Ekonomické hodnocení investiční projekty zaujímá ústřední místo v procesu zdůvodňování a výběru možnosti investice do transakcí s reálnými aktivy. Se všemi ostatními příznivými vlastnostmi projektu nebude nikdy přijat k realizaci, pokud nezajistí:

Vrácení vložených prostředků na úkor příjmů z prodeje zboží nebo služeb;

Získání zisku, který zajistí návratnost investic, není nižší než úroveň požadovaná pro podnik;

Návratnost investice v období přijatelném pro podnik.

Určení reálnosti dosažení právě takových výsledků investiční činnost a je klíčovým úkolem posouzení finančních a ekonomických parametrů každého projektu pro investování do reálných aktiv.

Takové posouzení je vždy poměrně obtížný úkol, který lze vysvětlit řadou faktorů:

za prvé, investiční výdaje lze realizovat buď jednorázově, nebo opakovaně po dostatečně dlouhou dobu (někdy až několik let);

Za druhé, zdlouhavý je i proces získávání výsledků z realizace investičních akcí (v každém případě přesahuje jeden rok);

Třetí, realizace dlouhodobých operací vede ke zvýšení nejistoty při posuzování všech aspektů investic a k riziku chybovosti.

Právě přítomnost těchto faktorů vyvolala potřebu vytvořit speciální metody pro hodnocení investičních projektů, umožňující činit celkem fundovaná rozhodnutí s minimem možná úroveň chyby (i když samozřejmě nemůže existovat absolutně spolehlivé rozhodnutí při hodnocení investičních projektů).

Základem všech výpočtů prováděných při zdůvodňování a analýze investičních akcí je srovnání nákladů, které je třeba v současné době realizovat, a nákladů účtenky které mohou být dostupné v budoucnu.

Při řešení tohoto problému pomáhá přístup, který zahrnuje stanovení současných (moderních) nákladů na anuitu. Na tomto základě si lze celkem jasně představit, jak moc se dnešní investice finančních prostředků vyplatí se zítřejšími výhodami.

Význam takové analýzy bude snazší pochopit, pokud vezmeme jako příklad investiční projekt zahrnující příjem 1 milionu rublů. na konci každého z následujících pěti let. současná hodnota (na základě úroková sazba- diskontní sazby - na úrovni 10 % ročně) pro každý z budoucích peněžních toků můžeme určit pomocí vzorce (5.2) a adj. 3. Získané výsledky jsou uvedeny v tabulce. 5.2.

Tabulka 5.2

Výpočet současná hodnota anuita

	Peněžní toky (peněžní příjmy), miliony rublů	současná cena budoucí peněžní příjmy, miliony rublů
		1,00
		1,00
Celková současná hodnota 3,79

Graficky je tento proces znázorněn na Obr. 5.2.

Rýže. 5.2. Schéma tvorby současné hodnoty anuity

Logika takového přepočtu bude neměnná po libovolný počet let životnosti objektu vzniklého v důsledku investice. Výpočet byl proveden podle vzorce (5.2) takto:

Proto obecná rovnice pro výpočet současné hodnoty anuity:

, (5.5)

kde PMT t jsou budoucí příjmy Peníze na konci období t;

E je míra návratnosti investic;

k je počet období, během kterých budou ze současných investic získávány budoucí výnosy.

Pokud jsou peněžní příjmy v každém období stejné, lze vzorec zjednodušit a prezentovat následovně:

kde - aktuální (moderní) náklady na anuitu v hodnotě 1 rub. na konci každého z k období při míře návratnosti na úrovni E.

Požadovanou hodnotu můžete najít pomocí vzorců (5.5) a (5.6) díky tabulkovým systémům nebo vyhledávacím tabulkám (Příloha 4). Pokud jsme k vyřešení tohoto problému použili referenční tabulku obsahující anuitní hodnoty jednoho rublu, pak jsme ve skutečnosti našli koeficient pro převedení budoucí hodnoty na současnou (diskontní koeficient) a pak stačí vynásobte tento koeficient skutečnými částkami anuity.

Příklad 5.3. Předpokládejme, že nákup nového vybavení vyžaduje hotovost ve výši 100 tisíc rublů, což zajistí roční příjem peněžních příjmů po zaplacení daní ve výši 25 tisíc rublů. po dobu šesti let bez výrazných meziročních výkyvů. Zařízení po šesti letech provozu sice nebude zcela opotřebováno, nicméně lze jen stěží předpokládat, že v tuto chvíli jeho hodnota přesáhne hodnotu zmetkovitosti. Náklady na likvidaci budou uhrazeny z výtěžku prodeje šrotu. Lineární odpisy za těchto šest let (16 667 rublů ročně) budou zahrnuty do výše peněžních příjmů 25 tisíc rublů, resp.

K vyhodnocení tohoto projektu v úplně první aproximaci stačí odhadnout, zda současné (moderní) náklady na budoucí peněžní příjmy pokryjí náklady, které bude společnost muset nyní platit. Ve skutečnosti to znamená, že bychom měli definovat čistá současná hodnota které firma z realizace takového projektu získá.

Při výpočtech budeme vycházet z míry návratnosti (diskontní sazby) na úrovni 10 % ročně.

Výsledky výpočtu jsou shrnuty v tabulce. 5.3.

Tabulka 5.3

Výpočet současné hodnoty peněžních toků

Časové období (roky)	Investice (rub.)	účtenky	současná cena 1 rub. peněžní toky různých let (slevové faktory se sazbou 10 %)	současná cena měnový toky různých let, rub.
0 (dnes)
Čistá současná hodnota projektu

Jak ukázaly výpočty, pro tento projekt se čistá současná hodnota ukázala jako kladná. Jinými slovy, realizace investičního projektu vedla k navýšení kapitálu společnosti o 8 850 rublů. v moderním pojetí. Investice se proto ukázala jako výhodná a vedla ke zvýšení hodnoty firmy.

5.2.1.5. Slevový koeficient. Diskontní sazba

5.2.1.5.1. Okamžik castingu

Diskontované peněžní toky se nazývá redukce jejich vícečasových (vztahujících se k různým krokům výpočtu) na jejich hodnotu v určitém časovém okamžiku, což se nazývá moment redukce a označuje se t 0 . Redukční moment se nemusí shodovat se základním momentem (časový referenční bod, t 0). Diskontní proceduru chápeme v rozšířeném smyslu, tzn. jako obsazení nejen do více brzy bod v čase, ale také více pozdě(v případě t 0 > 0) . Jako bod snížení se nejčastěji (ale ne vždy) volí buď základní moment (t 0 = t 0), nebo počátek období, kdy v důsledku realizace investičního záměru začne podnik získat čistý zisk.

Pro větší názornost si nejčastěji používané momenty přinesení hypotetického investičního projektu s jediným cash flow ukážeme na grafu finančního profilu projektu (obr. 5.3).

Rýže. 5.3. Nejčastěji používané vrhací momenty

5.2.1.5.2. Diskontní sazba

Hlavním ekonomickým standardem používaným při diskontování je diskontní sazba (E), vyjádřeno jako zlomek jednotky nebo jako procento za rok.

Diskontní peněžní tok pro m-tý krok se provádí vynásobením jeho hodnoty NDP m (CF m) o slevový koeficient, vypočítané podle vzorce

, (5.7)

kde t m je konečný čas m-tého kroku výpočtu, E je vyjádřeno ve zlomcích jednotky za rok a t m - t 0 je v letech.

Vzorec (5.7) platí pro konstantní diskontní sazbu, tzn. když se E během nezmění ekonomický termín investiční životnost nebo kalkulační horizont.

Diskontní sazba (E) je exogenně daný hlavní ekonomický standard používané při hodnocení účinnosti IP.

V některých případech může být hodnota diskontní sazby zvolena odlišně pro různé kroky výpočtu (variabilní diskontní sazba), což může být vhodné v následujících případech:

Časově proměnlivé riziko;

Časově proměnná kapitálová struktura při hodnocení komerční efektivity duševního vlastnictví;

Časově se měnící úroková sazba u půjček atd.

Definice diskontních faktorů v případě variabilní diskontní sazby bude popsána níže.

5.2.1.5.3. Klasifikace diskontních sazeb

Následující diskontní sazby se liší:

Reklama;

účastník projektu;

sociální;

Rozpočet.

Jak již bylo zmíněno, v tomto budeme uvažovat studijní průvodce pouze komerční diskontní sazbu a diskontní sazbu účastníka projektu.

Komerční diskontní sazba (E) použito při hodnocení komerční životaschopnosti projektu; určuje se podle alternativní účinnost použití kapitálu. Jinými slovy, komerční diskontní sazba je požadovaná (očekávaná) míra návratnosti (ziskovosti), tzn. úroveň návratnosti vložených prostředků, kterou lze zajistit jejich umístěním do veřejných finančních mechanismů (banky, finanční společnosti atd.). E je tedy cena volby (náklady příležitosti) komerční strategie zahrnující investování finančních prostředků do investičního projektu.

Diskontní sazba účastníka projektu odráží efektivitu účasti na projektu podniků (nebo jiných účastníků). Vybírají si ho sami účastníci. Při absenci jasných preferencí lze použít komerční diskontní sazbu.

5.2.1.5.4. Diskontní sazba jako náklady kapitálu

Pro posouzení komerční efektivity projektu jako celku doporučují zahraniční odborníci na finanční řízení použít komerční diskontní sazbu stanovenou na úrovni nákladů kapitálu.

Každý podnik potřebuje zdroje finančních prostředků na financování své činnosti. Přilákání jednoho nebo druhého zdroje financování je spojeno s určitými náklady pro podnik: akcionáři musí platit dividendy, banky - úroky z půjček, které jim byly poskytnuty, investoři - úroky z prostředků, které investovali atd.

Celkový objem finančních prostředků, který je třeba zaplatit za použití určitého množství finančních prostředků v procentech z tohoto objemu se nazývá za cenu kapitálu (cost of capital) (cost of capital).

Náklady na kapitál se neomezují pouze na výpočet poměrné výše hotovostních plateb, které je třeba převést na vlastníky, kteří poskytli finanční prostředky, ale charakterizují i ​​úroveň návratnosti vloženého kapitálu, kterou musí společnost zajistit, aby nedošlo snížit jeho Tržní hodnota.

