Čím větší riziko, tím větší zisk. Existuje vztah mezi rizikem a výnosem? "Investiční portfolio podniku"

Investice riziko a návratnost: tyto dvě veličiny jsou vždy nerozlučně spjaty a vzájemně na sobě závisí. Už jsem to říkal mnohokrát, ale dnes jsem se rozhodl napsat samostatný článek zvážit tento vztah podrobněji a dokonce i vizuálně. Poměr rizika a výnosu je snad tou hlavní hodnotou, na kterou by měl každý člověk, který chce někam jít, dávat pozor. I v bance, nemluvě o složitějších a rizikovějších investicích. Začněme tedy definicemi.

Ziskovost a riziko: definice pojmů.

Co je výnos? Výnos (neboli míra návratnosti) je částka příjmu obdrženého z investovaného kapitálu ve vztahu ke kapitálu samotnému. Nejpohodlnější je měřit výnos v procentech ročně a u vysoce rizikových investic - v procentech za měsíc. Je důležité vědět, jak se správně vypočítá výnos, a o tom si můžete přečíst v samostatném článku:.

ALE co je riziko? Riziko je pravděpodobnost, že nebude dosaženo očekávaného výsledku. Těch druhů může být mnoho, nás ale bude zajímat především nejstrašnější a nejnebezpečnější riziko – riziko ztráty kapitálu. Riziko je vhodné měřit v procentech a maximální hodnota míry rizika bývá 100 % – tento ukazatel znamená, že o investované peníze zaručeně přijdete. A minimální hodnota úrovně rizika má tendenci k nule, ale nemůže být absolutně nulová, protože nějaké riziko stejně bude.

Poměr rizika a výnosu.

Jaký je poměr rizika a výnosu? Velmi zhruba řečeno, míra rizika je přímo úměrná úrovni ziskovosti. To znamená, že graf poměru rizika a výnosu obecně lze nakreslit takto:

V různých barvách jsem zde uvedl poměr rizika a výnosu pro různé investiční nástroje. Úkolem investora je vybrat nástroj s největším úhlem sklonu k ose X (úroveň rizika) a nejmenším k ose Y (úroveň ziskovosti). To jest nástroj, investice, která znamená větší příjem s menším rizikem. V tomto grafu bude nejlepší možností z navrhovaných investiční aktivum označené modrou čarou a nejhorší možností bude investiční aktivum označené modrou čarou.

Ale abych byl přesnější, míra rizika a ziskovosti samozřejmě nemají ideálně přímý vztah. Přesněji lze poměr rizika a výnosu označit takto:

Na tomto grafu ukazuje modrá čára přibližný přesnější graf poměru míry rizika a výnosu (u různých investičních nástrojů může mít, stejně jako ve zjednodušené verzi, různý úhel sklonu, ale i jiný ohyb ). Samotnou modrou linku lze nazvat hranici účinnosti. V bezprostřední blízkosti hranice efektivity existují body s různými poměry rizika a výnosu, které si investor může vybrat v závislosti na použitém:

Ve spodní části grafu je oblast, kterou využívají konzervativní investoři, kteří nehledají vysoké příjmy, pro ně je hlavní spolehlivost;
V horní části grafu je investiční oblast rizikových investorů používajících agresivní strategie fungující na principu „vyrobte nebo zlomte“;
Ve střední části grafu je oblast průměrného výnosu s průměrnou mírou rizika, která je pro investování optimální, protože na tomto místě, jak vidíte, se graf častěji ohýbá směrem k ziskovosti.

Kromě toho lze na grafu rozlišit další dvě investiční oblasti:

Oblast pod grafem je oblastí s nízkými výnosy, ale vysokým rizikem. Jak sami chápete, není vhodné do této oblasti investovat;
Oblast nad grafem je oblastí s vysokými příjmy a nízkým rizikem, které je bohužel nedosažitelné: za takových podmínek je prostě nemožné skutečně investovat peníze.

Pokud vám někdo nabídne nízká úroveň riziko a výnos nadprůměrný pro konkrétní nástroj – vězte, že jste „posláni“ do neexistující oblasti, to znamená, že vás klamou. Peníze se vám velmi pravděpodobně nevrátí.

Při výběru toho, do čeho investovat, byste měli hledat možnosti poměru rizika, které se blíží hranici efektivity tohoto investičního nástroje. Nejlepší možností je investovat ve středním regionu, konzervativní investoři mohou investovat v dolním regionu a agresivní investoři v horním regionu. Hlavní věc je, že není třeba uvažovat o možnostech umístěných pod hranicí účinnosti a je třeba si uvědomit, že možnosti nad hranicí účinnosti prostě neexistují.

To je vše. Doufám, že chápete, jak spolu souvisí investiční riziko a výnos, které možnosti poměru rizika a výnosu jsou optimální a které jsou nepřijatelné.

Přeji správná investiční rozhodnutí. Uvidíme se v!

Esme Faerberová Kapitola z knihy „Vše o investování. Snadný způsob, jak začít“
Nakladatelství "Mann, Ivanov a Ferber"

Druhy investičních rizik

Investiční rizika jsou chápána jako důvody volatility investičních výnosů. Všechny investice podléhají různým rizikům. Čím větší je variabilita (volatilita) cen, tím vyšší je míra rizika. Pochopení rizik spojených s vlastnictvím různých cenných papírů je zásadní pro vybudování správného investičního portfolia. Je to pravděpodobně vysoká rizikovost, která mnohé investory odrazuje od investování do akcií a nutí je držet své peníze na tzv. bezrizikových trzích. spořicí vklady, vkladové certifikáty a dluhopisy. Výnosy z takových pasivních investic často zaostávají za mírou inflace. I když si investoři ponechávají po ruce pouze hotovost nebo její ekvivalenty, riskují ztrátu finančních prostředků v důsledku inflace a plateb daní.

Podnikatelská rizika

Podnikatelská rizika jsou nejistota budoucích tržeb a zisků společnosti, konkrétně rizika zhoršení těchto ukazatelů v určitých časových obdobích. Ve skutečnosti jsou některé společnosti rizikovější než jiné a rizikové společnosti vykazují silné výkyvy tržeb a zisků. Pokud tržby a zisky společnosti výrazně klesnou, pak hodnota jejích akcií a dluhopisů klesne a společnost nebude schopna platit úroky, kapitál a dividendy. V nejhorším případě by klesající tržby a zisky mohly vést společnost k bankrotu a proměnit její akcie a dluhopisy v bezcenné cenné papíry. Společnost se stabilními tržbami nemá potíže s pokrytím provozních nákladů.

Očekávání investorů od zisku společnosti ovlivňují cenu jejích akcií a dluhopisů. Akcionáři, kteří očekávají pokles zisku společnosti, prodají akcie, což může vést k poklesu jejich tržní ceny. Podobně, pokud investoři očekávají zvýšení zisku společnosti, jsou ochotni zaplatit vyšší cenu za její akcie. Pokud zisk společnosti výrazně poklesne, ratingové agentury (jako Moody's a Standard and Poor's) mohou snížit její úvěrový rating, což způsobí pokles ceny dluhopisů.

Kmenové akcie automobilových, stavebních, projekčních firem, ale i firem, které vyrábějí zboží dlouhodobé spotřeby, se nazývají cyklické. Zisky firem působících v těchto odvětvích přímo závisí na stavu ekonomiky. Podnikatelská rizika takových společností se zvyšují, když změny v ekonomice vedou k poklesu spotřebitelských resp firemní výdaje na jejich produktech. Bylo tomu tak v letech 2001 a 2002, kdy sektor výroby telekomunikačních zařízení (který zahrnuje společnosti jako Lucent, Nortel Networks a Ciena) zažíval těžké časy kvůli hospodářskému poklesu, který vyústil v telekomunikační společnosti (AT&T, Sprint a WorldCom ) snížily náklady na nákup nového vybavení.

Investováním do kmenových akcií společností se stabilními výdělky namísto nákupu cenné papíry cyklické společnosti, můžete snížit svá obchodní rizika. Udržitelné akcie vydávají společnosti, jejichž zisky nezávisí na změnách ekonomické aktivity. Za ně lze považovat společnosti působící v elektroenergetice, ale i vyrábějící spotřební zboží.

Finanční rizika

Finanční riziko znamená neschopnost společnosti dostát svým finančním závazkům. Úroveň finančního rizika takové společnosti se měří hodnotou jejích závazků na akcii. Vysoce zadlužená společnost se pravděpodobně ocitne v situaci, kdy nebude schopna dostát svým dlouhodobým a krátkodobým finančním závazkům. Čím větší je výše dluhu ve vztahu k vlastnímu kapitálu, tím větší je finanční riziko, protože společnost potřebuje získat dostatečný zisk, aby mohla obsluhovat a splácet své závazky. Vysoký poměr dluhu k vlastnímu kapitálu naznačuje riziko nesplácení ( úvěrové riziko). Kromě finančních rizik mohou riziko nesplácení zvýšit i obchodní rizika, protože pokles zisků společnosti nutí ratingové agentury snížit rating jejích dluhopisů. Ratingové agentury hodnotit cenné papíry společnosti na základě schopnosti emitenta obsluhovat a splácet své dluhopisy držitelům dluhopisů. Když je rating dluhopisu snížen, mohou věřitelé uvalit omezení na emitující společnost, omezit poskytování nových půjček a vyžadovat snížení výše vyplácených dividend. Tato omezení nemusí způsobovat problémy, ale v obdobích klesajících zisků mohou být pro podnikání společnosti velmi kritická.

