Hlavní typy veřejného dluhu. Podstata, příčiny a formy veřejného dluhu jako ekonomické kategorie. Mechanismus a metody řízení veřejného dluhu

1.2 Formy a druhy veřejného dluhu

Existuje několik klasifikací státního psa v závislosti na znaku, který je základem této klasifikace.

V závislosti na dlužníkovi se veřejný dluh dělí na:

veřejný dluh zakládajícího subjektu Ruské federace;

Státním dluhem Ruské federace se rozumí její dluhopisy před fyzickým a právnické osoby, cizí státy, mezinárodní organizace a další subjekty mezinárodní zákon. státní dluh Ruské federaci je plně a bezpodmínečně poskytnut veškerý federálně vlastněný majetek tvořící státní pokladnu.

Veřejným dluhem zakládajícího subjektu Ruské federace se rozumí souhrn jeho dluhových závazků; je plně a bezpodmínečně poskytován veškerým majetkem ve vlastnictví subjektu, který tvoří jeho pokladnu. Obecním dluhem se rozumí souhrn dluhových závazků obce; je plně a bezpodmínečně zajištěn veškerým majetkem tvořícím obecní pokladnu. Každá rozpočtová úroveň přitom ručí pouze za své závazky a neručí za dluhy ostatních úrovní, pokud jim nebyly zaručeny. Aby mohli splácet své závazky a obsluhovat dluh, legislativní a vykonna moc na příslušné úrovni využít všech svých pravomocí. Podle rozpočtového zákoníku Ruské federace v závislosti na měně vznikajících závazků existují:

domácí dluh;

zahraniční dluh;

Domácí veřejný dluh se týká závazků denominovaných v měně Ruské federace. Cizí měna, podmíněná peněžní jednotky a drahé kovy lze uvést pouze jako vhodnou výhradu. Musí být zaplaceny ruská měna.

Vnější veřejný dluh se týká závazků vyplývajících z cizí měna.

V závislosti na splatnosti a objemu závazků se rozlišují:

kapitálový veřejný dluh;

aktuální veřejný dluh;

Kapitálovým veřejným dluhem se rozumí celá výše emitovaných a nesplacených dluhových závazků státu včetně naběhlých úroků z těchto závazků.

Pod současným veřejným dluhem rozumíme náklady na výplatu příjmů věřitelům ze všech dluhových závazků státu a splácení závazků, které jsou splatné.

Dluhové závazky Ruské federace mohou existovat ve formě:

úvěrové smlouvy a smlouvy uzavřené jménem Ruské federace jako dlužníka s úvěrovými institucemi, cizími státy a mezinárodními finanční instituce;

Vládní půjčky poskytované vydáním cenné papíry jménem Ruské federace;

smlouvy a dohody o přijímání rozpočtových půjček Ruskou federací z rozpočtů jiných úrovní rozpočtový systém Ruská Federace;

· smlouvy o poskytování státních záruk Ruskou federací;

· dohody a smlouvy, včetně mezinárodních, uzavřené jménem Ruské federace o prodloužení a restrukturalizaci dluhových závazků Ruské federace z minulých let.

Dluhové závazky Ruské federace mohou být krátkodobé (do jednoho roku), střednědobé (od jednoho roku do pěti let) a dlouhodobé (od pěti do 30 let). Dluhové závazky jsou spláceny ve lhůtách určených konkrétní podmínky půjčka. U dluhových závazků Ruské federace a jejích subjektů nesmí splatnost přesáhnout 30 let a u závazků obcí - 10 let. V takových formách mohou existovat dluhové závazky ustavujících subjektů Ruské federace a obcí, s výjimkou mezinárodních dohod a smluv na úrovni obce. Všechny uvedené formy jsou v tržní praxi poměrně aktivně využívány.

1.3 Správa

Proces řízení veřejného dluhu je soubor činností souvisejících s přípravou emise a umístění státního dluhu, regulací trhu státních cenných papírů, obsluhou a splácením státního dluhu, poskytováním úvěrů a záruk.

Řízení veřejného dluhu se provádí pomocí následujících metod:

· refinancování - splacení části veřejného dluhu za nově získané prostředky;

Konverze - změna výnosu úvěru;

Konsolidace - přeměna části stávajícího dluhu na nový s více dlouhodobý splácení. Nejčastěji je použití této techniky spojeno s přáním státu eliminovat nebezpečí, které může hrozit peněžnímu systému v případě masivních požadavků na splácení dluhu;

inovace - dohody mezi vypůjčujícím státem a věřiteli o nahrazení okolností v rámci téhož smlouva o půjčce;

sjednocení - rozhodnutí státu sloučit několik dříve poskytnutých půjček;

· odklad - konsolidace se současným odmítnutím státu vyplácet příjmy z úvěrů;

· default – odmítnutí státu zaplatit veřejný dluh.

Řízení veřejného dluhu je založeno na následujících principech:

bezpodmínečnost - zajištění přesného a včasného plnění závazků státu vůči investorům a věřitelům bez kladení dalších podmínek;

jednota účetnictví - účtování v procesu řízení veřejného dluhu všech druhů emitovaných cenných papírů federální úřadyúřady, orgány subjektů federace a orgány místní samospráva;

jednota dluhové politiky - zajištění jednotného přístupu v politice řízení veřejného dluhu ze strany federálního centra ve vztahu k subjektům federace a obcí;

· Konzistence - zajištění maximální možné harmonizace zájmů věřitelů a vypůjčujícího státu;

snížení rizik při provádění všech nutná akce umožňující snížit jak rizika věřitele, tak rizika investora;

· optimalita - vytvoření takové struktury vládních úvěrů, aby plnění závazků z nich bylo spojeno s minimálním rizikem a zároveň mělo co nejmenší negativní dopad na ekonomiku země;

publicita – poskytování spolehlivých, včasných a kompletní informace o parametrech půjček všem zainteresovaným uživatelům.

Pojem a obsah řízení veřejného dluhu lze definovat poměrně mnohorozměrně. Na management lze pohlížet v širokém i úzkém smyslu. Řízení veřejného dluhu v širokém slova smyslu označuje formování jednoho ze směrů hospodářská politika státu související s jeho činností jako dlužníka. Tento proces zahrnuje:

· tvorba politiky státního dluhu;

stanovení hlavních směrů a cílů ovlivňování mikro- a makroekonomické ukazatele;

· stanovení možnosti a účelnosti financování celostátních programů ze státního dluhu a dalších otázek souvisejících se strategickým řízením veřejného dluhu;

stanovení limitů na dluh.

Řízením dluhu se v užším smyslu rozumí soubor činností souvisejících s vydáváním a umísťováním státního dluhu, obsluhou, splácením a refinancováním státního dluhu, jakož i s regulací trhu státních cenných papírů.

