Devizové transakce na hotovostních trzích spočívají v okamžité nabídce oběživa - spotovém měnovém trhu a na trzích futures obchody- urgentní neboli forwardový trh (forward market).

spotový trh, nebo peněžní trh, se používá k okamžitému devizové transakce, což ve skutečnosti činí dva dny po uzavření transakce, které jsou nutné k tomu, aby platba prošla mezinár bankovní systém. Spotový trh zahrnuje takové operace pro okamžité dodání měny v transakcích „over the counter“ ( přes pult), na kterém se podílejí zpravidla nebankovní zákazníci.

Operace swap (swapová transakce) - Jedná se o transakci, při které dochází současně k nákupu a prodeji stejné měny. Aktuální směnný kurz vyhlašuje banka, nikoli kupující nebo prodávající. Rozdíl mezi prodejním a nákupním kurzem je marže neboli zisk banky. Swapové transakce (hotovostní transakce) tvoří asi 40 % všech devizových transakcí.

Forwardový trh - Jedná se o trh, kde se po určitou dobu v budoucnu (po 30; 90 a 180 dnech) provádějí měnové transakce (nákup a prodej měny) za cenu stanovenou bankami.

dopředná sazba je tvořen spotovým kurzem v době transakce a prémií (rekord) nebo diskontem (dekor, tj. prémiemi nebo diskonty v závislosti na rozdílu úrokových sazeb za dané období pro měny uvedené ve smlouvě). Pokud je směnný kurz u futures transakce nižší než u hotovostního, pak se diskont odečte od spotového kurzu, pokud je vyšší, pak se ke spotovému kurzu připočítá prémie.

Na Devizový trh pro budoucí příjem cizí měny se používají další dva mechanismy. Jedná se o měnové futures měnové futures) a měnová opce ( měnová opce).

Měnové futures se liší od forwardové smlouvy tím, že je vypočítána pro částku ve standardní měně a má standard

oddíl II 127

konkrétní datum dodání (například třetí středu každého měsíce po dobu trvání transakce). Společnost, která uzavřela měnový futures kontrakt, jako v případě forwardového kontraktu, musí transakci dokončit nákupem a prodejem určeného množství cizí měny za předem stanovenou cenu a ve stanoveném časovém rámci. Společnost však nemusí nutně dodržet smlouvu, ale vstoupit do protitransakce a osvobodit se od jejího plnění. K „vypořádání“ futures kontraktů dochází v 98 případech ze 100. Měnové futures se na měnových trzích příliš nepoužívají. Tvoří pouze 1 % všech měnové transakce nebo 12 miliard dolarů denně (počátek roku 2000).

měnová opce, nebo devizová opce, je smlouva, která dává kupujícímu právo koupit nebo prodat určité množství měny za pevný směnný kurz k určitému období nebo datu v budoucnu.

Opce, jako jsou futures, umožňují fyzickým a právnickým osobám zajistit budoucí devizová aktiva a závazky, pojistit se proti rizikům významných cenových výkyvů nebo nepředvídatelných okolností.

Za nabyté právo na nákup nebo prodej měny zaplatí kupující prodávajícímu prémii ( opční prémie) v rozmezí 1-5 % hodnoty opčního kontraktu v závislosti na aktuální ceně měny, době do expirace opce, úrokové sazbě atd.

Existují call a put opce, americké a evropské opce.

call opce (možnost volání) - smlouva, která dává jejímu majiteli právo koupit aktivum za cenu v ní uvedenou ve stanovené lhůtě. Prodej call opce je pro záporné, zatímco nákup je pro upsidery. Pokud se ukáže, že cena aktiva, na které je kupní opce vypsána, je vyšší než smluvní cena, uplatní vlastník opce právo na nákup, pokud ne a tržní cena je pro vlastníka opce nepřijatelná, jeho ztráta bude omezena na zaplacené pojistné.

Prodejní opce (prodejní opce) - smlouva, která dává jeho vlastníkovi právo prodat aktivum za cenu v ní stanovenou ve stanovené lhůtě. Hráči se uchylují k prodeji, aby zvýšili kurz, a ke koupi - hráči padnou. Pokud je tržní cena nižší než cena stanovená v opci, uplatní vlastník opce své právo ji prodat. Jinak o zaplacené pojistné přijde.

Americké a evropské opce se liší v tom, kdy je lze uplatnit. Americká opce předpokládá možnost jejího použití po celou dobu opce a evropská pouze v době její expirace.

Měnové opce tvoří 5 % všech transakcí prováděných na devizových trzích.

Devizové operace jsou nejvýnosnějším, a tedy nejrizikovějším typem činnosti. Podle ekonomické povahy lze devizové operace rozdělit na tyto typy: obchodování s měnami, vkladové a úvěrové operace, zahraniční obchod směnárenské operace a ostatní devizové operace.

Operace s cizí měnou zpravidla zahrnují prodej a nákup nebo konverzi měn na burzách nebo v komerčních bankách. Takové transakce se nazývají obchodování s měnami. Měnové operace komerčních kol k přilákání a umístění devizových prostředků se nazývají vklad a úvěr. Jedná se o mezibankovní operace o vzájemném půjčování, umístění přitahovaných popř vlastní prostředky. Měnové transakce zahraničního obchodu zahrnují otevírání a vedení devizových účtů pro vývozce a dovozce, mezinárodní vypořádání. Kromě zahraničního obchodu existují také jiné devizové transakce služba vlastníka bankovních karet a další neobchodní transakce související s cestovním ruchem, převody peněz atd.

Moderní devizový trh je extrémně složitý a dynamický systém, který je ovlivňován mnoha ekonomickými, politickými, psychologickými faktory a okamžitě reaguje na jejich změny. Devizový trh je ve srovnání s materiální sférou stochastičtější, jeho míra nejistoty a nepředvídatelnosti je mnohem vyšší. Provádění devizových obchodů je objektivně vždy spojeno s rizikem. Možnost vzniku ztrát v důsledku nepříznivých změn směnného kurzu se označuje pojmem „měnové riziko“ (měnové riziko, kurzové riziko).

Devizový trh není pouze generátorem měnová rizika ale také varovný systém. Hraje roli pojistitele a pojistná operace se nazývá hedging. Hedging (z angl. živý plot - plot, ochrana) se dosahuje pomocí rozsáhlého systému speciálních měnových transakcí a technik, jejichž použití však vyžaduje speciální školení. Zajišťovací obchody se zpravidla provádějí v derivátovém segmentu evropského trhu. Důležitou funkcí eurového trhu je tedy minimalizace rizika spojeného s kolísáním směnného kurzu nákupem derivátových měnových nástrojů (derivátů). Ve vztahu k míře rizika na evropském trhu existují čtyři hlavní skupiny účastníků.

• podnikatelé - investovat jejich spravedlnost za určité přijatelné riziko (patří sem obchodní firmy, komerční banky). Zároveň nakupují měnové deriváty, aby omezili důsledky nepříznivých změn směnného kurzu.
• Institucionální investoři - ti, kteří se při investování kapitálu, většinou někoho jiného, ​​starají o minimalizaci rizika (patří sem finanční zprostředkovatelé, kteří mají příjem ve formě provizí, tedy určité procento z částky transakce).
• Spekulanti - ti, kteří jsou v rámci svých možností ochotni podstoupit určité předem kalkulované riziko (patří sem dealeři, kteří mají příjem v podobě kurzových rozdílů). Hlavním motivem operací na moderním devizovém trhu je spekulace. Spekulant například ráno nakoupí určité množství eur a večer je prodá za dolary. V případě příznivé změny směnného kurzu získává měnový spekulant ten či onen zisk z transakce (měnová marže).
• Hráči - kteří jsou ochotni podstoupit jakékoli riziko. Akce hráčů jsou nepředvídatelné.

Podle místa obchodování s měnami existují směnné ( výjimka ) a OTC ( mimo směnu ) segmenty devizového trhu. Směnný měnový trh je měna obchodující na oficiálních, speciálně organizovaných burzách. Na rozdíl od něj na mimoburzovním trhu se provádí obchodování s měnami komerční banky založené na počítačových globálních systémech. V závislosti na době plnění devizových požadavků a závazků se rozlišují aktuální a urgentní segmenty devizového trhu. Na aktuální na devizovém trhu jsou transakce prováděny v krátké době – maximálně do dvou bankovních dnů (spotové transakce). Naléhavé devizový trh spojuje transakce, jejichž realizace se provádí delší dobu – obvykle 1-3, 6, 9 a dokonce 12 měsíců.

Utváření trhu národní měny v Rusku začalo v roce 1991 vytvořením devizového trhu, který zahrnuje osm směnáren. Komerční banky a Centrální banka Ruské federace vystupují na burzách jako prodávající a kupující cizí měny. V Rusku byl zaveden režim řízeného plovoucího směnného kurzu, který závisí na rovnováze nabídky a poptávky na směnárnách země, především na moskevské mezibankovní směnárně. Uplatňuje se přímá kotace rublu na cizí měnu, tzn. jednotka cizí měny je vyjádřena v určitém počtu rublů. Oficiální směnný kurz amerického dolaru vůči rublu je stanoven Centrální bankou Ruské federace s přihlédnutím k výsledkům obchodování na MICEX. Tato operace se nazývá upevnění. Centrální banka Ruské federace denně fixuje směnný kurz a za účelem udržení oficiální směnný kurz rubl zavedl „špinavý float“ směnného kurzu, tzn. pravidelně zasahuje do tvorby nabídky a poptávky po měně na MICEX, především americkém dolaru, pomocí speciálních devizové intervence. Kurz ostatních měn je stanoven na základě křížového kurzu. Zároveň se jako meziměna (třetí) používají kurzy těchto měn vůči americkému dolaru.

Od září 2003 je zaveden nový fixační postup: oficiální směnný kurz rublu vůči dolaru se určuje na základě výsledků obchodování na MICEX s termínem vypořádání „zítra“. Dříve v rámci singlu obchodní seance(UTS) existovaly pouze dva nástroje – vyrovnání „dolar/rubl“ a „euro/rubl“ s pojmem „dnes“. Časové rámce těchto obchodů byly navíc velmi omezené – od 10:00 do 11:00 u dolarových obchodů a od 10:00 do 11:30 u obchodů EUR/RUB. Nyní se objevil třetí instrument - "dolar / rubl" s termínem vypořádání "zítra", který se obchoduje od 10:00 do 16:45 moskevského času. To výrazně rozšiřuje možnosti regionálních účastníků na devizovém trhu. Ostatně na obvyklé denní seanci MICEXu se dlouho obchodovalo v dolarech na „zítra“, ale možnost zúčastnit se jich byla hlavně pro moskevské dealery a Unified Trading Session probíhá současně podle stejná pravidla na všech osmi burzách v zemi - od Vladivostoku po Petrohrad.

Změna systému určování kurzu rublu také znamená, že centrální banka přesunula svou činnost z vypořádacího trhu „dnes“ na „zítra“. Účastníci trhu se domnívají, že to mělo kvalitativní vliv na směnný kurz národní měny, který je nyní určován pouze na základě nabídky a poptávky a stal se více tržně orientovaným, což zase vedlo k novému kolo posilování rublu. Tento nový systém určování oficiálního směnného kurzu umožní obchodníkům s měnami s větší jistotou posuzovat cíle a očekávání centrální banky, a to nikoli na základě fám a dohadů, ale na základě jejího chování během „zítraho“ obchodování.

V roce 2005 přešla Centrální banka Ruské federace na nový kurzový režim založený na měnovém koši dolar/euro, což rovněž přispívá k posílení stability směnného kurzu rublu.

Druhým segmentem národního měnového trhu je mezibankovní měnový trh. Organizují ji komerční banky, které mezi sebou obchodují s cizí měnou a poskytují ji svým klientům. Mezibankovní devizový trh je liberálnější než devizový trh a v menší míře závisí na jednání centrální banky. Trh rychleji reaguje na změny v nabídce a poptávce po cizí měně ze strany účastníků devizového trhu. Relativně větší flexibilita mezibankovního devizového trhu určuje celkově globální trend k dominanci tohoto segmentu z hlediska počtu devizových transakcí. Ano, v minulé roky Podíl přímých transakcí mezi bankami na celkovém měnovém obratu Ruska se zvýšil z 85 % na 94 %.

Asi 10 % operací na devizovém trhu připadá na směnárny, kde se provádějí hlavní kotace směnných kurzů. V poslední době však vlastní kotaci směnných kurzů provádějí i největší nadnárodní banky. Tvůrci trhu jsou velké banky a finanční společnosti, které určují aktuální úroveň směnného kurzu vzhledem k významnému podílu jejich operací na celkovém objemu světového trhu. Jedná se o účastníky trhu, kteří se zavázali poskytovat likviditu pro konkrétní nástroj tím, že během obchodní seance zadávají příkazy k nákupu a prodeji. Mezi hlavní světové tvůrce trhu patří: německá banka, Mizuho Bank, Barclays Bank, PBS, Citi Bank, Chase Manhattan Bank, Union Bank of Switzerland. Aby bylo možné určit, která je tato organizace tvůrce trhu nebo ne, neměla by se brát v úvahu velikost samotné banky, ale její podíl na operacích na obecném trhu, schopnost ovlivňovat trh stanovením ceny. Využijte služeb tvůrců trhu uživatelů trhu – finanční instituce, které požadují hodnotu měn na trhu. Obvykle se jedná o malé banky a finanční společnosti, které pro své operace používají sazbu, kterou jim tvůrci trhu stanoví. Uživatelé trhu nejsou aktivními hráči na trzích, a přestože celkový objem jejich operací na trhu může být poměrně velký, podíl každého z nich je nevýznamný. Tvůrci trhu určují kotace měn pro malé banky a uživatelé trhu tyto kotace přijímají nebo nepřijímají. Tvůrci trhu tedy uvádějí cenu (make price) a uživatelé trhu berou cenu (take price).

Provádění vypořádání zahraničních ekonomických transakcí, investování kapitálu do mezinárodních projektů, spekulativní transakce, pojištění proti možné ztráty- to vše zahrnuje transakce nákupu a prodeje cizí měny, které se nazývají konverzní operace. Konverzní operace jsou směna národní měny za jiná finanční aktiva (za jiné cizí měny nebo dluhové obligace).

Konverzní operace se dělí na:

• pro běžné (hotovostní) konverzní transakce (transakce s okamžitým dodáním, hotovost) nebo spotové transakce;
• naléhavé konverzní operace.

Rozdíly mezi těmito dvěma skupinami konverzních transakcí spočívají v datu valuty. Při uzavírání jakékoli transakce se liší dvě data:

• uzavření obchodu (telefonicky, dálnopisem, písemně atd.);
• provedení transakce, tzn. fyzický pohyb finančních prostředků, který se nazývá den valuty. Jedná se o kalendářní datum, ke kterému dojde ke skutečné směně peněžních prostředků v podobě příjmu nakoupené měny a dodávky prodané měny a ke kterému se přepočítací operace promítají do položek rozvahy. U transakcí v běžné měně je den valuty nejpozději druhý pracovní den od data transakce, tzn. transakce je provedena nejpozději druhý pracovní den ode dne uzavření obchodu.