Pokud je investiční akce prováděna na náklady spravedlnost firem, pak komerční diskontní sazbu použitou pro posouzení komerční efektivity projektu jako celku lze stanovit v souladu s požadavky na minimální přípustnou budoucí návratnost vložených prostředků, stanovenou v závislosti na depozitních sazbách bank první kategorie spolehlivost.

Při ekonomickém hodnocení investičních akcí realizovaných na vrub půjčené peníze, diskontní sazba se rovná úrokové sazbě úvěru.

Protože ve většině případů je nutné získat kapitál ne z jednoho zdroje, ale z několika (vlastní kapitál a vypůjčený kapitál), pak se náklady kapitálu obvykle tvoří pod vlivem potřeby zajistit určitou průměrnou úroveň rentability. Proto vážené průměrné náklady kapitálu WACC (vážené průměrné náklady kapitálu) lze definovat jako úroveň návratnosti, kterou musí investiční projekt přinést, aby bylo zajištěno, že všechny kategorie investorů obdrží příjem podobný tomu, který by mohli získat z alternativních investic se stejnou mírou rizika.

V tomto případě se WACC tvoří jako vážený průměr požadované návratnosti z různých zdrojů finančních prostředků, vážený podílem každého ze zdrojů na celkové investici.

Obecný vzorec pro určování vážený průměr nákladů kapitál má následující podobu:

kde n je počet druhů kapitálu;

E – diskontní sazba i-tý kapitál;

d i – sdílet i kapitálu v celkovém kapitálu.

5.2.1.5.5. Diskontní sazba a úprava rizika

1. V závislosti na metodě použité k zohlednění nejistoty podmínek realizace investičního projektu při stanovení očekávané čisté současné hodnoty (NPV) může, ale nemusí diskontní sazba ve výpočtech účinnosti zahrnovat úpravu o riziko. Zahrnutí úpravy rizika se obvykle provádí, když je projekt hodnocen podle jediného scénáře implementace. Diskontní sazba, která nezahrnuje rizikovou prémii ( bezriziková diskontní sazba ), odráží ziskovost alternativních bezrizikových investičních směrů. Diskontní sazba, která zahrnuje úpravu o riziko, odráží návratnost alternativních investičních cest, které nesou stejné riziko jako investice do hodnoceného projektu.

2. Diskontní sazba bez úpravy rizika ( bezriziková diskontní sazba ), je definován v další objednávka.

Bezriziková komerční diskontní sazba , sloužící k posouzení obchodní efektivnosti investičního projektu jako celku, lze stanovit v souladu s požadavky na minimální přípustnou budoucí návratnost vložených prostředků, stanovenou v závislosti na depozitních sazbách bank I. kategorie spolehlivosti (po vyloučení inflace).

Bezrizikovou komerční diskontní sazbu použitou k hodnocení efektivity účasti podniku na projektu stanoví investor samostatně.

3. Ve velikosti úpravy rizika Obecně se berou v úvahu tři typy rizik spojených s realizací investičního projektu:

Riziko země;

Riziko nespolehlivosti účastníků projektu;

Riziko nepřijetí výnosů projektu.

Úprava pro každý typ rizika se nezavádí, pokud je investice pojištěna pro odpovídající pojistnou událost ( pojištění Prémium zároveň je určitým ukazatelem odpovídajícího typu rizik). Investorovi se však zároveň zvyšují náklady o výši pojistného.

4.Riziko země obvykle považována za možnost:

Konfiskace majetku nebo ztráta vlastnických práv, pokud jsou vykoupeny za cenu nižší než tržní cena nebo jak je stanoveno v projektu;

Neočekávaná změna legislativy, která zhoršuje finanční výkonnost projektu (například zvýšení daní, zpřísnění požadavků na výrobu nebo vyrobené produkty oproti těm, které jsou stanoveny v projektu);

Personální změny v tělech vládou kontrolované výklad legislativy nepřímé akce.

Hodnotu úpravy o riziko země odhadují odborníci:

V Rusku se riziko země určuje ve vztahu k bezrizikové diskontní sazbě bez inflace.

5.Riziko nespolehlivosti účastníků projektu obvykle viděno v možnosti neočekávaného ukončení projektu z důvodu:

Zpronevěra finančních prostředků určených na investování do tohoto projektu nebo na tvorbu finanční rezervy nezbytné pro realizaci projektu;

Finanční nestabilita firmy realizující projekt (nedostatečné zajištění vlastního provozního kapitálu, nedostatečné krytí krátkodobého dluhu s obratem, nedostatek dostatečných aktiv k zajištění úvěrů apod.);

Zlá víra, platební neschopnost, právní nezpůsobilost jiných účastníků projektu (například stavebních organizací, dodavatelů surovin nebo spotřebitelů výrobků), jejich likvidace nebo úpadek.

Výši prémie za riziko nespolehlivosti účastníků projektu stanoví odborník každý konkrétní účastník projektu s přihlédnutím k jeho funkcím, závazkům vůči ostatním účastníkům a závazkům ostatních účastníků vůči nim. Obvykle úprava o tento typ rizika nepřesahuje 5 %, její hodnota však výrazně závisí na tom, jak podrobný je organizační a ekonomický mechanismus realizace projektu, jak moc jsou v něm zohledněny obavy účastníků projektu.

6.Riziko nepřijetí výnosů projektu především z důvodu technického, technologického a organizačního řešení projektu, ale i náhodných výkyvů v objemech výroby a cenách produktů a zdrojů. Úprava pro tento typ rizika je stanovena s přihlédnutím k technické proveditelnosti a platnosti projektu, dostupnosti potřebné vědecké a vývojové rezervy a důkladnosti marketingového výzkumu.

Otázka konkrétních hodnot korekcí pro tento typ rizika pro různá odvětví a různé typy projektů je špatně pochopena. Neexistují-li žádné zvláštní úvahy týkající se rizik tohoto konkrétního projektu nebo podobných projektů, lze množství úprav zhruba určit podle tabulky. 5.4.

Tabulka 5.4

Odhadovaná výše úprav o riziko nepřijetí výnosů projektu

Sníží se riziko nepřijetí výnosů z projektu:

Po obdržení dodatečné informace o proveditelnosti a účinnosti nové technologie, o zásobách nerostných surovin atd.;

Za přítomnosti reprezentativního marketingového výzkumu potvrzujícího mírně pesimistický charakter objemů poptávky a cen akceptovaných v projektu a jejich sezónní dynamiku;

V případě, kdy v projektová dokumentace obsahuje projekt organizace výroby ve fázi jejího vývoje.

5.2.1.5.6. Faktorový výpočet úpravy rizika

Úprava rizika, kromě výše popsané metody, může být určena výpočtem faktoru. Zároveň je v novele shrnut vliv zohledňovaných faktorů. Mezi tyto faktory patří především:

Potřeba provádět výzkum a vývoj s neznámými výsledky předem specializovanými výzkumnými a/nebo projekčními organizacemi a doba trvání výzkumu a vývoje;

Novost použité technologie (tradiční, nová, lišící se od tradiční v různých vlastnostech a použitých zdrojích atd.);

Míra nejistoty v objemu poptávky a úrovni cen vyráběných produktů;

Přítomnost nestability (cykličnosti) poptávky po produktech;

Přítomnost nejistoty ve vnějším prostředí při realizaci projektu (těžební a geologické, klimatické a jiné přírodní podmínky, agresivita vnějšího prostředí apod.);

Přítomnost nejistoty v procesu zvládnutí aplikovaného zařízení a technologie.

V závislosti na jeho posouzení lze každému faktoru přiřadit hodnotu přizpůsobení riziku pro tento faktor, obecně řečeno v závislosti na odvětví, do kterého projekt patří, a regionu, ve kterém je realizován. Tam, kde jsou tyto faktory nezávislé a vzájemně se doplňují z hlediska rizika, by se úpravy rizika pro jednotlivé faktory měly sčítat, aby se dospělo k celkové úpravě, která zohledňuje riziko nepřijetí výnosů plánovaných projektem. Aby se však předešlo přepočtu, nemusí se vždy sčítat úpravy rizik pro jednotlivé faktory. Například úprava o riziko týkající se potřeby výzkumu a vývoje by se stěží měla přidávat k úpravě o související nejistotu v aplikaci použitého zařízení nebo technologie, protože riziko spojené s potřebou výzkumu a vývoje může takovou nejistotu zahrnovat. Je třeba poznamenat, že pokud riziko chápeme jako možnost neobdržení příjmů poskytovaných projektem v důsledku realizace odpovídajícího nepříznivého scénáře pro realizaci projektu, který je typický pro současnou ruská ekonomika, pak by měl být nejdůslednější a nejspolehlivější způsob, jak to vysvětlit, založen na analýze reprezentativního souboru možných scénářů projektu. V těch případech, kdy není možné rozumně zvolit reprezentativní soubor scénářů, však zavedení úpravy rizika umožňuje riziko alespoň přibližně zohlednit. Zároveň by se tato metoda měla používat s určitou opatrností. U některých projektů například úprava o riziko v diskontní sazbě zvyšuje čistý ekonomický efekt (NPV), takže se bude zdát, že projekt upravený o riziko bude fungovat lépe než projekt bez rizika (projekty s mimořádným peněžním tokem). V těchto případech se nedoporučuje žádná úprava rizika.

Je třeba také poznamenat, že výpočet založený na úpravě diskontní sazby, která je stejná pro kladné i záporné prvky peněžního toku (ačkoli se může v čase měnit), může vést k neodůvodněnému nadhodnocení efektivity jako projektu. „jako celek“ (u projektů hotovost, jejichž toky nabývají záporných hodnot nejen na začátku zúčtovacího období), ale také efektivnost účasti na projektu. Dnes však není možné zcela opustit tuto metodu výpočtu, protože jiné metody zohlednění rizika neobdržení příjmu poskytovaného projektem, které jsou více v souladu s ruskou ekonomickou realitou, nejsou dostatečně vyvinuty, aby nahradily to. . V případech, kdy je riziko přiměřeně zohledněno vhodnou úpravou peněžních přítoků a odlivů, při nastavení různých scénářů realizace projektu nebo jiným správným způsobem, není nutné dodatečně zavádět úpravy o rizika do diskontní sazby, protože by to vedlo do dvojitého rizikového účetnictví.

