Co je vypořádání vpřed. forwardová smlouva. Charakteristické rysy forwardových smluv

Pro uzavření obchodu, který se uskuteční v budoucnu, je nutné uzavřít zvláštní smlouvu - forwardovou smlouvu. Přečtěte si, jak to funguje a proč to potřebujete.

O čem je tento článek:

Co je to forwardová smlouva

Forwardová smlouva je dohoda o transakci mezi stranami, dosažená přímo bez zprostředkovatelů. Jedna strana se zavazuje něco koupit a druhá prodat za stanovenou cenu. Mohou to být zásoby, měna, zboží, suroviny, jakýkoli majetek. Tato smlouva má také datum vypršení platnosti, kdy musí transakce proběhnout.

Forwardový nebo forwardový kontrakt svou formou patří do skupiny derivátů finanční nástroje nebo deriváty. Je to podobné jako futures, derivátový finanční nástroj, který je uzavřen mezi stranami na burze. V podstatě je vše při starém – jde o dohodu o budoucím nákupu aktiva za předem stanovenou cenu. Forward má však několik důležitých rozdílů:

uzavírá se mezi dvěma stranami bez zprostředkovatelů, přičemž při uzavírání smlouvy o smlouvě budoucí vystupuje burza jako ručitel obchodu;
obíhají mimo burzu a futures - směnný nástroj;
nemusíte za to platit Další poplatky, zatímco futures burza vyžaduje určitou jistotu;
nestandardizované, mohou se strany dohodnout na prodeji čehokoli v libovolné výši na jakékoli období. Všechny parametry futures jsou standardizované, prodává se pouze po lotech podle pravidel stanovených burzou;
forward nelze prodat, na rozdíl od futures, které se volně prodávají a kupují na burze;
forward má menší spekulativní potenciál než futures – může být kdykoli prodán a fixovat zisky v příznivém okamžiku na trhu. Forward je realizován k datu stanovenému smlouvou, takže situace se ziskovostí nebo ztrátou zůstává až do konce nejasná.

Kromě toho má forwardová smlouva ještě další charakteristické rysy. Je to nevratné a povinné. Ani jedna ze stran ji nemůže vypovědět – následovat budou sankce a poškození dobrého jména firmy.

Kde se používá forwardová smlouva?

Nejčastější forwardy jsou v bankovním a komoditním sektoru, kdy volatilita trhu a aktuální kotace mohou mít významný dopad na transakce.

Také forwardy se používají pro zajištění nebo pojištění rizik . Taková smlouva umožňuje snížit ztráty v případě nepříznivé dynamiky cen u aktiva požadovaného kupujícím. Například kupující musí provést nákup za šest měsíců v eurech. Může sepsat forwardovou smlouvu s bankou, která se zaváže prodat kupujícímu požadovanou částku za pevnou sazbu. Pokud kurz eura rostl, pak kupující kupuje měnu podle forwardu uzavřeného s bankou a nenese dodatečné náklady. Na druhou stranu může klesnout kurz eura a kupující pak bude nucen koupit měnu více, než je tržní cena. V každém případě může kupující předvídat své náklady, často důležitější než přínos korekce kurzu. Koneckonců, tyto náklady již předem stanoví v rozpočtu a buduje své aktivity a zaměřuje se na ně.

Banky uzavírají forwardové smlouvy při nákupu cizí měny, aby zajistily svá rizika spojená se změnami hodnoty finančních nástrojů. Banky navíc svým zákazníkům nabízejí forwardy za stejným účelem. Právě banky mají nejširší možnosti práce s forwardy. Uzavíráním protiforwardových smluv se banky mohou vyhnout ztrátám při jakémkoli pohybu trhu – nahoru nebo dolů. Banky také fungují jako zprostředkovatelé, když s nimi uzavírají forwardové smlouvy různí účastníci trhu s opačnými potřebami. Poskytuje další funkce zvýšit zisky bank.

Vzhledem k určitým vlastnostem forwardů je tento finanční nástroj nejčastější v bankovní i mezi velkými společnostmi. Chcete-li podepsat takovou smlouvu s bankou, musíte mít dobrý úvěrová historie a vysoké finanční ukazatele. Kromě toho si banka může stanovit příznivé podmínky, protože celkový trh s forwardovými smlouvami je dostatečně malý, aby naznačoval silnou konkurenci.

Forvard je navíc zajímavý při uzavírání smlouvy o prodeji zboží, které se bude v budoucnu vyrábět. To přitahuje zemědělské výrobce, hráče v primárních odvětvích s výraznou sezónností výroby.

Typy forwardových smluv

V současné době existuje několik možností pro forwardové smlouvy.

Hlavní smlouva je doručení dopředu. Uzavře se na dodávku nemovitého majetku - surovin, výrobků, oběživa, výrobků nebo na poskytování služeb. Má přesné datum splatnosti, měnu vypořádání, odpovědnost smluvních stran, místo a čas dodání. Končí, když strany splní své závazky - jedna strana dodala aktivum a druhá strana za něj zaplatila. Takové smlouvy využívají výrobci, kteří chtějí mít zaručený prodej svých výrobků za známou cenu. Tento přístup neumožňuje dosahovat velkých zisků za výhodných podmínek, ale umožňuje získat zaručené zisky a pojistit se proti nežádoucímu výsledku na trhu. Existují forwardy s otevřeným datem, doba jejich vypořádání není definována.

Nedoručitelná forwardová smlouva nebo měnový nedoručitelný forward – dohoda o nákupu nebo prodeji měny ve stanoveném období za předem sjednaný kurz. Tento forward se však nepočítá na celý objem měny, ale pouze na kurzový rozdíl. Takže například při uzavírání takové smlouvy mezi bankou a klientem jsou možné tři možnosti. Kurz se zvýšil – banka klientovi vyplatí rozdíl mezi forwardovým kurzem a reálným kurzem. Sazba se snížila - klient doplatí rozdíl. Pokud se kurz nezměnil, nikdo nikomu nic nedluží. Jedná se o čistě spekulativní nástroj sloužící ke krátkodobému zisku nebo k zajištění. měnová rizika v dlouhých pozicích. Podle zahraničních expertů je až 80 % trhu těchto dohod čistě spekulativních. Používají se především pro práci s těmi měnami, jejichž obchod je omezen kvůli nízké poptávce nebo přímému zákazu ze strany státu. Patří mezi ně měny rozvojové země Jižní Amerika, Asie a Afrika.

Úroková forwardová smlouva- finanční nástroj, který může banka nabízet s využitím depozitní sazby jako „aktiva“. Klient uzavře s bankou smlouvu s pevnou depozitní sazbou. Pokud je v době exekuce sazba vyšší, pak klient dostává příjem. Pokud sazba klesne, banka obdrží příjem.

Forwardové smlouvy se uzavírají zpravidla na dobu tří dnů. Nejběžnější termín pro uzavření měnových dohod je tři, šest nebo devět měsíců. Je třeba poznamenat, že čím delší je doba trvání dohody, tím je trh nepředvídatelnější. V souladu s tím, čím kratší je dohoda, tím nižší je volatilita v tomto segmentu trhu, je předvídatelnější. Velké společnosti může uzavírat smlouvy s bankami na dobu několika let, např. k zajištění rizik při realizaci investiční programy. Je to také běžná praxe pro velké ropné společnosti, který může cenu fixovat na jeden nebo dva roky.

Kromě samotných forwardů se rozšířily deriváty forwardových kontraktů, které se stávají základem pro futures, swapové a opční kontrakty. Futures kontrakt je vlastně termínový kontrakt, který se realizuje pouze v rámci burzovního obchodování a má určitý soubor podmínek pro akvizici a prodej. Swapová smlouva a její varianty umožňují výměnu úrokových sazeb, dividend nebo měn mezi stranami (viz též pokyny krok za krokem pro vyplácení dividend zakladatelům LLC ). Opční kontrakt jako celek vypadá jako forward, jen s tím rozdílem, že kupující získává předkupní právo na koupi aktiva. Je to právo, nikoli povinnost, kterou si nemusí uvědomit v závislosti na tom, zda má z transakce prospěch či nikoliv. Pokud kupující transakci odmítne, prodávající má právo prodat aktivum jiné osobě.

Na co si dát pozor při sepisování forwardové smlouvy

Při uzavírání forwardové smlouvy musí strany jasně kontrolovat několik důležitých okolností, které vyplývají z povahy forwardu. Strany musí například nezávisle posoudit spolehlivost a solventnost svých partnerů. V případě nepříznivé situace na trhu může partner odmítnout plnit převzaté závazky. A pak druhý účastník utrpí ztráty. Měli byste se také vyvarovat uzavírání takových smluv se společnostmi, které mají vysoké riziko úpadku.

Je nutné pečlivě přistupovat ke stanovení forwardového kurzu, za který bude smlouva realizována. V případě uzavření forwardu na dodávku musí výrobce stanovit cenovou hladinu nezbytnou, dostatečnou a ekonomicky oprávněnou pro rozvoj podnikání. Při uzavírání smlouvy pro spekulativní účely je nutné jasně porozumět dynamice trhu a umět předvídat změny hodnoty podkladového aktiva.

Forward má oproti budoucnosti určité výhody – je to flexibilnější nástroj. Dopředné podmínky umožňují libovolnou míru podrobnosti, každou novou smlouvu lze sepsat individuálně s ohledem na požadavky každého nového partnera.

Zde přichází na řadu omezení. Uzavřená smlouva je závazná, nelze ji jednostranně vypovědět ani změnit. Nelze jej dále prodat, takže pro něj neexistuje trh. Někteří odborníci však poznamenávají, že měnové nedoručitelné forwardy lze prodat. Je však třeba poznamenat, že tyto příležitosti jsou v samotné smlouvě předepsány samostatně. Existuje trend, kdy strany uzavírající smlouvu uvádějí další příležitosti, které nejsou typické pro forwardy - možnost jednostranného ukončení s vyplacením provize nebo ukončení dohodou stran.

Obecně se uzavření smlouvy o smlouvě budoucí neliší od jakékoli jiné smlouvy. Dokument musí obsahovat údaje o smluvních stranách, jméno kupujícího a prodávajícího, kteří mají právo tuto smlouvu uzavřít. Je popsán předmět smlouvy, co se prodávající zavazuje dodat, co se kupující zavazuje splnit, je uvedeno podkladové aktivum, dodací podmínky, čas, místo a další náležitosti pro převod aktiva z prodávajícího na kupujícího. . Je uvedena cena aktiva, doba vypořádání, podmínky vypršení platnosti smlouvy, okolnosti vyšší moci a pravidla pro řešení sporů. Dále je nutné zahrnout práva a povinnosti stran, jejich odpovědnost, je-li to nutné – práva třetích osob, pravidla pro změnu či ukončení smlouvy. Smlouva je opatřena podpisy osob oprávněných takové smlouvy uzavírat.

Slovníček pojmů

Spotový kurz – kurz, za který trh prodává nebo nakupuje aktivum specifikované ve smlouvě. Může to být směnný kurz stanovený centrální bankou nebo cena akcií nebo velikost vkladová sazba a tak dále.

Forwardový kurz - kurz, za který bude provedeno vypořádání v souladu s podmínkami smlouvy.

NDF (Non-Deliverable Forward) - nedoručitelný forward.

