Centrální banky jako účastníci globálního finančního trhu. Operace bank na světovém finančním trhu. Co je to finanční trh

Cyklické biochemické reakce, ke kterým dochází ve svalu při kontrakci, zajišťují opakovanou tvorbu a destrukci srůstů mezi „hlavičkami“ – výrůstky molekul myosinu tlustých protofibril a výběžků – aktivních center tenkých protofibril. Práce na tvorbě adhezí a podpoře aktinového vlákna podél myosinového vlákna vyžaduje jak přesnou kontrolu, tak významný energetický výdej. Reálně se v okamžiku kontrakce vlákna vytvoří v každém aktivním centru - římse asi 300 srůstů za minutu.

Jak jsme již dříve poznamenali, pouze energie ATP může být přímo přeměněna na mechanickou práci svalové kontrakce. ATP hydrolyzovaný enzymatickým centrem myosinu tvoří komplex s celým proteinem myozinem. V komplexu ATP-myosin, nasyceném energií, mění myosin svou strukturu a s ní i vnější „rozměry“ a vykonává tak mechanickou práci na zkrácení růstu myosinového vlákna.

V klidovém svalu je myosin stále spojen s ATP, ale prostřednictvím iontů Mg++ bez hydrolytického štěpení ATP. Tvorbě adhezí mezi myosinem a aktinem v klidu brání komplex tropomyosinu s troponinem, který blokuje aktivní centra aktinu. Blokáda je zachována a ATP se neštěpí, zatímco ionty Ca++ jsou vázány. Když nervový impuls dorazí do svalového vlákna, uvolní se pulzní vysílač– neurohormon acetylcholin. S ionty Na + se neutralizuje negativní náboj na vnitřním povrchu sarkolemy a dochází k její depolarizaci. V tomto případě se uvolňují ionty Ca++ a vážou se na troponin. Troponin zase ztrácí svůj náboj, proto se uvolňují aktivní centra - výběžky aktinových filament a vznikají adheze mezi aktinem a myozinem (jelikož již bylo odstraněno elektrostatické odpuzování tenkých a tlustých protofibril). Nyní, v přítomnosti Ca++, ATP interaguje s centrem enzymatické aktivity myosinu a štěpí se a energie přeměněného komplexu se využívá ke snížení adhezí. Řetězec molekulárních dějů popsaný výše je podobný elektrickému proudu, který dobíjí mikrokondenzátor, jeho elektrická energie se na místě okamžitě přemění na mechanickou práci a je potřeba znovu nabít (pokud chcete jít dál).

Po prasknutí adheze se ATP neštěpí, ale opět tvoří komplex enzym-substrát s myozinem:

M–A + ATP -----> M – ATP + A nebo

M-ADP-A + ATP ----> M-ATP + A + ADP

Pokud v tuto chvíli přijde nový nervový impuls, pak se „dobíjecí“ reakce opakují, pokud další impuls nedorazí, sval se uvolní. Návrat staženého svalu při relaxaci do původního stavu zajišťují elastické síly proteinů svalového stromatu. Při předkládání moderních hypotéz svalové kontrakce vědci naznačují, že v okamžiku kontrakce se aktinová vlákna posouvají po myosinových vláknech a jejich zkrácení je také možné v důsledku změn v prostorové struktuře kontraktilních proteinů (změny tvaru šroubovice).

V klidu má ATP plastifikační účinek: spojením s myosinem zabraňuje tvorbě jeho adhezí s aktinem. Štěpení při svalové kontrakci, ATP poskytuje energii pro proces zkracování adheze, stejně jako práci "vápníkové pumpy" - přísun iontů Ca ++. Štěpení ATP ve svalu probíhá velmi vysokou rychlostí: nahoru do 10 mikromolů na 1 g svalu za minutu. Vzhledem k tomu, že celkové zásoby ATP ve svalu jsou malé (mohou vystačit pouze na 0,5-1 sec práce s maximálním výkonem), pro zajištění normální svalové činnosti musí být ATP obnovován stejnou rychlostí, jakou je štěpen.

Přednáška č. 4. Energie pro svalovou kontrakci, biochemické procesy probíhající při svalové práci.

Záchranná resyntéza.

Konkrétně pouze ATP dokáže přeměnit chemickou energii (jeho volnou část, která je ve fosfátových vazbách) na mechanickou energii pohybu (let, běh a klouzání). Je dodává energii proces zkracování adheze, resp. celková svalová kontrakce a také dodává energii pro tvorbu Ca++ iontů účastnících se kontrakce). Živá buňka neustále udržuje pracovní koncentraci ATP na úrovni přibližně 0,25 %, a to i při intenzivní svalové práci. Pokud (v případě metabolických poruch) dojde ke zvýšení koncentrace ATP, dojde k narušení kontraktility svalu (bude to vypadat jako „hadr“), pokud dojde k poklesu, nastane ztuhlost - stav přetrvávající nepřecházející kontrakce („petrifikace“). Pracovní koncentrace ATP vystačí na vteřinu silné práce (3-4 jednotlivé kontrakce). Při prodloužené svalové aktivitě se pracovní koncentrace ATP udržuje díky reakcím na její obnovení. Aby byla zajištěna normální (dlouhodobá) svalová práce v procesu metabolismu, ATP se obnovuje stejnou rychlostí, jakou se štěpí.

Připomeňme, že rozklad ATP je enzymatická hydrolytická reakce a lze ji vyjádřit rovnicí:

ATP-áza + ATP + H2O ---> ADP + H3PO4

Energii pro resyntézu ATP (ta se pak uvolní při štěpení - asi 40 kJ na 1 mol) je třeba získat reakcemi, ke kterým dochází při uvolňování energie (katabolické). Proto je na buněčné úrovni reakce hydrolýzy ATP spojena s reakcemi, které zajišťují resyntézu ATP. V průběhu takových reakcí vznikají středně vysokoenergetické sloučeniny, které mají ve svém složení fosfátovou skupinu, která se spolu se zásobou volné energie přenáší na ADP. Takové přenosové reakce ("přenosy obuškem") katalyzované fosfotransferázovými enzymy se nazývají transfosforylace nebo refosforylace. Makroergní sloučeniny nezbytné pro resyntézu ATP jsou buď trvale přítomny, např. kreatinfosfát (hromadí se v symplastu), nebo vznikají (kyselina difosfoglycerová, kyselina fosfopyrohroznová) v oxidačních procesech (katabolické).

Resyntéza ATP během svalové aktivity může být provedena dvěma způsoby: v důsledku reakcí bez účasti kyslíku - anaerobní (kdy dodávka kyslíku do svalů nestíhá nebo je obtížná) a v důsledku oxidačních procesů v buňkách (za účasti kyslík, který dýcháme a který sportovec rychle vdechne při zátěži a v počáteční fázi klidu).

V lidských kosterních svalech byly identifikovány tři typy anaerobních procesů, během kterých dochází k resyntéze ATP:

- kreatinfosfokinázová reakce (fosfogenní nebo alaktický anaerobní proces), kdy dochází k resyntéze ATP v důsledku refosforylace mezi kreatinfosfátem a ADP;

- glykolýza (laktacidní anaerobní proces), kdy resyntéza ATP probíhá v průběhu enzymatického anaerobního štěpení sacharidů, končící tvorbou kyseliny mléčné.

