Le principali tipologie di debito pubblico. L'essenza, le cause e le forme del debito pubblico come categoria economica. Meccanismo e modalità di gestione del debito pubblico

1.2 Forme e tipologie del debito pubblico

Esistono diverse classificazioni del cane di stato, a seconda del segno alla base di questa classificazione.

A seconda del mutuatario, il debito pubblico si suddivide in:

debito pubblico di un'entità costituente della Federazione Russa;

Il debito statale della Federazione Russa è inteso come suo obbligazioni prima fisico e persone giuridiche, Stati esteri, organizzazioni internazionali e altri soggetti legge internazionale. Debito statale La Federazione Russa è dotata in modo completo e incondizionato di tutti i beni di proprietà federale che costituiscono il tesoro dello Stato.

Il debito pubblico di un'entità costituente della Federazione Russa è inteso come la totalità delle sue obbligazioni debitorie; è pienamente e incondizionatamente garantito da tutti i beni posseduti dal soggetto, che costituiscono il suo tesoro. Per debito comunale, rispettivamente, si intende l'insieme delle obbligazioni debitorie del comune; è integralmente ed incondizionatamente garantito da tutti i beni costituenti la tesoreria comunale. Allo stesso tempo, ogni livello di bilancio è responsabile solo per i propri obblighi e non è responsabile per i debiti di altri livelli, se non sono stati loro garantiti. Al fine di rimborsare i loro obblighi e il servizio del debito, il legislativo e potere esecutivo livello appropriato usare tutti i loro poteri. Secondo il codice di bilancio della Federazione Russa, a seconda della valuta degli obblighi derivanti, ci sono:

debito interno;

debito esterno;

Il debito pubblico interno si riferisce alle passività denominate nella valuta della Federazione Russa. Valuta estera, condizionale unità monetarie E metalli preziosi può essere indicata solo come opportuna prenotazione. Devono essere versati Valuta russa.

Il debito pubblico estero si riferisce agli obblighi derivanti da moneta straniera.

A seconda della scadenza e del volume degli obblighi, ci sono:

capitale debito pubblico;

debito pubblico corrente;

Per debito pubblico capitale si intende l'intero importo delle obbligazioni di debito emesse ed in essere dello Stato, compresi gli interessi maturati su tali obbligazioni.

Sotto l'attuale debito pubblico comprendere i costi del pagamento dei redditi ai creditori su tutte le obbligazioni di debito dello Stato e il rimborso delle obbligazioni che sono dovute.

Gli obblighi di debito della Federazione Russa possono esistere sotto forma di:

accordi di prestito e contratti conclusi per conto della Federazione Russa in qualità di mutuatario, con istituti di credito, stati esteri e internazionali istituzioni finanziarie;

prestiti governativi concessi mediante emissione documenti preziosi per conto della Federazione Russa;

contratti e accordi sulla ricezione da parte della Federazione Russa di prestiti di bilancio da bilanci di altri livelli sistema di bilancio Federazione Russa;

· accordi sulla fornitura di garanzie statali da parte della Federazione Russa;

· accordi e contratti, anche internazionali, conclusi per conto della Federazione Russa, sulla proroga e ristrutturazione delle obbligazioni debitorie della Federazione Russa degli anni precedenti.

Gli obblighi di debito della Federazione Russa possono essere a breve termine (fino a un anno), a medio termine (da un anno a cinque anni) ea lungo termine (da cinque a 30 anni). Gli obblighi di debito sono rimborsati entro i termini stabiliti dall'art condizioni specifiche prestito. Per le obbligazioni di debito della Federazione Russa e delle sue entità costitutive, le scadenze non possono superare i 30 anni e per le obbligazioni dei comuni - 10 anni. In tali forme possono esserci obblighi di debito di soggetti della Federazione Russa e comuni, ad eccezione di accordi internazionali e contratti a livello comunale. Tutte le forme citate sono utilizzate abbastanza attivamente nella pratica di mercato.

1.3 Gestirlo

Il processo di gestione del debito pubblico è un insieme di azioni relative alla preparazione per l'emissione e il collocamento del debito pubblico, la regolamentazione del mercato dei titoli di Stato, il servizio e il rimborso del debito pubblico, la fornitura di prestiti e garanzie.

La gestione del debito pubblico avviene attraverso le seguenti modalità:

· rifinanziamento - rimborso di parte del debito pubblico per nuovi fondi attratti;

Conversione - variazione del rendimento di un prestito;

Consolidamento: la trasformazione di parte del debito esistente in uno nuovo con altro lungo termine rimborso. Molto spesso, l'uso di questa tecnica è associato al desiderio dello Stato di eliminare il pericolo che potrebbe minacciare il sistema monetario in caso di massicce richieste di rimborso del debito;

innovazione - accordi tra lo Stato mutuatario ei creditori per sostituire le circostanze all'interno dello stesso contratto di mutuo;

unificazione: la decisione dello stato di combinare diversi prestiti precedentemente emessi;

· differimento - consolidamento con contestuale rifiuto dello Stato di versare rendite su mutui;

· default - rifiuto dello Stato di pagare il debito pubblico.

La gestione del debito pubblico si basa sui seguenti principi:

incondizionalità - garantire l'adempimento accurato e tempestivo degli obblighi dello Stato nei confronti di investitori e creditori senza imporre condizioni aggiuntive;

unità di contabilità - contabilità nel processo di gestione del debito pubblico di tutti i tipi di titoli emessi autorità federali autorità, autorità di soggetti della federazione ed enti il governo locale;

unità di politica del debito - garantire un approccio unitario nella politica di gestione del debito pubblico da parte del centro federale in relazione ai soggetti della federazione e comuni;

· Coerenza - garantire la massima armonizzazione possibile degli interessi dei creditori e dello Stato mutuatario;

riducendo i rischi di eseguire tutti azione necessaria, consentendo di ridurre sia i rischi del creditore sia i rischi dell'investitore;

· ottimalità: la creazione di una tale struttura di prestiti governativi, in modo che l'adempimento degli obblighi su di essi sia associato a un rischio minimo e abbia anche l'impatto meno negativo sull'economia del paese;

pubblicità - la fornitura di affidabile, tempestivo e informazioni complete sui parametri dei prestiti a tutti gli utenti interessati.

Il concetto e il contenuto della gestione del debito pubblico possono essere definiti in modo abbastanza multidimensionale. La gestione può essere vista sia in senso ampio che in senso stretto. La gestione del debito pubblico in senso lato si riferisce alla formazione di una delle direzioni politica economica Stato in relazione alle sue attività di mutuatario. Questo processo include:

· formazione della politica del debito pubblico;

determinazione delle principali direzioni e obiettivi per influenzare micro e indicatori macroeconomici;

· Stabilire la possibilità e l'opportunità di finanziare programmi nazionali dal debito pubblico e altre questioni relative alla gestione strategica del debito pubblico;

fissare limiti al debito.

La gestione del debito in senso stretto si riferisce a un insieme di attività relative all'emissione e al collocamento di obbligazioni del debito pubblico, al servizio, al rimborso e al rifinanziamento del debito pubblico, nonché alla regolamentazione del mercato dei titoli di Stato.