DF (Deliverable forward) - doručení dopředu.

Forwardový kontrakt je dohoda mezi stranami o budoucí dodávce podkladového aktiva. Všechny podmínky transakce jsou sjednány v okamžiku uzavření smlouvy. Plnění smlouvy probíhá v souladu s těmito podmínkami ve stanovený čas.

Uzavření smlouvy nevyžaduje od protistran žádné výdaje (nebereme zde v úvahu případné provize spojené s provedením obchodu, pokud je uzavírán za pomoci zprostředkovatele).

Termínová smlouva se obvykle uzavírá za účelem skutečného prodeje nebo nákupu příslušného aktiva a pojištění dodavatele nebo kupujícího proti možným nepříznivým cenovým změnám. Protistrany jsou pojištěny proti nepříznivému vývoji, ale také nemohou využít případné příznivé situace na trhu.

Navzdory tomu, že forwardová smlouva předpokládá povinné plnění, nejsou protistrany pojištěny proti jejímu nesplnění z důvodu např. úpadku nebo nepoctivosti některého z účastníků transakce. Před uzavřením obchodu by si proto partneři měli navzájem zjistit solventnost a pověst.

Forwardový kontrakt může být uzavřen za účelem hraní o rozdíl v tržní hodnotě aktiv. Osoba, která otevírá dlouhou pozici, očekává zvýšení ceny podkladového aktiva a osoba, která otevírá krátkou pozici, očekává pokles její ceny.

Forwardová smlouva je podle svých charakteristik individuální smlouvou. Sekundární trh s termínovými smlouvami pro většinu aktiv proto není rozvinutý nebo je rozvinutý málo. Výjimka je vpřed měnový trh.

Při uzavření forwardové smlouvy se strany dohodnou na ceně, za kterou bude obchod proveden. Tato cena se nazývá dodací cena. Zůstává beze změny po dobu trvání forwardové smlouvy.

V souvislosti s forwardovou smlouvou vzniká také pojem forwardová cena. Pro každý okamžik je forwardovou cenou pro toto podkladové aktivum dodací cenou stanovenou ve forwardové smlouvě, která byla do tohoto okamžiku uzavřena.

Právní povaha a typy forwardových smluv

Podívejme se podrobněji na právní charakteristiky forwardových transakcí. Jak již bylo uvedeno, forwardová transakce ve výsledku obvykle zahrnuje skutečné dodání zboží. " Předmětem forwardových směnných obchodů je reálný produkt, tzn. položky k dispozici". Odkaz na realitu zboží by zároveň neměl omezovat právo prodávajícího na uzavření smlouvy o prodeji zboží, které v budoucnu prodávající vytvoří nebo získá v souladu s odst. 2 čl. 455 občanského zákoníku Ruské federace.

Forwardová transakce je provedena po určité době po jejím uzavření. Hlavním účelem takového zpoždění při plnění závazků k dodání a vypořádání v rámci forwardové transakce je „pojištění proti změnám směnných kurzů, nákladů na zboží atd. Vedlejším cílem přitom může být i získávání spekulativních zisků.

Forward je vynikajícím prostředkem k pojištění zisku. V době uzavření této transakce opraveno zásadní podmínky smlouva - jako je termín, množství zboží, jeho cena - ale před určitým datem se dodávka neuskuteční. Takové pojištění rizik se nazývá, jak je uvedeno výše, zajištění. Hodnota komodity ve forwardových transakcích se liší od její hodnoty v hotovostních transakcích. Může být stanovena jak v okamžiku uzavření smlouvy, tak v okamžiku vyřízení nebo doručení. Realizační cena forwardové transakce (určená v době jejího provedení) je zpravidla průměrná směnná hodnota ceny komodity. Dopředná hodnota je výsledkem hodnocení účastníků obchodování na burze všechny faktory ovlivňující trh a vyhlídky na vývoj událostí na něm.

Forwardové obchody byly v procesu formování finančního trhu rozděleny podle principu dodávky na forwardové kontrakty s dodáním (doručovací forwardy) a vypořádací forwardy (forwardy s nedoručitelností). U forwardových dodávek se dodání předpokládá zpočátku a vzájemné vyrovnání se provádějí tak, že jedna strana druhé straně zaplatí výsledný rozdíl v ceně zboží nebo předem stanovenou částku peněz v závislosti na podmínkách smlouvy.

V transakcích s vypořádacími forwardovými smlouvami na dodávku zboží ( podkladové aktivum) se nevyskytuje a původně se s ním nepočítá. Taková transakce předpokládá, že prohrávající strana zaplatí určitou peněžní částku z rozdílu mezi cenou stanovenou smlouvou a cenou skutečně převažující na trhu k určitému datu. K výpočtu této částky (variační marže) dochází k předem stanovenému datu, obvykle ve vztahu ke směnné ceně dodávky.

Stanovení forwardové ceny

Z hlediska teorie lze v problematice stanovení forwardové ceny rozlišit dva pojmy. První je, že forwardová cena vzniká jako důsledek budoucích očekávání účastníků trhu s deriváty ohledně budoucí spotové ceny. Druhý koncept je založen na arbitrážním přístupu.

V souladu s ustanoveními první koncepce účastníci ekonomické vztahy snaží se vzít v úvahu a analyzovat všechny jim dostupné informace týkající se budoucí konjunktury a určit budoucí spotovou cenu. Arbitrážní přístup je založen na technickém vztahu mezi forwardovými a aktuálními spotovými cenami, který je určen stávající bezrizikovou sazbou na trhu. Vychází z postoje, že investorovi by z hlediska finančního rozhodnutí měla být lhostejná otázka nabytí podkladového aktiva na spotovém trhu nyní nebo na základě budoucího forwardového kontraktu. Během doby platnosti forwardové smlouvy mohou, ale nemusí být vypláceny dividendy z akcie. Pokud je dividenda vyplácena na akcii během doby trvání forwardové smlouvy, musí být forwardová cena upravena o její hodnotu, protože nákupem smlouvy investor dividendu nezíská. Kromě toho existuje koncept forwardové ceny měny na základě tzv. parity úrokové sazby, jehož smyslem je, že investor musí získat stejný příjem z umístění finančních prostředků za úrok bez rizika, a to jak v národní, tak v cizí měně. Obě možnosti by měly investorovi přinést stejný výsledek. V opačném případě bude příležitost provést arbitrážní operaci.

REPO transakce

REPO a zpětné REPO operace

V současnosti rozšířený smlouvy o zpětné koupi, označované jako „smlouvy o zpětné koupi“. Jejich podstata spočívá v tom, že ekonomický subjekt (nejčastěji úvěrová instituce) nabude nějaký majetek a zároveň se, zpravidla ve stejné smlouvě, zaváže tentýž majetek prodávajícímu podle první smlouvy prodat. Formálně se taková transakce skládá ze dvou kupních a prodejních smluv, které se od sebe liší pouze cenou (ve smlouvě o zpětném odkupu je vyšší než cena první smlouvy), jakož i podmínkami převodu majetku a peněžní náhrady. .

Ve skutečnosti se při takové transakci platba kupní ceny podle první smlouvy rovná poskytnutí úvěru, rozdíl mezi cenou první a cenou druhé smlouvy je poplatek za užívání bankovní půjčka, a časový interval mezi podmínkami platby za zboží podle první a druhé smlouvy - úvěrové období. Nemovitost, která je předmětem kupní smlouvy, plní funkci zajištění splacení úvěru, obdobnou funkci zástavy. Smlouva zpravidla stanoví, že v případě nezaplacení kupní ceny (tedy vlastně včasného nevrácení „úvěru“) může banka smlouvu vypovědět a nakládat s nemovitostí u podle vlastního uvážení.

REPO je krátkodobá transakce, od jednoho dne (přes noc) až po období několika týdnů. Pomocí REPO může dealer financovat svou pozici k získání cenné papíry.

Existuje koncept" reverzní REPO". Jedná se o dohodu o nákupu cenných papírů s povinností prodat je později za nižší cenu. V této transakci ten, kdo koupí papír za vyšší cenu, ho ve skutečnosti dostane jako půjčku zajištěnou penězi. Druhá osoba poskytující úvěr ve formě cenných papírů získává příjem (úroky z úvěru) ve výši rozdílu v prodejních a odkupních cenách cenných papírů.

Nyní se zaměřme podrobněji na právní charakteristiky tohoto typu transakcí. Podle bodu „d“ části 2 pokynu Centrální banky Ruské federace „O zřízení otevřené měnové pozice a sledování jejího dodržování oprávněnými bankami Ruské federace“ ze dne 22. května 1996 č. 41, jak již bylo uvedeno , „REPO obchod je obchod na prodej (nákup) cenných papírů s povinností následného zpětného odkupu (prodeje) po určité době za předem stanovenou cenu. REPO transakce se skládá z peněžní a termínované části: přímých a reverzních nákupních a prodejních transakcí.

Centrální banka navrhla následující definici REPO obchodu: jde o „smlouvu o koupi/prodeji cenných papírů s následným povinným prodejem/nákupem za cenu stanovenou v době nákupu/prodeje.

Některé formy zástavy, známé z historie práva, ale i teorie a praxe zahraničních právních řádů, zahrnují převod vlastnického práva k předmětu zástavy na zástavního věřitele. Z touhy strážců zákona obcházet požadavky zákona na nemožnost převodu vlastnického práva ze zástavce na zástavního věřitele však vznikají jevy, které jen stěží zapadají do rámce obvyklého právní úprava a s sebou nese potíže s jejich právní kvalifikací. Jinými slovy, boj za „čistotu teorie“ naráží na potřeby civilního oběhu.

Dále existují tzv. "přímé REPO" a repo operace typu "prodej a zpětný nákup" ("nákup a zpětný nákup"). Na rozdíl od repo operací typu „prodej a zpětná koupě“ provádějí strany „přímé repo operace“ pouze v případě, že všeobecná dohoda mezi nimi o provádění REPO obchodů. Taková dohoda jasně definuje práva, povinnosti stran a postup pro vypořádání mezi nimi v rámci transakcí. V "přímém" REPO úrokový výnos dohoda jasně vyčnívá. „Přímé“ repo operace zahrnují jak transakce s dodáním cenných papírů, tak transakce bez dodání cenných papírů, běžně označované jako repo obchody „se svým depozitářem“.

Právní úprava této instituce finančního trhu je značně roztříštěná a roztříštěná. Ano, ubytování státní dluhopisy prostřednictvím uzavírání REPO obchodů se řídí Dočasným postupem pro provádění REPO obchodů s dluhopisy Bank of Russia, schváleným Směrnicí Centrální banky Ruské federace ze dne 5. října 1998 č. 374-u.

REPO obchody - poskytují podnikatelským subjektům úvěry svým protistranám za předpokladu přijetí vysoce likvidního zajištění. Tyto transakce, které byly celosvětově uznávány jako mobilní finanční nástroj, byly používány zaprvé, aby se obešly omezení spojená se zvláštní právní subjektivitou úvěrových institucí, a zadruhé, aby se nepoužíval těžkopádný a neefektivní systém zajištění přijatý v r. ruské právo. Podle L.G. Efimova, REPO transakce je druhem kupní smlouvy a „spojuje nejen samotný prodej a nákup, ale také předběžnou dohodu o prodeji cenných papírů ... po určité době za předem stanovenou cenu“.

