Sekuritizační transakce. Co je sekuritizace hypoték? Vývoj právního rámce pro domácí sekuritizaci

„Multimiliardové půjčky, jak říkají
různé názvy: CDO, CMO, ABS, MBS.
Věřím, že to ví jen 75 lidí na světě
co je to…“ Gordon Gekko, Wall Street 2.

Budeš 76.! Jít…
Sekuritizace je finanční transakce, při které různé druhy aktiva, která poskytují úrokový výnos(hypotéky na bydlení a komerční hypotéky, půjčky na auto, studentské půjčky atd.), na základě čehož jsou vydávány a umísťovány mezi širokou škálu investorů.
V širším slova smyslu se jedná o jeden ze způsobů financování, resp. refinancování budoucích úrokových výnosů. Hovoříme o mechanismu, kdy jsou aktiva (čti úvěry) odepsána z bilance banky, oddělena od zbytku majetku a prodána nějakému speciálnímu zprostředkovateli (Special Purpose Vehicle - SPV), který naopak vydává cenné papíry ( obvykle dluhopisy) zajištěna těmito aktivy a prodává je na trhu.
Schematicky vypadá proces sekuritizace takto:

Zvažte fáze sekuritizace podrobněji:

1. Tvorba, sdružování a prodej aktiv. Pod aktivy tento případ, označuje úvěry vydané bankou, které po dobu platnosti přinášejí pravidelný úrokový výnos. Banka shromažďuje mnoho, mnoho, mnoho retailových úvěrů do jednoho poolu (indikativního portfolia) a prodává jej SPV. Při prodeji takového poolu Banka převede na SPV a) všechny peněžní závazky dlužník banky (nyní úrokový výnos a tělo úvěru je již ... „ne váš, a dokonce ani můj, to je nyní jejich zub © ..., ale příjem SPV b) všechna úvěrová rizika Banka (pokud dlužník zkrachuje, pak problémy Indů (SPV), šerifa (Bank) nezajímají).

Výhody
1. Pro banku - zlepšení rozvahových ukazatelů, kdy jsou aktiva vyřazena z bilance, navýšení kapitálu a snížení kapitálových požadavků. Sekuritizace funguje jako zdroj dodatečného financování aktuální operace. Samostatně je třeba poznamenat - snížení nákladů na financování. Při prodeji jsou aktiva oddělena nejen od bilance banky, ale také od jejího úvěrového ratingu, což umožňuje získávat prostředky za nižší sazbu. Například společnost s ratingem B s aktivy s hodnocením AAA by mohla sekuritizací těchto aktiv financovat s vyšším ratingem, což je levnější než získávání zdrojů s ratingem B.
2. Pro investora – možnost investovat do různých typů aktiv s různou mírou rizika a výnosu.

Nedostatky
1. Banka je povinna udržovat administrativní strukturu pro obsluhu účtenek; operace vyžaduje náklady na zpracování a provedení transakce - právní, rating, upisování.
2. Pro investora -

Hypotéka úvěrové linky relativně nedávno se objevily v Rusku, ale již se jim podařilo pevně zaujmout místo v bankovní systém, životy občanů. Zajištěné úvěry jsou vydávány až na 30 let, což je doprovázeno vzájemným nebezpečím pro dlužníka a věřitele. Proto je pro posledně jmenované sekuritizace na prvním místě. hypoteční úvěry- jejich převod do jiné organizace za účelem získání finančních prostředků, cenné papíry, ale za nižší cenu. Tento proces zatím nemá právně schválený základ, přestože Hypoteční agentura úvěry na bydlení toto praktikuje již několik posledních let a umožňuje tak komerčním bankám poskytovat obyvatelům opakované půjčky.

Proces je řízen financováním konkrétních aktiv pomocí vydaných cenných papírů. Jeho předmětem mohou být stejné hypoteční úvěry, úvěry na auta, prostředky na vlastnictví pronajaté nemovitosti. Tato konverze je řízena snížením rizik finanční instituce.

Postup sekuritizace hypotečního úvěru zahrnuje prodej dlouhodobých úvěrů, což je hypotéka, finanční instituci třetí strany za snížené náklady. Banka se tak před rizikem nesplácení úvěru chrání tím, že jej převede na jinou organizaci, avšak na refinancování obdrží skutečné peníze. Ten nový by mohl být poslední hypotéka.

Postup při prodeji dluhových závazků banky jejích zákazníků je převod dlouhodobého úvěrového portfolia na jiného vlastníka. Banka tímto jednáním zabije dvě mouchy jednou ranou – částečně eliminuje vzniklou finanční mezeru a zajistí se před budoucím možným nesplácením v případě úpadku dlužníka. V jistém smyslu je to jako předávat si střelný prach se zapáleným knotem z jedné ruky do druhé. Komu exploduje jádro, prohraje. Zdá se však, že bankéři o takové věci nestojí.

Sekuritizační trh v Rusku

První taková transakce byla v zemi provedena z iniciativy Gazpromu uprostřed nula let. Dohoda za více než miliardu dolarů na budoucích příjmech z vývozu plynu se ukázala jako prubířský kámen. Dále více. Počet podobných finanční transakce se od roku 2006 výrazně zvýšil, což vedlo k určité legalizaci.

