Una transazione per l'acquisto e la vendita di titoli. Tipi di operazioni con titoli. Operazioni a termine sui mercati finanziari: che cos'è

Tutti i contratti di vendita per iscritto devono essere conformi al Legislazione russa, cioè deve essere redatto secondo le disposizioni del codice civile. Il testo della legge può essere scaricato da

Cos'è?

Con il termine "sicurezza" si intende un documento che presenta determinate caratteristiche, ovvero:

• posto da problemi;
• contiene proprietari o non proprietari diritti di proprietà, con cui sono fattibili gli interventi - certificazione e affidamento;
• ha termini e volume uguali, in base alle caratteristiche di un problema.

Nella maggior parte dei casi, i contratti di vendita vengono conclusi per l'acquisto (vendita) i seguenti tipi carte preziose:

È importante visualizzare correttamente le seguenti informazioni nel contratto di vendita:

• data del passaggio di proprietà;
• un elenco di diritti che sono assegnati al nuovo proprietario del titolo;
• determinare la persona (venditore o acquirente) che sosterrà i costi in relazione all'esecuzione dell'operazione di compravendita;
• specificare il numero di copie.

L'esecuzione di un contratto di compravendita di titoli non sarà valida se le parti non forniscono documentazione.

I documenti inviati dovrebbero includere:

• campione di contratto di vendita;
• Carta d'identità russa di entrambe le parti della transazione: il venditore e il nuovo proprietario;
• un certificato attestante la proprietà del venditore di questi titoli.

Esempio di contratto

È importante che entrambe le parti della transazione discutano attentamente le condizioni che saranno specificate nel contratto di vendita di azioni o obbligazioni. Quando si conclude un contratto di vendita (acquisto), i diritti di proprietà vengono trasferiti non nel momento in cui il documento viene firmato dalle parti, ma molto più tardi. L'operazione si considera eseguita solo dopo l'adempimento da parte delle parti delle proprie obbligazioni. In generale, la procedura di vendita dei titoli può essere suddivisa in più fasi:

• prendere una decisione di vendere;
• ricerca di un potenziale acquirente;
• conclusione di un contratto di vendita;
• traduzione I soldi dal compratore al venditore;
• reiscrizione dei diritti di proprietà - apportare modifiche al registro dei soci o redigere un atto di accettazione e trasferimento.

Uno dei passaggi importanti nell'effettuare una tale transazione è la stesura di un contratto di vendita. Il contenuto del contratto di acquisto di titoli riflette:

• il nome del documento e il suo numero;
• luogo di compilazione. Ad esempio, Mosca;
• informazioni sui partecipanti alla transazione di compravendita:
  • per persone giuridiche- nome dell'azienda, cognome, nome e patronimico della persona autorizzata a concludere tali accordi per conto dell'ente, dati sullo Statuto;
  • per individui- cognome, nome, patronimico della persona che agisce come uno dei partecipanti alla transazione, la sua data di nascita, luogo di residenza, informazioni da un passaporto personale - codice, serie, data di rilascio, periodo di validità. Se un rappresentante agisce al posto dell'acquirente, è tenuto a indicare i suoi dati e le informazioni sulla procura e l'atto fiduciario deve essere autenticato.
• data di registrazione - giorno, mese e anno;
• oggetto del contratto (categoria titoli);
• condizioni per effettuare i pagamenti;
• regole per il trasferimento di proprietà di azioni o obbligazioni;
• obblighi e diritti del venditore e dell'acquirente;
• misure di responsabilità applicabili ai partecipanti all'operazione in caso di inadempimento degli stessi ai propri obblighi;
• modalità di risoluzione delle situazioni di conflitto;
• azioni del proprietario dei titoli e dell'acquirente in caso di forza maggiore;
• termini aggiuntivi;
• elenco degli allegati, se presenti;
• dettagli delle parti, firme di persone autorizzate e sigilli di organizzazioni.

È possibile scaricare un esempio di contratto di acquisto e vendita di titoli all'indirizzo

Il campione presentato aiuterà a redigere un contratto individuale.

Diritti e doveri delle parti

La sezione standard del contratto per la vendita di titoli "diritti e obblighi" è molto importante quando si conclude un accordo sulla vendita di azioni o obbligazioni. Poiché entrambe le parti appongono la propria firma alla fine del documento, confermando così il loro accordo con il testo del contratto, si impegnano a rispettare i termini del presente paragrafo. Se una delle parti non adempie pienamente ai propri obblighi, l'altra ha il diritto di ritenerla responsabile. In questo modo, questo paragrafo fornisce garanzie ad entrambi i partecipanti che i termini della transazione saranno rispettati.

I diritti e gli obblighi del venditore in conformità con il testo del contratto di acquisto di titoli:

• fornire all'acquirente titoli in conformità con le disposizioni del presente contratto;
• entro XX giorni per registrare nuovamente i diritti di proprietà dopo che l'acquirente ha ricevuto i fondi;
• pagare tutti i costi associati all'esecuzione di questa transazione;
• può rifiutarsi di eseguire la transazione unilateralmente se l'acquirente non effettua il trasferimento l'importo specificato entro il tempo stabilito.

I diritti e gli obblighi dell'acquirente di titoli sono i seguenti:

• accettare titoli in conformità con le disposizioni del presente contratto di compravendita;
• trasferire integralmente i fondi al venditore, entro un termine predeterminato e secondo le indicazioni fornite;
• fornire al venditore la documentazione necessaria per completare il passaggio di proprietà;
• rifiutarsi unilateralmente di eseguire la transazione e chiedere il rimborso del denaro versato, se il venditore non ha registrato nuovamente i diritti entro XX giorni.

L'elenco di cui sopra di diritti e obblighi del venditore e dell'acquirente è generale. A seconda delle circostanze del caso, le parti hanno il diritto di introdurre clausole aggiuntive, l'importante è che non siano in contraddizione con le norme degli atti legislativi e regolamentari russi. Inoltre, l'intera procedura per l'acquisto e la vendita di titoli viene eseguita solo in conformità con la legge federale della Federazione Russa.

Tutte le transazioni secondo il metodo di conclusione sono suddivise in:

1. Transazioni concluse tra il venditore e l'acquirente, cioè direttamente.

Tali operazioni possono avvenire nel mercato spontaneo, organizzato (se concluso tra dealer) e trading informatico over-the-counter.

Riso. 2. Il rapporto tra il venditore e l'acquirente

2. Operazioni concluse per il tramite di un intermediario

2.1 Può fungere da intermediario broker, le cui funzioni sono svolte da una banca o altra grande società. Può fornire servizi sia al venditore che all'acquirente di titoli, ma l'esecuzione della transazione viene effettuata tra il venditore e l'acquirente.

Fig.3. Il rapporto tra il venditore e l'acquirente attraverso un broker

2.2 Nel mercato dei cambi, di regola, è necessario avere due broker, uno dei quali rappresenta gli interessi del venditore e l'altro - l'acquirente.

Fig.4. Il rapporto tra venditore e acquirente nel mercato

2.3 Nei mercati di scambio e over-the-counter, il venditore e l'acquirente possono essere collegati tramite rivenditore. In questo caso, il venditore e l'acquirente non interagiscono direttamente tra loro durante le transazioni.

Fig.5. Il rapporto del venditore con l'acquirente attraverso il rivenditore

2.4 Il più tipico per lo scambio è il collegamento tra broker e dealer, cioè il sistema doppia mediazione.

Fig.6. Il rapporto tra venditore e acquirente attraverso il sistema della doppia mediazione

Le transazioni possono anche essere divise per scadenza.

Qui si distinguono:

1. Contanti (T + 0 o T + 3), ovvero esecuzione immediata o entro tre giorni.

2. Urgente (dopo un certo periodo, T + 60 - negli USA, T + 90 - in Russia), ovvero il venditore si impegna a presentare i titoli entro una certa data e l'acquirente si impegna ad accettarli ea pagare.

Il numero di transazioni in contanti concluse in borsa, di regola, supera il numero di transazioni concluse, poiché vengono utilizzate attivamente non solo da coloro che acquistano azioni e obbligazioni, soddisfacendo le esigenze dei clienti, ma anche dagli speculatori di borsa.

Le transazioni in contanti sono di due tipi:

MA) Acquista da pagamento parziale denaro preso in prestito. Qui il cliente paga solo una parte del valore dei titoli, il resto è coperto da un prestito erogato da un intermediario o da una banca e ammonta al 50% del valore totale dei titoli acquistati. Un acquisto a credito si basa su una rigida limitazione dell'entità dei prestiti, sul pegno sui fondi ricevuti. Tale accordo viene utilizzato dai "tori" - i giocatori per aumentare.

B) Vendita di titoli presi in prestito o “affittati”. Questo accordo è usato dagli orsi. Stanno vendendo azioni che in realtà non possiedono. Se l'aspettativa del venditore è giustificata e il tasso dei titoli presi in prestito diminuisce, li acquista e li restituisce all'intermediario che glieli ha prestati.

Le operazioni future hanno una struttura complessa e possono essere classificate a seconda della modalità di determinazione del prezzo, del meccanismo e del tempo di regolamento, dei parametri previsti in conclusione.

I principali metodi di impostazione dei prezzi per i valori azionari venduti per un periodo:

Il prezzo è fissato al tasso di cambio del giorno di conclusione di un'operazione futures;

Il prezzo dei valori delle azioni non è specificato e i calcoli vengono effettuati al tasso che si forma l'ultimo giorno di cambio per questo tipo di titoli, ovvero al momento della liquidazione (esecuzione della transazione);

Come prezzo si assume il suo tasso di cambio eventuale, ma prestabilito, nel periodo che va dal giorno della conclusione dell'operazione al giorno del termine dei regolamenti;

I termini dell'operazione possono prevedere la fissazione del prezzo massimo al quale il titolo può essere acquistato e del prezzo minimo al quale può essere venduto (shelfing).