Proces řízení veřejného dluhu v širokém i úzkém smyslu vyžaduje stát systémový přístup a určuje mnohostranný charakter regulace stávajícího dluhu. Systematické řízení dluhu je zase nemožné bez jasné klasifikace dluhu. V procesu řízení veřejného dluhu stát určuje poměr mezi různé typy dluhové činnosti, struktura druhů dluhových činností podle podmínek a výnosnosti, mechanismus konstrukce konkrétních státních úvěrů, úvěrů a záruk, postup při poskytování a splácení státních úvěrů a záruk a plnění finančních závazků na ně, postup při vydávání a oběhu vládních půjček. Jsou také stanoveny všechny další nezbytné praktické aspekty fungování veřejného dluhu. Koncepce řízení veřejného dluhu zahrnuje tři vzájemně související oblasti činnosti. První z nich je rozpočtová politika z hlediska plánování objemu a struktury veřejného dluhu. Druhým je realizace výpůjček, provádění operací s veřejným dluhem, které jsou zaměřeny na optimalizaci jeho struktury a snížení nákladů na jeho obsluhu. Třetím je organizace účtování dluhových závazků a dluhových transakcí, fungování platební systém plnění dluhových závazků.

Státním dluhem Ruské federace se tedy rozumí její dluhové závazky vůči fyzickým a právnickým osobám, cizím státům, mezinárodním organizacím a dalším subjektům mezinárodního práva. Důvody vzniku, formy a druhy veřejného dluhu jsou definovány v rozpočtovém zákoníku Ruské federace. Řízení veřejného dluhu se provádí pomocí hlavních metod řízení veřejného dluhu a je založeno na určitých principech.

Kapitola 2. Řízení státního vnitřního dluhu Ruské federace.

Teorie veřejného dluhu je s teorií nerozlučně spjata státní rozpočet a používá řadu zákl rozpočtové koncepty, které jsou zásadní při zvažování veřejného dluhu.

Před vstupem v platnost rozpočtového zákoníku Ruské federace legislativní základ v oblasti správy veřejného dluhu byly dva hlavní zákony: „O státním vnitřním dluhu Ruské federace“ ze dne 13. listopadu 1992 č. 3877-1 a „O státních vnějších půjčkách Ruské federace a vládní půjčky poskytnuté Ruskou federací cizím státům, jejich právnickým osobám a mezinárodním organizacím“ ze dne 17. prosince 1994 č. 76-FZ.

V odborné literatuře se veřejný dluh určuje podle výše deficitu, který se k danému datu vyvinul federální rozpočet mínus kladné saldo (přebytek) tohoto rozpočtu. A také rozlišují pojem „celostátní dluh“, což je soubor dluhových závazků všech orgánů na různých úrovních (Ruská federace, zakládající subjekty Ruské federace a obce).

V praxi se za veřejný dluh považují dluhové závazky Ruska vůči fyzickým a právnickým osobám, cizím státům, mezinárodním organizacím a dalším subjektům mezinárodního práva, včetně závazků ze státních záruk poskytovaných Ruskou federací.

Následující znění více odpovídá znění přijatým v mezinárodní praxi definice zahraničního dluhu: „Státní zahraniční výpůjčky Ruské federace jsou úvěry (půjčky) získané ze zahraničních zdrojů (cizí státy, jejich právnické osoby a mezinárodní organizace), za které vznikají státní finanční závazky Ruské federace jako dlužníka finančních zdrojů. nebo ručitel za splacení těchto úvěrů (půjček) jinými dlužníky. Státní zahraniční půjčky Ruské federace tvoří státní zahraniční dluh Ruské federace“.

Dluhové závazky jsou komplexní kategorií, která se liší zaprvé formou vzniku a služby; za druhé na předmětech dluhových vztahů; za třetí, podmínkami závazků. Hlavní formy dluhových závazků Ruské federace (článek 98 rozpočtového zákoníku Ruské federace) jsou následující: úvěrové smlouvy a smlouvy; vládní cenné papíry; smlouvy o poskytování záruk Ruskou federací, dohody ručitelů Ruské federace; reformalizované dluhové závazky třetích stran do veřejného dluhu Ruské federace; dohody a smlouvy Ruské federace o prodloužení a restrukturalizaci dluhových závazků. Z časového hlediska se rozlišují: krátkodobé (do 1 roku); střednědobé (nad 1 rok až 5 let); dlouhodobé (nad 5 let až 30 let) závazky. Změna podmínek státní půjčky uváděné do oběhu, včetně podmínek splácení a výše úrokových plateb, lhůty oběhu, není povolena.

Podle rozpočtového zákoníku Ruské federace jsou zahraniční dluhy závazky vzniklé v cizí měně. Státním vnitřním dluhem se rozumí dluhové závazky federální vlády vzniklé v měně Ruské federace. Dluhové závazky federální vlády jsou zajištěny veškerým majetkem, který má k dispozici.

Při definování celkového (vnitřního a vnějšího) veřejného dluhu se používá následující terminologie. Kapitálový dluh je součtem dluhových závazků vydaných a nesplacených státem a závazků jiných jím garantovaných osob, včetně naběhlých úroků z těchto závazků. Jistina je nominální hodnota všech dluhových závazků státu a jím garantovaných půjček.

Právní základ systémy veřejných výpůjček jsou stanoveny v ústavě a občanský zákoník Ruská Federace. Pravomoci vlády Ruské federace v otázkách řízení veřejného dluhu byly stanoveny federálním ústavním zákonem ze dne 17. prosince 1997 č. 2-FKZ „O vládě Ruské federace“ (se změnami a doplňky).

Kontrolou stavu vnitřního a vnějšího dluhu státu a využíváním úvěrových zdrojů je pověřena Účetní komora Ruské federace.

Obsluha veřejného dluhu je vyjádřena prováděním operací pro umístění dluhových závazků, jejich splácení a placení úroků z nich. Tyto funkce vykonává Centrální banka Ruské federace. Náklady na obsluhu veřejného dluhu jsou hrazeny na úkor rozpočtu Ruské federace.

Státní dluh Ruska může být ve formě:

1) úvěrové smlouvy a smlouvy uzavřené jménem Ruské federace jako dlužníka s úvěrovými institucemi, cizími státy a mezinárodními finančními organizacemi;
2) vládní půjčky poskytnuté vydáním cenných papírů jménem Ruské federace;
3) smlouvy a dohody o přijímání rozpočtových půjček a rozpočtových úvěrů Ruskou federací z rozpočtů jiných úrovní ruského rozpočtového systému;
4) dohody o poskytování státních záruk Ruskou federací;
5) dohody a smlouvy, včetně mezinárodních, uzavřené jménem Ruské federace o prodloužení a restrukturalizaci dluhových závazků

Rusko minulosti.

Obsluha veřejného dluhu je spojena s přerozdělováním příjmů v zemi. Ke splacení dluhu můžete využít majetek, který má stát k dispozici privatizací státní majetek. Dalším přístupem je zvýšení rozpočtových příjmů rozšířením daňového základu. Břemeno péče se přesouvá na daňové poplatníky. Dalším zdrojem splácení dluhu mohou být půjčky od centrální banky. V podmínkách hlavní banky země nezávislé na vládě je však velmi obtížné využít emise ke snížení dluhu. Obsluha zahraničního dluhu ve skutečnosti znamená legální export kapitálu, který se odráží v samostatném řádku v platební bilanci, to znamená, že vede k přerozdělení části národní důchod prostřednictvím fiskálního a měnového systému v zájmu nerezidentů.