5.2.1.5.7.Úrokové sazby

Úrokové sazby z vkladů a půjček jsou často základem (výchozím bodem) při určování diskontní sazby. Navíc, vezmeme-li v úvahu, že použití diskontních sazeb, které zohledňují inflační očekávání investorů, je jednou z metod pro účtování inflace v investiční analýze, je nutné věnovat pozornost takové ekonomické kategorii, jakou jsou úrokové sazby.

úroková sazba (úroková sazba) je relativní (v procentech nebo v podílech) výše platby za použití půjčky (úvěru) po určitou dobu.

Úroková sazba účtovaná bankami za úvěry je tzv kredit úroková sazba P kr. Zvláštním případem je úroková sazba úvěru sazba refinancování Centrální banka. Jedná se o úrokovou sazbu, za kterou centrální banka půjčuje komerčním bankám na doplnění jejich rezerv.

Úroková sazba placená bankám z vkladů je tzv vklad úroková sazba P d. Úvěrové a depozitní úrokové sazby mohou být nominální, reálné a efektivní.

Hodnocené ( nominální zájem hodnotit) tzv. úroková sazba P n, vyhlášená věřitelem. Zohledňuje zpravidla nejen příjem věřitele, ale i inflační index.

Reálná úroková sazba ( nemovitý zájem hodnotit) P 0 je nominální úroková míra snížená na stálou cenovou hladinu, tzn. upravená o inflaci (“inflace-adjusted”).

Vztah mezi nominálními a reálnými úrokovými sazbami je dán Fisherovým vzorcem:

(5.9)

nebo symetricky

kde (všechny ukazatele jsou vyjádřeny ve zlomcích jednotky)

P нш - nominální úroková sazba pro jeden krok výpočtu úroku;

P 0w - reálná úroková sazba pro jeden krok výpočtu úroku;

i w - míra inflace (míra růstu ceny), průměr na krok akruálního úroku.

Efektivní úroková sazba P ef charakterizuje příjem věřitele v důsledku kapitalizace úroků zaplacených během období, pro které je nominální úroková sazba vyhlášena.

Pokud je tedy nominální úroková sazba za rok rovna P n (ve zlomcích jednotky) a platba úroku za úvěrových podmínek se vyskytuje mkrát ročně, pak banka téměř vždy stanoví procento pro každou platbu rovnající se na P n/m. V tomto případě je efektivní úroková míra P ef (ve zlomcích jednotky) určena vzorcem

. (5.11)

5.2.1.5.8.Účtování změn diskontní sazby v průběhu času

Nicméně z obecných úvah lze odlišit přítomnost obecného trendu směřujícího k poklesu diskontní sazby v čase.

Především, finanční trh země se zlepšují a jejich veřejná správa se zefektivňuje a míra refinancování Centrální banky Ruské federace se snižuje, což vede k omezení prostoru pro získání nadměrně vysokých výnosů z investovaného kapitálu. Pokud tedy dnes investor investuje do projektu s ročním výnosem (v tvrdé měně) alespoň 15 %, tak za pár let bude souhlasit s 10 %. Se zlepšující se legislativou se navíc snižuje i politické riziko dlouhodobých investic a rozvoj zahraničních ekonomických a zahraničně obchodních vztahů přispívá ke sbližování diskontních sazeb ruských obchodních struktur s nižšími sazbami pro rozvinuté země(diskontní sazba je tam určena výnosem státních dlouhodobých cenných papírů očištěným o inflaci).

Z těchto důvodů je v současné době teoreticky správné provádět výpočty efektivnosti investičních projektů s přihlédnutím k postupně klesající diskontní sazbě.

Nutnost zohledňovat změny diskontní sazby po krocích kalkulačního období může být dána i způsobem stanovení této sazby.

Při použití komerční diskontní sazby nastavené na úrovni vážených průměrných nákladů kapitálu (WACC) se tedy se změnou kapitálové struktury a dividendové politiky změní WACC.

Diskontování peněžních toků s časově proměnnou diskontní sazbou se liší především ve kalkulačním vzorci pro stanovení diskontního faktoru.

V případě, kdy je jako redukční moment brán počátek výpočtového období (t 0 =0), diskontní faktor pro m-tý krok se vypočítá podle vzorce

, (5.12)

kde E 0,…, E m jsou diskontní sazby v 0., …, m-tém kroku, resp.

D 0 , …, D m je trvání těchto kroků v letech nebo zlomcích roku.

5.2.1.5.9. Přepočet diskontní sazby

Při zjišťování efektivnosti investičních projektů často nastává problém stanovení diskontní sazby pro různě dlouhé kroky (půl roku, čtvrtletí, měsíc), se známou diskontní sazbou pro krok v délce jednoho roku.

Tento problém nastává zejména při hodnocení investičního záměru s nekonstantním krokem. Přepočtový vzorec pro případ konstantní diskontní sazby E se stanoví následovně.

Nechť je známa diskontní sazba E (D 1) po dobu trvání kroku D 1 (například rok) a je třeba najít diskontní sazbu E (D) pro velikost kroku D (např. , čtvrtina), vyjádřené ve stejných jednotkách jako D 1 , za předpokladu, že obě tyto sazby musí odpovídat stejné efektivitě kapitálu.

Potom je E(D) definováno jako řešení rovnice

(5.13)

kde D 1 a D se rozumně počítají na čtvrtletí.

Potom D 1 = 4 (čtvrtiny), D = 1 a

Předchozí

Podobné dokumenty

Investiční design: principy finančního zdůvodnění. Koncepce, fáze a kritéria hodnocení investičních projektů. Podnikatelský záměr investičního projektu. Hodnocení efektivnosti investičních akcí (například výstavba podzemní garáže).

semestrální práce, přidáno 22.05.2004


Pojem a klasifikace investičních projektů. Etapy rozvoje investičních projektů. Základní metody hodnocení investičních projektů. Finanční a ekonomická analýza investičního projektu "Výměna zařízení" a stanovení jeho atraktivity.

semestrální práce, přidáno 28.11.2014


Podstata a typy investičních projektů, jakož i zásady a cíle hodnocení efektivnosti projektů. Výběr a optimalizace investičního projektu. Hodnocení efektivnosti investičních projektů metodou náklady obětované příležitosti. Podstata alternativních nákladů.

semestrální práce, přidáno 04.07.2012


Základní ustanovení pro stanovení efektivnosti investičního záměru. Základní principy hodnocení investičních projektů. Účtování o sociální efektivitě. Odhad nákladů v rámci stanovení efektivity projektu. Statické metody hodnocení účinnosti.

semestrální práce, přidáno 14.07.2015


Role investičního projektu při rozhodování o investici. Ukazatele a typy efektivnosti investičních projektů. Příprava informací o vnějším prostředí. Směrnice pro hodnocení, analýzu a interpretaci ukazatelů výkonnosti.

abstrakt, přidáno 11.11.2002


Ekonomická analýza investičních projektů. Stanovení přínosů a nákladů investičních projektů. Výpočet ukazatelů výkonnosti (Cost-Benefit Analysis). Hodnocení sociální efektivity projektu. Analýza rizik projektu pomocí rozhodovacího stromu.

semestrální práce, přidáno 12.12.2008


Vlastnosti investování v sociální sféře společnosti. Základní principy a metody hodnocení investičních projektů, charakterizace jejich výkonnostních ukazatelů. Složení peněžních toků investičních projektů. Výpočet efektivnosti investičních investic.

test, přidáno 24.05.2012


Charakteristický obecné typy efektivnost investičního projektu. Pořadí vytvoření pole informací pro finanční ohodnocení efektivnost investičních investic. Statické a dynamické metody hodnocení ekonomické efektivnosti investic.

semestrální práce, přidáno 22.06.2015


Klasifikace investičních projektů, metodika jejich rozvoje. Prognózy, hodnocení investičních projektů, jejich kalkulace. Vypracování investičního projektu pro specializovanou prodejnu "Mayflower". Analýza ukazatelů ekonomické efektivnosti projektu.

semestrální práce, přidáno 22.08.2013


Analýza proveditelnosti rozšíření stávajícího podniku. Hodnocení, volba schématu splácení úvěru. Porovnání investičních nákladů a výsledků. Výpočet ukazatelů efektivnosti investičního projektu. Analýza alternativních investičních projektů.

Odeslat svou dobrou práci do znalostní báze je jednoduché. Použijte níže uvedený formulář

Studenti, postgraduální studenti, mladí vědci, kteří využívají znalostní základnu ve svém studiu a práci, vám budou velmi vděční.

Hostováno na http://www.allbest.ru

Úvod

Všechny podniky, tak či onak, jsou spojeny s investiční činností. Každá organizace se v důsledku své činnosti potýká s potřebou investovat do svého rozvoje a zlepšování. Jinými slovy, aby se firma mohla rozvíjet, musí dodržovat dobře definovanou politiku svých investičních aktivit. V každé perspektivní společnosti zaujímá jedno z nejdůležitějších míst řízení investičního procesu.

V podmínkách tržní hospodářství poměrně hodně investičních příležitostí. Každý podnik má k dispozici omezené volné finanční zdroje pro investice. Z toho vyplývá, že pro každou společnost je vyžadováno vybrat nejoptimálnější investiční projekt, který je nezbytný pro její úspěšné fungování a dlouhodobý rozvoj.

Realizace investičních cílů zahrnuje tvorbu investičních projektů, které poskytují investoři a další účastníci projektu nezbytné informace učinit investiční rozhodnutí.

Pojem investičního projektu lze charakterizovat dvěma způsoby:

1) Jako systém, který zahrnuje soubor organizačních, právních a zúčtovacích a finančních dokumentů nezbytných pro realizaci jakýchkoli akcí nebo popisujících tyto akce;

2) Jako činnost (událost) zahrnující realizaci komplexu jakýchkoli akcí, které zajišťují dosažení určitých cílů;

Téma seminární práce: "Ekonomické zhodnocení investičního projektu".

Účel práce v předmětu: upevnění přednáškového materiálu z oboru a provedení kalkulačních a analytických prací na ekonomickém hodnocení investičního projektu v kapitálotvorných sektorech ekonomiky.