Il processo di gestione del debito pubblico, sia in senso lato che in senso stretto, richiede allo Stato di farlo approccio sistemico e determina la poliedricità della disciplina del debito esistente. A sua volta, la gestione sistematica del debito è impossibile senza una chiara classificazione del debito. Nel processo di gestione del debito pubblico, lo stato determina il rapporto tra vari tipi attività di debito, la struttura dei tipi di attività di debito per termini e redditività, il meccanismo per la costruzione di specifici prestiti, prestiti e garanzie statali, la procedura per la concessione e il rimborso di prestiti e garanzie statali e l'adempimento degli obblighi finanziari su di essi, la procedura per l'emissione e la circolazione dei prestiti statali. Vengono inoltre stabiliti tutti gli altri aspetti pratici necessari al funzionamento del debito pubblico. Il concetto di gestione del debito pubblico comprende tre aree di attività interconnesse. Il primo è politica di bilancio in termini di pianificazione il volume e la struttura del debito pubblico. Il secondo è l'attuazione di prestiti, effettuando operazioni con debito pubblico, che mirano a ottimizzarne la struttura ea ridurre il costo del suo servizio. Il terzo è l'organizzazione della contabilità degli obblighi di debito e delle transazioni di debito, il funzionamento sistema di pagamento adempimento degli obblighi di debito.

Pertanto, il debito statale della Federazione Russa è inteso come i suoi obblighi di debito nei confronti di persone fisiche e giuridiche, stati esteri, organizzazioni internazionali e altri soggetti di diritto internazionale. I motivi di formazione, le forme e le tipologie del debito pubblico sono definiti nel Codice di Bilancio della Federazione Russa. La gestione del debito pubblico viene effettuata utilizzando le principali modalità di gestione del debito pubblico e si basa su alcuni principi.

Capitolo 2. Gestione del debito interno statale della Federazione Russa.

La teoria del debito pubblico è indissolubilmente legata alla teoria budget statale e utilizza un numero di base concetti di bilancio, che sono fondamentali quando si considera il debito pubblico.

Prima dell'entrata in vigore del codice di bilancio della Federazione Russa Quadro legislativo nel campo della gestione del debito pubblico c'erano due leggi principali: "Sul debito interno statale della Federazione Russa" del 13 novembre 1992 n. 3877-1 e "Sui prestiti esteri statali della Federazione Russa e prestiti governativi fornito dalla Federazione Russa a stati stranieri, loro entità giuridiche e organizzazioni internazionali" del 17 dicembre 1994 n. 76-FZ.

Nella letteratura scientifica il debito pubblico è determinato dall'ammontare del disavanzo che si è sviluppato entro una certa data Bilancio federale meno il saldo positivo (avanzo) di questo bilancio. Inoltre, distinguono anche il concetto di "debito nazionale", che è un insieme di obblighi di debito di tutte le autorità a vari livelli (Federazione Russa, entità costitutive della Federazione Russa e comuni).

In pratica, gli obblighi di debito della Russia nei confronti di persone fisiche e giuridiche, Stati esteri, organizzazioni internazionali e altri soggetti di diritto internazionale, inclusi gli obblighi derivanti da garanzie statali fornite dalla Federazione Russa, sono considerati debito pubblico.

La seguente formulazione è più in linea con quelle adottate in pratica internazionale definizioni di debito estero: "I prestiti esteri statali della Federazione Russa sono crediti (prestiti) attratti da fonti estere (stati esteri, loro entità giuridiche e organizzazioni internazionali), per i quali sorgono obblighi finanziari statali della Federazione Russa come mutuatario di finanziamenti risorse o un garante del rimborso di tali crediti (prestiti) da parte di altri mutuatari. I prestiti esteri statali della Federazione Russa costituiscono il debito estero statale della Federazione Russa".

Le obbligazioni di debito sono una categoria complessa che differisce, in primo luogo, nella forma della formazione e del servizio; in secondo luogo, sugli oggetti dei rapporti debitori; in terzo luogo, dai termini degli obblighi. Le principali forme di obblighi di debito della Federazione Russa (articolo 98 del codice di bilancio della Federazione Russa) sono le seguenti: accordi e contratti di prestito; titoli di stato; accordi sulla fornitura di garanzie da parte della Federazione Russa, accordi di garanti della Federazione Russa; obbligazioni di debito riformate di terzi nel debito pubblico della Federazione Russa; accordi e trattati della Federazione Russa sulla proroga e la ristrutturazione delle obbligazioni del debito. In termini di tempo si distinguono: a breve termine (fino a 1 anno); medio termine (da oltre 1 anno a 5 anni); passività a lungo termine (da 5 a 30 anni). Non è consentito modificare i termini di un prestito statale messo in circolazione, compresi i termini di rimborso e l'importo degli interessi, il termine di circolazione.

Secondo il codice di bilancio della Federazione Russa, il debito estero è obbligazioni derivanti in valuta estera. Il debito interno statale si riferisce agli obblighi di debito del governo federale derivanti dalla valuta della Federazione Russa. Gli obblighi di debito del governo federale sono garantiti da tutti i beni a sua disposizione.

Nella definizione del debito pubblico totale (interno ed esterno) si utilizza la seguente terminologia. Il debito capitale è la somma delle obbligazioni di debito emesse ed in essere dallo Stato e delle obbligazioni di altre persone da esso garantite, compresi gli interessi maturati su tali obbligazioni. Il debito principale è il valore nominale di tutte le obbligazioni di debito dello Stato e dei prestiti da esso garantiti.

Basi legali i sistemi di prestito pubblico sono stabiliti nella Costituzione e Codice civile Federazione Russa. I poteri del governo della Federazione Russa in materia di gestione del debito pubblico sono stati determinati dalla legge costituzionale federale del 17 dicembre 1997 n. 2-FKZ "Sul governo della Federazione Russa" (con modifiche e integrazioni).

Il controllo dello stato del debito interno ed estero dello Stato e l'utilizzo delle risorse creditizie è affidato alla Camera dei conti della Federazione Russa.

Il servizio del debito pubblico si esplicita nella realizzazione di operazioni per il collocamento di obbligazioni di debito, il loro rimborso e il pagamento degli interessi su di esse. Queste funzioni sono svolte dalla Banca centrale della Federazione Russa. I costi del servizio del debito pubblico sono a carico del bilancio della Federazione Russa.

Il debito statale della Russia può essere sotto forma di:

1) accordi di prestito e contratti conclusi per conto della Federazione Russa come mutuatario con istituti di credito, stati esteri e organizzazioni finanziarie internazionali;
2) prestiti governativi effettuati mediante emissione di titoli per conto della Federazione Russa;
3) contratti e accordi sulla ricezione da parte della Federazione Russa di prestiti di bilancio e crediti di bilancio dai bilanci di altri livelli del sistema di bilancio russo;
4) accordi sulla fornitura di garanzie statali da parte della Federazione Russa;
5) accordi e contratti, anche internazionali, conclusi per conto della Federazione Russa, sulla proroga e la ristrutturazione delle obbligazioni del debito

Russia del passato.

Il servizio del debito pubblico è associato alla redistribuzione del reddito nel Paese. Per estinguere il debito si possono utilizzare i beni a disposizione dello Stato privatizzando proprietà demaniale. Un altro approccio consiste nell'aumentare le entrate di bilancio ampliando la base imponibile. L'onere dell'assistenza passa ai contribuenti. Un'altra fonte di rimborso del debito può essere costituita dai prestiti della Banca centrale. Tuttavia, nelle condizioni della principale banca del paese indipendente dal governo, è molto difficile utilizzare l'emissione per ridurre il debito. Il servizio del debito estero significa in realtà l'esportazione legale di capitale, che si riflette in una linea separata nella bilancia dei pagamenti, cioè porta alla ridistribuzione di parte reddito nazionale attraverso il sistema fiscale e monetario nell'interesse dei non residenti.