Je třeba poznamenat, že reverzní REPO obchod nelze jednoznačně interpretovat jako předběžná smlouva. Smlouva o prodeji cenných papírů není skutečná, ale konsensuální, k jejímuž uzavření stačí jeden souhlas. Pokud však nelze předmět smlouvy v době transakce převést, pak nic nebrání uzavření řádné kupní smlouvy, smlouvy, placených služeb atd., které v ní označují určitý okamžik v budoucnu jako konečný termín. Vzhledem k tomu, že podstatné náležitosti kupní smlouvy a REPO obchodu jsou známy zpravidla v době uzavření smlouvy, závisí uzavření zpětné koupě a prodeje formou předběžné nebo hlavní smlouvy na vůli samotných stran, formulované v předmětu smlouvy. Stejnou transakci pro zpětný odkup a prodej akcií lze považovat za forwardovou.

V současné době je soudy při zvažování sporů vyplývajících z repo transakcí obvykle kvalifikují jako falešné transakce, které kryjí kolaterál. Argumenty odpůrců takových transakcí byly formulovány v řadě usnesení Nejvyššího rozhodčího soudu Ruské federace: č. 6202/97, 7045/97 a 1171/98 ze dne 6. října 1998.

Je přitom zřejmé, že REPO obchod není způsobem zajištění závazků, jako je například zástava. REPO transakce má samostatnou právní povahu a každá její část (hotovostní i urgentní) jím být může standardní smlouva nákup a prodej. Vůlí stran však při takových transakcích zpravidla nesměřuje k získání ekvivalentu prodávaného majetku, ale, jak bylo uvedeno výše, k rozdílu mezi cenou původní a zpětné kupní smlouvy. Žádná z těchto dohod, mimo spojení s druhou, nemá pro subjekty žádnou hodnotu. Cenné papíry prodávané na základě hotovostní smlouvy a nakupované na základě smlouvy na dobu určitou plní roli zajištění závazků stran nebo kromě peněz nákladového ekvivalentu předmětu závazků. Podobné vysvětlení nutnosti REPO obchodů je uvedeno v ekonomická literatura. Tak, že. Balabanov poznamenává, že „tyto transakce v podstatě představují zástavu cenných papírů při získání úvěru od banky v určitém procentu“ a samotné transakce „představují jednotlivé smlouvy“.

M. Maslennikov zároveň podotýká, že „smlouvy typu repo nejsou zaměřeny na pokrytí úvěrových a zástavních smluv. Jsou uzavírány za zcela jiným účelem, totiž za účelem hraní na kolísání kurzu akcií. Je třeba vzít v úvahu, že REPO transakce jsou široce využívány v mezibankovních činnostech, v devizách a burzy. Je to proto, že jsou v podstatě spekulativní a mají dva velmi dobré výkony důležité vlastnosti: přilákat na trh další finanční zdroje a snížit rizika účastníků burzovního obchodování. Kromě toho jsou REPO dohody upraveny v řadě aktů vlády a/nebo Centrální banky Ruska. Podobná formulace M. Maslennikova o „spekulativní“ povaze takových transakcí se zdá být poměrně známá v oblasti kvalifikovaných smluv o budoucím vypořádání, kterým soudy v řadě případů odmítly poskytnout soudní ochranu právě na základě spekulativního povahu této transakce. Odkazy v podzákonných předpisech na konkrétní transakci, jak bylo uvedeno, nemají vliv na postoj soudů k této otázce.

Podívejme se podrobněji na vztah mezi REPO transakcemi a zástavními smlouvami a v důsledku toho jasněji definujeme kritéria, která nám umožňují kvalifikovat tento typ transakcí jako falešné.

Korelace mezi REPO obchody a kolaterálem jako způsob zajištění splnění závazku

Formálně je REPO transakce souborem dvou smluv o prodeji a nákupu. Pokud však její podstatu analyzujeme nejen na základě doslovného výkladu textu smlouvy, ale také na základě cílů a podstaty jednání, které strany sledovaly a spáchaly, pak je třeba uznat, že účelem transakce není prodej majetku, ale dočasné poskytnutí finanční zdroje„postoupením vlastnického práva k nemovitosti“ nebo „do zástavy“ nemovitosti.

Jak již bylo řečeno, z hlediska soudní praxi takové transakce jsou nepřijatelné. Takže zpočátku plénum ozbrojených sil Ruské federace a Nejvyšší arbitrážní soud Ruské federace v par. 2 odst. 46 známého usnesení ze dne 01.07.96 č. 6/8 „K některým otázkám souvisejícím s aplikací části první Občanského zákoníku Ruské federace“ kategoricky naznačil, že současná právní úprava „nestanoví možnost převodu majetku, který je předmětem zástavy, do majetku zástavního věřitele.“ Jakékoli dohody upravující takový převod jsou neplatné, s výjimkou těch, které lze kvalifikovat jako uvolnění nebo novaci závazku zajištěného zástavou (články 409, 414 občanského zákoníku Ruské federace). Následně bylo usnesením Prezidia Nejvyššího rozhodčího soudu Ruské federace ze dne 6. října 1998 č. 6202/97 (i navazujících - č. 7045/97 a 1171/98) stanoveno, že při uzavírání smlouva o koupi a prodeji akcií (REPO transakce) jako zajištění smlouva o půjčce, strany měly na mysli zástavu, nikoli převod akcií do vlastnictví druhé strany na základě kupní smlouvy, a proto je smlouva o prodeji akcií neplatná pro předstírání podle čl. 170 občanského zákoníku Ruské federace.

To je zcela zřejmé rozhodčí soudy vycházejte z mylného předpokladu, že každá transakce, která navenek vypadá jako zástava, taková je. To nezohledňuje zásadu smluvní svobody (článek 421 občanského zákoníku Ruské federace). Tím pádem se to zlomí obecné pravidlo"Všechno, co není výslovně zakázáno, je povoleno." Soud zde navíc dle našeho názoru aplikoval analogii zákona - která z titulu čl. 6 Občanského zákoníku Ruské federace je povoleno pouze v případě, že vztahy nejsou stranami smlouvy jasně upraveny a na tyto vztahy se nevztahují žádné obchodní zvyklosti. Zdá se, že s ohledem na REPO transakce je zcela přijatelné hovořit o existenci zvyku obchodního obratu, za prvé, že takové transakce jsou v praxi široce používány, a za druhé, že pravidla pro ně jsou stanovena v zákonech Centrální banka Ruské federace (příkaz č. 02-469 ze dne 24. října 1997 „O schválení pokynů „O postupu při sestavování a předkládání zpráv úvěrovými institucemi v centrální banka Ruská Federace""; Nařízení Centrální banky Ruské federace ze dne 17. září 1999 č. 639-U "O změnách a dodatcích k nařízení "O obsluze a oběhu emisí státních krátkodobých dluhopisů s nulovým kupónem""; Nařízení Centrální banky Ruské federace „O postupu při uzavírání a provádění REPO obchodů se státními cennými papíry Ruské federace“ ze dne 25. března 2003 č. 220-P).

Kromě toho Čl. 329 Občanského zákoníku Ruské federace je stanoveno, že splnění závazků lze zajistit jinými prostředky stanovenými zákonem nebo dohodou, kromě těch, které jsou uvedeny ve jmenovaném čl. (zástava, záruka atd.). Zdá se, že REPO transakce je nezávislou metodou zajištění plnění závazků, která není uvedena v občanském zákoníku Ruské federace.

I když to považujeme za účel úvěrová instituce není nabytí vlastnického práva k takto „nakoupenému“ majetku, pak se na REPO transakci vztahuje čl. 2 odst. 2 písm. 170 občanského zákoníku Ruské federace je velmi kontroverzní. Faktem je, že smluvní strany neměly na mysli uzavření zástavní smlouvy, protože pokud by chtěly aplikovat pravidla o zástavě (neznamenající převod vlastnického práva k zastavené nemovitosti na zástavního věřitele), uzavřely by zástavní smlouva. Zde byla vůle stran zaměřena konkrétně na stanovení zvláštního způsobu zajištění závazku neuvedeného v občanském zákoníku Ruské federace a upraveného dohodou mezi stranami a obchodními zvyklostmi.

Tento způsob zajištění je totiž podobný zástavě s převodem zastavené nemovitosti na zástavního věřitele. Jediným kritériem, které by umožnilo kvalifikovat „zajišťovací“ REPO jako skrytý kolaterál, je však předmět transakce. V obou případech je předmětem transakce majetek dlužníka, jiný než hotovost. Ve všech ostatních ohledech mají tyto transakce značné rozdíly.

G.V. Melnichuk k této problematice upozorňuje na následující: „REPO transakce sama o sobě není způsobem, jak zajistit závazky, jako je například zástava. REPO transakce má samostatnou právní povahu a každá její část (hotovostní i urgentní) může být standardní kupní smlouvou. Vůle stran však při takových transakcích zpravidla nesměřuje k získání ekvivalentu prodávaného majetku, ale k rozdílu mezi cenou původní a zpětné kupní smlouvy. Žádná z těchto dohod, mimo spojení s druhou, nemá pro subjekty žádnou hodnotu. Cenné papíry prodávané na základě hotovostní smlouvy a kupované na základě smlouvy na dobu určitou plní roli zajištění závazků stran nebo kromě peněz nákladového ekvivalentu předmětu závazků.

Je zajímavé, že rozhodčí a soudní praxe nepopírá existenci smlouvy o zajištění úvěru, která se v mnoha ohledech blíží REPO smlouvám. Podle podmínek takové smlouvy převede věřitel finanční prostředky vypůjčovateli, ten vyhledá prodávajícího a v zastoupení věřitele uzavře kupní smlouvu. Podle kupních a prodejních smluv uzavřených vypůjčitelem platí za nakoupené zboží půjčitel ze svého běžného účtu: to znamená, že nemovitost se stává majetkem půjčitele právě jako předmět takovéto „zástavy“.

Je třeba poznamenat, že rozsah REPO transakcí není omezen na úvěrové vztahy, ale je široce používán na trhu cenných papírů, protože nejčastěji se jedná o cenné papíry, které fungují jako majetek používaný v REPO transakci. To se podle A. Arkhipova a A. Kučerova vysvětluje především tím, že prodej cenných papírů je osvobozen od daně z přidané hodnoty (článek 12, odstavec 2, článek 149 a odstavec 10, odstavec 1, článek 150 daňový kód Ruská Federace). Významná je také mimořádná jednoduchost transakce u cenných papírů na doručitele a také relativně vysoká likvidita cenných papírů. Třídenní lhůta pro registraci zástavy za podmínek obchodování s akciemi na burze, stanovená v čl. 10.3 usnesení FCSM č. 27 ze dne 2. října 1997, je však nepřijatelně dlouhá. K vyřešení tohoto problému využívají účastníci burzovního obchodování různé právní mechanismy k zajištění závazků dlužníka vůči věřiteli, které jsou v podstatě zástavou, ale nevyžadují registraci vlastní zástavě.

Klasickým příkladem takového zajištění je provize makléře na základě pokynů klientů z transakcí nákupu a prodeje cenných papírů, které makléř vypořádá pomocí Peníze nebo cenných papírů předložených klientovi makléřem se zpožděním při jejich vrácení (tzv. maržové půjčování).