Le transazioni future possono essere suddivise in base ai parametri delle transazioni concluse:

1. Solido (semplice).È obbligatorio per l'esecuzione entro il termine indicato nel contratto e ad un prezzo fisso in esso fissato.

2. Affare futures. Ha caratteristiche aggiuntive rispetto ad una semplice operazione a termine, che acquisisce per il fatto che viene effettuata secondo le regole stabilite dallo scambio e il partner è lo scambio rappresentato dalla stanza di compensazione (regolamento).

3. Commercio di opzioni o un affare con un premio. Si tratta di un'operazione di cambio a termine in cui una delle controparti a pagamento (premio) fisso acquisisce il diritto, sulla base di apposita richiesta datata ad un determinato giorno, di effettuare una o l'altra scelta relativa alle condizioni per l'esecuzione dell'operazione : per eseguire la transazione o rifiutare. Le operazioni su opzioni si suddividono in:

3.1. Transazioni semplici con un premio- il pagatore del premio ha il diritto di richiedere l'esecuzione dell'operazione senza diritto di scelta o di rifiutarla completamente (cioè è più redditizio per la parte soccombente andarsene piuttosto che eseguire questa operazione)

3.1.1. Offerte con acquisto condizionato o con premio preliminare (premio a carico dell'acquirente)

3.1.2. Transazioni di vendita condizionale o transazioni con premio inverso (il premio è a carico del venditore)

3.2. Molteplici offerte con premium- il pagatore del premio ha il diritto di pretendere dalla sua controparte il trasferimento a lui di titoli per un importo due, tre o più volte superiore al loro numero stabilito a conclusione dell'operazione, al tasso stabilito a conclusione dell'operazione transazione.

3.3. Cremagliera- il pagatore del premio acquisisce il diritto di determinare la propria posizione nell'operazione, ovvero, allo scadere del termine per il suo perfezionamento, si dichiarerà o acquirente o venditore. Egli è inoltre obbligato o ad acquistare dalla sua controparte, beneficiaria del premio, titoli a tasso più elevato, oppure a venderli a un tasso inferiore, fissato al momento dell'operazione.

4. Affare di rolloverÈ concluso da un giocatore di borsa con l'obiettivo di realizzare un profitto alla fine del suo mandato dal speculazione azionaria in virtù di un contratto a termine stipulato in precedenza. Pertanto, sorge per un operatore di borsa la necessità di un'operazione di proroga nel caso in cui la prevista variazione del tasso di cambio non si sia verificata e la liquidazione dell'operazione a termine non porti profitto. Tuttavia speculatore conta sulla sua previsione di variazione del tasso di cambio ed estende i termini della transazione (è necessario prolungarla).

4.1. rapporto– un'operazione a termine di proroga per la vendita di titoli a un proprietario “intermedio” per un periodo specificato nel contratto in anticipo ad un prezzo inferiore al prezzo del suo riacquisto da parte di un agente di cambio alla fine di tale periodo.

4.2. Deporta- l'operazione è il contrario del rapporto

Il commerciante di borsa, che assume la posizione di “toro” (un giocatore per un aumento del tasso), ricorre a un report se la crescita da lui prevista, che avrebbe portato profitto, non è avvenuta e, quindi, l'esecuzione dell'operazione richiederà l'attrazione di fondi per pagare i titoli acquistati. Se il commerciante di azioni è sicuro della correttezza del suo calcolo per aumentare il tasso, aumenta il rischio prolungandolo (reporter). Il commerciante di azioni rimane nella posizione di un "toro" - un acquirente di titoli, senza investire le proprie risorse di investimento. Il commerciante di azioni è costretto ad attirare una banca o un altro creditore che, per interesse, accetta di assumere la posizione del venditore. La banca investe denaro, dopo averli ripagati con la controparte dell'exchange trader, l '"orso".

1. Un accordo di transazione urgente per l'acquisto - vendita di azioni al tasso di 80 den.un.
2. Vendita di azioni alla banca al tasso di 80 den.
3. La banca, a sua volta, vende queste azioni al tasso di 85 den.
4. Vendita entro tasso di cambio(K) 90 den.un. (se K > 85 unità monetarie, allora profitto per un importo di K-85, se K< 85, то убыток на 85 – К)

Un trader di mercato per un ribasso del tasso ("orso"), ricorre all'espulsione quando il prezzo di un titolo non è sceso o è leggermente diminuito e si aspetta un ulteriore calo del tasso. L'espulsione viene utilizzata quando è necessario fornire titoli alla tua controparte, ma l'agente di cambio o il commerciante non ha questi titoli. Se al momento dell'esecuzione della transazione, il tasso di cambio non è diminuito e la transazione non dà il previsto risultato finanziario, quindi il commerciante di azioni prosegue l'operazione stipulando un accordo con la persona che gli presta il titolo, vendendolo inizialmente per più di alta percentuale rispetto al prezzo di transazione del riacquisto di questi titoli da parte dell'operatore di borsa.

Transazione di cambioè l'azione concertata dei partecipanti scambio di borsa finalizzato a stabilire, risolvere o modificare i propri diritti e obblighi in relazione alla merce di scambio. Tali operazioni sono concluse per titoli ammessi alla quotazione e alla circolazione in borsa e registrati a tempo debito.

Ci sono aspetti legali, economici, organizzativi ed etici delle transazioni di scambio e della loro responsabilità patrimoniale. Economico indica lo scopo dell'operazione, la sua efficacia e i rischi che dovrebbero essere presi in considerazione al momento della conclusione dell'operazione. Quello organizzativo mostra la procedura e i documenti utilizzati per questo, che sono necessari per concludere un'operazione. Il lato etico riflette il grado di fiducia nelle transazioni con titoli e la volontà del singolo investitore di investire i propri risparmi.

Ai principali aspetti, rivelando il contenuto dell'operazione di acquisto e vendita di titoli, relazionare:

l'oggetto della transazione, ovvero titoli acquistati o venduti;

volume delle transazioni - il numero di titoli offerti in vendita o richiesti per l'acquisto;

il prezzo al quale sarà conclusa la transazione;

· termine di esecuzione dell'operazione, ovvero. quando il venditore deve presentare e l'acquirente deve accettare i titoli;

· termine di regolamento dell'operazione, ovvero. quando l'acquirente deve pagare i titoli acquistati.

Le operazioni con titoli, a seconda della modalità della loro conclusione, possono essere approvate o non approvate. Le transazioni approvate includono le transazioni effettuate per iscritto, computer (elettroniche) e transazioni che hanno termini concordati di comune accordo. Le transazioni non approvate effettuate oralmente o per telefono richiedono un accordo aggiuntivo sui termini della transazione e sui relativi regolamenti.

Ciclo vitale transazione di scambio può essere rappresentato come il seguente diagramma schematico:

Riso. 4.3. Schema di organizzazione di una transazione per l'acquisto e la vendita di titoli in borsa

Le transazioni in borsa, a seconda della tempistica della loro esecuzione, sono suddivise in contanti e urgenti. Transazioni in contanti- trattasi di operazioni soggette a immediata esecuzione, le cui liquidazioni vengono effettuate o il giorno della conclusione del contratto, oppure nei giorni successivi (ad esempio il secondo o il quinto giorno).

Offerte urgenti- si tratta di transazioni che hanno termini di calcolo, conclusione e fissazione del prezzo fissi. Le transazioni future sono di molte varietà. A seconda del periodo di regolamento, sono suddivise in operazioni a fine mese oa metà mese, un numero fisso di giorni dopo la conclusione dell'operazione. Al momento della fissazione del prezzo, le transazioni vengono effettuate il giorno della vendita, in una data specifica, al prezzo corrente di mercato. Secondo il meccanismo di conclusione delle operazioni, si distinguono in semplici o fermi, condizionali (futures, opzioni), proroga (con estensione di validità). Solido Si tratta di transazioni vincolanti tempo impostato a prezzo fisso. Condizionale sono operazioni con titoli derivati ​​(futures, opzioni). Le operazioni di proroga comportano il rinvio dei termini della loro esecuzione.

Le transazioni a termine includono transazioni multiple, shelving e transazioni di report. Molteplici offerte- trattasi di operazioni a premio, nelle quali il pagatore del premio ha il diritto di pretendere dalla sua controparte il trasferimento di titoli a lui, ad esempio, per un importo 5 volte superiore a quello stabilito a conclusione dell'operazione, e al tasso fissato al termine dell'operazione. Scaffalatura degli affari il pagatore del premio acquisisce il diritto di determinare la propria posizione nell'operazione. Al momento della transazione, può essere sia un acquirente che un venditore di titoli. Allo stesso tempo, in una transazione rack vengono fissati contemporaneamente due prezzi: quello più alto, a cui vengono acquistati i titoli, e quello più basso, a cui vengono venduti.

Rapporto sulle transazioni sono un tipo di transazioni di proroga. Tali operazioni comprendono, ad esempio, le operazioni di vendita di titoli ad un intermediario proprietario per un periodo specificato in anticipo nel contratto ad un prezzo inferiore al prezzo del suo riacquisto. Un'opzione put viene regolata al momento della scadenza dell'opzione, che può variare da 6 a 60 giorni.

Le operazioni di compravendita di titoli in borsa devono essere formalizzate mediante la sottoscrizione di un accordo tra le parti o in qualsiasi altro modo che consenta di documentare l'operazione conclusa. Le operazioni di cambio sono soggette ad iscrizione obbligatoria in appositi registri contabili. L'ente di registrazione sul contratto appone un marchio, certificato da firma e sigillo, sulla data e sul luogo di registrazione, indica il numero di serie.