Společnosti s malým nebo žádným dluhem nesou malé nebo žádné finanční riziko. Studium rozvahy společnosti umožňuje stanovit výši závazků ve vztahu k celkové hodnotě jejích aktiv a velikosti spravedlnost. V nejhorším případě mohou finanční rizika stejně jako podnikatelská rizika přivést firmu k úpadku, který promění jím vydané cenné papíry v bezcenný odpad. Pro snížení jednotlivých finančních rizik by měl investor investovat do cenných papírů společností s nízkou mírou pákového efektu na kapitál nebo celkovou hodnotu aktiv. V tabulce. Tabulka 2-1 uvádí postup hodnocení finančního rizika společnosti na základě informací dostupných na internetu. Obrázek 2-1 znázorňuje kategorie rizik, která lze rozdělit na systémová a nesystémová.

Nesystémová rizika jsou rizika vlastní konkrétní společnosti nebo odvětví. Tenhle typ riziko se vztahuje k podnikání společnosti, jejímu provozu a finanční aktivity. Mezi operační rizika patří události, jako je smrt výkonný ředitel, stávka popř soud. Nesystémová rizika se někdy nazývají diverzifikovatelná.

Stůl 1. Jak vyhodnotit finanční rizika firmy na základě informací uvedených na internetu

Analýzou můžete posoudit finanční rizika společnosti, která vás zajímá účetní závěrky poskytované na internetu.

1. Přihlaste se na www.yahoo.com a otevřete nabídku Finance.

2. Do vyhledávacího pole na webu zadejte ticker společnosti, o kterou máte zájem. Pokud chcete posoudit finanční rizika společností, jako jsou General Electric Company, Intel Corporation nebo Applied Materials, Inc., zadejte jejich burzovní ukazatele (GE, INTC, AMAT, v tomto pořadí). Pokud zadáváte tickery pro tři společnosti najednou, oddělte je čárkami. Pokud neznáte symbol společnosti, o kterou máte zájem, klikněte na Vyhledat symbol (Hledat podle tickeru).

3. Z nabídky vyberte Souhrn.

4. Nabídka Profil poskytuje informace o společnosti.

5. Z nabídky Finance vyberte Výkaz zisku a ztráty. Zobrazí se odpovídající zpráva. Věnujte pozornost řádkům Zisk před úroky a zdaněním (provozní výnosy) a Nákladové úroky za daný rok (nebo čtvrtletí). Posuďte schopnost společnosti uhradit náklady na obsluhu dluhu takto:

Nízký poměr pokrytí znamená pokles tržeb nebo nárůst provozní náklady může společnost zbavit schopnosti dostát svým závazkům.

6. V nabídce Finance vyberte položku Rozvaha ( Rozvaha). Přejděte dolů do části Závazky a najděte součet aktuálních a dlouhodobé závazky. Věnujte pozornost sloupci Celková aktiva (Aktiva celkem) a vypočítejte míru zadlužení za rok nebo čtvrtletí následovně:

Vysoká hodnota tohoto ukazatele indikuje vysoké finanční riziko.

7. Proveďte hodnocení finančních rizik pro každou ze společností, o které máte zájem.

Systémová rizika jsou způsobena faktory, které ovlivňují všechny cenné papíry. Tato rizika zahrnují rizika mimo společnost (tržní riziko, náhodné riziko, úrokové riziko, měnové riziko, riziko likvidity, riziko inflace) a nelze je kompenzovat diverzifikací.

Obrázek 1. Klasifikace obecných rizik

Snížení obchodních a finančních rizik

Prostřednictvím diverzifikace dosažené akvizicí můžete snížit dopad obchodních a finančních rizik na vaše investiční portfolio investiční majetek, jejichž výnosy spolu nesouvisí. Vytvoření diverzifikovaného portfolia vám umožní získat stabilnější výnosy.

Pokud byste například 31. srpna 2003 investovali své úspory 1 milion dolarů do kmenových akcií společnosti Intel za 28 dolarů za akcii, o rok později byste ztratili 25 % svého kapitálu, protože cena akcií společnosti Intel klesla na 21 dolarů. underperform“ mezi 31. srpnem 2003 a 31. srpnem 2004. Během stejného období index Dow Jones přidal 7 %, Standard and Poor's (S & P 500) vzrostl o 8 %, zatímco index NASDAQ Composite (NASDAQ) klesl o 1 %.

Tabulka 2 Akciové portfolio

Předpokládejme, že namísto investování 1 milionu dolarů do akcií Intel za stejné období se rozhodnete rozdělit peníze na 10 stejných částí, jak ukazuje tabulka 1. 3. Na konci roku by se vaše diverzifikované portfolio zvýšilo o 6 % ve srovnání s 25% ztrátou z investování celé částky do akcií Intel. Dosáhli byste zisků v akciích nápojových společností, leteckých, farmaceutických a ropných společností, multioborových korporací (Boeing, Johnson & Johnson, Pepsi Cola, ExxonMobil, Tyco) a ztráty v Mattelu v zábavním sektoru, Washington Mutual ve finančním sektoru. sektoru, Intel a Applied Materials v technologickém sektoru, Wal-Mart v maloobchodním sektoru.

Tabulka 3 Akciové portfolio

Na důležitost diverzifikace se lze dívat i z jiného úhlu. U investičního portfolia skládajícího se z akcií jedné společnosti bude mít 50% pokles ceny akcií za následek ztrátu 50 % hodnoty celého portfolia. V portfoliu 10 stejných bloků akcií v různých společnostech bude mít 50% pokles hodnoty akcií jedné společnosti za následek pouze 5% pokles celkové hodnoty portfolia. Velmi malý počet akcií v portfoliu tedy znamená zvýšení míry rizika investice do každého nástroje. Příliš mnoho různých akcií v portfoliu snižuje potenciál růstu jeho hodnoty.

Investováním do akcií společností zastupujících různá odvětví ekonomiky naopak snižujeme riziko ztrát. Návratnost investic do různých společností je slabě propojena, což snižuje míru volatility možných příjmů. Pokud se investiční portfolio skládá z akcií různých společností působících ve stejném sektoru ekonomiky, například Intel a Applied Materials, pak bude návratnost investic do cenných papírů těchto zástupců high-tech trhu jako celku podobná. , tj. bude mít vysokou korelaci. Akcie nespřízněných společností zastupujících různá odvětví hospodářství mají nízkou nebo negativní korelaci. Navýšením počtu bloků akcií různých společností s nízkými nebo negativními korelačními ukazateli v investičním portfoliu až na 30 nebo 40 lze účinně eliminovat všechna rizika vzájemné závislosti odvětví. Nesystémová rizika (provozní, obchodní a finanční) tak lze výrazně snížit diverzifikací.

Tržní rizika

Tržní rizika vznikají v důsledku tendence kotace cenných papírů pohybovat se jedním směrem, vznikající jako reakce na jakékoli vnější události, které přímo nesouvisejí s fundamentálními ukazateli společností. Obavy v tomto případě souvisí s tím, že pod tlakem trhu bude hodnota investičního portfolia kolísat. I když můžete být schopni diverzifikovat své investice, abyste téměř eliminovali obchodní finanční a provozní rizika, možná se nebudete schopni zcela chránit před tržními riziky. Diverzifikace nezajistí vaši investici, když vnější události spustí sesuvy půdy na akciových trzích. Když jde například akciový trh nahoru, většina akcií zdraží, včetně akcií společností, které se neliší v růstu tržeb a zisků. Podobně při klesajícím trendu na trhu se ani ceny akcií společností s lepšími objemy prodeje a zisky než na trhu nebudou moci vyhnout poklesu.

Vnější události ovlivňující cenu cenných papírů (akcií, dluhopisů, jiných aktiv, jako jsou nemovitosti) mohou být nepředvídatelné. Může to být teroristický čin nebo vojenská akce, smrt významného zahraničního vůdce, náhlá změna míry inflace, stávka nebo povodeň na Středozápadě. Investoři mohou udělat jen málo, aby se vyhnuli prudkým cenovým výkyvům v důsledku takových událostí.

Z dlouhodobého hlediska však ceny akcií spíše odrážejí jejich fundamentální hodnotu (kurzy závisí na růstu zisků emitující společnosti). Jinými slovy, dlouhodobý výnos akcií je určen fundamenty emitenta. Tržní rizika jsou nejnebezpečnější pro ty investory, kteří investují do instrumentů akciového trhu na krátkou dobu. Pokud potřebujete hotovost, když trh klesá, možná budete muset při prodeji akcií utrpět ztrátu. Chcete-li investovat do akcií, měli byste mít dostatek času, abyste se vyhnuli prodeji aktiv se ztrátou. Totéž platí pro investice na realitním trhu.

Snížení tržních rizik

Pro zmírnění rizik spojených s krátkodobou volatilitou cen a odpovídající vysokou pravděpodobností ztrát při investování do akcií nebo jiných reálných aktiv mohou investoři udělat jen málo. Ceny akcií jsou však volatilnější než ceny dluhopisů. Tabulka 4 ukazuje historické výnosy různých cenných papírů za 74leté období od roku 1926 do roku 2000. Během tohoto období byl průměrný roční výnos akcií s malou kapitalizací 12,4 %, akcií s velkou kapitalizací 11 % a střednědobých státních dluhopisů 5 %, ,5 %, pokladniční poukázky – 3,9 %. Akcie jasně překonávají dluhopisy a státní pokladniční poukázky v těchto metrikách. Největší riziko však nesou akcie s velkou a malou kapitalizací, měřeno směrodatnou odchylkou jejich cen. Například výnosy akcií s malou kapitalizací kolísaly v průměru kolem +45,8 (12,4 + 33,4) až -21 (12,4 - 33,4) %. Míra volatility výnosů střednědobých státních dluhopisů byla zároveň výrazně nižší (v rozmezí +11,3 až -0,3 %).

