
L'open interest è mostrato in verde nella parte inferiore del grafico e l'indicatore di "efficienza" è mostrato in rosso nella parte superiore. Si vede chiaramente che ad un certo momento il valore di OI è cambiato molto di più del volume di scambi atteso. E questo non è un matrimonio tecnico. In realtà, ecco il problema. Sulla borsa FORTS, la maggior parte delle opzioni non sono scritte sul titolo o sull'indice stesso, ma sui loro futures. L'oggetto di consegna per le opzioni su indici è un future su indici. E, esercitando un'opzione redditizia, il trader riceve una posizione future, perché il contratto di opzione è consegnabile. In questo caso, l'esercizio delle opzioni non si riflette sul volume degli scambi di futures, ma incide sul valore dell'open interest. E molto spesso tali valori anomali "incredibili" si verificano alla fine della vita del futuro. Le opzioni future scadono leggermente prima dei future stessi per evitare confusione sulla consegna e sul calcolo del margine di variazione.
Per evitare tali valori anomali, puoi applicare la metodologia di calcolo delle posizioni aperte offerta da COT. Pubblicano rapporti settimanali sulle posizioni totali di vari gruppi di trader. Ora non descriverò in dettaglio tutti i principi del lavoro con tali rapporti, possono essere trovati nei libri di Floyd Upperman e Larry Williams. Lasciatemi dire solo che da tali rapporti è possibile scoprire la posizione netta della folla, prendendo la categoria dei "piccoli speculatori" e aggiungendo la posizione dei futures alla posizione delle opzioni. Se la posizione sui futures ha una direzione chiara, per le opzioni si presume che la posizione lunga sull'opzione call sia uguale alla posizione corta sull'opzione put e sia uguale alla posizione lunga sui futures. Considera il grafico dei rapporti COT sui futures:
Viene presentato un grafico delle quotazioni dell'oro. La scala blu è il grafico dell'open interest, la scala rossa è il grafico della posizione speculativa netta della folla. È possibile individuare un modello in cui le posizioni più grandi della folla coincidono con i massimi locali, le più piccole - con i minimi locali.
Ora puoi vedere quali sono le differenze di trading nelle fasi principali del ciclo di scambio:
Fase di accorciamento. Il prezzo aumenta al diminuire dell'open interest;
Fase di accumulo breve. Il prezzo scende all'aumentare dell'open interest;
La fase del mercato rialzista. Il prezzo aumenta all'aumentare dell'open interest;
fase del mercato ribassista. Il prezzo scende al diminuire dell'open interest.
Pertanto, sono possibili solo quattro combinazioni di dinamica dei prezzi e open interest. Puoi testare queste fasi aprendo operazioni casuali lunghe e corte e analizzando le loro prestazioni. Per fare ciò, condurremo 500 test per ogni fase e ogni direzione della transazione. Diamo un'occhiata alla tabella riassuntiva:
Le prime 4 cifre 1-4 corrispondono a posizioni lunghe nell'ordine del ciclo di scambio discusso appena sopra. Le ultime 4 cifre 5-8 corrispondono a posizioni corte nello stesso ordine. Il grafico a sinistra è per 10 minuti di attesa, il grafico a destra è per mezz'ora. Si vede chiaramente che la più redditizia è l'apertura di posizioni lunghe al momento dello shortwing. Ciò può essere spiegato dal fatto che le posizioni corte non redditizie vengono chiuse in modo molto aggressivo, formando forti impulsi direzionali sui prezzi. Il trading a breve termine nella direzione di tali impulsi porta profitti piccoli ma rapidi. Leggermente meno redditizie sono state le posizioni lunghe lungo un trend moderatamente rialzista, accompagnato da un aumento dell'open interest. Ma l'apertura di posizioni corte in tali momenti è la cosa più non redditizia. A giudicare dal grafico, è più redditizio aprire posizioni corte su correzioni alla crescita o fasi di un mercato moderatamente ribassista.