- myokinázová reakce, ve kterém se resyntéza ATP provádí v důsledku defosforylace určité části ADP;

Pro srovnání a kvantifikaci procesů různých typů přeměny energie během svalové aktivity se používají tři hlavní kritéria:

- mocenské kritérium - udává rychlost přeměny energie v daném procesu (cvičení);

- kapacitní kritérium - odráží celkové zásoby energetických látek (měřeno množstvím uvolněné energie a vykonané práce);

- kritérium účinnosti - charakterizuje poměr mezi energií vynaloženou na resyntézu ATP a celkovým množstvím energie uvolněné při tomto procesu (cvičení).

Procesy přeměny energie, anaerobní a aerobní, se liší výkonem, kapacitou a účinností. Anaerobní procesy převažují při krátkodobých cvičeních vysoké intenzity, aerobní procesy - při dlouhodobé práci střední intenzity.

Finanční trh je systém ekonomických a právních vztahů spojených s prodejem nebo nákupem nebo vydáváním a oběhem finanční aktiva.

Mezinárodní finanční trh spojuje národní finanční trhy zemí a mezinárodní finanční trh, které se od sebe liší emisními podmínkami a mechanismem oběhu finančních aktiv.

Hlavní účel finanční trh- zajištění přerozdělení nashromážděných volných finančních zdrojů mezi zeměmi pro udržitelný rozvoj světové ekonomiky a získání určitého příjmu z těchto operací.

Hlavní funkcí mezinárodního finančního trhu je zajišťovat mezinárodní likviditu, tzn. schopnost dostatečně rychle zaujmout finanční zdroje v různé formy na příznivé podmínky na nadnárodní úrovni.

Operace na mezinárodním finančním trhu lze konvenčně rozdělit do dvou skupin – úvěrové, investiční. Podle toho lze rozlišit dva sektory: sektor půjček a sektor cenných papírů, jejichž prostřednictvím se provádí investiční proces.

Mezinárodní finanční trh je velmi složitý strukturovaný systém, proto se navrhuje představit jej v následující podobě:

1. V závislosti na době dokončení operací se mezinárodní finanční trh dělí na:

Trh pro hotovostní (aktuální „spotové“) transakce (zúčtování za podkladová aktiva nastat nejpozději do 2 bankovních pracovních dnů);

Futures trh.

2. V závislosti na místě provozu:

Centralizovaný (burzovní trh, zastoupený);

Decentralizovaný (over-the-counter) světový trh - decentralizované obchodování, uskutečňované zejména prostřednictvím obchodních systémů, mezinárodních telekomunikačních systémů, po telefonu.

Hlavní segmenty mezinárodního finančního trhu jsou:

Měnový trh;

Trh bankovní půjčky;

Trh s akciemi a body ( akciový trh):

A) trh s cennými papíry pro podniky;

B) trh s nemovitostmi;

trh s deriváty;

Euromarket (zahrnuje všechny výše uvedené segmenty).

Devizový trh je:

Subsystém měnové vztahy v průběhu transakcí pro prodej a nákup cizích měn a platebních dokladů v cizí měny;

Institucionální mechanismus (soubor institucí a organizací – banky, směnárny, jiné finanční instituce), které zajišťují fungování deviz tržních mechanismů.

V současné době se vytvořily velké regionální měnové trhy.

Evropská (centra: Londýn, Frankfurt nad Mohanem, Paříž, Curych).

Americký (centra: New York, Chicago, Los Angeles, Montreal).

Asijská (centra: Tokio, Hong Kong, Singapur, Bahrajn).

Jednou ze součástí globálního finančního trhu je mezinárodní dluhový trh (trh úvěrového kapitálu). Toto je specifická oblast tržní vztahy o obratu dluhových závazků, které zaručují věřiteli právo na splacení dluhu dlužníkem.

Mezinárodní dluhový trh se podmíněně dělí na: mezinárodní úvěrový trh a mezinárodní trh dluhových cenných papírů, kde se obchoduje s finančními nástroji, což naznačuje dluhový vztah mezi věřitelem a dlužníkem (dluhopisy, obchodní cenné papíry, směnky atd.).

Významným a dynamickým segmentem mezinárodního úvěrového kapitálového trhu je trh syndikovaných úvěrů, jehož principem je vytváření syndikátů, konsorcií pro poskytování velkých bankovních úvěrů.

Trh cenných papírů zaujímá zvláštní místo ve struktuře moderního investičního trhu, což je způsobeno zvláštnostmi cenných papírů jako finančních investičních nástrojů.

Mezinárodní trh cenných papírů je faktorem, který usnadňuje přístup různých ekonomických subjektů na mezinárodní trh volného kapitálu a urychluje globální proces ekonomické konvergence.

Jedním z nejdůležitějších ukazatelů trhu je jeho kapitalizace – ukazatel, který odráží Tržní hodnota všechny společnosti, které se účastní operací na akciovém trhu.

Ratingová místa ve světové klasifikaci rozvinutých trhů cenných papírů jsou umístěna v následujícím pořadí: USA, Japonsko, Velká Británie, Německo, Francie, Kanada, Švýcarsko, Itálie, Austrálie. Trhy Latinské Ameriky a Asie se rychle rozvíjejí.

Mezinárodní trh cenných papírů lze rozdělit na:

Primární trh cenných papírů je ekonomický prostor, který cenný papír předává od svého emitenta svému prvnímu kupujícímu.

Sekundární trh cenných papírů – zde již vydané úvěry prodávají a nakupují různí zahraniční investoři. Tento trh pro úvěrový nástroj se rozvíjí tam, kde existuje převis poptávky mezinárodních investorů po riziku daného dlužníka nad nabídkou jejich dluhových nástrojů nabízených tímto dlužníkem na primárním trhu.

Sekundární trh cenných papírů může být:

Organizovaná (výměna);

Neorganizované (volně prodejné).

Vlastnosti OTC trhu:

Počet prodejců cenných papírů;

Neexistence jednotného směnného kurzu pro identické cenné papíry;

Obchod se odehrává na různých místech a v různých časech;

Absence jediné centrum, organizování obchodu, vypracování jeho metodiky (na rozdíl od burzy).

Trh s deriváty je trh s nástroji obchodování s finančním rizikem, jejichž ceny jsou vázány na jiné finanční nebo reálné aktivum. Mezi deriváty patří: forwardy, futures, opce, swapy atd.

Eurotrh je součástí globálního měnového trhu a vypůjčený kapitál kde jsou transakce prováděny v euroměnách.

Euromarket zahrnuje tři komponenty (obr. 8.2).

Obr.8.2. Struktura evropského trhu

Účastníci mezinárodního finančního trhu:

1. Podle povahy účasti na operacích:

1) Přímí účastníci - členové burzy příslušných derivátových trhů, kteří uzavírají smlouvy na vlastní náklady nebo na náklady a jménem klientů, kteří nejsou členy burzy.

2) Nepřímí účastníci – nejsou členy burzy, a proto se musí vztahovat na služby přímých účastníků trhu (největší tvůrci trhu).

2. Podle účelu a motivů účasti:

1) Hedgeři jsou účastníci globálního finančního trhu, kteří využívají nástroje derivátového trhu k pojištění různých rizik.

2) Spekulanti - uzavírají smlouvy výhradně s cílem těžit z příznivého pohybu sazeb.

Spekulanti 2 hlavní skupiny:

Obchodníci;

Rozhodci.

3. Podle typů emitentů:

Mezinárodní a nadnárodní agentury (IBRD, EBRD);

Národní vlády a suverénní dlužníci;

Provinční a regionální vlády;

kvazivládní emitenti;

Korporace, banky.