Alla borsa valori e valuta bielorussa, il sistema di negoziazione di titoli è completamente automatizzato. Il principio generale della conclusione di transazioni con titoli è che nella prima fase, i membri della borsa inviano ordini elettronici di acquisto e vendita al sistema di negoziazione elettronica (ETS). Se i parametri di valore e (o) volume in due ordini di acquisto e vendita per questo titolo coincidono, una transazione viene automaticamente conclusa e l'ETS la registra. Seguono le fasi di registrazione delle transazioni, compensazione degli obblighi e regolamento delle transazioni. Nel sistema di scambio elettronico, puoi concludere diversi tipi operazioni, strutturate secondo la forma dei regolamenti e le modalità di conclusione. Ciascuno dei metodi per concludere l'uno o l'altro tipo di transazione è un metodo indipendente di negoziazione elettronica di titoli.

Il contenuto e la durata della giornata di borsa aperta è stabilito dal regolamento della giornata di negoziazione per le operazioni di compravendita di titoli. Sul BCSE sono previste due regole sui giorni di negoziazione: per i titoli di Stato e per i titoli non governativi. La negoziazione di titoli avviene tutti i giorni per la maggior parte della giornata lavorativa. Dopo la fine della giornata di negoziazione alle ore 15.30, tutti i trader che hanno concluso operazioni con titoli devono presentarsi in borsa e firmare i protocolli di negoziazione definitivi. Il trading floor della borsa è dotato di software e hardware, mezzi di comunicazione ed è progettato per 20 posti di lavoro. La stragrande maggioranza dei partecipanti al trading effettua transazioni in titoli, svolge altre azioni normative solo utilizzando terminali remoti. L'eccezione sono alcuni membri non bancari della Sezione Borsa, ma allo stesso tempo la borsa garantisce loro l'accesso al sistema di negoziazione attraverso un computer situato nella sala di negoziazione di borsa elettronica.

mercato OTC

Commercio di titoli mercato azionario può verificarsi su diverse piattaforme di trading. Il luogo tradizionale per l'acquisto e la vendita di titoli è la borsa. Il mercato dei cambi è un mercato azionario organizzato istituzionalmente, in cui vengono negoziati i titoli di qualità più elevata e le transazioni sono eseguite da partecipanti professionisti. La negoziazione in questo segmento di mercato è condotta secondo regole rigorosamente stabilite e solo tra intermediari di cambio.

mercato OTCè un meccanismo per concludere transazioni con titoli al di fuori del Borsa valori. La creazione del mercato over-the-counter è stata inizialmente dovuta al fatto che le borse imponevano requisiti piuttosto severi sui titoli negoziati su di esse e non tutte le società soddisfacevano i criteri di quotazione esistenti e, pertanto, i loro titoli non potevano essere quotati in borsa. Pertanto, il mercato over-the-counter è stato creato come alternativa al mercato azionario e ha consentito alle piccole società con un basso livello di capitalizzazione di vendere le proprie azioni sul mercato. Tuttavia, la suddivisione del mercato azionario a seconda della sede di negoziazione in borsa e over-the-counter è piuttosto condizionale, poiché man mano che si sviluppa e migliora la qualità degli strumenti che circolano su di esso, i confini della borsa e degli over-the-counter -I segmenti del contatore vengono gradualmente cancellati. Ciò vale anche per i requisiti di quotazione (nei sistemi di negoziazione elettronica over-the-counter si avvicinano ai requisiti di quotazione in borsa) e per le modalità di organizzazione delle negoziazioni (le negoziazioni in borsa sono sempre più effettuate attraverso l'utilizzo di terminali di negoziazione a distanza). Recentemente, il cosiddetto concetto di "quattro mercati" è diventato sempre più popolare:

· “Primo mercato” comprende le borse valori in cui si effettuano operazioni con titoli ivi quotati;

· “Secondo mercato” - mercato over-the-counter dove si concludono le operazioni con titoli non quotati;

· “Mercato Terzo” – mercato over-the-counter nel quale le operazioni di acquisto e vendita di titoli quotati sono effettuate con la partecipazione di intermediari terzi non aderenti alla borsa;

· “Quarto mercato” (“Quarto mercato”) – mercato OTC che consente di effettuare operazioni di compravendita di titoli senza il coinvolgimento di intermediari professionali – attraverso un sistema informatizzato.

Quindi tre ultimo mercato costituiscono fatturato fuori borsa.

Se la borsa comporta sempre la negoziazione organizzata di titoli, il mercato over-the-counter può essere sia organizzato che non organizzato. Un esempio del mercato OTC organizzato più famoso al mondo è il NASDAQ National Association of Securities Dealers' Automatic Quotation System (NASDAQ), istituito negli Stati Uniti nel 1971. organizzazione di autoregolamentazione con lo stesso nome (NASD). Fin dalla sua nascita, il mercato elettronico NASDAQ ha costantemente sovraperformato gli altri mercati in termini di sviluppo ed è attualmente uno dei mercati in più rapida crescita piani commerciali nel mondo. A differenza del mercato tradizionale, dove il trading viene effettuato attraverso la mediazione di uno specialista, questo sistema consente operazioni di trading attraverso un'ampia rete di computer che collega venditori e acquirenti in tutto il mondo.

Il sistema NASDAQ è diviso in due componenti: il sistema NASDAQ stesso e il National sistema di mercato(NMS), che è il livello più alto dell'intero sistema e include un elenco delle maggiori società emittenti con un livello di grande capitalizzazione. Molti titoli negoziati sull'MMS soddisfano i criteri di quotazione della Borsa di New York e potrebbero essere quotati alla Borsa nazionale. Tuttavia, le stesse società emittenti preferiscono liste di quotazioni NMS, poiché la quota di inclusione è inferiore. Inoltre, alcuni esperti ritengono che il sistema NASDAQ fornisca prezzi più equi.

I mercati computerizzati (come il NASDAQ) esistono anche in altri paesi. Hanno iniziato a essere creati particolarmente attivamente all'inizio degli anni '80 e, nonostante i loro compiti siano più o meno gli stessi, è possibile trovare nomi completamente diversi per i mercati OTC (elenco parallelo, quasi ufficiale, non standard, elenco di piccole società , eccetera.). Attualmente, il maggior numero di mercati over-the-counter (over-the-counter) si trova in Europa, seguito dal sud-est asiatico al secondo posto. Tuttavia, la posizione di leadership in termini di fatturato e liquidità è occupata dal NASDAQ americano.

Un altro esempio lampante di mercato over-the-counter (over-the-counter) è l'Alternative Investment Platform del London Securities Exchange (AIM), fondata nel 1995. AIM si pone come piattaforma per attrarre investimenti da parte di operatori di medie dimensioni e crea tutte le condizioni per questo. Il trading in questo sistema ha una serie di vantaggi rispetto allo scambio, tra cui:

requisiti meno stringenti per l'emittente. Non sono previsti requisiti sul numero minimo di azioni quotate e sulla preventiva circolazione obbligatoria dei titoli;

· tempi più brevi di collocamento dei titoli;

Il costo ottimale dei fondi presi in prestito. I costi e le spese sono solitamente 4-6% dell'importo dell'investimento.

Le operazioni su AIM sono regolate dal London Securities Exchange. Allo stesso tempo, il sito ha le sue regole, che sono generalmente meno rigide rispetto alle regole dell'elenco ufficiale del sito di scambio. Un sistema di trading OTC simile in Canada è il Toronto Venture Exchange (TSX Venture Exchange). In Giappone, il trading over-the-counter viene effettuato in un unico sistema informatico JASDAQ (Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotation System), creato nel 1991 sul modello del NASDAQ americano. Hong Kong ha un cosiddetto "Growth Enterprise Market" (GEM-Growth Enterprise Market), creato dalla Borsa di Hong Kong per attrarre titoli da società di computer nuove e in rapida crescita.

Sistemi simili implementato anche negli stati post-sovietici. Pertanto, in Russia i più grandi sistemi di commercio elettronico di fatturato over-the-counter sono:

russo sistema commerciale(RTS). RTS è stata fondata nel 1995 inizialmente come un sistema da banco che unisce quattro grandi mercati da banco in un'unica rete: Mosca, San Pietroburgo, Novosibirsk ed Ekaterinburg. Successivamente, i terminali RTS sono apparsi in altre regioni. Attualmente, l'RTS ha ricevuto lo status di borsa valori e comprende sia i mercati over-the-counter che quelli di borsa. RTS oggi è rappresentata da diversi segmenti, diversi per sistemi di organizzazione commerciale e strumenti di circolazione, tra cui: il mercato classico; mercato azionario; mercato a termine; RTS Board – sistema di quotazione indicativa delle azioni non ammesse alla circolazione su RTS; mercato valutario.

· Rete russa over-the-counter (RVS). Questo sistema ha tre direzioni, una delle quali - RVS-Promissory Notes - è associata ai titoli. Le cambiali RVS sono distribuite a livello globale sistema informativo, che assicura il tempestivo scambio di informazioni commerciali sul mercato del debito russo. Il sistema RVS-Veksel può essere considerato il più grande banca elettronica informazioni accessibili tramite il terminale. Il terminale è un programma che viene installato su un normale computer con accesso a Internet. Attraverso questo programma, gli utenti hanno la possibilità di accedere al Sistema ed eseguire tutte le operazioni necessarie.

La Repubblica di Bielorussia ha anche creato e gestisce un sistema di commercio elettronico fuori borsa: la quotazione bielorussa sistema automatizzato OJSC "Valuta e borsa valori bielorussi" (BEKAS). Tuttavia, BEKAS è un sistema informativo e non fornisce servizi direttamente connessi alla conclusione di transazioni civili con titoli tra i suoi utenti. Serve come strumento per raccogliere e comunicare informazioni ai partecipanti sulle condizioni possibili (desiderabili) per concludere transazioni sulla base di offerte indicative da loro presentate in BEKAS. La conclusione delle transazioni avviene al di fuori del sistema nei termini concordati dalle parti.