Finanziare il deficit di bilancio attraverso fonti interne inoltre non sempre contribuisce allo sviluppo economia nazionale. Un aumento del debito interno significa un aumento della quota dei prestiti pubblici nel mercato finanziario. Questo può portare alla concorrenza per le risorse nel mercato finanziario nazionale, la crescita tassi di interesse e una diminuzione della capitalizzazione del mercato dei titoli privati. Inoltre, gli investimenti vengono ridotti, in quanto rimarranno non realizzati progetti di investimento con un rendimento non superiore agli interessi pagati sui titoli di Stato, unitamente a un premio per il rischio.

Il vantaggio principale per lo Stato, che giustifica l'utilità del debito pubblico, è la capacità di attrarre fondi presi in prestito nel bilancio e allo stesso tempo mantenere l'ammontare relativo del debito - in percentuale del PIL (per un certo periodo di tempo, per il ciclo economico).

La dimensione del saldo di bilancio e il volume del reale lordo prodotto domestico sono i due fattori più importanti che determinano la dinamica del debito. Un disavanzo di bilancio comporta un aumento dell'ammontare del debito pubblico, un avanzo di bilancio consente di ripagare il debito. La crescita economica garantisce il riempimento del lato delle entrate del bilancio, che paga gli interessi sul debito. Consente inoltre di aumentare l'offerta di moneta in circolazione senza aumentare l'inflazione, ma grazie alla crescita fornitura di denaro si creano le condizioni per il rifinanziamento del debito. A seconda del rapporto tra questi due fattori, si distinguono condizionatamente due approcci per determinare il ruolo del debito pubblico in un'economia di mercato.

Approccio classico determinare il ruolo del debito pubblico nell'economia è utilizzare i prestiti governativi come sostituto (sostituto) delle entrate fiscali. A questo approccio si associa l'attitudine al debito pubblico come strumento di stabilizzazione della politica macroeconomica.

In fase calante attività economica le entrate a bilancio sono in calo. Il governo è interessato a mantenere il livello di spesa, quindi si pone la questione di compensare il calo delle entrate di bilancio. Con una diminuzione dell'attività commerciale delle entità economiche, un aumento aliquote fiscali rafforza le tendenze negative dell'economia, quindi è consigliabile compensare il calo delle entrate di bilancio attraverso prestiti statali. Il debito pubblico diventa un sostituto delle entrate fiscali.

Il debito pubblico può fungere con successo da stabilizzatore macroeconomico solo se il crescita economica. La fase di crescita economica sostenibile consiste nell'alternanza di periodi di aumento e diminuzione dell'attività economica delle entità economiche. Durante il periodo di declino dell'attività imprenditoriale, è consigliabile abbassare il livello delle tasse e compensare il calo delle entrate con fondi presi in prestito.

concetto "calo dell'attività economica" significa una riduzione a breve termine del tasso di sviluppo economico, ma allo stesso tempo la crescita del PIL reale dovrebbe superare l'1% annuo. Se il tasso di crescita reale PIL in meno 1%, allora questo significa che c'è una recessione economica (è accompagnata da bancarotta grandi aziende, deterioramento sistema bancario, aumento della disoccupazione, calo dei consumi).

Durante una recessione economica, è consigliabile ridurre l'ammontare del debito pubblico, poiché in questo caso il debito pubblico ha un impatto negativo significativo sia sulle finanze pubbliche che sull'economia nel suo complesso.

Approccio classico Determinare il ruolo del debito pubblico nell'economia è utilizzarlo come sostituto delle tasse e sta nel fatto che il volume dei prestiti statali aumenta nella fase di contrazione dell'attività imprenditoriale. Nella fase di crescente attività economica, il volume dei prestiti si riduce. Nella fase di recessione economica e nel periodo che precede la recessione economica, il volume dei prestiti è ridotto al minimo o il debito pubblico è rimborsato prima del previsto.

L'approccio classico offre al governo l'opportunità di non modificare il livello della tassazione o addirittura di ridurlo leggermente nella fase di calo dell'attività imprenditoriale, ma allo stesso tempo mantenere il livello della spesa pubblica. Questo è il vantaggio dell'approccio classico.

Approccio alternativo si basa sul concetto esattamente opposto: nella fase di calo dell'attività commerciale, il volume dei prestiti si riduce. Nella fase di crescente attività commerciale, il volume dei prestiti aumenta. Nella fase di recessione economica e nel periodo che precede la recessione economica, il volume dei prestiti è ridotto al minimo o il debito pubblico è rimborsato prima del previsto.

Questo approccio ha la sua grana razionale. Uno schema così paradossale presenta una serie di vantaggi rispetto a quello classico. In primo luogo, Un approccio alternativo, a parità di altre condizioni, consente di attrarre a bilancio una maggiore quantità di risorse monetarie nel corso del ciclo economico. In secondo luogo, quando viene implementato, si osserva un'ampiezza inferiore delle fluttuazioni nell'ammontare relativo del debito durante ciclo di affari. Il valore massimo dell'ammontare relativo del debito per il periodo del ciclo economico è inferiore. Terzo, la decisione sull'importo ottimale dei prestiti pubblici viene presa sulla base dei dati sul ritmo dello sviluppo economico: l'economia è entrata in una fase di maggiore attività economica - aumento dei prestiti, calo dell'attività economica - riduzione dei prestiti, recessione economica - prestiti ridotti al minimo. Il rischio di errata pianificazione del pareggio di bilancio in questo caso sostanzialmente inferiore.

Nel quadro dell'approccio considerato, il debito pubblico svolge il ruolo di meccanismo finanziario, accelerando sviluppo economico. . Il debito pubblico può essere utile solo in un periodo di crescita economica sostenibile. Nella fase di recessione economica, il disavanzo di bilancio peggiora significativamente lo stato di Finanza pubblica, aumenta il rischio di una crisi del debito e porta quindi a un deterioramento dello stato generale dell'economia. Per la Cina il debito pubblico è un meccanismo finanziario per accelerare lo sviluppo economico. Per Il debito pubblico della Russia resti problema economico e non apporta alcun vantaggio all'economia statale.

Due approcci (classico e alternativo) si basano su significati diversi attribuiti al concetto di bilancio "in pareggio". Nella Comunità europea, il bilancio è riconosciuto in pareggio se sono soddisfatte due restrizioni: sull'entità del disavanzo (3% del PIL) e sull'ammontare del debito (60% del PIL). La crescita economica è impossibile senza un aumento del consumo di energia, il che significa che è necessario costruire nuove centrali elettriche, tirare oleodotti, costruire porti, strade e altre infrastrutture. Le questioni del sostegno alla crescita economica non sono semplici in sé, devono essere risolte nelle condizioni concorrenza internazionale per le risorse, per i termini del commercio internazionale.