Tabulka 4 Historické návraty v období 1926-2000

* Zdroj: Ibbotson Associates.

Během krátkých časových období se zvyšuje potenciální riziko ztráty z investování do akcií. Tabulka 5 obsahuje historické údaje o výnosech cenných papírů od ledna 2000 do února 2002. V tomto časovém rámci akcie vykázaly záporný výnos, zatímco státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky kladné výnosy. Vezmeme-li v úvahu inflaci v dlouhém časovém období, vypadá reálný výnos akcií mnohem atraktivněji ve srovnání s výnosem dluhopisů a pokladničních poukázek (viz tabulka 4).

Tabulka 5 Historické návraty od ledna 2000 do února 2002

Tyto statistiky ukazují, že trpěliví dlouhodobí investoři mohou výrazně snížit tržní rizika investování do akcií. Investoři se však nemohou plně chránit před tržními riziky, protože volatilita je na akciovém trhu vždy přítomna. S přihlédnutím k reinvestici dividend a kapitálových zisků jsou však dlouhodobé výnosy stabilnější.

Rozložení aktiv při tvorbě vyváženého investičního portfolia rovněž snižuje dopad tržních rizik, jak je patrné z tabulky. 6. Kombinace investičního portfolia akcií společností s velkou kapitalizací a státních dluhopisů poskytuje nižší výnos než vytvoření pouze portfolia akcií, ale snižuje se riziko ztrát. Za sledované 74leté období byl nejnižší pětiletý výnos u smíšeného portfolia -3,2 % oproti -12,5 % u portfolia sestávajícího pouze z akcií s velkou kapitalizací. Trhy dluhopisů, akcií a nemovitostí ne vždy rostou a klesají synchronizovaně. Během poklesu akciového trhu mohou dluhopisové a realitní trhy růst, což dává určité šance na udržení rovnováhy při sledování krátkodobých investičních cílů.

Tabulka 6 Historické výnosy při různých alokacích aktiv mezi lety 1926 a 2000

Úrokové riziko

Úrokové riziko je způsobeno možností růstu nebo poklesu úrokových sazeb, což ovlivňuje Tržní hodnota investice. Tomuto riziku jsou vystaveni všichni účastníci trhu. úrokové sazby které následně ovlivňují návratnost investice. Cenné papíry s pevným výnosem (dluhopisy a společné zájmy) a tento vliv se nejpřímějším způsobem rozšiřuje na nemovitosti. V období rostoucích úrokových sazeb ceny nástrojů s pevným výnosem klesají, aby zůstaly na trhu konkurenceschopné s nově emitovanými cennými papíry. Tento pokles cen má za následek kapitálové ztráty pro držitele cenných papírů s pevným výnosem. Naopak v obdobích nižších úrokových sazeb ceny cenných papírů s pevným výnosem, které jsou již v oběhu, rostou a poskytují jejich vlastníkům kapitálové zisky. Obdobně na realitní trh působí růst a pokles úrokových sazeb.

Změny úrokových sazeb mají menší dopad na ceny běžných akcií než na ceny s pevným výnosem. Vysoké úrokové sazby mají tendenci vytvářet tlak na ceny na akciovém trhu, zatímco nízké úrokové sazby jdou obvykle ruku v ruce s býčím trhem. Vysoké úrokové sazby jsou mnoha investory vnímány jako signál k prodeji akcií a přechodu na dluhopisový trh s cílem získat vyšší kupónovou sazbu. Když úrokové sazby klesnou, investoři odcházejí z dluhopisového trhu a peněžní trh na burzu.

Inflační riziko (riziko poklesu kupní síly)

Inflační riziko neboli riziko kupní síly je riziko změny spotřebitelské ceny vést k nižším reálným investičním výnosům. Pokud ceny porostou v důsledku inflace, pak za 1 dolar bude v budoucnu nakupováno méně zboží a služeb než dnes. Toto riziko má největší dopad na investice do instrumentů s pevným výnosem (dluhopisy, vkladové účty a certifikáty) a do nevýnosových aktiv (bezúročné běžné účty a hotovost „pod matrací“).

Aktiva, která se pohybují v hodnotě s obecnou cenovou hladinou (běžné akcie, nemovitosti a komodity), fungují nejlépe v obdobích nízké až střední inflace. Pro ochranu před inflačním rizikem je třeba volit takové investiční nástroje, jejichž očekávaný výnos je vyšší než očekávaná míra inflace.

Mezi všemi finančními aktivy v obdobích nízké a mírné inflace nejlepší skóre ukázat kmenové akcie. V období vysoké inflace všechny finanční aktiva, včetně kmenových akcií, fungují špatně. Kmenové akcie však během takových období také vykazují vyšší výnosy než dluhopisy a nástroje peněžního trhu.

Náhodná rizika

Náhodná rizika v širokém smyslu znamenají možnost výskytu takových událostí, které mohou ovlivnit hodnotu dluhopisů a akcií. Ve vztahu k jedné společnosti může být taková událost přitahováním příliš velkého úvěru, což může vést ke snížení ceny jejích obchodovatelných dluhopisů. Mezi nahodilá rizika patří také výsledky událostí, jako jsou politické otřesy, vládní intervence v soukromém sektoru nebo přírodní katastrofy. Například akcie společnosti Taiwan Semiconductor po zemětřesení na Tchaj-wanu zlevnily, protože se investoři obávali poškození výrobních zařízení společnosti. Vzhledem k tomu, že je obtížné takové události předvídat, investoři mohou pro ochranu před tímto typem rizika udělat jen málo. Mohou však hodnotit a brát v úvahu možné následky výskyt takových událostí.

Měnová rizika

Měnové riziko je riziko, že změna směnného kurzu může vést ke ztrátě investiční hodnoty aktiv. Nárůst hodnoty dolaru vůči cizí měna by mohly anulovat výnosy a vést ke ztrátě kapitálu při prodeji zahraničních cenných papírů denominovaných ve znehodnocené měně. Například 10% zhodnocení dolaru vůči Britská libra"sežere" 10% nárůst hodnoty akcií britských společností. Depreciace dolaru se projevuje nejen na hodnotě akcií a dluhopisů americké společnosti, ale také na americkou ekonomiku, protože dovážené zboží zdražuje, což přispívá ke zrychlení inflace. Aby zmírnila potenciální nárůst inflace, Federální rezervní banka začíná zvyšovat úrokové sazby. To má negativní dopad na akciový trh. V tomto případě ceny obchodovatelných dluhopisů klesají a investoři prodávají akcie, aby získali vyšší příjem investováním do nových emisí dluhopisů.

Riziko likvidity

Riziko ztráty likvidity vyplývá z možnosti, že investor v případě potřeby nebude schopen přeměnit své investice na hotovost rychle a bez výrazných ztrát. Cenné papíry se liší stupněm likvidity a čím vyšší je likvidita nástroje, tím snazší je prodat nebo koupit bez dodatečných nákladů. Při investování do konkrétního aktiva je třeba zvážit následující faktory:

čas potřebný k prodeji aktiva;
relativní jistota ceny, za kterou lze aktivum prodat.

Pokud plánujete investovat krátkodobě, pak byste měli investovat do nástrojů s vysokou likviditou (spořicí účty, pokladniční poukázky, podílové fondy peněžního trhu). Pokladniční poukázky lze prodat rychle za malý ústupek v ceně, zatímco prodej 20letých podřadných dluhopisů bude vyžadovat nejen čas, ale také výrazné ústupky v prodejní ceně.

Nejčastěji k tomu dochází při prodeji málo likvidních dluhopisů, transakce s nimiž jsou poměrně vzácné a obchodují se s velkým spreadem (rozdíl mezi tržní cenou nákupu a prodeje). Takové vazby jsou „pomalé“; to znamená, že je nelze prodat dostatečně rychle.

Kmenové akcie, aktivně obchodované na akciovém trhu, jsou obchodovatelné, likvidní, takže je lze rychle prodat. Likvidita takových akcií může být navíc podpořena malým spreadem. Neplatí to však pro všechny akcie, které se obchodují na burzách, a tím spíše na mimoburzovních trzích. U málo likvidních akcií mohou být spready velmi široké a prodejní cena může být výrazně nižší než nákupní cena. To se může stát problémem, pokud potřebujete naléhavě prodat své nízko likvidní akcie a ve správný čas pro ně nejsou žádní kupci. V tomto případě budete muset uvést své akcie k prodeji za nižší cenu, abyste vzbudili zájem kupujících o ně. Přítomnost rizika ztráty likvidity u málo likvidních kmenových akcií a střednědobých a dlouhodobých dluhopisů je vcelku předvídatelná. Ostatní investiční aktiva (nemovitosti a sběratelské předměty) mohou mít ještě nižší likviditu.

Vztah mezi rizikem a výnosem

V tomto bodě byste již měli pochopit, že i ty nejkonzervativnější investice zahrnují určité riziko. Rizikové je však také neinvestovat vůbec. Například držení peněz „pod matrací“ je spojeno s rizikem ztrát v důsledku jejich krádeže, poklesu kupní síly, pokud ceny zboží a služeb porostou. Pokud znáte míru rizika každého investičního aktiva, můžete lépe řídit celkové riziko svého investičního portfolia.

