Esaminiamo in termini generali l'impatto della base sui risultati della copertura. La copertura ideale implica una situazione in cui la base non cambia.

L'entità acquista 10 unità della merce a $ 2,50 il 15 ottobre e si copre immediatamente vendendo 10 unità del contratto futures di dicembre a $ 2,75. Quindi la base al momento della copertura è di -25 centesimi. Un mese dopo, l'azienda vende 10 unità a $ 2,0, con una perdita di mercato in contanti di 50 centesimi. Se anche i prezzi dei futures sono scesi di 50 centesimi, la perdita è esattamente compensata dal guadagno (Tabella 1).

Tabella 1 Nessuna variazione di base

Poiché la base non è cambiata, il mercato dei futures ha fornito una protezione perfetta. Ma la pratica reale offre poche opportunità di questo tipo. Se i prezzi del mercato dei futures fossero scesi più del mercato a pronti, il risultato sarebbe stato diverso (Tabella 2). [4, 152]

Tabella 2 Cambiamento di base favorevole

In questo caso, una variazione della base di $ 0,05 ha prodotto un profitto. L'allargamento della base avrebbe l'effetto opposto, come mostrato nella Tabella 3. In questo caso, la copertura ha fornito una protezione incompleta contro le perdite del mercato a pronti.

Tabella 3 Variazione di base sfavorevole

Allo stesso tempo, anche con una variazione sfavorevole della base, la copertura può ridurre significativamente le perdite.

Il commerciante ha acquistato 25.000 tonnellate di benzina per la rivendita nel prossimo futuro. Tuttavia, considerando che il mercato non è molto stabile, vende contratti future per proteggersi dal calo dei prezzi. Dopo l'esecuzione dell'operazione con una merce fisica, i future vengono liquidati (tabella 4).

speculazione sui titoli di copertura

Tabella 4 Liquidazione dei futures

Come puoi vedere, la copertura non era perfetta, ma ha fatto risparmiare al trader $ 350.000. possibili perdite. Naturalmente, ci saranno costi di commissione del broker, ma saranno inferiori a $ 0,30/t, inclusi i costi di deposito e margine e la commissione stessa.

Diamo ora un esempio simile di una lunga siepe.

La compagnia cinematografica prevede di acquistare 20.000 once d'argento tra novembre e dicembre. In attesa di un aumento dei prezzi, l'azienda avrebbe dovuto acquistare argento immediatamente, ma non è in grado di farlo. I prezzi attuali per i contratti futures sull'argento con consegna a dicembre sono di $ 5,71 l'oncia a giugno e i prezzi spot sono $ 5,21. L'azienda acquista 20 contratti futures sull'argento con consegna a dicembre. A novembre, l'argento reale è stato acquistato al prezzo di $ 9,0, mentre i contratti futures sono stati venduti al prezzo di $ 9,45 (Tabella 5).

Tabella 5

Prezzo di acquisto finale: 9,0 -- 3,74 = $ 5,26/oz. Di conseguenza, la società ha pagato altri 5 centesimi per oncia invece di un possibile $ 3,79 per oncia.

Considerando l'effetto della base su una copertura, si può concludere che l'esito di qualsiasi copertura può essere determinato semplicemente misurando le variazioni della base all'inizio della copertura e alla fine. Nell'esempio presentato in Tabella 2, restringere la base di 5 centesimi dava all'hedger lo stesso importo di profitto, e nel caso di allargare la base degli stessi 5 centesimi (Tabella 3), ciò dava la stessa perdita. Pertanto, possiamo concludere.

prezzo finale = cambio di base del prezzo target (+ o -).

Ciò significa che il compito principale della copertura è prevedere correttamente la base per un determinato prezzo obiettivo. Certo, definizione corretta Anche il prezzo obiettivo è un problema importante per l'hedger, ma questo va già oltre lo scopo della copertura. Il risultato dell'operazione assicurativa in quanto tale dipende dalla correttezza della previsione di base.

Al fine di comprendere i risultati della copertura in diverse circostanze, presentiamo otto possibili combinazioni di coperture corte e lunghe in condizioni di ampliamento e restringimento della base.

• 1. Copertura corta in un mercato normale con base restrittiva. L'hedger entra in una posizione corta su mercato dei futures con un sovrapprezzo rispetto ai prezzi in contanti. Se i prezzi scendono e la base si restringe, i guadagni sul contratto future supereranno le perdite sul mercato a pronti. Il risultato è redditizio. Se i prezzi salgono, il restringimento della base significa che le perdite sul contratto futures sono inferiori ai profitti sul mercato a pronti. Il risultato è un utile netto.
• 2. Copertura corta in un mercato normale su base allargata. Il contratto future offre meno profitti (o maggiori perdite) rispetto al mercato a pronti.
• 3. Copertura corta con mercato invertito e restringimento della base. Un contratto future offre meno profitti (o più perdite) rispetto al mercato a pronti.
• 4. Copertura corta quando il mercato viene invertito e la base si espande. Il contratto future dà più profitto (o meno perdita) rispetto al mercato a pronti.
• 5. Copertura lunga in un mercato normale su base ristretta. Un contratto future offre meno profitti (o più perdite) rispetto al mercato a pronti.
• 6. Copertura lunga in un mercato normale su base allargata. Ciò si traduce in un profitto maggiore (o una perdita minore) sul contratto futures.
• 7. Copertura lunga in un mercato invertito quando la base si restringe. In questo caso, l'utile (perdita) sulla posizione future è maggiore (minore) rispetto alla liquidità.
• 8. Copertura lunga in un mercato invertito quando la base si espande. In questo caso, un contratto future produrrà una perdita maggiore (o un profitto inferiore) rispetto a una posizione in contanti.

La maggior parte delle aziende e istituti di credito ricorrere alla copertura al fine di ridurre o eliminare del tutto alcuni rischi che insorgono nel corso della propria attività: tasso di interesse, valuta, merce ed altri. Questo articolo ha analizzato le basi dell'hedge accounting.

Di norma, i rischi che sorgono nel corso delle attività delle organizzazioni vengono chiusi con l'ausilio di strumenti finanziari derivati. Tuttavia, la copertura dovrebbe essere separata in base a essenza economica(di seguito denominata di copertura) e contabilizzazione delle operazioni di copertura all'interno standard internazionali(di seguito denominato hedge accounting). Una banca o una società può coprire determinati rischi, ma ciò non significa che una banca o una società sarà in grado di applicare l'hedge accounting come richiesto dallo IAS 39 "Strumenti finanziari: riconoscimento e valutazione". Ci sono due spiegazioni per questo:

Quando si considera l'hedge accounting, è necessario ricordare subito che si tratta forse di uno degli aspetti più difficili dello IAS 39. Ad esempio, lo sviluppo di un test di efficacia della copertura di portafoglio e l'attuazione pratica della copertura di portafoglio possono richiedere diversi mesi;

Oltre alle difficoltà pratiche, una banca deve rispettare una serie di criteri formali elencati nello IAS 39.88, la cui assenza impedirebbe a una banca di applicare l'hedge accounting.