Na základě usnesení č. 6 Federální komise pro cenné papíry Ruské federace ze dne 23. března 2001, které upravuje postup při provádění takových obchodů, jsou takové obchody prováděny na základě dohody mezi klientem a makléřem, dle ke kterému klient převezme závazek nenakládat jemu patřící a evidované na klientově depo účtu (oddíl depo účty) cenné papíry v rozsahu dostatečném ke splnění závazků vůči makléři a po dobu do vypořádání s makléřem na základě výsledků transakcí. Obchodník má právo prodat cenné papíry evidované na depozitním účtu klienta v množství dostatečném k vypořádání s klientem za jeho závazky vůči obchodníkovi, které vznikly v důsledku obchodů, a nakládat s peněžními prostředky klienta za účelem nakupovat cenné papíry v množství dostatečném k vypořádání závazků klienta vůči makléři za dodávku cenných papírů vzniklých v důsledku obchodů.

Vztahy mezi makléřem a klientem tak připomínají zástavu zaknihovaných cenných papírů s tím, že zástava je ponechána u zástavce, ale není. Zároveň není vyžadována registrace zástavy u registrátora (úschovny), což výrazně šetří čas, a navíc věřitel získává možnost exekuce předmětu zajištění úvěru (realizací bez souhlasu klient).

Výše uvedený bezpečnostní mechanismus má určité nevýhody: transakce lze provádět pouze prostřednictvím organizátorů obchodů (tj. transakce na trhu cenných papírů, které nejsou obchodovány na burze, jsou nemožné); jako předmět zajištění mohou působit pouze cenné papíry založené samostatným usnesením Federální komise pro cenné papíry Ruské federace; výše úvěru, který může makléř klientovi v tomto režimu poskytnout, je omezena; vzniknout další povinnosti s makléřem-půjčovatelem (zejména k otevření samostatné úvěrové linky).

Tyto nedostatky výrazně zužují rozsah takového mechanismu pseudozajištění pro zajištění práv věřitele. Ale protože toto schéma je normativní akt, možnost napadnout takové transakce v soudní příkaz minimální.

Existuje další způsob, jak zajistit závazky klienta vůči makléři za zapůjčený majetek - jedná se o poskytnutí úvěru makléřem klientovi zajištěného cennými papíry klienta (hotovostí) uzavřením REPO obchodů. Při implementaci takového schématu zmizí všechny výše uvedené problémy. maržové půjčky: transakce lze provádět za libovolnou částku, s jakýmikoli cennými papíry, lze je uzavírat na neorganizovaném trhu cenných papírů atd.

Navíc na rozdíl od klasického využití REPO obchodů k zajištění závazků z úvěrů přijatých v peněžní forma probíhající v bankovním sektoru, může být účelem uzavírání takových obchodů na trhu s cennými papíry jak příjem finančních prostředků, tak i příjem cenných papírů (při implementaci tzv. short technologie: klient si půjčí cenné papíry od makléře, prodá je, čeká, až hodnota těchto cenných papírů klesne, poté je koupí za nižší cenu a vrátí je makléři, přičemž si rozdíl ponechá).

V tomto ohledu se opět jeví sporné stanovisko Nejvyššího rozhodčího soudu Ruské federace, promítnuté do rozhodnutí Prezídia Nejvyššího rozhodčího soudu Ruské federace ze dne 6. října 1998 č. 6202/97. Na základě logiky výše uvedeného rozhodnutí REPO transakce a související smlouva o zprostředkovatelská služba, uzavřenou makléřem s klientem, je třeba chápat jako skrytou zástavní smlouvu, což je nepřijatelné, protože:

prodej cenných papírů přijatých na základě takové REPO smlouvy může a měl by být kvalifikován jako provize makléře na základě pokynu klientů z transakcí nákupu a prodeje cenných papírů, jejichž vypořádání makléř provádí v hotovosti nebo cenné papíry poskytnuté klientovi makléřem se zpožděním při jejich vrácení v rozporu s usnesením FCSM Ruské federace č. 6 ze dne 23. března 2001, a to s sebou nese odpovědnost makléře až do ztráty licence;
Pokud takové REPO obchody kvalifikujeme jako smlouvu o skrytém úvěru, pak se ukazuje, že předmětem zástavy podle takové smlouvy je hotovost, a to je v přímém rozporu s Usnesením prezidia Nejvyššího rozhodčího soudu Ruské federace ze dne 2. července, 1996 č. 7965/95, kde se uvádí, že hotovost není může být předmětem zástavy z důvodu nemožnosti jejich provedení.

Shrneme-li výše uvedené, stojí za zmínku, že „opatrný“ postoj orgánů činných v trestním řízení (a především soudů) k REPO transakcím lze vysvětlit snahou dostat chování ekonomických subjektů pod přímý účinek některých legislativních norem při všechny náklady.

Státní orgány se bojí připustit právní instituce, které nemají dostatečné nařízení. Banky a účastníci trhu s cennými papíry jsou proto nuceni provádět takové operace na vlastní odpovědnost, což v nich vytváří další rizika podnikatelská činnost. A tato situace vyžaduje minimálně úpravu soudní praxe.

dopředná transakce – Jedná se o typ transakce, kdy se jedna ze stran zaváže prodat určité množství druhé straně devizy v předem stanovený čas a konkrétní sazbou. V tomto případě bude kurz uveden ve smlouvě..

Díky forwardovým transakcím můžete v budoucnu nakupovat a prodávat měny bez obav z možných cenových výkyvů. Podnikatelům to otevírá skvělé příležitosti k řízení rizik a umožňuje jim nestarat se o nepředvídané změny směnného kurzu. národní měna.

Zvažte příklad skutečné forwardové transakce:

Velký ruský závod plánuje uzavřít kontrakt se zahraničními dodavateli na nákup surovin v celkové hodnotě 300 000 $, který musí být zaplacen do 3 měsíců. Vedení závodu dospělo k závěru, že podmínky jsou vcelku přijatelné. Takže s přihlédnutím k aktuálnímu směnnému kurzu dolaru - 59r. - za 3 měsíce musí být zaplaceno 17 milionů 700 tisíc rublů. Co se ale stane, když rubl náhle klesne řekněme na 65 rublů. za 1 dolar? Je zřejmé, že pro závod není nic dobrého, protože smluvní částka již bude 19 milionů 500 tisíc rublů. Zde se hodí forwardová smlouva. Řekněme, že broker poskytuje páku 1:50 a továrna je povinna složit něco jako zálohu 10 % (to je maximum) od Celková částka smlouva - kupující si tedy zaručují nákup surovin za pevný směnný kurz.

Forwardové obchody jsou skvělé mezinárodní společnosti, protože vám umožňují chránit se před nepředvídanými peněžními ztrátami. V posledních letech však roste počet soukromých investorů, kteří využívají tento typ smluv, aby se ochránili při velkých zahraničních nákupech, jako jsou nemovitosti, nebo v případě potřeby zaplatili školení, dlouhé služební cesty atd. A stále více tento nástroj využívají obchodníci na finanční trh za účelem dosažení zisku.

Hlavní výhodou práce s měnovým forwardem je oproti obchodování měnových párů absence swapů. Skvělá možnost u dlouhodobých transakcí, protože nemusíte platit za denní rolování pozic. Vezmeme-li v úvahu dobu trvání transakce na několik měsíců - výrazná úspora vkladu obchodníka!

Nejlepší forex brokeři

Alpari je dnes nesporným lídrem na forexovém trhu nejlepší makléř pro obchodníky z Ruska a zemí SNS. Hlavní předností makléře je spolehlivost, potvrzená 17 lety práce. Alpari dává obchodníkům příležitost vydělávat a vybírat zisky.

Roboforex je mezinárodní broker nejvyšší úroveň licencováno CySEC a IFCS. Na trhu od roku 2009. Poskytuje řadu inovativních nástrojů a platforem pro obchodníky i investory. Je známý svou vynikající bonusový program který zahrnuje zdarma 30 $ pro začátečníky.

Specifické vlastnosti měnových forwardů:

nesjednatelná a závazná smlouva;
strany se musí dohodnout na velikosti, čase a místě dodání, specifikaci kvality aktiva a zohlednění dalších požadavků stran;
tato smlouva nepodléhá povinnému ohlašování;
hlavní výhodou je jasně pevná cena na konkrétní termín;
jako hlavní nedostatek - bez ohledu na hodnotu ceny nebude moci žádná ze stran odmítnout plnění smlouvy.

Forwardové transakce jsou klasifikovány jako futures. Do stejné kategorie patří:

d) různé kombinace výše uvedených transakcí.

Zvažte další příklad forwardové smlouvy EUR/RUR

Firma plánuje nákup dováženého zboží do 2 měsíců. To samozřejmě vyžaduje měnu. Za účelem snížení rizik se společnost uchýlí k zajištění a uzavírá forwardovou smlouvu na euro na 2 měsíce.

Cena zakázky k datu jejího dokončení bude vypočítána následujícím kurzem: 69 rublů za 1 EUR. Na devizovém trhu se však směnný kurz neustále mění a po 2 měsících rubl klesl na 72 rublů za 1 euro. Naše obchodní společnost však stále obdrží požadovanou částku ve výši 69 rublů. Chcete-li to provést, musíte převést zálohu na svého makléře.

Jaký je rozdíl mezi futures kontraktem a forwardovým kontraktem

Smlouva o smlouvě budoucí je docela dobrá standardní smlouva mezi dvěma entitami. Jeden z nich se zavazuje dodat podkladové aktivum v dohodnutý den a čas a druhý se zavazuje k nákupu. Futures označuje instrumenty obchodované na burze, obchoduje se na burze a pravidla pro provádění takových transakcí se řídí pravidly burzy.

Některé další rozdíly mezi forwardy a futures:

forwardová transakce umožňuje stranám nezávisle určit objem dodávek, u futures je objem kontraktu stanoven burzou a strany mohou obchodovat pouze určitý počet kontraktů;
futures umožňují obchodovat s aktivy bez ohledu na jejich kvalitu, stačí pouze vzájemný souhlas, u futures kontraktů určuje kvalitu burza;
forward má omezenou likviditu, zatímco future je považován za vysoce likvidní (ačkoli tento ukazatel se liší v závislosti na podkladovém aktivu).

Forward (forwardový kontrakt) je dohoda mezi kupujícím a prodávajícím, podle které je jeden povinen koupit a druhý prodat podkladové aktivum za dohodnutou cenu ve stanovené lhůtě. Kromě toho mohou podmínky forwardové smlouvy zahrnovat Extra možnosti, například jako: kvalita zboží, balení, místo předání zboží atd.

Forwardy vs futures

Forward je svou povahou podobný futures, ale má určité rozdíly. Hlavním rozlišovacím znakem forwardové smlouvy od futures je to, že se jedná o mimoburzovní transakci, a proto není vázána standardy a omezeními stanovenými pro futures.

Ale zároveň s sebou mimoburzovní oběh forwardů přináší řadu určitých nevýhod. Zejména neexistuje jasná kontrola nad uzavíráním a oběhem forwardových smluv a kromě toho mohou být úvěrová rizika s nimi spojená poměrně významná (nikdo totiž nezaručuje, že smluvní strany splní své závazky v plném rozsahu) . Na rozdíl od futures s jejich absolutní transparentností, plnou kontrolou ze strany burzy a garantované stejnou burzou pro zajištění plnění závazků z nich vyplývajících.