Práce v kurzu se skládá ze dvou částí:

· První část nastiňuje hlavní teoretické problémy problematiky ekonomického hodnocení investic.

· V druhé části jsou provedeny kalkulace pro zhodnocení investičního projektu.

Předmět výzkumné práce: předběžná analýza investičních projektů, včetně nástrojů, pomocí kterých je možné vypočítat efektivitu projektu v této fázi i v budoucnu:

· Obchodní efektivita projektu.

· Finanční proveditelnost investičního projektu.

· Doba návratnosti.

· Čistá současná hodnota.

· Index výnosu.

· Vnitřní míra návratnosti.

1. Teoretická část.

1.1 Postup pro doložení investičního záměru.

Přes veškerou rozmanitost používaných přístupů a metod, které jsou při vývoji projektu implementovány, bude vždy existovat faktor času, který hraje klíčovou roli při hodnocení investičního projektu. Časový faktor je chápán jako životnost projektu, zahrnuje 3 fáze:

předinvestice;

· investice;

provozní.

Předinvestiční fáze zahrnuje následující fáze:

Expresní posouzení investiční příležitosti projektu (dle obecných údajů investičního projektu).

Předběžné studie proveditelnosti projektu - vyhodnocení koncepce a studie doplňujících dat.

Studie proveditelnosti projektu - zdůvodnění jeho proveditelnosti a efektivity na základě všech dostupných dat a faktorů.

Závěr o vyhodnocení projektu a rozhodnutí investovat.

Provádí se expresní posouzení investičních příležitostí projektu za účelem předběžného zjištění reálnosti jeho realizace a ziskovosti.

Výzkum příležitostí je založen především na zobecněných hodnoceních a má spíše obecný charakter. V závislosti na povaze studovaných podmínek jsou zkoumány buď obecné možnosti, nebo příležitosti pro konkrétní projekt, případně obojí.

Studie společné příležitosti je analýza dat o území projektu: jeho geografickém a ekonomická situace charakter zaměstnanosti a příjmů na obyvatele, rozvinuté a potenciální výrobní faktory, přírodní zdroje, možnosti a náklady na jejich využití, infrastruktura, zejména doprava a systémy zásobování energií, hlavní vývozy a dovozy oblasti, poptávka po produktech očekávaná být vyrobeny, stejně jako o pravomocích stavební organizace nutné pro realizaci projektu, a vícenáklady spojené s realizací projektu v území.

Studie možností konkrétních projektů - jedná se o identifikaci obecných investičních příležitostí a analýzu obecných údajů investičního projektu: o poptávce po konkrétních produktech na domácím a zahraničním trhu, surovinách, lokalitě staveniště, odhadovaná síla a charakter technologické procesy výroba, potřeba personálu, načasování projektu, investiční a výrobní náklady, zdroje financování, komerční ziskovost projektu a národohospodářský přínos z jeho realizace atd.

Pro provozní podniky také analyzují údaje o sortimentu výrobků, objemu jejich výroby a úrovni certifikace, jakož i pozitivních a negativních faktorech v činnosti podniku jako celku, úrovni technologie a vlastnostech dostupné vybavení.

Na základě výsledků studie investičních příležitostí je vypracován závěr.

Rozhodnutí o investici do projektů však většinou padne až po studii proveditelnosti, což je dlouhý a nákladný proces. Proto je před přidělením finančních prostředků na takovou studii zpracována předběžná studie proveditelnosti, která zhodnotí návrh projektu, uvažovaná jako mezistupeň mezi studií možností projektu a jeho studií proveditelnosti, rozdíl mezi spočívá především v míře podrobnosti získaných informací.

Ve fázi předběžné studie proveditelnosti jsou studovány možné ekonomické alternativy: trh a kapacita podniku (studie poptávky a trhu, prodeje a marketingu, výrobního programu a kapacity podniku). materiálové náklady; umístění podniku a staveniště; technické aspekty projektu (technologie a vybavení, skladba stavebních objektů); režijní náklady (všeobecné, administrativní a obchodní). Personál (dělníci, inženýři a zaměstnanci); načasování projektu, finanční aspekt(zdroje financování projektu, investiční náklady, komerční ziskovost a výrobní náklady).

Na základě výsledků předběžné studie proveditelnosti jsou vyvozeny závěry, že:

· investice je natolik perspektivní, že o ní lze rozhodnout na základě informací získaných ve fázi předběžné studie proveditelnosti; všechny aspekty projektu jsou důležité z hlediska jeho proveditelnosti a určují potřebu pečlivého prostudování prostřednictvím funkčních nebo doplňkových studií, jako jsou průzkumy trhu, laboratorní a pilotní výrobní testy;

· Koncepce projektu odůvodňuje potřebu podrobné analýzy a vypracování studie proveditelnosti.

Studie proveditelnosti projektu slouží jako podklad pro rozhodnutí o investici do tohoto projektu.

Tato studie by měla přispět k vypracování projektu o určité kapacitě v konkrétní oblasti, s použitím konkrétního typu nebo typů technologií, v závislosti na podmínkách oblasti, se stanovenými investičními velikostmi, kalkulovanými výrobními náklady a výnosy z prodeje, které jsou schopny zajistit návratnost investice v plánovaném časovém rámci.

Výsledkem opakujícího se procesu výzkumu se zpětnou vazbou a křížovými odkazy, pokrývající možná alternativní řešení výrobní programy, výběr místa pro výrobní místa, technologie. Cenové varianty pro průmyslové a stavební inženýrství, technologických a organizačních opatření by se měl snižovat objem investic a výrobních nákladů.

V případě, že získaná data naznačují nedostatečnou ziskovost projektu, měly by být jeho parametry upraveny. Pokud se v důsledku opakované analýzy tento projekt opět ukáže jako nerentabilní, odchýlí se od realizace.

Investiční fáze realizace projektu se skládá z následujících činností:

výstavba zařízení zahrnutých v projektu;

instalace zařízení;

· uvedení do provozu;

výroba prototypů;

dosažení projektované kapacity.

V investiční fázi projektu dochází k formování majetku podniků, uzavírání smluv na dodávky surovin a komponentů, náboru pracovníků a zaměstnanců a vytváření portfolia zakázek.

Závěrečná provozní fáze projektu výrazně ovlivňuje jeho efektivitu. Během této fáze:

certifikace produktu;

Vytvoření sítě prodejců;

vytváření opravárenských středisek;

sledování proudu ekonomické ukazatele projekt.

1.2 Pojem efektivita, efektivita výroby

Pojem a typy účinnosti.

Efektivita výroby je komplexním odrazem konečných výsledků využití všech výrobních zdrojů za určité časové období.

Efektivnost výroby charakterizuje zvýšení produktivity práce, nejúplnější využití výrobních kapacit, surovin a materiálových zdrojů, dosažení největších výsledků při nejnižších nákladech.

Posouzení ekonomické efektivnosti se odhalí porovnáním nákladů s výsledky výroby, kde výsledky výroby jsou chápány jako její užitečný konečný výsledek v podobě:

1) materializovaný výsledek výrobního procesu, měřený objemem produktů v přírodní a hodnotové formě;

2) hospodářský výsledek podniku, který zahrnuje nejen množství vyrobených výrobků, ale pokrývá i jeho spotřebitelskou hodnotu.

Konečným výsledkem výrobní a hospodářské činnosti podniku je za určité období čistá produkce, tzn. nově vytvořená hodnota a konečný finanční výsledek komerční aktivity- zisk.

Efektivitu výroby lze rozdělit podle jednotlivých kritérií do následujících typů:

Podle místa získání účinku: místní (samonosný) a národohospodářský;

Důsledky: ekonomické, environmentální a sociální;

Podle účelu definice: absolutní (charakterizuje celkovou velikost efektu nebo na jednotku nákladů nebo zdrojů) a srovnávací (při výběru nejlepší možnosti z více možností pro ekonomická nebo jiná rozhodnutí);

Podle stupně nárůstu (opakování): primární (jednorázový účinek) a multiplikační (vícenásobně se opakující);

Dosažení ekonomického či sociálního efektu je spojeno s nutností realizace běžných i jednorázových nákladů. Náklady zahrnuté do výrobních nákladů jsou aktuální. Jednorázové náklady zahrnují zálohové prostředky na tvorbu dlouhodobého majetku a navýšení pracovního kapitálu ve formě kapitálové investice, které dávají návrat až po chvíli.

Měření efektivnosti: kritéria a systém ukazatelů efektivnosti výroby.

Měření efektivnosti výroby zahrnuje stanovení kritéria ekonomické efektivnosti, které by mělo být stejné pro všechny složky ekonomiky - od podniku až po národní hospodářství jako celek. Růst produktivity společenské práce je tedy obecným kritériem pro ekonomickou efektivitu výroby.

V současné době se na základě tohoto kritéria posuzuje ekonomická efektivnost výroby, která se projevuje v maximalizaci růstu národní důchod(čistý výkon) na jednotku práce. Na podnikové úrovni může maximalizace zisku sloužit jako jedno jediné kritérium pro efektivitu jeho činnosti.

Efektivita výroby nachází konkrétní kvantitativní vyjádření v propojeném systému ukazatelů charakterizujících efektivitu využití hlavních prvků výrobního procesu. Systém ukazatelů ekonomické efektivnosti výroby musí splňovat tyto zásady:

Určit úroveň efektivity využití všech druhů používaných při výrobě zdrojů;

Stimulovat mobilizaci vnitrovýrobních rezerv s cílem zlepšit efektivitu výroby;

Zajistit provázanost kritéria a systému specifických ukazatelů efektivnosti výroby;

Zajistit měření efektivity výroby na různé úrovněřízení.