Vrácení finančních prostředků tímto způsobem, které jsou opět investovány do oběhu, se stalo běžnou záležitostí. Poptávka po této konverzi se vysvětluje snahou bank poskytujících hypoteční úvěry - původce - rozšířit zdrojovou základnu. To vám umožní snížit náklady na rychle rostoucí umístěné prostředky. Tato technologie si získala oblibu v dalších segmentech retailových úvěrů komerčních bank. Z čehož můžeme usoudit, že věřitelé jsou schopni kompenzovat nedostatek alokovaných zdrojů na zvýšení objemu retailových aktiv.

Na ruském trhu hypoteční úvěry původci agresivně iniciují sekuritizaci jako zdroj dlouhodobého financování. Velký bankovní organizace vydávat odpovídající cenné papíry vzhledem ke zdrojům umístěným v rozvaze. Uvedené procesy jsou stanoveny podmínkami vývojových institucí, včetně zprostředkování speciálních společností - SPV, certifikovaných podporou původce. Jednají agenti střední, malé divize společná vydání nebo vypracovat postup s pomocí několika tvůrců.

Hlavní účastníci procesu sekuritizace a jejich funkce

Hlavními účastníky procesu převodu jsou:

1. Banky původců vydávají, pracují s hypotečními linkami, přijímají platby od dlužníků, připisují je na speciální účty.
2. Zvláštní investiční komise SPV splácí dluhové závazky od banky, vydává cenné papíry do oběhu, obsahuje dokumenty o hypotečních liniích ve své rozvaze a staví se jako jejich akumulátor.
3. Záložní servisní agent se aktivuje, když organizace není schopna plnit své funkční povinnosti.
4. Garant - velký finanční instituce, pojišťovací agentury, zprostředkovává úvěrovou podporu pro průchod sekuritizace.
5. Platební agent pracuje přímo s dokumenty zákon o majetku, provádí emise, rozděluje do tranší, čímž zvyšuje výhody refinancování hypoték.
6. Upisovatel hodnotí vydané cenné papíry, udržuje jejich cenu, podílí se na strukturování smlouvy.
7. Konzultační agentura provádí konzultace k otázkám účetnictví, zdanění.
8. Ratingová společnost studuje charakteristiky smlouvy o dluhových obligacích, finanční stabilitaúčastníků procesu, určuje rating přítomných cenných papírů.

Investoři přispívají hotovostí na vydané majetkové doklady.

Sekuritizační mechanismus v systému refinancování hypotečních úvěrů

Tento mechanismus opakovaného poskytování hypotečních úvěrů se začal uplatňovat ve Spojených státech amerických. To dalo podnět k rozvoji finančního odvětví. V praxi je to způsobeno převodem majetku do méně likvidního formátu – cenných papírů. Jsou kryty kolaterálem ve formě plateb z podkladových aktiv. Užší smysl charakterizuje mechanismus sekuritizace v refinančním systému jako přeměnu málo likvidního aktiva na cenné papíry, které jsou kryty účtenky z primárních aktiv.

Specialisté rozlišují dvě formy sekuritizace – tradiční a syntetickou.

Tradiční

Znamená to nedostatečnou efektivitu při společném držení vysoce a nekvalitních aktiv v rozvaze úvěrové instituce. Zatímco první jsou zohledněny v rozvaze, obsahují všechna rizika. Na základě toho se má za to, že nejlepším řešením bude stažení vysoce kvalitních aktiv z rozvahy konkrétní banky. Oddělení majetku provádí společnost speciálně vytvořená pro tento účel. Ten nakupuje aktiva, čímž přebírá rizika věřitele.

Syntetický

Četné dluhové závazky je však potřeba někde nashromáždit a banky došly k závěru, že je lepší to udělat v rozvaze speciální investiční společnosti - SPV. Poté, co nabyde požadovaný počet aktiv, vydá své cenné papíry kryté těmito aktivy.

Proces sekuritizace se skládá z několika fází, které charakterizují činnost všech účastníků finanční proces, od poskytnutí úvěru až po splacení dokladů o vlastnictví nemovitosti podložených těmito úvěry, jako jsou:

• poskytnutí hypotečního úvěru;
• akumulace úvěrů, registrace balíčku hypotečních dokumentů.

Poslední fází je akumulace finanční zdroje za úhradu podle listin vlastnických práv, jejich splacení.

Vývoj právního rámce pro domácí sekuritizaci

Segment sekuritizace ruských hypotečních aktiv se rychle rozvíjí, jeho podíl na konverzních hypotečních úvěrech je více než 10 %. Ve srovnání se západními zeměmi je však tento objem příliš malý. Asociace regionálních úvěrové instituce Rusko připravilo návrh zákona o sekuritizaci, aby přilákalo další likviditu. Mechanismus vytváří speciální finanční sdružení, které se bude zabývat výhradně problematikou majetkových listin, prováděním dohod na úkor finančních příjmů.