Domande per l'autocontrollo:

1. Qual è l'essenza della borsa valori?

2. Quali sono le funzioni e il ruolo della borsa valori?

3. Che cos'è struttura organizzativa scambi?

4. Chi è un membro della borsa valori?

5. Quali sono i requisiti per il magazzino?

6. Cosa includono le regole per effettuare operazioni di cambio?

7. Quali documenti documentano la domanda e l'offerta di titoli?

8. In quali forme possono essere effettuate operazioni di scambio di valori mobiliari?

9. Quali tipi di aste di scambio sono noti? Qual è la loro essenza?

10. Che cos'è una quotazione e una quotazione di titoli?

11. Cosa si intende per transazione di scambio?

12. Cosa include ciclo vitale scambio?

13. Quali tipi di transazione si distinguono?

14. Qual è la procedura per effettuare transazioni con titoli sul BCSE?

15. Cosa è incluso nel concetto di mercato azionario over-the-counter?

16. Quali operazioni e chi le esegue sul mercato azionario over-the-counter?

Argomento Questo articolo grandi transazioni con titoli. Come risulta dalla formulazione stessa, l'oggetto è complesso. Rendendoci conto che è impossibile coprire tutti gli aspetti in un articolo, ci concentreremo solo su due, a nostro avviso, punti chiave:

1) caratteristiche dei titoli come oggetto di un'operazione;

2) esecuzione della transazione:

* Segni di un affare importante;

* procedura di approvazione delle principali transazioni.

Nell'ambito di questo articolo, non ci soffermeremo sulla considerazione della questione della conclusione di un accordo, poiché questo è l'argomento di un articolo separato.

1. Caratteristiche dei titoli come oggetto di un'operazione.

Articolo 142 Codice civile La Federazione Russa definisce un titolo come un documento attestante, nel rispetto della forma stabilita e dei dettagli obbligatori, diritti di proprietà, il cui esercizio o trasferimento è possibile solo previa sua presentazione.

In base alla definizione è possibile distinguere i segni di un titolo:

1) certificare i diritti di proprietà;

2) contiene dettagli obbligatori;

3) esiste in una forma appositamente stabilita;

4) per l'esercizio e il trasferimento dei diritti in garanzia è necessaria la sua presentazione.

Sono molti i titoli in circolazione in Russia, che si differenziano tra loro secondo vari criteri, di cui evidenzieremo alcuni tra i più significativi:

1. A seconda della natura dei diritti di proprietà, i titoli sono suddivisi in:

Contanti (forniscono il diritto a ricevere una certa somma di denaro), ad esempio: una cambiale, un assegno, bond statali, certificati di deposito e di risparmio;

Merce (fornisce il diritto di disporre di beni o il diritto di ricevere determinati beni e servizi), ad esempio: polizze di carico, certificati di alloggio, obbligazioni di merci, titoli di privatizzazione utilizzati come mezzo di pagamento per l'acquisizione di oggetti di privatizzazione, ecc.

Corporate (oltre ai diritti di proprietà, prevede il diritto di partecipare alla gestione società per azioni), ad esempio: azioni, obbligazioni e altri titoli emessi da società per azioni.

2. Secondo la legittimazione dei titolari dei titoli, essi differiscono :
- portatore - i diritti certificati dal titolo appartengono al portatore;

Nominale - i diritti certificati dal titolo appartengono alla persona in esso nominata;

Ordine - i diritti certificati da un titolo appartengono alla persona in esso nominata, che può esercitare questi diritti lui stesso o nominare un'altra persona autorizzata con il suo ordine (ordine).

3. La forma dei titoli può essere:

documentario ( documenti separati); il titolare si costituisce sulla base della presentazione di un certificato di sicurezza debitamente sottoscritto e, in caso di deposito di uno sulla base di una registrazione, sul conto deposito. Certificato di sicurezza - un documento rilasciato dall'emittente o da una persona da lui autorizzata, che certifica i diritti che costituiscono la garanzia, oltre a costituire la base per richiedere l'adempimento dell'obbligo dell'emittente di esercitare tali diritti da parte del proprietario, fermo restando l'adempimento di quest'ultimo con le modalità per l'esercizio di tali diritti stabilite dalla legge.

Non documentale (sotto forma di registrazioni su conti speciali); il proprietario è stabilito sulla base di un'iscrizione nel sistema di tenuta del registro dei proprietari di valori mobiliari: iscrizioni su conti personali presso il registrar e durante il deposito di titoli - tramite registrazioni su conti deposito presso depositari.

La qualità più importante di un titolo è la sua negoziabilità. Con il trasferimento di un titolo si trasferiscono in aggregato tutti i diritti da esso certificati. Tuttavia, le caratteristiche di un determinato titolo determinano la gamma di transazioni che possono essere effettuate con esso.

La normativa prevede modalità di trasferimento dei diritti sotto garanzia, a seconda della sua tipologia:

a) consegna di un certificato di sicurezza al portatore ad altra persona;

b) cessione del credito (cessione), in caso di cessione di diritti certificata da titolo nominativo;

c) una girata (endorsement) effettuata su un titolo dell'ordine;

d) effettuare un accredito sul conto deposito dell'acquirente presso una persona che svolge attività di deposito;

e) registrazione di una registrazione di credito per account personale l'acquirente nel sistema di tenuta del registro dei detentori di titoli.

È necessario parlare delle caratteristiche di una tale categoria di titoli come l'emissione. Questi titoli sono collocati in blocco (emissioni) e forniscono ai loro proprietari un uguale importo di diritti, hanno termini uniformi esercizio di tali diritti. Ciò significa che i titoli di emissione sono caratterizzati non da caratteristiche individuali, ma da caratteristiche generiche. Questa è la loro differenza essenziale dalla non emissione, che sono cose definite individualmente.

Inoltre, i titoli emissivi sono soggetti all'obbligatorietà registrazione statale. Ciò è dovuto al fatto che possono essere collocati tra una vasta gamma di persone, quindi lo stato cerca di proteggere ulteriormente gli interessi degli investitori2.
Ai sensi dell'art. 2 della legge federale del 22 aprile 1996 39-FZ Sul mercato mobiliare (di seguito denominata Legge sul mercato mobiliare), le caratteristiche di un titolo azionario sono le seguenti:

Assicura la totalità dei diritti patrimoniali e non soggetti a certificazione, cessione ed esercizio incondizionato nel rispetto delle forme e delle procedure stabilite dalla legge;

Inserito da problemi;

Ha lo stesso volume e termini di esercizio dei diritti all'interno di un'emissione, indipendentemente dal momento dell'acquisto del titolo.

Un titolo di emissione garantisce i diritti di proprietà nella misura in cui sono stabiliti nella decisione sulla loro emissione, che deve contenere il nome completo dell'emittente; data di approvazione della decisione di emissione (problema aggiuntivo); tipo, categoria (tipo) di titoli emissivi; i diritti del proprietario, garantiti dalla garanzia di emissione; valore nominale, ecc.

L'articolo 16 della legge sul mercato dei valori mobiliari disciplina imperativamente i tipi e la forma dei titoli emissivi; possono essere nominali (solo in forma non documentale) o al portatore (solo in forma documentale).

In pratica, i titoli di capitale nominativi sono azioni e opzioni (un titolo che garantisce al proprietario il diritto di acquistare entro il termine in esso specificato e/al verificarsi delle circostanze in esso specificate di un certo numero di azioni dell'emittente di tale opzione al prezzo in essa indicato). Le obbligazioni, a norma di legge, possono essere sia nominali che al portatore.

È interessante notare che in caso di discrepanza tra il testo della decisione sull'emissione di titoli ei dati riportati nel certificato di garanzia emissiva documentale, il titolare ha il diritto di chiedere l'esercizio dei diritti nella misura stabilita dal certificato.

Il trasferimento dei diritti garantiti da un titolo di emissione nominativo deve essere accompagnato da un avviso al registrar o depositario o detentore nominale dei titoli. Va tenuto presente che i rischi della mancata comunicazione all'interessato sono a carico del nuovo acquirente. Se le informazioni non sono state ricevute dal registrar in tempo, e in quel momento, ad esempio, stava compilando un elenco di azionisti autorizzati a partecipare alla prossima assemblea generale o aventi diritto a ricevere dividendi per periodo di rendicontazione, allora sarà assolutamente lecito per lui indicare il vecchio titolare delle azioni.

La varietà di tipi di titoli determina anche un diverso elenco di documenti che un potenziale acquirente deve richiedere al proprietario per verificare l'attività nella fase di negoziazione di un accordo:

1) per i titoli documentari occorre richiedere:

Una copia del certificato di titoli,

Documenti che confermano la legalità della sua acquisizione (di norma, contratti di vendita, permuta, cessione di diritto civile, ecc.),

Se il depositario del certificato conserva un estratto sul conto deposito;

2) per i titoli in forma scritturale occorre richiedere:

Un estratto del registro sul conto personale del proprietario di valori mobiliari (fornito dal titolare del registro dei proprietari di valori mobiliari),

Estratto conto titoli (fornito dal depositario),

Documenti che confermano la liceità della sua acquisizione (di norma, contratti di compravendita, permuta, cessione di diritto civile, ecc.).

In casa giro d'affari economico titoli quali azioni, obbligazioni, opzioni, cambiali e cambiali, assegni, polizze di carico, titoli ipotecari, certificati di risparmio e di deposito, ecc.

Tuttavia, lo sviluppo relazioni economiche ha portato alla nascita di nuovi tipi di titoli. Ad esempio, dall'adozione della legge federale 156-FZ del 29 novembre 2001. Per quanto riguarda i fondi di investimento, sono entrate in circolazione le azioni di investimento. Un'azione di investimento è un titolo registrato, non documentale, non di capitale con uno specifico ambito di diritti, l'azione certifica:

La quota del suo proprietario nella proprietà dell'immobile che costituisce il fondo di investimento unitario,

Il diritto di pretendere da societa 'di gestione corretto gestione della fiducia fondo comune di investimento,

Eleggibilità compenso monetario alla risoluzione del contratto di gestione fiduciaria di un fondo comune di investimento con tutti i proprietari quote di investimento questa quota fondo di investimento(estinzione del fondo comune di investimento).