4. Podle země původu:

Vyspělé země;

Rozvojové země;

Mezinárodní instituce;

offshore centra.

5. Podle typu investorů:

Soukromý;

Institucionální.

Globální finanční trh přerozděluje volné finanční zdroje od věřitelů k dlužníkům na nadnárodní úrovni. Tohoto procesu se účastní několik kategorií ekonomických subjektů. Kromě předmětů s dočasně zdarma finanční zdroje(půjčovatelé) a subjekty v nouzi vypůjčené prostředky(dlužníci), mezi účastníky globálního finančního trhu patří různé druhy finanční zprostředkovatelé, ale i státní a mezinárodní organizace zabývající se regulací procesů financování a investic. Přitom věřitele, dlužníky a finanční zprostředkovatele v praxi může zastupovat několik typů podnikatelských subjektů, a to jak komerčních, tak státních. Například věřiteli na světových trzích mohou být průmyslové a obchodní společnosti, jednotlivci, vlády, místní samosprávy a nadnárodní organizace, jako je Světová banka nebo Evropská investiční banka.

Podobně jako vypůjčovatelé vystupují mezinárodní organizace, vlády a místní orgány jednotlivých zemí, nefinanční podniky.

Je snadné vidět, že stejné subjekty mohou v závislosti na situaci hrát současně nebo postupně různé role. Banky mohou svým klientům například půjčovat jako finanční zprostředkovatelé, mohou klientům usnadňovat umisťování vázaných úvěrů a při vydávání vlastních dluhopisů nebo vstupu na mezibankovní úvěrový trh mohou vystupovat jako dlužníci. Národní vlády mohou být jak věřiteli, tak dlužníky. Spolu s mezinárodními organizacemi jsou také regulátory trhu a dohledem.

Navíc svým klientům usnadňují tvorbu finančních aktiv a pomáhají jim tato finanční aktiva prodávat dalším účastníkům finančního trhu, provádět správa důvěry prostředky zákazníků.

V operacích na globálním finančním trhu mají zvláštní význam takové služby poskytované finančními zprostředkovateli svým klientům, jako je investiční poradenství o situaci na zahraničních trzích, pomoc při provádění mezinárodních plateb a zúčtování. cenné papíry, provádějící směnárenské transakce. Finanční zprostředkovatelé umožňují investorům a emitentům na globálním finančním trhu snižovat transakční a informační náklady a také snižovat rizika prostřednictvím mezinárodní diverzifikace struktury aktiv a pasiv.

Finanční zprostředkovatelé, kteří předvídají přání klientů, jsou jedním z hlavních zdrojů finančních inovací na globálních trzích. Ve světové praxi jsou finanční zprostředkovatelé zastoupeni několika typy organizací:

organizace depozitního typu;
smluvní, spořitelní organizace;
investiční fondy;
jiné typy finančních institucí.

Finanční zprostředkovatelé depozitního typu jsou komerční a spořitelny, spořitelní a úvěrní družstva, spořitelní a úvěrní družstva atd., tedy instituce, které získávají finanční prostředky ukládáním vlastních závazků mezi jednotlivce a právnické osoby především ve formě vkladů. Získané prostředky jsou použity na vydání spotřebitele, hypoteční úvěry a úvěry podnikům.

Provádí se nejširší rozsah operací komerční banky. Naproti tomu spořitelny, především spořitelní a úvěrní družstva a vzájemné spořitelny, jsou specializovanými finančními institucemi.

Prostředky získané přilákáním spořicích účtů směřují především do půjčování hypotečních úvěrů a malé půjčky jednotlivcům a podnikům.

Družstevní záložny jsou malá nezisková sdružení spotřebitelů. Vlastníky těchto institucí jsou pouze jejich členové. Závazky družstevních záložen jsou tvořeny z běžných a spořicích účtů a své prostředky investují do krátkodobých spotřebitelských úvěrů. Jestliže ještě nedávno omezovaly družstevní záložny svou činnost výhradně na rozsah národního finančního trhu, pak v posledních letech stále více vstupují na globální finanční trh a účastní se nejrůznějších operací.

Spořitelny fungující na smluvním základě získávají prostředky na základě dlouhodobých smluvních ujednání a umísťují je na kapitálový trh. Tyto typy zprostředkovatelů jsou Pojišťovny a penzijní fondy. Tyto instituce mají relativně stálý tok finančních prostředků od pojistníků a majitelů účtů. penzijní fondy, takže většinu svých zdrojů investují do dlouhodobých cenných papírů.

Investiční fondy- Jedná se o speciální organizace, které vydávají své akcie a prodávají je investorům. Takto nashromážděné prostředky ukládají do jiných cenných papírů nebo na vklady v bankách. Fondy mohou být otevřené a uzavřené. Otevřený fond je akciová společnost, která ukládá své akcie s povinností jejich následného zpětného odkupu na žádost investora. Naproti tomu uzavřený fond nemá žádnou povinnost zpětně odkupovat akcie při umístění akcií. Investor tedy může vrátit investované prostředky pouze zpětným prodejem akcií na sekundárním trhu.

Investiční fondy jsou velmi výhodným prostředkem mezinárodního investování pro malé a střední investory, kteří na základě technické vlastnosti globální finanční trh je připraven o příležitost vlastní výstup na ně.

Mezi další typy finančních institucí patří především investiční společnosti, jakož i finanční společnosti podnikatelský úvěr specializující se na půjčky a leasingové operace v podnikání a obchodních úvěrových společností, které financují exportně-importní transakce.

Je třeba poznamenat, že komerční banky zaujímají zvláštní místo mezi všemi finančními zprostředkovateli na globálním finančním trhu. Spolu s nejširším spektrem operací jsou lídry jak z hlediska majetku, který vlastní, tak z hlediska objemu uzavřených transakcí. V tomto ohledu jsou nejvážněji vystaveny komerční banky státní regulace. Jejich činnost je pečlivě sledována mezinárodními organizacemi. Banka hraje významnou roli v systému orgánů určených k regulaci fungování globálního měnového a finančního systému. mezinárodní vyrovnání(BIS), (Banka pro mezinárodní platby - BIS). BIS je mezinárodní organizace, jejímž účelem je posilovat mezinárodní měnovou a finanční spolupráci. Zároveň slouží také jako banka pro centrální banky zúčastněných zemí. BIS jim poskytuje příležitost k diskusi aktuální problémy fungování světového měnového a finančního systému, provádí vědecký výzkum v oblasti ekonomie a finanční politiku, vystupuje jako protistrana při transakcích centrálních bank a zastupuje jejich zájmy v mezinárodních transakcích. BMR zahájila svou činnost v Basileji (Švýcarsko) v roce 1930 a je nejstarší finanční instituce mír.

Padesát organizací má hlasovací práva v BIS [Mezi ně patří centrální banky nebo jiných finančních regulátorů z Argentiny, Austrálie, Rakouska, Belgie, Bulharska, Bosny a Hercegoviny, Brazílie, Velké Británie, Maďarska, Německa, Řecka, Hongkongu, Dánska, Indie, Irska, Španělska, Itálie, Kanady, Číny, Koreje, Lotyšska , Litva, Makedonie, Malajsie, Mexiko, Nizozemsko, Norsko, Polsko, Portugalsko, Rumunsko, Rusko, Saudská arábie, Singapur, Slovensko, Slovinsko, USA, Thajsko, Turecko, Finsko, Francie, Chorvatsko, Česká republika, Švédsko, Švýcarsko, Estonsko, Jugoslávie, Jižní Afrika, Japonsko a Evropská centrální banka.].