Platí dočasný zákaz reorganizace, výplaty zisku do splnění všech povinností. Emise dluhopisů nesmí obsahovat státní registrace jejich vydání, zpráva. Případ úpadku by měl zahrnovat vyrovnání na žádost věřitelů v souvislosti s vydáním dluhopisů. Zákon je však teprve ve stádiu návrhu, z čehož vyplývá interní sekuritizace výhradně hypotečních úvěrů.

Hlavní problémy, které tomuto procesu brání, jsou:

• nedostatečné uspořádání zástavy práv;
• přísně formální procesy přidělování;
• žádné přidělování neindividuálních kompetencí atp.

Možná se situace poté změní důchodová reforma, který zajistí úspory v cenných papírech vydaných prostřednictvím sekuritizace.

Efektivita využití sekuritizačního mechanismu

Jeden z nejdůležitějších konverzních faktorů bankovní aktiva vysoké náklady na hypoteční kapitál se objevují v důsledku nedostatečného rozvoje bankovního sektoru. Úvěrové instituce vstupem na trh půjček cenných papírů kompenzují nedostatek půjčených zdrojů výhodnými podmínkami pro sebe. Pro banku je výhodné je po shromáždění úvěrů prodat akciový trh s cílem získat další finanční prostředky na poskytování nových úvěrů.

Při přeměně odcházejí úvěry z bilance banky, což snižuje zatížení kapitálu, zlepšuje její likviditu. Také při sekuritizaci těchto úvěrů podíl úvěrové riziko jde k investorovi. Pro ty druhé je však taková investice méně riziková než nákup cenných papírů – hypoteční úvěry pokrývají masu obyvatel. Problémy malých bank se řeší prodejem velkých hypotečních úvěrů, které je následně vydají.

Sekuritizační rizika

Konverze rizika je uzavřena ve formalizaci postupu převodu rizika na finanční trh. Držitel pravděpodobného nebezpečí se uvolní majetkové doklady spojené se sekuritizovaným rizikem. Prvotní umístění cenných papírů mu umožní vytvořit určitou rezervu, která slouží k zajištění zmíněného rizika.

Přeměna katastrofického rizika se rozšířila. Vyjadřuje se vydáním dluhopisů na dobu jednoho roku. Zisky, jejich nominální cena, se rozdělují mezi kapitálové investory v závislosti na pravděpodobnosti katastrofického rizika.

Závěr

Zavedení sekuritizovaného produktu a jeho údržba vyžaduje propracovaný legislativní rámec a rozvinutou infrastrukturu trhu cenných papírů. Zajistí růst ruského akciového trhu zrychlením oběhu cenných papírů zajištěných hypotékami. A samotné cenné papíry se stanou předmětem investic finančních zprostředkovatelů.

Čekáme na vaše dotazy v komentářích.

Přihlaste se k bezplatné konzultaci ve formuláři v rohu.

Ohodnoťte prosím tento příspěvek a dejte mu like.

Sekuritizace hypotéky ve skutečnosti znamená postup refinancování hypotéky. Přestane-li formát spolupráce dlužníkovi či věřiteli vyhovovat, vstupuje na scénu třetí strana. Zpravidla jde o nákup úvěrové závazky za výhodných podmínek. Banka, která vydala hypoteční dlužník, má právo závazky dále prodat třetí osobě. Nový účastník procesu vloží svůj zájem o transakci a podstoupí úvěrové riziko. Aby došlo k převodu práv, je zahájena emise cenných papírů zajištěných hypotékou. Tyto dokumenty slouží jako předmět transakce.

Sekuritizační trh

Sekuritizační trh v Ruské federaci se objevil v roce 2004. První transakce byla provedena z iniciativy OAO Gazprom. Vydané cenné papíry potvrdily práva na závazky pro budoucí vývozní příjmy modrého paliva. Dohoda činila 1,25 miliardy dolarů. V roce 2005 byly na ruském trhu zaznamenány další 2 sekuritizační transakce. V roce 2006 již bylo takových transakcí 8 a tak dále. V současné době se sekuritizace v Ruské federaci vyvíjí poměrně aktivně. Refinancování retailových úvěrů je jedním z nejrozšířenějších produktů. Služba výrazně usnadňuje život dlužníkům a věřitelům.

Sekuritizační transakce

Aby byla základna zdrojů přístupnější, ruské banky provádět sekuritizační transakce. Hovoříme o finančních institucích s ratingem B nebo BB. Zároveň se u prioritních pohledávek předpokládá rating BBB+ nebo vyšší. Takové podmínky poskytují přímý ekonomický prospěch ze sekuritizace. Příliš vysoké transakční náklady a malé objemy sekuritizačních transakcí v Ruské federaci výrazně snižují čistý ekonomický efekt transakcí.

Sekuritizace v Rusku

Rychlý rozvoj sekuritizačního trhu v Rusku nastal v roce 2006. Od té doby počet emisí cenných papírů v různých oblastech neustále roste. Poptávka po produktu je způsobena rostoucí potřebou původců (vydání a vydání hypotečních úvěrů) rozšířit zdrojovou základnu. To umožňuje optimalizovat financování rychle rostoucích aktiv. Sekuritizace je masivně prováděna v segmentu retailových úvěrů od komerčních bank. Věřitelé tak dokážou nahradit nedostatek vypůjčených zdrojů, aby dále zvýšili objem retailových aktiv.