Di conseguenza, data la notevole complessità, sorge una ragionevole domanda circa la necessità e la fattibilità pratica dello sviluppo e dell'attuazione pratica dell'hedge accounting.

Perché una banca ha bisogno dell'hedge accounting

L'hedge accounting può essere utilizzato per vari scopi, ma l'essenza dell'hedge accounting è la stessa: eliminare la volatilità nel conto economico e, quindi, la presentazione di dati interni e utenti esterni riportare informazioni più affidabili e affidabili. Ad esempio, lo IAS 39 richiede che una posizione bancaria sia contabilizzata al costo ammortizzato, mentre i derivati ​​che coprono, ad esempio, il rischio di tasso di interesse su un portafoglio bancario sono contabilizzati al costo ammortizzato. giusto valore, che può comportare una significativa distorsione del conto economico, sia nella direzione di una significativa sovrastima, sia in una significativa sottovalutazione del risultato finanziario della banca. Di conseguenza, esiste il rischio che il management della banca sia guidato da informazioni distorte e inaffidabili nel prendere decisioni.

Così, nel linguaggio degli standard, pratica bancaria la copertura può essere applicata al fine di ottenere:

Eliminazione delle differenze di valutazione quando un'attività o passività di copertura e lo strumento di copertura sono valutati su basi diverse nello stato patrimoniale di un'attività o passività;

Eliminazione delle differenze di riflessione risultati finanziari nei casi in cui entrate e spese sono contabilizzate in voci diverse rapporto finanziario;

Eliminazione delle differenze dovute a diversi principi di iscrizione in bilancio a copertura di diritti e obbligazioni contrattuali non rilevati in bilancio;

Eliminazione differenze dovute all'esistenza di strumenti di copertura flussi di cassa da un affare incompiuto.

Cosa sono gli strumenti di copertura e gli elementi coperti

Una delle condizioni principali per l'hedge accounting ai sensi dello IAS 39.88 è la certezza formale della relazione di copertura e della natura del rischio coperto, che, in primo luogo, significa una chiara definizione dell'elemento coperto e dello strumento di copertura.

Oggetti coperti può essere:

1) un'attività separata (ad esempio, un prestito esteso), una passività (deposito attirato), una passività in base a un contratto concluso, un'operazione prevista altamente probabile o investimento netto alle divisioni estere;

2) un gruppo di attività, passività, obbligazioni derivanti da un contratto concluso, ecc.;

3) ai fini della copertura del rischio di tasso di interesse con il metodo del portafoglio - una parte delle attività e passività finanziarie. Gli elementi coperti conferiscono alla banca un'esposizione alle variazioni del fair value o ai flussi di cassa futuri e sono designati come tali ai fini dell'hedge accounting.

La banca può sviluppare un sistema di gestione del rischio finalizzato a una gestione efficace del rischio di tasso di interesse, in cui il rischio viene chiuso analizzando i gap in un determinato intervallo di tempo secondo determinato gruppo attività e passività, da un lato, e derivati, dall'altro. Naturalmente, in una situazione del genere, sarebbe preferibile che la banca mettesse in atto una copertura del rischio di tasso di interesse utilizzando il metodo del portafoglio. Ma lo sviluppo di un tale approccio in pratica può richiedere molto tempo e tempo. Dal momento che questa zona è ancora in fase di esplorazione Banche russe e dentro pratica russa non ci sono molti esempi di introduzione della copertura con il metodo del portafoglio, questo metodo non sarà considerato in questo articolo.

Ci concentreremo su uno dei più metodi semplici valutazione dell'efficacia della copertura — il metodo dell'ipotetico strumento derivato.

strumento di copertura può essere un derivato o (solo in caso di copertura rischio valutario) un definito non derivato assetto finanziario o non derivati responsabilità finanziaria il cui fair value dovrebbe compensare la variazione del fair value o dei flussi finanziari dall'elemento coperto identificato. Di norma, in pratica, le banche designano come strumenti di copertura i seguenti derivati:

swap su tassi di interesse (IRS);

scambio di valute incrociate;

Accordo sui tassi di interesse (FRA);

Opzione acquistata (Caps/Floors);

Scambi.

Copertura del flusso di cassa o del fair value?

Lo IAS 39 definisce due tipologie di copertura (Tabella 1).

Tabella 1. Esempi di copertura

Copertura del valore equo Attività a tasso fisso; Passività a tasso fisso; Obblighi del contratto concluso

La banca registra un'attività finanziaria, un prestito a tasso fisso (es. 5%). Di conseguenza, le variazioni dei tassi di mercato influiscono sul fair value del prestito. Per coprire tale rischio, la Banca stipula un IRS in base al quale paga un tasso fisso o riceve un tasso variabile (paga il 5% o riceve EURIBOR). Se in periodi successivi il tasso di interesse sale al 6%, l'effetto complessivo dell'operazione, tenuto conto dell'applicazione della copertura, sarà rappresentato da un'attività sintetica con tasso variabile del 6%. Report su redditi e perdite materiali Bilancio

Copertura dei flussi finanziari: attività a tasso variabile; Passività a tasso variabile; Transazioni prevedibili altamente probabili

La banca registra un'attività finanziaria, un prestito a tasso variabile. Di conseguenza, le variazioni dei tassi di mercato influiscono sui flussi di cassa ricevuti. Per coprire tale rischio la Banca stipula un IRS per il quale paga un tasso variabile/riceve un tasso fisso (paga EURIBOR/riceve 5%). Se in periodi successivi il tasso di interesse sale al 6%, l'effetto complessivo dell'operazione, tenuto conto dell'applicazione della copertura, sarà rappresentato da un'attività sintetica con tasso fisso del 5%. Report su redditi e perdite materiali Bilancio

Questi esempi sono abbastanza chiari per capire qual è la differenza fondamentale tra una copertura di fair value e una copertura di flussi finanziari. In pratica, da un punto di vista economico, una banca può trattare lo stesso strumento finanziario derivato sia a fini di cash flow hedge che di fair value hedge. Infatti, la banca è il destinatario del fisso tasso d'interesse e il pagatore di uno swap su tasso di interesse variabile può applicare il cash flow hedge accounting relativo alle attività a tasso variabile o, in alternativa, applicare il fair value hedge accounting per le passività a tasso fisso. In ogni caso, come evidenziato nella Tabella 1, il conto economico sarà rettificato per ridurre le differenze di valutazione e mitigare l'eccessiva volatilità (Figura 1).