Kvalita finančních studií a poradenství BIS je tak vysoká, že pod její záštitou vzniklo několik vlivných mezinárodních orgánů. Například nejznámější z nich je Basilejský výbor pro bankovní dohled. Poskytuje fórum pro diskuse o naléhavých otázkách regulace a dohledu nad finančními institucemi. Tento výbor koordinuje mezinárodní aktivity v této oblasti, vypracovává obecně uznávané normy obezřetnostního dohledu. Výbor pro platební a zúčtovací systémy (CPSS) vyvíjí opatření ke zlepšení spolehlivosti domácích a mezinárodních platebních a zúčtovacích systémů. Výbor pro globální finanční systém je odpovědný za krátkodobé monitorování a dlouhodobá analýza situaci na globálním finančním trhu, na základě čehož formuluje doporučení směřující ke zlepšení fungování trhů.

Podle toho, jaké cíle sledují účastníci globálního finančního trhu, je lze všechny rozdělit do čtyř kategorií: investoři, spekulanti, arbitrážisté a hedgeři.

Investoři provádějí mezinárodní umístění finančních prostředků na dlouhé termíny. Při své činnosti využívají fundamentálních předpovědí situace na globálním měnovém a finančním trhu. Kritériem pro výběr aktiv pro ně je dosažení podle jejich názoru přijatelného příjmu pro danou míru rizika. Mezinárodní investoři využívají výhod diverzifikace aktiv nejen podle typů nástrojů, ale také podle různých měn a příslušnosti emitentů a dlužníků k zemi. Spolu s omezováním nesystematických rizik jsou proto vystaveni dalším faktorům nejistoty – měnovým, zemským a dalším rizikům.

Arbitrážní zisky v procentech jsou velmi malé, takže atraktivní jsou pouze velké operace. Díky tomu se s nimi úspěšně vypořádávají především finanční instituce. Finanční nástroje používané k arbitráži jsou velmi rozmanité a jejich atraktivita pro arbitrážníka je tím větší, čím vyšší je likvidita jejich trhu, což umožňuje nakupovat a prodávat značné množství kontraktů kdykoliv a v krátkém čase. Nezbytnou podmínkou pro arbitrážní transakce je volný tok kapitálu mezi různými segmenty trhu (volná směnitelnost měn, nedostatek měnová omezení a omezení pro provádění určitých typů činností pro různé typy agentů atd.).

Předpokladem pro provedení uvažovaných transakcí je nesoulad mezi kotacemi finančních aktiv v čase a prostoru pod vlivem tržních sil.

Pokud operátor trhu očekává zisk z důvodu rozdílu v sazbách stejného aktiva na geograficky odlišných trzích, pak mluvíme o prostorové arbitráži, ale pokud v důsledku kolísání směnného kurzu v určitém časovém období, pak jde o dočasná arbitráž. V posledních desetiletích vedl rozvoj výpočetní techniky a moderních komunikačních prostředků, nárůst objemu transakcí k tomu, že rozdíly v sazbách na různých geografických trzích se začaly objevovat stále méně, tzn., že prostorová arbitráž ustoupila vedoucí roli časové arbitráže.

Arbitráž ve své nejčistší podobě zahrnuje zisk ze současného otevírání opačných pozic, aniž byste podstupovali tržní rizika a provedli vlastní počáteční investici. Hlavním účelem této činnosti je proto bezrizikový příjem dodatečného zisku. Existuje však i jiný typ operace, kdy se arbitr, který již má otevřenou pozici (aktiva, dluh, hotovost atd.), snaží ji převést nejziskovějším způsobem, který má k dispozici. Do této transakce provozovatel investuje vlastní prostředky. Jejím účelem není dosahovat zisku, ale snižovat náklady na vytváření a udržování své pozice. Tato činnost se nazývá kvaziarbitráž.

Aktuálně většina peněžních a finančních trzích dosáhla nebo postupně dosahuje zralosti, takže skutečné cenové anomálie jsou obvykle malé, krátkodobé a obtížně zjistitelné. Výsledkem je, že za účelem dosažení ziskovosti jsou arbitrážníci nuceni jak zvětšovat velikost svých provozních pozic, tak uplatňovat stále složitější strategie. Teoreticky je arbitráž bezrizikovou operací, protože opačné pozice se otevírají téměř současně a vzájemně se ruší. I v případě vyrovnané měnové a úrokové pozice však existují některé faktory, které do výsledku arbitráže vnášejí prvky nejistoty (tj. rizika). Proto jakékoli arbitrážní transakce založené na prognózách (například dynamika Směnné kurzy, úrokové sazby), nejsou bez rizika. Je zřejmé, že téměř všechny hlavní typy operací, které jsou v současnosti předmětem činnosti profesionálních arbitrů, nejsou zcela chráněny před všemi riziky, neboť přesnost závěrů modelů nemůže být absolutní.

Spekulanti jsou účastníci finančního trhu, jejichž hlavním cílem je dosahovat zisku díky rozdílu v kurzech finančních nástrojů v čase. Jejich činnost spočívá v vědomém přijímání rizika prostřednictvím dlouhodobého udržování otevřených pozic. Spekulant prodává (kupuje) aktiva v naději, že v budoucnu bude možné uzavřít pozici pomocí protitransakce provedené za výhodnější kurz. Velké finanční instituce se do takových operací aktivně zapojují, což jim přináší nemalé příjmy. Spekulativní transakce se směnnými smlouvami mohou realizovat i malé podniky a jednotlivci. Jde o nákup, když se očekává, že ceny porostou, a prodej, když se očekává, že ceny klesnou, přičemž se co nejlépe využije pákový efekt vytvořený marží a kolísáním cen.

Tento typ činnosti může potenciálně přinést obrovské ztráty.

Nejvýraznějším příkladem je bankrot nejstarší britské banky Baring Brothers na konci února 1995, vyvolaný operacemi Nicka Leesona, výkonný ředitel finanční odnož banky v Singapuru (Barings Futures) s vysoce rizikovými indexovými futures kontrakty.

Ztráty banky podle některých odhadů dosáhly 1 miliardy dolarů. Proto je při spekulacích zvláště důležitá přesnost prognóz, protože za určitých podmínek mohou spekulace na směnné kontrakty vést ke ztrátám velké částky než bylo původně investováno. Pokud se přitom předpovědi ukážou jako správné, pak ziskovost spekulací převýší ziskovost všech ostatních aktivit na finančním trhu.

To je zřejmé spekulativní transakce se liší svým měřítkem.

Nejmenší pozice jsou provozovány především jednotlivými obchodníky.

Významnější spekulativní transakce provádějí banky, finanční divize velkých průmyslových podniků a TNC. Případy rozsáhlých spekulací na Devizový trh kterému nedokázaly odolat ani devizové intervence centrálních bank, které mají rezervy v miliardách dolarů denně. Příkladem je senzační operace fondu Quantum spravovaného Georgem Sorosem v září 1992, v důsledku čehož Anglie vystoupila z EMU a fond si na své konto připsal zhruba 2 miliardy dolarů. dorazil.