S přihlédnutím k výše uvedeným zásadám byl definován následující systém ukazatelů efektivnosti výroby:

1) obecné ukazatele (produkce čistých produktů na jednotku nákladů na zdroje; zisk na jednotku celkových nákladů; podíl růstu produkce v důsledku intenzifikace výroby; národohospodářský efekt použití jednotky výstupu, rentabilita produkce),

2) výkonnostní ukazatele využití výrobních aktiv (celková produktivita kapitálu; produktivita kapitálu aktivní části stálých aktiv; rentabilita stálých aktiv; kapitálová náročnost jednotky výroby; míra využití nejdůležitější druh suroviny a materiály; spotřeba materiálu na jednotku výroby),

3) výkonnostní ukazatele použití finanční zdroje(ziskovost pracovní kapitál; obrat pracovního kapitálu; ziskovost kapitálových investic; relativní uvolnění pracovního kapitálu; specifické kapitálové investice (na jednotku zvýšení kapacity nebo výroby); doba návratnosti kapitálových investic atd.),

4) ukazatele efektivnosti využití pracovní síly (personálu) - podíl růstu produkce v důsledku zvýšení produktivity práce; tempo růstu produktivity práce; pracovní náročnost jednotky výroby; mzdová náročnost jednotky výroby; absolutní a relativní propuštění pracovníků; koeficient využití užitečného fondu pracovní doby.

Celá řada faktorů růstu účinnosti může být klasifikována podle tří kritérií:

1) zdroje růstu efektivity, z nichž hlavní jsou: snižování pracovní, kapitálové, materiálové a kapitálové náročnosti výroby, úspora času, racionální využívání přírodních zdrojů a zlepšování kvality produktů;

2) hlavní směry rozvoje a zdokonalování výroby, které zahrnují: zlepšování struktury výroby, zvyšování technické a ekonomické úrovně výroby; zavádění systémů řízení organizace; urychlení vědeckotechnického pokroku, zdokonalení forem a metod organizace výroby, pracovní činnosti, motivace, plánování atd.

3) úroveň implementace v systému řízení výroby v závislosti na tom, které faktory se dělí na:

a) vnější je zlepšení sektorová struktura průmysl a výroba, státní, sociální a hospodářská politika, formování tržní infrastruktury a tržní vztahy a další faktory.

b) interní (vnitrovýrobní), z nichž hlavní jsou: vývoj nových typů výrobků; zavedení nejnovějšího vybavení a progresivní technologie. Mechanizace a automatizace; zlepšení využití energie, paliva, surovin, materiálů; zlepšení stylu řízení atd.;

1.3 Metodické přístupy ke stanovení kvantitativního odhadu diskontní sazby

Při hodnocení efektivity projektu nebo volbě účelnosti podílet se na jeho realizaci vždy vyvstává problém s porovnáním vyplacených nebo přijatých prostředků v různých časových okamžicích. Problém spočívá nejen v tom, že investoři, kteří mají volnou hotovost, mají alternativní možnosti jejich využití a zisku, ale také v nestejné hodnotě hotovosti v čase.

Pro stanovení ziskovosti investic v čase se používá diskontování – proces přivádění vícečasových peněžních toků (příjmů a plateb) do jediný okamžikčas. Název termínu pochází ze slova „diskont“ – sleva z ceny dluhového závazku se zálohovou platbou úroků za využití úvěru.

Pokud po určitou dobu příjmy převyšují náklady, obvykle se hovoří o kladných peněžních tocích resp čistý příjem; pokud náklady převyšují příjmy, pak se nazývají hotovostní odlivy nebo čisté náklady.

Diskontní sazba E je daný základní ekonomický standard používaný při hodnocení efektivity projektu. Existují následující diskontní sazby:

1. ekonomická - používá se při výpočtu ukazatelů sociální efektivity a charakterizuje minimální požadavky společnosti na sociální výkonnost. Je považován za národní parametr a měl by být centrálně stanoven hospodářskými orgány.

2. komerční - používá se při hodnocení komerční efektivnosti projektu a je stanovena s přihlédnutím k alternativní efektivitě využití kapitálu.

3. rozpočtová - používá se při výpočtu ukazatelů rozpočtové efektivnosti, stanovených federálními nebo regionálními finanční úřady, na jehož pokyn se odhaduje rozpočtová efektivnost projektu.

4. regionální - veřejnou diskontní sazbu mohou upravit krajské vlády.

5. účastník projektu - odráží efektivitu účasti v projektu podniků, firem a dalších účastníků, volí si ho sami účastníci.

Metodické přístupy k výpočtu diskontní sazby E při zjišťování sociální efektivity projektu.

Existuje mnoho modelů pro stanovení diskontní sazby E pro tento případ, ale všechny jsou založeny na analýze homogenní produkční funkce, která popisuje optimální způsob fungování ekonomiky.

Nejjednodušší z těchto modelů lze získat na základě následujících úvah: přírůstek HDP v důsledku růstu fixního kapitálu se rovná rozdílu mezi celkovým přírůstkem a částí určenou růstem pracovních zdrojů a zavedením vědecký a technický pokrok.

D HDP \u003d HDP (s - h - d),

kde c je jeho roční tempo růstu, h je roční tempo růstu HDP v důsledku nárůstu pracovních zdrojů, r je růst HDP v důsledku zavádění vědeckotechnického pokroku.

Růst HDP lze také definovat jako rozdíl mezi celkovým nárůstem rentability fixního kapitálu a tou jeho částí, která je způsobena extenzivními faktory, tzn.

D HDP \u003d F E (s "- h"),

kde F jsou celkové náklady na fixní a oběžný kapitál v ekonomice země, E je diskontní sazba, která charakterizuje mezní výnos jednotky růstu fixního a oběžného kapitálu, c" je roční míra jeho růstu, h" je část růstu HDP způsobená extenzivními faktory.

Z uvedených vztahů vyplývá, že:

E \u003d HDP (s - h - d) / F (s "- h").

Takto stanovená diskontní sazba odráží vesměs finanční zájmy státu, ale společnosti nejsou lhostejné ani ekonomické a sociální důsledky projektů, takže takto získanou diskontní sazbu je nutné upravit.

Metodické přístupy k výpočtu diskontní sazby E při stanovení komerční efektivity projektu.

Při stanovení diskontní sazby je v tomto případě třeba vzít v úvahu, že nabídka kapitálu od potenciálních investorů roste s úrokovými sazbami a že diskontní sazba pro stanovení komerční efektivity projektu závisí na tom, zda je projekt realizován pouze na náklady na spravedlnost nebo na jeho realizaci jsou přitahovány prostředky od jiných investorů. Pak pro první případ bude diskontní sazba určena z výrazu:

E \u003d Eo + Ep,

kde: Eo - diskontní sazba pro bezrizikové investice, Ep - riziková prémie ve formě korekčního faktoru, který zohledňuje obecný stav situace na trhu a riziko dané specifiky konkrétního projektu.

Diskontní sazba, která nezahrnuje úpravu o riziko, by měla být stanovena v tomto pořadí: může být stanovena v souladu s požadavky na minimální přípustnou budoucí návratnost vložených prostředků, stanovenou v závislosti na depozitních sazbách bank první kategorie spolehlivosti (v ruské poměry tohle je vkladová sazba Sberbank).

V hodnotě úpravy rizika se v obecném případě berou v úvahu 3 typy rizik:

Riziko země se obvykle projevuje v příležitostech:

1. nečekaná změna legislativy, která se zhoršuje finanční ukazatele projekt (zvýšení daní, zpřísnění požadavků na výrobu nebo vyrobené produkty oproti těm, které poskytuje projekt).

2. konfiskace majetku nebo ztráta vlastnických práv, pokud je vykoupen za cenu nižší, než je tržní cena nebo jak je stanoveno v projektu.

3. personální obměna orgánu veřejné správy vykládající nepřímou legislativu.

Hodnotu úpravy o riziko země odhadují odborníci a činí přibližně 3–5 %.

Riziko nespolehlivosti účastníků projektu je obvykle spatřováno v možnosti neočekávaného ukončení projektu, které je způsobeno:

1. finanční nestabilita firmy realizující projekt.

2. špatná víra, platební neschopnost, právní nezpůsobilost ostatních účastníků projektu.

3. Zpronevěra finančních prostředků určených na investici do tohoto projektu.

Velikost rizikové prémie si určuje expertně každý účastník konkrétního projektu. Úprava pro tento typ rizika obvykle nepřesahuje 5 %.

Riziko nepřijetí výnosů zajištěných projektem je dáno především organizačním, technickým a technologickým řešením projektu a také náhodnými výkyvy v objemu výroby a cen za produkty a zdroje. Otázka konkrétních hodnot úprav pro tento typ rizika pro různé projekty je stále špatně pochopena, ale předběžně lze přijmout následující:

Při stanovení diskontní sazby s přihlédnutím k rizikové prémii ve formě koeficientu, který zohledňuje obecný stav situace na trhu, se používá tento vzorec:

E \u003d Eo + in (R + Eo),

kde: R je průměrný tržní výnos, tj. návratnost investice do balíku akcií, který má stejnou strukturu jako celý soubor cenných papírů obíhajících na trhu.

nicméně úplné informace o ziskovosti všech akcií obíhajících na trhu obvykle není k dispozici. V praxi se tento ukazatel vypočítává na omezeném počtu reprezentativních cenných papírů, někdy nazývaných „blue chips“ (akcie resp cenné papíry velké společnosti se stabilními ukazateli přijatých příjmů a dividend, např. akcie ropných, plynárenských a energetických společností).

c - koeficient relativní rizikovosti tohoto projektu v porovnání s investicí do průměrného tržního balíku akcií (obvykle se pohybuje od 0 do 2).

Výše uvedené odhady diskontní sazby jsou platné pro vlastní kapitál. V případě, že se do realizace projektu zapojí vypůjčený kapitál, bude diskontní sazba rovna:

E \u003d Y Ei * AI,

kde: Еi - stanovená diskontní sazba i-tý účastník realizace projektu. Аi - podíl kapitálu i-tého účastníka na celkovém kapitálu projektu. n je počet účastníků projektu.

2. Výpočtová a analytická část

Ukazatel, tisíc rublů	Kroky, roky

2.1 Stanovení hlavních ukazatelů investičních projektů

čistý diskontovaný příjem.

Pokud během období výpočtu nedojde k žádné inflační změně cen nebo se výpočet provede v základních cenách, pak se NPV pro konstantní diskontní sazbu vypočítá podle vzorce:

kde Rt jsou výsledky dosažené po realizaci projektu, v rok t, rub.; Зt - náklady na realizaci projektu, prováděné ve stejném kroku, rub.; Tr - horizont výpočtu, rok; E - diskontní faktor; Rt -Zt - účinek dosažen na t-tý krok, třít; (1+E)-t-diskontní faktor.