Standardní data valuty pro aktuální transakce se mohou lišit:

• spot (spot) – podmínky vypořádání s valutou druhého obchodního dne;
• "dnes" nebo tod (dnes nebo tod) - podmínky vypořádání s datem valuty ve stejný den;
• „zítra“ nebo tom (zítra, nebo tom) – podmínky vypořádání s valutou následujícího pracovního dne.

Po dohodě je dodání měny v rámci spotových transakcí zpožděno až o dva pracovní dny po uzavření smlouvy, aby je strany zúčastněné na transakci mohly zdokumentovat a provést vypořádání s ohledem na různá časová pásma měnových trhů. Podstatou spotové měnové transakce je tedy nákup a prodej měny za podmínek jejího dodání bankami protistrany druhý pracovní den od data podpisu měnové smlouvy za kurz stanovený v době jejího uzavření. Doba dodání měny se nazývá "value date" (value date), tzn. je to datum, kdy jsou příslušné devizové prostředky skutečně k dispozici stranám transakce. Při stanovení data valuty se berou v úvahu pouze pracovní dny pro každou z měn zapojených do transakce, tzn. pokud je následující den po datu transakce pro jednu měnu nefunkční, pak se dodací lhůta pro měny prodlužuje o jeden den. Pokud je následující den pro jinou měnu nepracovním dnem, doba dodání se automaticky prodlouží o jeden další den.

Při provádění konverzních operací je třeba věnovat pozornost kotacím měn. Stanovení směnného kurzu se nazývá jejich kotace. Přímá kotace je vyjádřením ceny cizí měny v jednotkách národní měny. Reverzní (nepřímá) kotace (nepřímá kotace) je vyjádřením ceny národní měny v cizích měnových jednotkách. Nepřímá kotace se používala a používá především v těch zemích, jejichž měny jsou rezervními měnami, což bankám usnadňuje provádění nezbytných účetní zápisy. Křížový kurz (cross-rate) je poměr mezi dvěma měnami, který je odvozen od jejich kurzů ve vztahu ke třetí měně. Úplná kotace měny zahrnuje stanovení nákupního kurzu (bid - nákupní kurz) a prodávajícího (ask, offer - nákupní kurz), podle kterého banky nakupují a prodávají kotovanou měnu.

Příklad 1

1 USD = 27,30–27,70 RUB.

V tento případ USD je kotační měna a RUB je kotační měna.

První údaj udává nabídkovou sazbu (cena v biliárech) - 27,30, za tuto cenu banka nakupuje dolary od svých zákazníků. Druhý údaj je ask rate (ask price), za který bude banka dolary prodávat. Rozdíl mezi nákupním a prodejním kurzem se nazývá bid/offer spread, na jehož základě banka obdrží výnosy v závislosti na objemu transakce, což se zase nazývá bankovní marže z konverzních operací.

Devizový obchodník na základě údajů zobrazovaných na monitoru Reuter porovnává podmínky světového trhu s konkrétními údaji uzavíraných kontraktů. Připomeňme, že nominální měnový (směnný) kurz je relativní cena měn dvou zemí – měny jedné země, vyjádřená v peněžních jednotkách jiné země. Když cena jednotky cizí měny v národních peněžních jednotkách stoupá, mluví se o znehodnocení (zlevnění) národní měny. A naopak, když cena jednotky cizí měny v národních peněžních jednotkách klesá, hovoří se o zhodnocení národní měny (tabulka 6.1).

Tabulka 6.1

Kotace směnných kurzů hlavních národních měn

Tabulky Reuter, Teleright, Diling zpravidla uvádějí kotace měn vůči americkému dolaru. Na základě toho je možné odvodit křížové kurzy jakékoli měny ve vztahu k jiné.

Příklad 2

1 USD = 0,9220-40 EUR; 1 USD = 0,6270–77 GBP.

Potřebujeme určit nákupní kurz GBP pro EUR z nabízených nabídek. Realisticky by náš klient rád převedl výnosy z GBP na EUR. Z hlediska technologie lze tuto operaci v komerční bance znázornit takto:

• a) banka nejprve nakoupí USD za EUR v kurzu 1 USD = 0,9240 EUR;
• b) banka následně prodá USD za GBP v kurzu 1 USD = 0,6270 GBP;
• c) Můžeme tedy vytvořit následující poměr:
  • 0,9240 EUR = 0,6270 SVR.

V důsledku toho dostaneme následující poměr:

1 SVR = 0,9240 EUR: 0,6270 = 1,4737 EUR.

Nákup liber šterlinků za eura klientem (a pro banku - prodej liber šterlinků za eura) se tedy bude rovnat:

1 GBP = 1,4737 EUR.

Podobně můžete vypočítat prodejní kurz GBP pro klienta (nakupující pro banku):

1 GBP = 0,9220: 0,6277 = 1,4688 EUR.

V obecné formě lze tuto transakci reprezentovat jako:

Příklad 3

Vyřešme podobný problém pro případ, kdy má jedna z měn nepřímou kotaci. Předpokládejme, že si britský vývozce přeje převést své příjmy z vývozu obdržené v německých markách na libry šterlinků s následujícími kotacemi měn vůči americkému dolaru.

• 1 SVR = 1,5930-40 USD.
• 1 USD = 1,4964-74 CHF.

Naším úkolem je určit průběh SVR k CHF.

V tomto případě banka nejprve prodává švýcarské franky za americké dolary za nabídkový kurz: 1 USD = 1,4974 CHF. Poté banka nakoupí libry za dolary za nabídkový kurz: 1 SVR = 1,5940 USD.

Schematicky lze tuto transakci znázornit následovně:

1 GBP/CHF = 2,3838 – 2,3868

Nyní zjistíme nákupní kurz v librách šterlinků za švýcarské franky pomocí řetězové rovnice:

X CHF = 1 CBP

• 1 SVR = 1,5930 USD
• 1 americký dolar = 1,4964 CHF
• 1,5930 1,4964 = 2,3838

Spotový trh je největším segmentem devizového trhu. Pokud jde o konverzní operace v angličtině, je akceptován ustálený termín Foreign Exchange Operations. Její podíl na celkovém objemu transakcí na světovém měnovém trhu je 90 %.

Pokud jsou zapojeny firmy, spotová transakce probíhá následovně. Klient podá žádost do banky za účelem nákupu nebo prodeje určitého množství měny výměnou za jiné. Bez ohledu na objem nákupu poskytuje banka kotaci měny, která obsahuje dvě části: nabídku a nabídku. Rozdíl mezi nimi se nazývá spread a slouží k výpočtu provize banky za měnovou transakci. Cena měny je tedy do značné míry určena spreadem bankovní instituce. Banka nastavuje větší rozpětí pro malé transakce, protože směnný kurz zajišťuje kompenzaci fixních nákladů vznikajících při realizaci transakcí. Pro velké firmy s vysokým ratingem nabízejí banky transakce s užším spreadem, což odpovídá menšímu podílu na zisku výměnou za větší objem transakcí. To vše umožňuje bankám získat uspokojivý zisk z devizových operací svých klientů. Kromě toho může být spread u měn s omezeným oběhem velký, což je spojeno s vyšším rizikem a náklady na krytí.

Při určování výsledku transakce se částka kotační měny vynaložená na směnu kotační měny rovná:

P h = P A R.

Naopak částka měny při výměně kotované měny se rovná:

P h = P b /R.

kde R A – kótovaná měna; R b – kotační měna; R- hodnotit ALE v měně V.

V závislosti na typu transakce se volí buď nákupní nebo prodejní kurz.

Příklad 4

1 EUR = 1,0702–07 USD.

Když klient nakoupí 10 000 EUR od banky, měla by být provedena tato platba: 10 000 1,0707 = 10 707 USD.

Když klient prodá bance 10 000 EUR, obdrží:

10 000 1,0702 = 10 702 USD.

Rozdíl 10 707–10 702 = 5 USD je marže banky.

Banka tak dodržuje zásadu nákupu kotované měny za nižší kurz a prodeje kótované měny za vyšší kurz.

Úkol 1

Banka v Basileji stanovila následující kotaci:

1 USD = 1,4944–64 CHF.

Definovat:

• a) kolik švýcarských franků bude přijato při směně 100 USD;
• b) kolik USD bude přijato při výměně 1 000 000 CHF.

Rozhodnutí

• a) 100 1,4944 = 149,44 CHF;
• b) 1 000 000: 1,4964 = 668 270,5 CHF.

Úkol 2

Banka v Petrohradu stanovila následující prodejní a nákupní kurzy eura na základě kotací Centrální banky Ruské federace:

1 EUR = 33,40–33,60 RUB.

Definovat:

• a) kolik rublů bude obdrženo při výměně 10 000 EUR;
• b) kolik EUR bude přijato při výměně 1 000 000 RUB.

Rozhodnutí

• a) 10 000 33,40 = 334 000 RUB;
• b) 1 000 000: 33,60 = 29 761,9 EUR.

Úkol 3

London Bank stanovila kotaci 1 GBP = 1,6124–34 USD. Definovat:

• a) kolik GBP bude přijato při výměně 1000 USD;
• b) kolik USD získáte při směně 1000 GBP.

Rozhodnutí

• a) 1000: 1,6134 = 619,8 SVR;
• b) 1000 1,6124 = 1612,4 USD.

Zvláštní místo v měnových transakcích spotového typu zaujímá arbitrážní obchody, ty. transakce prováděné s cílem profitovat z pravděpodobné změny směnného kurzu. Arbitrážní transakce jsou pro mnohé hlavním zdrojem příjmů finanční subjekty. Přidělte vyrovnání, diferencovanou (prostorovou) a časovou arbitráž. Nivelace arbitráž - využití kurzových rozdílů za účelem dosažení zisku pomocí směnného obchodu s třetí měnou. Diferencované (prostorový ) arbitráž – použití cenové diferenciace na různých platformách obchodování s měnami. Temporální arbitráž - využití diferenciace směnných kurzů v různých časových intervalech.

Pokud účastník devizového trhu potřebuje po určité době přijmout cizí měnu, může uzavřít tzv na dobu určitou pro nákup této měny dnes, ale s jejím dodáním v budoucnu. Forwardové měnové kontrakty zahrnují přímé forwardové kontrakty, swapy, futures kontrakty, měnové opce. Jak přímé forwardy (forwardové smlouvy), tak futures (futures kontrakty) jsou dohodou mezi dvěma stranami o výměně pevného množství měny k určitému datu v budoucnosti za předem stanovený (urgentní) směnný kurz. Obě smlouvy jsou závazné. Rozdíl mezi nimi je ten forwardová smlouva je uzavřena mimo burzu a futures se nakupuje a prodává pouze na burze při dodržení určitých pravidel prostřednictvím otevřené nabídky ceny měny.

měnová opce(opce směny) je smlouva, která poskytuje právo (nikoli však povinnost) jednomu z účastníků transakce nakoupit nebo prodat určité množství cizí měny za pevnou cenu po určitou dobu. Kupující opce zaplatí prodávajícímu prémii výměnou za jeho povinnost uplatnit výše uvedené právo.

Vyměňte(z angličtiny. vyměnit - výměna) - toto je in obecný pohled výměna devizová aktiva s různými finančními charakteristikami mezi finanční instituce na krátkou dobu. Nejčastěji se swap provádí mezi centrálními bankami a umožňuje krátkodobé zvýšení devizových rezerv země, aniž by se riziko této výměny přeneslo na toho, kdo přijde na pomoc. Centrální banka žádající o výměnu dostane k dispozici po omezenou dobu a méně malé procento určitou částku měny, za kterou převede partnerovi stejnou částku, ale ve vlastní národní měně. Transakce je ukončena zrušením transakce, tzn. vrácení přijatých záloh. Centrální banky západní státy propojené sítí trvalých swapových dohod, které jim umožňují rychle si vzájemně poskytovat nezbytnou podporu, aniž by ztráceli čas předběžnými jednáními.

Často v případech, kdy futures kontrakt nekončí skutečným dodáním aktiva, tyto deriváty finanční nástroje nazývané deriváty. Měnové deriváty (deriváty) se používají jednak ke spekulativním obchodům, jednak k zajišťovacím měnovým obchodům, tzn. k pojištění devizových rizik. Při zajišťování se ekonomické subjekty, chtějící snížit riziko spojené s výkyvy směnných kurzů, které mohou negativně ovlivnit jejich kapitál, snaží zbavit se čistých závazků v cizí měně, tzn. dosáhnout rovnováhy mezi aktivy a pasivy v dané měně.

Pokud například exportér z Německa obdrží devizové příjmy ve výši 100 tisíc amerických dolarů a chce se zbavit nejistoty v odhadu jejich budoucí hodnota, může přijaté dolary okamžitě vyměnit za eura v aktuálním kurzu a investovat je za úrok v Německu, bez ohledu na období, do kterého je tato částka požadována. Ale na druhou stranu může exportér nakoupit deriváty v cizí měně a zajistit obchod koupí futures kontraktu.

Konečně devizový trh umožňuje měnové spekulace, tzn. hrát na budoucí cenu měny. Chování účastníků devizového trhu, kteří chtějí z devizové transakce získat maximální užitek, závisí na rozdílu mezi úrokovými sazbami a také na očekávaných výnosech. Pokud tedy německý exportér, který obdržel 100 000 USD v devizových příjmech, které bude potřebovat za šest měsíců, neočekává žádnou změnu směnného kurzu, investuje přijatou částku do Americká banka, pokud je úroková sazba v USA vyšší než v Německu, a po šestiměsíčním období vymění dolary za eura. Pokud je v Německu úroková sazba vyšší, exportér přijatou částku okamžitě vymění za eura a investuje je do německých bank. Pokud předpokládáme, že úroveň úrokových sazeb v USA a Německu je stejná (například 4 % u šestiměsíčního vkladu), ale očekává se, že euro oslabí z 0,9 eura za dolar na 1,0 eura za dolar, pak pro vývozce je výhodnější vložit peníze do americké banky a vyměnit je za eura za šest měsíců, což mu umožní získat velké množství– 104,0 tis. EUR (1,0 1,04 100 tis. = 104,0 tis. EUR) namísto dnešních 93,6 tis. EUR (0,9 1,04 100 tis. = 93,6 tis. EUR).

Tím pádem, obecné pravidlo u spekulativních transakcí v cizí měně je to, že jejich ziskovost závisí na tom, jak moc měna klesne v ceně nad rozdíl v úrokové sazby o vkladech v národní a cizí měně. Spekulativní transakce jsou však ziskové pouze tehdy, pokud se účastníkům trhu podaří správně předpovědět očekávané změny směnného kurzu.

V posledních desetiletích se na devizovém trhu změnil charakter obchodu: došlo k výraznému nárůstu transakcí, k jejichž realizaci dochází v budoucnu (tab. 6.2). Hodně z toho přispělo k:

• urychlit přenos nejdůležitějších informací pomocí moderních komunikačních prostředků;
• globalizace a prolínání národní trhy, v důsledku čehož změny v jednom z center světového obchodu ovlivňují stav světového měnového trhu jako celku;
• liberalizace právních podmínek a oslabení státní regulace v oblasti devizového obchodování.