Spekulativní transakce lze také klasifikovat v závislosti na časovém horizontu a způsobech realizace. První skupinu tvoří poziční spekulanti (dlouhodobí obchodníci), kteří udržují otevřené pozice po dlouhou dobu – několik dní či týdnů, někdy i měsíců. Spoléhají na dlouhodobé prognózy založené na analýze fundamentů ekonomické ukazatele. Hráči tohoto typu musí být schopni stáhnout velký výběr částky peněz na dlouho. Podstupují tak obrovská rizika, ale výnos, který mohou získat, převyšuje ziskovost jiných operací. Druhý typ zahrnuje spekulanty, kteří sledují trendy jednoho dne (day-to-day traders). Patří mezi ně scalpers (scalpers) – operátoři, kteří hrají na změny sazeb v rámci jedné obchodní seance, systematicky uzavírající pozice na konci každého pracovního dne. S pomocí malého kapitálu uzavírají v krátké době velké množství přímých a reverzních transakcí. Většinou tento typ činnosti vykonávají jednotliví obchodníci.

V každodenních činnostech je obtížné odlišit spekulace od jiných typů transakcí.

Všichni účastníci trhu se pravidelně uchylují k aktivní nebo pasivní spekulaci.

Operátoři, kteří nekryjí (zajišťují) svou budoucnost finanční toky zabývají pasivními spekulacemi. Ti, kteří vědomě fixují pozici na základě prognóz, se zabývají aktivními spekulacemi.

Čtvrtou základní strategií pro operace na globálním finančním trhu je hedging, tedy ochrana před tržními riziky. Žádný ekonomická aktivita vždy spojené s rizikem. Rizika, kterým jsou vystaveni účastníci finančního trhu, jsou přitom velmi různorodá. Například BIS ve své studii uvádí asi 30 druhů rizik, kterým byla vystavena v 80. letech. mezinárodní banky. Na globálním finančním trhu jsou tzv. tržní rizika spojená se změnami cen pro peněžní trhy a kapitálové trhy, tedy měnové, úrokové a akciové riziko. Hedging znamená přenesení rizik, která operátor není ochoten podstoupit, na protistranu. Druhou stranou krycí transakce mohou být jak hedgeři, kteří si pojišťují své pozice v opačném směru, tak spekulanti nebo arbitrážisté.

Ve vztahu k riziku mohou operátoři zvolit jeden ze tří možných postupů:

vyčkávací postoj je takový, že nejsou záměrně přijímána žádná opatření k eliminaci rizika, což v praxi znamená pasivní spekulace. S přihlédnutím k amplitudě kmitů úrokové sazby, směnné kurzy, rozhodnutí o absenci jakéhokoli pojištění se ne vždy jeví jako rozumné;
100% pokrytí všech rizikových pozic, tedy úplné vyloučení měnových a úrokových rizik, rizika akcií a jiných cenných papírů bez jakékoli snahy o spekulace. Následný vývoj sazeb, sazeb, kotací se nebude moci zhoršit finanční výsledky, ale přijde i o zisk z jejich příznivé změny. Zároveň je v praxi nemožné uvést nástroje krytí rizik a pojištěné prvky pozice do plného souladu. Kromě toho mohou náklady na překrytí negovat očekávaný zisk z operace;
Selektivní krytí rizik na základě analýzy rizik a ztrát a porovnání těchto ztrát s náklady na zajištění. Zdá se nám, že toto je nejefektivnější a nejhospodárnější chování.

Vzhledem k tomu, že měnové nebo úrokové riziko je vždy vlastní otevřené pozici, je pro ochranu před ním nutné eliminovat samotnou otevřenou pozici. Tedy k pokrytí pozice na místě termínový trh zaujmout opačnou pozici. Jakékoli negativní kolísání na první pozici je pak kompenzováno ziskem v pokrytí. Operátor držící dlouhou pozici (půjčovatel) musí být kryt opačnou ekvivalentní pozicí, tj. krátkou pozicí (vypůjčovatel) na futures trhu. Ta musí být naopak kryta opačnou ekvivalentní dlouhou pozicí.

Aby bylo krytí efektivní, je důležité dosáhnout ekvivalence mezi kvantitativními a kvalitativními charakteristikami zajišťovacího nástroje a charakteristikami pojištěné pozice. Měli byste například sledovat shodu indikátorů citlivosti obou prvků transakce, to znamená, že při změně úrokové sazby by se jejich hodnota měla měnit stejným způsobem.

Při zajišťování svých operací na globálním finančním trhu mohou účastníci:

nebo použijte techniku mikrokrytí, která spočívá v zajištění každé transakce nezávisle na ostatních. Jeho výhody spočívají ve snadném definování pozice na úrovni jednoho aktiva a ve schopnosti najít adekvátnější poměr mezi zajišťovacími nástroji a pojištěnou pozicí. Mikrokrytí zároveň ztěžuje výpočet globální rizikové pozice, může vést k tomu, že zdroje a jejich využití jsou kryty odděleně, přičemž samy si vzájemně kompenzují rizika. Pokrytí je pak zbytečné a drahé a správu komplikuje velké množství operací, které vyžadují neustálé sledování;
nebo pojistit pouze globální měnu nebo úrokovou pozici, tedy provést makrokrytí, které by mělo přinést úsporu nákladů na zajištění. Tato technika zahrnuje neustálý výpočet odchylek mezi pozicemi na aktivech a pasivech rozvahy a zajištění pouze výsledné rizikové pozice. Určit makro pozici v reálném čase je však obtížné kvůli její volatilitě.

Důležitou otázkou při rozhodování o zajištění je jeho cena.

Náklady na politiku systematického krytí, tedy eliminace jakéhokoli projevu rizika, nejsou nulové, ale v zásadě odpovídají možné riziko. Kromě toho jsou náklady na pokrytí předvídatelné a jisté, protože jsou předem pevně stanoveny, zatímco částka možné ztrátyšpatně hodnoceno. Flexibilnější politikou selektivního pokrytí je zajištění proti dostupným prognózám. Když se očekává příznivá změna trhu, pozice není zajištěna a záměrně ponechána otevřená, aby se z tohoto vývoje profitovalo. Naopak, pokud je predikována nepříznivá změna trhu, pozice je zajištěna. úspěch v tento případ zcela závisí na kvalitě předpovědí.

testové otázky

Kdo jsou hlavní účastníci globálního finančního trhu?
Jaké typy finančních zprostředkovatelů se rozlišují podle mezinárodní praxe?
Co jsou arbitrážní transakce na globálním finančním trhu a jak se liší od spekulací?
Co jsou operace zajištění rizik na globálním finančním trhu?
Jaké jsou způsoby, jak zajistit rizika?

Hlavními aktéry globálního finančního trhu jsou nadnárodní banky, nadnárodní společnosti a tzv. institucionální investoři (viz níže). Ale hrají také důležitou roli vládních orgánů a mezinárodní organizace, které poskytují nebo poskytují své půjčky v zahraničí. Fyzické osoby působí také na světových kapitálových trzích, ale většinou nepřímo, především prostřednictvím institucionálních investorů.

Mezi institucionální investory patří finanční instituce, jako jsou penzijní fondy a pojišťovny (vzhledem k velkému množství dočasně volných finančních prostředků jsou velmi aktivní v nákupu cenných papírů), dále investiční fondy, zejména podílové fondy (společné fondy). O hodnotě aktiv institucionálních investorů hovoří fakt, že v USA výrazně převyšuje hodnotu celého HDP a v EU se blíží hodnotě celkového HDP. Naprostá většina tohoto majetku je investována do různých cenných papírů, včetně těch zahraničního.