Naturalmente, il mercato reale ha molte più fortune. Pertanto, uno shortwing all'inizio di un trend rialzista non è uguale nelle sue caratteristiche a uno shortwing nella fase finale. Allo stesso modo, un mercato rialzista e un mercato ribassista possono essere divisi per la forza del trend e l'aggressività del cambiamento dell'OI. Ma bastano anche i risultati preliminari per realizzare un semplice trading system:
L'apertura è lunga solo se la dinamica dei prezzi al rialzo è confermata dalla crescita di OI;
- apertura short solo nella fase di mercato ribassista con flessione dell'Oi;La durata della transazione è di 30 minuti, senza stop loss.
Diamo un'occhiata al grafico risultante:
Il sistema è stato testato sui futures di dicembre 2009. Certo, nel trading reale non puoi costruire un sistema di trading solo sui filtri, ma anche adesso puoi vedere un grande potenziale. La dinamica dell'open interest fornisce molte informazioni utili sia per il trading intuitivo che meccanico.
In questo articolo, ho parlato di come espandere il tuo arsenale di strumenti decisionali utilizzando gli indicatori del volume di trading e le dinamiche OI. La densità di trading, come analisi dell'attuale liquidità del mercato, può essere utilizzata per determinare il momento per aprire posizioni di grandi dimensioni o come filtro aggiuntivo per identificare tendenze e modificare i range di trading. La dinamica dell'OI può dire molto sull'umore attuale e sulla fase del ciclo di scambio. Non a caso, molti indicatori tecnici popolari si basano esclusivamente sull'analisi delle proprietà interne degli strumenti finanziari derivati: future e opzioni. E la divisione del mercato in speculativa e "smart money" secondo il principio COT consente di allontanarsi dalla folla del mercato e agire allo stesso ritmo con i grandi partecipanti al mercato.
Quando si analizzano le dinamiche dei mercati dei futures, la maggior parte degli analisti utilizza un approccio tridimensionale, ovvero tiene traccia dei cambiamenti in tre indicatori: prezzo, volume e interesse aperto. I metodi per costruire un grafico a barre giornaliero, nonché come visualizzare su di esso gli indicatori di tutti e tre i tipi di indicatori, sono stati già discussi nel Capitolo 3. È stato notato che, sebbene nei mercati delle materie prime siano disponibili dati sul volume e sull'open interest per ogni mese di performance, , opzioni generalizzate questi indicatori. Tuttavia, come abbiamo detto sopra, per concentrare i propri sforzi sui contratti più popolari (cioè i più liquidi), si consiglia di studiare attentamente gli indicatori di open interest per ogni singolo mese di esecuzione.
Prima di allora, quando studiavamo i grafici, consideravamo principalmente gli indicatori di prezzo e solo di passaggio toccavamo il volume. In questo capitolo, dedicato direttamente allo studio dell'approccio tridimensionale all'analisi grafica, ci soffermeremo più in dettaglio sugli altri due indicatori delle dinamiche di mercato: volume e open interest.
VOLUME E OPEN INTERESS COME INDICATORI AUSILIARI PER L'ANALISI DI MERCATO
Iniziamo il nostro studio del volume e dell'open interest definendo il loro ruolo preciso nella struttura complessiva dell'analisi di mercato. Va tenuto presente che delle tre componenti dell'approccio tridimensionale, l'indicatore più importante è senza dubbio prezzo. In termini di importanza volume e interesse aperto alquanto inferiore. Sono utilizzati principalmente come indicatori di conferma. A sua volta, il più importante di questi è il volume, lasciando un lontano terzo posto dietro l'open interest. Se per determinare il significato di questi indicatori viene utilizzata una scala condizionale - da 1 a 10 unità - allora il rating del prezzo sarà cinque, il rating del volume sarà tre e il rating open interest sarà solo due. Alcuni analisti potrebbero non essere d'accordo con questa distribuzione dei ruoli, ma si basa su esperienza personale opera dell'autore.