1. Gli obblighi di debito della Federazione Russa possono esistere sotto forma di:
accordi di prestito e contratti conclusi per conto della Federazione Russa come mutuatario con istituti di credito, stati esteri e organizzazioni finanziarie internazionali;
prestiti governativi effettuati mediante emissione di titoli per conto della Federazione Russa;
contratti e accordi sulla ricezione da parte della Federazione Russa di prestiti di bilancio dai bilanci di altri livelli del sistema di bilancio della Federazione Russa;
accordi sulla fornitura da parte della Federazione Russa di garanzie statali;
accordi e contratti, anche internazionali, conclusi per conto della Federazione Russa, sulla proroga e ristrutturazione delle obbligazioni debitorie della Federazione Russa degli anni precedenti.
2. Le obbligazioni di debito della Federazione Russa possono essere a breve termine (fino a un anno), a medio termine (oltre un anno fino a cinque anni) ea lungo termine (oltre cinque anni fino a 30 anni).
Gli obblighi di debito della Federazione Russa sono rimborsati entro i termini determinati dai termini specifici del prestito e non possono superare i 30 anni.
Non è consentito modificare i termini di un prestito statale messo in circolazione, compresi i termini di rimborso e l'importo degli interessi, il termine di circolazione.
3. Il volume del debito interno statale della Federazione Russa comprende:
l'importo nominale principale del debito su titoli di stato della Federazione Russa;
l'importo del debito principale sui prestiti ricevuti dalla Federazione Russa;
l'ammontare del debito principale sui prestiti di bilancio ricevuti dalla Federazione Russa da bilanci di altri livelli;
il volume degli obblighi derivanti dalle garanzie statali fornite dalla Federazione Russa.
4. Il volume del debito estero statale della Federazione Russa comprende:
il volume degli obblighi derivanti dalle garanzie statali fornite dalla Federazione Russa;
l'ammontare del debito principale sui prestiti ricevuti dalla Federazione Russa da governi stranieri, istituti di credito, imprese e organizzazioni finanziarie internazionali.

La clausola 1 dell'articolo commentato della RF BC prevede cinque forme principali di esistenza del debito statale (obbligazioni di debito) della Federazione Russa. Questo elenco è completo, ma non dice nulla sull'inammissibilità di un'interpretazione estesa. Il legislatore ha previsto che gli obblighi di debito della Federazione Russa possano sorgere a seguito di:
1) conclusione di contratti di prestito e accordi tra le autorità competenti della Federazione Russa, da un lato, e istituti di credito, Stati esteri o organizzazioni finanziarie internazionali specializzate (IBEC, IIB), dall'altro; in questi contratti (accordi), la Federazione Russa funge da mutuatario di risorse finanziarie e il contratto (accordo) stesso è concluso a favore del creditore;
2) immissione in libera o limitata circolazione di titoli di Stato. I titoli di Stato sono soggetti alla Legge sui Mercati Mobiliari, art. 114 della RF BC, tuttavia, esistono alcune caratteristiche dell'emissione e della circolazione di titoli statali e municipali. Queste caratteristiche sono sancite dalla legge sulle caratteristiche dell'emissione e della circolazione dei titoli statali e municipali;
3) conclusione di contratti di prestito e accordi tra autorità statali federali (che rappresentano gli interessi della Federazione Russa), da un lato, e autorità statali autorizzate di un'entità costituente della Federazione Russa o governi locali, dall'altro; il contenuto di questo tipo di contratti (accordi) è la ricezione da parte della Federazione Russa di prestiti di bilancio da bilanci di livello inferiore - il bilancio di un'entità costituente della Federazione Russa o il bilancio locale;
4) conclusione di accordi sulla fornitura di garanzie statali da parte della Federazione Russa. In questo caso, il legislatore non indica direttamente tale forma di esistenza degli obblighi di debito della Federazione Russa come accordo di garanzia concluso dalla Federazione Russa al fine di garantire l'adempimento degli obblighi da parte di terzi. Tuttavia, questa forma di debito pubblico deriva direttamente dalle disposizioni generali della legislazione civile e di bilancio;
5) conclusioni delle autorità competenti della Federazione Russa di intrastate o trattati internazionali e accordi sulla proroga o ristrutturazione di obblighi di debito di anni precedenti. Secondo la teoria del diritto internazionale pubblico, la proroga è la proroga della durata di un trattato interno o internazionale, a condizione che il termine di validità originario al momento della proroga non sia ancora scaduto. La ristrutturazione delle obbligazioni di debito è la cessazione o la cancellazione parziale (riduzione) dell'importo delle obbligazioni di debito, ottenuta bilateralmente.
Oltre alle forme di esistenza delle obbligazioni di debito della Federazione Russa, esistono anche tipi di debito pubblico:
- interno ed esterno;
- capitale e corrente.
Il debito pubblico capitale comprende l'intero importo delle obbligazioni di debito accettate ma non rimborsate dalla Federazione Russa, con gli interessi maturati sull'importo del debito. L'attuale debito statale implica l'ammontare delle spese effettuate dagli organi federali autorizzati per obbligazioni di debito accettate dalla Federazione Russa, la cui scadenza è già arrivata.
La clausola 2 dell'articolo commentato della RF BC distingue tra gli obblighi di debito della Federazione Russa a seconda del periodo di validità, ad es. scadenza. Di regole generali si distinguono tre tipi di obblighi di debito della Federazione Russa: a breve, medio e lungo termine, ma in ogni caso il periodo di adempimento dell'obbligo di debito della Federazione Russa non può superare i 30 anni. Nel caso in cui i termini del contratto di prestito (accordo) concluso dalla Federazione Russa prevedano un periodo superiore a 30 anni, si applica il periodo massimo di esecuzione di 30 anni.
Condizioni di prestito per un'obbligazione di debito a breve, medio o lungo termine della Federazione Russa in senza fallire sono indicati nel testo del contratto di prestito (contratto), queste condizioni non possono contraddire disposizioni generali sugli obblighi di debito della Federazione Russa, specificati nel cap. 14 a.C. RF. Il legislatore stabilisce specificamente che i termini del contratto di prestito firmato (accordo) sono vincolanti per entrambe le parti e possono essere modificati solo con il loro reciproco consenso. Pertanto, non è consentito un rifiuto unilaterale di adempiere a un obbligo di debito.
I paragrafi 3 e 4 dell'articolo commentato della RF BC, rispettivamente, rivelano il contenuto strutturale del debito interno statale e estero statale della Federazione Russa, elencandone gli elementi costitutivi. Il debito interno statale della Federazione Russa è costituito da quattro indicatori e il debito estero statale della Federazione Russa è costituito da due indicatori. Questi elenchi sono esaustivi. Allo stesso tempo, gli elementi costitutivi del debito statale della Federazione Russa indicati nei paragrafi 3, 4 dell'articolo commentato sono direttamente correlati alle forme di esistenza delle obbligazioni di debito.

1. Debito pubblico - concetti di base

1.1 Il concetto di debito pubblico

L'eccesso del debito pubblico sul PIL di oltre 2,5 volte è considerato pericoloso per la stabilità dell'economia nazionale, in primo luogo per una circolazione monetaria sostenibile.

Debito statale- questo è l'ammontare del debito statale sui prestiti nazionali ed esteri che non sono stati ancora rimborsati. Ciò include il debito stesso più gli interessi maturati su di esso.