Jedním z hlavních institucionálních investorů ve světě jsou společné (podílové) fondy (podílové fondy), zejména americké. Akumuluje především příspěvky svých akcionářů Jednotlivci se středními příjmy dosáhly takové fondy ve Spojených státech kolosálních rozměrů. Na začátku roku 1998 se hodnota jejich majetku odhadovala na téměř 4 biliony dolarů a zhruba polovina z této částky byla umístěna do akcií, včetně zahraničních společností. Rychlý růst podílových fondů je dán přechodem drobných vkladatelů od uložení úspor převážně v bance k jejich umístění do výnosnějšího peněžního ústavu - společného fondu. Ten zároveň kombinuje výhody spořitelny a investičních bank (investičních společností), které investují prostředky svých klientů do široké škály cenných papírů.

Světová finanční centra

K nejaktivnějšímu přelévání finančních zdrojů ve velkém měřítku dochází v globálních finančních centrech světa. Patří sem především New York, Chicago, Londýn, Frankfurt, Paříž, Curych, Ženeva, Lucembursko, Tokio, Singapur, Hongkong, Bahrajn a některá offshore centra – Karibské moře – Panama, Bermudy, Bahamy, Kajmany, Antily aj. ostrovy .

4.7. Vědecké zdroje mír

Vědecké zdroje světa: hlavní ukazatele

Podíl výdajů na výzkum a vývoj na HDP

Výdaje na výzkum a vývoj na hlavu

Podíl rozpočtových alokací na VaV na celkových výdajích státní rozpočet

Počet odborníků zaměstnaných ve vědě a vědeckých službách a jejich podíl na celkovém počtu obyvatel dané země

Počet mezinárodních cen (především Nobelova) za mimořádné vědecké úspěchy,

Citační rejstřík (četnost odkazů v pracích na práce výzkumníků tohoto

Podíl vědecky náročných výrobků na HDP a průmyslové produkci

Podle definice americké Národní vědecké nadace patří mezi vědecky náročná odvětví odvětví, ve kterých je podíl výdajů na VaV vyšší než 3,5 % a podíl vědeckého personálu alespoň 2,5 %; vědecky náročná odvětví zahrnují letecký průmysl, výrobu přístrojů, elektrotechniku, elektroniku atd.

Podíl této země na světovém trhu špičkových technologií

(Vysoké technologie nejčastěji zahrnují pět hlavní oblasti technologický vývoj: Informační technologie; technologie založené na použití nových materiálů; vesmírné technologie; jaderné technologie).

4.8. Podnikatelské zdroje v globální ekonomice

Podnikatelské zdroje

(podnikatelský potenciál, podnikatelská schopnost, podnikavost) je schopnost k efektivní organizace jiný ekonomické zdroje- práce, půda, kapitál, znalosti - pro realizaci ekonomická aktivita

V oboru

Kancelář

činnosti

firmy

Podmínky pro realizaci podnikatelských schopností Vysoký stupeň liberalizace ekonomické aktivity Vysoká efektivita státních institucí Aktivní vládní podpora politiky malých a středních podniků na podporu konkurence na domácím trhu

Globální finanční trh přerozděluje volné finanční zdroje od věřitelů k dlužníkům na nadnárodní úrovni. Tohoto procesu se účastní několik kategorií ekonomických subjektů.

Kromě subjektů s dočasně volnými finančními zdroji (půjčovatelé) a subjektů, které potřebují vypůjčené prostředky (dlužníci), jsou mezi účastníky globálního finančního trhu různé typy finančních zprostředkovatelů, ale i vládní a mezinárodní organizace zabývající se regulací financování a investic. procesy. Přitom věřitele, dlužníky a finanční zprostředkovatele v praxi může zastupovat několik typů podnikatelských subjektů, a to jak komerčních, tak státních. Například věřiteli na světových trzích mohou být průmyslové a obchodní společnosti, jednotlivci, vlády, místní samosprávy a nadnárodní organizace, jako je Světová banka nebo Evropská investiční banka.

Podobně jako vypůjčovatelé vystupují mezinárodní organizace, vlády a místní orgány jednotlivých zemí, nefinanční podniky. Je snadné vidět, že stejné subjekty mohou v závislosti na situaci hrát současně nebo postupně různé role. Banky mohou svým klientům například půjčovat jako finanční zprostředkovatelé, mohou klientům usnadňovat umisťování vázaných úvěrů a při vydávání vlastních dluhopisů nebo vstupu na mezibankovní úvěrový trh mohou vystupovat jako dlužníci. Národní vlády mohou být jak věřiteli, tak dlužníky. Spolu s mezinárodními organizacemi jsou také regulátory trhu a dohledem.

Vzhledem ke zvláštní složitosti transakcí na zahraničních a mezinárodních finančních trzích jsou finanční zprostředkovatelé přítomni téměř ve všech transakcích. Stejně jako na národních trzích transformují finanční aktiva získaná na trhu, mění jejich vlastnosti a vydávají vlastní dluhopisy, nakupují a prodávají finanční aktiva jak jménem, na náklady klientů, tak na vlastní náklady. Dále svým klientům usnadňují tvorbu finančních aktiv a pomáhají jim prodávat tato finanční aktiva dalším účastníkům finančního trhu a provádějí svěřenskou správu prostředků klientů.

V operacích na světovém finančním trhu mají zvláštní význam takové služby, které finanční zprostředkovatelé svým klientům poskytují, jako investiční poradenství o situaci na zahraničních trzích, pomoc při provádění mezinárodních plateb a zúčtování cenných papírů a provádění devizových obchodů. Finanční zprostředkovatelé umožňují investorům a emitentům na globálním finančním trhu snižovat transakční a informační náklady a také snižovat rizika prostřednictvím mezinárodní diverzifikace struktury aktiv a pasiv. Finanční zprostředkovatelé, kteří předvídají přání klientů, jsou jedním z hlavních zdrojů finančních inovací na globálních trzích.

Ve světové praxi jsou finanční zprostředkovatelé zastoupeni organizacemi několika typů: 1)

organizace depozitního typu; 2)

smluvní, spořitelní organizace; 3)

investiční fondy; čtyři)

jiné typy finančních institucí.

Mezi finanční zprostředkovatele depozitního typu patří obchodní a spořitelní banky, družstevní záložny, spořitelní a úvěrní družstva atd.

D., tedy instituce, které získávají finanční prostředky ukládáním vlastních závazků mezi fyzické a právnické osoby, zejména ve formě vkladů. Získané prostředky slouží k poskytování spotřebitelských, hypotečních a podnikatelských úvěrů. Nejširší spektrum operací provádějí komerční banky. Naproti tomu spořitelny, především spořitelní a úvěrní družstva a vzájemné spořitelny, jsou specializovanými finančními institucemi. Prostředky, které získávají ze spořicích účtů, jsou využívány především na hypoteční úvěry a drobné půjčky fyzickým osobám a firmám. Družstevní záložny jsou malá nezisková sdružení spotřebitelů. Vlastníky těchto institucí jsou pouze jejich členové. Závazky družstevních záložen jsou tvořeny z běžných a spořicích účtů a své prostředky investují do krátkodobých spotřebitelských úvěrů. Jestliže ještě nedávno omezovaly družstevní záložny svou činnost výhradně na rozsah národního finančního trhu, pak v posledních letech stále více vstupují na globální finanční trh a účastní se nejrůznějších operací.