Come si vede, i titoli sono un oggetto speciale nella circolazione economica, e richiedono una maggiore cura delle parti della transazione, dalla quale si richiede:

Verificare la disponibilità di tutti gli estremi obbligatori del titolo (assenza di vizi di forma);

I diritti del proprietario dei titoli sono adeguatamente certificati (soprattutto in relazione ai titoli in forma scritta);

Verificare la presenza di iscrizioni di trasferimento, se viene trasferito un titolo d'ordine;

Richiedere copia della delibera di emissione di titoli di capitale.

2. Operazione importante in una società per azioni.

Peculiarità della valutazione di un titolo come immobile. L'ordine della transazione.

Ci auguriamo che dopo le raccomandazioni generali della prima sezione di questo articolo, sarai in grado di analizzare la purezza del bene (conformità dei titoli ai requisiti imposti loro dalla legge) e i diritti del proprietario (disponibilità di documenti giustificativi ).

Ora possiamo procedere alla descrizione della transazione stessa. La procedura per l'approvazione di una transazione importante è prescritta nel capitolo 10 della legge JSC. Prenderemo in considerazione la situazione in cui OJSC Romashka venderà azioni di OJSC Mimoza a OJSC Kolokolchik.

2.1. Segnali di un affare importante.

In base all'articolo 78 della legge JSC, una transazione importante è associata all'acquisizione, alienazione o possibilità di alienazione da parte della società direttamente o indirettamente di proprietà il cui valore è pari o superiore al 25% valore contabile patrimonio della società, determinato in base al proprio bilancio all'ultima data di riferimento.

È interessante notare che il Venditore confronta con il valore di carico del patrimonio della società il valore dei titoli in vendita, determinato sulla base dei dati contabilità e l'Acquirente - il prezzo della loro acquisizione. Questa regola mette il venditore e l'acquirente in una posizione alquanto diseguale, perché il più delle volte l'immobile viene iscritto in bilancio ad un costo molto inferiore prezzo di vendita. Ciò è dovuto al fatto che la proprietà viene riflessa in bilancio al prezzo di acquisto. E come sapete, gli immobili e i titoli emissivi, nella maggior parte dei casi, diventano più costosi nel tempo e non più economici. Inoltre, i titoli emittenti in sede di collocamento iniziale vengono acquistati ad un valore nominale (molto basso), mentre il prezzo reale di mercato è diverse volte, o anche decine di volte, superiore.

Pertanto, anche in una situazione in cui Camomilla e Bell hanno lo stesso valore contabile del patrimonio della società, determineranno l'entità dell'operazione in base a un importo diverso. Ed è probabile che per Kolokolchik (che utilizzerà il prezzo reale delle azioni Mimoza) diventi grande.

Quando si determina la presenza di questi segni, è necessario tenere conto delle seguenti sottigliezze:

1. La legge prevede che il valore di carico dei beni della società sia determinato all'ultima data di chiusura del bilancio e non alla data dell'operazione stessa. Secondo la legge federale del 21 novembre 1996 129-FZ sulla contabilità, tutte le organizzazioni sono tenute a redigere un bilancio trimestrale bilancio d'esercizio. Ciò significa che ci sono solo 4 date di rendicontazione in un anno: 31 marzo, 30 giugno, 30 settembre e 31 dicembre.

Quando prendono la decisione di concludere un'operazione, le parti devono trovare proprio questa data di segnalazione e scoprire come l'importo della transazione è correlato ai dati per la data di segnalazione.

2. La legge prevede che lo statuto della società possa prevedere anche altre ipotesi in cui la procedura di approvazione delle operazioni rilevanti si estenda alle operazioni compiute dalla società.

Questa disposizione, di conseguenza, offre alle Società spazio per la creatività. Pertanto, al momento della conclusione di un'operazione, si consiglia di studiare in dettaglio lo statuto della controparte e se ci sono altri casi in cui è necessario attenersi alla procedura di approvazione delle operazioni di maggiore portata.

In pratica, le società estendono la procedura di approvazione delle operazioni rilevanti alle operazioni:

1) di valore superiore a un determinato importo;

2) di valore superiore a una certa percentuale del valore di carico (di norma, le grandi società riducono al 10 o anche al 5 per cento la soglia del 25% prevista dalla legge);

3) un certo tipo, indipendentemente dal loro importo (più spesso di altri compaiono un pegno e una garanzia),

4) legati alla dismissione di determinati beni (ad esempio, immobili, titoli), talvolta utilizzati in combinazione con il criterio dell'importo.

Ci sono casi in cui gli azionisti, che diffidano fortemente del loro vertice, prescrivono qualcosa di simile nello statuto: l'assemblea generale degli azionisti deve decidere sulla conclusione di qualsiasi operazione. I tribunali considerano tale restrizione contraria al paragrafo 3 dell'articolo 48 della legge JSC, che vieta all'assemblea generale degli azionisti di prendere decisioni su questioni che non sono di sua competenza per legge. Dato che la legge non include la risoluzione della questione della conclusione di qualsiasi transazione, tale disposizione della carta contraddice la legge sulla JSC e non ha valore legale.

Un altro punto pratico. A volte le società prevedono disposizioni speciali per operazioni importanti o in generale per operazioni soggette ad approvazione speciale. Ed è in questi atti, e non nello statuto, che si prescrivono le disposizioni sugli altri casi.

I giudici, guidati dall'art. 78 della Legge JSC e la posizione del Plenum della Corte Suprema Arbitrale della Federazione Russa5, inequivocabilmente non tengono conto di altri casi stabiliti da tali atti e sono guidati direttamente dalla Legge.

Separatamente, va detto di operazioni che formalmente hanno segni di grandi dimensioni, ma in virtù della legge JSC, non richiedono un'approvazione speciale. Queste sono le offerte:

Impegnati nel corso dell'ordinario attività economica società,
- relativi al collocamento per sottoscrizione (realizzazione) di azioni ordinarie della società,

Associato al collocamento di titoli di emissione convertibili in azioni ordinarie della società;

Impegnati in Società composte da un socio, che svolge contestualmente le funzioni di organo esecutivo unico.

Commentiamo brevemente. Se OJSC Romashka decide di fare un'ulteriore questione proprie azioni(o titoli emissivi in ​​essi convertibili) e, secondo criteri formali, il costo dell'emissione ricadrà nell'ambito di una transazione importante - non è richiesta l'approvazione secondo le modalità previste dal Capitolo 10 della Legge sull'OA. Ciò in ragione del fatto che il collocamento di titoli di capitale da parte della Società ha una apposita disciplina - all'art. 39 della Legge JSC, sono evidenziate le operazioni con azioni della società vista separata offerte.
Il legislatore ha separato le azioni della società stessa dalle altre proprietà della società e ha stabilito un criterio quantitativo per classificare un'operazione con azioni della società come grande (oltre il 25% del numero di azioni ordinarie precedentemente collocate). Inoltre, oggetto di un'operazione di alienazione o acquisto di azioni sono solo le azioni ordinarie della società stessa (e non le azioni di altre società) e quelle tipologie condivisioni preferite, nonché altri titoli di emissione convertibili in azioni ordinarie della società.

Sottolineiamo ancora una volta che l'articolo 79 della legge JSC non si applica alle transazioni con titoli ordinari, a meno che non si tratti di azioni della società che le ha emesse. Se la società acquista o aliena azioni o titoli di un'altra società per azioni, le presenti disposizioni si applicano integralmente a tali operazioni, nonché alle operazioni con altri beni.

Nella vita, i manager cercano di eludere l'obbligo di approvazione con riferimento al fatto che l'operazione è stata conclusa nel corso dell'ordinaria attività commerciale della società.

Secondo il chiarimento contenuto nel paragrafo 5 della clausola 30 del decreto del Plenum della Corte suprema arbitrale della Federazione Russa del 18 novembre 2003 19 Su alcune questioni di applicazione della legge federale sulle società per azioni (di seguito decreto 19) , le operazioni effettuate nel corso dell'ordinaria attività imprenditoriale possono comprendere, in particolare, le operazioni di acquisto da parte dell'impresa di materie prime e materiali necessari allo svolgimento dell'attività produttiva ed economica, la vendita prodotti finiti ottenere prestiti da pagare operazioni in corso(ad esempio per l'acquisto di partite all'ingrosso di merci per la loro successiva vendita al dettaglio).

L'analisi della prassi giudiziaria consente di concludere che il tribunale riconosce un'operazione connessa all'ordinaria attività imprenditoriale della società se: a) è realizzata secondo le tipologie di attività specificate nell'atto costitutivo; b) tali operazioni sono già state concluse dalla Società, in quanto connesse allo svolgimento delle proprie attività produttive.

Abbiamo una transazione specifica: l'acquisto e la vendita di titoli. Alla luce di quanto sopra, riteniamo che sia possibile sottrarsi alla procedura di approvazione sulla base dell'ordinaria attività commerciale della società se la società non ha la qualifica di partecipante professionale al mercato mobiliare (broker, dealer) o, almeno, disposizioni della carta che fissano tra i tipi di attività - le operazioni di attuazione con titoli non valgono.

2.2. Procedura per l'approvazione di una transazione importante.

Il processo di approvazione di una transazione importante si divide in due fasi principali:

1. Adozione da parte del consiglio di amministrazione di una decisione sul prezzo dei titoli alienati/acquistati.

2. Approvazione dell'operazione da parte del consiglio di amministrazione/assemblea generale degli azionisti.

1. Dopo che il Direttore Generale ha accertato che l'operazione presenta segnali di rilievo, è tenuto a rivolgersi al Consiglio di Amministrazione, che deciderà il prezzo dei titoli alienati/acquistati.