Il debito pubblico è la somma del debito emesso e in essere prestiti governativi(compresi gli interessi maturati). Va notato che il concetto di debito pubblico è dato da vari teorici in modo diverso. Allo stesso tempo, alla fine, per una piena comprensione del concetto di debito pubblico in relazione a un determinato paese, si dovrebbe prima di tutto cercare un'interpretazione ufficiale di questo concetto in vari atti normativi.

Inoltre, in qualsiasi definizione ci sono sempre centrali organi esecutivi autorità. Il debito statale è determinato dall'ammontare del disavanzo del bilancio federale che si è sviluppato alla data indicata, meno il saldo positivo (avanzo) di questo bilancio. Inoltre, gli obblighi di debito della Russia nei confronti di:

§ persone fisiche e giuridiche

§ Paesi esteri

§ organizzazioni internazionali e altri soggetti di diritto internazionale, compresi gli obblighi derivanti dalle garanzie statali fornite dalla Federazione Russa.

Il debito pubblico è suddiviso in:

§ Debito pubblico esteroè parte integrante del debito statale su prestiti esterni e altri obblighi di debito verso creditori non residenti. La presenza di debito estero nel Paese è una normale pratica mondiale. Esistono però dei limiti oltre i quali un aumento del debito estero pubblico diventa pericoloso.

§ Debito pubblico internofa parte del debito pubblico prestiti interni e altri obblighi di debito nei confronti di creditori residenti. La presenza del debito interno non è un'eccezione nell'economia, ma piuttosto la regola. Economicamente i paesi sviluppati tendono ad avere un debito interno pubblico significativo. Tuttavia, vi è una differenza significativa nelle cause, nelle modalità di formazione e nelle caratteristiche del funzionamento di questo tipo di debito.

Quando si parla di debito pubblico si usa la seguente terminologia:

§ Debito di capitale- questa è la somma delle obbligazioni di debito emesse ed in essere dallo Stato e delle obbligazioni di altre persone da esso garantite, compresi gli interessi maturati su tali obbligazioni.

§ Debito principale- questo è il valore nominale di tutte le obbligazioni del debito pubblico e dei prestiti da essa garantiti.

In conformità con il codice di bilancio, il volume del debito interno statale della Russia comprende il debito principale, ovvero gli importi nominali del debito sui titoli di stato della Federazione Russa, su prestiti, prestiti e crediti ricevuti da bilanci di altri livelli, sulle garanzie statali fornite dalla Russia. Allo stesso modo, il debito estero include gli obblighi derivanti dalle garanzie statali fornite dalla Federazione Russa e l'ammontare del debito principale su prestiti da governi stranieri, istituti di credito, imprese e organizzazioni finanziarie internazionali. Se c'è un ritardo nel pagamento degli interessi sull'importo principale del debito statale, allora il debito statale non viene aumentato dell'importo degli interessi non pagati.

1.2 Cause del debito pubblico

Il debito pubblico è causato dall'utilizzo dei prestiti statali come una delle forme di attrazione di risorse finanziarie per espandere la riproduzione e soddisfare i bisogni sociali. La ragione dell'emergere e della crescita del debito pubblico è il costante disavanzo del bilancio dello Stato. Allo stesso tempo, la presenza del debito pubblico non è un'eccezione nell'economia, piuttosto la regola: i paesi economicamente sviluppati hanno un debito interno significativo. Tuttavia, esiste una differenza significativa nelle cause, nelle modalità di formazione e nelle caratteristiche del funzionamento di questo tipo di debito, a seconda del paese.

Nei paesi sviluppati, il debito pubblico ei disavanzi di bilancio che lo hanno causato sono fattori integrati nel ciclo economico per stabilizzare l'economia e il suo sviluppo. Prestiti presi dal pubblico, aziende, banche, altre finanziarie e istituti di credito la liquidità è utilizzata in modo produttivo e trattata come attività dei mutuatari quotati. Il debito pubblico è considerato come "un prestito della nazione a se stessa" e non incide sulla dimensione complessiva della ricchezza complessiva della nazione.

In relazione a quanto precede, è impossibile affermare inequivocabilmente che la comparsa del debito pubblico sia associata esclusivamente al deterioramento della situazione economica del Paese, inoltre, gestendo con competenza la possibilità di attrarre denaro preso in prestito(e, di conseguenza, aumentando il debito pubblico) è possibile non solo migliorare situazione economica nel paese e risolvere problemi acuti problemi sociali, ma anche semplicemente utilizzarla come fonte di finanziamento secondo i principi di una gestione finanziaria competente con grande vantaggio per il tuo Paese.

1.3 Le forme del debito pubblico

§ Accordi di credito e contratti conclusi per conto della Federazione Russa come mutuatario con istituti di credito, stati esteri e organizzazioni finanziarie internazionali;

§ Prestiti statali effettuati mediante emissione di titoli per conto della Federazione Russa;

§ Contratti e accordi per la ricezione da parte della Federazione Russa di prestiti di bilancio e crediti di bilancio dai bilanci di altri livelli del sistema di bilancio russo;

§ Accordo sulla fornitura di garanzie statali da parte della Federazione Russa;

§ Accordi e accordi, anche internazionali, conclusi per conto della Federazione Russa, sulla proroga e la ristrutturazione degli obblighi di debito della Russia degli anni passati.

Il servizio del debito pubblico è associato alla redistribuzione del reddito nel Paese. Per ripagare il debito, i beni a disposizione dello Stato possono essere utilizzati privatizzando la proprietà statale. Un altro approccio consiste nell'aumentare le entrate di bilancio ampliando la base imponibile. L'onere dell'assistenza passa ai contribuenti. I prestiti della banca centrale possono diventare un'altra fonte di rimborso del debito.

Tuttavia, nelle condizioni della principale banca del paese indipendente dal governo, è molto difficile utilizzare l'emissione per ridurre il debito. Il servizio del debito estero significa in realtà l'esportazione legale di capitali, che si riflette in una linea separata nella bilancia dei pagamenti, cioè porta alla ridistribuzione di parte del reddito nazionale attraverso il sistema fiscale e monetario nell'interesse dei non -residenti.

Anche il finanziamento del deficit di bilancio da fonti interne non sempre contribuisce allo sviluppo dell'economia nazionale. Un aumento del debito interno significa un aumento della quota dei prestiti pubblici nel mercato finanziario. Ciò può portare alla concorrenza per le risorse nel mercato finanziario interno, un aumento dei tassi di interesse e una diminuzione della capitalizzazione del mercato dei titoli privati. Inoltre, gli investimenti vengono ridotti, poiché i progetti di investimento con una redditività non superiore agli interessi pagati sui titoli di Stato insieme a un premio per il rischio rimarranno non realizzati.

Il debito pubblico è associato alla ridistribuzione del PNL e di parte della ricchezza nazionale per formare risorse statali aggiuntive attraverso prestiti Soldi da privati e istituzioni, nonché attraverso prestiti da Stati esteri. Strutturalmente, il debito pubblico include:

§ debito finanziario - obblighi monetari stato in relazione al prestito fondi di prestito

§ debito amministrativo - debiti su pagamenti (ad esempio, arretrati salariali).

A volte il debito pubblico può includere anche obbligazioni del debito pubblico con garanzie (ad esempio, garanzie finanziarie per facilitare le attività di esportazione-importazione).

L'origine dei fondi di credito ci consente di considerarli come debito interno ed esterno dello Stato. I creditori dello Stato sono:

§ sistema bancario

§ settore non bancario (ad esempio, il sistema assicurazione sociale)

§ organizzazioni pubbliche e private straniere.