Alcuni trader ignorano completamente il volume e l'interesse aperto quando analizzano il mercato, mentre altri li enfatizzano eccessivamente. La mia esperienza suggerisce che la verità sta nel mezzo. Il monitoraggio del volume e dell'open interest, insieme all'azione dei prezzi, a volte può aiutare a determinare in anticipo la probabile direzione del mercato. Allo stesso tempo, ho scoperto che a volte questi due indicatori sono praticamente inutili. Tuttavia, per aumentare l'efficacia dell'analisi tecnica, devono essere presi in considerazione nel proprio lavoro, seguendo attentamente i loro segnali, che possono contenere informazioni molto importanti.
Volume
Iniziamo ridefinendo cosa significano questi due concetti. Volume si riferisce al numero di contratti conclusi in un determinato periodo di tempo. Fondamentalmente, abbiamo a che fare con i grafici a barre giornalieri, quindi ci concentreremo sugli indicatori. giorno volume. Sono applicati sotto forma di sottili colonne verticali nella parte inferiore. grafico giornaliero al di sotto dei prezzi. Si noti che la scala del volume si trova a destra sotto la scala dei prezzi (vedere la Figura 7.1).
Gli indicatori di volume possono anche essere tracciati su grafici a barre settimanali. In questo caso, il volume settimanale verrà semplicemente contrassegnato sotto l'apposita barra che mostra la fascia di prezzo per la settimana. Tuttavia, il volume non viene attivato mensile grafici. Va ricordato che solo a scopo previsionale totale indicatori (generalizzati) di volume e open interest.
Interessi aperti
Interessi apertiè determinato dal numero totale di contratti non realizzati o non liquidati entro la fine della giornata. Nel nostro esempio, prestare attenzione alla scala verticale situata in basso a sinistra (vedi Fig. 7.1). Le letture dell'open interest sono tracciate al di sotto della rispettiva barra dei prezzi del giorno, ma al di sopra delle letture del volume. Indicatori ufficiali di volume e open interest sulle commodities mercati a termine sono segnalati con un ritardo di un giorno e, di conseguenza, sono visualizzati sui grafici con lo stesso ritardo (sono disponibili solo dati approssimativi alla fine della giornata di negoziazione in corso). Pertanto, su base giornaliera, viene applicata al grafico una colonna con i prezzi massimo, minimo e di chiusura dell'ultimo giorno di negoziazione, nonché gli indicatori ufficiali di volume e di interesse aperto corrispondenti al giorno precedente.
L'interesse aperto è il numero totale di posizioni lunghe o corte non realizzate sul mercato, ma non la somma di entrambi. Il fatto è che il valore dell'open interest è uguale al numero dei contratti. Il contratto implica la presenza di un acquirente e di un venditore. Pertanto, due partecipanti al mercato - l'acquirente e il venditore - insieme, per così dire, costituiscono un contratto. I valori di interesse aperto vengono forniti quotidianamente e accanto ad esso c'è un indicatore dell'aumento o della diminuzione del numero di contratti per quel giorno, espresso come valore positivo o negativo. È in questi cambiamenti negli indicatori di open interest (al rialzo o al ribasso), che consentono di determinare il grado di attività dei partecipanti al mercato, che risiede il valore dell'open interest come strumento predittivo.
Stagionale, la natura dei cambiamenti nell'open interest. Utilizzando l'esempio (vedi Fig. 7.1), considera un altro elemento del grafico. Finora, abbiamo visto solo barre che indicano prezzo e volume, oltre a una curva che riflette i cambiamenti nell'open interest. La linea tratteggiata (quasi orizzontale) nella parte inferiore del grafico rappresenta l'open interest medio su un periodo di cinque anni. Una cifra così media si risolve tendenze stagionali cambiamenti nell'open interest. Come i prezzi, l'open interest mostra cambiamenti stagionali distinti che dovrebbero essere presi in considerazione.
Un aumento dell'open interest, ad esempio, è significativo solo se si sovrappone al corrispondente valore stagionale: rispetto alla performance stagionale, un aumento o una diminuzione dell'open interest assume ora un peso molto maggiore. Sono le differenze tra l'indicatore reale (linea continua) e il valore che assume in un determinato periodo dell'anno (linea tratteggiata) che consentono di trarre conclusioni sull'importanza di alcuni cambiamenti nell'open interest.