Riso. 1. Tipologie di rapporti di copertura

Cos'è l'esternalizzazione

Lo IAS 39 non preclude alle società l'utilizzo di contratti derivati ​​domestici per la gestione del rischio. Inoltre, contratti derivati ​​nazionali stipulati da due società separate gruppo consolidato possono qualificarsi per l'hedge accounting da parte di tali entità nei loro bilanci individuali.

Tuttavia, se i contratti derivati ​​sono stipulati tra società del gruppo e non sono commercializzati con terzi, il gruppo non potrà applicare l'hedge accounting a tali operazioni di copertura.

Ai fini del consolidamento, quindi, è necessaria l'esternalizzazione, ovvero la conclusione di una controoperazione con una società non facente parte del gruppo (Fig. 2).

Riso. 2. Conclusione di una controoperazione con una società non facente parte del gruppo

Ciò suggerisce che, in pratica, i canali di comunicazione tra le società madri e controllate dovrebbero essere chiaramente definiti. Se sussidiaria stipula uno strumento finanziario derivato con finalità di copertura con la capogruppo, la divisione responsabile della banca (la divisione responsabile mercati finanziari) è tenuto ad informarne immediatamente la sede centrale questa operazione stipulato con finalità di copertura. Dopo che la transazione è stata chiusa dalla società madre con controparti esterne, la società madre e la controllata possono fornire una qualche forma di conferma (ad esempio via e-mail) che la transazione è bloccata. La conferma da parte del gruppo servirà anche come ulteriore prova per i revisori dell'esternalizzazione dell'operazione.

Di conseguenza, se una controllata effettua operazioni ai fini dell'hedge accounting con terzi, non ha l'obbligo di informare il gruppo.

Risulta più conveniente sia ai fini del monitoraggio interno sia ai fini dell'informativa al gruppo la contabilizzazione delle operazioni concluse con finalità di copertura in un'apposita cartella del sistema di negoziazione.

Come valutare l'efficacia di una copertura

L'efficacia della copertura è la misura in cui le variazioni del fair value o dei flussi finanziari dell'elemento coperto attribuibili al rischio coperto sono compensate dalle variazioni del fair value o dei flussi finanziari dello strumento di copertura. Oltre a dimostrare che l'efficacia della copertura è forse uno degli aspetti più difficili dell'hedge accounting nella pratica, lo IAS 39 presta anche molta attenzione ai requisiti formali: 3 dei 5 criteri di hedge accounting nello IAS 39.88 riguardano l'efficacia della copertura 1 .

L'indicatore dell'effettiva efficacia della copertura è compreso nell'intervallo 80-125% (Fig. 3).

Riso. 3. Efficacia della copertura

L'efficacia dovrebbe essere valutata, come minimo, nella preparazione dei bilanci annuali e semestrali. Lo IAS 39 non prevede l'utilizzo di un metodo unico per valutare l'efficacia della copertura. In generale, quando si valuta l'efficacia, è necessario tenere conto del valore temporale del denaro.

Come applicare il metodo della derivata ipotetica

Come già accennato, in questo articolo considereremo uno dei più semplici esempi pratici Evidenza di una copertura efficace - Il metodo ipotetico dei derivati, che è una variazione del metodo di compensazione del dollaro 2 . Tale metodo confronta l'importo monetario della variazione del fair value dello strumento di copertura con l'importo monetario della variazione del fair value o dei flussi finanziari dell'elemento coperto attribuibile al rischio coperto durante il periodo di valutazione. Implica anche l'identificazione di un derivato potenziale che sarebbe uno strumento di copertura ideale durante la copertura rischio specifico. Al posto del netto viene utilizzato il fair value dell'ipotetico strumento valore scontato flussi futuri coperti I soldi rispetto al quale vengono confrontate le variazioni di valore dell'effettivo strumento di copertura. L'esempio 1 considera una prova di efficacia basata sulla guida all'implementazione dello IAS 39 (IAS 39 IG. F5.5).

Esempio 1

In questo esempio, la Banca X designa come elemento coperto tre depositi attratti per un valore nominale rispettivamente di $ 40 milioni, $ 30 milioni e $ 80 milioni, con tasso di interesse variabile e repricing su base trimestrale, il cui rimborso avverrà in 15 anni. La Banca X è esposta al rischio di tasso di interesse e intende compensare l'impatto di una possibile variazione dei tassi di interesse.

Di conseguenza, la Banca X stipula uno swap di 15 anni, in base al quale la Banca riceve un tasso variabile e paga un tasso fisso con un valore nominale di $ 150 milioni e un tasso fisso del 4,715%, al fine di convertire gli interessi passivi a tasso variabile su attirato depositi in pagamenti con reddito fisso per ottenere un margine stabile.

All'inizio dell'operazione di copertura, lo swap è formalmente definito e documentato come una relazione di copertura a fronte di una possibile variazione dei futuri pagamenti di interessi sui depositi associata ad una variazione del tasso di interesse base. Si prevede inoltre che la copertura sarà altamente efficace e compenserà le variazioni dei flussi di cassa associate al rischio coperto. Come notato in precedenza, lo IAS 39.88 richiede il rispetto di criteri formali.

La Banca precisa inoltre nella documentazione di copertura che l'efficacia della copertura sarà valutata sulla base del metodo dell'ipotetico derivato. La Banca definisce le caratteristiche di un ipotetico strumento derivato ideale per coprire al meglio il rischio di tasso di interesse sui tre depositi sopra indicati come segue:

- Ipotetico swap 1 (la banca è destinataria di un tasso fisso e pagante di uno variabile):

Data di apertura - 05/08/2008;

Data di rimborso - 05/08/2023;

- Ipotetico swap 2 (Banca - beneficiaria tasso fisso e pagante tasso variabile):

Valore nominale - $ 30 milioni;

LIBOR a tasso variabile — 3 mesi;

Tasso fisso - 4,715%;

Data di apertura - 23/05/2008;

La data di scadenza è il 22/05/2023;

- Ipotetico swap 3 (Banca - beneficiaria tasso fisso e pagante tasso variabile):

Valore nominale - $ 80 milioni;

LIBOR a tasso variabile — 3 mesi;

Tasso fisso - 4,715%;

Data di apertura - 21/05/2008;

La data di scadenza è il 22/05/2023.