Tabulka 6.2

Objem světového měnového trhu (miliardy dolarů za den)

Zdroj: Mezinárodní finanční statistika. Ročenka. Wash., 2005; Banka pro mezinárodní platby, 2011.

V krizovém roce 2009 klesl obrat světového měnového trhu FOREX o téměř 25 %. V roce 2010 její obrat překonal předkrizovou úroveň a dosáhl 4 bilionů dolarů denně. Rozvoji obchodování s futures kontrakty napomohla specializace burz, kdy vedle tradičních směnáren začaly fungovat burzy specializující se na futures obchodování měn a finanční aktiva. Příklady takových burz ve světově zavedených centrech obchodování s měnami jsou London International Exchange. finanční futures(London International Financial Futures Exchange, LIFFE) nebo European Options Exchange v Amsterdamu (European Options Exchange, EOE), German Futures Exchange ve Frankfurtu (Deutsche Terminboerse, DTB). Singapurská burza (Singapure International Monetary Exchange, S1MEX), Futures Exchange v Sydney (Sydney Futures Exchange, SFE), Rakouská burza futures ve Vídni (Oesterreichische Termin Optionsboerse, OSTOV) zahájily svou práci na relativně nových světových měnových trzích. Nárůst obchodů s futures kontrakty vedl na jedné straně ke zvýšené náchylnosti devizového trhu ke změnám trhu a k výraznému nárůstu měnových výkyvů a na druhé straně k nárůstu příležitostí pro vysoce efektivní investice. .

forwardová smlouva (smlouva o smlouvě budoucí) je pevná dohoda, tzn. závazné, ale s dodáním měny ne dnes, ale v budoucnu. Předmětem forwardové smlouvy může být nejen měna, ale i další finanční aktiva, jako jsou akcie, dluhopisy apod.

Forwardová devizová transakce má tři vlastnosti:

• 1) nákup nebo prodej měny v předem dohodnutém období (datum hodnoty) za předem stanovenou cenu (forwardový kurz);
• 2) mezi provedením transakce jsou více než dva pracovní dny, tzn. převod měny se provádí po určité době. Nejběžnější termíny pro tento druh transakcí jsou 1, 2, 3, 6 měsíců a někdy 1 rok;
• 3) v době uzavření transakce se obvykle nepřevádějí žádné vklady ani jiné částky. Forwardové obchody jsou motivovány vyloučením kurzových rizik plynoucích z nákupu měny v den splatnosti.

U forwardových transakcí jsou důležité dva ukazatele: směnný kurz a úroková sazba z vkladů. Rozdíl mezi spotovým a forwardovým kurzem se nazývá dopředná marže a je přítomen v následující podobě:

C F =C s ± FM

Pokud je forwardový kurz vyšší než spotový kurz, jedná se o prémii, v opačném případě se jedná o diskont. Velikost forwardové marže závisí na délce sledovaného období a tzv. úrokovém rozdílu mezi oběma měnami. Forwardová marže se vypočítá pomocí vzorce

kde C s je spot rate; t- počet dní v forwardové smlouvě; D- trvání roku v úrokovém období (vzhledem k americkému dolaru je délka roku 360 dní, při výpočtech s librou šterlinků se používá 365 dní (viz příloha 2)); já f je úroková sazba obchodované (cizí) měny; já d je úroková sazba kotované měny (národní měna).

Pro výpočet se berou úrokové sazby evropského trhu, nikoli domácího trhu.

Příklad 5

Sazba na půjčky v dolarech je 5%, na vklady v eurech - 7%. Směnný kurz eura/dolaru je 1,3 USD/EUR. Při nákupu eur za měsíc je nutné vypočítat prémii nebo slevu.

Sleva bude: (1,3 30 (5–7)) / ((7 30) + (100 360) = –0,00215 a forwardový kurz: 1,3–0,00215 = 1,29785 USD/EUR.

Forward rate je také nazýván přímo v případě, že je provedena klasická futures transakce, osvobozena od dalších povinností nebo výhrad.

Formulujme obecné pravidlo pro určení toho, co máme – slevu nebo prémii. Měna s vyšší úrokovou sazbou bude obchodována na forwardovém trhu s diskontem vůči měně s nižší úrokovou sazbou. Naopak měna s nižší úrokovou sazbou se bude na forwardovém trhu prodávat za prémii měně s vyšší úrokovou sazbou. Při nastavení forwardového kurzu se počítá s tím, že za období před provedením transakce může vlastník měny získat více v podobě úroku z vkladu. Pro vyrovnání postavení účastníků transakce je tedy nutné upravit podmínky konverze: v našem příkladu "euro - dolar", tzn. V tomto případě řešíme slevu. Forwardové směnné kurzy nejsou určovány v důsledku obchodování na devizovém trhu, ale jsou stanovovány bankami, se kterými zákazníci uzavírají forwardové smlouvy na prodej nebo nákup cizí měny.

Velikost diskontu (prémie) na devizovém trhu je určena speciální kotační tabulkou přímých forwardových kurzů (tabulka 6.3).

Tabulka 63

Výpočet diskontu na devizovém trhu

Pro americký dolar vůči rublu je forwardová marže pro nákupní kurz nižší než pro prodejní kurz, proto je třeba jeho hodnoty přičíst ke spotovému kurzu, který dává následující hodnoty forwardového kurzu:

• 1 měsíc - 29,88–30,01;
• 2 měsíce - 29,93–30,03;
• 3 měsíce - 29.98–30.05.

Pro směnný kurz USD/EUR je forwardová marže pro nabídkovou sazbu větší než pro poptávkovou sazbu, takže její hodnoty musí být odečteny od spotového kursu, který dává následující hodnoty forwardových kursů:

• 1 měsíc - 1,1505–1,1517;
• 2 měsíce – 1,1500–1,1512;
• 3 měsíce - 1,1494–1,1507.

Vzhledem k tomu, že forwardové měnové transakce se obvykle uzavírají na určitý počet měsíců, je ve finančním tisku spolu s forwardovými nákupními a prodejními kurzy poměr forwardové marže (prémie nebo diskontu) ke spotové sazbě z hlediska roční úrokové sazby často dáváno:

kde C F – forwardová sazba; C s je spot rate; m - počet měsíců.

Poté získá tabulka Outright další pohled(Tabulka 6.4).

Tabulka 6.4

Přímá kotace forwardových sazeb

			Nabídka/nabídka, spread

Z údajů je vidět, že na konci obchodování (Close) je spotový kurz amerického dolaru k euru 1,1515 a libra šterlinků k americkému dolaru je 1,6235. Změna směnného kurzu (Change - Chg) dolaru vůči euru oproti závěrečnému kurzu předchozího dne činila +0,0108 eur za dolar. Rozdíl mezi nákupním a prodejním kurzem (bid / offer spread) dolaru vůči euru činil 1,1510-1,1520 eur za dolar. Forwardový směnný kurz dolaru k euru na 1 měsíc. (Jednoměsíční sazba) činila 1,1495. Dolar k euru je tedy kotován s diskontem nebo, což je totéž, je euro kotováno k dolaru s prémií, která se z hlediska ročního úroku bude rovnat:

V mezinárodní praxi spolu s rozdílem úrokových sazeb se používá úrok z vkladů na mezibankovním londýnském trhu, tzn. Libor sazba. V tomto případě se forwardová sazba vypočítá podle vzorce

kde C f je forwardový směnný kurz; C s je spot rate; ALE – úroková sazba na domácím mezibankovním trhu; L - sazba Libor.

Příklad 6

Aktuální kurz je 1 USD = 29,85 RUB. Umístění amerických dolarů na ruském mezibankovním devizovém trhu po dobu jednoho měsíce za 12 % a úroková sazba Libor na mezinárodním mezibankovním trhu je 5,6 %. Poté bude forwardová sazba po 24 dnech:

Upozorňujeme, že přímý kurz se vztahuje pouze na forwardové smlouvy a liší se od forwardového kurzu používaného ve swapových transakcích. Forwardovou transakci lze uzavřít za směnný kurz nebo kurz kteréhokoli pracovního dne. Data, která neodpovídají kalendářním měsíčním datům, se nazývají nekruhová nebo nestandardní. Ceny nebo sazby pro tato data se obvykle vypočítávají na základě lineární interpolace nebo extrapolace.

Vzorec pro lineární interpolaci nebo extrapolaci:

Příklad 7

Banka uzavírá 1. března forwardovou smlouvu na dodávku 2 milionů eur za dolary 20. dubna. Měsíční pojistné bude 55 bodů (nebo 0,0055), dvouměsíční pojistné bude 75 bodů.

Prémie za 51 dní (od 01.03 do 20.04) tedy bude:

Mezinárodní mezibankovní devizový trh je považován za největší trh pro forwardové transakce, ačkoli neexistují žádné oficiální statistiky o jeho obratu. Forwardové měnové kontrakty se obvykle uzavírají na dobu 1, 2, 3, 6 a 12 měsíců, i když mohou mít jiné podmínky. Vzhledem k tomu, že se tím stanoví doba trvání smlouvy, nikoli datum dodání, jsou na trhu každý den uzavírány nové smlouvy. Například kupující, který zakoupil 1. měsíční smlouvu 2. června s dodáním 1. července, ji nemůže prodat 6. června, protože 1měsíční smlouvy uzavřené v ten den mají datum dodání 5. července.

Kombinace spotových a forwardových transakcí (nákup spotovou transakcí a prodej forwardovou transakcí a naopak - prodej spotovou transakcí a nákup forwardovou transakcí) se nazývá swap nabídky. Standardní swapy se uzavírají na dobu jednoho týdne a nákup se provádí za cenu spotové NABÍDKY a prodej se provádí za cenu rovnou NABÍDKA . Rozdíl mezi spotovými a forwardovými sazbami se nazývá swapová sazba.

Příklad 8

Obchodník provede měsíční swap na nákup/prodej 10 000 eur za dolary při spotovém kurzu 1,35 USD/EUR a forwardovém kurzu 1,36 USD/EUR. Nákup spotu a forwardový prodej dává obchodníkovi 0,01 swapový kontrakt o objemu 0,01 10 000 = 100 $.

Motivy pro swapovou transakci mohou být: pojištění kurzu při investování likvidních prostředků nebo získání úvěru v cizí měně; prodloužení; krytí potřeby likvidity pro účely platby nebo v případě prodlení s platbou v cizí měně; vyrovnání otevřené pozice, zejména v mezibankovním obchodování.

Tradičními účastníky swapových transakcí jsou centrální banky, které od sebe nakupují cizí měnu s návratnou dodávkou v budoucnu za stanovený kurz. Poptávka po takové transakci pro centrální banku je dána potřebou devizových intervencí na domácím devizovém trhu, aby se vyrovnaly výsledné výkyvy v národní měně.

Měnové swapy je třeba odlišovat od úrokových swapů, pokud jde o směnu úvěrové závazky pohyblivá sazba na závazky s pevnou sazbou. Měnové swapy a kombinované úrokové sazby měnové swapy, na rozdíl od čistých úrokových swapů, jsou doprovázeny skutečný pohyb hlavní město.

Transakce měnového a úvěrového swapu (měnový swap) je transakce, při které se provádí hotovostní (na spotovém základě) nákup (prodej) měny ALE výměnou za měnu V s současný prodej (nákup) stejného množství měny ALE výměnou za měnu V na určité období (na bázi forwardu). Pojďme si tuto transakci znázornit na diagramu:

I. Prodej valut ALE.

• 1. Uzavření forwardu na prodej měny ALE.
• ALE , její přepočet na měnu V
• 3. Nabídka oběživa ALE pro vypořádání v měně V.
• ALE.

II. Nákup měny ALE.

• 1. Uzavření forwardu na nákup měny ALE.
• 2. Získání úvěru v cizí měně V, její převod na měnu ALE a uložení na zálohu do splatnosti forwardové smlouvy.
• 3. Nabídka oběživa ALE na základě forwardové smlouvy vypořádané v cizí měně V.
• 4. Výpočet úvěru v cizí měně V.

Pro klienta je druhou operací jednoduchá forwardová transakce (přímá transakce) (přímá). Banka současně provádí dvě směnné operace: ale mýval kupuje cizí měnu za kurz a současně ji prodává za forwardový kurz. Taková operace se nazývá krátkodobý měnový swap.

V tomto případě si banka pro budoucí nákup částky P v cizí měně od klienta půjčí tuto částku a smění ji za částku v národní měně:

kde R s je spotový kurz pro nákup cizí měny na mezibankovním trhu.

Při umístění této částky na zálohu po dobu t dny, kdy bude částka přijata:

kde i B - roční úroková sazba podle měny V v relativních jednotkách; T - Odhadovaný počet dní v roce.

Částka v cizí měně, která bude muset být splacena z úvěru s úrokem v roční sazbě i A , bude:

Pokud se forwardový kurz nákupu měny od klienta rovná:

poté při směně za stejnou úrokovou sazbu, ale vklad v národní měně za dodatečnou částku v cizí měně, použitou společně s částkou přijatou od klienta R A na splacení úvěru jej banka splatí v plné výši i s úroky, aniž by obdržela jakýkoli příjem.

Tento forwardový kurz nákupu měny od klienta je tedy pro banku neziskový (zlomový) kurz, nazývaný také teoretický forwardový kurz. Pro příjem z operace musí banka nakoupit cizí měnu od klienta za o něco levnější cenu. Snížení nákupního kurzu by mělo také kompenzovat možný rozdíl mezi teoretickým forwardovým kurzem a reálným aktuálním kurzem, za který bude banka směňovat úrok z vkladu v národní měně V.

Při takových výpočtech je třeba vzít v úvahu, že ve světě finanční praxe lze určit předpokládaný počet dní v každém měsíci a roce, kdy se počítá příjem následujícími způsoby:

• každý měsíc se rovná 30 dnům s 360 dny v roce (30/360) (německá praxe);
• délka každého měsíce se bere podle kalendáře s 360 dny v roce (skutečnost / 360) (francouzská praxe);
• délka každého měsíce se bere podle kalendáře s 365 dny v roce (skutečnost / 365) (anglická praxe).

Příklad 9

Ruský investor chce banku přijatou od zahraniční investice USD po 3 měsících výměnou za rubly. Směnný kurz dolaru vůči rublu na devizovém trhu je 25,65–26,02; sazby na peněžní trh za tři měsíce se rovnají (% ročně): za rubl 45–55; Americký dolar 10–18. Kurz forwardového nákupu v amerických dolarech by měl bance zajistit zisk ve výši 1 % z částky transakce v dolarech.

Aby banka eliminovala své měnové riziko, provede swap v rublech tak, že si vypůjčí americké dolary, převede je na rubly a přijaté rubly uloží na depozit, přičemž uzavře forwardovou transakci na nákup dolarů.