Financování rozpočtového deficitu prostřednictvím interní zdroje také ne vždy přispívá k rozvoji národní ekonomika. Růst domácího dluhu znamená zvýšení podílu vládních půjček na finančním trhu. To může vést ke konkurenci o zdroje na domácím finančním trhu, růstu úrokové sazby a pokles kapitalizace trhu soukromých cenných papírů. Navíc se snižují investice, protože zůstanou nerealizované investiční projekty s výnosem nepřesahujícím zaplacený úrok ze státních cenných papírů spolu s rizikovou prémií.

Hlavním přínosem pro stát, odůvodňujícím užitečnost veřejného dluhu, je možnost přilákat do rozpočtu vypůjčené prostředky a zároveň udržet relativní výši dluhu - v procentech HDP (po určitou dobu, resp. ekonomický cyklus).

Velikost rozpočtového salda a objem reálného hrubého domácí produkt jsou dva nejdůležitější faktory určující dynamiku dluhu. Rozpočtový deficit vede ke zvýšení výše veřejného dluhu, rozpočtový přebytek umožňuje dluh splatit. Ekonomický růst zajišťuje naplnění příjmové strany rozpočtu, která platí úroky z dluhu. Umožňuje také zvýšit peněžní zásobu v oběhu bez zvýšení inflace, ale díky růstu finanční zdroj jsou vytvořeny podmínky pro refinancování dluhu. V závislosti na poměru těchto dvou faktorů se konvenčně rozlišují dva přístupy k určení role veřejného dluhu v tržní ekonomice.

Klasický přístup k určení role veřejného dluhu v ekonomice je použití vládních úvěrů jako náhrady (náhrady) daňových příjmů. Tento přístup je spojen s přístupem k veřejnému dluhu jako nástroji stabilizační makroekonomické politiky.

Ve fázi pádu obchodní činnost příjmy do rozpočtu klesají. Vláda má zájem na udržení úrovně výdajů, a tak se nabízí otázka kompenzace poklesu rozpočtových příjmů. S poklesem podnikatelské aktivity ekonomických subjektů nárůst Daňová sazba posiluje negativní trendy v ekonomice, proto je vhodné kompenzovat pokles rozpočtových příjmů prostřednictvím vládních úvěrů. Veřejný dluh se stává náhražkou daňových příjmů.

Veřejný dluh může úspěšně sloužit jako makroekonomický stabilizátor pouze v případě, že hospodářský růst. Fáze udržitelného ekonomického růstu spočívá ve střídání období nárůstu a poklesu podnikatelské aktivity ekonomických subjektů. V období poklesu podnikatelské aktivity je vhodné snížit výši daní a kompenzovat pokles tržeb půjčenými prostředky.

pojem "pokles obchodní aktivity" znamená krátkodobé snížení tempa ekonomického rozvoje, ale zároveň by měl růst reálného HDP přesáhnout 1 % ročně. Pokud skutečné tempo růstu HDP méně 1 %, pak to znamená, že dochází k ekonomické recesi (je doprovázena bankrotem velké společnosti, zhoršení bankovní systém, rostoucí nezaměstnanost, klesající spotřeba).

V období ekonomické recese je vhodné snižovat výši veřejného dluhu, neboť v tomto případě má veřejný dluh výrazně negativní dopad jak na veřejné finance, tak na ekonomiku jako celek.

Klasický přístup Určení role veřejného dluhu v ekonomice spočívá v jeho využití jako náhrady daní a spočívá v tom, že objem vládních úvěrů se zvyšuje ve fázi poklesu podnikatelské aktivity. Ve fázi zvyšování obchodní aktivity dochází ke snižování objemu úvěrů. Ve fázi ekonomické recese a v období předcházejícím ekonomické recesi dochází k minimalizaci objemu úvěrů nebo k předčasnému splácení veřejného dluhu.

Klasický přístup poskytuje vládě možnost neměnit výši zdanění nebo jej dokonce mírně snižovat ve fázi poklesu podnikatelské aktivity, ale zároveň zachovat úroveň zdanění veřejné výdaje. To je výhoda klasického přístupu.

Alternativní přístup vychází z přesně opačného konceptu – ve fázi poklesu podnikatelské aktivity dochází ke snižování objemu úvěrů. Ve fázi zvyšování obchodní aktivity dochází k navyšování objemu úvěrů. Ve fázi ekonomické recese a v období předcházejícím ekonomické recesi dochází k minimalizaci objemu úvěrů nebo k předčasnému splácení veřejného dluhu.

Tento přístup má své racionální zrno. Takové paradoxní schéma má oproti klasickému řadu výhod. Za prvé, Alternativní přístup, za jinak stejných okolností, umožňuje přilákat do rozpočtu větší množství peněžních zdrojů v průběhu hospodářského cyklu. Za druhé, při jeho implementaci je v průběhu pozorována nižší amplituda kolísání relativní výše dluhu obchodní cyklus. Maximální hodnota relativní výše dluhu za období hospodářského cyklu je nižší. Za třetí, rozhodnutí o optimální výši vládních úvěrů se provádí na základě údajů o tempu ekonomického vývoje: ekonomika vstoupila do fáze zvýšené podnikatelské aktivity - zvýšení úvěrů, pokles podnikatelské aktivity - snížení úvěrů, ekonomická recese - minimalizované půjčky. Riziko chybného plánování rozpočtového salda v tento případ podstatně nižší.

V rámci uvažovaného přístupu hraje veřejný dluh roli finančního mechanismu, tj. zrychlující se vývoj ekonomiky. . Veřejný dluh může být užitečný pouze v období udržitelného hospodářského růstu. Ve fázi ekonomické recese deficit rozpočtu výrazně zhoršuje stav veřejné finance, zvyšuje riziko dluhové krize a tím vede ke zhoršení celkového stavu ekonomiky. Pro Čínu je veřejný dluh finančním mechanismem pro urychlení ekonomického rozvoje. Pro Veřejný dluh Ruska Zůstává ekonomický problém a nepřináší žádné výhody pro státní ekonomiku.

Dva přístupy (klasický a alternativní) jsou založeny na různých významech spojených s pojmem „vyrovnaný“ rozpočet. V Evropském společenství je rozpočet uznán jako vyrovnaný, pokud jsou splněna dvě omezení – na výši deficitu (3 % HDP) a na výši dluhu (60 % HDP). Ekonomický růst není možný bez zvýšení spotřeby energie, což znamená, že je nutné stavět nové elektrárny, táhnout ropovody, budovat přístavy, silnice a další infrastrukturu. Otázky podpory ekonomického růstu nejsou samy o sobě jednoduché, je třeba je řešit v podmínkách mezinárodní soutěže o zdroje, v podmínkách mezinárodního obchodu.