Il valore attuale netto di un interest rate swap è calcolato come differenza tra il valore attuale della quota variabile e quella fissa.

Il valore attuale netto della gamba swap a tasso variabile nel giorno t è calcolato come segue:

dove DF(D j) è il fattore di sconto per la data D j .

dove Z è il tasso a cedola zero corrispondente al periodo D j ;

n j è il numero di giorni tra la data t e la data di pagamento j;

r t — LIBOR 3M per la data della cedola più vicina;

r t = tasso a termine.

dove N j è il numero di giorni prima della data di pagamento j.

Il valore attuale netto della gamba dello swap su tasso fisso il giorno t è calcolato come segue:

dove r è un tasso fisso.

A questo esempio Il fattore di sconto è calcolato sulla base di una curva che è determinata dalle quotazioni LIBOR per un intervallo di tempo inferiore a un anno ed è ottenuto dalle quotazioni swap per scadenze superiori a un anno.

In pratica, di norma, tutti i pagamenti vengono effettuati in un sistema di negoziazione, ad esempio in Kondor+. La tabella 2 mostra il calcolo del VAN degli elementi coperti e degli strumenti di copertura a diverse date di riferimento utilizzando Kondor+.

Tabella 2. Calcolo del VAN degli elementi coperti e degli strumenti di copertura

Strumenti	VAN	Buoni	PV (Buono + VAN)
30.05.2008
Ipotetico scambio 1	650 261,50	—	650 261,50
Ipotetico scambio 2	507 109,55	—	507 109,55
Ipotetico scambio 3	1 351 688,47	—	1 351 688,47
	2 395 643,84	—	2 395 643,84
30.06.2008
Ipotetico scambio 1	293 286,20	—	293 286,20
Ipotetico scambio 2	239 194,01	—	239 194,01
Ipotetico scambio 3	637 282,74	—	637 282,74
Fair value dello strumento di copertura	1 051 607,35	—	1 051 607,35
31.07.2008
Ipotetico scambio 1	290 728,83	—	290 728,83
Ipotetico scambio 2	241 867,05	—	241 867,05
Ipotetico scambio 3	644 385,33	—	644 385,33
Fair value dello strumento di copertura	15 504,03	1 075 186,75	1 059 682,725

La valutazione finale dell'efficacia può essere effettuata come segue.

Quale parte della volatilità è rilevata nel patrimonio netto

Nell'esempio 1, la Banca X ha dimostrato l'efficacia della relazione di copertura utilizzando il metodo dell'ipotetico derivato. Poiché, secondo lo IAS 39, una parte dell'utile o della perdita da uno strumento di copertura che si ritiene altamente efficace deve essere rilevata direttamente a patrimonio netto e la parte inefficace deve essere rilevata immediatamente a conto economico, dopo averne valutato l'efficacia ad esempio 1, la Banca X dovrebbe determinare se quanto riflettere la componente effettiva dei rapporti di copertura sul capitale, e quanto lasciare a conto economico.

A tal fine, la Banca X determina il valore assoluto più piccolo tra gli interessi attivi e passivi accumulati sullo strumento di copertura dall'inizio della copertura e le variazioni cumulate del fair value dei flussi di cassa futuri attesi dall'elemento coperto dall'inizio del la copertura, è dell'importo minimo che, secondo quanto richiesto dal principio, si procederà ad adeguare una singola componente di capitale.

Nell'esempio 1, al 30 maggio 2008 il fair value dello strumento di copertura era di RUB 2.395.643,84 e il fair value degli elementi coperti (espresso in ipotetici swap) era di RUB 2.509.059,52. (somma 650.261,50, 507.109,55, 1.351.688,47). Poiché in termini assoluti il ​​fair value dello strumento di copertura è inferiore al fair value degli elementi coperti, il corrispondente fair value dello strumento di copertura, interest rate swap (previo regolamento degli interessi maturati su tasso effettivo) sarà imputato integralmente a patrimonio netto.

Si supponga che al 31 agosto 2008 il fair value dello strumento di copertura nell'esempio 1 fosse RUB 1.169.762,95 in termini assoluti e il fair value degli elementi coperti fosse RUB 1.051.607,35. In questa situazione, la Banca X riconoscerà l'importo più piccolo di capitale, ovvero 1.051.607,35 rubli. La parte restante e inefficace dello strumento di copertura per un importo di 118.155,6 rubli. saranno inclusi nel conto economico.

Poiché, oltre a determinare le parti effettive ed inefficaci, sussistono ulteriori difficoltà contabili (come l'allocazione degli interessi attivi al tasso effettivo), di seguito si considera un esempio più dettagliato di scritture contabili.

Esempio 2

In data 1° gennaio 2008 la Banca ha attinto un deposito a tasso variabile a 5 anni per un importo di 100 milioni di euro, fissato in LIBOR a 6 mesi + 50 bps. (0,5%) con pagamenti semestrali. La Banca ha deciso di non essere esposta al rischio di variazione dei flussi di cassa per effetto delle variazioni dei tassi di interesse di mercato, pertanto, subito dopo la conclusione del deposito, la Banca ha stipulato un interest rate swap (IRS) a 5 anni con un importo nominale di 100 milioni di euro.

Secondo i termini dello swap, la Banca paga un tasso fisso del 6% e riceve un tasso variabile basato sul LIBOR a 6 mesi (fissato al 5,7% per il periodo dal 1 gennaio al 30 giugno 2007). Per semplificare l'esempio, supponiamo che la pianificazione dei pagamenti per lo swap coincida con la pianificazione dei pagamenti per il deposito.

All'inizio dell'operazione di copertura, lo swap è stato formalmente definito e documentato come una relazione di copertura a fronte di un'eventuale variazione dei futuri pagamenti di interessi sul deposito associata ad una variazione del tasso di interesse sottostante, ovvero solo del tasso LIBOR, escluso un spread di credito di 50 bps. Si prevede inoltre che la copertura sarà altamente efficace e compenserà le variazioni dei flussi di cassa associate al rischio coperto.

La Banca precisa inoltre nella documentazione di copertura che l'efficacia della copertura sarà valutata sulla base di un ipotetico metodo derivato. La Banca determina le caratteristiche dell'ipotetico swap (dato che la Banca ha designato come rischio coperto solo il tasso base su tutti i rischi di tasso di interesse, l'ipotetico swap è assunto come LIBOR, non LIBOR + 50 bp).