Pro stanovení NPV je výhodnější použít upravený vzorec. Za tímto účelem jsou kapitálové investice vyloučeny ze složení Zt a jsou označeny:

Kt - kapitálové investice v t-tém kroku zúčtovacího období, rub.

K - výše diskontovaných kapitálových investic, rub.

Pak Zt jsou náklady v t-tém kroku, za předpokladu, že nezahrnují kapitálové investice.

Takto:

NPV \u003d (950 - 400) (1 + 0,12) 0 + (950 - 400) (1 + 0,12) -1 + (850 - 380) (1 + 0,12) -2 + (750 - 420) )(1+ 0,12)-3 + (700 - 450)(1+0,12)-4 + (650 - 400)(1+0,12)-5 + (725 - 425)(1+0,12)-6 + (740 - 480 )(1+0,12)-7 + (800-500)(1+0,12)-8 + (825-525)(1+0,12)-9-900(1+0,12)0-500(1+0,12)- 4 = 550 * 0,8929 + 470 * 0,7972 + 330 * 0,7118 + 250 * 0,6355 + 250 * 0, 5674 + 300 * 0,5066 + 260 * 0,4523 + 300 * 79 - 406 -40,06 = 300 * 309 * 30,403 0,1 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 = 682,53.

Na základě výpočtů vidíme, že NPV investičního projektu je kladná, projekt je tedy efektivní (s E = 12 %) a lze zvážit otázku jeho přijetí.

Vnitřní míra návratnosti.

IRR se obvykle nazývá hodnota E, při které se čistá současná hodnota (NPV) změní na 0, tzn.

K řešení této rovnice se obvykle používá metoda výběru hodnoty EIRR. Určitá hodnota EVND se porovnává s její normativní hodnotou nebo danou hodnotou. Výchozí informace pro stanovení URNI je stejná jako pro stanovení NPV.

UTRR pro tento projekt najdeme na:

NPV \u003d (0 - 0) (1 + 0,18) 0 + (950 - 400) (1 + 0,18) -1 + (850 - 380) (1 + 0,18) -2 + (750 - 420) (1 + 0,18 )-3 + (700 - 450) (1 + 0,18) -4 + (650 - 400) (1 + 0,18) -5 + (725 - 425) (1 + 0,18) -6 + (740 - 480) (1+0,18)-7 + (800-500)(1+0,18)-8 + (825-525)(1+0,18)-9-900(1+0,18)0-500(1+0,18)-4 = 550*0,8475 + 470*0,7182 + 330*0,6086 + 250*0,5158 + 250*0, 4371 + 300*0,3704 + 260*0,3139 + 300*0,2660 + 300*0,2255 - 900-500*0,5158 = 466,13 + + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61 + 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

NPV = (0 - 0) (1 + 0,355) 0 + (950 - 400) (1 + 0,355) -1 + (850 - 380) (1 + 0,355) -2 + (750 - 420) (1 + 0,355) -3 + (700 - 450) (1 + 0,355) -4 + (650 - 400) (1 + 0,355) -5 + (725 - 425) (1 + 0,355) -6 + (740 - 480) (1+ 0,355) -7 + (800 - 500) (1 + 0,355) -8 + (825 - 525) (1 + 0,355) -9 -900 (1 + 0,355) 0 - 500 (1 + 0,355) -4 = 550* 0,7380 + 470*0,5447 + 330*0,4020 + 250*0,2966 + 250*0,2189 + 300*0,1616 + 260*0,1192 + 300*0,0880 + 300*0, 0649 - 900-500*0,2966 = 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148, 32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

NPV = (0 - 0) (1 + 0,356) 0 + (950 - 400) (1 + 0,356) -1 + (850 - 380) (1 + 0,356) -2 + (750 - 420) (1 + 0,356) -3 + (700 - 450) (1 + 0,356) -4 + (650 - 400) (1 + 0,356) -5 + (725 - 425) (1 + 0,356) -6 + (740 - 480) (1+ 0,356) -7 + (800 - 500) (1 + 0,356) -8 + (825 - 525) (1 + 0,356) -9 - 900 (1 + 0,356) 0 - 500 (1 + 0,356) -4 = 550* 0,7375 + 470*0,5439 + 330*0,4011 + 250*0,2958 + 250*0,2181 + 300*0,1609 + 260*0,1186 + 300*0,0875 + 300*0, 0645 - 900-500*0,2958 \ U003d 405,60 + 255,62 + 132,3550 + 255,62 + 132,350 + 255,62 + 132,3558 \ u003d 405. + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 + 19,35 - 900 - 147, 89= 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

NPV = (0 - 0) (1 + 0,3553) 0 + (950 - 400) (1 + 0,3553) -1 + (850 - 380) (1 + 0,3553) -2 + (750 - 420) (1 + 0,3553 )-3 + (700 - 450) (1 + 0,3553) -4 + (650 - 400) (1 + 0,3553) -5 + (725 - 425) (1 + 0,3553) -6 + (740 - 480) (1+0,3553)-7 + (800-500)(1+0,3553)-8 + (825-525)(1+0,3553)-9-900(1+0,3553)0-500(1+0,3553)-4 = 550*0,7378 + 470*0,5444 + 330*0,4017 + 250*0,2964 + 250*0, 2187 + 300*0,1614 + 260*0,1191 + 300*0,0878 + 300*0,0648 - 900-500*. + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

EVND > E (EVND = 0,3553 a E = 0,12), proto je projekt považován za efektivní

Index výnosu.

Index ziskovosti projektu lze určit z výrazu:

kde - náklady po realizaci projektu, které nezahrnují kapitálové investice.

ID>1 - projekt je účinný.

Doba návratnosti.

Doba návratnosti je chápána jako trvání nejkratšího období, po kterém se čistá nebo čistá současná hodnota stane a v budoucnu zůstane nezáporná, tzn. pro stanovení je nutné pro dané hodnoty Rt, Zxt, Kt a E určit takovou hodnotu Proudu, při které:

Standardní doba návratnosti je určena vzorcem:

Kroky, roky
	900+491,10 = -408,91
	408,91+374,68 = -34,22
	34,22+234,89 = 200,67
	200,67+(-158,88) = 41,80
	41,80+141,85 = 183,65
	183,65+151,98 = 335,63
	335,63+117,60 = 453,23
	453,23+121,17 = 574,40
	574,40+108,18 = 682,58

Rýže. 1. Doba návratnosti projektu

Z grafu a získaných výpočtů můžete vidět, že doba návratnosti je přibližně 2 roky, pro přesnější výpočet doby návratnosti použijeme následující vzorec:

Přesná doba návratnosti je tedy 2 roky 2 měsíce. To je méně než standardní doba návratnosti, která je 8,3 roku, a proto je projekt efektivní.

2.2 Výpočet komerční efektivity projektu

Ukazatele komerční efektivity investičního projektu odrážejí jeho efektivitu ve vztahu ke skutečné nebo potenciální firmě, která projekt plně realizuje na vlastní náklady. Ukazatele komerční výkonnosti jsou stanoveny na základě peněžních toků. Cash flow Ф t se obvykle skládá z toků z jednotlivých činností:

Investice - Fit;

Provozní - Ф0t;

Finanční - Ff t.

Pro posouzení komerční efektivity projektu se používají hodnoty Fit a Ф0t vyjádřené v tržních cenách a vlivy mimo projekt (v jiných odvětvích, environmentální a sociální) se neberou v úvahu.

Peněžní tok investičního projektu se zjišťuje po celou dobu vypořádání - dobu od začátku projektu do jeho ukončení, která je rozdělena do kalkulačních kroků, obvykle rovnající se jednomu roku. V každém kroku je hodnota peněžního toku charakterizována:

Přítok rovnající se částce peněžních příjmů v tomto kroku:

Odtok rovný nákladům v tomto kroku;

Bilance (aktivní rovnováha, efekt), tzn. rozdíl mezi přítokem a odtokem.

Pro posouzení komerční efektivity jsou peněžní toky vyjádřeny takto:

Z investiční činnosti:

Přílivy zahrnují prodej aktiv na konci projektu, příjem ze snížení pracovního kapitálu;

Odlivy zahrnují kapitálové investice, náklady na zvýšení pracovního kapitálu, náklady na uvedení do provozu, náklady na likvidaci na konci projektu.

Z provozní činnosti:

Příjmy zahrnují výnosy z prodeje, jakož i ostatní neprovozní výnosy;

Odtoky zahrnují výrobní náklady a daně.

2.3 Stanovení finanční proveditelnosti investičního projektu

Hlavní část projektů tvoří náklady v počátečním období a příjem peněžních příjmů v budoucnu. Projekt je považován za finančně realizovatelný, pokud je na něj dostatek (vlastních nebo vypůjčených) peněz, což lze ověřit pomocí následující podmínky.

Pro finanční proveditelnost investičního procesu postačí, aby v každém kroku výpočtu zůstatku celkového cash flow (součet toků z investičního, provozního a finanční aktivity) byl pozitivní.

Finanční proveditelnost investičního projektu je zajištění takové struktury peněžních toků projektu, ve které je v každém kroku výpočtu dostatek peněz na pokračování projektu.

kde Kobst je tok vlastního kapitálu.

Evnd = 0,5382

NPV = -450(1 + 0,5382)-0 +55(1 + 0,5382)-1 +470(1 + 0,5382)-2 +330(1 + 0,5382)-3 -250(1 + 0,5382)-4 + 250( 1 + 0,5382) -5 + 300 (1 + 0,5382) -6 + 260 (1 + 0,5382) -7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Stanovení optimálního schématu návratnosti úvěru použitého na realizaci projektu

Optimálním schématem splácení úvěru se rozumí takové rozdělení podle let doby splácení úvěru (maximálně 3 roky), ve kterém by byla NPV vlastního kapitálu největší. K tomu je nutné kromě přijatého schématu splácení dluhu při určování finanční proveditelnosti projektu dodatečně zvážit několik dalších schémat, pro každý z nich určit NPV vlastního kapitálu. Porovnáním takto získané NPV vlastního kapitálu pro různé možnosti schémat splácení úvěru najděte tu, pro kterou má NPV nejvyšší hodnotu. Při výpočtu všech variant schémat splácení úvěru je třeba dodržet zásadu finanční proveditelnosti projektu.