Spořitelny fungující na smluvním základě získávají prostředky na základě dlouhodobých smluvních ujednání a umísťují je na kapitálový trh. Mezi zprostředkovatele tohoto typu patří pojišťovny a penzijní fondy. Tyto instituce mají relativně stálý tok finančních prostředků od pojistníků a majitelů účtů penzijních fondů, takže většinu svých zdrojů investují do dlouhodobých cenných papírů.

Investiční fondy jsou speciální organizace, které vydávají své akcie a prodávají je investorům. Takto nashromážděné prostředky ukládají do jiných cenných papírů nebo na vklady v bankách. Fondy mohou být otevřené a uzavřené. Otevřený fond je akciová společnost, která umístí své akcie s povinností jejich následného odkoupení na žádost investora. Naproti tomu uzavřený fond nemá žádnou povinnost zpětně odkupovat akcie při umístění akcií. Investor tedy může vrátit investované prostředky pouze zpětným prodejem akcií na sekundárním trhu. Investiční fondy jsou velmi pohodlným prostředkem mezinárodního investování pro malé a střední investory, kteří se k nim kvůli technickým vlastnostem globálního finančního trhu nemohou sami dostat.

Mezi další typy finančních institucí patří především investiční společnosti, stejně jako obchodní úvěrové finanční společnosti specializující se na obchodní úvěrové a leasingové operace a obchodní úvěrové společnosti, které financují exportně-importní transakce.

BIS). BIS je mezinárodní organizace, jejímž účelem je posilovat mezinárodní měnovou a finanční spolupráci. Zároveň slouží také jako banka pro centrální banky zúčastněných zemí. BIS jí poskytuje možnost diskutovat o aktuálních otázkách fungování globálního měnového a finančního systému, provádí vědecký výzkum v oblasti ekonomiky a finanční politiky, vystupuje jako protistrana při transakcích centrálních bank a zastupuje jejich podíly na mezinárodních transakcích. BIS zahájila svou činnost v Basileji (Švýcarsko) v roce 1930 a je nejstarší finanční organizací na světě. V BIS má hlasovací práva padesát subjektů [Mezi ně patří centrální banky nebo jiné finanční regulátory z Argentiny, Austrálie, Rakouska, Belgie, Bulharska, Bosny a Hercegoviny, Brazílie, Spojeného království, Maďarska, Německa, Řecka, Hong Kongu, Dánska, Indie, Irska , Španělsko, Itálie, Kanada, Čína, Korea, Lotyšsko, Litva, Makedonie, Malajsie, Mexiko, Nizozemsko, Norsko, Polsko, Portugalsko, Rumunsko, Rusko, Saúdská Arábie, Singapur, Slovensko, Slovinsko, USA, Thajsko, Turecko, Finsko, Francie, Chorvatsko, Česká republika, Švédsko, Švýcarsko, Estonsko, Jugoslávie, Jižní Afrika, Japonsko a Evropská centrální banka.].

Kvalita finančních studií a poradenství BIS je tak vysoká, že pod její záštitou vzniklo několik vlivných mezinárodních orgánů. Například nejznámější z nich je Basilejský výbor pro bankovní dohled. Poskytuje fórum pro diskuse o naléhavých otázkách regulace a dohledu nad finančními institucemi. Tento výbor koordinuje mezinárodní aktivity v této oblasti, vypracovává obecně uznávané normy obezřetnostního dohledu. Výbor pro platební a zúčtovací systémy (CPSS) vyvíjí opatření ke zlepšení spolehlivosti domácích a mezinárodních platebních a zúčtovacích systémů. Globální finanční systém(Výbor pro globální finanční systém) se zabývá krátkodobým sledováním a dlouhodobými analýzami situace na globálním finančním trhu, na jejichž základě formuluje doporučení směřující ke zlepšení fungování trhů.

Podle toho, jaké cíle sledují účastníci globálního finančního trhu, je lze všechny rozdělit do čtyř kategorií: investoři, spekulanti, arbitrážisté a hedgeři.

Investoři provádějí mezinárodní umisťování finančních prostředků po dlouhou dobu. Při své činnosti využívají fundamentálních předpovědí situace na globálním měnovém a finančním trhu. Kritériem pro výběr aktiv pro ně je dosažení podle jejich názoru přijatelného příjmu pro danou míru rizika. Mezinárodní investoři využívají výhod diverzifikace aktiv nejen podle typů nástrojů, ale také podle různých měn a příslušnosti emitentů a dlužníků k zemi. Spolu s omezováním nesystematických rizik jsou proto vystaveni dalším faktorům nejistoty – měnovým, zemským a dalším rizikům.

Arbitráž (z latinského „arbitrare“ - oceňování) znamená širokou škálu transakcí s finančními aktivy, spočívající v současném otevírání opačných (či termínově odlišných) pozic v jednom nebo více vzájemně propojených segmentech finančních trhů za účelem získání garantovaného zisk z rozdílů v kotacích. Arbitrážní zisky v procentech jsou velmi malé, takže atraktivní jsou pouze velké operace. Díky tomu se s nimi úspěšně vypořádávají především finanční instituce. Finanční nástroje používané k arbitráži jsou velmi rozmanité a jejich atraktivita pro arbitrážníka je tím větší, čím vyšší je likvidita jejich trhu, což umožňuje nakupovat a prodávat značné množství kontraktů kdykoliv a v krátkém čase. Nezbytnou podmínkou pro arbitrážní transakce je volný tok kapitálu mezi různými segmenty trhu (volná směnitelnost měn, absence měnových omezení, omezení realizace určitých typů činností pro různé typy agentů atd.). Předpokladem pro provedení uvažovaných transakcí je nesoulad mezi kotacemi finančních aktiv v čase a prostoru pod vlivem tržních sil.

Arbitráž ve své nejčistší podobě zahrnuje zisk ze současného otevírání opačných pozic, aniž byste podstupovali tržní rizika a provedli vlastní počáteční investici. Hlavním účelem této činnosti je proto bezrizikový příjem dodatečného zisku. Existuje však i jiný typ operace, kdy se arbitr, který již má otevřenou pozici (aktiva, dluh, hotovost atd.), snaží ji převést nejziskovějším způsobem, který má k dispozici. Provozovatel do této transakce investuje vlastní prostředky. Jejím účelem není dosahovat zisku, ale snižovat náklady na vytváření a udržování své pozice. Tato činnost se nazývá kvaziarbitráž.

V současnosti většina měnových a finančních trhů dosáhla nebo postupně dosahuje zralosti, takže skutečné cenové anomálie jsou obvykle malé, krátkodobé a obtížně rozpoznatelné. Výsledkem je, že za účelem dosažení ziskovosti jsou arbitrážníci nuceni jak zvětšovat velikost svých provozních pozic, tak uplatňovat stále složitější strategie. Teoreticky je arbitráž bezrizikovou operací, protože opačné pozice se otevírají téměř současně a vzájemně se ruší. I v případě vyrovnané měnové a úrokové pozice však existují některé faktory, které do výsledku arbitráže vnášejí prvky nejistoty (tj. rizika). V důsledku toho nejsou žádné arbitrážní transakce založené na prognózách (například dynamika směnných kurzů, úrokové sazby) bez rizika. Je zřejmé, že téměř všechny hlavní typy operací, které jsou v současnosti předmětem činnosti profesionálních arbitrů, nejsou zcela chráněny před všemi riziky, neboť přesnost závěrů modelů nemůže být absolutní.