1. Dluhové závazky Ruské federace mohou existovat ve formě:
úvěrové smlouvy a smlouvy uzavřené jménem Ruské federace jako dlužníka s úvěrovými institucemi, cizími státy a mezinárodními finančními organizacemi;
vládní půjčky poskytnuté vydáním cenných papírů jménem Ruské federace;
smlouvy a dohody o přijímání rozpočtových půjček Ruskou federací z rozpočtů jiných úrovní rozpočtového systému Ruské federace;
dohody o poskytování státních záruk Ruskou federací;
dohody a dohody, včetně mezinárodních, uzavřené jménem Ruské federace o prodloužení a restrukturalizaci dluhových závazků Ruské federace z předchozích let.
2. Dluhové závazky Ruské federace mohou být krátkodobé (do jednoho roku), střednědobé (nad jeden rok do pěti let) a dlouhodobé (nad pět let do 30 let).
Dluhové závazky Ruské federace jsou spláceny v rámci podmínek stanovených konkrétními podmínkami půjčky a nemohou přesáhnout 30 let.
Změna podmínek státní půjčky uváděné do oběhu, včetně platebních podmínek a výše úrokových plateb, lhůty oběhu, není povolena.
3. Objem státního vnitřního dluhu Ruské federace zahrnuje:
nominální jistina dluhu na vládních cenných papírech Ruské federace;
výše jistiny z úvěrů přijatých Ruskou federací;
výše jistiny dluhu z rozpočtových půjček přijatých Ruskou federací z rozpočtů jiných úrovní;
objem závazků ze státních záruk poskytnutých Ruskou federací.
4. Objem státního zahraničního dluhu Ruské federace zahrnuje:
objem závazků ze státních záruk poskytnutých Ruskou federací;
výše jistiny z půjček přijatých Ruskou federací od zahraničních vlád, úvěrových institucí, firem a mezinárodních finančních organizací.

Článek 1 komentovaného článku RF BC stanoví pět hlavních forem existence státního dluhu (dluhových závazků) Ruské federace. Tento výčet je úplný, ale neříká nic o nepřípustnosti rozšířeného výkladu. Zákonodárce stanovil, že dluhové závazky Ruské federace mohou vzniknout v důsledku:
1) uzavírání úvěrových smluv a dohod mezi příslušnými orgány Ruské federace na jedné straně a úvěrovými institucemi, cizími státy nebo specializovanými mezinárodními finančními organizacemi (IBEC, IIB) na straně druhé; v těchto smlouvách (dohodách) vystupuje Ruská federace jako vypůjčovatel finančních prostředků a samotná smlouva (dohoda) je uzavřena ve prospěch věřitele;
2) propuštění státních cenných papírů do volného nebo omezeného oběhu. Státní cenné papíry podléhají zákonu o trhu s cennými papíry, čl. 114 RF BC však existují určité rysy emise a oběhu státních a komunálních cenných papírů. Tyto znaky jsou zakotveny v zákoně o vlastnostech emise a oběhu státních a komunálních cenných papírů;
3) uzavírání úvěrových smluv a dohod mezi federálními státními orgány (zastupujícími zájmy Ruské federace) na jedné straně a oprávněnými státními orgány ustavující entity Ruské federace nebo místními samosprávami na straně druhé; obsahem tohoto typu smluv (dohod) je přijímání rozpočtových půjček Ruské federace z rozpočtů nižších úrovní - rozpočtu příslušného subjektu Ruské federace nebo místního rozpočtu;
4) uzavření dohod o poskytování státních záruk Ruskou federací. V tomto případě zákonodárce přímo neuvádí takovou formu existence dluhových závazků Ruské federace jako ručitelskou smlouvu uzavřenou Ruskou federací za účelem zajištění plnění závazků třetími stranami. Tato forma veřejného dluhu však přímo vyplývá z obecných ustanovení občanské a rozpočtové legislativy;
5) závěry příslušných orgánů Ruské federace vnitrostátních resp mezinárodní smlouvy a dohody o prodloužení nebo restrukturalizaci dluhových závazků z minulých let. Podle teorie mezinárodního práva veřejného je prolongace prodloužením doby platnosti vnitrostátní nebo mezinárodní smlouvy, pokud původní doba platnosti v době prolongace ještě neuplynula. Restrukturalizace dluhových závazků je ukončení nebo částečný odpis (snížení) výše dluhových závazků, dosažený oboustranně.
Kromě forem existence dluhových závazků Ruské federace existují také typy veřejného dluhu:
- interní a externí;
- kapitálové a běžné.
Kapitálový veřejný dluh zahrnuje celou částku dluhových závazků přijatých, ale nesplacených Ruskou federací, přičemž z výše dluhu se kumulují úroky. Současný veřejný dluh znamená výši výdajů vynaložených oprávněnými federálními orgány na dluhové závazky přijaté Ruskou federací, jejichž splatnost již nastala.
Bod 2 komentovaného článku RF BC rozlišuje dluhové závazky Ruské federace v závislosti na době jejich platnosti, tzn. Uzávěrka. Podle hlavní pravidla rozlišují se tři druhy dluhových závazků Ruské federace - krátkodobé, střednědobé a dlouhodobé, v žádném případě však doba plnění dluhového závazku Ruské federace nesmí přesáhnout 30 let. V případě, že podmínky smlouvy o půjčce (dohody) uzavřené Ruskou federací stanoví dobu delší než 30 let, pak se použije maximální doba realizace 30 let.
Podmínky půjčky na krátkodobý, střednědobý nebo dlouhodobý dluhový závazek Ruské federace jsou povinně uvedeny v textu smlouvy o půjčce (smlouvy), tyto podmínky nemohou být v rozporu obecná ustanovení o dluhových závazcích Ruské federace, specifikovaných v kap. 14 př. n. l. RF. Zákonodárce konkrétně stanoví, že podmínky podepsané úvěrové smlouvy (smlouvy) jsou pro obě strany závazné a lze je měnit pouze jejich vzájemným souhlasem. Jednostranné odmítnutí splnění dluhového závazku tedy není přípustné.
Odstavce 3, resp. 4 komentovaného článku RF BC odhalují strukturální obsah státního vnitřního a státního zahraničního dluhu Ruské federace, vyjmenovávají jejich součásti. Státní vnitřní dluh Ruské federace se skládá ze čtyř ukazatelů a státní zahraniční dluh Ruské federace se skládá ze dvou ukazatelů. Tyto seznamy jsou vyčerpávající. Přitom základní prvky státního dluhu Ruské federace uvedené v odstavcích 3, 4 komentovaného článku přímo souvisejí s formami existence dluhových závazků.

1. Veřejný dluh - základní pojmy

1.1 Pojem veřejného dluhu

Více než 2,5násobný převis veřejného dluhu nad HDP je považován za nebezpečný pro stabilitu národního hospodářství, především pro udržitelný peněžní oběh.

státní dluh- jedná se o výši dluhu státu za dosud nesplacené tuzemské a zahraniční půjčky. To zahrnuje samotný dluh plus úroky z něj naběhlé.

Veřejný dluh je součtem vydaných a nesplacených dluhů vládní půjčky(včetně naběhlých úroků). Nutno podotknout, že pojem veřejného dluhu dávají různí teoretici různě. Zároveň je nakonec pro plné pochopení pojmu veřejný dluh ve vztahu ke konkrétní zemi třeba především hledat oficiální výklad tohoto pojmu v různých regulačních právních aktech.