Forward contract je například dohoda mezi zemědělcem, který se zaváže dodat určité množství pšenice do podzimu, a výrobcem mouky, který se zaváže od něj tuto pšenici odkoupit za předem stanovenou cenu. V tomto případě se farmář i výrobce mouky pojišťují proti nepředvídaným cenovým změnám v budoucnu a předem se dohodnou na oboustranně výhodné ceně za dodávku pšenice. Navíc mohou předem specifikovat například i takové parametry, jako je kvalita dodávané pšenice, její jakost atd.

To znamená, že všechny parametry forwardové smlouvy jsou nastaveny na jednotlivě. A pokud existují stovky a tisíce stejných futures kontraktů (shodujících se ve všech ohledech), tak v případě forwardů bude těžké najít alespoň pár zcela stejných.

Tabulka 1. Hlavní parametry forwardové smlouvy

Parametr	Popis
Podkladové aktivum (předmět smlouvy)	Podkladovým aktivem forwardu mohou být komodity, měnové páry, úrokové sazby
Rozsah dodávky	Jedná se ve skutečnosti o částku podkladového aktiva, jehož dodání musí být zajištěno do data uvedeného v podmínkách smlouvy
termín dodání	Datum, ke kterému musí být zajištěno dodání podkladového aktiva ve výši a za podmínek uvedených ve smlouvě
dopředná cena	Toto je aktuální cena forwardové smlouvy (může se časem změnit)
Cena doručení	Jedná se o cenu, za kterou bude podkladové aktivum prodáno v době dodání (zůstává nezměněno)
Cena předem dohodou	Představuje rozdíl mezi aktuální forwardovou cenou a cenou dodávky. Používá se například k přeprodeji kontraktu na sekundárním trhu

Konečně dalším důležitým bodem je likvidita. Futures kontrakty, opět díky jejich standardizaci a směnné povaze oběhu, se dají docela snadno koupit i prodat s minimálními provizemi a náklady na spread. Jenže u forwardových kontraktů je kvůli jejich nestandardnosti dost těžké (a někdy i nemožné) najít kupce. Nejsou však původně určeny k dalšímu prodeji, ale mají výrazně individuální povahu, což umožňuje jejich použití, a to i ve vysoce specializovaných aspektech podnikání.

Typy forwardových smluv

Forwardové smlouvy se dělí na tři hlavní typy:

Doručitelná forwardová smlouva. Tento typ smlouvy končí dodáním zboží (předmětu obchodu). Příkladem smlouvy o dodávce je vztah mezi zmíněnými pany X a Y, kdy v době realizace smlouvy jeden z nich obdržel dohodnuté množství zboží;
Forwardová smlouva o vypořádání. V tento případ splnění smlouvy neznamená dodání zboží (předmětu obchodu). Tento typ smlouvy znamená, že jedna strana zaplatí druhé straně rozdíl v ceně. Jedná se o rozdíl mezi cenou v době uzavření smlouvy a cenou v době jejího uzavření. Tento typ zahrnuje například většinu měnových forwardových kontraktů;
Měna vpřed. Specifickým rysem tohoto typu smlouvy je, že zahrnuje výměnu měn (jedna za druhou, mezi stranami) za předem stanovený kurz.

Všechny forwardy lze navíc klasifikovat podle typu podkladového aktiva. V případě, kdy je předmětem forwardové smlouvy dodávka komodity (zemědělské produkty, energetické zdroje apod.), hovoří se o komoditních forwardech. A když různé druhy finančních aktiv (cenné papíry, úrokové sazby, měna) fungují jako podkladové aktivum, pak mluvíme o finančních forwardech.

Nakonec lze vyzdvihnout samostatné kategorie forwardové smlouvy mezi stranami transakce:

Smlouvy uzavřené s bankami (nebo mezi bankami);
Smlouvy uzavírané výrobci produktů s dodavateli.

Charakteristické rysy forwardů, jejich výhody a nevýhody

Forwardové kontrakty se na rozdíl od futures uzavírají na tzv. mimoburzovním trhu. Tato skutečnost přináší určité výhody:

Na uzavírání smluv tohoto druhu nevznikají žádné náklady (na rozdíl od futures, kde si směna bere určitou provizi a vyžaduje kauci);
Široký výběr z hlediska podmínek pro realizaci takových smluv (ohledně načasování, kvality zboží atd.). Neexistují žádná přísná omezení kvůli standardizaci podobných futures kontraktů na burze;
Forwardy nevyžadují povinné hlášení, na rozdíl od všech smluv uzavřených na burze.

Tedy i nevýhody:

Neexistují žádné takové záruky za plnění smlouvy, kterou burza poskytuje. V případě porušení podmínek jedné ze stran se druhá může spolehnout pouze na ochranu svých zájmů u soudu;
Forward také nelze jednoduše prodat na sekundární trh jako například futures. Právě pro své nestandardní podmínky mají forwardové kontrakty velmi nízkou likviditu.

Příklad forwardové smlouvy

Předpokládejme, že se dva lidé rozhodnou mezi sebou uzavřít forwardovou smlouvu. Říkejme těmto lidem podmíněně pan X a pan Y.

Jinými slovy, pan X souhlasí s nákupem a pan Y souhlasí s prodejem určitého množství zrna pšenice za stanovenou cenu.

Samozřejmě kromě ceny a množství probírali i další aspekty připravovaného obchodu, jako je odrůda a kvalita obilí, dodací podmínky atd.

Uběhne téměř šest měsíců a nastává termín realizace uzavřené forwardové smlouvy. A nyní, navzdory aktuální tržní ceně obilí, musí být transakce uskutečněna za předem dohodnutých podmínek. To znamená, že pan X prodá jednu tunu zrna pšenice panu Ygrekovi za 10 000 rublů (i když tento moment tržní cena vzrostla např. na 15 000 rublů). A pan Igrek koupí jednu tunu tohoto obilí od pana X za dohodnutých 10 000 rublů (i když náhle, v době uskutečnění transakce, cena pšenice klesne na 5 000 rublů za tunu).

Jaká je podstata a smysl uzavřené forwardové smlouvy pro účastníky transakce X a Ygrek?

Vše je velmi jednoduché. Pan X nemůže koupit jednu tunu obilí v zimě (tedy právě teď za aktuální cenu 10 000 rublů/t) z toho důvodu, že je prostě nemá kam skladovat. Obilí bude potřebovat až na začátku léta, ale obává se, že do té doby mohou ceny výrazně vzrůst. Proto je uzavřením forwardové smlouvy pojištěn proti případnému zvýšení ceny.

Pan Ygrek, který má obrovské zásoby obilí, je dnes také prostě není schopen odebírat a prodávat při současné tržní ceně 10 000 rublů za tunu (vzhledem k tomu, že není tolik kupců). Z obavy, že na začátku léta by cena obilí mohla výrazně klesnout, si pojišťuje své riziko uzavřením forwardových smluv s kupujícími za pevnou cenu 10 000 rublů/tunu, která mu vyhovuje.

Cena, za kterou se strany uzavírající forwardovou smlouvu dohodly na provedení transakce, se nazývá dodací cena.

Rizika forwardových smluv

Uzavírání forwardových smluv se samozřejmě neobejde bez určité míry rizika. Protože ona (smlouva), ačkoli zavazuje strany k jejímu plnění, nemůže za ni ručit.

Jedna ze stran tak může být v důsledku úpadku insolventní a druhá nemusí poskytnout dohodnuté množství zboží dobré kvality z důvodu jeho poškození nebo ztráty.

Jedna ze stran může být navíc jednoduše nečestná. Ve výše uvedeném příkladu si proto pan X musí být jistý, že si pan Y váží své pověsti a své závazky v každém případě splní. A pan Y si zase musí být jistý solventností X.

Legislativní hledisko

Pokud jde o ochranu zájmů smluvních stran u soudních forwardů, v zemích s vyspělou tržní ekonomikou to není dlouhodobě problém. Legislativa takových zemí jako USA, Velká Británie atd. umožňuje velmi úspěšně hájit svá práva v záležitostech tohoto druhu. U nás to z pochopitelných důvodů (tržní hospodářství nahradilo plánované hospodářství až na počátku 90. let) zdaleka tak jednoduché není.

V tuzemské legislativě byl donedávna velmi nejednoznačný postoj ohledně ochrany zájmů účastníků forwardových smluv. Faktem je, že například vypořádaní forwardi jsou svou povahou velmi podobné sázení. To znamená, že oba účastníci na absolutně dobrovolném základě uzavírají jakousi sázku na to, zda cena podkladového aktiva forwarda poroste nebo klesne. No, sázení je čistě dobrovolná záležitost a neregulovaná zákonem.

Situace se začala měnit od začátku nula let, po zvážení velkého množství případů souvisejících s úpravou vztahů mezi účastníky forwardových smluv, v nichž vše spočívalo na otázce, co je vlastně forward z pohledu moderní legislativy - sázka resp. finanční transakce(zejména rozhodnutí Ústavního soudu Ruské federace ze dne 16. prosince 2002 č. 282-0 ve věci stížnosti banky Société Générale).

Byly zjištěny hlavní rozdíly mezi čistě herním rizikem (při uzavírání sázky) a obchodním rizikem (při uzavírání forwardové smlouvy). Pokud je například během hry hlavním hnacím motorem a motivem vášeň samotných hráčů, pak při uzavírání forwardové smlouvy je riziko především podnikatelského charakteru. Cílem uzavření herní sázky je užít si tento proces, cítit vzrušení a pokud možno vydělat. Účelem uzavření forwardové smlouvy je dosažení zisku nebo zajištění rizik.

V současné době, pokud je alespoň jednou ze stran forwardové smlouvy právnická osoba, která má licenci od Centrální banky Ruské federace k bankovní, makléřské nebo dealerské činnosti, je ochrana zájmů stran ze strany zákon bude zajištěn.

Forwardový kontrakt jako nástroj pro zajištění rizika

Spolu s dalšími nástroji derivátového trhu (jako jsou opce a futures) jsou forwardy aktivně využívány podnikateli, bankami, ale i běžnými obchodníky a investory k zajištění svých rizik.

Podstatou zajištění je pouze minimalizace ztrát, které jsou možné v případě nepříznivého vývoje na určitých trzích. Jeho účelem není zisk.

Obvykle zajištěné následující typy rizika:

Komoditní riziko spojené s takovými faktory, jako je inflace, změny v poměru nabídky a poptávky a další, tak či onak ovlivňující současné a budoucí ceny zboží;
Měnové riziko je spojeno s možnou nepříznivou změnou směnného kurzu národní měny;
spojené s nepříznivými změnami úrokových sazeb.

Jednoduchým příkladem zajištění prostřednictvím uzavření forwardové smlouvy je situace, kdy výrobce produktu, který se pojistí proti možnému snížení ceny, uzavře smlouvu o dodávce po určité době. Objem výrobků, který je předmětem smlouvy, přitom nemusí být nutně vyroben a nacházet se ve skladech podniku v době podpisu smlouvy o smlouvě budoucí. Stačí zajistit dodání celého objemu do doby realizace zakázky.