Tento typ činnosti může potenciálně přinést obrovské ztráty. Nejvýraznějším příkladem je bankrot nejstarší britské banky Baring Brothers na konci února 1995, vyvolaný operacemi Nicka Leesona, generálního ředitele finanční divize banky v Singapuru (Barings Futures), s vysoce rizikovými futures na indexy. smlouvy. Ztráty banky podle některých odhadů dosáhly 1 miliardy dolarů. Při spekulacích je proto zvláště důležitá přesnost prognóz, protože za určitých podmínek může spekulace na směnné kontrakty vést ke ztrátě větších částek, než byly původně investovány. Pokud se přitom předpovědi ukážou jako správné, pak ziskovost spekulací převýší ziskovost všech ostatních aktivit na finančním trhu.

Je zřejmé, že spekulativní operace se liší svým rozsahem. Nejmenší pozice jsou provozovány především jednotlivými obchodníky. Významnější spekulativní transakce provádějí banky, finanční divize velkých průmyslových podniků a TNC. Na devizovém trhu dochází k případům rozsáhlých spekulací, kterým nedokázaly odolat ani devizové intervence centrálních bank, které mají rezervy v miliardách dolarů denně. Příkladem je senzační operace fondu Quantum spravovaného Georgem Sorosem v září 1992, v důsledku čehož Anglie vystoupila z EMU a fond si na své konto připsal zhruba 2 miliardy dolarů. dorazil.

Spekulativní transakce lze také klasifikovat v závislosti na časovém horizontu a způsobech realizace. První skupinu tvoří poziční spekulanti (dlouhodobí obchodníci), kteří udržují otevřené pozice po dlouhou dobu – několik dní či týdnů, někdy i měsíců. Spoléhají na dlouhodobé prognózy založené na analýze fundamentálních ekonomických ukazatelů. Hráči tohoto typu musí být schopni dlouhodobě stahovat velké množství peněz z oběhu. Podstupují tak obrovská rizika, ale výnos, který mohou získat, převyšuje ziskovost jiných operací. Druhý typ zahrnuje spekulanty, kteří sledují trendy jednoho dne (day-to-day traders). Patří mezi ně scalpers (scalpers) – operátoři, kteří hrají na změny kurzů během jedné obchodní seance a systematicky uzavírají pozice na konci každého obchodního dne. S pomocí malého kapitálu uzavírají v krátké době velké množství přímých a reverzních transakcí. Většinou tento typ činnosti vykonávají jednotliví obchodníci.

V každodenních činnostech je obtížné odlišit spekulace od jiných typů transakcí. Všichni účastníci trhu se pravidelně uchylují k aktivní nebo pasivní spekulaci. Operátoři, kteří nekryjí (zajišťují) své budoucí finanční toky, se zabývají pasivní spekulací. Ti, kteří vědomě fixují pozici na základě prognóz, se zabývají aktivními spekulacemi.

Čtvrtou základní strategií pro operace na globálním finančním trhu je hedging, tedy ochrana před tržními riziky. Jakákoli ekonomická činnost je vždy spojena s rizikem. Rizika, kterým jsou vystaveni účastníci finančního trhu, jsou přitom velmi různorodá. Například BIS ve své studii uvádí asi 30 druhů rizik, kterým byla vystavena v 80. letech. mezinárodní banky. Na globálním finančním trhu jsou nejvýznamnější tzv. tržní rizika spojená s cenovými změnami na peněžních a kapitálových trzích, tedy měnová, úroková rizika a riziko změn tržní hodnoty akcií. Hedging znamená přenesení rizik, která operátor není ochoten podstoupit, na protistranu. Druhou stranou krycí transakce mohou být jak hedgeři, kteří si pojišťují své pozice v opačném směru, tak spekulanti nebo arbitrážisté.

Ve vztahu k riziku mohou operátoři zvolit jeden ze tří možných postupů: 1)

vyčkávací postoj je takový, že nejsou záměrně přijímána žádná opatření k eliminaci rizika, což v praxi znamená pasivní spekulace. S přihlédnutím k amplitudě kolísání úrokových sazeb, směnných kurzů, rozhodnutí

o absenci jakéhokoli pojištění není vždy rozumné; 2)

100% pokrytí všech rizikových pozic, tedy úplné vyloučení měnových a úrokových rizik, rizika akcií a jiných cenných papírů bez jakékoli snahy o spekulace. Následný vývoj sazeb, sazeb, kotací nebude schopen zhoršit finanční výsledky, ale přijde i o zisk z jejich příznivé změny. Zároveň je v praxi nemožné uvést nástroje krytí rizik a pojištěné prvky pozice do plného souladu. Kromě toho mohou náklady na překrytí negovat očekávaný zisk z operace; 3)

Selektivní krytí rizik na základě analýzy rizik a ztrát a porovnání těchto ztrát s náklady na zajištění. Zdá se nám, že toto je nejefektivnější a nejhospodárnější chování.

Vzhledem k tomu, že měnové nebo úrokové riziko je vždy vlastní otevřené pozici, je pro ochranu před ním nutné eliminovat samotnou otevřenou pozici. Aby tedy pokryli spotovou pozici na trhu s deriváty, zaujímají opačnou pozici. Jakékoli negativní kolísání na první pozici je pak kompenzováno ziskem v pokrytí. Operátor držící dlouhou pozici (půjčovatel) musí být kryt opačnou ekvivalentní pozicí, tj. krátkou pozicí (vypůjčovatel) na futures trhu. Ta musí být naopak kryta opačnou ekvivalentní dlouhou pozicí.

Při zajišťování svých operací na globálním finančním trhu mohou účastníci: -

nebo použijte techniku mikrokrytí, která spočívá v zajištění každé transakce nezávisle na ostatních. Jeho výhody spočívají ve snadném definování pozice na úrovni jednoho aktiva a ve schopnosti najít adekvátnější poměr mezi zajišťovacími nástroji a pojištěnou pozicí. Mikrokrytí zároveň ztěžuje výpočet globální rizikové pozice, může vést k tomu, že zdroje a jejich využití jsou kryty odděleně, přičemž samy si vzájemně kompenzují rizika. Pokrytí je pak zbytečné a drahé a správu komplikuje velké množství operací, které vyžadují neustálé sledování; -

nebo pojistit pouze globální měnu nebo úrokovou pozici, tedy provést makrokrytí, které by mělo přinést úsporu nákladů na zajištění. Tato technika zahrnuje neustálý výpočet odchylek mezi pozicemi na aktivech a pasivech rozvahy a zajištění pouze výsledné rizikové pozice. Určit makro pozici v reálném čase je však obtížné kvůli její volatilitě.

Důležitou otázkou při rozhodování o zajištění je jeho cena. Náklady na systematickou politiku krytí, tedy eliminaci jakéhokoli projevu rizika, nejsou nulové, ale v podstatě odpovídají možnému riziku. Náklady na krytí jsou navíc předvídatelné a jisté, protože jsou předem pevně dané, přičemž velikost případných ztrát je obtížné odhadnout. Flexibilnější politikou selektivního pokrytí je zajištění proti dostupným prognózám. Když se očekává příznivá změna trhu, pozice není zajištěna a záměrně ponechána otevřená, aby se z tohoto vývoje profitovalo. Naopak, pokud je predikována nepříznivá změna trhu, pozice je zajištěna. Úspěch v tomto případě zcela závisí na kvalitě prognóz.

Kontrolní otázky 1.

Kdo jsou hlavní účastníci globálního finančního trhu? 2.

Podle jakých typů finančních zprostředkovatelů se rozlišují mezinárodní praxi? 3.