Tenuto conto dell'effetto complessivo del deposito e dello swap, la Banca paga un tasso fisso del 6,5% (6% sullo swap più un ulteriore 0,5% sul deposito).

Alla data di stipula dello swap, non vengono effettuate transazioni in relazione allo swap in quanto il suo fair value al momento della decisione di stipulare lo swap è zero.

Il 30 giugno 2008 si è registrato un aumento dei tassi di interesse. I tassi fissi per il restante periodo del deposito e dello swap sono aumentati dal 6% al 7%. Il LIBOR a sei mesi è salito al 6,7%. Il fair value dello swap è pari a 3.803.843 dopo il regolamento degli interessi pagati al 30 giugno 2008. Anche il fair value dello swap è di 3.803.843 per data specificata. Pertanto, la copertura è efficace al cento per cento. L'intera variazione del fair value IRS è rilevata direttamente a patrimonio netto.

31 dicembre 2008 il tasso di interesse non cambia; tuttavia, il rischio di credito della controparte dello swap è aumentato ed è ora superiore al rischio di mercato complessivo, determinando uno spread di credito dello 0,4%. Pertanto, il tasso utilizzato per determinare il fair value dello swap è superiore dello 0,4% rispetto all'ipotetico swap, in quanto il rischio di controparte non incide sull'ipotetico swap. Il fair value dello swap è pari a 3.414.177 al 31 dicembre 2008. Il fair value dell'ipotetico swap è pari a 3.436.978 alla stessa data. Efficienza - 99%, che è entro il limite dell'80-125%. L'inefficacia effettiva è pari a 22.801. Tuttavia, l'intero fair value dell'ipotetico swap verrebbe rilevato a patrimonio netto poiché, come sopra indicato, il patrimonio netto è rettificato del minor valore assoluto tra i ratei attivi e gli oneri sullo strumento di copertura dall'inizio della la copertura e le variazioni cumulative del fair value dei flussi di cassa futuri attesi dall'elemento coperto dall'inizio della copertura.

	Dt	ct
1 gennaio 2008
I soldi	100 000 000
Depositare		100 000 000
Attrarre un deposito
30 giugno 2008
Spese di interessi	3 100 000
I soldi		3 100 000
Pagamento 6,2% (LIBOR 5,7 più 0,5% di premio)
Spese di interessi	150 000
I soldi		150 000
Pagamenti netti swap per il periodo dal 1 gennaio al 30 giugno 2008 (pagando il 6% a un tasso fisso di 3.000.000; ricevendo il 5,7% a un tasso variabile di 2.850.000)
Scambio (attività)	3 803 843
		3 803 843
Variazione del fair value dello swap dopo il regolamento degli interessi
31 dicembre 2008
Spese di interessi	3 600 000
I soldi		3 600 000
Pagamento del 7,2% (LIBOR 6,7 più 0,5% di premio)
Spese di interessi	350 000
I soldi		350 000
Pagamenti netti swap per il periodo dal 1 luglio al 31 dicembre 2008 (pagando il 6% a un tasso fisso di 3.000.000; ricevendo il 6,7% a un tasso variabile di 3.350.000)
Disposizioni di copertura (equity)	389 666
Scambio (attività)		389 666
Variazione del fair value di copertura

Abbiamo analizzato le basi dell'hedge accounting. Naturalmente, le banche con una moderna gestione del rischio mirata a gestire efficacemente il rischio di tasso di interesse su base di portafoglio dovrebbero andare oltre e implementare la copertura del rischio di tasso di interesse, nonostante il fatto che in pratica l'implementazione possa essere molto laboriosa ea lungo termine.

1 In accordo con lo IAS 39.88, l'hedge accounting può essere applicato alle operazioni di copertura se, e solo se, sono soddisfatti tutti i seguenti criteri:
a) all'inizio dell'operazione di copertura, la relazione di copertura, l'obiettivo di gestione del rischio e la strategia di copertura dell'entità sono formalmente definiti e documentati;
(b) si prevede che la copertura sia altamente efficace e compensi le variazioni del fair value o dei flussi finanziari associati al rischio coperto in conformità con la strategia di gestione del rischio documentata originale per la copertura;
(c) l'operazione prevista che è oggetto di una copertura di flussi finanziari deve essere altamente probabile e presentare il rischio di variazioni dei flussi di cassa che potrebbero in ultima analisi profitto netto o perdita;
(d) l'efficacia della copertura può essere misurata attendibilmente;
(e) le coperture sono valutate su base continuativa e la loro effettiva efficacia è determinata in tutti i periodi di riferimento per i quali la relazione di copertura è stata designata come tale.

2 Fondamentalmente, ci sono tre tipi di approccio alla compensazione del dollaro:
- il metodo dell'approccio derivato ipotetico;
- l'approccio del tasso di riferimento;
- approccio di analisi di sensitività.

Indice >>> Strumenti finanziari derivati ​​e merci

Una copertura efficace coinvolge diverse tecnologie. Una delle classiche tecnologie di copertura efficace (chiamiamola "prima" o "sostituzione") è che l'hedger compie azioni per trasferire (trasferire) il rischio associato a questo asset (commodity) nel mercato reale (denaro, contante), per conto della compensazione temporanea (livellamento) di tale posizione mercato reale una posizione sul mercato dei futures, economicamente (sostanzialmente) corrispondente alla prima posizione. In altre parole, una transazione futura nel mercato reale è sostituita da una transazione nel mercato a termine con derivati ​​nel presente. Nell'ambito di questa tecnologia si può distinguere la protezione dell'acquisto, ad es. la conclusione (acquisto) da parte del consumatore (commerciante) di un contratto per tutelarsi da un possibile aumento di prezzo in caso di acquisto futuro del relativo bene (merce) e protezione mediante vendita, ovverosia conclusione (vendita) da parte del produttore (proprietario della merce) di un contratto per tutelarsi da una possibile riduzione del prezzo in caso di vendita di un bene (merce) da consegnare entro un certo periodo in futuro. Inoltre, quando il prezzo sale, vince l'acquirente del primo contratto (perde il venditore) e quando il prezzo scende, vince il venditore del secondo contratto (perde l'acquirente). Questo è un riassunto dei metodi usuali utilizzati nei futures.