Mezi rizikem a výnosem existuje přímý vztah: čím vyšší je riziko, tím vyšší je potenciální výnos. Investice do cenných papírů s nejvyšším výnosem, a tedy i nejvyšším rizikem, však může vést k finančnímu krachu, pokud věci nejdou podle plánu.

Pochopení rizik spojených s různými investicemi nestačí bez zohlednění vašeho osobního vnímání těchto rizik. Míra rizika, kterou jste schopni podstoupit, závisí na mnoha faktorech: na vaší osobnosti, vašich investičních cílech, celkové výši kapitálu, velikosti investičního portfolia, dostupnosti dobré marže pro dlouhodobé investice atd.

Jaká je míra vaší úzkosti z provedené investice? Budete denně sledovat cenu svých akcií a dluhopisů? Budete moci v noci spát, pokud ceny nabytých aktiv klesnou pod jejich nákupní ceny? Zavoláte svému makléři pokaždé, když cena aktiva klesne o bod nebo dva? Pokud tomu tak je, pak nejste připraveni podstupovat vysoká rizika a vaše investiční portfolio by se mělo skládat spíše z konzervativních nástrojů, které vytvářejí příjem díky uchování kapitálu. Podíl akcií v takovém portfoliu by měl mít tendenci k nule, jak se zvyšuje vaše úroveň investiční úzkosti.

Obrázek 2 znázorňuje stupeň akceptace rizika. Pokud jste vysoce rizikový investor, možná budete chtít investovat většinu svého kapitálu do akcií a případně dalších rizikových aktiv, jako jsou nemovitosti.

Obrázek 2 Míra akceptace rizika

Každý typ investičního aktiva je spojen s širokou škálou výnosů. Například, odlišné typy běžné akcie, které zahrnují blue chips, růstové akcie, výnosové akcie a spekulativní akcie, se chovají odlišně. Výnosové akcie jsou obecně méně rizikové a vracejí se většinou z dividend, zatímco růstové akcie jsou rizikovější a mají tendenci nabízet vyšší výnosy ze zhodnocení hodnoty. Různým typům dluhopisů je vlastní široká škála rizik a výnosů.

Měli byste si být vědomi rozsahu rizik a výnosů pro různé typy cenných papírů, abyste si vybrali investiční nástroje s úrovní rizika, která je pro vás nejpřijatelnější. Obrázek 3 znázorňuje celkový poměr rizika a výnosu pro různé typy cenných papírů. Čím vyšší riziko, tím vyšší očekávaný výnos. To však neznamená, že investice do nejrizikovějších cenných papírů přinášejí vždy nejvyšší výnos. Znamená to pouze, že očekávaný výnos z těchto cenných papírů je vyšší. Současná jistota výnosů, které investoři získávají ze státních pokladničních poukázek, je důvodem, proč je výnosnost tohoto nástroje brána jako bezriziková míra. Bez rizika je míra návratnosti, kterou lze dosáhnout investováním do nástrojů s mírou rizika blízkou nule. Takovým nástrojem jsou například americké pokladniční poukázky.

Obrázek 3 Poměr rizika a výnosu u různých typů investic

Je třeba mít na paměti, že při širokém spektru rizik a výnosů pro každý typ cenného papíru bude šance na dosažení výnosů blízko dolního konce rozmezí vyšší, pokud jsou peníze investovány do podřadných dluhopisů než do blue chips. Například z tabulky. Obrázek 4 ukazuje, že za 74leté období – od roku 1926 do roku 2000, byla reálná návratnost investičního portfolia, které sestávalo z kmenových akcií společností s velkou kapitalizací, v průměru 7,7 % ročně (11 % minus 3,3 % inflace). Průměrný reálný výnos akcií s malou kapitalizací přitom činil 8,1 % (12,4 % minus 3,3 % inflace). Reálný průměrný roční výnos střednědobých státních dluhopisů za stejné období byl 2,2 % (5,5 % minus 3,3 % inflace), zatímco průměrný reálný výnos pokladničních poukázek byl 0,6 % (3,9 % minus 3,3 % inflace). % inflace) . Reálný výnos je definován jako rozdíl mezi nominálním průměrným výnosem a průměrnou mírou inflace. Riziko ztráty v kterémkoli roce sledovaného období bylo vyšší u kmenových akcií než u dluhopisů.

Výpočet úrovně ziskovosti

Výnos (norma, úroveň návratnosti) - míra nárůstu (nebo poklesu) investované částky za určité časové období. Účelem investice je příjem úrokových výnosů (úroků a dividend) a/nebo zvýšení hodnoty nabytého majetku (pokud je prodejní cena investičního nástroje vyšší než cena, za kterou byl nakoupen). Některé nástroje (spořicí účty a vkladové certifikáty) pouze nabízejí úrokový výnos z investovaného kapitálu, zatímco jiné, jako jsou kmenové akcie, mají potenciál jak generovat příjem ve formě dividend, tak zvyšovat investovaný kapitál zvýšením hodnoty aktiva. Pokud cena vašich akcií klesne pod jejich kupní cenu a vy tyto akcie prodáte, dostanete se do ztráty. Jednoduchý výpočet celkových výnosů zahrnuje úrokové výnosy, kapitálové zisky a vzniklé ztráty.

Výpočet ziskovosti je důležitý pro posouzení růstu nebo poklesu hodnoty investic a je kritériem pro hodnocení efektivnosti investičního portfolia.

Výpočty by měly zohledňovat velikost spreadu a také výši provizí. Pokud jste například na začátku roku koupili akcii za 1 500 USD (včetně všech poplatků) a na konci roku ji prodali za 1 800 USD (bez všech poplatků) a obdrželi jste z této akcie dividendu 50 USD, návratnost investice bude 23 %:

Výtěžek = (1800 - 1500) + 50/1500 = 23 %.

Tento výpočet je jednoduchý a snadno použitelný, ale není příliš přesný, pokud jde o dlouhodobé investice, protože nezohledňuje budoucí hodnotu peněz. Pojem budoucí hodnota peníze jsou založeny na skutečnosti, že dolar má dnes větší hodnotu v budoucnu kvůli potenciální příjem napříště. Pokud například investujete 1 dolar za 5 % ročně, za rok se změní na 1,05 dolaru. Podobně dolar přijatý na konci roku má hodnotu méně než dolar přijatý na začátku roku.

Vypočteno jednoduše průměrné hodnocení výnos (23 %) nezohledňuje příjem, který lze získat reinvesticí dividend. Jinými slovy, pokud byste investovali 50 USD z dividend, vaše celková návratnost vaší investice by byla více než 23 %.

Účtování o budoucí hodnotě peněz ve výpočtech poskytuje přesnější odhad úrovně návratnosti investic. Výpočty se však v tomto případě zkomplikují, protože návratnost akcií se bude rovnat diskontované toky a poměr očekávané ceny akcií k aktuální kupní ceně. Tento vzorec funguje lépe pro dluhopisy než pro akcie, protože kupónové sazby u dluhopisů mají tendenci být fixní, ale dividendy u akcií kolísají (a lze je proto pouze hádat). Pokud je společnost ve ztrátě, může snížit dividendu, jako to udělala společnost Ford Motor Company, aby si ji udržela pracovní kapitál. Pokud zisky společnosti rostou, pak se může zvýšit výplaty dividend. Budoucí cena akcií je ještě méně jistá. Pokud jsou dluhopisy splaceny za jejich nominální hodnotu, lze budoucí cenu akcií pouze odhadovat.

Jak vypočítat návratnost investičního portfolia

Schopnost vypočítat ziskovost investičního portfolia je velmi užitečná. Následující příklad ilustruje takový výpočet pro portfolio sestávající z pěti bloků akcií v různých společnostech s následujícími výnosy:

Výnosy z podílů jsou váženy podle jejich podílu v portfoliu a poté sečteny, aby se získal vážený průměrný výnos portfolia.

Vážený průměrný výnos investičního portfolia je 2,92 %.

Abyste mohli porovnat výnos svého investičního portfolia s průměrným výnosem na trhu, měli byste se naučit tento ukazatel poměrně přesně vypočítat. To není tak snadné, pokud jste během zúčtovacího období vložili a vybrali prostředky ze svého účtu. investiční účet. Lze připomenout, že před několika lety měly členky Beardstown Ladies Investment Club problémy s přesný výpočet příjem, který dostávají. Tvrdili, že jejich průměrné roční výnosy za dlouhé období byly měřeny ve dvouciferných číslech, což převyšovalo průměr trhu. Později se však ukázalo, že jejich výpočty byly špatné. Podle výsledků auditu, který provedl známý účetní firma, se ukázalo, že ve skutečnosti byl průměrný roční výnos investičního klubu nižší než 10 %.

Vzorec pro výpočet ziskovosti investičního portfolia během zúčtovacího období, ve kterém nebyly uloženy žádné prostředky a majetek a z něhož nebyly žádné prostředky a majetek vybrány, byl již uveden výše a vypadá celkem jednoduše:

Tabulka 7 Výpočet návratnosti investičního portfolia, pokud v zúčtovací období byly do ní vkládány a z ní vybírány finanční prostředky

Například na začátku roku byla celková hodnota aktiv ve vašem portfoliu 100 000 USD a na konci roku se zvýšila na 109 000 USD, což znamená, že jste obdrželi příjem 9 % ročně: (109 000 - 100 000 USD ) / 100 000 .