Sekuritizace aktiv

Sekuritizace aktiv je pro většinu ruských komerčních bank skutečně atraktivním zdrojem dlouhodobého financování. Bohužel nedokonalý legislativní rámec neumožní maximalizovat potenciál oblíbené destinace. Sekuritizace v Ruské federaci se provádí za účelem zajištění hypotečních aktiv. K tomu země vyvinula dostatečné právní rámec. Při sekuritizaci bankovních nebo spotřebitelských úvěrů možné právní rizika jsou stále dost vysoké.

Sekuritizace úvěrů

Mnoho komerčních bank potřebuje zdroje dlouhodobé financování. Za tímto účelem iniciují sekuritizaci úvěrů ze segmentu hypoték. Hlavní hráčiúvěrového trhu jsou schopny vydávat potřebné cenné papíry na úkor zdrojů dostupných v rozvaze. Takové procesy probíhají v rámci programů vyvinutých vývojovými institucemi i prostřednictvím SPV (speciální společnosti) s podporou původce. Malí a střední hráči iniciují společná vydání nebo organizují proces za účasti několika tvůrců.

Sekuritizace rizika

Sekuritizace rizik spočívá v organizaci procesu přesunu rizik do zóny finančního trhu. V tomto případě vlastník rizika vydává cenné papíry spojené se sekuritizovaným rizikem. První umístění cenných papírů umožňuje vytvoření rezervy, která se používá jako kolaterál pro sekuritizované riziko.

Rozšířila se sekuritizace katastrofických rizik. Jako nástroj se používají dluhopisy na dobu 12 měsíců. Příjem a nominální hodnota jsou rozděleny mezi investory v závislosti na tom, zda bylo katastrofické riziko realizováno.

Sekuritizace cenných papírů

Příliš aktivní sekuritizace cenných papírů byla hlavní příčinou hypoteční krize v roce 2008 v USA. Následně pokračující události vedly k vážným finančním otřesům v celosvětovém měřítku.

Takzvaný substandard ve Státech se ukázal jako jednoduchá mýdlová bublina. Nemovitosti a auta byly vydány občanům v platební neschopnosti, kteří nebyli schopni platit měsíční pojistné.

Dobře organizovaná sekuritizace cenných papírů zahrnuje profesionální monitorování situace regulačními orgány, objektivní zhodnocení dostupných zdrojů a také přísnější kritéria pro výběr potenciálních dlužníků v počáteční fázi.

Sekuritizační mechanismus v systému refinancování hypotečních úvěrů

Mechanismus sekuritizace v systému refinancování hypoték byl vynalezen v USA před několika desítkami let. V té době finančně a bankovní sektor ekonomika země prošla skutečnou revolucí. Přes všechny nedostatky je sekuritizace stále považována za hlavní impuls, který dal impuls rozvoji finančních trhů na přelomu 20. a 21. století. Ve skutečnosti je mechanismus omezen na převod aktiv do likvidnějšího formátu. V užším slova smyslu hovoříme o převodu aktiv s nízkou úrovní likvidity do cenných papírů. Předmět obchodu je zajištěn ve formě výnosů z původního majetku. Je tak možné rovnoměrněji rozložit rizika mezi investory, ručitele a vlastníky aktiv.

Hlavní účastníci procesu sekuritizace a jejich funkce

1. Originator – zabývá se poskytováním a správou hypotečních úvěrů.
2. Speciální investiční společnost (SPV). Kupuje aktiva od banky. Provádí emisi cenných papírů. Udržuje aktiva z hypotečních úvěrů v rozvaze.
3. Záložní agent. Používá se v případě, že banka není schopna plnit vlastní funkce.
4. Záruky ( Pojišťovny A velké banky) – poskytují úvěrovou podporu pro sekuritizace.
5. Upisovatel - oceňuje vydané cenné papíry, strukturuje transakce.
6. Poradenské a ratingové společnosti - radí a hodnotí aktivity účastníků procesu.
7. Investoři – investují do cenných papírů zajištěných hypotékou.

Sekuritizace bankovního úvěrového portfolia

Sekuritizace úvěrového portfolia banky začíná inkasem souboru úvěrů iniciovaným původcem. Když je proces dokončen, primární věřitel prodává portfolio úvěrů, které jsou v určitých charakteristikách podobné zvláštnímu účelu (SPV), který zase financuje akvizici prostřednictvím vydávání dluhopisů nebo jiných cenných papírů. Jako zajištění slouží splátky úvěrů v budoucích obdobích. Díky tomu má původce kapitál, který se mu podařilo přilákat prostřednictvím investorů na akciovém trhu. Procesu sekuritizace se účastní také servisní agent.

Efektivita využití sekuritizačního mechanismu

Efektivita aplikace sekuritizačního mechanismu v Ruské federaci je dána cíli a výhodami samotného procesu. Sekuritizace se objevila kvůli vysokým nákladům na vypůjčený kapitál. Důvodem vysokých nákladů na půjčky - nízká úroveň vývoj akciového trhu a bankovního sektoru. Díky své přítomnosti na trhu cenných papírů získávají úvěrové instituce další prostředky na další příznivé podmínky. V důsledku toho se zdá, že finanční instituce zabíjejí dvě mouchy jednou ranou: dostávají další prostředky na rozvoj podnikání a také se zbavují aktiv s nízkou likviditou.