Altrimenti questa tecnologia viene interpretato come segue. Nel primo caso si tratta di una copertura di consumo, in cui il requisito in futuro dell'asset sottostante è fornito da una posizione lunga sui futures nel presente (acquisto, o copertura lunga, - Acquisto o copertura lunga); nella seconda - sulla copertura del produttore, in cui l'obbligazione futura sull'attività sottostante è garantita da una posizione corta sui futures nel presente (vendita, o copertura corta, - Vendita o copertura corta).

Nell'opzione compaiono gli opposti, associati alle varietà di questo strumento (call - Call, put - Put) e comportano una diversa misura del rischio. mercato dei derivati. Di conseguenza, in un'opzione, questi metodi sono più complicati e la loro copertura consiste nel seguente. Copertura dei consumatori - invece di una posizione lunga nel mercato reale in futuro, una posizione lunga di un'opzione call nel presente o una posizione corta di un'opzione put nel presente; Copertura del produttore - Invece di andare short nel mercato reale in futuro, short su un'opzione call nel presente o long su put nel presente. Le due espressioni inglesi fornite in precedenza si applicano solo a un'opzione call.

Si noti che le caratteristiche e la distribuzione delle opzioni metodi di azione sono solitamente legate alle strategie (che verranno discusse di seguito).

Secondo lo IAS 39, un'operazione può essere contabilizzata come copertura se è efficace. Esistono diversi test obbligatori autonomi che dovrebbero essere condotti in modo prospettico e retrospettivo:

Test di efficacia prospettico deve essere contabilizzato all'inizio dell'operazione di copertura e ad ogni successiva data chiave durante la vita della copertura. I risultati del test dovrebbero dimostrare che le variazioni attese del fair value o dei flussi finanziari dell'entità attribuibili all'elemento coperto sono quasi tutte (i.e. quasi il 100%) sarà compensato dalle variazioni del fair value o dei flussi finanziari relativi allo strumento di copertura.

Test di efficacia retrospettivo contabilizzate ad ogni data di riferimento durante la vita della copertura secondo la metodologia specificata nella documentazione dell'operazione di copertura. I risultati del test dovrebbero mostrare che le relazioni di copertura erano altamente efficaci in quanto i risultati effettivi della copertura erano compresi nell'intervallo 80-125%.

Tali aspettative possono essere dimostrate in vari modi, anche confrontando le variazioni passate del fair value o dei flussi finanziari dell'elemento coperto attribuibili al rischio coperto con le variazioni passate del fair value o dei flussi finanziari dello strumento di copertura; o mostrando un grado elevato relazione statistica tra il fair value o i flussi finanziari dell'elemento coperto e il fair value e i flussi finanziari dello strumento di copertura.

La performance è valutata almeno nel momento in cui la società redige il proprio bilancio annuale o semestrale.

Se i termini sottostanti dello strumento di copertura e dell'attività, passività, impegno irrevocabile o previsione coperti alta probabilità le transazioni sono le stesse, le variazioni di fair value e flussi di cassa associate al rischio coperto possono essere integralmente compensate sia all'inizio della copertura che successivamente.

Un interest rate swap può essere una copertura efficace se gli importi nozionale e capitale, i termini, le date di riprezzamento, le date di riscossione degli interessi e del capitale, i pagamenti di interessi e capitale e la base per misurare i tassi di interesse sono gli stessi per lo strumento di copertura e per il articoli coperti.

La copertura di un acquisto previsto ad alta probabilità di una merce nell'ambito di un contratto a termine può essere altamente efficace se:

1) è stipulato un contratto a termine per l'acquisto della stessa quantità di una merce simile nello stesso momento e nello stesso luogo in cui avrà luogo l'operazione prevista coperta per l'acquisto della merce;

2) valore equo contratto a termine inizialmente uguale a zero; e

3) è esclusa una variazione dello sconto o del premio su un contratto a termine

dalla valutazione delle prestazioni e preso in considerazione nelle CG

o la variazione dei flussi di cassa attesi per un'operazione prevista altamente probabile sulla base del prezzo del contratto a termine per la merce.

A volte lo strumento di copertura compensa solo una parte del rischio coperto. Ad esempio, una copertura non sarà pienamente efficace se lo strumento di copertura e l'elemento coperto sono denominati in valute diverse che si muovono a tassi diversi.

Inoltre, una copertura del rischio di tasso di interesse mediante un derivato non sarebbe pienamente efficace se parte della variazione del fair value del derivato è attribuibile a rischio di credito controparte.

Quando si valuta l'efficacia di una copertura, un'azienda di solito considera il valore del denaro nel tempo. Il tasso di interesse fisso sull'elemento coperto non deve necessariamente coincidere esattamente con il tasso di interesse fisso sullo swap designato come copertura del fair value.

Tasso di interesse variabile sul cuscinetto interessi attivi anche l'attività o la passività non deve necessariamente essere uguale al tasso variabile del cash flow hedge swap. Il valore equo di uno swap è determinato in base al regolamento netto dello swap.

I tassi swap fissi e variabili sono soggetti a modifiche senza alcun effetto insediamenti netti se cambiano dello stesso importo.

L'operazione di copertura non supera il test di efficacia

Se la relazione di copertura non supera il test di efficacia, l'hedge accounting è cessato dall'ultima data in cui la copertura ha avuto efficacia; di solito lo sarà l'inizio del periodo qualora la copertura non superi il test di efficacia.

Se la copertura non supera il test di efficacia, l'hedge accounting non può essere applicato in tale periodo.

L'inefficacia della copertura può derivare da una serie di ragioni, comprese quelle relative all'elemento coperto o allo strumento di copertura:

strumenti nominati in valute diverse;

avere date di scadenza diverse;

si basano su percentuali e indici azionari differenti;

in base ai prezzi delle merci in diversi mercati;

esposto ai rischi di diverse controparti; o

se lo strumento di copertura presenta un fair value diverso da zero all'inizio della copertura.

L'inefficacia della copertura dovrebbe riflettersi regolarmente e tempestivamente a conto economico.

Anche se una copertura supera i test di efficacia di cui sopra, potrebbe non essere completamente efficace. L'eventuale inefficienza è rilevata nel conto economico dell'esercizio corrente.

Un derivato non può essere contabilizzato come strumento di copertura quando viene applicato per la prima volta. Tuttavia, l'utilizzo di un derivato diverso da quello originariamente utilizzato può causare una certa inefficacia della copertura.

Quali metodi dovrebbero essere utilizzati per valutare l'efficacia di una copertura?

Lo IAS 39 non specifica un unico metodo per valutare l'efficacia di una copertura, né prospetticamente né retrospettivamente. Il metodo applicato dall'impresa dipende dalla strategia di gestione del rischio e deve essere documentato all'inizio della relazione di copertura. I seguenti metodi sono più comunemente usati:

confronto delle principali condizioni contrattuali;

metodo di compensazione del dollaro; e

analisi di regressione.