Navíc v každé definici jsou vždy ústřední výkonné orgányúřady. Státní dluh je dán výší deficitu federálního rozpočtu, který se k danému datu vyvinul, mínus kladné saldo (přebytek) tohoto rozpočtu. Kromě toho ruské dluhové závazky vůči:

§ fyzické a právnické osoby

§ cizí země

§ mezinárodní organizace a další subjekty mezinárodního práva, včetně závazků ze státních záruk poskytovaných Ruskou federací.

Veřejný dluh se dělí na:

§ Vnější veřejný dluhje nedílnou součástí státního dluhu ze zahraničních půjček a jiných dluhových závazků vůči nerezidentským věřitelům. Přítomnost zahraničního dluhu v zemi je běžnou světovou praxí. Existují však hranice, za kterými se nárůst veřejného zahraničního dluhu stává nebezpečným.

§ Domácí veřejný dluh- je nedílnou součástí veřejného dluhu z domácích půjček a jiných dluhových závazků vůči rezidentským věřitelům. Přítomnost domácího dluhu není v ekonomice výjimkou, ale spíše pravidlem. Ekonomicky vyspělé země mívají značný veřejný domácí dluh. Existuje však významný rozdíl v příčinách, způsobech vzniku a rysech fungování tohoto typu dluhu.

Pokud jde o veřejný dluh, používá se následující terminologie:

§ Kapitálový dluh- jedná se o součet dluhových závazků vydaných a nesplacených státem a závazků jiných jím garantovaných osob, včetně naběhlých úroků z těchto závazků.

§ Hlavní dluh- jedná se o nominální hodnotu všech dluhových závazků státu a jím garantovaných půjček.

V souladu s rozpočtovým kodexem objem státního vnitřního dluhu Ruska zahrnuje hlavní dluh, tj. nominální částky dluhu na vládních cenných papírech Ruské federace, na půjčky, půjčky a úvěry přijaté z rozpočtů jiných úrovní, o státních zárukách poskytovaných Ruskem. Obdobně zahraniční dluh zahrnuje závazky ze státních záruk poskytnutých Ruskou federací a výši jistiny dluhu z půjček od zahraničních vlád, úvěrových institucí, firem a mezinárodních finančních organizací. Dojde-li k prodlení s úhradou úroků z jistiny státního dluhu, pak se státní dluh o výši nezaplacených úroků nezvyšuje.

1.2 Příčiny veřejného dluhu

Veřejný dluh je způsoben využíváním vládních půjček jako jedné z forem získávání finančních zdrojů pro rozšíření reprodukce a uspokojování sociálních potřeb. Důvodem vzniku a růstu veřejného dluhu je neustálý deficit státního rozpočtu. Přítomnost veřejného dluhu přitom není v ekonomice výjimkou, spíše pravidlem: hospodářsky vyspělé země mají značný domácí dluh. Existuje však významný rozdíl v příčinách, způsobech vzniku a rysech fungování tohoto typu dluhu v závislosti na zemi.

Ve vyspělých zemích je veřejný dluh a rozpočtové deficity, které jej způsobily, faktory zabudované do hospodářského cyklu, které mají stabilizovat ekonomiku a její rozvoj. Úvěry přijaté od veřejnosti, korporací, bank, jiných finančních a úvěrové instituce hotovost je používána produktivně a je s ní zacházeno jako s aktivy kótovaných dlužníků. Veřejný dluh je považován za „půjčku národa sobě samému“ a neovlivňuje celkovou velikost celkového bohatství národa.

V souvislosti s výše uvedeným nelze jednoznačně říci, že vznik veřejného dluhu je spojen pouze se zhoršováním ekonomické situace v zemi, navíc s kompetentním řízením možnosti přilákat půjčené peníze(a v důsledku toho zvýšením veřejného dluhu) je možné nejen zlepšit ekonomická situace v zemi a řešit akutní problémy sociální problémy, ale také jej jednoduše využít jako zdroj financování v souladu se zásadami kompetentního finančního řízení s velkým přínosem pro vaši zemi.

1.3 Formy veřejného dluhu

§ Úvěrové smlouvy a smlouvy uzavřené jménem Ruské federace jako dlužníka s úvěrovými institucemi, cizími státy a mezinárodními finančními organizacemi;

§ Státní půjčky poskytnuté vydáním cenných papírů jménem Ruské federace;

§ Smlouvy a dohody o přijímání rozpočtových půjček a rozpočtových úvěrů Ruskou federací z rozpočtů jiných úrovní ruského rozpočtového systému;

§ Dohoda o poskytování státních záruk Ruskou federací;

§ Dohody a dohody, včetně mezinárodních, uzavřené jménem Ruské federace o prodloužení a restrukturalizaci dluhových závazků Ruska z předchozích let.

Obsluha veřejného dluhu je spojena s přerozdělováním příjmů v zemi. Ke splacení dluhu lze majetek, který má stát k dispozici, použít privatizací státního majetku. Dalším přístupem je zvýšení rozpočtových příjmů rozšířením daňového základu. Břemeno péče se přesouvá na daňové poplatníky. Půjčky centrální banky se mohou stát dalším zdrojem splácení dluhu.

V podmínkách hlavní banky země nezávislé na vládě je však velmi obtížné využít emise ke snížení dluhu. Obsluha zahraničního dluhu vlastně znamená legální export kapitálu, který se promítne do samostatného řádku v platební bilanci, to znamená, že vede k redistribuci části národního důchodu prostřednictvím fiskálního a měnového systému v zájmu ne obyvatelé.

Financování rozpočtového deficitu z domácích zdrojů také ne vždy přispívá k rozvoji národního hospodářství. Růst domácího dluhu znamená zvýšení podílu vládních půjček na finančním trhu. To může vést ke konkurenci o zdroje na domácím finančním trhu, zvýšení úrokových sazeb a snížení kapitalizace trhu soukromých cenných papírů. Navíc dochází k omezování investic, protože investiční projekty, jejichž ziskovost nepřevyšuje úroky placené ze státních cenných papírů spolu s rizikovou prémií, zůstanou nerealizovány.

Veřejný dluh je spojen s přerozdělováním HNP a části národního bohatství za účelem vytvoření dodatečných státních zdrojů prostřednictvím půjček Peníze od jednotlivců a institucí, jakož i prostřednictvím půjček od cizích států. Strukturálně veřejný dluh zahrnuje:

§ finanční dluh - peněžní závazky stavu v souvislosti s půjčkou úvěrové fondy

§ administrativní dluh - dluhy na platbách (například nedoplatky na mzdě).

Vládní dluh může někdy zahrnovat také státní dluhové závazky se zárukami (například finanční záruky pro usnadnění exportně-importních činností).

Původ úvěrových prostředků nám umožňuje považovat je za vnitřní i vnější dluh státu. Věřiteli státu jsou:

§ bankovní systém

§ nebankovní sektor (například systém sociální pojištění)

§ zahraniční veřejné a soukromé organizace.