L'articolo 77 della legge JSC, che determina la procedura per la determinazione del prezzo da parte del consiglio di amministrazione, è stato seriamente modificato dalla legge federale n. 146-FZ del 27 luglio 2006 sugli emendamenti a la legge federale Sulle società per azioni, e dal 1° luglio 2007, è in vigore la sua nuova edizione.

Secondo l'articolo citato, il consiglio di amministrazione è tenuto a determinare il prezzo in base a valore di mercato proprietà. Il significato di questo requisito non è spiegato né dalla legge né dalla Corte suprema arbitrale della Federazione Russa. Nella formulazione in vigore fino al 2001 c'era un rigoroso requisito di determinare esattamente il prezzo di mercato. Ora la formulazione dell'articolo è più vaga e il consiglio di amministrazione, nel complesso, è più libero nella questione dei prezzi.

I titoli, come abbiamo visto sopra, possono essere diversi. Pertanto, il loro valore, a nostro avviso, può essere determinato in due modi:

1. Per i titoli monetari o negoziabili non emessi (una cambiale, un assegno, una polizza di carico, ecc.), è meglio determinare il valore di mercato utilizzando perito indipendente.

2. Per l'emissione di titoli (azioni, obbligazioni, opzioni) che sono negoziati in borsa. In questo caso, oltre al metodo classico (che coinvolge un perito), è possibile utilizzare il metodo di cui all'articolo 84.2, previsto dalla Legge JSC, per determinare il prezzo delle azioni acquistate a titolo di offerta obbligatoria. La legge stabilisce che il prezzo delle azioni non deve essere inferiore al loro prezzo medio ponderato determinato sulla base dei risultati delle negoziazioni dell'organizzatore sul mercato mobiliare nei sei mesi precedenti la data di invio dell'offerta obbligatoria. Se i titoli sono negoziati all'asta da due o più organizzatori di compravendita sul mercato mobiliare, il loro prezzo medio ponderato è determinato sulla base dei risultati delle negoziazioni di tutti gli organizzatori di compravendita sul mercato mobiliare in cui detti titoli circolano da sei o più mesi.

La circolazione pubblica di titoli è la circolazione di titoli in borsa offrendo titoli a un numero illimitato di persone, pertanto il prezzo che si è sviluppato in tale processo può essere chiamato prezzo di mercato (articolo 2 della legge sul mercato dei valori mobiliari). Tuttavia, è troppo presto per parlare della pratica diffusa di utilizzare questo metodo.

Valutazione dei rischi sfida legale Qualora il consiglio di amministrazione abbia fissato per i titoli un prezzo diverso da quello di mercato, occorre tenere presente quanto segue:

Dal testo dell'articolo 77 della legge JSC non risulta che il prezzo dell'immobile determinato dal consiglio di amministrazione debba coincidere pienamente con il valore di mercato dell'immobile;

Nel processo, il tribunale valuterà in che modo la differenza di prezzo ha influito sulle attività della società, se ha comportato conseguenze negative.

L'inesattezza della formulazione basata sul valore di mercato ha portato al fatto che i giudici, nel valutare la commerciabilità del prezzo, iniziano ad esaminare il valore contabile dell'immobile e se il prezzo è superiore ad esso, allora considerano il requisito della legge da rispettare e viceversa. Per illustrare, ecco 2 esempi tratti dalla pratica giudiziaria:

1. L'azionista ha intentato una causa per invalidare l'operazione di acquisto e vendita di proprietà, adducendo il mancato rispetto delle regole degli articoli 77 e 78 della legge JSC, vale a dire che il Consiglio di amministrazione non ha coinvolto un perito indipendente nella determinazione del prezzo di la proprietà. Il tribunale ha precisato che il coinvolgimento di un perito indipendente per la determinazione del valore di mercato dell'immobile alienato non è obbligatorio. Poiché la decisione di approvazione dell'operazione è stata presa dal consiglio di amministrazione di propria competenza senza violare la procedura, e l'immobile contestato è stato ceduto al di sopra del valore contabile, la domanda è stata respinta.

2. I soci hanno impugnato la decisione del consiglio di sorveglianza della società in materia di compravendita di immobili ei contratti di compravendita di immobili conclusi sulla base di essa. Il tribunale ha accolto le pretese degli attori, affermando che il valore dell'immobile alienato deve corrispondere al suo prezzo di mercato e alla vendita proprietà contestata Su valore residuoè illegale.

Situazione speciale - se l'azionista di JSC Romashka o JSC Kolokolchik è lo stato o comune con un pacchetto dal 2 al 50 per cento comprensivo di azioni con diritto di voto. In questo caso è obbligatoria la notifica della decisione del consiglio di amministrazione dell'organismo autorizzato (Agenzia federale per la gestione della proprietà federale, di seguito - FAUFI).

Entro 3 giorni dalla data della decisione di determinazione del prezzo, il consiglio di amministrazione trasmette alla FAUFI:

Una copia della decisione del consiglio di amministrazione (consiglio di sorveglianza) della società sulla determinazione del prezzo degli oggetti;

Una copia della relazione di valutazione del perito (se è stato coinvolto un perito);

Altri documenti (copie di documenti) contenenti informazioni sulla determinazione del prezzo degli oggetti predisposte dalla società, dai suoi azionisti o dalla controparte della società.

FAUFI, entro 20 giorni dalla data di ricevimento dei documenti indicati, ha facoltà di inviare un parere motivato alla società. Se l'ente non ha inviato una conclusione alla società, il prezzo degli oggetti è riconosciuto affidabile e consigliato per la transazione.

Se il relativo avviso in organismo autorizzato non inviata, l'operazione può essere dichiarata non valida ad istanza della FAUFI stessa o di un interessato (azionista, ad esempio).

2. Una volta determinato il prezzo della transazione, puoi passare alla questione di quale organo della Società approverà la transazione e in quale ordine.

La legge JSC stabilisce il criterio di costo:

A) se oggetto dell'operazione è un immobile il cui valore è compreso tra il 25 e il 50 per cento del valore contabile del patrimonio sociale, la decisione è presa dal consiglio di amministrazione (all'unanimità);

B) la decisione di approvare un'operazione avente ad oggetto beni immobili, il cui valore superi il 50 per cento del valore di bilancio del patrimonio sociale, è presa dall'assemblea dei soci a maggioranza di tre quarti.
Per quanto riguarda il primo caso, si noti quanto segue:

1. La decisione è presa dal consiglio di amministrazione all'unanimità, senza tener conto dei voti dei membri del consiglio di amministrazione in pensione. Questa disposizione, come spiega il Presidium del Supremo Corte Arbitrale RF, significa la necessità che una decisione sia presa da tutti i membri attuali del consiglio, mentre tutti devono prendere coinvolgimento personale nel votare e non può trasferire i suoi poteri per delega a nessun altro.

Alcune società, rendendosi conto della difficoltà di assicurare la partecipazione al 100% dell'intera composizione, prevedono nei loro statuti la possibilità di assumere decisioni da parte del consiglio di amministrazione (consiglio di sorveglianza) di una società per azioni mediante voto per assente. A nostro avviso, è una decisione abbastanza ragionevole.

2. Se i pareri dei membri del consiglio di amministrazione sono discordanti e non si raggiunge l'unanimità sulla questione dell'approvazione, la questione dell'approvazione di un'operazione di rilievo può essere sottoposta alla deliberazione dell'assemblea generale degli azionisti con deliberazione del Consiglio di Amministrazione.

Ciò significa che il consiglio di amministrazione, in caso di disaccordo, vota sul trasferimento della questione dell'approvazione di un'operazione importante per decisione dell'assemblea generale. Tale domanda, di regola, è adottata a maggioranza semplice dei voti. In caso di esito positivo, il consiglio di amministrazione convoca l'assemblea generale degli azionisti, che decide di approvare l'operazione. A questo caso, è sufficiente la maggioranza semplice dei voti.

3. Qualora la Società non abbia un consiglio di amministrazione o siano scaduti i suoi poteri e non sia stato ancora costituito un nuovo composizione. La legge tace su questa situazione. Siamo d'accordo con V.V. Dolinskaya che in una situazione del genere le funzioni del consiglio di amministrazione dovrebbero essere svolte dall'assemblea generale. In virtù dell'art. 65 della Legge JSC, le materie di competenza del consiglio di amministrazione non possono essere trasferite in decisione organo esecutivo società. L'articolo 65 della legge consente in una società con meno di 50 azionisti di trasferire le funzioni del consiglio di amministrazione all'assemblea generale. Considerando queste disposizioni e il paragrafo 2, clausola 79 della legge JSC, tale interpretazione sembra essere la più corretta.

E infine, parleremo di tre situazioni non standard che possono presentarsi nella pratica quando si acquistano titoli:

1. Un importante affare è stato concluso senza un'adeguata approvazione.
La normativa non indica la necessità di approvare una transazione importante prima che sia completata. Inoltre, il Plenum della Corte Suprema della Federazione Russa e il Plenum della Corte Suprema Arbitrale della Federazione Russa hanno espresso la posizione che se, al momento dell'esame di una domanda per dichiarare nulla una transazione importante sulla base di non -rispetto della procedura per la sua approvazione da parte dell'assemblea generale / consiglio di amministrazione della società, si decide di approvare l'operazione, il reclamo non è soggetto a soddisfazione.

Riteniamo che la successiva approvazione assicuri la legittimazione dell'operazione conclusa in virtù del comma 2 dell'articolo 183 del codice civile della Federazione Russa, il quale prevede che la successiva approvazione dell'operazione da parte del rappresentato crea, modifica e pone fine ai diritti civili e gli obblighi per lui derivanti da questa transazione dal momento in cui è stata completata. Tuttavia, non dovresti assolutamente fare affidamento sull'approvazione successiva, poiché pratica di arbitraggioè ancora controverso.