Riso. 7.1. Presta attenzione alla scala del volume, situata verticalmente a destra nella parte inferiore del grafico. La scala dell'open interest è tracciata verticalmente a sinistra. La linea tratteggiata riflette media open interest in cinque anni e mostra le tendenze stagionali nel suo cambiamento. Si noti che il volume è aumentato alla fine di novembre quando i prezzi sono scesi. Questo è chiaramente un segno ribassista. L'aumento dei volumi dovrebbe essere in linea con l'andamento dei prezzi nella direzione del trend principale.
Come cambia l'open interest? Per capire perché l'interpretazione dei cambiamenti nell'open interest è così importante, è necessario avere una buona comprensione di come ciascuna transazione specifica influisca sul cambiamento di questo indicatore.
Ogni volta che si effettua un'operazione nel floor dello scambio, l'open interest può aumentare, diminuire o rimanere invariato. Vediamo come avvengono questi cambiamenti.
Nel primo caso, sia l'acquirente che il venditore aprono nuove posizioni e nasce un nuovo contratto. Nel secondo caso, l'acquirente apre una nuova posizione lunga e il venditore chiude quella vecchia, anch'essa lunga. Si scopre che uno di loro conclude un nuovo contratto, il secondo annulla quello vecchio. Pertanto, non si osserva alcuna variazione nel numero totale dei contratti. Nel terzo caso accade la stessa cosa, ma con una differenza: il venditore apre una nuova posizione corta e l'acquirente copre la vecchia posizione corta. Come risultato dell'ingresso di uno dei trader e dell'uscita dell'altro, non vi è alcun cambiamento. Nel quarto caso, entrambi i trader liquidano le loro vecchie posizioni e si registra una diminuzione dell'open interest.
In generale, se entrambi i partecipanti aprono nuove posizioni, l'open interest aumenta. Se liquidano le loro vecchie posizioni, diminuisce. Tuttavia, come abbiamo già stabilito, se uno dei trader apre una nuova posizione e l'altro chiude quella vecchia, gli indicatori di open interest rimarranno invariati. Esaminando la variazione netta dell'open interest alla fine della giornata, è possibile determinare se il denaro entra o esce dal mercato. La risposta a questa domanda è molto importante, in quanto consente di determinare se l'attuale andamento dei prezzi è forte o debole.
Principio di base per interpretare gli indicatori di volume e di interesse aperto
L'analisi tecnica del mercato di solito include lo studio degli indicatori di volume e dell'open interest. Le regole per interpretare questi indicatori dello stato del mercato sono le stesse, se non altro per la loro significativa somiglianza. Tuttavia, alcune delle loro caratteristiche dovrebbero essere notate. Tuttavia, inizieremo con le somiglianze e formuleremo una regola generale per interpretare gli indicatori di volume e di interesse aperto. Successivamente, analizzeremo separatamente i modi di interpretare ciascuno di essi, per poi tornare di nuovo su ciò che li unisce.
Riso. 7.2. L'indicatore di open interest è aumentato da ottobre a novembre, confermando il rialzo dei prezzi. Poi c'è stato un certo calo dell'open interest, che indica la realizzazione di profitti da parte di alcuni partecipanti al mercato, da un lato, e la possibilità di raggiungere presto la vetta del mercato, dall'altro. Si noti che il secondo picco di gennaio ha avuto un interesse aperto inferiore rispetto al primo picco di fine novembre, e anche una piccola quantità di volume quando si è verificato il secondo picco e un volume significativo durante il calo del mercato e il picco di vendita di gennaio. Tutti questi sono segnali ribassisti.
Con un aumento del volume e un interesse aperto allo stesso tempo, la direzione di un movimento di prezzo stabile probabilmente non cambierà (indipendentemente dal fatto che sia diretto verso l'alto o verso il basso). Tuttavia, una diminuzione del volume e dell'open interest potrebbe segnalare la fine del trend attuale. Consideriamo ora separatamente la dinamica del volume e dell'open interest (vedi Figura 7.2).