Confronto delle condizioni di base

Tale metodo consiste nel confrontare i termini sottostanti dello strumento di copertura con i termini dell'elemento coperto. Una relazione di copertura dovrebbe essere altamente efficace se tutte le condizioni sottostanti sono esattamente le stesse, ad esempio:

importi condizionali e capitale,

rischio di credito,

prezzo,

data di revisione del prezzo (unita alla data di collaudo),

valuta del flusso di cassa

e non ci sono caratteristiche (come le opzioni incorporate) che invaliderebbero l'ipotesi di efficienza ideale.

Questo metodo non richiede calcoli

Questo metodo può essere utilizzato solo nei casi limitati sopra descritti, ma in questi casi è il modo più semplice per dimostrare che è prevista una copertura altamente efficace (test di efficacia prospettico).

È necessaria una valutazione separata dei test retrospettivi di efficacia, poiché l'inefficacia può verificarsi anche se le condizioni di base sono le stesse; ad esempio, a seguito di una variazione della liquidità del derivato di copertura strumenti finanziari o il merito creditizio della controparte in derivati.

Metodo di compensazione del dollaro

esso metodo quantitativo che confronta la variazione del fair value o dei flussi finanziari dello strumento coperto e la variazione del fair value o dei flussi finanziari dell'elemento coperto attribuibile al rischio coperto. A seconda delle procedure aziendali di gestione del rischio, questo test può essere effettuato in uno dei seguenti modi:

1) su base cumulativa (ovvero sulla base di un confronto effettuato all'inizio della copertura), oppure

2) per periodo (ovvero sulla base di un confronto effettuato dall'ultima data di prova).

Una copertura è considerata altamente efficace se il compenso economico per l'elemento coperto e lo strumento di copertura è compreso tra l'80% e il 125%.

Il metodo di compensazione del dollaro può essere applicato utilizzando una varietà di metodologie, tra cui le seguenti:

Metodo derivato ipotetico. Il rischio coperto è modellato come un derivato, chiamato "derivato ipotetico" (perché non esiste). Il metodo dei derivati ​​confronta la variazione del fair value dei flussi finanziari dello strumento di copertura con la variazione del fair value dei flussi finanziari di un ipotetico derivato.

Metodo di riferimento. Questa è una variante dell'ipotetico metodo della derivata. Il tasso di riferimento è il tasso "target" impostato per la copertura Quando si copre il tasso di interesse di uno strumento di debito a tasso variabile utilizzando un interest rate swap, il tasso di riferimento è solitamente il tasso di swap fisso all'inizio della copertura. Il metodo del tasso di riferimento determina principalmente la differenza tra i flussi di cassa effettivi dell'elemento di copertura e il tasso di riferimento. La variazione dell'importo o del valore di tale differenza viene quindi confrontata con la variazione dei flussi di cassa o del fair value dello strumento di copertura (cfr. Sezione 2, Domande e risposte, 3.8).

Metodo di analisi della sensibilità al rischio. Questo metodo viene utilizzato per valutare l'efficacia di una copertura in futuro. Tale metodo consiste nella stima della variazione attesa del rischio sottostante coperto (ad esempio una variazione del 10% del tasso di cambio coperto) per lo strumento di copertura e l'elemento coperto.

Quando si utilizza il metodo della compensazione in dollari per valutare l'efficacia della copertura in modo retrospettivo, si tiene conto del vantaggio di tale metodo nel determinare l'ammontare dell'inefficacia e gli importi richiesti per le scritture contabili.

Analisi di regressione

Il metodo statistico esamina se esiste una relazione statistica tra l'elemento coperto e lo strumento di copertura. L'analisi di regressione prevede la determinazione della "linea di miglior adattamento" e quindi la valutazione della "precisione di approssimazione" di tale linea. Il metodo fornisce confronti utilizzando un approccio sistematico: l'importo di cui una variabile "dipendente" differirà dai cambiamenti in un'altra variabile "indipendente". Nel caso di valutazione dell'efficacia di una copertura, tale metodo determina se esiste una relazione tra la variazione di valore dell'elemento coperto e il derivato di copertura. La variabile indipendente riflette le variazioni del valore dell'elemento coperto e la variabile dipendente riflette le variazioni del valore dello strumento di copertura.

Esistono tre tipi principali di statistiche di test per determinare un'efficace relazione di copertura quando si utilizza l'analisi di regressione:

1) La pendenza della linea deve essere negativa: -(0,8)

(Se la pendenza della linea è positiva, allora non c'è relazione di copertura (cioè, lo strumento di copertura non mitiga il rischio coperto). Non abbastanza forte per superare il test di potenza)

2) Coefficiente di probabilità > 0,96; e

3) La significatività statistica del modello di regressione generale (statistica F) deve essere significativa ed essere pari o superiore al 95% del livello di confidenza.

Da una prospettiva contabile futura, l'analisi di regressione mostra se una relazione è sufficientemente efficace per qualificarsi come hedge accounting. Tale analisi non fornisce una stima dell'inefficienza, e non fornisce gli importi richiesti per le scritture contabili, i risultati dell'analisi dimostrano che l'“high performance test” è superato con successo.

Torniamo all'esempio di copertura per l'impresa importatrice della prima parte del corso. Al momento iniziale, l'azienda riceve una fattura per il pagamento della merce in valuta estera. Quindi la merce arriva al magazzino dell'azienda e inizia a essere venduta ai clienti per rubli con pagamento dilazionato. I prezzi interni in rubli sono fissati al momento della ricezione della fattura per il pagamento in base al tasso di cambio e la conversione dei rubli ricevuti dai clienti avviene al tasso alla data di ricezione del denaro dai clienti. Pertanto, la società è esposta al rischio di apprezzamento della valuta durante questo periodo.