Veřejný dluh má dvě hlavní formy:

§ Státní cenné papírylikvidní, anonymní, lze volně obchodovat na sekundárním trhu

§ Dluhy vystavené formou zápisu do účetnictví, nelze přiřadit ani prodat. Touto formou se sestavuje zpravidla nevýznamná část státního dluhu.

1.4 Druhy veřejného dluhu

Zákon Ruské federace „O státním vnitřním dluhu Ruské federace“, přijatý v roce 1992, stanovil rozdělení státního dluhu na vnitřní a vnější, prováděné podle měnového kritéria. V současnosti se tedy půjčky dělí na vnitřní a vnější podle měny vznikajících závazků, dluhy v rublech jsou klasifikovány jako vnitřní dluh a dluhy v cizí měně jsou klasifikovány jako externí.

Legislativní tautologické definice „domácí dluh = dluh v rublu“ a „zahraniční dluh = devizový dluh jsou pevně zakořeněny ve vládní finanční statistice. Rozdělení, samo o sobě nesmyslné, je odůvodněno pouze existujícími rozdíly v mechanismech regulace a kontroly půjček v rublech a cizích měnách.

"domácí dluh = dluh v rublu"

"zahraniční dluh = devizový dluh"

Může se zdát, že problém dělení státního dluhu na vnitřní a vnější je školní a vzdálený realitě. Při analýze situace v této oblasti se však musíme potýkat s velkými obtížemi při zpracování dat, protože neexistuje jednotná metodika pro všechny typy výpůjček. Účtování závazků státního dluhu se provádí v závislosti na historii jejich výskytu, věřiteli, formě a tuctu častěji náhodných faktorů. Navíc klíčová (ideologická) je měna závazku.

Existují i skutečné kuriozity, například obligace z tuzemských dluhopisů měnová půjčka obecně nezahrnuje do veřejného dluhu. Praktické potíže vznikají také při určování hodnoty reálných rozpočtové výdaje na obsluhu veřejného dluhu v důsledku započtení některých ukazatelů.

1.5 Veřejný dluh jako nástroj ekonomické regulace

Hlavním účelem veřejného dluhu je být nástrojem regulace ekonomiky. Této funkce je dosaženo vyřešením dvou problémů:

§ fiskální- dostat finanční zdroje pro potřeby státu;

§ vládnoucí- použít tyto prostředky ke stabilizaci ekonomiky a stimulaci jejího růstu.

Stabilizační dopad na ekonomiku se provádí změnou buď:

§ výši veřejného dluhu,

§ jeho strukturu, která umožňuje ovlivňovat hlavní makroekonomické ukazatele.

Pokud se hlavní závazky státu soustředí v nebankovním sektoru, pak bude vliv státu na úroveň spotřeby, úspor a investic předvídatelnější: v době hospodářského poklesu stát mobilizuje akumulaci finančních prostředků prostřednictvím úvěrů, přičemž pomocí kterých vládní opatření podpoří konjunkturu. V období oživení a oživení umisťuje stát své úvěry do soukromého sektoru snižováním úrovně spotřeby a úspor.

Pokud se vládní půjčky uskutečňují na úkor bankovního systému, pak je dopad veřejného dluhu na ekonomickou situaci složitější, protože změna spotřeby, úspor a investic se provádí nepřímo prostřednictvím bankovního systému.

Dopad vládního dluhu na ekonomický růst vždy závisí na zamýšleném účelu vládních opatření financovaných vládními úvěry. Ano, cvičit státní regulace v 70-80 letech. naznačuje, že pozitivní dopad deficitního financování na zaměstnanost souvisí s cyklická nezaměstnanost. V podmínkách strukturální nezaměstnanosti, která je v poslední době typická pro mnohé vyspělé země, vede stimulující rozpočtová politika státu ke stagflaci.

Veřejný dluh je tedy spojen se státní regulací ekonomiky, s potřebou zmírňovat rozpor mezi ekonomickými a sociálními potřebami společnosti a možností jejich uspokojování prostřednictvím rozpočtové prostředky.

Veřejný dluh závisí na stavu ekonomiky. Proto je velmi důležitý nulový účel státních úvěrových zdrojů: na jaké potřeby jdou státní prostředky - na uspokojování ekonomických a sociálních potřeb společnosti nebo na zvýšení administrativních nákladů státu, na zajištění strukturální změny ve společenské výrobě nebo pro obohacení určitých skupin obyvatelstva.

Ve druhém případě veřejný dluh není prostředkem státní regulace ekonomiky, ale odráží krizové procesy v ekonomice, a proto vyžaduje aktivní stabilizační opatření ze strany státu.

Hlavním přínosem pro stát, který ospravedlňuje užitečnost veřejného dluhu, je možnost přilákat do rozpočtu vypůjčené prostředky a zároveň udržet relativní výši dluhu – v procentech HDP (za určitou dobu, pro ekonomický cyklus).

Velikost rozpočtového salda a objem reálného hrubého domácího produktu jsou dva z nejdůležitějších faktorů určujících dynamiku dluhu. Rozpočtový deficit vede ke zvýšení výše veřejného dluhu, rozpočtový přebytek umožňuje dluh splatit.

Ekonomický růst zajišťuje naplnění příjmové strany rozpočtu, která platí úroky z dluhu. Umožňuje také zvýšit peněžní zásobu v oběhu bez zvýšení inflace a díky růstu peněžní zásoby se vytvářejí podmínky pro refinancování dluhu. V závislosti na poměru těchto dvou faktorů se konvenčně rozlišují dva přístupy k určení role veřejného dluhu v tržní ekonomice.

Klasický přístupk určení role veřejného dluhu v ekonomice je použití vládních úvěrů jako náhrady (náhrady) daňových příjmů. Tento přístup je spojen s přístupem k veřejnému dluhu jako nástroji stabilizační makroekonomické politiky.

Ve fázi útlumu podnikatelské činnosti se snižují příjmy do rozpočtu. Vláda má zájem na udržení úrovně výdajů, a tak se nabízí otázka kompenzace poklesu rozpočtových příjmů. S poklesem podnikatelské aktivity ekonomických subjektů umocňuje zvýšení daňových sazeb negativní trendy v ekonomice, proto je vhodné kompenzovat pokles rozpočtových příjmů prostřednictvím vládních úvěrů. Veřejný dluh se stává náhražkou daňových příjmů.

Veřejný dluh může úspěšně sloužit jako makroekonomický stabilizátor pouze za předpokladu trvalého ekonomického růstu. Fáze udržitelného ekonomického růstu spočívá ve střídání období nárůstu a poklesu podnikatelské aktivity ekonomických subjektů. V období poklesu podnikatelské aktivity je vhodné snížit výši daní a kompenzovat pokles tržeb půjčenými prostředky.

Koncept " pokles obchodní aktivity” znamená krátkodobé snížení tempa ekonomického rozvoje, ale zároveň by měl růst reálného HDP přesáhnout 1 % ročně. Pokud je tempo růstu reálného HDP nižší než 1 %, pak to znamená, že probíhá ekonomická recese (je doprovázena bankroty velkých společností, zhoršováním bankovního systému, rostoucí nezaměstnaností a poklesem spotřeby) .