Teoretická dopředná nákupní sazba pro metodu výpočtu 30/360 by byla:

Míra zisku 1 % za 3 měsíce. z hlediska roční úrokové sazby bude: i A = 1 360/90 = 4 % ročně, což by odpovídalo dodatečné forwardové marži:

FM A \u003d 0,04 31,51 90/360 \u003d 0,31 rublů. za dolar

Vzhledem k tomu, že banka musí nakupovat dolary za méně než teoretickou hranici rentability, aby dosáhla zisku, její budoucí nákupní kurz v dolarech se bude rovnat:

R f= R s- FM A \u003d 31,51 - 0,31 \u003d 31,20 rublů. za dolar

Podobně lze vypočítat forwardový kurz prodeje měny bankou klientovi. Zároveň by měl být mírně zvýšen teoretický forwardový kurz, aby byly zajištěny příjmy banky.

Futures kontrakty (budoucí smlouvy). Měnový futures jako derivát je nejblíže forwardu a je směnným kontraktem na výměnu jedné měny za jinou za předem stanovenou cenu v určitém období v budoucnosti. První měnové futures se objevily v roce 1972 v Chicagu (Chicago Mercantile Exchange) na speciálně vytvořeném mezinárodním peněžním trhu, později také na burzách ve Philadelphii (Philadelphia Board of Trade) a New Yorku (New York Cotton Exchange). V současné době mnoho směnáren po celém světě obchoduje s měnovými futures.

Futures kontrakty se uzavírají mezi kupujícím (prodávajícím) a burzou. Jinými slovy, pro každou transakci jsou v podstatě vystaveny dva kontrakty: jeden na budoucí nákup měny a druhý na prodej. Aby majitelé smluv zaručili splnění závazků, musí přiměřeně přispět do clearingového centra burzy – počáteční garanční marže (startovní garanční marže). Počáteční marže se obvykle pohybuje od 1 do 10 % smluvní ceny v závislosti na typu příslušného aktiva a umístění směny. Kromě toho burzy nastavují podpůrnou marži - minimální úroveň, pod kterou by částka na maržovém účtu vlastníka smlouvy s přihlédnutím k jeho případným ztrátám neměla klesnout. Udržovací marže na různých burzách je obvykle 70-80 % počáteční marže, i když se může rovnat počáteční marži.

Smlouva o smlouvě budoucí se svou formou od smlouvy forwardové liší jen málo, ale v podstatě mezi nimi existují vážné rozdíly (tabulka 6.5).

Tabulka 6.5

Hlavní rozdíly mezi futures a forwardovými smlouvami

	Futures kontrakty	Forwardové smlouvy
	Standardizované smlouvy podle velikosti a termínu dodání	Smlouvy s dohodnutou velikostí a termínem dodání
	Uzavřeno mezi klientem a burzou	Smluvně uzavřeno mezi dvěma stranami
	Snadno obchodovatelné na trhu	Nelze prodat před koncem termínu
	Všechny kontrakty jsou denně přepočítávány na novou tržní cenu s okamžitou realizací zisků a ztrát	Zisk nebo ztráta je realizována na konci smlouvy

Jak ukazuje praxe, futures kontrakty se zřídka používají pro fyzické dodání odpovídajícího aktiva (měny). Většina jejich držitelů uzavírá své pozice před datem expirace, aby se zajistili nebo využili pohybu směnných kurzů.

Cena futures je kotována na jednotku aktiva, tzn. za jednotku cizí měny. Například 18. září 2006 bylo na MICEX možné uzavřít futures kontrakty za 1 000 USD na září 2007 (splatnost 17. září 2007) za cenu 26,2975 rublů. za 1 $. To znamená, že kupující smlouvy se zavazuje koupit a prodávající smlouvy - prodat 1 000 $ za cenu 26,2975 rublů. za 1 $ 17. září 2007

Měnové futures, na rozdíl od měnových forwardových kontraktů, jsou standardizované směnné kontrakty. Na největší futures platformě - Chicago komoditní burza(Chicago Merchantile Exchange, CME) - obchodují se futures na eura, libry šterlinků, japonský jen a švýcarské franky. Kotace měnových futures na CME jsou obvykle zveřejňovány v následující podobě (tabulka 6.6).

Tabulka 6.6

Kotace futures kontraktů

Měnové futures

Z těchto údajů je vidět, že CME byla schopna v září koupit standardní kontrakt na nákup nebo prodej 62 500 GBP (násobek přibližně 100 000 USD). Cena při otevření obchodů byla 1,6635 a při uzavření - 1,6665 USD za SVR. Nejvyšší a nejvíce nízké ceny dny činily 1,6720, respektive 1,6575 USD za GBP. Změna zavírací ceny oproti předchozímu obchodnímu dni činila 0,0125 USD za GBP. Počet otevřených kontraktů na konci dne činil 38 223 futures.

Ceny futures se mění během obchodního dne az jednoho dne na druhý. V důsledku toho jsou všechny pozice v otevřených futures kontraktech přepočítány na konci každého obchodního dne s přihlédnutím k nové tržní ceně. Pokud se cena aktiva zvýší, kupující smlouvy okamžitě obdrží hotovost na svůj účet ve výši výhry. V případě ztráty je její částka stržena z účtu majitele smlouvy. Výpočty podle měnové futures na 62 500 GBP (výpočet v amerických dolarech) jsou uvedeny v tabulce. 6.7.

Tabulka 6.7

Účet marže futures kontraktů

Ukazatele	Polohovací otevření	Obchodní dny
Cena futures za 1 GBP
Nižší úroveň marže
Pozice kupujícího:
- maržový účet
- variabilní
Pozice prodejce:
- maržový účet
– variabilní marže
– kumulovaný zisk (ztráta)

Pokud by byly pozice uzavřeny pátý den obchodování se zůstatkem na účtu prodávajícího ve výši 9 376 USD, zisk kupujícího před zdaněním, a tedy ztráta prodávajícího by byla 624 USD (10 000–9 376) na kontrakt. Míra návratnosti kupujícího smlouvy za 5 dní na základě průměrného investovaného kapitálu byla:

Příklad 10

V důsledku obchodování na MICEX dne 13. listopadu 2006 byla cena futures kontraktu na 1 000 amerických dolarů s dodáním v únoru 2007 26,6644 rublů. za dolar. V důsledku obchodování 23. listopadu dosáhla cena futures 26,6732 rublů. za dolar. Kupující smlouvy dosáhl zisku: 26,6732–26,6644 = 0,0088 rublů. za dolar nebo 0,0088 1000 \u003d 8,8 rublů. za smlouvu. Prodejce měny na základě futures kontraktu získal na konci dne ztrátu 8,8 rublů. za smlouvu.

Pokud byla záruční marže 0,50 rublů. za dolar, aktuální návratnost investic do uvažovaných futures kontraktů od 13. listopadu do 14. listopadu 2006 byla:

Pokud částka na účtu držitele futures kontraktu klesne pod udržovací marži, musí jej vložit před začátkem dalšího obchodního dne doplatek. Pokud tak neučiní, makléř uzavře pozici držitele smlouvy. To je možné díky skutečnosti, že měnový termínový trh je vysoce likvidní a existující pozice může být kdykoli uzavřena reverzní transakcí. Přitom stejně jako u komoditních futures je jen velmi málo kontraktů realizováno se skutečnou zásobou měny v době jejich expirace.

Stávající mezinárodní počítačový obchodní systém GLOBEX poskytuje nepřetržité obchodování a umožňuje otevřít pozici na jedné burze a uzavřít ji na jiné burze.

Futures kontrakty jsou široce používány pro zajištění.

Příklad 11

Podnikatel získává 8. března šest červnových futures kontraktů na nákup eur za kurz 1,3520 USD/EUR v hodnotě 100 tisíc EUR. Čistá dlouhá pozice v červnu bude 6 100 000 ( S – 1,3520), kde S – spotový kurz v červnu. Obchodník dosáhne zisku pouze v případě, že kurz přesáhne hodnotu 1,3520, například 1,3620.

Za účelem zajištění zisků nakoupí podnikatel stejný počet futures na prodej eura za kurz 1,4020 USD/EUR. Čistá krátká pozice bude 6 100 000 (1,4020 – S ), kde S – spotový kurz v červnu.

Podnikatel tedy nakoupil futures na nákup a prodej eura. V době vypořádání smluv bude jeho čistá pozice:

6 100 000 (5 – 1,3520) + 6 100 000 (1,4020 – S ) = 6 100 000 (1,4020–1,3520) = 30 000 USD

Měnové opce (možnost syrepsu ). Měnové opce nejsou zcela novým typem měnových transakcí. Již ve 20. a 40. letech 20. století byly učiněny pokusy o vytvoření mimoburzovního opčního trhu pro měny. Nejžádanějším trhem pro měnové opce se však stal v roce 1982, kdy byl v Amsterdamu a Montrealu (Montreal Exchange) vytvořen Evropský opční trh (European Options Market). Dnes jsou hlavními centry pro obchodování měnových opcí Chicago (Chicago Mercantile Exchange - CME) a ​​Philadelphia (Philadelphia Stock Exchange). Měnové opce navíc fungují v Londýně, Singapuru, Bangkoku, Sydney a Vancouveru.

V rámci opční smlouvy jeden broker (dealer) vypíše a převede opci a druhý ji koupí a obdrží právo ve lhůtě stanovené v podmínkách opce nebo koupit za stanovený kurz (realizační cenu) určitou množství měny od osoby, která opci vypsala (opce na nákup), nebo mu tuto měnu prodat (opce na prodej). Prodávající opce je tedy povinen měnu prodat (nebo koupit) a kupující opce není povinen toto učinit, tzn. může koupit nebo nekoupit (prodat nebo neprodat) měnu.

Opce je tedy formou pojištění měnového rizika, která kupujícího chrání před rizikem nepříznivé změny směnného kurzu nad dohodnutou realizační cenu a dává mu možnost získat příjem, pokud se kurz změní v příznivé směr pro něj nad realizační cenu.

Zvýšení směnného (tj. aktuálního) kurzu oproti realizační ceně se nazývá upside (z angl. vzhůru nohama - horní strana). Pokles směnného kurzu ve srovnání s realizační cenou se nazývá downside. spodní strana - spodní strana).

Existují tři typy možností:

• 1) opce na nákup nebo kupní opce (anglicky call). Tato opce znamená právo kupujícího opce (nikoli však povinnost) koupit měnu na ochranu před (nebo v očekávání) potenciálního zvýšení jejího směnného kurzu;
• 2) opce na prodej nebo prodejní opce (anglicky put). Tento typ opce znamená právo kupujícího opce (nikoli však povinnost) prodat měnu na ochranu před (na základě) jejich potenciálního znehodnocení;
• 3) dvojitá možnost opce put-call ), nebo volitelný regál (angl. nosič ). Tento typ opce znamená právo kupujícího opce buď nakoupit, nebo prodat měnu (ale ne nakupovat a prodávat současně) za podkladovou cenu.

Opce má datum expirace. Termín opce je datum (nebo časové období), po kterém nemůže být opce uplatněna.

Existují dva styly možností: evropský a americký. Evropský styl znamená, že opci lze uplatnit pouze k pevnému datu. Americký styl znamená, že opci lze uplatnit kdykoli během doby trvání opce.

Opce má svou cenu. Sazba opce ( cena opce ) je realizační cena (z angl. realizační cena - cena). Opční kurz je cena, za kterou můžete koupit (call) nebo prodat (put) měnu, tzn. opční aktivum.

Kupující opce platí prodávajícímu opce nebo vypisovateli opce provizi, která se nazývá prémie. Prémie je cena opce. Riziko kupujícího opce je omezeno na tuto prémii a riziko prodávajícího opce je sníženo o výši obdržené prémie.

Držení opce umožňuje jejímu vlastníkovi (tj. osobě, která opci koupila) flexibilitu reagovat v případě nejistoty ohledně budoucích závazků. Opční obchod není pro vlastníka opce závazný, takže pokud opce není uplatněna, vlastník opce ji může buď prodat, nebo ji ponechat nevyužitou. Devizové opce se obchodují na devizových trzích po celém světě, včetně trhů v USA, Londýně, Amsterdamu, Hong Kongu, Singapuru, Sydney, Vancouveru a Montrealu. Na všech těchto trzích se obchodují tři druhy měnových opcí.

• 1. OTC opce evropského typu (evropské mimoburzovní opce). Takové opce vydávají banky pro své klienty – exportéry a importéry v souladu s jejich potřebami z hlediska velikosti kontraktu a termínu jeho realizace. Banka, která opci vypsala, obvykle uzavře forwardovou smlouvu s jinou bankou nebo opční smlouvu s burzou, aby zajistila své riziko.
• 2. Směnné měnové opce ( burza měnové opce), které byly poprvé obchodovány na počátku 80. let. na Philadelphia Stock Exchange.
• 3. Opce na měnové futures (opční kontrakt na měnové futures), obchodované např. na Chicago Mercantile Exchange.

V tabulce. 6.8 ukazuje datové formuláře pro kotace měnových opcí zveřejněné v tisku.

Tabulka 6.8

Kotace sazeb opčních kontraktů

Možnosti výměny Phiadephia
Opce a podklad
		Realizační cena 31 250 GBP za jednotku

Symbol R znamená, že tato opce nebyla v daný den obchodována, symbol S – že možnost neexistuje. Z výše uvedených údajů je vidět, že při aktuálním kurzu libry šterlinků, rovných 160,44 centů za libru, bylo možné nakoupit opce na call nebo dát 31 250 £. s cenou cvičení 158 až 164 centů za libru. V tento den zároveň nebyly obchodovány všechny existující opce a na burze nebyly žádné červnové opce s realizační cenou 163 centů za libru.

Příklad 11

Směnárna nabízí možnost nákupu amerických dolarů s následujícími parametry:

Objem transakce 10 000 USD

Termín 3 měsíce

Opční sazba (realizační cena) 27 RUB/USD USA

Premium 0,5 RUB/USD USA

Evropský styl

Nákup této opce umožňuje jejímu majiteli koupit 10 000 amerických dolarů za 3 měsíce za cenu 27 rublů. za 1 dolar, tzn. náklady na nákup měny budou činit 270 000 rublů. (10 000 $ 27 rublů).

Při uzavření opční smlouvy zaplatí kupující opce prodávajícímu opce prémii ve výši 5 000 rublů. (10 000 $ 0,5 rub.). Celkové náklady na nákup opce a měny na ní jsou 275 000 rublů. (270 000 + 5).

Nákupem opce si kupující poskytuje plnou ochranu před zvýšením kurzu. V našem příkladu má kupující garantovaný kurz nákupu měny 27 rublů. za 1 americký dolar. Pokud je v den uplatnění opce spotový kurz vyšší než opční kurz, pak kupující stále koupí měnu za kurz 27 rublů / dolar. Spojených států a bude těžit ze zhodnocení měny na trhu. Pokud je v den expirace spotový kurz pod kurzem opce, kupující může opci propadnout a koupit dolary na hotovostním trhu za nižší kurz, než je kurz opce. Těží tedy ze znehodnocení směnného kurzu.