Secondo il comma 1 dell'art. 75 della Legge sulle JSC, gli azionisti hanno il diritto di chiedere il rimborso da parte della società di tutte o parte delle loro azioni in caso di operazione di rilievo, se hanno votato contro l'approvazione dell'operazione o non hanno partecipato al voto questa edizione.

Va tenuto presente che un azionista ha tale diritto solo quando viene effettuata un'operazione il cui oggetto è una proprietà il cui valore supera il 50 per cento del valore contabile del patrimonio della società. In caso di deliberazione dell'approvazione di un'operazione importante da parte dell'assemblea generale, per mancanza dell'unanimità del consiglio di amministrazione, tale norma non si applica.

La legge prevede espressamente che l'acquisto di azioni da parte di una società è effettuato ad un prezzo determinato dal consiglio di amministrazione (consiglio di sorveglianza) della società, ma non inferiore al valore di mercato, che è determinato da un perito indipendente senza prendere in considerazione tenere conto del suo cambiamento a seguito di una transazione importante.

Quindi, se fosse possibile determinare il prezzo di una transazione importante senza un perito indipendente, allora qui non se ne può fare a meno.

Oltre alla Legge JSC, la procedura di rimborso è regolata dal Regolamento sulla procedura di modifica del registro dei detentori di valori mobiliari registrati e sull'effettuazione della contabilità di deposito in caso di rimborso di azioni da parte di una società per azioni su richiesta degli azionisti (approvato per decreto del Servizio federale dei mercati finanziari della Russia del 05.04.2007 N 07-39/pz-n) .

3. Oltre il 30 per cento delle azioni con diritto di voto acquisite nell'ambito dell'operazione società aperta o altri titoli emissivi convertibili in tali azioni.

È molto probabile che l'acquisto di una partecipazione significativa in titoli societari possa essere un grosso problema per l'acquirente o il venditore. Pertanto, nel decidere sulla sua conclusione, l'acquirente deve rappresentare cosa Spese addizionali e tale transazione comporterebbe per lui degli obblighi.

Quindi, il nostro ipotetico OJSC Kolokolchik ha acquistato oltre il 30 percento di tutte le azioni con diritto di voto di OJSC Mimoza. La legge JSC stabilisce le conseguenze aziendali speciali di tale acquisizione, a seconda del numero di:

3.1. Acquistato dal 30% + 1 azione al 95% di tutte le azioni con diritto di voto della Società.
Una persona che ha acquisito più del 30 per cento del numero totale di azioni con diritto di voto di una società aperta, tenendo conto delle azioni possedute da questa persona e dalle sue affiliate, è obbligata, secondo la procedura stabilita, a inviare agli azionisti - detentori delle restanti azioni un'offerta pubblica di acquisto da loro di tali titoli (di seguito denominata offerta obbligatoria). ) ad un prezzo non inferiore a quello di mercato.

I requisiti per un'offerta obbligatoria e la procedura per la sua presentazione sono descritti in dettaglio in un nuovo capitolo della legge JSC introdotto nel 2006 - XI.1 Acquisizione di oltre il 30 per cento delle azioni di una società aperta. Elenchiamo i punti più significativi:

A) l'acquisizione di quali valori comporta l'obbligo di inviare un'offerta obbligatoria?

Azioni ordinarie e privilegiate che attribuiscono diritto di voto,

Eventuali titoli emissivi convertibili in azioni nominative (obbligazioni convertibili in azioni aggiuntive e opzioni dell'emittente);

B) il momento in cui sorge l'obbligo di inviare un'offerta obbligatoria:
- iscrizione sul conto personale (conto di deposito) dell'acquirente (JSC Kolokolchik) nel registro degli azionisti di OJSC Mimoza;

OJSC Kolokolchik ha appreso (avrebbe dovuto sapere) che, da sola o insieme alle sue affiliate, possiede un determinato numero di azioni (nel caso di un'acquisizione indiretta, ad esempio: OJSC Kolokolchik acquisisce l'11% delle azioni di Mimoza OJSC, quindi acquisisce 100 % delle azioni di CJSC che possiede il 20% delle azioni di Mimoza OJSC, infatti, Kolokolchik OJSC ha ricevuto il controllo di oltre il 31% delle azioni);

C) prima della scadenza del termine per l'adesione all'offerta obbligatoria, il soggetto che ha inviato l'offerta obbligatoria non avrà diritto ad acquistare le azioni rispetto alle quali l'offerta è stata formulata a condizioni diverse da quelle dell'offerta obbligatoria;

D) prima di inviare l'offerta obbligatoria, OJSC Kolokolchik potrà votare assemblee generali azionisti di OJSC Mimoza con un blocco di azioni solo del 30%,

E) OJSC Kolokolchik sarà obbligata ad acquistare azioni da tutti gli azionisti che hanno risposto all'offerta obbligatoria.

In virtù della Legge JSC, se Kolokolchik OJSC ha acquisito più del 95% delle azioni con diritto di voto di Mimosa OJSC, è obbligato, entro 35 giorni dalla data di acquisizione, a inviare ai proprietari delle restanti azioni e ad emissione titoli convertibili in azioni un avviso che hanno il diritto di chiedere il rimborso delle loro azioni.

In mancanza di comunicazione, la Legge prevede la possibilità di avviare autonomamente da parte di un azionista di minoranza la procedura di acquisto di azioni proprie.
Si tenga presente che la legge prevede due modalità per il riscatto delle azioni:

1) rimborso di titoli dai loro proprietari su loro richiesta (articolo 84.7 della legge JSC);

2) rimborso forzoso di Kolokolchik OJSC di altre azioni ed emissione di titoli convertibili in azioni, in assenza di volontà da parte dei proprietari di queste ultime (articolo 84.8 della legge sulle società per azioni).

Taglin W.

ACCORDO DELLA COMMISSIONE

per la vendita di titoli

Rappresentato da ________________________________________________, che agisce sulla base di ________________________________________________, di seguito denominato " Ditta”, da un lato, e ________________________________________________ rappresentato da ________________________________________________, che agisce sulla base di ________________________________________________, di seguito denominato “ Cliente”, d'altra parte, di seguito denominate le “Parti”, hanno concluso il presente contratto, di seguito “ Trattato" su quanto segue:

1. SOGGETTO DEL CONTRATTO

1.1. Sulla base di tale accordo, il Cliente istruisce, e lo Studio si assume l'obbligo di vendere:

l tipo di garanzia ________________________;

l tipo di garanzia ________________________;

l nome completo ________________________;

l emittente ________________________;

l garante ________________________;

l numeri di registrazione carte di valore ________________________;

l valore nominale del titolo ________ rubli;

l dividendo garantito (percentuale) su un titolo __________%;

l data ufficiale di pagamento dei dividendi (interessi) "___" _____________ 2018;

l numero di _______ pezzi;

l tipo di insegnamento: ________________________;

l il costo di un titolo è di ________ rubli;

l costo totale del lotto: ________ rubli;

l forma di pagamento della cauzione ________________________.

1.2. Il Cliente, sulla base del presente contratto di provvigione, affida all'Azienda la conclusione per suo conto di accordi di compravendita (contratti di scambio, ecc.) per la vendita dei titoli indicati nel presente contratto.

1.3. Cliente ________________________ L'azienda dovrà dividere il lotto in parti, in qualsiasi proporzione.

1. OBBLIGHI DELLE PARTI

Cliente

2.1. Entro due giorni bancari dal momento della conclusione del presente contratto, trasferisce allo Studio i documenti attestanti la titolarità di titoli: sia forme di titoli, sia una garanzia della disponibilità dei titoli (certificato di custodia dei titoli). Documenti specificati trasferito allo Studio con atto di accettazione e trasferimento del lavoro.

2.2. Il giorno lavorativo successivo alla firma del presente contratto, si impegna a fornire allo Studio una procura per il diritto di disporre dei titoli del Cliente ai sensi del presente contratto, rappresentare gli interessi del Cliente e firmare i documenti relativi alla ri - registrazione di titoli a nome dell'Acquirente. La procura sarà valida solo previa presentazione da parte dell'Azienda del contratto di compravendita concluso tra l'Azienda e l'Acquirente, nonché un documento attestante l'avvenuto ricevimento di una somma di denaro da parte dell'Acquirente sul conto dell'Azienda ai sensi dell'art. il contratto di compravendita di titoli.

2.3. Durante il periodo di validità del presente contratto, ha facoltà di risolverlo unilateralmente dandone comunicazione scritta allo Studio con ________ giorni lavorativi bancari anticipati.

2.4. Se ha obiezioni all'Avviso n. 1 presentato dallo Studio, è tenuto a segnalarle per iscritto allo Studio entro tre giorni dalla data del suo ricevimento. In caso contrario, l'Avviso si intende accettato.

2.5. Se ha obiezioni all'Avviso n. 2 presentato dallo Studio, è tenuto a segnalarlo per iscritto allo Studio al momento del ricevimento dell'avviso. In caso contrario, l'Avviso si intende accettato.

2.6. Al momento della trasmissione da parte della Ditta dell'Avviso n. 2, in mancanza di obiezioni scritteè obbligato a firmare con lo Studio un certificato di accettazione dell'esecuzione del proprio lavoro ai sensi del presente contratto.

2.7. Si impegna a fornire allo Studio le informazioni di cui necessita, osservandone le condizioni di completezza, affidabilità e tempestività.

Ditta

2.8. Dopo la sottoscrizione del presente accordo, inizia immediatamente i lavori per la sua esecuzione, con la presentazione obbligatoria di istanza ad una delle Borse valori.

2.9. Si impegna, nell'esecuzione del presente accordo, a rispettare esclusivamente l'interesse del Cliente, a non utilizzare le opportunità offerte dal Cliente nel proprio interesse o nell'interesse di terzi.