Závěr

investice ekonomické diskontování měnový

Podle výsledků práce výpočet hlavních ukazatelů ukázal, že projekt je obecně efektivní, protože:

NPV>0 (462,11), s daným diskontním faktorem E=0,17, a lze zvážit otázku jeho přijetí.

HND > E (0,3553 > 0,17) Výsledná hodnota EMI (0,3553) je vyšší než standardní hodnota (0,17), proto je na základě tohoto výsledku projekt rovněž považován za efektivní.

ID > 1 (1,40 > 1) Index ziskovosti (1,40) je větší než jedna, projekt je považován za efektivní.

Hodnota ukazatele doby návratnosti projektu také vypovídá o proveditelnosti přijetí tohoto projektu. Přesná doba návratnosti je 5 let 4 měsíce. To je méně než standardní doba návratnosti, která je 5,9 roku, a proto je projekt efektivní.

Nejlepší možností je splatit úvěr na konci 3 let,

NPV u této varianty dosahuje nejvyšší hodnoty.

Z výše uvedeného tedy můžeme usoudit, že investiční projekt je ve všech ohledech efektivní, a proto je jeho realizace možná.

Závěrem je třeba říci, že při určování finanční proveditelnosti projektu byly zvažovány tři režimy splácení dluhu, v rámci kreditní úrok rovných 10 %.

Bibliografie

1. Kozin B.S. poznámky k předmětu "Ekonomické hodnocení investic".

2. Koltynyuk B.A. "Investiční projekty" - Petrohrad, 2000.

3. Kraev V.I., Pantina T.A. "Ekonomické hodnocení investic do vodní dopravy" - Petrohrad, 2003.

Hostováno na Allbest.ru

...

Podobné dokumenty

Finanční proveditelnost investičního záměru. Koncepce a způsob hodnocení efektivnosti investičních projektů. Kritéria a zásady pro hodnocení ekonomické efektivnosti investic. Vyjádření peněžních toků v běžných, prognózovaných nebo deflovaných cenách.

průběh přednášek, přidáno 4.8.2009


Charakteristika obecných typů efektivnosti investičního projektu. Postup pro vytvoření informačního pole pro finanční hodnocení efektivnosti investičních investic. Statické a dynamické metody hodnocení ekonomické efektivnosti investic.

semestrální práce, přidáno 22.06.2015


Diskontování peněžních toků. Schéma financování, finanční proveditelnost. Integrální ukazatele efektivnosti investičního projektu, metodika jejich výpočtu a podmínky pro zajištění efektivnosti projektu v činnosti podnikatelských subjektů.

semestrální práce, přidáno 19.09.2014


Hodnocení veřejné a komerční efektivnosti investičního projektu. Finanční proveditelnost projektu a výpočet výkonnostních ukazatelů účasti podniku na projektu. Výpočet peněžních toků a ukazatelů regionální a sektorové efektivnosti.

semestrální práce, přidáno 29.04.2010


Základní ustanovení pro stanovení efektivnosti investičního záměru. Základní principy hodnocení investičních projektů. Účtování o sociální efektivitě. Odhad nákladů v rámci stanovení efektivity projektu. Statické metody hodnocení účinnosti.

semestrální práce, přidáno 14.07.2015


Metody hodnocení a ukazatele ekonomické efektivnosti investičního projektu. Použití konceptu diskontování peněžních toků s použitím metody čisté současné hodnoty (diskontovaný výnos). Charakteristika výsledku investice.

semestrální práce, přidáno 08.04.2014


Vlastnosti investování v sociální sféře společnosti. Základní principy a metody hodnocení investičních projektů, charakterizace jejich výkonnostních ukazatelů. Složení peněžních toků investičních projektů. Výpočet efektivnosti investičních investic.

test, přidáno 24.05.2012


Metodika hodnocení investičních projektů, definice, druhy a zásady jejich efektivnosti. Druhy peněžních toků. Metodika výpočtu diskontní sazby. Výpočet ekonomických ukazatelů hodnocení na příkladu investičního projektu ČJSC NPO Sevzapspetsavtomatika.

práce, přidáno 24.10.2011


Metody hodnocení účinnosti. Ukazatele ekonomické efektivnosti investičního projektu. Čistý peněžní tok. Potřeba pracovního kapitálu. Výchozí informace pro stanovení ekonomické efektivnosti investičního záměru.

abstrakt, přidáno 02.05.2008


Pojem investičních projektů a jejich klasifikace. Organizační a ekonomické charakteristiky podniku JSC "SPMK Lipetskaya-4". Výpočet peněžních toků investičního projektu na příkladu tohoto podniku, jakož i posouzení efektivnosti projektu.

Investiční činnost je jedním z nejdůležitějších aspektů fungování každé obchodní organizace. Důvody potřeby investic jsou modernizace stávající materiálně-technické základny, zvyšování objemů výroby a rozvoj nových typů činností.

Investiční proces hraje důležitou roli v ekonomice každé země.

Investice do značné míry určuje ekonomický růst státu, zaměstnanosti obyvatelstva a tvoří základní prvek základny, na které je založen ekonomický rozvoj společnosti. Proto si problém spojený s efektivní realizací investic zaslouží vážnou pozornost.

Hlavním směrem předběžné analýzy je stanovení ukazatelů možné ekonomické efektivnosti investic, tzn. návratnost kapitálových investic poskytnutých projektem. Zpravidla se při výpočtech zohledňuje časové hledisko hodnoty peněz. Poměrně často se podnik dostává do situace, kdy existuje řada alternativních (vzájemně se vylučujících) investičních projektů. Přirozeně je potřeba tyto projekty porovnat a vybrat z nich podle určitých kritérií ten nejatraktivnější.

V tržní ekonomice existuje poměrně mnoho investičních příležitostí.

Nicméně objem finanční zdroje k dispozici pro investice, je každý podnik omezen. Úkol optimalizace kapitálového rozpočtu je proto zvláště důležitý.

V souvislosti s výše uvedeným budou v práci zváženy následující otázky:

1. Metody analýzy efektivnosti investičních projektů.

2. Stanovení ekonomické efektivnosti investičního projektu.

Cílem práce v kurzu je uvažovat různé metody posouzení efektivnosti investičního projektu.

1. Metody hodnocení efektivnosti investičních projektů

V jádru přijímacího procesu manažerská rozhodnutí investičního charakteru jsou posouzení a porovnání objemu navrhovaných investic a budoucích peněžních příjmů. Vzhledem k tomu, že srovnávané ukazatele se vztahují k různým časovým okamžikům, je zde klíčovým problémem problém jejich srovnatelnosti. Lze s ním zacházet různě v závislosti na existujících objektivních a subjektivních podmínkách: míra inflace, velikost investic a generovaných výnosů, horizont prognózy, úroveň dovedností analytiků atd.

Kritéria používaná při analýze investiční aktivity lze rozdělit do dvou skupin podle toho, zda je zohledněn časový parametr či nikoli:

1. Na základě diskontovaných odhadů ("dynamické" metody):

1.1. Čistá současná hodnota – NPV;

1.3 Upravená vnitřní míra návratnosti-MIRR;

1.4 Vnitřní míra návratnosti - IRR;

1.5. Zvýhodněná doba návratnosti investice - DPP.

2. Na základě účetních odhadů ("statistické" metody):

2.1. Doba návratnosti investice - PP;

2.2. Poměr efektivnosti investice - ARR.

Donedávna byl výpočet efektivnosti kapitálových investic prováděn především z „produkčního“ hlediska a nesplňoval požadavky finančních investorů:

Nejprve jsme pro výpočet efektivnosti investic použili statické metody, které nezohledňují časový faktor, který má zásadní význam pro finanční investor;

Za druhé, použité indikátory byly zaměřeny na identifikaci produkčního efektu investic, tzn. zvyšování produktivity práce, snižování nákladů v důsledku investic, jejichž finanční efektivita ustupovala do pozadí.

Proto je pro posouzení finanční efektivnosti projektu vhodné využít tzv. „dynamické“ metody založené především na diskontování peněžních toků vzniklých během realizace projektu. Použití diskontování umožňuje zohlednit základní princip „zítra peníze jsou levnější než dnešní“ a zohlednit tak možnost alternativních investic za diskontní sazbu. Obecné schéma všech dynamických metod hodnocení efektivnosti je v zásadě stejný a je založen na prognózování kladných a záporných peněžních toků (zhruba řečeno výdajů a příjmů spojených s realizací projektu) na plánovací období a porovnávání výsledné bilance peněžních toků, diskontováno příslušnou sazbou s investičními náklady.

Je zřejmé, že s takovým přístupem je spojena nutnost vytvořit řadu předpokladů, které jsou v praxi (zejména v ruských podmínkách) dosti obtížně splnitelné. Podívejme se na dvě nejzjevnější překážky.

Nejprve je nutné správně odhadnout nejen výši počáteční investice, ale také běžné výdaje a příjmy za celou dobu projektu. Veškerá podmíněnost těchto údajů je zřejmá i ve stabilní ekonomice s předvídatelnou úrovní a strukturou cen a vysokým stupněm průzkumu trhu. V ruské ekonomice je však množství předpokladů, které je třeba učinit při výpočtu peněžních toků, neměřitelně vyšší (přesnost prognózy je funkcí stupně systematického rizika).

Za druhé, pro výpočty pomocí dynamických metod se používá předpoklad měnové stability, ve kterém se odhadují peněžní toky. V praxi je tento předpoklad realizován využitím srovnatelných cen (s případnou následnou úpravou výsledků s přihlédnutím k inflačním prognózám) nebo využitím stabilních cen. devizy. Druhý způsob je vhodnější v případě realizace investiční akce společně s zahraniční investoři.

Obě tyto metody mají samozřejmě k dokonalosti daleko: v prvním případě zůstávají možné změny v cenové struktuře v nedohlednu; ve druhém je kromě toho konečný výsledek ovlivněn také změnami ve struktuře devizových a rublových cen, inflací samotné cizí měny, kolísáním směnných kurzů atd.