V tomto případě jsou v době dodání možné následující scénáře:

Cena produktů zůstane nezměněna. V tomto případě zůstanou obě strany smlouvy o smlouvě budoucí, jak se říká, svým;
Cena dodávaných produktů se sníží. V tomto případě se sice potvrdí obavy výrobce, ale vzhledem k tomu, že včas uzavřel forwardovou smlouvu, bude moci prodávat své výrobky za cenu vyšší, než je tržní cena;
Zvýší se cena dodávaných produktů. Pokud by výrobce nebyl vázán podmínkami dříve uzavřené smlouvy o smlouvě budoucí, pak by mohl své výrobky prodávat pod novými, více příznivé ceny. Ale jak se říká, kdybych znal zpětný odkup, žil bych v Soči. Ušlý zisk by v tomto případě měl být považován za platbu za absenci rizika.

Dobrý den všem. S mojí prací se nebudete nudit. Zvláště poté, co jsme začali spolupracovat se zahraničními klienty. Včera jsem se vrátil z Číny. Země je to zajímavá, ale nebyl čas ji poznávat.

Musel jsem tvrdě pracovat na jednom obchodu podle zvláštního schématu. Nyní vše pochopíte. Termínované smlouvy jsou tedy tématem naší dnešní diskuse.

Ukážu vám všechny detaily takových transakcí. Přistupme proto neprodleně k analýze, milí čtenáři!

Forwardová smlouva a cena: definice a příklady

Forwardový kontrakt je termínový kontrakt, který se obvykle uzavírá mimo burzu. Jedná se o individuální smlouvu, která odpovídá potřebám protistran.

Uzavře se za účelem provedení skutečného prodeje nebo nákupu podkladového aktiva a pojištění prodávajícího nebo kupujícího proti možným nepříznivým cenovým změnám.

Uzavření smlouvy nevyžaduje od protistran žádné náklady (zde nebereme v úvahu případné režijní náklady spojené s provedením obchodu a provize, pokud je uzavřena za pomoci zprostředkovatele).

Plnění smlouvy probíhá v souladu s podmínkami, které byly účastníky dohodnuty v době jejího uzavření.

Příklad 1 Dne 30. dubna uzavřela osoba X s osobou Y forwardovou smlouvu na dodávku 1. září 100 akcií společnosti A za cenu 100 rublů. za jednu akcii. V souladu s podmínkami smlouvy převede osoba X 1. září 100 akcií společnosti A na osobu Y a osoba Y za tyto cenné papíry zaplatí 10 000 rublů.

Forwardový kontrakt je pevný obchod, tedy obchod, který je závazný.

Osoba, která se na základě kontraktu zaváže koupit podkladové aktivum, vstupuje do dlouhé pozice, tzn. kupuje smlouvu. Osoba prodávající podkladové aktivum na základě smlouvy otevírá krátkou pozici, tzn. smlouvu prodá.

Předmětem dopředného kontaktu mohou být různá aktiva. Ve světové praxi však forwardový devizový trh zaznamenal nejširší rozvoj a forwardové kontrakty se aktivně používají k zajištění měnové riziko.

Uveďme příklady pojištění měnového rizika pomocí měnového forwardu.

Příklad 2 Dovozce plánuje nákup zboží v zahraničí do tří měsíců. Potřebuje měnu. Aby neriskoval, rozhodne se nákup měny zajistit tříměsíčním forwardem na americký dolar.

Banky nabízejí tříměsíční smlouvy za cenu 1 $ = 30 rublů. Importér za tuto nabídku kupuje smlouvu, to znamená, že uzavře s bankou smlouvu, na jejímž základě se zavazuje nakupovat dolary.

Uplynou tři měsíce, dovozce podle smlouvy zaplatí 30 rublů. za jeden dolar a obdrží smluvní částku.

V tuto chvíli může být situace na spotovém trhu jakákoli. Řekněme, že směnný kurz dolaru byl 31 rublů. Podle smlouvy však dovozce obdrží dolar za 30 rublů.

Nechť se směnný kurz dolaru rovná 29 rublům za tři měsíce, ale dovozce je povinen splnit podmínky transakce a koupit dolar za 30 rublů.

Uzavření smlouvy o smlouvě budoucí pojistilo dovozce proti nepříznivým podmínkám na trhu, ale neumožnilo mu využít příznivé situace.

V tento příklad existuje obecný vzorec pro termínované smlouvy, totiž: pokud se pojistí proti zvýšení ceny podkladového aktiva, pak koupí kontrakt, tzn. zajistit kupní cenu do budoucna.

Příklad 3 Nechť se v podmínkách příkladu 2 objeví místo dovozce vývozce. Za tři měsíce by měl dostat devizové příjmy, které plánuje převést na rubly.

Aby exportér neriskoval, zajišťuje budoucí prodej dolarů forwardovým kontraktem. Prodá bance forward za dolary, t.j. uzavře s bankou smlouvu, na jejímž základě se zavazuje prodat bance dolary za cenu 30 rublů. za dolar.

Pozornost!

Po třech měsících vývozce dodá dolary na základě smlouvy za cenu 30 rublů. za jeden dolar a obdrží smluvní částku.

Situace na spotovém trhu v tuto chvíli může být jakákoli. Řekněme, že směnný kurz dolaru byl 29 rublů. Podle smlouvy však vývozce prodává dolar za 30 rublů.

Nechť se směnný kurz dolaru rovná 31 rublům za tři měsíce, ale vývozce je povinen splnit podmínky transakce a prodat dolar za 30 rublů.

Uzavření forwardové smlouvy tedy vývozce pojistilo proti nepříznivým tržním podmínkám, ale neumožnilo mu využít příznivé situace.

V tomto příkladu vzniká obecný vzorec pro futures kontrakty, a to: pokud se pojistí proti poklesu ceny podkladového aktiva, pak kontrakt prodají, tzn. zajistit prodejní cenu do budoucna.

Navzdory tomu, že forwardová smlouva předpokládá povinné plnění, nejsou protistrany pojištěny proti jejímu nesplnění z důvodu např. úpadku nebo nepoctivosti některého z účastníků transakce. Forwardový kontrakt je tedy charakterizován úvěrovým rizikem.

Forwardový kontrakt může být uzavřen za účelem hraní o rozdíl v tržní hodnotě aktiv.

Osoba, která otevírá dlouhou pozici, očekává zvýšení ceny podkladového aktiva, osoba, která otevírá krátkou pozici, očekává pokles její ceny. Vysvětleme, co bylo řečeno, na příkladech.

Příklad 4 Do hry. Ať se v příkladu 2 objeví místo dovozce spekulant. Očekává, že dolar za tři měsíce bude 31 rublů. Proto spekulant kupuje kontrakt s kotací 1 USD = 30 rublů.

Pokud do této chvíle směnný kurz dolaru klesl na 29 rublů, spekulant ztrácí 1 rubl. Je povinen plnit smlouvu o smlouvě budoucí, tzn. koupit dolar za 30 rublů, ale nyní jej můžete prodat pouze za 29 rublů.

V tomto příkladu vzniká obecný vzorec pro futures kontrakty, konkrétně: pokud hrají o zvýšení, pak koupí kontrakt, těží ze zvýšení ceny a prohrají z jeho poklesu.

Příklad 5 Podzimní hra. Nechť v předchozím příkladu spekulant očekává pokles dolaru za tři měsíce na 29 rublů. Hraje na pád, tzn. prodává smlouvu za 30 rublů.

O tři měsíce později má dolar hodnotu 29 rublů. Spekulant jej koupí na spotovém trhu za 29 rublů. a dodává na základě forwardové smlouvy za 30 rublů a vyhrává rubl.

Nechte dolar stát 31 rublů. Pro splnění smlouvy je spekulant nucen koupit dolar na spotovém trhu za 31 rublů. a dodat jej podle smlouvy za 30 rublů. Jeho ztráta je 1 rub.

V tomto příkladu při uzavírání futures kontraktů vzniká obecný vzorec, a to: pokud hrají na pád, pak kontrakt prodají, těží z poklesu ceny a ztrácejí z jejího růstu.

Forwardové měnové kontrakty mají zpravidla standardní splatnosti. Obvykle je to 1, 2, 3, 6, 9 a 12 měsíců.

Smlouva o smlouvě budoucí je podle své charakteristiky individuální.

Sekundární trh pro forwardové smlouvy pro většinu aktiv proto není rozvinutý nebo nedostatečně rozvinutý. Výjimkou je forwardový devizový trh.

Předběžná cena a cena doručení

Při uzavření forwardové smlouvy je dohodnuta cena, za kterou bude obchod proveden. Říká se tomu cena doručení. Po celou dobu trvání smlouvy zůstává nezměněn.

Existuje také koncept forwardové ceny podkladového aktiva. Jedná se o cenu aktiva pro konkrétní čas v budoucnosti, jako je tříměsíční forwardová cena, šestiměsíční forwardová cena atd.

Když se strany smlouvy dohodnou na ceně dodávky, berou v úvahu tržní podmínky v daném okamžiku a zaznamenají tuto cenu jako cenu dodávky podle smlouvy.

Vzhledem k tomu, že tato cena zohledňuje všechny tržní podmínky, je v tuto chvíli také forwardovou cenou aktiva pro určitý okamžik v budoucnosti.

V následujících okamžicích se podmínky na trhu změní, proto v nových smlouvách na toto aktivum, které vyprší současně s naší první smlouvou, budou nová cena dodání a v souladu s tím i novou forwardovou cenu podkladového aktiva.

Pozornost!

Můžeme tedy říci, že pro každý časový okamžik je forwardová cena podkladového aktiva dodací cenou forwardové smlouvy, která byla v daném okamžiku uzavřena.

Na trhu tedy v každém okamžiku k určitému datu v budoucnosti existuje forwardová cena podkladového aktiva a rovná se dodací ceně forwardových smluv uzavřených v tomto okamžiku.

Příklad. 1. března je uzavřena forwardová smlouva na dodávku akcií společnosti A 1. července za cenu 100 rublů.

V okamžiku uzavření smlouvy se forwardová cena akcie za dodání 1. července rovná dodací ceně, tedy 100 rublů. 1. dubna je uzavřena další smlouva o dodání akcií společnosti A dne 1. července za cenu 120 rublů.

Nová smlouva má novou dodací cenu, protože se změnila situace na trhu.

Forwardová cena akcie 1. dubna (s dodáním 1. července) se tedy rovná dodací ceně druhé smlouvy, tedy 120 rublů. V tomto případě zůstává cena dodávky pro první kontrakt ve výši 100 RUB, ale forwardová cena akcie pro dodání 1. července je v tu chvíli 120 RUB.

Zdroj: http://website/mathhelpplanet.com/static.php?p=forvardniy-kontrakt-i-cena

Budoucí obchodní dohody

V forwardové smlouvě si strany v době uzavření obchodu nezbytně mezi sebou sjednají všechny nezbytné podmínky smlouvy a konkrétní aktivum k prodeji nebo koupi, jeho kvalitu, velikost smlouvy, smluvní cenu plnění (cena dodání), dodací lhůtu a místo. Z toho vyplývá následující definice forwardové smlouvy.