Sekuritizace je přitahování financování určitých typů aktiv vydáváním akcií, dluhopisů a jiných typů cenných papírů. Tento postup může se vztahovat i na hypotéky, půjčky na auta atd.

Jinými slovy, je to tehdy, když například banka potřebuje získat další peníze. Poté vytiskne cenné papíry, jejichž nabytím se člověk jakoby sám stává věřitelem, kterému po nějaké době dluží určité množství peněz. Banka přitom dostává peníze dnes a člověk dostane nějakou výhodu v budoucnu.

Podstata procesu sekuritizace

Co je tedy tato metoda a k čemu se používá? Nejjednodušší způsob, jak pochopit, co tato finanční transakce je, je na příkladu.

• Předpokládejme, že banka má portfolio emitovaných dluhopisů hypoteční úvěry, leasingové smlouvy a několik dalších typů úvěrů. Pro účely vydání vlastní prostředky, věřitel vydává dlužní dluhopisy, které jsou zajištěny právem vymáhat dluh na tomto majetku.
• Další možností je vytvoření samostatné organizace, která pořizuje majetek. Tato firma je financována emitovanými cennými papíry. Na základě výsledků této operace banka snižuje stávající rizika a získává přístup k novým finančním příležitostem.

Proces sekuritizace lze v dnešní době nalézt nejen na finančním trhu. Podívejme se znovu na příklad. Společnost se zabývá výstavbou kancelářského centra. Pomocí sekuritizační procedury může prodat budoucí příjmy z pronájmu a získat tak prostředky v rané fázi.

Kromě toho se sekuritizace často používá jako součást krizového řízení. Banka často používá tento nástroj ke zlepšení své finanční situace na úkor nejméně kvalitních aktiv. Kupující cenných papírů přitom mohou očekávat dostatečný zisk, to znamená, že při tvorbě hodnoty takového cenného papíru je zohledněno riziko nevrácení.

Proces sekuritizace se skládá ze tří fází.

1. Jsou vybrána aktiva
2. Je provedena separace vybraného majetku
3. K zajištění těchto aktiv jsou vydávány cenné papíry.

V ruské bankovní praxi se takové velké banky jako Bank of Moscow, Gazprombank, Russian Standard a další uchýlily k postupu sekuritizace.

Pojem sekuritizace a její typy

Nehledě na to, že toto finanční podmínku poměrně hojně v odborné literatuře, často se můžete setkat s tím, že jeho význam je spíše vágní. Dá se říci, že je správnější používat frázi „sekuritizace aktiv“, protože jeden termín nenese sémantickou zátěž, kterou do něj finančníci vkládají.

Po analýze všech dostupných definic sekuritizace aktiv je lze rozdělit do dvou typů:

1. Sekuritizace jako způsob převodu nelikvidních aktiv na likvidní pomocí akciového trhu.
2. Proces sekuritizace jako určitý sled akcí.

Mechanismus tohoto procesu je poměrně složitá operace, která se skládá z mnoha fází zahrnujících několik finanční instituce a pomocí různých finanční nástroje.

Vezměme si základní příklad sekuritizace aktiv, kde iniciátorem procesu je věřitelská banka, která poskytla dlužníkovi úvěr v peněžním vyjádření. Iniciující banka je zároveň emitentem emitujícím cenné papíry (v tento příklad dluhopisy) zajištěné aktivy. Kromě toho se do procesu zapojují:

• Investor, který nakupuje dluhopisy, které mu dávají právo obdržet na konci jejich platnosti částku původní hodnoty cenného papíru plus úrok.
• Dlužník, který požádá banku o úvěr, který bance splatí dlužnou částku a naběhlé úroky.
• Nicméně v praxi v tento moment lze přidat různé zprostředkovatelské organizace, které provádějí proces vydávání, umisťování nebo zpětného odkupu cenných papírů.

Sekuritizace v Rusku

Tento postup vstoupil do ruské bankovní praxe relativně nedávno.

1. První takové transakce provedl Rus komerční banky v roce 2005, kdy Sojuz Bank, Russian Standard a Home Credit Bank refinancovaly portfolia spotřebitelských úvěrů a úvěrů na automobily. Tyto transakce byly provedeny za účasti zahraniční společnosti, přilákat zahraniční kapitál byly vydány zahraniční dluhopisy.
2. V roce 2007 Gazprombank dokončila první sekuritizaci hypotečního úvěru. V tomto případě spadaly obchody pod zákon „O hypotečních cenných papírech“, který umožňoval vydávání dluhopisů zajištěných hypotečními úvěry z bilance banky, případně se zapojením hypotečního makléře.
3. Následující tři roky po prvních transakcích na ruském finančním trhu lze charakterizovat jako rychlý nárůst počtu sekuritizačních transakcí. Aktiva, pod kterými byly emitovány cenné papíry, již nebyla pouze portfolii spotřebitelské úvěry, ale také leasingové a factoringové splátky, úvěry na auta a samozřejmě hypotéky. Všechny transakce uskutečněné v tomto období byly přeshraničního charakteru, tzn. jako nákupčí portfolií vystupovaly zahraniční společnosti.
4. Kvůli vypuknutí v roce 2008 finanční krize vnější trh byl fakticky uzavřen a teprve čtyři roky po vypuknutí krize se začaly znovu uzavírat přeshraniční transakce.
5. Ve stejném roce byla poprvé v ruské bankovní praxi realizována transakce k sekuritizaci portfolia spotřebitelských úvěrů na domácím trhu. Od té doby byl vyvinut systém sekuritizace všech typů aktiv prostřednictvím vydávání národních dluhopisů.