V tomto ohledu vyvstává otázka, zda je vhodné použít dynamické metody pro analýzu průmyslových investic obecně: konec konců, za podmínek vysoké nejistoty a s přijetím různých druhů předpokladů a zjednodušení mohou výsledky odpovídajících výpočtů dopadnout být ještě daleko od pravdy.

Nutno však podotknout, že účel kvantitativní metody hodnocení výkonnosti není ideální prognózou očekávaného zisku, ale především zajištěním srovnatelnosti zvažovaných projektů z hlediska efektivity na základě nějakých objektivních a ověřitelných kritérií, a tím přípravy podkladů pro konečné rozhodnutí.

Analýza vývoje a distribuce dynamických metod zjišťování efektivnosti investic dokazuje nutnost a možnost jejich aplikace pro hodnocení investičních projektů.

1.1 Čistá současná hodnota (NPV)

Tato metoda je založena na porovnání hodnoty počáteční investice (IC) s celkové množství diskontované čisté peněžní toky, které generuje během prognózovaného období. Protože peněžní přítoky jsou rozloženy v čase, jsou diskontovány faktorem r, který si analytik (investor) sám nastaví na základě ročního procentuálního výnosu, který chtějí nebo mohou mít z kapitálu, který investují.

Předpokládejme, že je vytvořena předpověď, že investice (IC) bude generovat po dobu n let roční výnosy P1, P2, ..., Pn.

Celková akumulovaná hodnota diskontovaného příjmu (PV) a čistý současný efekt (NPV) se vypočítá podle vzorců:

, . (1)

Je zřejmé, že pokud:

NPV > 0, pak by měl být projekt přijat;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, pak projekt není ziskový ani ztrátový.

Při prognózování výnosů po letech je nutné vzít v úvahu pokud možno všechny druhy příjmů, průmyslové i nevýrobní, které mohou být s tímto projektem spojeny. Pokud se tedy na konci období realizace projektu plánuje příjem finančních prostředků ve formě záchranou hodnotu zařízení nebo uvolnění části pracovního kapitálu, měly by být brány v úvahu jako příjem za odpovídající období.

Pokud projekt nezahrnuje jednorázovou investici, ale soustavnou investici finančních zdrojů po dobu m let, pak se vzorec pro výpočet NPV upraví takto:

, (2)

kde i je předpokládaná průměrná míra inflace.

Ruční výpočet pomocí výše uvedených vzorců je poměrně pracný, proto pro pohodlí použití této a dalších metod založených na diskontovaných odhadech byly vyvinuty speciální statistické tabulky, ve kterých jsou uvedeny hodnoty složeného úroku, diskontní faktory, diskontovaná hodnota peněžní jednotky atd. jsou tabelovány v závislosti na časovém intervalu a hodnotě diskontního faktoru .

Při výběru investičního projektu není možné zredukovat všechny faktory a kombinaci různých zájmů potenciálních účastníků na jeden ekonomický aspekt investiční projekt.

Na vyspělém trhu je kritériem efektivity investičního projektu výše zisku z investovaného kapitálu. V současné době existuje na kapitálovém trhu velký počet účastníků, kteří mají stejnou možnost prodávat nebo nakupovat finanční zdroje. Jednotliví dlužníci a věřitelé přitom nemohou průměrnou výši úrokových sazeb ovlivnit. Ziskovost, ziskovost nebo ziskovost by přitom neměly být chápány pouze jako růst kapitálu, ale jako takové tempo růstu kapitálu, které za prvé plně kompenzuje obecnou (inflační) změnu kupní síly peněz během posuzované období a za druhé zajistí minimální garantovanou úroveň ziskovosti a za třetí pokryje riziko investora spojené s realizací projektu.

Při posuzování proveditelnosti vzít si úvěr se podnikatel na jedné straně zaměřuje na průměrnou současnou úroveň zisku a na druhé straně náklady na kapitál pro dlužníka představují úrokovou sazbu, kterou bude muset zaplatit za možnost využít finanční prostředky po určitou dobu. Ve skutečnosti neexistuje jednotná úroková sazba nebo zisk. Naopak, existuje mnoho různých úrokových sazeb: na krátkodobé a dlouhodobé půjčky, dluhopisy a tak dále. Investoři volí nejvýnosnější formu investování finančních prostředků z několika alternativních možností.

Vzhledem k roli nákladů kapitálu při rozhodování o investici je nutné vzít v úvahu vliv inflace. Jeho efekt se projevuje snížením kupní síly peněz. Všichni účastníci trhu finančních zdrojů zahrnují očekávanou míru inflace do nákladů na kapitál. Úroková sazba stanovená věřitelem se v tomto případě nazývá „nominální“ nebo „hrubá“ sazba. Je vždy číselně vyšší než skutečná úroková míra, která koreluje se skutečnou mírou návratnosti měřenou v peněžní jednotky s konstantní kupní silou.

Můžeme tedy dojít k závěru, že projekt bude atraktivní pro potenciální investory, pokud jeho skutečná míra návratnosti překročí míru návratnosti jakéhokoli jiného způsobu investování kapitálu.

Smyslem hodnocení jakéhokoli investičního projektu je tedy objasnit odpověď na otázku: ospravedlní budoucí přínosy dnešní náklady?

Pro hodnocení investic se nejčastěji používají následující metody:

1. Metody založené na aplikaci konceptu diskontování:

Metoda stanovení čisté současné hodnoty;

Metoda výpočtu vnitřní norma ziskovost.

2. Metody, které nezahrnují použití konceptu diskontování (statistické metody):

Způsob výpočtu doby návratnosti investic;

Metoda stanovení prosté návratnosti.

Při hodnocení investičního projektu musí kapitáloví investoři sečíst a porovnat budoucí náklady, kapitálové příjmy a finanční výsledky různých let. Před sečtením a porovnáním těchto kapitálových toků je zvykem uvést tyto toky k určitému datu (například k datu zahájení výstavby) do srovnatelné podoby (diskontu).

V procesu diskontování se budoucí částka rozdělí na dvě části. Jedna část je dnešní ekvivalent budoucí částky a druhá část je časové rozlišení budoucí částky za daný počet let při určité úrokové sazbě.

Při investování do reálných aktiv je úroková sazba (diskontní sazba) brána přibližně stejná jako míra výnosu z navrhovaných alternativních finančních investic, které z hlediska rizika přibližně odpovídají investicím do tohoto projektu.

Metodou přivedení budoucích částek do srovnatelné podoby je tedy snížení těchto částek pomocí přiměřené úrokové sazby (sleva - diskont, procento diskontu)

Čistá současná hodnota (NPV) – NPV (čistá současná hodnota) je definována jako součet aktuálních vlivů za celek zúčtovací období snížení na počáteční krok nebo jako přebytek integrálních výsledků nad integrálními náklady. Hodnota NPV pro konstantní diskontní sazbu (E) se vypočítá podle vzorce:

kde -- výsledky dosažené v t-tém kroku výpočtu

Náklady vzniklé ve stejném kroku

T -- horizont výpočtu (délka období výpočtu); rovná se číslu kroku výpočtu, ve kterém je projekt uzavřen,

E je konstantní diskontní sazba rovna investorově přijatelné míře návratnosti kapitálu.

E= -- účinek dosažený v t-tém kroku.

Pokud je NPV investičního projektu kladná, je projekt efektivní (při dané diskontní sazbě) a lze zvážit otázku jeho přijetí. Čím vyšší NPV, tím efektivnější projekt. Pokud je investiční projekt realizován s negativní NPV, vzniknou investorovi ztráty, tzn. projekt je neefektivní.

V praxi se pro stanovení NPV často používá upravený vzorec. Za tímto účelem jsou ze složení vyloučeny kapitálové investice a náklady v t=tém kroku jsou označeny za předpokladu, že nezahrnují kapitálové investice. Pak:

kde K je součet diskontovaných kapitálových investic.

Upravený ukazatel NPV vyjadřuje rozdíl mezi součtem redukovaných efektů a hodnotou kapitálových investic (K) redukovaných ke stejnému časovému okamžiku.

Vnitřní míra návratnosti (IRR)-- IRR (vnitřní míra návratnosti) je diskontní sazba (E), při které se hodnota snížených účinků rovná snížené kapitálové investici (návratnost investičního projektu se rovná počáteční investici). Jinými slovy, IRR je řešením rovnice:

Pokud výpočet NPV investičního projektu odpovídá na otázku, zda je při určité dané diskontní sazbě (E) efektivní či nikoli, pak se v procesu výpočtu určí IRR projektu a následně se porovná s sazbou požadovanou investorem. návratnosti investovaného kapitálu.

V případě, že se IRR rovná nebo je větší než požadovaná návratnost kapitálu požadovaná investorem, je investice do tohoto investičního projektu oprávněná a může být zvážena otázka jejího přijetí. V opačném případě jsou investice do tohoto projektu nevhodné.

V praxi se výpočet hodnoty HND provádí pomocí softwarových nástrojů typ tabulky postupnou aproximací.

Index návratnosti investice (IR) je poměr součtu snížených efektů k výši investice

Výnosový index úzce souvisí s NPV: pokud je NPV kladná, pak je ID 1 a naopak. Pokud je ID 1, projekt je účinný, pokud je ID 1, je neúčinný.

Doba návratnosti investic.

Doba návratnosti je doba, po kterou návratnost kapitálu dosáhne hodnoty počáteční investice. Jinými slovy, toto je minimální časový interval (od začátku projektu), po jehož překročení se integrální efekt stává a v budoucnu zůstane nezáporný.

Beze ztrát.

Tento ukazatel charakterizuje objem tržeb, při kterém se výnosy z prodeje výrobků shodují s výrobními náklady.

Při stanovení tohoto ukazatele se předpokládá, že výrobní náklady lze rozdělit na podmíněně fixní (neměnící se objemem výroby) náklady a podmíněně variabilní, měnící se přímo úměrně k objemu výroby.

Bod zvratu (Q) je určen vzorcem

kde C je cena jednotky produkce.

Žádné z uvedených kritérií samo o sobě nestačí k tomu, aby byl projekt přijat. Rozhodnutí investovat do projektu by mělo být učiněno s ohledem na hodnoty všech uvedených kritérií a zájmy všech účastníků investičního projektu.