Jedná se o podstatnou dohodu mezi dvěma nebo více subjekty zahraniční ekonomická aktivita a jejich zahraničními protistranami, zaměřené na vznik, změnu nebo ukončení jejich vzájemných práv a povinností v zahraniční ekonomické činnosti.

Forwardový kontrakt nebo forward je dohoda mezi dvěma protistranami o podmínkách transakce s podkladovým nástrojem (aktivem), která se uskuteční v budoucnu.

Nejčastěji mají takové transakce formu nákupu nebo prodeje určitého množství konkrétního typu podkladového nástroje za pevnou cenu k určitému datu v budoucnu.

Forwardová smlouva má řadu výhod, jmenovitě:

zpravidla je předmětem obchodu ve forwardových transakcích produkt, který se bude v době dodání ještě vyrábět (vypěstovat), takže uchazeči plánují svůj zisk předem;
prodávající (výrobce komodit) má možnost obdržet od kupujícího zálohu do 50 % hodnoty zakázky a použít ji na výrobu produktů;
kupující je pojištěn proti zvýšení cen a je mu zajištěna dodávka produktů pro vlastní výrobu (další prodej).

Navzdory skutečnosti, že forwardová smlouva stanoví povinné plnění, protistrany nejsou pojištěny proti jejímu selhání, například proti úpadku nebo špatné víře jednoho z účastníků transakce.

Před uzavřením obchodu by si proto partneři měli navzájem zjistit solventnost a pověst.

Uzavření smlouvy "Vpřed"

Uzavření smlouvy se skládá minimálně ze dvou fází: návrhu jedné strany na uzavření smlouvy a přijetí návrhu druhou stranou.

Forwardové smlouvy se obvykle používají při dodávkách velkého objemu zboží.

Například na jaře uzavře exportér forwardovou smlouvu s producentem komodity na dodávku vyprodukovaného obilí.

V tomto případě se strany snaží vyřešit otázku cenotvorby ve fázi uzavírání smlouvy a platba za zboží se sjednává samostatně.

Vývozci, kteří se účastní mezinárodních výběrových řízení, získávají právo dodat určitý objem zboží za určitou cenu, což je také podstatou forwardové smlouvy.

Při podpisu předběžných podmínek transakce sledují strany vzájemný cíl vzájemného splnění příslušných požadavků jak pro jednu, tak pro druhou smluvní stranu.

Dříve byla smlouva o vývozu písemný dokument obsahující dohodu stran o dodávce zboží: závazek vývozce převést určité zboží do vlastnictví kupujícího a závazek dovozce tento výrobek přijmout a zaplatit za něj nezbytnou suma peněz nebo povinnosti stran dodržovat podmínky obchodní transakce.

Zahraniční hospodářská smlouva o prodeji obsahuje úvodní část, podrobnosti o smluvních stranách ( Legální adresa a bankovní detaily) a následující základní podmínky:

Předmět a předmět dodávky (název a množství zboží);
Metody určování kvality a množství zboží;
Čas a místo dodání;
Základní dodací podmínky;
Celková cena – náklady na doručení;
Platební podmínky;
Objednávka dodání a převzetí zboží;
Přepravní podmínky;
Podmínky záruk a sankcí;
Řešení sporů;
Okolnosti osvobození od odpovědnosti, vyšší moc.

Smlouvu podepisují oprávněné osoby a jejich podpisy jsou opatřeny pečetí.

Zdroj: http://site/agrex.gov.ua/forvardnyiy-kontrakt/

Co jsou forwardové transakce?

Forwardová transakce je transakce mezi dvěma stranami, jejíž podmínky stanoví povinný vzájemný jednorázový převod práv a povinností ve vztahu k podkladovému aktivu s odloženým datem realizace smlouvy od data uzavření smlouvy.

Taková transakce se obvykle provádí písemně. Předmětem smlouvy mohou být různá aktiva - komodity, akcie, dluhopisy, měna atd.

Forwardová smlouva se obvykle uzavírá za účelem skutečného prodeje nebo nákupu příslušného aktiva, včetně pojištění dodavatele nebo kupujícího proti možným nepříznivým cenovým změnám.

Forwardový kontrakt může být také uzavřen za účelem hraní na rozdíl v kurzech podkladového aktiva.

Při uzavření forwardové smlouvy se strany dohodnou na ceně, za kterou bude obchod proveden. Tato cena se nazývá dodací cena. Zůstává beze změny po dobu trvání forwardové smlouvy.

Pozornost!

V souvislosti s forwardovou smlouvou vzniká také pojem forwardová cena. Pro každý časový okamžik je forwardová cena tohoto podkladového aktiva dodací cenou stanovenou ve forwardové smlouvě, která byla v daném okamžiku uzavřena.

Při určování forwardové ceny aktiva se předpokládá, že vkladatel by ji měl na konci období obdržet finanční výsledky koupí forwardové smlouvy na dodávku aktiva nebo aktiva samotného.

V případě porušení daný stav existuje možnost provést arbitrážní operaci. Pokud je forwardová cena vyšší (nižší) než spotová cena aktiva, pak arbitr prodá (koupí) kontrakt a koupí (prodá) aktivum.

Spotová cena – aktuální tržní cena podkladového aktiva. Při uzavírání forwardové transakce doufá strana, která otevřela dlouhou pozici, v další zvýšení ceny podkladového aktiva.

Když cena podkladového aktiva vzroste, kupující forwardového kontraktu vyhraje a prodávající prohraje a naopak.

Zisky a ztráty na forwardovém obchodu jsou realizovány až po vypršení kontraktu, kdy dochází k pohybu hotovosti a aktiv.

Uzavření forwardové smlouvy nevyžaduje od protistran žádné náklady, s výjimkou případných provizí spojených s provedením obchodu, pokud je uzavřena za pomoci zprostředkovatelů.

Navzdory tomu, že forwardová smlouva obsahuje povinné plnění, teoreticky nejsou protistrany pojištěny proti prodlení ze strany jejich partnera například z důvodu úpadku nebo nepoctivosti některého z účastníků transakce.

Před uzavřením obchodu by si proto partneři měli zjistit vzájemnou solventnost a integritu.

Nevýhodou forwardové smlouvy je absence záruk za plnění forwardové smlouvy v případě vhodné situace na trhu pro jednu ze stran.

Další nevýhodou forwardových kontraktů je jejich nízká likvidita. Forwardové transakce jsou prováděny z burz na neorganizovaných trzích.

Všechny podmínky transakce - podmínky, cena, záruky, sankce - jsou sjednány stranami: protože forwardová transakce zpravidla sleduje skutečné dodání odpovídajícího aktiva, protistrany se dohodnou na podmínkách, které jsou pro ně výhodné.

Smlouva o smlouvě budoucí tedy není svým obsahem standardní.

Má se za to, že v důsledku toho je sekundární trh pro forwardové smlouvy buď velmi úzký, nebo vůbec neexistuje, protože je obtížné najít jakoukoli třetí stranu, jejíž zájmy by přesně odpovídaly podmínkám této smlouvy, původně uzavřené v rámci potřeb prvních dvou stran.

Ve skutečnosti stupeň likvidity forwardového trhu přímo závisí na stupni likvidity podkladového aktiva.

Pro některá podkladová aktiva - pro nesměnné zboží, pro nekótované podnikové cenné papíry - bude úzká a nelikvidní, pro jiná bude naopak likvidní např. pro měnu, státní cenné papíry.

Pokud je podkladové aktivum likvidní, může být likvidní i ujednání provedené v rámci forwardové smlouvy. Za tímto účelem strany poskytují možnost převodu smlouvy na třetí osoby po dobu trvání smlouvy.

Můžeme tedy hovořit o nákupu a prodeji forwardových kontraktů, který je stále založen na nákupu a prodeji podkladového aktiva.

Pokud je forwardový kontrakt prodán na sekundárním trhu, pak získá určitou cenu, protože existuje rozdíl mezi dodací cenou a aktuální forwardovou cenou.

Tvar forwardové křivky - závislost cen futures kontraktů na jejich termínu - výrazně ovlivňuje chování účastníků spotového trhu.

Když jsou ceny kontraktů s delší dobou platnosti vyšší než ceny blízkých kontraktů, je trh ve stavu contango.

Tvar cenové křivky nám v tomto případě umožňuje dospět k závěru, že se v budoucnu očekává růst ceny podkladového aktiva a ziskovost strategie nákupu a držení zboží stimuluje kupující a vede k nárůstu zásob, přičemž hodnota mezičasového rozpětí by měla být srovnatelná s náklady na skladování zboží.

Pokud jsou ceny vzdálených kontraktů nižší než ceny blízkých, tzn. křivka forwardové ceny je převrácená, trh je ve stavu backwardace.

Tento tvar křivky vede k tomu, že akumulace zásob se stává pro firmy nerentabilní, což vede k jejich snižování.

Trh v každém okamžiku absorbuje všechny dostupné informace a nastavuje spotové a forwardové kurzy. V tomto okamžiku forwardový kurz předpovídá hodnotu spotového kurzu v budoucnu.

Během této doby jsou však možné různé ekonomické a politické události a dokonce i katastrofy. To vše mění prognózy trhu a odráží se v cenách.

Není divu, že se tyto sazby nakonec ukáží jako odlišné a jejich rozdíl neodporuje skutečnosti o shodě forwardových sazeb a předpokládaných hodnot budoucích spotových sazeb.

Aby byla předpověď správná, musí dnes účastník správně předvídat neočekávané události, které nastanou před provedením forwardové transakce.

Prolongační transakce „report“ (repo) a „deport“ (reverzní repo) fungují jako druh krátkodobého forwardového kontraktu.

Repo je dohoda mezi protistranami, podle které jedna strana prodává cenné papíry druhé straně s povinností je od ní po nějaké době odkoupit za vyšší cenu.

V důsledku transakce první strana skutečně obdrží úvěr zajištěný cennými papíry.

Úrok z půjčky je rozdíl v cenách, za které papír prodává a splácí. Její příjem je rozdíl mezi cenami, za které nejprve nakupuje a poté prodává cenné papíry.

Repo transakce je mimoburzovní naléhavá dohoda. Jedním z účastníků transakce je například spekulant, který uzavřel transakci na dobu za účelem získání kurzového rozdílu.

Potřeba prolongační transakce u něj nastává, pokud nedošlo k jím predikované změně kurzu a likvidace transakce nepřináší zisk.

Profesionál, který obchod uskutečnil, však očekává, že se jeho prognóza změny kurzu v blízké budoucnosti naplní, proto je nutné prodloužit podmínky obchodu, tzn. prodloužit to.

Uzavře tak prolongační transakci, aby na konci jejího trvání dosáhl zisku ze spekulací, které provádí na základě dříve uzavřené dohody o transakci. Deportace je na trhu mnohem méně běžná – operace, která je opakem hlášení.

Tento obchod medvěd – profesionální short – využívá tehdy, když cena cenného papíru neklesla nebo klesla jen mírně a počítá s dalším poklesem ceny.

Deportace se uplatňuje i v případě, kdy je potřeba dodat cenné papíry vaší protistraně a makléř nebo dealer tyto cenné papíry nedisponuje. Poté se uchýlí k deportaci, aby splnil své povinnosti.

Reverzní repo je dohoda o nákupu cenných papírů se závazkem prodat je později za nižší cenu.

V této transakci ten, kdo koupí papír za vyšší cenu, ho ve skutečnosti dostane jako půjčku zajištěnou penězi.