Il periodo di copertura è di 60 giorni. In caso di aumento del tasso di cambio da 62 a 66 rubli, la società riceve una perdita per differenze di cambio di 4 milioni di rubli. In caso di diminuzione da 62 a 58 rubli, il reddito delle differenze di cambio è di 4 milioni di rubli. Se viene presa la decisione di coprire il rischio con un contratto future, quando i prezzi vengono fissati in base al tasso di cambio, viene acquistato un future con una scadenza di 90 giorni, dopo 60 giorni, quando i fondi vengono ricevuti dagli acquirenti e la valuta viene convertito, il future viene venduto, ma mancano 30 giorni alla sua esecuzione. Con un tasso di scambio del 15% annuo, un future a un tasso spot di 62 rubli costerà 64,29 rubli e un tasso spot di 66 rubli - 66,81 rubli. Di conseguenza, in 60 giorni, il premio nel valore dei futures è diminuito di 1,48 copechi, risultando in differenze di cambio meno 1.480 mila rubli, in caso di deprezzamento della valuta, le differenze di cambio ammonteranno a -1.570.000 rubli, ovvero le differenze di cambio positive dalle merci importate, sono state compensate dalla perdita del commercio di futures. E in caso di aumento del tasso di cambio, l'utile sulla posizione a termine di 2.520 mila rubli compensa le differenze di cambio sulle merci importate meno 4 milioni di rubli.

Confronto del costo di copertura nei mercati dei cambi e dei futures

La copertura valutaria consente di abbandonare completamente il rischio di cambio, ma per un certo aumento delle passività in rubli pari al tasso swap. Nel mercato dei derivati ​​tale tasso è compreso nel prezzo dei futures, con l'approssimarsi della data della sua esecuzione l'importo del premio rispetto al tasso spot diminuisce.

Nell'esempio considerato in precedenza, il tasso al momento iniziale era di 62 rubli e il prezzo dei futures era 64,29.

Alla fine del periodo spot, il tasso di cambio è di 66 rubli e il prezzo dei futures è di 66,81.

Il premio nel prezzo dei futures è diminuito in 60 giorni da 2,29 rubli a 81 copechi. Il risultato della copertura è stato di meno 1 rublo e 48 copechi, che in termini di interesse annuo è del 14,52%.

Nel mercato dei cambi, il costo principale deriva dal costo del denaro preso in prestito.

Con un aumento del tasso di cambio da 62 a 66 rubli e l'uso di fondi presi in prestito per un importo dell'80% dell'importo coperto a un tasso del 22% annuo, il costo della copertura sarà pari a -1,79 rubli, che in termini di tasso in percentuale annuo è del 17,56%. L'utilizzo del mercato dei derivati ​​a fini di copertura in questo esempio si è rivelato più conveniente del 3% rispetto all'utilizzo del mercato dei cambi.

Supponiamo che una società abbia ricevuto un prestito di $ 100.000 per un periodo di 12 mesi a un tasso del 5% annuo. I pagamenti trimestrali saranno di $ 25.785,66, la variazione del tasso di cambio durante il periodo è indicata nella tabella

La crescita del tasso di cambio ha causato un aumento del previsto pagamento in eccesso del rublo dal valore di 103 mila rubli a 913 mila rubli, ovvero le differenze di cambio ammontavano a 810 mila rubli.

Supponiamo ora che la società abbia coperto questo prestito con contratti futures. Per fare ciò, i futures sono stati originariamente acquistati per $ 103.000: un prestito di $ 100.000 e un pagamento in eccesso pianificato di $ 3.000. Ogni tre mesi la posizione di copertura veniva ridotta dell'importo del pagamento alla banca.

Ogni volta che la posizione veniva aperta in un contratto future con scadenza a 3 mesi, e dopo la sua scadenza, veniva spostata sul contratto future successivo, ma meno il pagamento del prestito alla banca. Ad esempio, il 15 dicembre sono stati acquistati 103 future al prezzo di 33,83 e sono stati eseguiti il ​​16 marzo a 36,63, ovvero per i primi tre mesi il risultato della copertura è stato di 288.400 rubli, mentre solo 78 future sono stati acquistati nuovamente al prezzo di 37,73 . Il pagamento del prestito è il prodotto tra il tasso di cambio al momento del pagamento e l'importo del pagamento. Le differenze di cambio risultanti sono state compensate dai risultati dell'operazione a termine. E il pagamento in eccesso ammontava a 370 mila rubli o circa il 17% annuo, ovvero la società è riuscita a passare da un prestito in valuta estera con un tasso del 5% a un prestito in rubli e poiché il tasso di scambio nel prezzo dei futures era di 12 % in copertura, il tasso finale è stato del 17%.

Per aprire una tale posizione di copertura nel periodo iniziale, sarebbe necessaria una garanzia di 300 mila rubli.

Copertura dei rischi valutari mediante opzioni

In precedenza, abbiamo discusso di strumenti che proteggono una posizione da un cambiamento sfavorevole nel corso, ma non consentono di ottenere un risultato positivo in caso di favorevole.

La possibilità di coprire i rischi di cambio da un aumento del tasso di cambio mantenendo il profitto in caso di diminuzione del tasso di cambio fornisce un altro strumento finanziario derivato: un'opzione.

Un'opzione è uno strumento che conferisce all'acquirente il diritto di acquistare o vendere l'attività sottostante a un prezzo predeterminato entro una data prestabilita. Un'opzione può essere uno strumento negoziato in borsa o over-the-counter. L'acquirente trasferisce il premio dell'opzione al venditore al termine della transazione: l'importo del premio è irrevocabile.

Il grafico mostra la dipendenza del risultato finanziario al momento dell'acquisto di un'opzione dalla variazione del valore dell'attività sottostante. Come si vede, tale opzione consentirà di coprire il rischio di un aumento del tasso di cambio, e lascia la possibilità di trarre profitto da una diminuzione del tasso di cambio.

Per confrontare i risultati della copertura per un'opzione e un contratto future, possiamo tracciarli sul grafico insieme a una perdita di profitto, ad esempio, per un prestito in valuta estera.

Il risultato finanziario della rivalutazione dell'obbligazione in funzione del tasso di cambio sul grafico dei futures è evidenziato in rosso, la perdita di profitto dalla transazione sui futures è verde, il risultato finale della copertura è blu e, come si vede, non dipende sulla variazione del tasso di cambio e rimane sempre allo stesso livello

Se utilizziamo l'opzione, quindi per la presenza di un premio non rimborsabile, il risultato di copertura in caso di aumento del tasso di cambio risulta essere leggermente inferiore rispetto a un'operazione con contratto futures, tuttavia, nel in caso di diminuzione del tasso di cambio, l'opzione consente di ricevere una parte della rivalutazione positiva dell'obbligazione di cambio.

Vorrei sottolineare separatamente che lavorare con gli strumenti del mercato dei derivati ​​non ci limita alla copertura del rischio valutario: un'ampia gamma di attività sottostanti ci consente di lavorare sia con il rischio di tasso di interesse che con il rischio di prezzo in valute, azioni, metalli preziosi, colture agricole e risorse energetiche.