Trh cenných papírů v Rusku neustále roste a vyvíjí se, stále více jejich typů se používá, procento transakcí pro jejich použití se zvyšuje. To vše je důvodem vzniku transakcí sekuritizace aktiv v Rusku.

V současné době se objevuje sekundární trh půjček s cennými papíry, což nevyhnutelně vede ke snížení rizika a zvýšení pravděpodobnosti přilákání levných finančních zdrojů prostřednictvím refinancování.

Další osud sekuritizace aktiv v ruském bankovním sektoru velmi závisí na vývoji právního a legislativního rámce.

V rámci rozhodnutí daná otázka byly připraveny návrhy změn řady stávajících zákonů a kodexů zaměřených na rozvoj sekuritizačního trhu v ruském finančním sektoru.

Dnes v Rusku existuje řada problémů, které brání růstu počtu sekuritizačních transakcí. K jejich řešení byl připraven výše popsaný návrh zákona, který by v ideálním případě mohl právně stanovit následující body:

• Postup pro zdanění ve vztahu k transakcím sekuritizace aktiv;
• Nový způsob zajištění závazků;
• Funkce a pravomoci vládní agentura dohled nad sekuritizačními transakcemi na trhu cenných papírů;
• Seznam pohledávek, které lze postoupit;
• konkurzní řízení;
• Účtování zvláštností v měnové regulaci;
• Seznam požadavků na emitenta vydávajícího cenné papíry v rámci procesu sekuritizace aktiv;
• Sestavení konkrétního seznamu aktiv přijatelných pro sekuritizační transakce.

Kromě problémů s legislativní rámec existují další potíže, které brání rozvoji tohoto typu finančních transakcí. Jedná se o ekonomické odstrašující prostředky, které jsou způsobeny tím, že ruský trh je poměrně mladý a nevyzrálý.

Například na ruském trhu prakticky nejsou žádní velcí investoři, kteří jsou v západní praxi cílovou skupinou v procesu sekuritizace. Neexistují žádné statistiky o splácení dlouhodobých dluhopisů a banky mají krátkou úvěrovou historii.

Tento návrh zákona byl schválen v roce 2014 federální zákon 379-FZ, navržený tak, aby vytvořil efektivní právní úprava proces sekuritizace aktiv v Rusku.

Vznik statutárních pravidel upravujících proces sekuritizace aktiv je důležitým evolučním krokem ve vývoji ruský trh cenné papíry.

Tento zákon zavádí definici samotného procesu jako financování nebo refinancování majetku ve vlastnictví právnických osob převodem tohoto majetku do likvidní formy prostřednictvím emise cenných papírů.

Když to shrneme, stojí za to říci, že ruský finanční trh je ještě mnoho fází vývoje, kterými musíme projít, ale první kámen legislativní rámec byla úspěšně nainstalována. To dává naději na budoucí vytvoření trhu pro vysoce kvalitní sekuritizační transakce probíhající podle jediného, ​​zákonem schváleného standardu.

Tradičně jimi byly obsluhovány úvěry poskytované komerčními bankami. Největší problémy nastaly u velkých a dlouhodobých hypotečních úvěrů, které zhoršovaly bilance bank, vytvářely problémy s likviditou a byly spojeny s vysokými riziky.

Sekuritizace je považována za důležitý zdroj alternativního financování především pro banky a další finanční instituce. Sekuritizační transakce se výrazně liší mírou složitosti v závislosti zaprvé na specifikách makroekonomického a právního prostředí, zadruhé na typu sekuritizovaného aktiva a zatřetí na cílech transakce.

Formálně je sekuritizace (z angl. cenné papíry – cenné papíry) způsob, jak získat finance spojené s vydáváním cenných papírů krytých aktivy, která generují příjem. Ve velmi obecný pohled sekuritizace je proces přeměny nelikvidních aktiv na likvidní cenné papíry.

Hlavními aktéry v procesu sekuritizace jsou:

• - Původce (iniciátor): tato osoba má aktiva (úvěrové portfolio, leasingové splátky nebo jiné pohledávky) a přeje si využít výhody sekuritizace (např. banka, společnost);
• - Speciálně vytvořený finanční zprostředkovatel (SPV - Special Purpose Vehicle): vydává cenné papíry kryté poolem aktiv (ABS - Asset-Backed Securities);
• - Investoři: kupující ABS, mohou to být rezidenti nebo nerezidenti.