Pokud byly finanční prostředky z tohoto portfolia v průběhu roku uloženy a/nebo vybrány, výnos portfolia se vypočítá pomocí následujícího vzorce:

Předpokládejme například, že hodnota investičního portfolia na začátku roku byla 110 500 USD. Během roku byly přijaty dividendy ve výši 8 600 USD, realizované zisky 12 000 USD a nerealizovaná ztráta 6 000 USD. Další prostředky ve výši 10 000 USD byly uloženy na začátku Duben a 4 000 USD byly vybrány na konci října. Roční výnos tohoto portfolia byl 12,44 %:

HPR = / = 12,44 %

Výnos před zdaněním ve výši 12,44 % je srovnatelný s výnosem podkladového indexu za stejné časové období.

Odhad ziskovosti investičního portfolia na základě akciových indexů

Velké množství různých indexů akciového trhu poskytuje dostatek příležitostí k vyhodnocení výnosu vašeho investičního portfolia. Tyto metriky můžete použít k následujícím účelům:

zjistit aktuální stav na akciovém trhu;
porovnat výkonnost svého portfolia s výnosy podílových fondů;
předpovídat budoucí trendy na trhu.

Tyto akciové indexy poskytnout povrchní pohled na pohyby cen jednotlivých akcií. Před jakýmkoliv srovnáním je však důležité pochopit vztahy a rozdíly mezi indexy a jednotlivými akciemi. Investor například nemusí panikařit, pokud Dow Jones jednoho dne klesne o 150 bodů, stejně jako 40bodový nárůst NASDAQ není důvodem k hostině pro celý svět.

Obecně platí, že hodnoty různých akciové indexy měnit v různé míře, ale stejným směrem, i když někdy jsou stále pozorovány nesrovnalosti. Na Obr. 4 ukazuje srovnání dynamiky tří hlavních akciových indexů. Rozdíly jsou dány složením akcií, jejichž ceny jsou zohledněny při výpočtu každého indexu, způsobem výpočtu indexu a také váhou určitých akcií v každém indexu.

Tyto rozdíly vysvětlují nesrovnalosti v dynamice hodnot indexu. Níže je uveden popis nejoblíbenějších akciových indexů.

Obrázek 4 Srovnání dynamiky změn hlavních akciových indexů, 1988-2003

Index Dow Jones

Dow Jonesův index je nejstarší a nejoblíbenější ukazatel návratnosti na akciovém trhu. DJIA se vypočítává na základě cen akcií 30 největších amerických společností. Každý den se sečtou závěrečné ceny každé z 30 akcií a výsledek se pak vydělí pevným koeficientem. Tento koeficient je velmi malý (např. k 3. 5. 2005 byl 0,13532775), díky čemuž je DJIA vyšší než průměrná cena daných akcií. Když byl index Dow Jones zaveden, byl definován jako aritmetický průměr cen všech jeho základních akcií. Vzhledem k probíhajícím štěpením podílů a změnám ve složení podílů zohledňovaných při výpočtu však bylo rozhodnuto o zavedení zvláštního koeficientu (konstantní dělitel), který umožnil zohlednit jak štěpení podílů, tak i změny v složení indexu. Přítomnost tohoto faktoru nastavení vysvětluje, proč může DJIA nabývat hodnot přesahujících úroveň 10 000 bodů.

Protože se při výpočtu indexu Dow Jones bere v úvahu pouze malý počet cen akcií, v průběhu let došlo stálé zaměstnání, jehož účelem je zajistit, aby společnosti zahrnuté v indexu byly na trhu široce zastoupeny. V důsledku toho byly v roce 1997 z indexu odstraněny čtyři společnosti a nahrazeny společnostmi Hewlett-Packard, Johnson & Johnson, Citigroup a Wal-Mart. Následné změny zahrnovaly zahrnutí akcií společností Microsoft a Intel Corporation do indexu.

Index Dow Jones je neustále kritizován. Za prvé, tento index nepoužívá váhový přístup, což vede k tomu, že změna ceny je větší než drahé akcie má větší dopad na hodnotu indexu než změna ceny levnějších akcií. Za druhé, vzhledem k cenám pouhých 30 blue chips je nepravděpodobné, že DJIA bude mít širokou reprezentativnost trhu.

Přesto může být tento index pro investory užitečný. Za prvé, analýzou grafu DJIA za určité období mohou investoři pozorovat období vzestupů a pádů na trhu, což jim pomáhá rozhodnout se, kdy nakoupit a prodat akcie. Za druhé, DJIA lze použít jako měřítko srovnávací analýza, který vám umožňuje určit, jak moc se vaše blue chip akcie a blue chip podílové fondy vrátily v porovnání se změnou hodnoty indexu za stejné časové období. Protože však index obsahuje pouze 30 akcií, můžete ve své analýze použít i reprezentativnější tržní ukazatele. V tabulce. 8 srovnává indexy DJIA, Standard and Poor's 500 a Dogs of the Dow za posledních 10 let.

Dow Dogs je variací indexu Dow Jones. Vypočítává se na základě cen 10 akcií Dow Jones, které během roku vyplácely nejvyšší dividendy. Seznam akcií zahrnutých do tohoto indexu je každoročně revidován.

Další odrůdy indexu váženého průměru DJIA jsou dopravní index Dow Jones (Dow Jones Transportation Average, DJTA), který zahrnuje akcie 20 největších dopravních společností; Dow Jones Utility Average (DJUA), který zahrnuje 15 akcií velké společnosti veřejné služby; Dow Jones Composite Average (DJCA), který kombinuje tři uvedené indexy a jejich základní akcie.

Tabulka 8 Indexy se vrací

* Na 10leté období končící 31. prosince 2003

Index Standard & Poor's 500

Index Standard & Poor's 500 (S&P 500) se skládá z akcií 500 společností, které jsou obchodovány v New Yorku. burza(NYSE) a v systému NASDAQ. Existuje oborová divize akcií, které tvoří index S&P 500, podle kterého se počítají následující oborové indexy:

průmyslový index S & P (S & P Industrial Index), který zahrnuje akcie 400 výrobních společností;
dopravní index S&P (S&P Transportation Index), který zahrnuje akcie 20 dopravních společností;
index S&P utility (S&P Utilities Index), který zahrnuje akcie 40 společností v sektoru veřejných služeb;
finanční index S&P (S&P Financial Index), vypočítaný na základě cen akcií 40 finančních společností.

Nejčastěji se používá hlavní index S&P 500. Tento ukazatel je vážený Tržní kapitalizace a vypočítá se na základě celkové tržní kapitalizace (hodnoty všech akcií) 500 společností, která se vydělí celkovou tržní kapitalizací 500 nejlepších společností v základním roce a poté se vynásobí 10. Denní procentuální nárůst nebo pokles v celková tržní kapitalizace se promítne do změny hodnoty indexu.

Vzhledem k cenám akcií 500 společností je index S&P 500 reprezentativnější než DJIA, který vychází z cen akcií pouze 30 společností. Složení indexu S&P 500 je čas od času revidováno, aby odráželo ekonomiku v co nejširším měřítku.

Index S&P 500 je důležitým měřítkem výkonnosti akcií největších společností, o čemž svědčí rostoucí obliba podílových fondů tvořených na jeho základě (investiční portfolia těchto fondů jsou formována tak, aby jejich výnosnost odpovídala dynamice změn v hodnotě indexu S&P 500). V roce 1998 tyto fondy překonaly většinu aktivně spravovaných fondů. Bylo to především proto, že mnoho aktivně spravovaných podílových fondů investovalo do akcií s malou kapitalizací, které rostly hůře než akcie 50 nejlepších společností z indexu S&P 500. Od roku 1995 do roku 1999 se DJIA i The S&P 500 více než zdvojnásobily, ale poté ztratily. polovinu své hodnoty na medvědím trhu v letech 2000-2002. Akcie s malou kapitalizací měly nižší výkon a nezúčastnily se čtyřletého rally akciového trhu v letech 1995–1999.

Složený index newyorské burzy

New York Stock Exchange Composite (NYSE Composite) je ještě reprezentativnější než S&P 500, protože zahrnuje všechny akcie obchodované na newyorské burze. Stejně jako S&P 500 je i index NYSE Composite vážený tržní cenou a počítá se ve vztahu k benchmarku, který byl poprvé definován 31. prosince 1965. V ten den začínal index NYSE Composite na 50 bodech. Kromě hlavního indexu NYSE Composite se sektorové indexy počítají také pro akcie průmyslových, utilitních, dopravních a finančních společností.

Složený index NASDAQ

Složený index NASDAQ se vypočítává na základě hodnoty všech akcií obchodovaných v systému NASDAQ. Index NASDAQ je tradičně volatilnější než DJIA a S&P 500, protože bere v úvahu ceny OTC akcií menších společností, než jsou ty kotované na newyorské burze. Tyto akcie jsou tedy spíše spekulativní. Růst indexu NASDAQ Composite lze tedy interpretovat jako zvýšení zájmu investorů o akcie malých společností.

Jiné indexy

Index Americká burza (AMEX) je kapitalizací vážený index všech akcií obchodovaných na této burze.

Index Wilshire 5000 je nejširší index a zahrnuje všechny akcie všech společností kotovaných na NYSE a AMEX a také mnoha velkých společností, jejichž akcie jsou obchodovány na mimoburzovním trhu.

Index Value Line Composite se liší od ostatních akciových ukazatelů tím, že se počítá pomocí geometrického průměrování na základě cen 1 700 akcií, které jsou kotovány na NYSE, AMEX a mimoburzovních trzích.

Index Russell 3000 další široký tržní ukazatel pokrývající 98 % amerických akcií. V indexu jsou zahrnuty akcie 1000 největších společností Russell 1000; zbytek akcií je zahrnut do struktury indexu společností s malou kapitalizací - Russell 2000.