Klasickým přístupem k určení role veřejného dluhu v ekonomice je jeho využití jako daňové náhrady a to, že objem vládních úvěrů se zvyšuje ve fázi poklesu podnikatelské aktivity. Ve fázi zvyšování obchodní aktivity dochází ke snižování objemu úvěrů. Ve fázi ekonomické recese a v období předcházejícím ekonomické recesi dochází k minimalizaci objemu úvěrů nebo k předčasnému splácení veřejného dluhu.

Klasický přístup poskytuje vládě možnost ve fázi poklesu podnikatelské aktivity neměnit výši zdanění nebo ji dokonce mírně snižovat, ale zároveň zachovat úroveň vládních výdajů. To je výhoda klasického přístupu.

Tento přístup má své racionální zrno. Takové paradoxní schéma má oproti klasickému řadu výhod.

§ Za prvé, alternativní přístup, za jinak stejných okolností, umožňuje přilákat větší množství peněžních zdrojů do rozpočtu během hospodářského cyklu.

§ Za druhé, když je implementován, dochází k nižší amplitudě kolísání relativního objemu dluhu během ekonomického cyklu. Maximální hodnota relativní výše dluhu za období hospodářského cyklu je nižší.

§ Za třetí, rozhodnutí o optimální výši vládních půjček se provádí na základě údajů o tempu ekonomického rozvoje: ekonomika vstoupila do fáze zvýšené podnikatelské aktivity - zvýšení úvěrů, pokles podnikatelské aktivity - snížení úvěrů, ekonomický vývoj recese – minimalizované úvěry. Riziko chybného plánování salda rozpočtu je v tomto případě výrazně nižší.

Veřejný dluh hraje v rámci uvažovaného přístupu roli finančního mechanismu urychlujícího ekonomický rozvoj. Veřejný dluh může být užitečný pouze v období udržitelného hospodářského růstu. Rozpočtový deficit ve fázi ekonomické recese výrazně zhoršuje stav veřejných financí, zvyšuje riziko dluhové krize, a tím vede ke zhoršení celkového stavu ekonomiky. Pro Čínu je veřejný dluh finančním mechanismem pro urychlení ekonomického rozvoje. Pro Rusko zůstává veřejný dluh ekonomickým problémem a nepřináší žádné výhody pro státní ekonomiku.

2. Domácí veřejný dluh

2.1 Pojem domácího veřejného dluhu

Domácí veřejný dluh je součástí veřejného dluhu z domácích půjček a jiných dluhových závazků vůči rezidentským věřitelům.

Přítomnost domácího dluhu není v ekonomice výjimkou, ale spíše pravidlem. Ekonomicky vyspělé země mají zpravidla značný veřejný domácí dluh. Existuje však významný rozdíl v příčinách, způsobech vzniku a rysech fungování tohoto typu dluhu. Veřejný dluh a deficity, které jej způsobily, lze pečlivě promyslet a naplánovat faktory stabilizace ekonomiky a jejího rozvoje.

Domácí veřejný dluh je vnímán jako „ půjčka národa sobě samémua neovlivňuje celkovou velikost celkového bohatství národa. Určité negativní důsledky pro její řízení jsou kompenzovány pozitivními efekty z mobilizace dalších finanční zdroje v investicích nebo rozvoji ekonomiky země. Existuje však také řada negativních důsledků přítomnosti domácího veřejného dluhu:

§ splácení dluhu se provádí na úkor rozpočtových prostředků, tzn. na úkor daňových poplatníků: tímto způsobem dochází k toku příjmů majitelům státních cenných papírů, zpravidla bohatým vrstvám společnosti;

§ ke snížení dluhu může vláda zvýšit daně, což může vést k makroekonomickým důsledkům, jako je snížení investic.

§ dochází k efektu „vytěsnění investic“ soukromých podnikatelů, tzn. vstup státu na úvěrový trh zintenzivňuje konkurenci v peněžní trh což následně vede k vyšším úrokovým sazbám. peněžní kapitál. Tím se soukromý sektor připravuje o určitou část investic a v důsledku toho se „zpomaluje“ ekonomický rozvoj země.

Hlavními věřiteli domácího dluhu jsou zpravidla:

§ počet obyvatel;

§ korporace;

§ banky;

§ jiné finanční a úvěrové instituce.

Domácí dluhové závazky lze podmíněně rozdělit na:

§ ve formě majetkových cenných papírů

§ netržní, vyplývající z výsledků plnění federálního rozpočtu a vydávaný k financování výsledného dluhu.

Jsou-li emise a oběh prvních dostatečně upraveny a zahrnuty do programu interních výpůjček na další fiskální rok, druhé jsou vydávány nepravidelně i přes přijetí příslušných legislativních aktů.

Na tržních nástrojůlze přičíst:

§ vládní krátkodobé dluhopisy (GKO)

§ federální úvěrové dluhopisy s variabilním a konstantním kuponem (OFZ)

§ státní spořicí dluhopisy (OGSS)

§ dluhopisy vnitřního úvěru v cizí měně ("webové dluhopisy")

na netržní nástrojelze přičíst:

§ návrhy zákonů ministerstva financí

§ dluh vůči centrální bance atd.

Počet druhů veřejného domácího dluhu se jen v roce 1997 zvýšil 1,5krát, a to především díky netržním nástrojům. V roce 1996 bylo vnitřní financování deficitu federálního rozpočtu prováděno především vydáváním GKO. V červnu 1995 byly uvedeny do oběhu federální půjčkové dluhopisy (OFZ), aby se zvýšily podmínky půjčování a snížily úrokové sazby.

Technologie umisťování, oběhu a zpětného odkupu těchto cenných papírů se zcela shoduje s technologií vydávání GKO, proto se nevýhoda spojená s účtováním nákladů na obsluhu těchto cenných papírů plně vztahuje na tento druh cenné papíry. Příslušná rozpočtová položka odráží pouze vyrovnaný finanční výsledky:

výtěžek z umístění GKO - výkup GKO + výtěžek z umístění OFZ - výkup OFZ - servis OFZ

Ignorování ekonomická podstata probíhající procesy vedou k výraznému zkreslení rozpočtových ukazatelů.

2.2 Problémy a kontroverze

Zastavme se u hlavních rozporů a problémů, kterým dnes systém vládních půjček čelí. Začít bychom měli rysy spojenými se současným stavem domácího dluhu státu.

§ Deficitní rozpočet vede ke zrychlenému růstu státního vnitřního dluhu: během roku 1996 - dvakrát (ze 190 bilionů na 380 bilionů rublů), v průběhu roku 1997 - 1,8krát (až 690 bilionů rublů). ). Při zachování těchto temp růstu bude do roku 2000 objem veřejného domácího dluhu srovnatelný s hodnotou HDP

§ Veškeré podfinancování běžného rozpočtu, které nabývá náhradních forem, je odepsáno do státního dluhu. Jedná se o dluh vůči podnikům zemědělsko-průmyslového komplexu, organizacím zabývajících se severním doručováním, převedený na státní pokladniční poukázky, vázaný úvěr na splacení komoditních závazků a dluhu vůči Centrální bance Ruské federace, penzijní fond atd. Objem závazků GKO-OFZ k 1. lednu 1998 nepřesáhne dvě třetiny celkového domácího dluhu.