Původce prodá určitý soubor aktiv speciálně vytvořené struktuře (SPV), která následně vydá ABS investorům. Původce tak získává kapitál získaný od investorů na akciovém trhu. Zůstatek SPV se skládá ze souboru aktiv nakoupených od původce (v aktivu) a emisí ABS (v pasivu).

Nutno podotknout, že SPV vzniká zpravidla jako nezisková organizace, pokud však při jejím fungování vznikne zisk, přechází na původce podle předem stanoveného schématu. V sekuritizačních transakcích je SPV právně nezávislá na původci a není odpovědná svým věřitelům, což zajišťuje nezávislost plateb za cenné papíry na finanční situaci původce.

Správa aktiv skupiny je klíčovým prvkem sekuritizace a spočívá v zajištění toho, aby všechny platby za sekuritizovaná aktiva byly přijaty včas a aby bylo eliminováno selhání dlužníka. To obvykle provádí původce.

Jak již bylo uvedeno, transakce sekuritizace aktiv jsou předmětem největšího zájmu různých typů finanční instituce- banky, investiční společnosti, stejně jako nefinanční společnosti, které chtějí sekuritizovat pohledávky. Proto jsou banky nejčastěji iniciátory sekuritizačních obchodů.

Původce (banka) například vydá hypotéku nebo úvěr na auto (nebo vygeneruje další). podkladové aktivum), a zpravidla zajištěné, což může být nemovitost nebo automobil zakoupený dlužníkem. To znamená, že splacení úvěru je zajištěno zástavou nemovitosti. Poté je takový úvěr (nebo několik transakcí stejného typu, sdružených) sekuritizován, cenné papíry vydané na jeho základě (ABS) jsou prodány investorům. Zároveň iniciátor (banka) refinancuje investice do tohoto aktiva (mínus diskont, provize zprostředkovatelům a další transakční náklady). Investice se přitom splácejí postupně tak, jak dluh splácí původní dlužník.

Proč je tedy sekuritizace nezbytná? Mnoho odborníků, včetně zahraničních, vidí důležitost sekuritizace aktiv v následujícím:

Pro původce (iniciátora):

• - přilákání financování ve formě kupní ceny zaplacené účelovým nástrojem při prodeji a převodu aktiv zahrnutých do sekuritizace;
• - omezení úvěrového rizika aktiv. Obvykle v důsledku sekuritizace úvěrové riziko původce je omezen na částky, které mu byly poskytnuty ke zlepšení úvěrové kvality. V případě bank to může zajistit, že obdrží regulační kapitálové pobídky v souladu se zákonem. Původce si přitom obvykle zachovává schopnost těžit budoucí zisky a aktiva;
• - zlepšení účinnosti rozvahy. Klasickou sekuritizací prodejem poolu mohou být riziková aktiva odstraněna z rozvahy původce a nahrazena v hotovosti, což povede ke zlepšení odpovídajících bilančních ukazatelů. Například v rozsahu, v jakém lze výnosy ze sekuritizace použít ke splacení stávajících závazků, se poměr dluhu k vlastnímu kapitálu sníží;
• - Získání přístupu k různým zdrojům financování. Sekuritizace umožňuje původcům diverzifikovat zdroje financování mimo banky a přistupovat na akciové trhy (téměř) přímo, aniž by museli vydávat své vlastní cenné papíry. Původci, kteří dosáhli přímého přístupu na akciové trhy (například společnosti, které již vydaly podnikové dluhopisy), někdy sekuritizují, aby akciovým trhům ukázali, že mohou sekuritizovat jako zdroj financování a přístupu k investorům různých typů;
• - Snížení nákladů na financování. Vážené průměrné náklady na sekuritizaci mohou být nižší než náklady na financování prostřednictvím banky původce nebo jiných typů půjček. Je třeba poznamenat, že k tomu často dochází, když je úvěrová kvalita aktiv zahrnutých do sekuritizace vyšší než úvěrová kvalita rozvahy původce jako celku;
• - zvýšení konkurenceschopnosti. Využití tohoto zdroje financování poskytuje společnosti konkurenční výhodu oproti ostatním společnostem na trhu, což jí umožňuje výrazně snížit náklady na získávání kapitálu.
• - zlepšení finanční situace a image původce. Sekuritizace hraje důležitou roli při sestavování finančního profilu a image původce, což ovlivňuje přidělení určitého ratingu.

Pro investory:

• - možnost investování do typů aktiv vyznačujících se různými riziky a výnosy. Co dává investorům příležitost optimalizovat strukturu svých portfolií a vstupovat na trhy, do kterých by jinak nemohli investovat;
• - cenné papíry kryté aktivy jsou obvykle méně volatilní než podnikové dluhopisy;
• - cenné papíry kryté aktivy nabízejí vyšší prémii než státní a podnikové dluhopisy se srovnatelným ratingem;
• - Cenné papíry kryté aktivy obvykle nepodléhají riziku události nebo snížení ratingu od jediného dlužníka.

Výše uvedené výhody vedou ke snížení úrokové sazby, kterou původce platí za získaný kapitál.