V opčním kontraktu hraje důležitou roli prémie placená kupujícím. Podle Black-Scholesova vzorce závisí cena opce (prémie) na následujících faktorech:

• realizační ceny (strike): čím příznivější realizační cena pro kupujícího v době stanovení ceny, tím větší je pravděpodobnost uplatnění opce se ztrátou pro prodávajícího, tudíž vyšší opční prémie;
• volatilita (nestabilita, volatilita cen ), což je míra cenové volatility aktiva. Čím vyšší je volatilita ceny, tím pravděpodobněji bude mít opce v určitém okamžiku hodnotu pro kupujícího;
• doba platnosti: čím delší je doba platnosti opce, tím vyšší je pravděpodobnost, že bude mít hodnotu pro kupujícího, protože se prodlužuje období, během kterého může dojít ke změnám ceny;
• úrokové sazby : Pojistné se platí předem. Proto bude hodnota opce záviset na současná hodnota realizační cenu, a tedy i úrokovou sazbu;
• typ možnosti : Americká opce má větší hodnotu, protože dává kupujícímu větší výběr.

Základní pojmy a pojmy

Aktiva(aktiva) - in mezinárodní standardy finanční výkaznictví s aktivy se zachází jako se zdroji ovládanými účetní jednotkou v důsledku minulých událostí, z nichž účetní jednotka očekává ekonomické užitky v budoucnosti. Ekonomický užitek ztělesněný v aktivech představuje potenciál, který půjde přímo nebo nepřímo do peněžních toků ekonomické jednotky.

Rozhodci- vykonat finanční operace se současným prováděním opačných operací na jiném trhu s cílem profitovat z rozdílu sazeb na různých trzích v různých regionech.

Volatilita(volatilita, volatilita) je široce používané kritérium pro míru rizika aktiv související s rozsahem očekávaných výnosů a jejich pravděpodobnosti.

Spekulanti– uzavírají obchody s cílem vydělat na příznivém pohybu směnného kurzu, nemají v úmyslu své operace pojistit.

Živí ploty– provádět zajišťovací operace určené k ochraně devizových výnosů před vlivem kurzového rizika. Používání nástrojů derivátového trhu, nákup forwardových kontraktů, futures, opcí nebo swapové transakce.

Devizový trh je souhrn všech vztahů, které vznikají v souvislosti s devizovou transakcí. Jedná se o oficiálně zřízené centrum, kde probíhá nákup a prodej cizí měny. Na devizovém trhu působí mnoho organizací a jednotlivých zprostředkovatelů. Na devizový trh vstupují především centrální banky, velké komerční banky, nebankovní dealeři a brokeři. Hlavní část měny obíhající na trhu se nakupuje a prodává bezhotovostní formou a jen malá část je zaúčtována hotovostním obratem.

Měnový trh - systém ekonomických a právních vztahů mezi spotřebiteli, prodejci oběživa a státem při nákupu a prodeji cizí měny, bankovních kovů, platebních dokladů a cenných papírů v cizí měně, jakož i provádění úvěrových a vkladových a jiných operací s měna

Devizový trh má všechny atributy běžného trhu: objekty a subjekty, nabídku a poptávku, cenu, speciální infrastrukturu a komunikace, které zajišťují operativní komunikaci mezi všemi subjekty trhu nejen v rámci hranic jednotlivých států, ale v celosvětovém měřítku.

Rýže. 11.3. Objekt a subjekty Devizový trh

objekt nákupy a prodeje na tomto trhu jsou měnové hodnoty. Vzhledem k tomu, že na trhu se současně provádějí operace jak pro nákup cizí měny za národní měnu, tak i naopak, působí jak národní, tak cizí měny současně jako předmět prodeje a nákupu.

Předměty Na devizovém trhu mohou působit libovolní hospodářští činitelé a zprostředkovatelé, především banky, makléřské společnosti, směnárny, kteří organizačně zajišťují obchody pro nákup a prodej měnových hodnot.

za cenu směnný kurz na devizovém trhu

Devizový trh má určitou strukturu. Existují světové, regionální a národní měnové trhy. Liší se počtem použitých měn, objemem tržeb a charakterem devizových obchodů. V ekonomické literatuře je devizový trh klasifikován podle jiných kritérií.

Rýže. 11.4. Klasifikace devizového trhu

Součástí světového měnového trhu je světový trh se zlatem. Subjekty tohoto trhu jsou kromě speciálních center obchodování se zlatem (Londýn, Curych - hlavní) také banky oprávněné k obchodování se zlatem. Tyto banky provádějí zprostředkovatelské operace, koncentrují objemy nabídky a poptávky, fixují dané tržní cíle.

Globální trh se zlatem plní následující funkce:

S vytváření podmínek pro účast zlata v mezinárodních měnových a úvěrových vztazích;

S udržování oficiálních zlatých rezerv zemí držených centrálními bankami;

S udržování oficiálních rezerv měn, které jsou nakupovány výměnou za zlato.

Na regionální trhy provádět transakce s měnou, která je na daném území nejrozšířenější.

Národní měnový trh existuje téměř v každé zemi. Národní měnový systém je součástí měnového systému země, v rámci kterého se tvoří a využívají devizové zdroje, uskutečňuje se mezinárodní platební obrat. Národní měnové systémy jsou tvořeny na základě národní legislativy s přihlédnutím k normám mezinárodního práva. Jejich rysy jsou dány podmínkami a úrovní rozvoje ekonomiky země, jejími zahraničními ekonomickými vztahy a úkoly společenského rozvoje.

Devizové trhy zajišťují rychlou realizaci mezinárodních vypořádání, vztah světových měnových trhů s úvěrovými a finančními trhy. Pomocí devizových trhů jsou doplňovány devizové rezervy bank, podniků a státu. Mechanismus měnových trhů se využívá pro státní regulaci ekonomiky, a to i na makroúrovni. Pro moderní devizové trhy se vyznačují některými rysy.

Vlastnosti devizového trhu

1. Převaha přeshraničních transakcí v celkovém množství

2. Masivní objemy transakcí

3. Globální dosah účastníků

4. Vysoká koncentrace devizových transakcí

Jakékoli platby související s pohybem měnových hodnot na devizovém trhu se nazývají měna

operace

Měnové transakce můžete také klasifikovat podle různých kritérií.

Hotovost transakce představují nákup a prodej měny za podmínek jejího dodání nejpozději následující pracovní den ode dne uzavření smlouvy za kurz dohodnutý v době jejího podpisu. Tato smlouva se nazývá „spot“ a hotovostní transakce za těchto podmínek – „spotové transakce“. Umožňují účastníkům rychle uspokojit své potřeby v cizí měně za výhodných podmínek.

Urgentní měnové transakce jsou nákup a prodej měnových hodnot se zpožděním v jejich dodání po dobu delší než dva pracovní dny. Podle mechanismu implementace se dělí na forward, futures, opce.

Urgentní operace poskytují na jedné straně možnost pojistit se proti měnovým rizikům a na druhé straně získat dodatečný příjem v důsledku kolísání směnných kurzů.

Podstata forwardové transakce spočívá v prodeji a nákupu měny mezi dvěma subjekty s jejím následným převodem ve sjednané době a za kurz uvedený v době uzavření smlouvy. Forwardový kurz je součtem spotového kurzu a přirážek, popř

slevy spojené s rozdílem bankovních úrokových sazeb v zemích, v jejichž měnách se operace provádí.

V futures transakce dvě protistrany se zavazují koupit nebo prodat určité množství měny v určitou dobu za směnný kurz stanovený v době uzavření smlouvy. Rozdíl mezi těmito operacemi a forwardy je v tom, že se provádějí pouze na burzách a pod jejich kontrolou. Forma a podmínky smluv jsou přísně jednotné. Cena měnového futures se určuje stejným způsobem jako cena forwardového kontraktu, tedy s přihlédnutím k rozdílu úrokových sazeb mezi dvěma směnnými měnami.

Volitelné operace- jedná se o typ urgentních obchodů, kdy je mezi účastníky sepsána zvláštní dohoda (opce), ve které je jednomu z účastníků uděleno právo nakoupit nebo prodat jinému účastníkovi určité množství měny ve stanovené lhůtě a při směnný kurz dohodnutý stranami. Při nákupu opce platí kupující prodávajícímu prémii, která je stanovena dohodou stran jako procento ze smluvní částky nebo v absolutní výši.

Jak ukazují mezinárodní i domácí zkušenosti, stav a dynamiku nabídky a poptávky na devizovém trhu ovlivňuje mnoho různých faktorů, které lze seskupit do tří skupin.

Rýže. 11.6. Klasifikace faktorů ovlivňujících devizový trh

S expanzí devizových transakcí na devizových trzích se stala naléhavá potřeba pojištění rizik spojených s kolísáním směnných kurzů. Systém opatření ke snížení kurzových ztrát se nazývá „ zajištění". Forwardy, opce, futures – slouží jako přirozené metody krátkodobého zajištění. To je vlastní nejvíce dvojí roli devizových transakcí – vytváření zisku a pojištění proti ztrátám. Banky se snaží provádět transakce před nežádoucími změnami směnných kurzů, hledat náhradu prostřednictvím paralelních nebo proaktivních devizových akcí. Existují další soukromé formy zajištění: vytvoření pojišťovacího fondu bankou a jejími klienty; zahrnutí tzv. „multi-currency clause“, což znamená možnost revize měny platby, do obchodní nebo úvěrové transakce; zajišťovací poradenské služby, které banka poskytuje svým zákazníkům.

Moderní světový měnový trh je složitý, dynamicky se rozvíjející ekonomický systém působící v rámci světové ekonomiky a světového finančního trhu. Devizový trh přešel z místních obchodních center pro směnky vydané v cizích měnách na mezinárodní a světový trh, jehož ekonomickou sílu lze jen stěží přeceňovat. Jeho hlavní produkt - měna v nejširším slova smyslu a hlavní forma fungování - měnové operace. Spolu s rozvojem a zlepšováním devizového trhu se rozvíjely a zlepšovaly devizové transakce. Devizové transakce jsou nejziskovějším, a tedy nejrizikovějším typem činnosti na globálním finančním trhu. V širším smyslu jsou devizové operace chápány jako operace s měnou a měnovými hodnotami.

Podle ekonomické povahy lze všechny operace prováděné na světovém měnovém trhu klasifikovat takto:

• - transakce související s převodem cizí měny;
• - transakce související s pohybem kapitálu v cizí měně za účelem jeho růstu;
• - operace zaměřené na schopnost kapitálu generovat příjem;
• - spekulativní měnové transakce;
• - ostatní devizové transakce.

První skupina operací o MVR - transakce související s převodem deviz. Všechny se týkají vypořádání a platby bankovní operace provádí v měně. Tyto transakce se provádějí pomocí kreditu a debetu plastové karty, bankovní převody, dokumentární inkasa, dokumentární akreditivy, vypořádání otevřený účet, vypořádání šeky (zúčtování, cestovní, eurošeky), převody atd. Tato skupina měnových transakcí se nazývá platba a vypořádání, doprovázejí zahraniční obchod a veškeré neobchodní operace a zahrnují zřizování a vedení devizových účtů obsluhou a garantující banky účastníků zahraničních ekonomických transakcí.

Účelem těchto operací není ani tak zisk, ale sloužit všem typům zahraničních ekonomických transakcí, od zahraničního obchodu po mezinárodní charitu, neobchodní platby a převody atd. bankami a dalšími zúčastněnými účastníky ve světové měně trh. Tento typ měnových transakcí (zúčtování a platby) zahrnuje otevření korespondenčních účtů (loro a nostro) komerčními bankami a dostupnost mezinárodních platebních systémů.

Druhá skupina operací o MVR - operace související s pohybem kapitálu v cizí měně s cílem jeho růstu. Všechny tyto operace souvisejí s vkladovým a úvěrovým bankovnictvím a dalšími finančními a úvěrovými operacemi. Jedná se o měnové vklady, vklady, komerční úvěr, půjčka na otevřený účet, půjčka na směnku, finanční půjčka, kontokorent, akceptační úvěr, forfaiting, faktoring atd. Všechny tyto operace jsou prováděny v cizí měně na mezibankovním trhu a zahrnují otevření korespondentského loro a nostro. účty mezi bankami.

Třetí skupina devizových obchodů - operace zaměřené na zachování schopnosti kapitálu vytvářet příjmy na světovém měnovém trhu. Pokud lze první skupinu devizových operací na MVR v zásadě nazvat platební a zúčtovací devizové operace, druhou - kreditní, pak lze třetí skupinu devizových operací přiřadit operacím pojištění rizik devizových ztrát. Taková rizika vznikají při jakékoli ekonomické transakci na světovém trhu v důsledku prudké a nepředvídatelné změny směnných kurzů. Provádění operací zaměřených na zachování schopnosti kapitálu generovat příjem v MVR se nazývá pojištění měnového rizika (hedging), což je chápáno jako pravděpodobnost ztrát z nepříznivých změn směnných kurzů.

Čtvrtá skupina operací na MVR - spekulativní devizové transakce. Všechny transakce související s obchodování s měnami. Obchodování s měnami neboli nákup a prodej měn na světovém měnovém trhu (organizovaném nebo neorganizovaném), s výjimkou spotových transakcí, je měnová transakce, která generuje příjem ze změn směnných kurzů v čase a (nebo) prostoru (měnové transakce). forward, swap, report, deport, arbitráž, opce, futures atd.).

Klasifikace provozu na MVR je uvedena v tabulce. 6.3.

Tabulka 6.3

Klasifikace transakcí na mezinárodním měnovém trhu

klasifikace	Typy měnových transakcí
Převody cizí měny (platební a zúčtovací devizové transakce)	Měnové operace bankovních převodů, akreditivů, inkas, zúčtování na otevřeném účtu, šeků, převodů, kreditních a debetních karet atd.
Pohyb kapitálu v cizí měně za účelem jeho růstu (úvěrové operace)	Vklady v cizí měně, vklady, půjčky, kontokorenty, forfaiting, faktoring, syndikované úvěry, leasing, bilaterální vládní půjčky, mnohostranné vládní půjčky atd.
Zachování schopnosti kapitálu generovat příjem (pojištění měn)	Pojištění měnových rizik v zahraničním obchodě a mezinárodních úvěrových transakcích; měnové zajištění
Obchodování s měnami (nákup a prodej měn na MVR nebo konverze, pojištění a spekulativní transakce)	Spot, forward, swap, report, deport, arbitráž, opce, futures atd.

Ve fungování světového měnového trhu jsou nejčastější operace obchodování s měnami, tzn. nákup a prodej valut za běžnou cenu (směnný kurz). Tyto operace se obvykle dělí na transakce nákupu a prodeje měny s okamžitým vypořádáním (spotové transakce) a transakce s vypořádáním po určité době (urgentní měnové transakce). Ty druhé jsou často spekulativní. V souladu s tím se světový měnový trh podle typů operací obchodování s měnami dělí na trh mývalů a měnový trh s futures.

Spotový trh - je to trh pro okamžitou nabídku oběživa. Spotové transakce jsou směnné transakce, jejichž platby jsou prováděny maximálně druhý pracovní den po uzavření. Podstatou spotové měnové transakce je nákup a prodej měny za podmínek jejího dodání bankami protistrany za kurz stanovený v době transakce.