2.10. Si impegna a fornire al Cliente le informazioni di cui ha bisogno, rispettandone le condizioni di completezza, affidabilità e tempestività.

2.11. Si impegna a informare immediatamente il Cliente del verificarsi di circostanze che potrebbero portare alla violazione dei suoi interessi.

2.12. In caso di danno alle forme di titoli, si impegna a risarcire il Cliente per il danno nella misura del costo delle forme di titoli danneggiate.

2.13. Si impegna entro ________ giorni dal momento in cui l'Azienda conclude un contratto di compravendita di titoli tra l'Azienda e l'Acquirente a fornire al Cliente l'Avviso n. 1 e una copia del contratto di compravendita.

2.14. Si impegna a registrare nuovamente i titoli del Cliente a nome dell'Acquirente solo dopo il ricevimento importo complessivo fondi dell'Acquirente in pagamento per l'acquisto di titoli.

2.15. si impegna entro ________ giorni dalla data di reiscrizione dei titoli intestati all'Acquirente a cedere somma di denaro Cliente.

2.16. Si impegna entro ________ giorni dalla data di trasferimento dei fondi al Cliente a fornire al Cliente l'Avviso n. 2 e una copia del documento di conferma del pagamento.

2.18. Se i titoli vengono ritirati dalla negoziazione in conformità con le Regole di negoziazione in borsa, l'Azienda informerà il Cliente in qualsiasi forma durante la giornata.

1. PROCEDURA DI PAGAMENTO

3.1. Il Cliente paga all'Azienda un compenso pari al ________% dell'importo della transazione, IVA inclusa, e un ulteriore ________% della differenza in eccesso del prezzo di vendita rispetto al prezzo di partenza.

3.2. Il cliente paga al budget Federazione Russa imposta di bollo sulle operazioni con titoli secondo la procedura prevista dalla legge nella misura del ________% dell'importo dell'operazione.

3.3. Inoltre, il Cliente paga alla Borsa una quota di registrazione pari all'importo stabilito dalla Borsa su cui viene eseguito l'ordine del Cliente.

3.4. Cliente dentro quote uguali con l'Acquirente paga i costi connessi alla ri-registrazione dei titoli specificati nel presente contratto a nome dell'Acquirente.

3.5. Pagamento compenso, imposta di bollo, cambio quota di iscrizione e le spese di reiscrizione dei titoli a nome dell'Acquirente sono sostenute dall'Azienda stessa addebitando l'importo totale ricevuto sul conto dell'Azienda dall'Acquirente ai sensi del contratto di compravendita concluso tra l'Azienda e l'Acquirente. Acquirente.

1. RESPONSABILITÀ DELLE PARTI

4.1. In caso di mancato rispetto da parte del Cliente della clausola 2.1, il contratto resta non eseguito dallo Studio.

4.2. In caso di mancato rispetto della clausola 2.2, il Cliente dovrà pagare all'Azienda una multa per un importo di ________ rubli e risarcire tutte le perdite all'Acquirente.

4.3. In caso di mancato rispetto da parte del Cliente della clausola 6.5, il contratto resta non eseguito dallo Studio.

4.4. Se il Cliente non ha notificato per iscritto all'Azienda la risoluzione del presente accordo (clausola 2.3) e l'Azienda ha venduto i titoli del Cliente prima della scadenza del presente accordo, la transazione è riconosciuta come valida e il Cliente non ha il diritto di presentare un ricorso contro lo Studio.

4.5. Se il Committente non rispetta la clausola 2.6, ma quando l'Azienda esegue ufficialmente l'opera ai sensi del presente contratto, l'atto di accettazione e trasferimento dell'opera si considera sottoscritto.

4.6. L'impresa, in caso di ritardo nel termine di cui al paragrafo 2.13, paga una sanzione pecuniaria nella misura del ________% dell'importo della transazione prevista dal contratto di compravendita.

4.7. Nel caso in cui l'Azienda registri nuovamente i titoli del Cliente a nome dell'Acquirente senza aver ricevuto ufficialmente confermata dall'Acquirente una somma di denaro da parte dell'Acquirente a titolo di pagamento dei titoli sul conto bancario dell'Azienda, l'Azienda paga al Cliente una sanzione nel importo del ________% dell'importo della transazione ai sensi del contratto di compravendita ed effettua la ri-registrazione di titoli a nome del Cliente. Tutti i costi connessi alla reiscrizione sono a carico dello Studio.

4.8. Se l'Azienda non ha avviato la ri-registrazione di titoli a nome dell'Acquirente dopo il ricevimento ufficiale del denaro dell'Acquirente sul conto bancario dell'Azienda, l'Azienda paga al Cliente una penale pari al __________% dell'importo della transazione ai sensi del contratto di compravendita per ogni giorno di ritardo, ma non più del __________% in generale.

4.9. In caso di ritardo nell'esecuzione della clausola 2.15 destinata al Cliente per i titoli venduti, l'Azienda paga al Cliente una penale pari al ________% dell'importo della transazione ai sensi del contratto di compravendita per ogni giorno di ritardo, dopo il data di registrazione ufficiale delle azioni a nome dell'Acquirente, ma non superiore a ________%.

4.10. L'impresa, in caso di ritardo nel termine di cui alla clausola 2.16, paga una sanzione pari al ________% dell'importo della transazione prevista dal contratto di vendita.

4.11. In caso di ritardo nel pagamento da parte dell'Azienda dei pagamenti di cui all'articolo 3, tutte le sanzioni derivanti da tale motivo sono a carico dell'Azienda.

4.12 L'Azienda non risponde nei casi in cui l'ordine di vendita non venga eseguito o venga eseguito parzialmente per mancata richiesta dei titoli venduti dal Cliente.

1. PROCEDURA PER IL PAGAMENTO E LA CONSEGNA DELLE AZIONI

5.1. L'impresa ha il diritto di concludere un'operazione di vendita di titoli sia in borsa che sul mercato fuori borsa.

5.2. Quando si conclude un contratto di vendita, l'azienda è guidata solo dagli interessi del Cliente.

5.3. Lo Studio, entro due giorni lavorativi dal momento della conclusione del contratto di compravendita con l'Acquirente, ne dà comunicazione al Cliente mediante Avviso n. 1 e fornisce copia del contratto di compravendita.

5.4. L'acquirente, sulla base di un contratto di compravendita, trasferisce, entro ________ giorni dalla data di conclusione del suddetto contratto, sul conto corrente dell'Azienda l'importo destinato all'acquisto di titoli.

5.5. Dopo aver ricevuto i fondi dall'Acquirente sul conto dell'Azienda, l'Azienda procede alla nuova registrazione dei titoli a nome dell'Acquirente.

5.6. Dopo la registrazione ufficiale dei titoli a nome dell'Acquirente, l'Azienda trasferisce la somma di denaro spettante al Cliente per i titoli venduti sul conto bancario del Cliente.

5.7. Dopo che l'Azienda ha ufficialmente trasferito fondi sul conto del Cliente, l'Azienda fornisce al Cliente l'Avviso n. 2 e un atto di accettazione e trasferimento del lavoro svolto viene redatto tra l'Azienda e il Cliente.

1. CONDIZIONI SPECIALI

6.1. Il Cliente conferma che lo Studio ha informato la procedura e le aliquote fiscali per la vendita di titoli accettati nella Federazione Russa.

6.2. Il Cliente riconosce che l'Azienda è stata informata di tutti i rischi associati all'investimento e alla vendita di titoli.

6.3. Lo Studio garantisce a sé stesso e ai suoi dipendenti l'autorizzazione a effettuare operazioni di intermediazione sul mercato mobiliare in conformità con la legge applicabile e di essere membro della Borsa centrale di Mosca.

6.4. Il Cliente ha il diritto di modificare le condizioni di questo ordine, se al momento della modifica delle condizioni, questo ordine non era stato eseguito dall'Azienda.

6.5. Dopo la conclusione del presente contratto, decade dal diritto di disporre di tali titoli e di compiere nei loro confronti qualsiasi azione, quali: alienare in qualsiasi modo senza darne comunicazione alla Società entro e non oltre ________ giorni prima dell'atto di alienazione, nonché pegno, trasferimento per delega, alterare o compilare autonomamente i moduli di titoli offerti in vendita senza il consenso dell'Acquirente, nonché compiere ogni altra azione prima della scadenza del presente contratto o per intero in caso di vendita.

1. PROCEDURA CONTROVERSIE

7.1. Tutti i disaccordi nell'ambito di questo accordo sono risolti attraverso negoziati.

7.2. Se è impossibile risolvere la controversia in via amichevole, viene risolta secondo le modalità previste dalla legislazione della Federazione Russa.

1. PROCEDURA DI COMUNICAZIONE

8.1. La comunicazione tra le parti avviene per il tramite dei responsabili del Cliente e dell'intermediario dello Studio. Queste persone hanno la piena responsabilità delle loro azioni. Lo Studio contatta il Cliente direttamente o tramite il suo rappresentante regionale munito di procura dello Studio.

Il Cliente identifica i seguenti soggetti per la comunicazione con lo Studio:

Lo Studio assegna le seguenti persone alla comunicazione con il Cliente:

l Nome completo ________________________________________________

l Telefono ________________________________________________

l Tempo per contattare ________________________________________________

8.2. Gli ordini, gli avvisi e gli altri documenti firmati dal capo e dal capo contabile, autenticati con sigillo e trasferiti alla controparte tramite facsimile (telefax) sono riconosciuti dalle parti come atti legali a tutti gli effetti.

1. TEMPO DI CONTRATTO

9.1. La durata del presente accordo inizia alla data della sua sottoscrizione e termina il "___" _____________ 2018. L'Accordo è redatto in duplice copia, aventi uguale valore legale, uno per ciascuna delle parti.

1. INDIRIZZI LEGALI E DETTAGLI DELLE PARTI

1. FIRME DELLE PARTI