Il debito pubblico si presenta in due forme principali:

§ Titoli di Statoliquido, anonimo, liberamente negoziabile sul mercato secondario

§ Debiti emessi sotto forma di scrittura nei conti, non può essere ceduto o venduto. In questa forma, di norma, viene redatta una parte insignificante del debito statale.

1.4 Tipologie di debito pubblico

La legge della Federazione Russa "Sul debito interno statale della Federazione Russa", adottata nel 1992, ha fissato la divisione del debito statale in interno ed esterno, effettuata secondo il criterio valutario. Pertanto, attualmente i prestiti sono suddivisi in interni ed esterni in base alla valuta degli obblighi derivanti, i debiti in rubli sono classificati come debito interno e i debiti in valuta estera sono classificati come esterni.

Definizioni tautologiche legislative "debito interno = debito del rublo" e "debito estero = debito in valuta estera sono saldamente radicati nelle statistiche di finanza pubblica. La divisione, di per sé priva di significato, è giustificata solo dalle differenze esistenti nei meccanismi di regolamentazione e controllo dei prestiti in rubli e in valuta estera.

"debito domestico = debito del rublo"

"debito estero = debito in valuta estera"

Può sembrare che il problema della divisione del debito statale in interno ed esterno sia scolastico e lontano dalla realtà. Tuttavia, nel corso dell'analisi della situazione in questo settore, si devono affrontare grandissime difficoltà nell'elaborazione dei dati, poiché non esiste un'unica metodologia per tutti i tipi di prestiti. La contabilizzazione delle obbligazioni del debito pubblico viene effettuata in base alla storia del loro verificarsi, creditore, forma e una dozzina di fattori più spesso casuali. Inoltre, la chiave (ideologica) è la valuta dell'obbligazione.

Ci sono anche vere curiosità, ad esempio, obblighi su obbligazioni domestiche prestito in valuta generalmente non inclusi nel debito pubblico. Sorgono anche difficoltà pratiche nella determinazione del valore del reale spesa di bilancio per il servizio del debito pubblico grazie alla compensazione di alcuni indicatori.

1.5 Il debito pubblico come strumento di regolazione economica

Lo scopo principale del debito pubblico è quello di essere uno strumento di regolazione dell'economia. Questa funzione si ottiene risolvendo due problemi:

§ fiscale- Ottenere risorse finanziarie per le esigenze dello Stato;

§ governare- utilizzare questi fondi per stabilizzare l'economia e stimolarne la crescita.

L'effetto di stabilizzazione sull'economia si ottiene modificando:

§ l'ammontare del debito pubblico,

§ la sua struttura, che consente di influenzare i principali indicatori macroeconomici.

Se i principali obblighi statali sono concentrati nel settore non bancario, allora l'influenza dello stato sul livello di consumi, risparmi e investimenti sarà più prevedibile: durante la recessione economica, lo stato mobilita l'accumulo di fondi attraverso prestiti, con l'aiuto delle quali misure governative stimoleranno la congiuntura. Durante il periodo di ripresa e ripresa, lo Stato colloca i suoi prestiti nel settore privato riducendo il livello di consumi e risparmi.

Se il prestito pubblico viene effettuato a spese del sistema bancario, allora l'impatto del debito pubblico sulla situazione economica è più complicato, poiché la variazione dei consumi, dei risparmi e degli investimenti avviene indirettamente, attraverso il sistema bancario.

L'impatto del debito pubblico sulla crescita economica dipende sempre dalla destinazione delle misure governative finanziate da prestiti pubblici. Sì, pratica regolamento statale negli anni 70-80. suggerisce che l'impatto positivo del finanziamento del disavanzo sull'occupazione è correlato disoccupazione ciclica. In condizioni di disoccupazione strutturale, che è stata recentemente tipica di molti paesi sviluppati, la stimolante politica di bilancio dello stato porta alla stagflazione.

Il debito pubblico si associa così alla regolazione statale dell'economia, con la necessità di mitigare la contraddizione tra i bisogni economici e sociali della società e la possibilità di soddisfarli attraverso fondi di bilancio.

Il debito pubblico dipende dallo stato dell'economia. Pertanto, lo scopo zero delle risorse creditizie statali è molto importante: a quali bisogni vanno i fondi statali - per soddisfare i bisogni economici e sociali della società o per aumentare i costi amministrativi dello stato, per garantire cambiamenti strutturali nella produzione sociale o per l'arricchimento di alcuni gruppi della popolazione.

Nel secondo caso, il debito pubblico non è uno strumento di regolazione statale dell'economia, ma riflette i processi di crisi dell'economia e richiede quindi misure attive di stabilizzazione da parte dello Stato.

L'entità del saldo di bilancio e il volume del prodotto interno lordo reale sono due dei fattori più importanti che determinano la dinamica del debito. Un disavanzo di bilancio comporta un aumento dell'ammontare del debito pubblico, un avanzo di bilancio consente di ripagare il debito.

La crescita economica garantisce il riempimento del lato delle entrate del bilancio, che paga gli interessi sul debito. Consente inoltre di aumentare l'offerta di moneta in circolazione senza aumentare l'inflazione e, a causa della crescita dell'offerta di moneta, si creano le condizioni per il rifinanziamento del debito. A seconda del rapporto tra questi due fattori, si distinguono condizionatamente due approcci per determinare il ruolo del debito pubblico in un'economia di mercato.

Approccio classicodeterminare il ruolo del debito pubblico nell'economia è utilizzare i prestiti governativi come sostituto (sostituto) delle entrate fiscali. A questo approccio si associa l'attitudine al debito pubblico come strumento di stabilizzazione della politica macroeconomica.

Nella fase di rallentamento dell'attività d'impresa si riducono le entrate a bilancio. Il governo è interessato a mantenere il livello di spesa, quindi si pone la questione di compensare il calo delle entrate di bilancio. Con una diminuzione dell'attività economica delle entità economiche, un aumento delle aliquote fiscali migliora le tendenze negative dell'economia, quindi è consigliabile compensare la diminuzione delle entrate di bilancio attraverso prestiti statali. Il debito pubblico diventa un sostituto delle entrate fiscali.

Il debito pubblico può fungere con successo da stabilizzatore macroeconomico solo se la crescita economica è sostenuta. La fase di crescita economica sostenibile consiste nell'alternanza di periodi di aumento e diminuzione dell'attività economica delle entità economiche. Durante il periodo di declino dell'attività imprenditoriale, è consigliabile abbassare il livello delle tasse e compensare il calo delle entrate con fondi presi in prestito.

Il concetto di " declino dell'attività imprenditoriale" significa una riduzione a breve termine del ritmo dello sviluppo economico, ma allo stesso tempo la crescita del PIL reale dovrebbe superare l'1% all'anno. Se il tasso di crescita del PIL reale è inferiore all'1%, ciò significa che c'è una recessione economica (è accompagnata dal fallimento di grandi aziende, dal deterioramento del sistema bancario, dall'aumento della disoccupazione e da una diminuzione dei consumi).