Druhá osoba poskytující úvěr ve formě cenných papírů získává příjem (úroky z úvěru) ve výši rozdílu v prodejních a odkupních cenách cenných papírů.

Zdroj: http://site/cic.ru/?page=3

Proč jsou FC základem všech derivátů

Nejobtížnější druh investiční produkty spadá do široké kategorie derivátových cenných papírů neboli derivátů. Pro většinu investorů je obtížné porozumět pojmu derivát.

Deriváty však využívají vládní a bankovní instituce, společnosti spravující aktiva a další korporace k řízení investičního rizika.

Proto je důležité, aby investoři obecně rozuměli tomuto typu produktu a tomu, jak je profesionální investoři používají.

Přehled forwardové derivátové smlouvy

Jako druh derivátového produktu jsou forwardové smlouvy dobrým příkladem pro poskytnutí přehledu o složitějších derivátech, jako jsou futures, opce a swapové smlouvy.

Forwardové smlouvy jsou velmi oblíbené, protože nejsou regulovány vládou, zaručují důvěrnost prodávajícího i kupujícího a lze je také upravit tak, aby vyhovovaly požadavkům obou.

Pozornost!

Bohužel kvůli neprůhlednosti forwardových kontraktů je velikost forwardového trhu v podstatě neznámá. Z tohoto důvodu je princip trhu s forwardovými smlouvami pro investory méně jasný ve srovnání s jinými trhy s deriváty.

Vzhledem k tomu, že forwardové smlouvy vůbec postrádají „transparentnost“, může při jejich používání vyvstat řada otázek. Například strany forwardové smlouvy podléhají úvěrové riziko, nebo riziko nezaplacení.

Uzavření obchodu může být problematické kvůli chybějícímu formálnímu clearingovému středisku. Velké ztráty jsou také pravděpodobné, pokud derivátový kontrakt není správně strukturován.

V důsledku toho mohou na termínových trzích nastat vážné potíže s přesunem finančních prostředků od účastníků tohoto typu transakcí do společnosti jako celku.

Dnes nejsou dosud vyřešeny takové problémy, jako je systematické neplnění závazků ze strany smluvních stran o smlouvě budoucí.

Nicméně ekonomický princip„too big to fail“ bude vždy znít lákavě, pokud velké instituce mohou garantovat forwardové smlouvy.

Problém je ještě větší, když se vezme v úvahu trh opcí a swapů.

Postupy obchodování a vypořádání

Forwardové kontrakty se obchodují na OTC trhu. Nejsou obchodovány na burzách, jako je NYSE (New York burza), NYMEX (New York komoditní burza), CME (Chicago Mercantile Exchange) a CBOE (Chicago Options Exchange).

Po vypršení forwardové smlouvy lze obchod vypořádat jedním ze 2 způsobů.

První z nich se provádí „doručením“. Tenhle typ Dohoda znamená, že strana, která drží "dlouhou" forwardovou smlouvu, zaplatí finanční prostředky držiteli krátké pozice v této smlouvě, když je aktivum doručeno a transakce je dokončena.

Přestože je podstata konceptu „doručení“ snadno pochopitelná, přímé dodání příslušného aktiva může být pro majitele krátké pozice velmi obtížné.

Forwardové smlouvy lze tedy vypořádat i jiným způsobem, známým jako „hotovostní vypořádání“.

Tento typ vyřízení je složitější než „doručení“, ale přesto je vcelku logický.

Předpokládejme například, že na začátku roku uzavřela obilná společnost s farmářem forwardovou smlouvu na nákup 1 milionu bušlů obilí (1 bušl v USA je přibližně 35,2 litru) 30. listopadu téhož roku za cenu 5 USD. za bušl.

Předpokládejme, že do konce listopadu cena obilí za otevřený obchod dosáhl 4 $ za bušl. Společnost, která dlouho uzavřela forwardovou smlouvu, by tedy měla od farmáře obdržet aktivum, které má nyní hodnotu 4 $ za bušl.

Protože se však strany na začátku roku dohodly, že budou platit 5 USD za bušl, může společnost jednoduše požádat farmáře, aby prodal obilí na volném trhu za 4 USD za bušl a poté produkoval platba v hotovosti farmář za 1 dolar za bušl.

Pak farmář dostane stejných 5 dolarů za bušl obilí. Pokud jde o druhou stranu obchodu, společnost pak jednoduše získá požadované množství bušly obilí na volném trhu za 4 dolary za bušl.

V důsledku toho se společnost vypořádá s farmářem ve formě 1 dolaru za každý bušl obilí. V tomto případě byla pro zjednodušení procesu doručení použita hotovost.

Přehled měny FC

Podmínky použití derivátových smluv je mohou proměnit ve složitý finanční nástroj. Dobrým příkladem je devizový forwardový kontrakt.

Než však pochopíme podstatu měnových forwardových transakcí, je důležité porozumět tomu, jak jsou měny veřejně kotovány a jak je používají institucionální investoři.

Tento typ konverze je velmi oblíbený a je známý jako nepřímá citace. Většina investorů si s největší pravděpodobností takto představuje směnu měn.

Nicméně institucionální investoři finanční analýza použijte metodu přímé nabídky. Zde se určuje částka národní měny na jednotku cizí měny.

Tuto metodu vyvinuli analytici z odvětví cenných papírů, protože institucionální investoři uvažují z hlediska množství národní měny na jednotku konkrétní akcie a nepočítají, kolik akcií lze koupit za jednu jednotku národní měny.

Pozornost!

Vzhledem k tomuto rozlišení se jedná o přímou kotaci, která bude použita k vysvětlení toho, jak lze forwardovou smlouvu použít k implementaci strategie arbitráže krytých úroků.

Předpokládejme, že obchodník s americkou měnou pracuje pro společnost, která pravidelně prodává své zboží v Evropě za eura, poté je potřeba je převést zpět na americké dolary.

V tomto případě bude obchodník s největší pravděpodobností znát spotové a forwardové kurzy mezi americkým dolarem a eurem na volném trhu a také bezrizikovou míru návratnosti pro obě měny.

Například obchodník s měnami ví, že okamžitá sazba amerického dolaru k euru na otevřeném trhu je 1,35 USD za euro, anualizovaná bezriziková sazba v USA je 1 % a evropská bezriziková úroková sazba je 4 %.

Roční měnový forwardový kontrakt na volném trhu je kotován za 1,50 USD za euro.

Mít po ruce tato informace je obchodník s měnami schopen určit, zda je možná arbitráž krytých úroků, a také jak otevřít pozici, aby společnost získala bezrizikový výnos pomocí forwardové smlouvy.

Příklad strategie arbitráže krytých úroků

Než se obchodník s měnami obrátí na strategii kryté úrokové arbitráže, musí nejprve určit, jaký by měl být forwardový kontrakt mezi dolarem a eurem z hlediska efektivních úrokových sazeb.

K tomu je třeba provést následující výpočty: spotový kurz amerického dolaru za euro se vydělí součtem jedné a roční bezrizikové sazby v EU a poté se vynásobí součtem jedné a roční bezriziková sazba v USA.

x(1 + 0,01) = 1,311

V tomto případě by se měl roční forwardový kontrakt mezi dolarem a eurem prodávat za 1,311 dolaru za euro. Vzhledem k tomu, že podobný jednoletý forwardový kontrakt na otevřeném trhu se prodává za 1,50 USD za euro, měnový obchodník si uvědomuje, že cena forwardového kontraktu na volném trhu je příliš vysoká.

Protože cokoliv předraženého bude následně prodáno za účelem zisku, prozíravý devizový obchodník prodá forwardový kontrakt a nakoupí eura na spotovém trhu, aby získal bezrizikovou míru návratnosti investice.

Krytou úrokovou arbitrážní operaci můžete provést následujícím způsobem:

Krok 1: Obchodník s měnami musíte mít 1,298 dolarů a koupit za ně 0,962 eur.

Abychom určili množství amerických dolarů a eur potřebných k realizaci strategie kryté úrokové arbitráže, musíme vydělit okamžitou cenu kontraktu (1,35 dolaru za euro) množstvím jednotky a roční bezrizikovou sazbou v EU (4 %):

1,35 / (1 + 0,04) = 1,298

V tomto případě je pro usnadnění transakce potřeba 1 298 USD. Obchodník pak určí, kolik eur je potřeba k usnadnění obchodu.

Za tímto účelem se jednotka vydělí součtem jednotky a evropské roční bezrizikové sazby (4 %). Výsledek je 0,962 eur.

1 / (1 + 0,04) = 0,962

Krok 2: Obchodník potřebuje prodat forwardový kontrakt, aby do konce roku získal 1,0 EUR za cenu 1,50 USD.

Krok 3: Držte euro pozici po dobu jednoho roku, obchodník tak získá úrok ve výši evropské bezrizikové sazby (4 %).

Hodnota této pozice v EUR vzroste z 0,962 EUR na 1,00 EUR.

0,962 x (1 + 0,04) = 1,000

Krok 4: Nakonec, když vyprší forwardový kontrakt, obchodník vsadí 1,00 EUR a obdrží 1,50 USD.

Popsaný obchod by odpovídal bezrizikové návratnosti 15,6 %. Můžete ji určit vydělením 1,50 $ 1,298 $ a poté odečtením jedné od výsledné částky.

(1,50 / 1,298) – 1 = 0,156

Je velmi důležité, aby investoři porozuměli mechanismu, který stojí za krytou strategií procentuální arbitráže.

To je dobrý příklad toho, proč musí být úroková parita vždy zachována, aby se zabránilo neomezeným bezrizikovým výnosům.

Vztah k jiným derivátům

Forwardové smlouvy mohou být navrženy tak, aby se z nich staly velmi složité finanční nástroje.

Rozmanitost forwardových smluv se exponenciálně zvyšuje, když uvážíte, kolik různých typů podkladových finančních nástrojů lze použít ve forwardových smlouvách.

Pozornost!

Příklady zahrnují forwardové smlouvy na cenné papíry založené na portfoliích jednotlivých cenných papírů nebo indexů, forwardové smlouvy na pevný příjem založené na cenných papírech (jako jsou státní pokladniční poukázky), stejně jako na úročených forwardových kontraktech se sazbami (jako je LIBOR), známější jako budoucí dohody o úrokových sazbách.

Pro investory je také důležité pochopit, že forwardové derivátové smlouvy jsou obecně považovány za základ pro futures, opce a swapové smlouvy.

Důvodem je, že futures kontrakty jsou v podstatě standardizované forwardové kontrakty s formální burzou a clearingovým centrem.

Opční smlouvy jsou v podstatě forwardové smlouvy, které poskytují investorovi právo, nikoli však povinnost, dokončit transakci v určitém časovém okamžiku v budoucnu.

Swapové smlouvy jsou dohody ve formě řetězce forwardových smluv, které od investora vyžadují určité pravidelné akce.

Jakmile je vztah mezi forwardovými smlouvami a jinými deriváty jasný, mohou investoři rychle pochopit rozmanitost dostupných finančních nástrojů a pochopit důsledky používání derivátů z hlediska řízení rizik.

Je také jasné, jak důležitý je trh s deriváty pro vládu a bankovní instituce, stejně jako pro velké korporace po celém světě.