Spotový trh slouží potřebám získávání měn do „svého portfolia“ jak legálně, tak i Jednotlivci, jakož i spekulativní měnové transakce společností, bank, zprostředkovatelů a dalších účastníků devizového trhu.

Spotové transakce (dodání měny druhý pracovní den po uzavření transakce) představují většinu hotovostních devizových transakcí. Ale kromě spotových transakcí zahrnují hotovostní transakce na IBR také jednodenní transakce (přes noc) tumorrow-další (zítra-příští) a dey-to-dey swap (denní výměna), používané bankami k vytváření a správě aktuálních měnových pozic.

Spotové operace na devizovém trhu jsou regulovány v souladu s následujícími principy:

• - realizace transakcí převážně na bázi počítačového obchodování s potvrzením elektronickými notifikacemi do následujícího pracovního dne;
• - Existence požadované kurzy měn.

Transakce spotového typu jsou především konverzní transakce, tzn. transakce účastníků IBR, ale směna dohodnutých částek peněžní jednotky jedné země za měnu jiné země směnným kurzem dohodnutým k určitému datu. Přitom směnný kurz mývala je aktuální směnný kurz. velké banky které provádějí kotaci (stanovení kurzů) měn se nazývají tvůrci trhu (market-make?). Banky, které provádějí spotové transakce na základě těchto kotací, market-taker (market-taker).

Podle mezinár bankovní pravidla směnné kurzy se obvykle označují takto: euro vůči americkému dolaru: EUR/USD - 1/1,1104. Základ cenové nabídky je uveden vlevo (základní měna), vpravo je kotační měna (měna kotace, ty. částka kotační měny na jednotku základní měny). Poslední číslice v zápisu se nazývají směnný kurz procentních bodů. Sto bodů tvoří základní číslo – „figuru“.

Na mnoha národních měnových trzích se uplatňuje postup citáty tak jako upevnění. Spočívá ve stanovení a registraci mezibankovní sazby pro každou kotovanou cenu měnový pár. Poté jsou zveřejněny stanovené kurzy prodávajícího a kupujícího pro každý měnový pár. Kompletní nabídka musí obsahovat sazba kupujícího a sazba prodejce(cena prodejce - nabídka, sazba kupujícího nabídka). Kurzový rozdíl mezi kurzy nabídka a nabídka volala rozpětí, nebo okraj, a slouží jako základ pro kotující banku, aby dosáhla zisku z opačných transakcí se zákazníky nebo jinými bankami. Velikost marže (rozpětí) se liší v závislosti na následujících faktorech:

• - status protistrany. Marže je pro klienta banky širší než pro ostatní účastníky mezibankovního trhu;
• - tržní podmínky. V nestabilním, rychle se měnícím směnném kurzu je marže obvykle širší;
• - kótovaná měna a likvidita trhu. Marže je širší při kotování zřídka používané měny nebo při transakcích na méně likvidním trhu;
• - částka transakce. Na MDB banky uvádějí standardní spready 5 pipů na transakce pro průměrné tržní částky od 1 do 10 milionů USD vůči hlavním měnám. Více či méně velké transakce se provádějí s širším rozptylem;
• - povaha vztahu mezi protistranami. Pokud je tento vztah dlouhý a stabilní, pak bude rozpětí užší.

Při obchodování s měnami mají účastníci devizového trhu, zejména banky, protipohledávky a závazky v různých měnách. Poměr pohledávek a závazků za určitou měnu od banky účastnící se MVR tvoří její měnová pozice v konkrétní měně, která je otevřená a uzavřená. Uzavřená měnová pozice banka přebírá shodu pohledávek a závazků v každé konkrétní měně.

Pokud se například o bance říká, že má uzavřenou pozici v japonských jenech, znamená to, že požadavky a závazky této banky v jenech jsou stejné. Otevřená měnová pozice Banka je „dlouhá“ a „krátká“. Dostupnost v bance dlouhá měnová pozice znamená, že její pohledávky v měně převyšují její závazky ve stejné měně. Krátká měnová pozice ukazuje, že závazky převyšují pohledávky v měně.

Otevřená (dlouhá nebo krátká) devizová pozice banky (OVI) na spotovém trhu se skládá z otevřené pozice pro každý měnový pár a je řízena centrální bankou země. Například pro banku účastnící se MVR obchodující v americkém dolaru na spotovém trhu bude ORP pro tuto měnu součtem ORP amerického dolaru – eura; Americký dolar - libra šterlinků, americký dolar - japonský jen atd. Limit ORP pro konkrétní měnu je 15 % z vlastních zdrojů komerční banky; celkový limit ORP - 30 %. Limit ORP pro komerční banky za účelem snížení měnového rizika určuje národní regulátor - centrální banka. ORP se obvykle eviduje v základní měně, nejčastěji v amerických dolarech.

Hlavní cíle při provádění devizových obchodů na spotové bázi jsou: uspokojování potřeb zákazníků v cizí měně; převod kapitálu z jedné měny do druhé; provádění arbitrážních transakcí a spekulativních operací.

Banky využívají spotové devizové transakce k udržení minimálních požadovaných provozních zůstatků v zahraničních bankách na loro a nostro účtech, aby snížily přebytky v jedné měně a pokryly potřebu v jiné měně. S tím banky regulují svou pracovní devizovou pozici, aby se vyhnuly přečerpání (nekryté zůstatky na účtech). Za účelem rychlého prodeje nebo nákupu měny na IDB banky provádějí spotové měnové transakce. I přes krátkou dodací lhůtu měny (až dva pracovní bankovní dny) v podmínkách plovoucích směnných kurzů nesou protistrany měnové riziko této transakce.

Když se klienti banky (společnosti, fyzické osoby atd.) účastní spotových transakcí, klient zadá příkaz k nákupu (prodeji) určitého množství cizí měny výměnou za jinou. Cena vanoty je do značné míry určena spreadem banky. U malých transakcí banka zpravidla nastavuje malé rozpětí a u velkých klientů s vysokým ratingem úzké rozpětí. Tato bankovní politika pro spotové transakce pro zákazníky umožňuje bankám - účastníkům MDB profitovat ze spotových devizových transakcí pro zákazníky.

K obsluze bankovní klientely v IBR se používá křížový kurz. Křížový kurz je směnný kurz mezi dvěma měnami a třetí. Mezi nejaktivnější křížové měnové trhy patří: libra šterlinků vůči japonskému jenu a vůči euru; euro na japonský jen. Cena je obvykle založena na americkém dolaru. Jedním z rysů křížových kurzů je, že kurzy mezi měnami mohou být kotovány odlišně v závislosti na bance, která kotuje. Existují dva způsoby výpočtu křížových sazeb:

• pokud americký dolar slouží jako základ pro kotaci obou měn, pak pro zjištění jejich křížového kurzu by měly být dolarové kurzy těchto měn rozděleny. Například křížový kurz japonského jenu (JPY) a švýcarský frank ( SFR) je rovný: JPY/SFR = (USD/SFR)/(USD/JPY);
• pokud je americký dolar kotační základ pouze pro jednu z měn, je nutné vynásobit dolarové kurzy těchto měn. Například výpočet křížového kurzu libry šterlinků (nepřímo kotovaných) vůči japonskému jenu (přímo kotovaný) je následující: QBP/JPY = QBP/USD x x USD/JPY.

Při provádění spotových měnových transakcí na MBR se obchoduje s bezhotovostní měnou nebo bankovkami. Nepeněžní aktiva provozovaná devizovým oddělením banky představují zůstatky na cizoměnových účtech a potřebné platby se převádějí z jednoho účtu na druhý prostřednictvím účetní zápis. Při obchodování s bankovkami se měna fyzicky pohybuje v prostoru, v souvislosti s tím rostou náklady na přepravu, skladování a pojištění měny, což zvyšuje spread na její kotaci bankou.

Hlavním platebním prostředkem na spotovém trhu je elektronický převod prostřednictvím kanálů systému SWIFT, který všem účastníkům poskytuje nepřetržitý přístup k síti pro přenos bankovních informací ve standardní formě s vysokým stupněm kontroly a kontroly. ochrana proti neoprávněnému přístupu.

Devizový trh s deriváty jsou volány měnové transakce, jejichž vypořádání je provedeno více než dva pracovní dny po jejich uzavření. Standardní podmínky pro provedení urgentních měnových transakcí jsou 1, 3, 6, 9 a 12 měsíců. Termínové transakce se obvykle používají k pojištění změn sazeb (hedging) nebo k získání spekulativních zisků.

V tomto ohledu vystupují účastníci měnového trhu futures jako živé ploty a spekulanti, popř obchodníků.

Hlavním úkolem hedgerů je chránit devizové příjmy a kurzové riziko. Za tímto účelem provádějí operace směny měn (typ forward) a snaží se uzavřít otevřené měnové pozice. Spekulanti v procesu provádění naléhavých měnových transakcí vědomě přebírají měnové riziko a udržují otevřenou měnu. Na rozdíl od hedgerů spekulanti profitují z měnové pozice, pokud správně odhadli vývoj směnných kurzů, nebo naopak mohou utrpět ztráty, pokud se kurz nepříznivě změní. Obchodníci nakupují (prodávají) měnu jménem a na náklady klientů na burze, tzn. provádět zprostředkovatelské operace a za to přijímat provizi od klienta.

Hlavní účastníci měnového trhu s deriváty - obchodní banky, podniky zahraničního obchodu, devizové a burzy, zprostředkovatelské společnosti. Typy urgentních devizových obchodů: forwardové, vlastní, opční, futures atd. Forwardové a swapové obchody provádějí především komerční banky, opce a futures se obchodují převážně na burzovním segmentu IDB.

Futures měnové transakce mají řadu funkcí, zejména:

• - mezi okamžikem uzavření a provedením transakce je časový interval;
• - v době uzavření transakce je termín, sazba a částka fixní, ale před datem splatnosti nejsou na účty zaúčtovány žádné částky;
• - směnný kurz pro futures transakce se liší od jejich směnného kurzu pro spotové transakce.

Kurz pro spotové transakce je zveřejněn v kotačních bulletinech burzy. Termínovaná sazba, která zohledňuje prémii nebo diskont ke spotové sazbě, se nazývá sazba přímo. V ceny měna za období dražší než hotovostní sazba(místo), se slevou - levnější.

Forwardové měnové transakce- jedná se o směnné transakce za předem dohodnutý kurz, které jsou dnes uzavírány s provedením po určité době za kurz stanovený v době transakce (z angl. vpřed). Vlastnosti forwardových měnových kontraktů jsou následující:

• - jsou uzavírány na IBR, ale mimo burzu, především na mezibankovním trhu;
• - jsou nestandardizované, ale povinné;
• - částka, směnný kurz, datum platby jsou pevně stanoveny v době uzavření smlouvy;
• - termíny jsou standardizované;
• - hlavním důvodem diskontu nebo prémie u forwardové sazby ve vztahu ke spotové sazbě je rozdíl v úrokových sazbách u krátkodobých vkladů;
• - výše prémie nebo diskontu odpovídá rozdílu úrokových sazeb na termínovaných vkladech v příslušných měnách po dobu rovnající se době termínované transakce.

Ve forwardových obchodech mají základní hodnotu dva ukazatele: směnný kurz a úroková sazba z vkladů. Pokud je forwardový kurz vyšší než spotový kurz, jedná se o prémii. (ažio) jinak - sleva (disaggio). Velikost prémie nebo diskontu závisí na délce sledovaného období a rozdílu základních úrokových sazeb obou měn. Vliv úrokových sazeb na směnný kurz je vysvětlen skutečností, že pro získání cizí měny je nutné vybrat částku z vkladu, zaplatit úrok z úvěru nebo ztratit úrok z vkladu. Výše prémie nebo diskontu pro forwardový kurz (/-'„) se vypočítá podle vzorce

kde 5 - spotový kurz; já)- počet dnů smlouvy o smlouvě budoucí; P - počet dní v roce (ale pro americký dolar se předpokládá, že počet dní je 360, pro ostatní měny - 365); /y - úroková sazba obchodované cizí měny; 1 (1 - úroková sazba kotované měny (národní).

Výpočet forwardového směnného kurzu přičtením (odečtením) prémie (diskontu) ke spotovému kurzu se nazývá kurz přímo.

Pro stanovení forwardového kurzu v mezinárodní praxi se spolu s rozdílem úrokových sazeb používá úročení vkladů na mezibankovním londýnském trhu (LIBOR).

Forwardové smlouvy jsou obvykle sepisovány na standardní podmínky, ale poměrně často se datum valuty nekryje se standardní dobou. V tomto případě se nazývá forwardová smlouva atypické s rozbitým datem. Vypočítávají se atypické forwardové prémie různé metody, včetně použití interpolace kurzů, stejně jako použití vzorce

kde PLD je prémie za zlomené datum; LAP - prémie na dlouhou dobu; PKP - prémie na krátkou dobu; DDP - počet dní za dlouhé období; DCT - počet dní v krátkém období.

Poptávku po cizí měně za období vytvářejí: dovozci, kteří nakoupili zboží s platbou v budoucnu v cizí měně; spekulanti, kteří hrají na zvýšení směnného kurzu; například účastníky trhu se závazky v cizích měnách vnější dluhy; zahraniční banky kteří dočasně umístili finanční prostředky na trh a chtějí se pojistit proti měnovým ztrátám nákupem na dobu platnosti národní měny atd.

Nabídku cizí měny na období poskytuje:

• - vývozci, kteří prodali zboží s následnou platbou v cizí měně;
• - tržní spekulanti hrají pro pokles směnného kurzu;

• - účastníci trhu s termínovanými závazky v cizí měně;
• - banky, které dočasně umístily prostředky na MBR.

Forwardová transakce na nákup měny kotované s prémií vám umožňuje pojistit se proti růstu jejího kurzu nad míru stanovenou ve smlouvě. Pokud je převažující tržní kurz v době transakce nižší než kurz stanovený ve smlouvě, bude jejich rozdíl charakterizovat dodatečné náklady na nákup měny. Forwardová transakce na nákup měny kotované se slevou vám umožňuje pojistit se proti nedostatečnému snížení jejího kurzu ve srovnání s kurzem stanoveným ve smlouvě. Pokud je směnný kurz v době realizace transakce nižší než kurz stanovený ve forwardové smlouvě, pak jejich rozdíl představuje dodatečné náklady na nákup měny.

Forwardové měnové transakce se používají k pojištění měnového rizika při uzavírání smluv o zahraničním obchodu; při pořízení cizí měny k úhradě budoucích výdajů; pro získání provozního kapitálu společností. Trh pro forwardové měnové kontrakty je převážně mezibankovní. Velké společnosti mohou také obchodovat forwardy na MDB, ale také tradičně využívají služeb bank.