L'approccio classico per determinare il ruolo del debito pubblico nell'economia è quello di utilizzarlo come sostituto fiscale e consiste nell'aumentare il volume dei prestiti governativi nella fase di declino dell'attività imprenditoriale. Nella fase di crescente attività economica, il volume dei prestiti si riduce. Nella fase di recessione economica e nel periodo che precede la recessione economica, il volume dei prestiti è ridotto al minimo o il debito pubblico è rimborsato prima del previsto.

Questo approccio ha la sua grana razionale. Uno schema così paradossale presenta una serie di vantaggi rispetto a quello classico.

§ In primo luogo, un approccio alternativo, a parità di altre condizioni, consente di attrarre a bilancio una quantità maggiore di risorse monetarie durante il ciclo economico.

§ In secondo luogo, quando viene attuato, vi è una minore ampiezza delle fluttuazioni nell'ammontare relativo del debito durante il ciclo economico. Il valore massimo dell'ammontare relativo del debito per il periodo del ciclo economico è inferiore.

§ In terzo luogo, la decisione sull'importo ottimale dei prestiti pubblici viene presa sulla base dei dati sul ritmo dello sviluppo economico: l'economia è entrata in una fase di aumento dell'attività economica - aumento dei prestiti, recessione dell'attività economica - riduzione dei prestiti, recessione - prestiti ridotti al minimo. Il rischio di un'errata pianificazione del saldo di bilancio in questo caso è notevolmente inferiore.

Nel quadro dell'approccio in esame, il debito pubblico svolge il ruolo di meccanismo finanziario che accelera lo sviluppo economico. Il debito pubblico può essere utile solo in un periodo di crescita economica sostenibile. Nella fase di recessione economica, il disavanzo di bilancio peggiora significativamente lo stato dei conti pubblici, aumenta il rischio di una crisi del debito, e determina quindi un deterioramento dello stato complessivo dell'economia. Per la Cina il debito pubblico è un meccanismo finanziario per accelerare lo sviluppo economico. Per la Russia il debito pubblico rimane un problema economico e non porta alcun beneficio all'economia statale.

Due approcci (classico e alternativo) si basano su significati diversi attribuiti al concetto di bilancio "in pareggio". Nella Comunità europea, il bilancio è riconosciuto in pareggio se sono soddisfatte due restrizioni: sull'entità del disavanzo (3% del PIL) e sull'ammontare del debito (60% del PIL). La crescita economica è impossibile senza un aumento del consumo di energia, il che significa che è necessario costruire nuove centrali elettriche, tirare oleodotti, costruire porti, strade e altre infrastrutture. Le questioni del sostegno alla crescita economica non sono semplici in sé, devono essere risolte nelle condizioni della concorrenza internazionale per le risorse, per le condizioni del commercio internazionale.

2. Debito pubblico interno

2.1 Il concetto di debito pubblico interno

Il debito pubblico interno è una componente del debito pubblico sui prestiti interni e altri obblighi di debito verso creditori residenti.

La presenza del debito interno non è un'eccezione nell'economia, ma piuttosto la regola. I paesi economicamente sviluppati, di norma, hanno un debito interno pubblico significativo. Tuttavia, vi è una differenza significativa nelle cause, nelle modalità di formazione e nelle caratteristiche del funzionamento di questo tipo di debito. Il debito pubblico ei disavanzi che lo hanno causato possono essere fattori attentamente pensati e pianificati per stabilizzare l'economia e il suo sviluppo.

Il debito pubblico interno è visto come " prestito della nazione a se stessae non influisce sulla dimensione complessiva della ricchezza totale della nazione. Alcune conseguenze negative per la sua gestione sono compensate da effetti positivi derivanti dalla mobilizzazione di ulteriori risorse finanziarie negli investimenti o nello sviluppo dell'economia del paese. Tuttavia, vi sono anche alcune conseguenze negative della presenza del debito pubblico interno:

§ il rimborso del debito viene effettuato a spese dei fondi di bilancio, ad es. a spese dei contribuenti: in questo modo si crea un flusso di reddito per i possessori di titoli di Stato, di regola, fasce benestanti della società;

§ per ridurre il debito, il governo può aumentare le tasse, il che può portare a conseguenze macroeconomiche come la riduzione degli investimenti.

§ c'è un effetto di "spiazzamento degli investimenti" degli imprenditori privati, cioè l'ingresso dello Stato nel mercato dei prestiti intensifica la concorrenza mercato monetario che a sua volta porta a tassi di interesse più elevati. capitale monetario. Ciò priva il settore privato di una parte dell'investimento e, di conseguenza, "rallenta" lo sviluppo economico del Paese.

I principali creditori del debito interno, di norma, sono:

§ popolazione;

§ società;

§ banche;

§ altri istituti finanziari e creditizi.

Le obbligazioni di debito interno possono essere suddivise condizionatamente in:

§ mercato, esistente sotto forma di titoli di partecipazione

§ non di mercato, derivanti dai risultati dell'esecuzione del bilancio federale ed emessi per finanziare il debito risultante.

Se l'emissione e la circolazione della prima sono sufficientemente regolamentate e inserite nel programma di indebitamento interno della successiva anno fiscale, i secondi sono emessi irregolarmente nonostante l'adozione di atti legislativi pertinenti.

A strumenti di mercatopuò essere attribuito:

§ titoli di stato a breve termine (GKO)

§ prestiti obbligazionari federali a cedole variabili e costanti (OFZ)

§ Buoni di stato risparmio (OGSS)

§ obbligazioni di un prestito interno in valuta estera ("obbligazioni web")

A strumenti non di mercatopuò essere attribuito:

§ bollette del Ministero delle Finanze

§ debito verso la Banca Centrale, ecc.

Il numero di tipi di debito interno pubblico è aumentato di 1,5 volte solo nel 1997, principalmente a causa di strumenti non di mercato. Nel 1996, il finanziamento interno del disavanzo del bilancio federale è stato effettuato principalmente attraverso l'emissione di GKO. Nel giugno 1995 sono state messe in circolazione le obbligazioni di prestito federali (OFZ) per aumentare i termini del prestito e ridurre i tassi di interesse.

La tecnologia di collocamento, circolazione e rimborso di questi titoli coincide completamente con la tecnologia di emissione di GKO, pertanto, lo svantaggio insito nella contabilizzazione dei costi di servizio di quest'ultimo si applica pienamente a questa specie documenti preziosi. La relativa voce di bilancio riflette solo il pareggio risultati finanziari:

proventi del collocamento GKO - riscatto GKO + proventi del collocamento OFZ - riscatto OFZ - assistenza OFZ

Ignorando essenza economica processi in corso porta a una significativa distorsione degli indicatori di bilancio.

2.2 Problemi e controversie

Soffermiamoci sulle principali contraddizioni e problemi che il sistema di indebitamento pubblico deve affrontare oggi. Partiamo dalle caratteristiche legate allo stato attuale del debito pubblico interno.

§ Il bilancio in deficit porta a una crescita accelerata del debito interno statale: nel 1996 - due volte (da 190 trilioni a 380 trilioni di rubli), nel 1997 - 1,8 volte (fino a 690 trilioni di rubli). ). Se tali tassi di crescita saranno mantenuti, entro il 2000 il volume del debito pubblico interno sarà paragonabile al valore del PIL

§ Tutto il sottofinanziamento del bilancio attuale, che acquisisce forme surrogate, viene cancellato dal debito statale. Si tratta di un debito verso imprese complesse agroindustriali, organizzazioni impegnate nella consegna del nord, convertito in buoni del tesoro, un prestito obbligazionario per estinguere obbligazioni su merci e debito verso la Banca centrale della Federazione Russa, fondi pensione ecc. Il volume degli obblighi ai sensi del GKO-OFZ a partire dal 1 gennaio 1998 non supererà i due terzi del volume totale del debito interno.