Výhody pro ekonomiku země:

• - efektivnější rozložení rizik ve finančním sektoru;
• - Mobilizace fondů: hlavní tranše jsou dostatečně jasné a transparentní, aby správci portfolia, penzijní fondy a dalších institucionálních hráčů na trhu znamená nižší rizika v případě možné investice;
• - levnější a delší doba trvání půjček pro koncové uživatele úvěrových produktů;
• - Pro rozvíjející se trhy by se sekuritizace měla stát logickým pokračováním formování trhů pro základní finanční nástroje – státní a podnikové cenné papíry.

Hlavní nevýhodou sekuritizace jako způsobu refinancování úvěrů pro banku je složitost organizace transakce a v důsledku toho její vysoká cena. Díky tomu je sekuritizace pro malé banky nedostupná a potřeba vytvořit velký soubor půjček (více než 50–100 milionů USD) k dosažení ekonomická účinnost nabídky.

Odhalíme typy sekuritizace. Rozdělení sekuritizace podle typu umožní úplnější a strukturálnější pochopení aplikace (nebo volby) právních prostředků nezbytných pro správnou regulaci každého z procesů.

Sekuritizace aktiv (sekuritizace aktiv) je tedy rozdělena do dvou velkých skupin: sekuritizace stávajících požadavků (sekuritizace současného toku) a sekuritizace budoucích požadavků (sekuritizace budoucích toků). Zvláštností první skupiny je, že požadavky původce (jinak věřitele) na jeho klienty (dlužníky) již existují z důvodu jejich plnění příslušnými dokumenty (dohody, smlouvy apod.). Zároveň lze vypočítat velikost těchto požadavků. Jedná se například o požadavky úvěrové instituce pro smlouvy o půjčce(hypoteční, spotřebitelské a jiné), případně se může jednat o požadavky dodavatele energie na jeho zákazníky podle uzavřených smluv o dodávkách v případě, kdy Celková částka splatné zákazníky dodavateli je předem stanoveno.

S budoucími požadavky je vše složitější. Budoucí požadavky původce mohou pocházet ze smluv, a to jak již uzavřených, u kterých nelze v současné době určit výši budoucích hotovostních plateb, tak těch, které budou v budoucnu uzavřeny, a v tomto ohledu možná stimulující budoucí hotovostní platby k původci. Příkladem prvního vztahu je situace, kdy úvěrová organizace vydává a rozděluje svým zákazníkům úvěr plastové karty. V tomto případě budoucnost tok peněz nelze přesně vypočítat od zákazníků, protože existují (a nemohou být) spolehlivé informace o tom, jak aktivně bude zákazník kreditní kartu používat.

Jako příklad druhého vztahu můžeme uvést situaci, kdy např. koncesionář zpoplatněné silnice předpokládá, že v budoucnu může dojít k generování určitého peněžního toku díky jízdě motoristů po této komunikaci. Koncesionář přitom v současné době nemá s těmito motoristy uzavřeny žádné smlouvy a pouze v budoucnu jim hodlá nabídnout veřejnou nabídku, jejímž předmětem je průjezd motoristů po zpoplatněné pohodlné silnici bez dopravních zácp po určitou dobu. poplatek.

Schopnost strukturovat sekuritizační schéma tak, aby vyhovovalo potřebám jeho iniciátorů, je nesmírně důležitá. Proces sekuritizace je tedy také rozdělen v závislosti na formě (modelu implementace) na:

• - klasický (nebo tradiční)
• - syntetická sekuritizace.

Uvažujme klasické schéma sekuritizace úvěrového portfolia, tedy schéma, ve kterém dochází ke skutečnému prodeji aktiv původní bankou speciálně vytvořené bance. právnická osoba(obrázek 1).

Obrázek 1 - Klasické schéma sekuritizace portfolia (pool) úvěrů

Při klasické sekuritizaci tvoří primární věřitel (originátor) soubor úvěrů, které jsou v některých ohledech homogenní, a přiděluje (prodává) jej speciálně vytvořené právnické osobě (Special purpose vehicle - SPV), která financuje nákup vydáním cenných papírů zajištěných budoucí splátky půjček. Původce tak získává kapitál získaný od investorů na akciovém trhu. Do sekuritizační transakce je zapojen také servisní agent (obsluha), který přijímá platby od dlužníků, spolupracuje s dlužníky, kteří jsou zadluženi z úvěru, a také zabavuje zajištění zajištěných úvěrů. Za tuto práci dostává obsluha provizi od SPV. Sám původce může působit jako servisní agent.

„Syntetická“ sekuritizace je sekuritizace, ve které se soubor úvěrů neprodává zvláštní právnické osobě, ale je pouze alokován v rozvaze původní banky. Syntetická sekuritizace přenáší riziko spojené s aktivem spíše než s aktivem samotným. K izolaci sekuritizovaných aktiv od rizika úpadku banky původce v tomto případě dochází oddělením souboru úvěrů od celkové konkurzní podstaty v případě úpadku původce a stanovením přednostního práva držitelů sekuritizace v legislativě. cenných papírů (investorů) do tohoto fondu aktiv ve srovnání s ostatními věřiteli původce.