Kombinace spotových obchodů a forwardových obchodů (nákup za spotových podmínek a prodej za forwardových (deportních) podmínek a naopak, prodej za spotových podmínek a nákup za termínových (zprávových) podmínek) se nazývá měnový swap. Standardní swapy se uzavírají na dobu jednoho týdne a nákup se provádí za směnný kurz nabídka, a prodej – ale tempem přímo – nabídka. Rozdíl mezi spotovými a forwardovými sazbami se nazývá swapová sazba(obr. 6.2).

Rýže. 6.2.

Trh s devizovými swapy se na IDB rozvinul na počátku 80. let. jako důsledek internacionalizace světových ekonomických vztahů. Dokumentace pro tyto operace je z velké části standardizovaná. Swapové operace jsou pro banky výhodné, protože nevytvářejí otevřenou měnu (nákup měny je kryt jejím prodejem), dočasně poskytují potřebnou měnu bez rizika měnových ztrát v důsledku změn měnových kurzů. Operace "currency swap" se používají:

• - pro bankovní podporu obchodních transakcí, kdy banka prodává cizí měnu na IDB za podmínek jejího okamžitého dodání a zároveň ji na období nakupuje;
• - získání potřebné měny bankou na IDB bez měnového rizika (krytím protitransakcí) pro zajištění mezinárodního zúčtování a plateb, jakož i pro diverzifikaci bankovních rezerv;
• - úvěrování v měně klienta banky;
• - krátkodobý vývoz kapitálu, zamýšlí-li vývozce přejít na jinou měnu a má-li tak být provedeno se zajištěním ztrát z kurzového rozdílu.

Tradičními účastníky swapových obchodů jsou centrální banky, které od sebe nakupují cizí měnu s jejím zpětným dodáním v budoucnu za stanovený kurz. Poptávka po takové transakci pro centrální banku je dána potřebou provádět devizové intervence za účelem regulace směnného kurzu národní měny na domácím devizovém trhu. Swapy jsou stálou praxí všech centrálních bank. Od roku 1969 existuje mnohostranný systém vzájemné výměny měn prostřednictvím Banky pro mezinárodní platby v Basileji (BIS) založený na využití swapových operací.

Měnové swapy je třeba odlišit od swapových transakcí obecně. Existují také úrokové swapy, swapy za podkladové aktivum- cenné papíry atd. Transakce měnového swapu mohou být krátké swapové obchody, které se uzavírají na dobu jednoho dne ( přes noc) a slouží k prodloužení pozice, pokud se například směnný kurz během obchodního dne nezměnil, ale může se změnit následující den.

Měnový swap lze provést se základními a kotovanými měnami. Například vzhledem k aktuálnímu kurzu A to měna V swap s měnou ALE, tj. jeho nákup za spotových podmínek a současný prodej za termínových podmínek. Převod měny pak bude vypadat takto: V - A-B. Pokud měna ALE s přirážkou, bude swap ziskový. Procentní výnos swapu se vypočítá takto:

kde R - swapový výnos, % ročně; T 7 /? - forwardový směnný kurz ALE; 57? - spotový směnný kurz L; T- termín transakce.

Vlastní se základní měnou ALE za podmínek jeho nákupu "spot" s okamžitým prodejem "forward" se nazývá "sell-to-sell" swap. Taková společnost se silnou měnou kotovanou s prémií je zisková a se slabou měnou kotovanou s diskontem je ztrátová. Podle převládajícího směnného kurzu ALE na měnu V prováděné s kótovanou měnou V, ty. převod se provádí podle schématu: ALE - V - ALE. Takový swap se nazývá „sell-buy“. V tomto případě je swapová operace zisková, pokud měna ALE převedeno se slevou.

Zvláštní typ urgentních měnových transakcí - měnová opce. Jedná se o smlouvu (transakci), která opravňuje jejího držitele (kupujícího) nakoupit nebo prodat určité množství cizí měny výměnou za jinou za kurz stanovený ve smlouvě k určitému datu v budoucnu (evropská opce) nebo v určitém období (americká opce). Měnová opce může být považována za typ měnového forwardu, který je volitelný pro uplatnění.

První měnové opce byly drženy ve 20. a 40. letech 20. století. v USA. Ale opce s měnami se staly nejoblíbenějšími od roku 1982, kdy byl vytvořen Evropský opční trh ( Evropský opční trh) v Amsterdamu a Montrealu Monreal Exchange). V současnosti jsou hlavními centry pro obchodování měnových opcí Chicago (CME, Chicago Mercantile Exchange a Philadelphii (Philadelphia Stock Exchange). Kromě toho se měnové opce uplatňují v Londýně, Singapuru, Bangkoku, Sydney a Vancouveru. Trh měnových opcí vám umožňuje minimalizovat měnová rizika.

Pod opční období se rozumí doba, po jejímž uplynutí ztrácí kupující opce právo měnu koupit (prodat) a prodávající opce je zproštěn svých závazků podle podmínek smlouvy. Podkladová hodnota opce (realizační cena) je cena, za kterou má kupující opce právo koupit (prodat) měnu, pokud je kontrakt uplatněn. Je stanovena v okamžiku uzavření smlouvy a zůstává konstantní až do vypršení transakce. Za získání tohoto práva zaplatí kupující prodávajícímu prémii v okamžiku podpisu smlouvy. Existují dva typy opcí: opce na nákup měny – call opce (volání) a opce na prodej měny – prodejní opce (dát).

Kupující kupní opce získává právo, nikoli však povinnost, nakoupit určité množství měny za dohodnutou cenu a ve stanoveném časovém období (americký typ opce) nebo k dohodnutému datu (evropský typ opce) . Prodejce kupní opce se zavazuje prodat určité množství měny za dohodnutou cenu, pokud o to kupující požádá ve stanovené lhůtě nebo v určený den.

Kupující prodejní opce získává právo prodat určité množství měny za stanovenou cenu po určité období nebo datum. Prodejce opce na cizrnu slibuje, že nakoupí určité množství měny (pokud o to kupující požádá) na určité období nebo datum. Iniciativa přichází od kupujícího opce, který se v každém případě musí rozhodnout, zda měnu uvedenou ve smlouvě vezme (nakoupí) nebo dodá (prodá). Prodejní a kupní opce umožňují držitelům využít odpisy po stanovenou dobu investováním relativně malé částky (prémie), přičemž riziko je již definováno ve smlouvě ve formě prémiové částky.

Opční prémie(cena) je částka měny, kterou kupující opce zaplatí za její nákup. Cena opce (prémie) závisí na následujících faktorech:

• - zranitelnost trhu, protože denní kolísání opčních měn přímo ovlivňuje výši prémie;
• - vlastní hodnota nebo vztah mezi kotací měn a cenou opce;
• - časový faktor, který je definován jako rozdíl mezi pojistným a vlastními náklady;
• - nabídka a poptávka (ovlivňují ceny opcí stejným způsobem jako na jakémkoli jiném trhu).

Faktor vnitřní hodnoty funguje následovně. Pokud se realizační cena rovná tržnímu spotovému kurzu v době obchodu, pak je opce v paritě. Pokud je realizační cena lepší než spotová cena pro kupujícího opce, tzn. u prodejní opce získává právo prodat za vyšší cenu než ve spotové transakci a u call opce právo nakoupit levněji než ve spotové transakci, pak se taková opce nazývá „opce v penězích ".

U opce na nákup měny (call opce) v době jejího uplatnění bude efektivní směnný kurz:

kde L e - efektivní směnný kurz transakce; /? 0 - kurz, za který byla měna nakoupena (realizační cena opce); R- zaplacené pojistné.

Pokud opce nebude uplatněna, efektivní (reálný) směnný kurz bude:

kde K 5 - převládající tržní kurz pro prodej měny na spotovém trhu.

Opce na nákup měny, kotovaná s prémií, vám umožňuje pojistit se proti růstu jejího kurzu nad kurz stanovený v opci. Opce na nákup měny kotované se slevou vám umožňuje pojistit se proti nedostatečnému poklesu jejího směnného kurzu ve srovnání s kurzem uvedeným v opci. Podmínka, za které bude uplatnění opce na nákup měny ziskovější: R e Taková opce je opcí v penězích.

U opce na prodej (dodání) měny (iut-opce) platba prémie znamená, že částka přijatá za jednotku dodané měny bude nižší o částku prémie. Při uplatnění takové možnosti je efektivní (reálný) směnný kurz: K e \u003d - R.

Uplatnění opce na prodej měny bude ziskové, pokud I f > Opce na prodej měny kotované s prémií vám umožňuje pojistit se proti nedostatečnému růstu jejího kurzu ve srovnání s kurzem stanoveným v opci.

Obecně existují tři kategorie měnových opčních transakcí na základě jejich výsledků:

• - s výhrami ("v penězích"), které v případě jejich okamžité realizace přináší investorovi zisk;
• - bez výhry („v penězích“), která, pokud bude okamžitě provedena, nebude mít ani kladné, resp negativní vliv na finanční situaci investor;
• - se ztrátou („out of money“), která v případě jejího okamžitého provedení přivede investora k finančním ztrátám.

Na mnoha národních devizových trzích jsou měnové opční transakce založeny na národní měně plus hlavních cizích měnách. Ve srovnání s forwardovými devizovými transakcemi je rozsah použití devizových opcí širší:

• - u klasického forwardu jsou pouze dvě možnosti provedení transakce (nákup nebo prodej měny). Opce představují čtyři možnosti: nákup nebo prodej prodejní opce a nákup nebo prodej kupní opce;
• - kupující (držitel) opce má právo volby, zda opci uplatní či neuplatní, a prodávající je povinen na požádání opci uplatnit (nepředvídaná okolnost);
• - Riziko kupujícího opce je omezeno pouze výší prémie.

Opce tedy představují měnové transakce s více

flexibilní podmínky než měnové forwardy a swapy. Proto se často používají k zajištění různých měnových rizik v kombinaci s jinými forwardovými měnovými transakcemi.

Za prvé, měnové opce se používají ke krytí měnových rizik při vývozních a dovozních operacích. K ochraně před rizikem kurzových ztrát při zahraniční obchodní transakci může vývozce koupit několik prodejních opcí a získat právo prodat měnu za dohodnutou cenu, když opce vyprší. Pokud se směnný kurz změní ve prospěch vývozce, pak neprovede opční transakci a prodá měny na spotovém trhu, přičemž získá další zisk z devizové transakce. Importér se může zajistit proti riziku zhodnocení měny, o kterou má zájem, prodejem několika call opcí, které mu zajistí maximální fixní cenu. Pokud směnný kurz klesne, pak importér nakoupí měnu na spotovém trhu na konci termínu a neuplatní opci.

Za druhé, opce lze použít k zajištění měnového rizika vznikajícího v určitých fázích projektu zahraničního obchodu. Vzhledem k tomu, že pro vývozce může být obtížné rozhodnout o urgentním nákupu cizí měny na IBR, aby si pojistil riziko devizových ztrát ze změny směnného kurzu platební měny na měnu ceny, možností je urgentní devizová transakce, která je v tomto případě nejpřijatelnější. Při nákupu prodejní opce není vývozce povinen dodat měny a může opci ponechat nevyřízenou. Jeho riziko je omezeno velikostí pojistného.

Měnové futures je směnný kontrakt na nákup nebo prodej měny za účelem spekulace na růst nebo pokles kurzu této měny. Měnové futures byly zavedeny do devizové praxe IVR v 70. letech 20. století. Často jsou označovány za jeden z nejúspěšnějších a zároveň kontroverzních projektů MVR. První burza finančních futures Mezinárodní měnový trh(IMM) začala obchodovat s měnovými futures v roce 1972.

Futures měnová transakce na ekonomická podstata podobné forwardové devizové transakci. Provádí se také s dodáním oběživa na dobu delší než tři dny od okamžiku uzavření obchodu, přičemž cena realizace smlouvy v budoucnu je pevná v den uzavření obchodu. Nicméně měnové futures mají řadu rozdílů od měnových forwardových transakcí, konkrétně:

• - futures se uskutečňují především na směnárnách a forwardy na mezibankovním trhu;
• - doba realizace měnových futures je vždy vázána na určité datum v budoucnosti (například třetí středu každého třetího měsíce v roce);
• - měnové futures kontrakty jsou standardizované, pokud jde o podmínky, objemy a podmínky transakce;
• - futures se provádějí s omezeným rozsahem měn (americký dolar, euro, libra šterlinků, japonský jen) a rozsah měn pro forwardové transakce je širší;
• - termínový trh je dostupný jak pro velké účastníky, tak pro soukromé a malé institucionální investory;
• - 95 % futures měnových transakcí končí uzavřením offsetové (reverzní) transakce, přičemž skutečná dodávka oběživa se neprovádí. Účastníci obdrží pouze rozdíl mezi počáteční cenou futures kontraktu a cenou, která existuje v den uzavření offsetové transakce;
• - standardizace futures transakce znamená, že jsou levnější než forwardové transakce.

Při futures transakci je partnerem účastníka clearingové centrum směnárny. Veškeré vypořádání futures se provádí pouze prostřednictvím clearingového centra. Účastník musí v komoře složit počáteční marži, jejíž výše je stanovena v závislosti na denních odchylkách aktiva (měny). Clearingové centrum také stanoví minimální minimální úroveň pro marži (často 75 % původní částky účtu). Clearingové centrum denně přehodnocuje smlouvy v souladu s aktuálními sazbami MVR. Pokud dojde podle smlouvy ke ztrátě, pak komora předloží požadavky na zavedení dodatečného zajištění. Pokud se na členském maržovém účtu nahromadí více, než je minimální marže, člen může přebytek z účtu vybrat.

Pro každý typ futures kontraktu burza stanoví limit pro odchylku ceny futures aktuálního dne od kotační ceny předchozího burzovního dne. Pokud cena futures překročí limit, burza přestane obchodovat kontrakt. Hlavní burzy, na kterých se v současnosti obchodují futures na měny, jsou Chicago obchodní burza, Philadelphia Mercantile Exchange, International finanční směna Singapur, European Operating Exchange v Amsterdamu, London Financial Futures Exchange, Swiss Financial Futures and Options Exchange.

Měnová arbitráž je transakce s měnami, která spočívá v současném otevírání opačných pozic stejných (nebo různých) podmínek na jednom nebo více vzájemně propojených měnových trzích za účelem získání zaručeného zisku z rozdílu v kotacích. Rozlišujte mezi časovou a prostorovou měnou arbitráží. Každý z nich je zase rozdělen na jednoduché a složité. Jednoduchá arbitráž se provádí se dvěma měnami, zatímco komplexní (křížová) arbitráž se provádí se třemi nebo více měnami.

Dočasná měnová arbitráž je transakce za účelem zisku z rozdílu směnných kurzů v čase. K provedení tohoto typu měnové arbitráže lze uzavírat opční transakce.

Prostorový, nebo místní měna arbitráž zahrnuje příjem příjmů v důsledku rozdílu směnných kurzů na dvou různých národních (regionálních) měnových trzích. Možnost takových operací vzniká, když nákupní kurz měny na jednom trhu (bankě) převyšuje prodejní kurz na jiném. Na rozdíl od měnových spekulací a hedgingu přispívá měnová arbitráž ke krátkodobému vyhlazování směnných kurzů na různých trzích a prudkým výkyvům trhu, což zvyšuje stabilitu MVR.