§ Banca centrale e il Ministero delle Finanze della Federazione Russa ha concentrato i propri sforzi su un ristretto segmento di "obbligazioni". mercato finanziario. Gestione del debito ridotta alla pianificazione del volume e del periodo di circolazione della prossima emissione GKO-OFZ

§ Manca una programmazione a medio e lungo termine, anche nella predisposizione del progetto di bilancio federale, della composizione e del volume del debito pubblico, nonché dei suoi piani di rimborso. Senza tale previsione, almeno per un periodo di due o tre anni, è impossibile condurre un'analisi prospettica della situazione

§ Il mercato dei titoli di Stato russo diventerà civile solo se il numero di strumenti e la quota di titoli a lungo termine (con scadenze di 5-30 anni) aumenteranno, cosa che avverrà non prima di due o tre anni. La gestione delle passività pubbliche nella prima fase richiede un approccio uniforme alla riflessione in bilancio delle operazioni con debito pubblico

§ I concetti di debito interno ed esterno stanno gradualmente convergendo. Questo processo è accelerato quando si utilizza una forma di prestito come l'emissione di titoli, compresi quelli denominati in valuta estera. Da un lato, c'è un massiccio afflusso di fondi non residenti nel mercato GKO-OFZ (uno strumento di prestito interno), dall'altro c'è una confusione di concetti: "debito in valuta estera nazionale", esistente in sotto forma di “web bond”.

Con l'ammissione dei non residenti al mercato GKO-OFZ, i principali aggregati della bilancia dei pagamenti della Federazione Russa sono cambiati, in particolare, secondo le stime Banca centrale RF, il saldo delle partite correnti è diminuito nel 1996 di $ 7 miliardi rispetto a l'anno scorso. Oggi la Banca Centrale è di fatto costretta ad assumere le funzioni di garante per le transazioni di non residenti con GKO, che non le sono caratteristiche.

Tali rischi aggiuntivi non contribuiscono alla soluzione del compito principale affidato alla CBR: mantenere la stabilità del sistema monetario russo. L'adesione della Federazione Russa all'articolo 8 della Carta del FMI e il passaggio alla convertibilità del rublo secondo operazioni in corso accelerare il processo di “accorpamento” delle due tipologie di debito pubblico. Con l'emissione di Eurobond e il loro collocamento sia tra i non residenti che tra i residenti, il compito di manovrare le passività in rubli e in valuta estera acquista un carattere completamente diverso.

Considera i principali problemi associati allo stato attuale del debito estero statale:

§ Approcci giuridici ed economici fondamentalmente diversi sono praticati rispetto al debito estero ex URSS assunto dalla Federazione Russa e il nuovo debito emergente della Federazione Russa. Se regime giuridico il primo è dato dalle specificità dei trattati internazionali conclusi, quindi dall'uso di approcci economici speciali e dalla procedura per riflettere il secondo in rendicontazione di bilancio poco giustificato

§ Il grave problema legato al debito dell'ex URSS è dovuto al ruolo che Vnesheconombank ha storicamente svolto nelle transazioni con i creditori esteri. Come hanno mostrato gli audit condotti dalla Camera dei conti della Federazione Russa, Vnesheconombank era l'agente del governo della Federazione Russa per il servizio del debito estero e la gestione delle attività del debito dell'ex Unione Sovietica e l'agente del governo per il servizio del prestito in valuta estera nazionale della Federazione Russa nel periodo 1992-1996. opera ancora al di fuori del campo legale ed è estremamente mediocre nell'affrontare le funzioni che gli sono assegnate. Lo status di Vnesheconombank può essere adeguato alla complessità e all'importanza dei compiti che risolve solo modificando la legislazione federale

§ Le operazioni del governo per il collocamento di Eurobond, così come i meccanismi implementati dalla Banca Centrale della Federazione Russa per l'ammissione di non residenti al mercato dei prestiti esteri (GKO-OFZ) non hanno ancora ricevuto una corretta valutazione economica e legale. L'impatto di questi flussi di credito su saldo di pagamento La Russia rimane inesplorata.

Va notato che le informazioni sulle attività svolte dal governo e dai suoi agenti per risolvere i problemi relativi al russo debiti esterni e beni, è chiuso irragionevolmente ed è praticamente inaccessibile anche per i revisori della Camera dei conti della Federazione Russa. Questo lo rende estremamente difficile monitoraggio finanziario, complica il controllo di tali operazioni, stimola l'abuso.

debito interno dello Stato

2.3 Struttura e dinamica del debito pubblico interno della Federazione Russa

La struttura del debito interno moderno della Federazione Russa è composta da:

§ Obbligazioni governative a breve termine zero coupon (GKO);

§ Prestito obbligazionario federale a cedola variabile (OFZ-PK), a cedola costante (OFZ-PD), a cedola fissa (OFZ-FK) e con ammortamento del debito (OFZ-AD).

Obbligazioni governative a breve termine zero coupon(GKO) sono stati emessi dal maggio 1993 per conto del Governo dal Ministero delle Finanze. Il garante del funzionamento dei GKO è la Banca centrale russa, che assicura il collocamento, il risparmio e il rimborso delle obbligazioni. I loro acquirenti possono essere non solo legali, ma anche individui. I GKO vengono emessi sotto forma di emissioni separate per un periodo di 3, 6, 9 e 12 mesi. Le obbligazioni esistono solo come registrazione sui conti.

Obbligazioni di prestito federali(OFZ) - obbligazioni con cedola a medio termine. Ci sono varie varianti di questi titoli. Gli OFZ con cedola variabile sono stati messi in circolazione il 14 giugno 1996 in conformità con le Condizioni generali per l'emissione e la circolazione di obbligazioni di prestito federali, approvate con decreto del governo della Federazione Russa n. 458 del 15 maggio 1995. Il loro emittente è il Ministero delle finanze della Russia. L'emissione di OFZ con cedola variabile viene effettuata sotto forma di emissioni separate, i termini di ciascuna emissione sono approvati separatamente dal Ministero delle finanze della Federazione Russa.

Considera la situazione del mercato obbligazioni statali istituito nel 2005. Annuncio sull'aggiornamento dei rating della Federazione Russa sui prestiti in valuta estera e in rubli da parte dell'agenzia Standard & Poor s del 31 gennaio 2005 ha provocato un aumento della domanda non solo nel mercato obbligazionario in valuta russa, ma anche nel mercato dei titoli in rublo, che ha permesso di aumentare l'indebitamento del bilancio federale nel mercato interno. Anche altri fattori sono stati favorevoli per il mercato obbligazionario in rubli a febbraio: il tasso di cambio del rublo si è rafforzato in termini nominali di 41 copechi, il livello di liquidità del rublo è rimasto elevato, i prezzi sul mercato obbligazionario in valuta russa sono cresciuti.

Dal 2 febbraio al 16 febbraio 2005 si sono svolte sei aste per il collocamento e il collocamento aggiuntivo di obbligazioni in rubli, il cui volume totale di attrazione ammontava a 23,4 miliardi di rubli al valore nominale.