§ centrální banka a Ministerstvo financí Ruské federace soustředily své úsilí na úzký „dluhopisový“ segment finanční trh. Řízení dluhu se omezilo na plánování objemu a oběhu příští emise GKO-OFZ

§ Neexistuje žádné střednědobé a dlouhodobé plánování, včetně přípravy návrhu federálního rozpočtu, složení a objemu státního dluhu a jeho splátkových kalendářů. Bez takové prognózy, alespoň na období dvou až tří let, není možné provést prospektivní analýzu situace

§ Ruský trh státních cenných papírů se zcivilizuje pouze v případě, že se zvýší počet instrumentů a podíl dlouhodobých cenných papírů (se splatností 5-30 let), což se stane nejdříve za dva až tři roky. Řízení veřejných závazků v první fázi vyžaduje jednotný přístup k promítání transakcí se státním dluhem v rozpočtu

§ Pojmy vnitřní a vnější dluh se postupně sbližují. Tento proces se urychluje při použití takové formy půjčování, jako je vydávání cenných papírů, včetně cenných papírů denominovaných v cizí měně. Na jedné straně dochází k masivnímu přílivu nerezidentských prostředků na trh GKO-OFZ (nástroj domácího zadlužování), na druhé straně dochází ke zmatení pojmů - „tuzemský devizový dluh“, který existuje ve formě „webových dluhopisů“.

S přijetím nerezidentů na trh GKO-OFZ se hlavní agregáty platební bilance Ruské federace změnily, zejména podle odhadů Centrální banka RF se saldo běžného účtu snížilo v roce 1996 o 7 miliard USD ve srovnání s minulý rok. Centrální banka je dnes vlastně nucena převzít funkce ručitele za transakce nerezidentů s GKO, které pro ni nejsou charakteristické.

Taková dodatečná rizika nepřispívají k řešení hlavního úkolu svěřeného RRZ – udržování stability ruského měnového systému. Přistoupení Ruské federace k článku 8 Charty MMF a přechod ke směnitelnosti rublu podle aktuální operace urychlit proces „sloučení“ dvou typů veřejného dluhu. Vydáním eurobondů a jejich umístěním mezi nerezidenty i rezidenty získává úkol manévrování rublových a cizoměnových pasiv zcela jiný charakter.

Zvažte hlavní problémy spojené se současným stavem státního zahraničního dluhu:

§ Zásadně odlišné právní a ekonomické přístupy jsou praktikovány s ohledem na vnější dluh bývalý SSSR převzaté Ruskou federací a nově vznikající dluh Ruské federace. Pokud právní režim první je dáno specifiky uzavřených mezinárodních smluv, dále pak použitím speciálních ekonomických přístupů a postupem promítání druhého do výkaznictví rozpočtu stěží oprávněné

§ Vážný problém spojený s dluhem bývalého SSSR je způsoben rolí, kterou Vnesheconombank historicky hrála při vyrovnání se zahraničními věřiteli. Jak ukázaly audity provedené Účetní komorou Ruské federace, Vnesheconombank byla zmocněncem vlády Ruské federace pro obsluhu zahraničního dluhu a řízení dluhových aktiv bývalého SSSR a vládním zmocněncem pro obsluhu domácí zahraniční měny. půjčka Ruské federace v letech 1992-1996. stále působí mimo právní oblast a je extrémně průměrný ve zvládání funkcí, které mu byly přiděleny. Status Vnesheconombank lze uvést do souladu se složitostí a důležitostí úkolů, které řeší, pouze změnou federální legislativy

§ Operace vlády při umisťování eurobondů, stejně jako mechanismy implementované Centrální bankou Ruské federace pro přijímání nerezidentů na zahraniční výpůjční trh (GKO-OFZ) dosud nebyly řádně ekonomicko-právně posouzeny. Dopad těchto úvěrových toků na platební zůstatek Rusko zůstává neprozkoumané.

Je třeba poznamenat, že informace o činnostech prováděných vládou a jejími zmocněnci k řešení problémů souvisejících s ruštinou vnější dluhy a aktiv, je bezdůvodně uzavřen a je prakticky nedostupný i pro auditory Účetní komory Ruské federace. To je nesmírně obtížné finanční sledování, komplikuje kontrolu takových operací, podněcuje zneužívání.

státní vnitřní dluh

2.3 Struktura a dynamika domácího veřejného dluhu Ruské federace

Struktura moderního vnitřního dluhu Ruské federace se skládá z:

§ Vládní krátkodobé dluhopisy s nulovým kupónem (GKO);

§ Dluhopisy federální půjčky s variabilním kuponem (OFZ-PK), s konstantním kuponovým výnosem (OFZ-PD), s pevným kuponem (OFZ-FK) as amortizací dluhu (OFZ-AD).

Vládní krátkodobé dluhopisy s nulovým kupónem(GKO) vydává od května 1993 z pověření vlády Ministerstvo financí. Garantem fungování GKO je Centrální banka Ruska, která zajišťuje umístění, spoření a splacení dluhopisů. Jejich kupující mohou být nejen legální, ale také Jednotlivci. GKO jsou vydávány formou samostatných emisí na období 3, 6, 9 a 12 měsíců. Dluhopisy existují pouze jako záznam na účtech.

Federální úvěrové dluhopisy(OFZ) - střednědobé kuponové dluhopisy. Existují různé varianty těchto cenných papírů. OFZ s variabilním kupónem byly uvedeny do oběhu 14. června 1996 v souladu se Všeobecnými podmínkami pro vydávání a oběh federálních půjčkových dluhopisů, schválených nařízením vlády Ruské federace č. 458 ze dne 15. května 1995. Jejich emitentem je Ministerstvo financí Ruska. Emise OFZ s variabilním kuponem je prováděna formou samostatných emisí, podmínky každé emise schvaluje Ministerstvo financí Ruské federace samostatně.

Zvažte situaci na trhu státní dluhopisy založena v roce 2005. Oznámení agentury Standard & Poor o zvýšení ratingu Ruské federace ohledně půjček v cizí měně a rublech s datem 31. ledna 2005 způsobil prudký nárůst poptávky nejen na trhu dluhopisů v ruské měně, ale také na trhu cenných papírů v rublech, což umožnilo zvýšit výpůjčky federálního rozpočtu na domácím trhu. Pro trh rublových dluhopisů byly v únoru příznivé i další faktory: kurz rublu nominálně posílil o 41 kopejek, úroveň likvidity rublu zůstala vysoká, ceny na trhu dluhopisů v ruské měně rostly.

Od 2. února do 16. února 2005 se konalo šest aukcí na umístění a dodatečné umístění rublových dluhopisů, jejichž celkový objem přitahování činil 23,4 miliardy rublů v nominální hodnotě.