Index EAFE je měřítkem pro srovnání výnosů akcií a akciových podílových fondů zahraniční společnosti. Tento index zahrnuje akcie 1026 společností z 20 zemí zastupujících Evropu, Austrálii a Dálný východ.

Na jaký index cílit

Studie prokázaly, že všechny akciové ukazatele spolu korelují, tzn. všechny se pohybují stejným směrem. Existují však i určité rozdíly. Indexy NASDAQ a AMEX tedy silně nekorelují s S&P 500 a DJIA. Je tomu tak proto, že společnosti kotované v indexech NASDAQ a AMEX jsou mladší, rizikovější a menší než společnosti, jejichž akcie jsou zahrnuty do výpočtu indexů DJIA a S&P 500. Jako benchmark pro srovnání výnosů je optimální zvolit index. z hlediska složení svých základních akcií je nejblíže vašemu investičnímu portfoliu.

Akciové indexy jsou šikovné nástroje hodnocení akciového trhu a také ukazatele směřování trhu v daném časovém období. Pomocí těchto ukazatelů můžete pochopit, jak dobře si jednotlivé akcie a podílové fondy vedly ve stejném časovém období ve srovnání s průměrným trhem.

Vhodnost hodnocení rizik a návratnosti investice do akcií

Jak je uvedeno výše, diverzifikované portfolio skládající se z bloků akcií 20–40 různých společností může snížit nesystémová rizika investičního portfolia. Snížení některých rizik by mělo vést ke snížení míry volatility výnosu investičního portfolia. Diverzifikace neodstraňuje systémová rizika, ale některým rizikům se lze vyhnout využitím dlouhodobých investic. Pokud nemáte dostatek času na přečkání pádu v kotacích, budete muset své akcie prodat za více nízké ceny, i když máte dlouhý časový horizont, můžete své akcie prodat, když je cena za ně dostatečně vysoká.

Alokace aktiv a výběr investičních nástrojů

Jak bylo uvedeno výše, diverzifikace snižuje některá rizika spojená s investováním. Například když cena některých akcií z investičního portfolia klesne, jiné akcie zdraží, a tím se kompenzují vaše ztráty. Diverzifikace však nesnižuje tržní rizika. Klesají-li ceny na akciovém trhu jako celku, klesá i hodnota diverzifikovaného portfolia. Když se ceny na dluhopisových a akciových trzích pohybují dolů, ani diverzifikované portfolio nemůže ochránit před ztrátou kapitálu. Faktorem, který může skutečně pomoci v boji s tržními riziky, je čas. Tvorba dlouhodobá investice, můžete počkat, až se ceny akcií zotaví po skončení období poklesu.

Výběr konkrétních cenných papírů pro investici závisí na vašich cílech a finančních podmínkách (rodinný stav, věk, přítomnost závislých osob, úroveň vzdělání, příjem, výše kapitálu, velikost investičního portfolia), postoj k riziku, očekávaná úroveň výnosu a ekonomická situace . K alokaci aktiv dochází v celé řadě investičních nástrojů, včetně akcií, dluhopisů, nástrojů peněžního trhu, opcí, futures, zlata a nemovitostí. Na Obr. 5, model ilustruje, jak přístup alokace aktiv určuje výběr konkrétních investičních nástrojů.

Obrázek 5 Alokace aktiv a výběr investičních nástrojů

Například, pokud je vaším cílem kapitálové zhodnocení a jste mladí, nemáte rodinu a jste profesionál s vynikajícími výsledky plat, pak můžete podstoupit více rizik v zájmu dosažení vyšší návratnosti investice. Protože máte spoustu času a nepotřebujete okamžitý příjem, většinu vašeho portfolia mohou tvořit běžné akcie. V tomto případě může alokace aktiv vypadat takto:

akcie - 75 %;
nemovitosti - 10 %;
dluhopisy - 5 %;

Pokud však neakceptujete riziko, pak je pro vás vhodnější konzervativní model alokace aktiv, který bude vypadat takto:

akcie - 60 %;
dluhopisy - 30 %;
nástroje peněžního trhu - 10 %.

Nepracující investor v důchodovém věku s omezeným příjmem, který se snaží získat další finanční prostředky a zachovat akumulovaný kapitál, bude alokovat aktiva jinak. Nemůže si dovolit vysoká rizika a jeho doba investice bude výrazně nižší. Aby vytvořil zdroj pravidelných peněžních toků, alokuje většinu svého investičního portfolia pro cenné papíry s pevný příjem mít různé termíny splácení. Obecně platí, že čím delší splatnost, tím vyšší výnos, i když delší splatnost zvyšuje investiční riziko. V závislosti na okolnostech mohou malou část investičního portfolia tvořit kmenové akcie, aby byl zajištěn růst kapitálu. Doporučeno pro tento případ model alokace aktiv může vypadat takto:

akcie - 15 %;
dluhopisy - 65 %;
nástroje peněžního trhu – 20 %.

Jak vidíte, podíly akcií, dluhopisů a nástrojů peněžního trhu v investičním portfoliu se liší v závislosti na okolnostech a velikosti vašeho portfolia. Model, který je ideální pro jednoho investora, může být pro jiného zcela nepřijatelný. Například, finanční podmínky dva různí investoři mohou mít totéž, ale jeden z nich možná bude muset držet velký podíl kapitálu v nástrojích peněžního trhu, aby mohl platit lékařské účty nebo vynakládat jiné běžné výdaje.

Plán alokace aktiv musí být dostatečně flexibilní, aby se přizpůsobil změnám osobních okolností a ekonomických podmínek. Například v období nižších úrokových sazeb může být velká část portfolia obsazena kmenovými akciemi. Pokud úrokové sazby vzrostou, můžete zvýšit podíl nástrojů peněžního trhu, a když se podmínky stanou příznivějšími, můžete znovu investovat do akcií (tabulka 9).

Tabulka 9 Základní principy alokace aktiv

1. Analyzujte své cíle a osobní finanční situaci. V zájmu pravidelného příjmu a zachování kapitálu při rozdělování aktiv by měly být upřednostňovány dluhopisy a nástroje peněžního trhu. Pokud pravidelný příjem není povinným požadavkem a investor má větší zájem o budoucí kapitálové zisky, měl by se zaměřit na akcie a nemovitosti.

2. Rozhodněte se, jaká rizika jste ochotni podstoupit. Pokud máte hodně času a jste schopni podstoupit vyšší riziko, měli byste se zaměřit na akciový trh a trh s nemovitostmi. Pokud nejste připraveni přijmout vysoká rizika, pak by se váš model alokace aktiv měl orientovat na dluhopisy a nástroje peněžního trhu.

3. Odhadněte svůj dostupný čas. Pokud jste dostatečně mladí (asi 25 let), alokujte většinu svého investičního portfolia do akcií. Pokud nemůžete čekat dostatečně dlouho, pak byste měli většinu svého kapitálu investovat spíše do dluhopisů než do akcií.

4. Musíte být realističtí ohledně potenciální návratnosti vaší investice. Za poslední dvě desetiletí byla návratnost investic docela působivá. Dlouhodobé dluhopisy v 80. letech přineslo v průměru asi 13 % ročně. Výnosy akcií byly na konci 90. let abnormálně vysoké. v souvislosti s boomem špičkových technologií a nafukováním „bubliny“ akcií internetových společností, ale již na počátku 2000. byl drasticky zredukován na realističtější úrovně. Například S&P 500 vzrostl o 37 % v roce 1995, 22 % v roce 1996 a 33 % v roce 1997. O 17 % v roce 1980 na 3–5 % na počátku 21. století. Při sestavování plánů byste měli vzít v úvahu možnost snížení návratnosti investic v budoucnu na realističtější úrovně.

5. Model alokace aktiv by měl být založen na kompromisu mezi rizikem a výnosem. To, jak alokujete svá aktiva, přímo ovlivňuje vaše riziko a výnos. Například podle výsledků studií provedených Ibbotsonem a Sinquefieldem (v roce 1994) může diverzifikace investičního portfolia výrazně snížit rizika a zvýšit ziskovost. Výzkumníci vytvořili tři portfolia, která byla testována na historických datech z let 1926-1993. První portfolio sestávalo výhradně z dlouhodobých státních dluhopisů a mělo průměrný roční výnos 5,5 % s rizikem (charakterizovaným směrodatnou odchylkou) 11,3 %. Druhé, více diverzifikované portfolio tvořilo 63 % pokladničních poukázek, 12 % dlouhodobých státních dluhopisů a 25 % kapitálu bylo investováno do kmenových akcií velkých společností. Toto portfolio vykázalo stejný průměrný roční výnos jako první (5,5 %), ale zároveň se míra rizika snížila na 6,1 %. Třetí portfolio tvořily 52 % velké akcie, 14 % dlouhodobé státní dluhopisy a 34 % státní pokladniční poukázky. Průměrný roční výnos tohoto portfolia byl 8 % s mírou rizika 11,3 %. Takže se stejnou mírou rizika jako u prvního portfolia se nám podařilo získat výrazně vyšší výnos.

6. Po stanovení vhodného modelu alokace aktiv můžete přistoupit k výběru konkrétních investičních nástrojů. John J. Brennan ve svém projevu na Národním setkání Americké asociace individuálních investorů 10. července 1998 uvedl jako příklad investiční portfolio sestávající ze 100 % zahraničních akcií. Toto portfolio založené na EAFE si během pětiletého období končícího v roce 1990 vedlo lépe než akciové portfolio založené na indexu S&P 500. Mezi lety 1992 a 1997 však portfolio založené na indexu S&P 500 vykazovalo vyšší efektivitu ve srovnání s portfoliem akcií zahraniční společnosti. Pro snížení celkové míry rizika je nutné zahrnout do svého portfolia akcie společností zastupujících různá odvětví ekonomiky. Totéž by mělo být provedeno při budování portfolia dluhopisů.