V moderní podmínky měnová arbitráž ustupuje arbitráži procent a měnových úroků, protože v posledních desetiletích se podmínky pro obchodování na futures devizovém trhu změnily: sazby se na různých národních měnových trzích poměrně vyrovnaly a došlo k výraznému nárůstu objem futures transakcí. Přispěly k tomu následující faktory:

• - zrychlení přenosu informací pomocí moderních komunikačních prostředků;
• - globalizace a vzájemné pronikání národních měnových trhů;
• - liberalizace právních podmínek a oslabení státní regulace v oblasti obchodování s měnami na světovém měnovém trhu;
• - vysoká konkurence na MVR mezi americkým dolarem a eurem.

V rámci trendu rozšiřování sektoru futures měnových transakcí začaly na MVR fungovat burzy specializované na futures obchodování měn a dalších finančních aktiv: German Derivatives Exchange ve Frankfurtu, Derivatives Exchange v Sydney, Rakouská burza derivátů. ve Vídni. Na mnoha burzách se spolu s operacemi nákupu a prodeje měn v posledních dvaceti letech rozšířily operace s derivátovými měnovými nástroji neboli měnovými deriváty.

Otázky k samovyšetření

• 1. Co je světový měnový trh a jaké je jeho místo ve struktuře světového finančního trhu?
• 2. Jak jsou propojeny jeho další sektory – úvěrový, akciový, pojišťovací, investiční – s měnovým sektorem světového finančního trhu?

• 3. Jaká je specifičnost zboží světového měnového trhu a jak se tvoří jeho cena?
• 4. Jaké jsou hlavní funkce účastníků světového měnového trhu?
• 5. Jakými rysy je světový měnový trh strukturován a jakými parametry se liší devizový trh od mimoburzovního měnového trhu?
• 6. Jaké znáte hlavní skupiny transakcí na devizovém trhu?
• 7. Proč potřebujeme měnové zajišťovací operace?
• 8. Co je měnová pozice banky, proč je potřebná a jak je regulována?
• 9. Jak se liší měnové forwardy a měnové futures a v čem jsou si podobné?
• 10. Co jsou měnové swapy a jaký je jejich rozsah?

Devizový trh je koule ekonomické vztahy, projevující se při realizaci transakce na nákup a prodej cizí měny a cenných papírů v cizí měně a dále operací na investování devizového kapitálu.

Z institucionálního hlediska je devizový trh souborem velkých komerčních bank a dalších finanční instituce, vzájemně propojené sítí komunikačních komunikačních prostředků, s jejichž pomocí se obchoduje s měnou. Aktuální kotace různých měn se zobrazují na počítačových displejích, pro které různé banky nyní obchodují s měnami. Každá banka může kupovat nebo prodávat měnu za nejlepší směnný kurz jak na vlastní náklady, tak na účet klienta. Doba transakce se zpravidla pohybuje od několika desítek sekund do 2-3 minut. Dokumenty potvrzující transakci jsou odeslány později a účtování bankovní účty provedené do 2 pracovních bankovních dnů. Tato forma organizace obchodování s měnami se nazývá mezibankovní devizový trh.

Naprostá většina devizových obchodů je prováděna bezhotovostní formou, tzn. na běžných a termínovaných bankovních účtech a jen malá část trhu připadá na obchodování s coiny a směnu hotovosti.

Rostoucí počet jednotlivců a právnické osoby v Rusku, zemích SNS a po celém světě se snaží vydělávat příjmy, které jsou výrazně vyšší, než poskytují dostupné finanční nástroje. Taková šance dává obchodování s měnami na mezinárodním měnovém trhu kvůli nepatrným výkyvům směnných kurzů.

Poskytnout bankám a makléřským domům možnost provádět směnárenské transakce v objemech mnohonásobně větších, než jsou skutečně investované prostředky, umožňuje investorovi s částkou pouhých 2 000 USD stát se plnohodnotným účastníkem trhu.

Klasický prodej britské libry (GBP) vůči německé marce a americkému dolaru (USD) George Sorose v roce 1992 mu během dvou týdnů přinesl miliardu dolarů. Čistý zisk, proslavil Sorose a položil základy jeho charitativní činnosti.

V současné době nemůže být banka konkurenceschopná a existovat bez schopnosti obchodovat s měnou. Měnové transakce umožňují bance, aby byla nezávislá na změnách směnného kurzu dolaru, pokud jsou finanční prostředky banky v dolarech nebo jakékoli jiné měně. Vzorce vývoje tržní hospodářství vynutí a ruské banky zahrnout obchodování s měnami do arzenálu prostředků nezbytných k přežití ve stále sílící konkurenci v bankovní sektory. V řadě zemí je část mezibankovního trhu organizačně organizována formou směnárny.

Studium devizového trhu je založeno na teorii tržní nabídky a poptávky. Ve vztahu k devizovému trhu se však teorie nabídky a poptávky používá s významnými změnami, protože měna je zvláštní komodita. Na mezinárodním poli má stejné podoby jako peněžní jednotky uvnitř země.

Devizový trh se bude řídit zákony hospodářské soutěže. Chování jeho účastníků je dáno touhou maximalizovat své zisky hraním na rozdíl směnných kurzů. Velikost těchto zisků závisí na kombinaci široké škály politických a ekonomických rizik. Chování účastníků devizového trhu vede za určitých podmínek k výraznému kolísání měnového kurzu a destabilizaci devizového trhu. Nestabilita na devizovém trhu může vést k sociálním nákladům a vážným ekonomickým problémům.

V takové situaci je úkolem orgánů odpovědných za provádění měnové politiky uvést devizový trh do rovnováhy a vytvořit nezbytné podmínky pro jeho stabilní fungování.

Ohledně operací na nákup měn v angličtině se přejímá ustálený termín Foreign Exchange Operations, z jehož zkrácené verze vzešel název trhu - FOREX nebo ještě kratší - FX.

Globální devizový trh je celý soubor transakcí pro prodej, vypořádání a půjčování cizí měny prováděný mezi účastníky devizového trhu. Hlavní a největší část světového měnového trhu tvoří současné konverzní operace pro směnu jedné měny za druhou, které tvoří trh Forex.

Postupným vývojem, v poměrně krátkém časovém období, Forexový trh nabyl globálního významu pro celou světovou ekonomiku. Obrat obchodování na Forexovém trhu je asi 1,5 bilionu. dolarů denně, což výrazně převyšuje objem kteréhokoli z finančních trhů.

Na této nepřetržité práci a bytí nejlikvidnějším trhem na světě denně se prodá a nakoupí více než bilion amerických dolarů a smlouvy na nákup a prodej měn se uzavírají na dobu od jednoho dne do 12 měsíců. Hlavními měnami na tomto trhu jsou americký dolar, euro, japonský jen, švýcarský frank a britská libra šterlinků a účastníky trhu jsou banky a makléřské domy, korporace a exportní a importní firmy, různé fondy a individuální investoři. .

Operace na devizovém trhu jsou dnes jedním z hlavních zdrojů příjmů bank po celém světě. Například 80 % z celkového zisku největšího Švýcarská banka„Union Bank of Switzerland“ (UBS) v roce 1994 představovala konverzní operace s měnami a pouze 20 % všech zisků tvořily příjmy z půjček, obchodování s cennými papíry atd. (Viz výroční zpráva UBS z roku 1994).

Zásadní rozdíl mezi devizovým trhem a všemi ostatními trhy spočívá v tom, že nemá žádné konkrétní obchodní místo. Forex je obrovská síť měnových dealerů propojených prostřednictvím telekomunikací, rozptýlených ve všech předních světových finančních centrech a pracujících nepřetržitě jako jediný mechanismus. Dealeři měn působí v různých finančních institucích, které se podle své role dělí na aktivní a pasivní účastníky, tedy ty, kteří se aktivně podílejí na tvorbě kurzů, nákupu měn a spekulaci, a na ty, kteří tento trh využívají pro své výrobní a obchodní účely.

Fungování devizového trhu se nezastaví ani na minutu. Svou práci začínají v kalendářních dnech Dálný východ, na Novém Zélandu, procházející postupně časovými pásmy - v Sydney, Tokiu, Hong Kongu, Singapuru, Moskvě, Frankfurtu nad Mohanem, Curychu, Londýně a končícím dnem v New Yorku a Los Angeles.

V sobotu a neděli celý finanční svět odpočívá, takže na Forexu prakticky neprobíhají žádné transakce, nicméně jednotlivé transakce probíhají i v tyto dny.

Hlavními měnami, které tvoří největší objem všech transakcí na FOREX trhu, jsou samozřejmě měny zemí s rozvinutou ekonomikou, obchodem a financemi: americký dolar, euro, japonský jen, švýcarský frank a britská libra šterlinků.

Forexový trh tvořil v jeho moderní forma v 70. letech kdy mezinárodní obchod přešel ze systému pevných kurzů na systém plovoucích směnných kurzů. Kurz jedné měny vůči druhé je přitom určován tržními podmínkami, tzn. poměr nabídky a poptávky po měně konkrétní země.

Možnost výdělku na devizovém trhu je založena na prostém faktu, že každá národní měna je stejnou komoditou jako pšenice nebo cukr, stejným prostředkem směny jako zlato a stříbro.

Pokud jste nakoupili produkt (měnu) za jednu cenu a poté jej prodali za jinou, pak zisk nebo ztráta bude rozdíl mezi prodejní a nákupní cenou vynásobený částkou transakce. Ekonomické podmínky každé jednotlivé země (produktivita práce, inflace, nezaměstnanost atd.) ovlivňují hodnotu její měny vůči měnám jiných zemí a jsou hlavním důvodem změn směnných kurzů.

Kurzy měn se vůči sobě neustále mění a hlavním principem, který vám umožňuje na tomto trhu dosáhnout zisku, je nákup rostoucí měny a její prodej, když se růst zastaví.

Typy měnových trhů

Existuje několik typů devizových trhů.

Směnný měnový trh. Tento trh funguje podle zavedených pravidel. Směnárny plní zprostředkovatelské funkce jako obchodní podlahy. Samotná burza však nemůže vystupovat jako partner při transakcích.

Mezibankovní devizový trh. Devizové obchody autorizovaných CB v mimoburzovním obratu jsou prováděny bez zprostředkovatelů mezi bankami na základě smluvních směnných kurzů. Chování účastníků v tomto sektoru devizového trhu je dáno jejich vzájemnou dohodou a podmínky transakcí jsou obchodním tajemstvím.

Trh hotovostních devizových transakcí. Existuje několik důvodů pro popularitu trhu s hotovostními měnami. Zisky (nebo ztráty) na tomto trhu jsou rychle realizovány díky jeho volatilitě (jedná se o míru sklonu měny dosahovat určité frekvence cenových výkyvů za jednotku času. Jde o náhodnou složku cenových změn). Obrat na hotovostním trhu rychle roste díky kombinaci jeho přirozené ziskovosti a snížení úvěrové riziko. Hotovostní měnový trh se vyznačuje vysokou likviditou (možnost toto snadno koupit nebo prodat cenný papír nebo aktiva) a vysokou volatilitou. Během světového obchodního dne (24 hodin) se kurz eura/dolaru může změnit 18 tisíckrát. Kurz může během několika sekund „vylétnout“ o 200 bodů, pokud je trh pod vlivem senzačních zpráv. Kurz přitom může zůstat prakticky beze změny po dlouhou dobu, třeba i hodinu, pokud je obchodování na jednom trhu téměř u konce a očekává se jeho zahájení na jiném.

Diagram 1. Rozložení obchodní aktivity na NRT Ruska v čase

1 - objem transakcí od 12:00 do 4:00 odpoledne;

2 - od 16 do 20 hodin;

3 - od 8 do 12 hodin

Hlavními účastníky hotovostního měnového trhu jsou obchodní a investiční banky následují pojišťovny a firemní klienti. Mezibankovní trh, kde je většina transakcí mezinárodních, odráží globální povahu devizové konkurence a sofistikovanost telekomunikačních systémů. Firemní klienti přitom preferují provádění devizových obchodů v tuzemsku nebo obchodování prostřednictvím zahraničních bank působících ve stejném časovém pásmu. I přes zvýšenou aktivitu pojišťoven a korporátních klientů zůstávají banky hlavní obchodní silou na devizovém trhu. Obchodování na hotovostním trhu vždy vypadá ziskověji, protože poptávka po hotovosti existuje po celém světě.

futures trh. Jedním z největších devizových trhů je spotový trh neboli trh s okamžitým dodáním měny (do 2 pracovních dnů).

Ekonomické subjekty mohou rovněž využít služeb urgentního (forwardového) měnového trhu. Pokud účastník devizového trhu potřebuje po určité době nakoupit cizí měnu, může uzavřít tzv. forwardovou smlouvu na nákup této měny. Forwardové měnové kontrakty zahrnují forwardové kontrakty, futures kontrakty (standardizované kontrakty na prodej nebo směnu, které vyžadují dodání produktů, dluhopisů, měn za určitou cenu, k určitému budoucímu datu) a měnové opce (kontrakt, který dává svému držiteli právo, bez vytvoření povinnosti, koupit nebo prodat nějaké aktivum nebo cenný papír za určitou cenu během pevně stanoveného časového období).

Forward i futures jsou dohodou mezi dvěma stranami o výměně pevné částky měny k určitému budoucímu datu za předem stanovený (termínovaný) směnný kurz. Obě smlouvy jsou závazné. Rozdíl mezi těmito dvěma je v tom, že forwardový kontrakt se uzavírá mimo burzu, zatímco futures kontrakt se nakupuje a prodává pouze na směnném trhu, za určitých pravidel, prostřednictvím otevřeného hlasového nabízení měny.

Měnová opce je smlouva, která uděluje právo (nikoli povinnost) jednomu z účastníků transakce nakoupit nebo prodat určité množství cizí měny za pevnou cenu po určitou dobu. Kupující opce zaplatí prodávajícímu prémii výměnou za jeho povinnost uplatnit výše uvedené právo.

Termínovaná sazba je tvořena spotovým kurzem v době transakce a prémií nebo diskontem, tzn. příplatky nebo slevy v závislosti na úrokových sazbách v tento moment. Měna s vyšší úrokovou sazbou bude obchodována na forwardovém trhu s diskontem vůči měně s nižší úrokovou sazbou. Naopak měna s nižší úrokovou sazbou se bude na forwardovém trhu prodávat za prémii měně s vyšší úrokovou sazbou. V mezinárodní praxi se spolu s rozdílem úrokových sazeb používá úročení vkladů na mezibankovním londýnském trhu, tzn. sazba LIBOR.

Hlavním důvodem vzniku tohoto segmentu devizového trhu byla snaha bank a jejich klientů využívat možnosti pojištění devizových obchodů a realizovat ziskové spekulativní obchody. Forwardový trh využívají hlavně buď vývozci, kteří očekávají příjem v cizí měně, nebo dovozci, kteří hodlají platit za dovoz. Účastníky futures trhu jsou banky a nebankovní organizace usilující o příjem v důsledku změn směnných kurzů.