Poté, co se rozhodnete pro typy investičních nástrojů, tzn. rozdělili akcie svého portfolia mezi akcie, dluhopisy, fondy peněžního trhu a další aktiva, je nutné vybrat konkrétní nástroje a určit výši investice do nich. V případě akcií je užitečné zvážit investování do různých druhů akcií. Můžete například přidělit stejné množství finančních prostředků na nákup výnosových akcií, růstových akcií, zahraničních akcií, blue chips a akcií s malou kapitalizací. Tím snížíte celkové riziko vašeho akciového portfolia. Totéž platí pro rozdělování prostředků na nákup dluhopisů. Portfolio jednotlivých akcií uvedené na obr. 5 lze klasifikovat podle odvětví a typu, jak je uvedeno v tabulce. deset.

Tabulka 10 Akciové portfolio

Poznámka. Tento seznam není doporučením k nákupu akcií kotovaných společností. Některé akcie se mohou obchodovat s vysokým poměrem P/E (poměr ceny akcie k zisku společnosti na akcii) kvůli dlouhodobému růstu cen, zatímco jiné mohou být pod neustálým tlakem medvědího trhu.

V tabulce. 10 zastupují různá odvětví ekonomiky a většina uvedených společností je lídry ve svých odvětvích. Je vidět, že toto portfolio nezahrnuje akcie společností s malou kapitalizací, stejně jako akcie zahraničních společností, které představují rizikovější investice. Toto portfolio bylo vytvořeno s ohledem na následující preference:

společnosti byly vybírány s velkou, nikoli se střední nebo malou kapitalizací;
pozornost se přesunula na růstové akcie spíše než na příjmové akcie;
preferovány byly akcie amerických před zahraničními společnostmi.

Seznam zdrojů

Brennan J. G. Strategic Asset Allocation in Today's Market // Projev na národním setkání Americké asociace individuálních investorů. Washington. 1998. 10. července.

Faerber E. Vše o akciích, 2. vyd. New York: McGraw-Hill, 2000.

Higgins M. (Higgins M.) Spořicí účty vydělávají tak málo, že ztrácejí půdu pod nohama kvůli inflaci // Wall Street Journal. 2002, 8. května. C. D2.

Ibbotson R.J., Rex A.. (Ibbotson R.G., Rex A.S.). Akcie, dluhopisy, směnky a inflace: Historický návrat (1926–1993) Chicago: Dow Jones-Irwin, 1994.

Malkiel B. G. (Malkiel B. G.). Náhodná procházka po Wall Street (A Random Walk Down Wall Street). New York: W. W. Norton, 1990.

Riziko a výnos jsou považovány za dvě vzájemně propojené kategorie. V nejobecnější podobě je riziko chápáno jako pravděpodobnost ztrát nebo výpadku příjmu ve srovnání s predikovanou možností.

Existují dva prvky příjmu z finančního aktiva:

Příjem z přidané hodnoty.

Příjem z příjmu dividend.

Příjem vypočítaný jako procento původní ceny aktiva se nazývá výnos z aktiva.

Riziko, stejně jako výnos, lze měřit a ocenit. Podle toho, jakým způsobem se riziko počítá, se mění i jeho hodnota.

Existují dvě hlavní metody hodnocení rizik:

Analýza citlivosti trhu.

Analýza pravděpodobnosti rozdělení ziskovosti.

Podstatou první techniky je vypočítat rozsah variace R výnosu aktiva na základě pesimistického výnosu D n ., nejpravděpodobnějšího D b a optimistického D o .

R=D o -D n (24)

Podstatou druhé techniky je sestavení pravděpodobnostního rozdělení návratových hodnot a výpočet směrodatné odchylky od průměrné návratnosti a k variací, které jsou považovány za míru rizika aktiva. Čím vyšší je variace k, tím je tento typ aktiv rizikovější. Provádějí se prediktivní odhady hodnot ziskovosti K i a pravděpodobnosti jejich implementace Pi. Nejpravděpodobnější návratnost Rb se vypočítá pomocí vzorce:

K b =  K i *P i .

(26)

Směrodatná odchylka se vypočítá:

Variační koeficient se vypočítá:

PROTI= Ó C /K b

(28)

Stanovení optimální doby pro reinvestici vložených prostředků.

Chcete-li maximalizovat návratnost investice do aktiva, měli byste vědět, kdy je žádoucí jej prodat a nahradit novým. Tento úkol lze poněkud zjednodušit zvážením reinvestice do stejného typu aktiv (například do GKO). Účelem metody je stanovení optimální doby držení dluhopisu pod kritériem maximálního efektivního výnosu. Předpokladem je podmínka rovnoměrného růstu ceny dluhopisu do splatnosti. Jestliže K je výše nákladů na reinvestiční operaci, vztažená k nominální hodnotě dluhopisu, P je průměrný denní růstový potenciál do splatnosti a T je doba optimální reinvestice, pak funkce, která má být maximalizována, bude mít tvar :

(29)

kde 90 je doba reinvestice, braná pro pohodlí jako „životnost“ dluhopisu.

Po vyřešení systému dvou rovnic, ve kterých je první derivace této funkce rovna nule a druhá je menší než nula, dostaneme rovnici, ve které jsou dosazeny příslušné parametry P a K, do kterých bude optimální doba reinvestice získané. Pro výpočet relativního efektivního výnosu stačí dosadit získanou hodnotu T do účelové funkce a provést jednoduché výpočty. Tuto operaci lze automatizovat jak ve fázi hledání derivace, tak výpočtu T a efektivního výnosu. Tento matematický model lze s úspěchem použít (samozřejmě v mírně upravené podobě) i pro stanovení horizontu pro investování do jiných typů aktiv (akcie, státní pokladny apod.).

Riziko definované jako nebezpečí, vystavení ztrátě nebo poškození. Určuje pravděpodobnost, že dojde k nějaké nepříznivé události. Protože se ale předpokládá, že všechna aktiva musí generovat peněžní toky, nepříznivou událostí pro investora je nepřijetí příjmu z investic do konkrétního aktiva. Pravděpodobnost, že nedostanete příjem, bude tedy odrážet míru rizikovosti těchto investic.

Alokovat autonomní riziko a riziko aktiva v portfoliu.

Offline riziko je riziko, kterému bude investor čelit, pokud bude držet pouze toto aktivum.

Tvoří se riziko aktiva v portfoliu kdy jsou peněžní toky generované řadou aktiv držených investorem ve stejnou dobu sloučeny a poté společně analyzovány. V důsledku toho je riziko, které lze eliminovat zařazením aktiva do portfolia spolu s ostatními a které diverzifikovaní investoři nemají, tzv. diverzifikovatelné riziko. Relevantní riziko jednotlivých akcií je jejich příspěvek k riziku diverzifikovaného portfolia cenných papírů. Tržní riziko odráží riziko poklesu akciového trhu jako celku a nelze jej eliminovat diverzifikací. Proto všichni investoři, kteří investují do akcií, trpí tržním rizikem.

Investoři rádi vydělávají, ale nejsou ochotni riskovat. V důsledku toho budou lidé investovat do rizikových aktiv pouze tehdy, pokud očekávají, že z nich získají velké výnosy. Za jinak stejných okolností platí, že čím vyšší je riziko cenného papíru, tím nižší je jeho cena a tím vyšší je průměrný výnos požadovaný investory.

Podívejme se na řadu vzorců nezbytných pro hodnocení rizik.

Očekávaná průměrná návratnost aktiv : ;

kde: k i – ziskovost akcií v čase i;

P i - pravděpodobnost dosažení ziskovosti k i .

Čím „stlačenější“ je graf rozdělení pravděpodobnosti, tím blíže bude skutečný výnos očekávanému. Tím méně je tedy pravděpodobné, že skutečný zisk bude výrazně nižší než odhadovaný. Čím více "stlačeno" rozdělení pravděpodobnosti, tím nižší je riziko akcie.

Mírou „komprese“ rozdělení pravděpodobnosti je střední kvadratická standardní odchylka σ.

Čím menší je směrodatná odchylka, tím je rozdělení pravděpodobnosti „komprimovanější“ a tím nižší je akciové riziko.

V praxi má výzkumník často přístup pouze k údajům o ziskovosti za několik minulých časových období. V tomto případě se standardní odchylka odhaduje takto:

empirický ;

kde: k t – skutečná ziskovost;

Průměrný roční výnos za n let.

Chcete-li si vybrat mezi dvěma možnostmi investování kapitálu, z nichž jedna znamená vyšší výnos a zároveň větší riziko, měli byste použít míra rizika – variační koeficient, která se vypočítá jako standardní odchylka dělená průměrným očekávaným výnosem.

Variační koeficient odráží riziko na jednotku výnosu. Čím vyšší je, tím rizikovější investice bude.

Aktivum držené v portfoliu lze obecně považovat za méně rizikové než aktivum držené izolovaně. A pro portfoliového investora či manažera nemá událost spojená s tím, že jednotlivé akcie klesají nebo zdražují, žádný zásadní význam – důležitá je pro něj pouze ziskovost a rizikovost jeho portfolia jako celku.

Průměrný (očekávaný) výnos z portfolia cenných papírů je vážený průměr očekávaných výnosů jednotlivých aktiv zahrnutých v portfoliu:

Kde: - očekávaný výnos z jednotlivých aktiv;

w i je podíl těchto aktiv v portfoliu n akcií.

Riziko portfolia cenných papírů bude nižší než vážený průměr σ i jednotlivých aktiv a míra tohoto snížení bude záviset na charakteru korelace výnosů aktiv. V případě dokonalé negativní korelace je riziko portfolia 0. Ale ve skutečnosti je většina akcií pozitivně korelována, ale ne dokonale, takže čím nižší je korelační koeficient, tím nižší je riziko diverzifikovaného portfolia. I když určité riziko vždy zůstává, a proto je téměř nemožné diverzifikovat takovým způsobem, aby se zcela eliminoval vliv výkyvů na akciovém trhu jako celku, ovlivňujících každý z nich.

Diverzifikované riziko je způsobeno nepředvídatelnými událostmi jako např soudní spory do firem, stávky, úspěšné i neúspěšné marketingové programy, uzavírání či ukončování důležitých smluv, ale i další akce, které jsou individuální pro každou jednotlivou společnost. Vzhledem k tomu, že tyto události jsou náhodné povahy, lze jejich dopad na portfolio cenných papírů eliminovat diverzifikací – negativní vývoj v jedné firmě může být kompenzován pozitivním vývojem v jiné.

Tržní riziko je způsobeno faktory, které systematicky ovlivňují většinu firem: války, inflace, ekonomický pokles a vysoké úrokové sazby. Protože většina akcií je negativně ovlivněna všemi těmito faktory, nelze tržní riziko eliminovat diverzifikací.

Výnos diferencovaného akciového portfolia by měl být porovnán s výnosem tržního portfolia – portfolia, které zahrnuje všechny akcie, které jsou na trhu. Míra příslušného rizika jednotlivých akcií, tzv beta - koeficient, je definována podle CAPM (Capital Asset Prize Model) jako výše rizika, které akcie přinášejí do portfolia, a počítá se následovně:

Kde: σ i je směrodatná odchylka výnosu akcií;

σ M je standardní odchylka tržního výnosu;

r iM - korelace mezi ziskovostí i-té akcie a ziskovostí trhu jako celku.

Tento výraz ukazuje, že vysoce rizikové akcie budou mít také velkou beta. Pokud jsou všechny ostatní hodnoty stejné, akcie s vyšším autonomním rizikem by měly přispívat větším podílem rizika do portfolia. Akcie, které vysoce korelují s aktivy na trhu jako celku, budou mít také vyšší beta, a budou tedy více riskantní. To znamená, že výrazná korelace znamená, že diverzifikace nepomáhá, což znamená, že akcie nesou velký podíl rizika v portfoliu.

Pokud b<1, то акции менее рискованны по сравнению с рынком в целом; если b=1, то акции имеют средний риск, равный рыночному риску; если b>1, akcie je rizikovější než průměr trhu.

Portfolio cenných papírů s nízkou hodnotou beta bude mít samo o sobě nízkou hodnotu beta, protože beta portfolia je váženým průměrem hodnot beta akcií, které obsahuje.

kde b P je koeficient beta portfolia n akcií;

w i je podíl na hodnotě portfolia připadající na i-tou akcii;

b i - beta - koeficient i - podíly.

V praxi se koeficient beta počítá pomocí párového regresního modelu, který odráží vztah mezi výnosem akcie a výnosem tržního portfolia: k i =a+b i *k M +ε, což je model CAPM.

Pojďme určit, jaká riziková prémie bude investorům stačit za podstoupené riziko, měřeno koeficientem beta.

- riziková prémie tržního portfolia (průměrná prémie za akciové riziko). Jedná se o dodatečný, nad bezrizikový výnos požadovaný investory jako kompenzaci průměrného tržního rizika.

- riziková prémie za i-tou akcii. Riziková prémie akcie bude menší než, rovna nebo vyšší než tržní riziková prémie v závislosti na tom, zda je beta akcie menší, rovna nebo větší než 1.

Vztah mezi požadovaným výnosem aktiva a rizikem lze graficky znázornit pomocí linie trhu cenných papírů (SML), podle které lze požadovaný výnos akcie i vyjádřit takto:

Požadovaný výnos akcií i = Bezriziková sazba + Prémie za akciové riziko i = Bezriziková sazba + Tržní riziková prémie*Beta - akciový poměr

Při investování peněz. Nízká míra nejistoty (nízké riziko) je spojena s nízkým potenciálním výnosem, zatímco vysoká míra nejistoty (vysoké riziko) je obvykle spojena s vysokým potenciálním výnosem. V souladu s ekonomická kategorie„Riziko-výnos“, investované prostředky mohou poskytnout vyšší výnos pouze v případě, že mají vyšší míru rizika jejich částečné nebo úplné ztráty.

Nejobecnější vzorce odrážející vztah mezi podstupovaným rizikem a očekávaným výnosem z činnosti investora jsou následující:

rizikovější investice mívají vyšší výnosy;
s rostoucím příjmem klesá pravděpodobnost jeho obdržení, přičemž určitý minimální garantovaný příjem lze získat s malým nebo žádným rizikem.

Optimální poměr příjmu a rizika znamená dosažení maxima pro kombinaci „výnos-riziko“ nebo minima pro kombinaci „riziko-výnos“. V tomto případě musí být současně splněny dvě podmínky:

žádný jiný poměr výnosu a rizika nemůže poskytnout vyšší výnos pro danou nebo nižší úroveň rizika;
žádný jiný poměr výnosu a rizika nemůže poskytnout menší riziko pro danou nebo vyšší úroveň výnosu.

Vztah mezi rizikem a výnosem

Obrázek ukazuje, že za předpokladu přijetí jednoho rizika a jednoho zdroje příjmu existuje pouze jedna taková kombinace – bod E.

Od té doby však v praxi investiční činnosti spojené s více riziky a využíváním různých zdrojů zdrojů se zvyšuje počet optimálních poměrů. V tomto ohledu je pro dosažení rovnováhy mezi rizikem a příjmem nutné použít postupnou metodu řešení postupnými aproximacemi. Realizace zahrnuje nejen podstupování známého rizika, ale také poskytování určitého příjmu. Pokud předpokládáme, že minimální riziko odpovídá minimálnímu požadovanému příjmu, pak můžeme rozlišit několik sektorů vyznačujících se určitou kombinací příjmu a rizika: A, B, C.

Sektor A, investice, ve kterých neposkytují minimální požadovaný příjem, lze považovat za oblast s nedostatečnou návratností. Působení v sektoru C je spojeno s vysokými riziky, která snižují možnost získání očekávaných vysokých výnosů, proto lze sektor C definovat jako oblast zvýšené riziko. Investice do sektoru B poskytují investorovi dosažení výnosu s přijatelným rizikem, proto je sektor B oblastí optimálních hodnot pro poměr ziskovosti a rizika.

Všechno investiční produkty podmíněně lze rozdělit do tříd na základě jejich rizika.

První třídou jsou dluhové finanční nástroje. Patří sem státní, korporátní i bankovní produkty: , . Výnos z dluhových nástrojů je určen dvěma složkami: pravděpodobností dlužníka a splatností.

Tradičně se věří, že nejspolehlivější -. Krátkodobé státní dluhopisy USA, tzv. státní pokladniční poukázky, které jsou vydávány ve formě vlastních směnek se splatností do jednoho roku, jsou navíc akceptovány jako základní míra výnosu. Jejich výnosy se blíží nule. To neznamená, že tyto cenné papíry nenesou riziko – jsou jen výchozím bodem dnešního globalu finanční systém. Kromě toho ministerstvo financí vydává střednědobé státní dluhopisy na období 1 až 10 let a dlouhodobé státní dluhopisy na více než 10 let.

Vládní cenné papíry jiných zemí nabízejí investorům vyšší výnosy. To je způsobeno tím, že nesou vysokou pravděpodobnost selhání vlády a také ve vztahu k dnešní základní světové měně - americkému dolaru.

Další skupina finanční nástroje v této třídě - bankovní vklady. Spolehlivost u nich je v důsledku toho vyšší než u cenných papírů firemních dlužníků bankovní což snižuje riziko nesplácení. Do jisté míry to zajišťují státní garance vkladů.

Korporátní cenné papíry nabízejí ještě vyšší výnosy, protože mají své vlastní riziko obchodních problémů plus riziko země, ve které se společnost nachází, a banky, která organizaci slouží.

Cenné papíry stejné třídy mohou mít různé výnosy. Například směnky platí více než dluhopisy. Důvodem je riziko padělání a ztráty nosného papíru.

Druhou třídou cenných papírů jsou akcie, tzn. Výplaty nejsou zaručeny. Investoři proto požadují ještě vyšší ziskovost, která spočívá v plusovém potenciálním růstu tržní hodnoty.

Třetí třídou cenných papírů je . Jejich návratnost není zaručena. Navíc například nesou neomezené riziko ztráty pro investory. Je přijatelné tvrdit, že obchodování s derivátovými cennými papíry není transakcí s aktivy samotnými, ale s riziky, která jsou spojena s cenami těchto aktiv a odpovídajícím pojistným. Proto jsou takové produkty nabízeny pouze těm, kteří vědí, jak korelovat očekávanou ziskovost s případnými ztrátami.

Porovnání výnosů z různých nástrojů se srovnatelnými splatnostmi umožňuje posoudit, o kolik je jeden z těchto cenných papírů rizikovější než jiný.